于我国汇率传递效应.doc

关于我国汇率传递效应的研究摘 要：以美国为代表的资本主义发达国家不停地给中国施加压力，要求人民币升值。中国政府在我国的经济实力和国际影响力不断增强的同时自2005年7月21日起，完善了人民币汇率的形成机制，放弃了盯住美元的汇率制度而选择了盯住一篮子货币的有管理的浮动汇率制度，从而人民币汇率弹性增强。汇率形成机制的改善也符合人民币国际化的客观趋势。人民币自2005年起至2008年金融危机爆发前也一直表现出上升态势。汇率波动幅度的增加和升值的大趋势使得汇率传递问题的研究具有更重要的理论和现实意义。关键词：人民币汇率 通货膨胀 汇率传递1、引言本文主要研究自名义有效汇率的变动对我国物价水平的传递效应，辅之以汇率对初级产品价格的影响，通过计量分析得出比较客观且符合实际的数据，并进而分析其产生的原因，使之有一定的理论和应用价值。本文分别进行理论和实证分析，最终得出结论并提出相关建议。2、汇率传递效应理论分析国内外的研究都同意汇率不完全传递的这一观点。根据价格调整程度总是不能与汇率变动程度与理论分析的结果不一致的事实，“依市定价”（pricing-to-market）这一观点被提出。国内的研究进一步验证了汇率不完全传递的存在。3、关于汇率传递效应的实证分析3.1模型设立和数据选取本文选择从2002年1月至2011年12月的月度数据。本文选取的cpi和名义有效汇率数据来源于国际清算银行公布的数据；由于我国没有月度gdp的报告,故而选择了月度社会消费品零售总额进行了代替；初级产品的价格数据来源于国际货币基金组织网站的数据库。本文的模型所使用的模型：cpit=0+1gdpt+2cpift+3et+t，其中cpit表示用cpi衡量的参考期内物价水平，表示回归分析的各参数值， gdpt表示参考期内gdp的值用月度社会消费品零售总额代替，cpift表示外国的物价水平，et表示参考期内汇率，t表示回归的残差项。3.2单位根检验在stata中，显示cpi、gdp、e和cpif与时间的关系图中，变量有明显的时间趋势。本文选取了常用的adf检验方法来检验序列的平稳性。3.3协整检验本文采用engle和granger在1987年提出的两步检验法：eg检验。结果认为残差项平稳是零阶单整的，变量之间存在协整关系。3.4 对初级产品价格的实证分析通过上述分析，对数据进行回归得到回归方程：lcpi = 0.16 lgdp+0.14 lne+0.20 lcpif+2.47(0.0190494)(0.0293387)(0.0883628)(0.4086385)r平方0.9655，调整后的r平方0.9646，非常接近于1，即表明解释变量对被解释变量拟合地很好。由于回归中的数据全部选择数据的对数形式，回归系数很好地反映了变量之间的偏弹性关系，变量lgdp、lne、lcpif及常数项的p-value分别为0.000、0.000、0.025、0.000，表明变量能很好地解释被解释变量。分别对食品、能源的价格指数和全部产品价格指数进行单位根检验，发现三个指数都是一阶单整；协整检验得分别与cpi、gdp和名义有效汇率表现出协整关系，接受存在长期的均衡关系。建立误差修正模型，外国物价水平对于价格指数的影响不显著故将其剔除，结果如下：回归方程1为：lall = 0.06 lgdp+1.76lne- 2.81回归方程2为：lener = 0.16 lgdp+1.51 lne-1.68回归方程3为：lfood = 0.04 lgdp+1.26 lne-0.96对比以上结果，国内物价水平cpi与名义有效汇率的弹性系数为0.14，而我国初级产品中食品对汇率的弹性系数为1.26，能源对汇率的弹性系数为1.51，所有初级产品的总指数对于汇率的弹性系数为1.76，全部明显高于国内价格的总水平，同时又都小于1，再次说明汇率不完全传递的存在。可以看出，相对于总体价格水平我国的初级产品价格对于汇率的变动非常敏感。3.6总结第一，通过对2002年1月至2011年12月的相关数据的回归分析，本文再次验证了汇率不完全传递理论的正确性。结合对于能源和食品的分析发现初级产品的价格对于汇率变动更加敏感，高于整体物价水平的变动。第二，通过长期和短期结果的对比发现，长期中，汇率与物价之间存在正相关关系，但是短期内会受到重大经济金融事件的影响相关程度会发生变化却仍能基本维持正相关关系。第三，实证分析显示国内生产总值、外国物价水平对物价的影响始终稳定地维持着正相关关系。此外，该模型主要从宏观角度分析我国的汇率传递问题而忽略了微观主体的影响，微观主体尤其是不同行业的寡头垄断厂商的经营目标的差别和不同企业所占用的市场份额的不同也会使得厂商采取不同的应对汇率波动的策略从而影响该行业的整体物价水平进而影响总体物价水平。4、启示和建议4.1 保持我国汇率的相对稳定4.2 给予我国初级产品行业一定的鼓励和扶持4.3 维持和平稳定的国内外环境，促进经济发展4.4 加强对微观企业和个体的引导4.5提升出口行业的国际竞争力、发挥特色、建立品牌优势4.6积极开发国际市场，改变进出口贸易结构，大力发展资本密集型产业十分重要。（作者单位：山东大学）参考文献1 (奥)弗里希(frisch,h.)著 蔡重直译 现代通货膨胀理论 北京：中国金融出版社 1989年8月2 许少强,朱真丽著 1949-2000年的人民币汇率史:from 1949 to 2000 上海：上海财经大学出版社 2002年3 杨长江