财务清算ppt课件

.,第11章企业破产、重整与清算11.1企业破产概述11.1.1企业破产的概念界定11.1.2企业破产的法律规定1.破产界限:以不能清偿到期债务为破产界限2.重整与和解1)重整与和解的含义,.,企业重整的内涵企业重整主要是指出资人（资本所有者）及其代理人为实现企业发展战略和资本增值最大化，通过资本扩张、调整或收缩等方式及其组合，实现企业的股权、实物资产或无形资产和其他各种资源的优化配置，来提高资本运营效率、谋求竞争优势的产权经营行为。实质：1、资本的直接运作2、以资本运作作为先导的资产重组与优化配置3、按照企业重组原则进行商品经营企业重整的财务主体出资人,.,2)重整计划的内容3)重整与和解的不同点和解只能由债务人向法院提出申请,债权人不能提出重整;重整债权人和债务人都可以向法院申请对债务人进行重整3.重整与和解财务管理1）重整与和解财务管理的特点（1)财务管理的首要任务是拟订整顿方案与和解协议草案,.,（2)由于有和解协议的存在和债权人的监督,公司在大笔现金流量的匹配上更为稳健（3)需要定期向债权人会议报告公司经营活动和财务状况2）重整方案的内容（1)对公司达到破产界限的原因的分析（2)重整或组建新的领导班子的计划（3)改善经营管理的措施和改造、转产措施的可行性分析,.,（4）扭亏增盈的办法（5）整顿日期和目标等3）和解协议草案的内容（1）清偿债务的财产来源（2）清偿债务的办法（3）清偿债务的期限等,.,11.1.3财务失败与重整1、财务失败的原因原因比重经济因素55.1财务因素36.2疏忽、灾难、诈骗7.2其他1.5,.,非正式财务重组:指与债权人达成自愿协议进行的重组。正式财务重组：通过法律程序的正式安排进行的重组。非正式清算：企业将资产转让给独立的第三方以备清理。正式清算：指通过正式的破产程序进行的清算,.,2、非正式财务重整是当企业面临技术性无力清偿时，债权人愿意与债务人达成自愿协议。1）非正式财务重整的方法（1）债务展期：推迟到期债务要求付款的日期。（2）债务和解：债权人自愿同意减少债务人的债务。,.,2）非正式财务重整的程序（1）由债务人向有关管理部门提出申请，召开由企业和债权人参加的会议。（2）由债权人指定一个委员会，就债权人的展望期或债务的和解做出具体安排。（3）召开债权人、债务人会议，对债权人委员会做出的债权调整安排进行磋商，达成最后协议。,.,3）非正式财务重整的评价有利（1）节约了成本（2）节约了时间不利（1）使债务企业陷入困境的经理人员仍然在管理着企业，这可能使企业资产价值遭到进一步侵蚀，从而损害债权人的利益。（2）协议的执行缺乏法律保障，会给债权人带来风险。（3）当债权人人数很多时，可能难以达成一致协议,.,3、正式财务重组1）正式财务重整的程序2）正式财务重组的决策3）正式财务重组的评价有利：1、解决非正式财务重组难以达成的协议2、和解协议和重组计划的实施有法律保障不利：1、会给债务人和债权人带来巨额的诉讼费2、冗长诉讼时间,.,11.1.4破产清算1、公司破产清算管理研究的内容1）我国与美国破产清算有关规定的比较2）我国新旧企业破产法的比较（2007年6月1日实施）（1）适用范围扩大（2）引入管理人制度（3）强化债权人自治（4）引入重整制度,.,(5)规制不当破产行为（6）担保债权优先职工债权受偿（7）强化破产责任2、公司破产清算财务管理的特殊性3、破产清算的程序4、破产财产的范围及计价1）破产财产的范围（1）宣告破产时，破产公司经营管理的全部财产,.,（2）破产公司在破产宣告后至破产程序终结前所取得的财产（3）破产财产清算组通过行使撤消权所追回的本属于破产公司而被非法处理的财产（4）已作为银行贷款等债权的抵押物或其他担保物的财产，不属于破产财产，但是，如抵押物或其他担保物的价款超过其担保债务数额的，其超过部分属于破产财产。（5）应当由破产公司行使的其他财产权利2）破产财产的计价P430,.,5、破产清偿方式1）一次清偿2）中间清偿3）追加清偿6、债务清偿顺序1）在按法定的清偿顺序进行清偿之前，清偿的财产必须是在清偿剔除权、抵消权、破产费用后所剩余的破产财产，如果破产财产不足以偿付破产费用，清算组应向法院申请破产终结,.,2）在破产财产的数额不足于清偿同一顺序的破产债务时，为保证处在同一顺序中的债务公平受偿，应按比例清偿。清偿比率=可供清偿的破产财产/同一清偿的债务总额每个债权人受偿金额=该债权人在相应清偿顺序内的债务总额清偿比率如果前一顺序的债务受偿后，无剩余财产则后一顺序中的债务不再受偿，破产程序也因此宣告终结。,.,例：顺风有限公司应经营管理不善，长期亏损不能清偿到期债务，该公司与2009年7月18日向人民法院提出破产申请。法院于2009年7月22日裁定受理此案件，同时指定甲律师事务所为管理人，管理人接管企业后，发现以下情况1）2009年7月1日，顺风公司与乙企业签定一份买卖合同，按照合同约定，乙企业应先向顺风公司发出100万元的货物，发货后10天内顺风公司付款。管理人决定履行该合同。鉴于顺风公司临近破产，乙企业要求管理人提供一定的担保后才能发货，管理人向其出具了某担保公司的担保函件。收到货物后，变现价款150万元。,.,2）顺风公司为建造办公楼于2008年5月向工商银行借入信用借款1200万元，借款期限1年。2009年5月，顺风公司未能清偿借款。工商银行向管理人审报了债权。办公楼变现价值为1500万元。3）管理人发现，顺风公司于2008年11月1日无偿转让财产价值150万元，逐向法院申请予以撤消、追回财产，并于2009年10月1日将财产全部追回。除以上事项外，管理人清查的其他财产和负债情况如下：,.,1）顺风公司以上用工商银行借款建造的办公楼已用于对所欠建设银行1000万元贷款的抵押担保，并办理了抵押登记，该贷款尚未偿还。2）库存商品变现价值500万元。3）租用某公司复印机1台价值5000元4）欠供应商货款共计1530万元，其中欠A企业525万元。5）欠发职工工资和社会保险费用200万元，欠交税款100万元。,.,6）破产案件的受理费、文书传达费、律师费等费用15万元；需要支付管理人报酬30万元；受无因管理而需支付费用20万元。7）管理人执行职务时，顺风公司库房商品堆积不合理而倒塌，致使1名工作人员受伤，需要支付的医疗费用共20万元。要求：根据以上资料，说明顺风公司财产的清偿顺序及对各债权人的清偿金额。,.,11.2破产预警管理11.2.1企业财务危机的防范财务危机的涵义财务危机：是指企业由于经营不善，流动性不足，无力偿还到期债务，即将引起破产或容易引发破产的状况。1.财务风险的辩识2.财务风险的衡量3.财务风险的防范1)应做好几方面工作,.,2)防范财务风险的方法(1)分散法(2)降低法(3)回避法,.,11.2.2破产危机的征兆1.财务指标1)现金流量2)销售额的非正常下降3)现金大幅度下降而应收账款大幅度上升4)财务比率,.,.,第二节财务危机预警分析模型,一、企业出现财务困境的征兆1财务指标（1）现金流量。,就财务活动的客观结果而言，第I象限属于正常情况，其余象限均存在危机隐患。,.,(1)财务比率法1）财务风险管理的内容应收账款风险管理坏账风险存货周转风险管理积压风险成本风险管理竞争能力风险市场风险管理逾期交货风险投资风险管理投资失败风险现金流量风险管理现金失控风险资产风险管理资产贬值风险2.报表,.,11.2.3企业破产财务预警分析系统1.财务预警系统的概述1)预警系统:就是预先告知一个人、一个组织,甚至一个国家已经面临危险情况及应该注意哪些有可能发生的危机,并提早做出防范措施的体系。2)企业财务预警系统：是指通过对企业财务报表及相关经营资料的分析，利用及时的财务数据和相应的数据化管理方式，将企业已面临的危险情况预先告知经营者和其他利益关系人，并分析企业发生财务危机的原因和企业财务运营体系隐藏的问题，以提早做好防范措施的财务分析系统。,.,3)财务预警机智的基本范畴(1)评价(2)预测(3)预警(4)预警系统,.,4)财务预警机制的要素(1)警源(2)警兆(3)警素(4)警度和警限,.,2、财务预警机制的功能1）收集信息2）预知危机3）控制危机4）避免危机,.,3、财务危机预警系统的机制架构1）预警分析的组织系统有两种模式：A、预警组织机构相对独立于企业组织整体控制B、预警组织机构的日常工作可由现有的某些职能部门分别承担，但必须按排一个具体部门集中处理和安排一个具体部门集中处理和安排有关事宜。,.,2）财务信息收集、传递系统3）财务风险分析系统先行指标预警分析系统一般有两个要素扳机点指标,.,监控指标应针对企业的各主要经营业务和重要风险事项设立。若监控指标发出的预警信号是“黄灯”，表示有可能发生风险，内部审计部门应严格监控，若监控指标发出的预警信号是“红灯”，表示监控指标已处于风险状况，极有可能发生风险，内部稽核部门在严密监控的同时，应及时向责任主体负责人质询，并判断是否有必要进行干涉，查明或证实波动的原因。4）财务风险处理系统,.,4、建立财务预警机制的原则1）实用性（1）成本效益原则（2）机制框架设计简洁明了（3）预警信号要明确2）系统性3）预测性4）动态性5）及时行,.,5.财务预警机制的实施过程1)明确警情2)寻找警源3)分析警兆4)预报警度5)拟订排警对策,.,6、财务危机预警的常用方法定性分析方法：是根据分析者对企业财务运行状况、组织管理的综合评判得出预警结论。定量分析方法具体包括：财务指标分析、财务杠杆系数分析、敏感性分析等。1）定性研究方法(1)专家调查法优点:专业人员、咨询公司或行业协会等所提出的问题对企业较适用缺点：有可能出现主观判断错误,.,（2）管理评分法1）企业经营缺点项目评分表现管理8独断专行的领导者4总经理兼任懂事长方面2独断的总经理控制被动的董事会2董事会成员构成失衡2财务主管能力差,.,项目评分表现财务1管理混乱，缺乏财务规章制度3没有财务预算或不按预算进行控制方面3没有现金流转计划3没有成本控制系统经营15应变能力差过时的产品方面陈旧的设备守旧的战略合计43及格10分,.,2）企业经营错误评分表现15欠债过多15企业过多发展，核心竞争能力欠缺15过多依赖大项目合计45及格15分3）企业破产征兆评分表现4财务报表上显示不佳的信号4总经理操纵会计账目4非财务反映：管理混乱、士气低落等合计12总计100,.,企业安全得分一般小于18分总分数超过25分企业面临失败的危险总分数超过35分企业处于严重的危机之中总分数小于及格分数（25分）但错误栏中的分数超过15分，该企业面临某种危机。,.,（3）“四阶段症状”分析法A.财务危机潜伏阶段A）盲目扩张B）营销不善C）无效制度D）缺乏风险预警机制E）无视环境重大变化,.,B.财务危机发展阶段A）负债比率持续上升B）过分依赖外部贷款C）利息加剧D）收款不利E）开始拖欠,.,C.财务危机表现阶段A）现金失控B）资金周转明显缓慢C）市场退化D）无法筹资E）无心经营F）信誉大跌,.,D.财务危机恶化阶段A）资不抵债B）货币资金严重短缺C）完全丧失偿债能力D）债务重组E）宣布破产,.,2）定量研究方法(1）单变量预测模型是指运用单一变数，用个别财务比率来预测危机的模型A、债务保障率=现金流量/债务总额X100%B、资产收益率=净收益/资产总额X100%C、资产负债率=负债总额/资产总额X100%4）利息及票据贴现费用,.,(2)多变量预测模型运用多哥财务指标或现金流量指标来综合反映企业的财务状况，并在此基础上建立预警模型，进行财务预测。,.,.,(3)小企业财务危机预警分析模型11.2.4企业破产危机的应对与管理评价,.,第二节企业清算一、企业清算的类型（一）按企业清算的原因分类1、解散清算2、破产清算（二）按清算的程序不同分类1、非正式清算2、正式清算,.,(三)依据清算是否自行组织1、普通清算2、特别清算二、破产清算（一）破产界限实质标准是不能清偿到期债务（二）破产清算的基本程序1、破产申请的提出和受理2、和解整顿,.,3、破产清算1）破产宣告2）成立破产清算组3）宣告破产程序终结4）注销破产企业（三）破产清算的具体实施1、破产财产：指应依破产程序分配给破产债权人的破产人的财产。包括：1）宣告破产时破产企业经营管理的全部财产2）破产企业在破产宣告后至破产程序终结前所取得的财产3）应当由破产企业行使的其他财产权利,.,下列财产是否属于破产财产，应依据法律规定而定：1）破产企业已作为债务担保物的财产不属于破产财产，如担保物的价款超过其所担保的债务数额的，超过部分属于破产财产。2）依法禁止扣押执行的财产不属于破产财产3）破产企业内党、团等社团组织的经费及其所购置的财产不属于破产财产4）企业在破产前为维持生产经营，向职工筹措的款项不作为破产财产,.,2、破产债权破产宣告前成立的无财产担保的债权和放弃优先受偿权利的有财产担保的债权为破产债权。3、破产财产的处置与分配财产处置的收入首先要扣除破产清理的费用，如有剩余再按规定顺序分配1）破产财产的管理、变卖和分配所需要的费用2）破产案件的诉讼费3）为债权人的共同利益而在破产程序中支付的其他费用,.,当破产财产不足以支付破产费用时，人民法院宣告破产程序终结。破产财产在优先拨付破产费用后，应按下列顺序分配：1）破产企业所欠职工工资和劳动保险费用2）破产企业所欠税款3）破产债权在破产清偿过程中，前一顺序的债权得到全额偿还之前，后一顺序的债权不予以分配，破产财产不足以清偿同一顺序的清偿要求时，按照同一比率向债权人清偿。,.,例：B公司连年亏损，经债权人申请，人民法院已宣告公司破产。破产前经审计的公司资产负债表如下（单位：万元）例：B公司连年亏损，经债权人申请，人民法院已宣告公司破产。破产前经审计的公司资产负债表如下（单位：万元）,.,.,其他资料如下：1）长期借款全部由固定资产抵押，但抵押品处置的收入只有1000万元。短期借款中有1000万元由固定资产抵押，抵押品处置的收入只有700万元，另外1000万元则由第三方担保人担保，担保人已替公司偿还债务。2）8000万元负债中，各项未到期的债务3000万元，应扣除利息300万元。3）未作抵押的资产，经清算组处置，获得收入5000万元。4）发生各项破产费用500万元。5）应付职工安置费2200万元。,.,（三）破产清算的具体实施三、解散清算,.,第三讲企业购并与剥离一、企业购并的内涵1、兼并是指一家企业以现金、证券或其他形式投资购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的投资行为。1）吸收兼并一个公司吸收其他公司而存续，被吸收公司解散（A+B=A）2）新设兼并是指两个或两个以上的公司通过合并，同时消失，而在新的基础上形成一个新的公司（A+B=C,.,2、收购指企业用现款、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的控制权的投资行为。3、收购与兼并相似处：1）基本动因相似。2）都以企业产权为交易对象，都是企业重组的基本方式。区别：兼并收购法人实体不存在法人实体存在资产、债权、债务一同转移以出资的股本为限财务状况不佳正常生产经营状态,.,二、企业购并的类型1、按购并的行业特征分类1）横向购并目的：在于消除竞争扩大市场份额、增加购并企业的垄断实力，形成规模效益。但很容易破坏竞争，形成垄断的企业。2）纵向购并实质：是处于生产同种产品不同生产阶段的企业间的并购。目的：组织专业化生产和实现产销一体化，,.,分类：向前购并向后购并优点：能够扩大生产经营规模，节约通用的设备；可以加强生产过程各环节的配合，利用协作化生产；可以加速生产流程，速短生产周期，节省物流费用等；纵向并购较少受到各国反垄断法规的限制。3）混合购并目的：减少长期经营一个行业所带来的风险。,.,2、按购并的实现方式分类1）购买资产2）购买股票3、按购并的支付方式分类1）现金支付2）证券支付4、按购并的程序分类1）非敌意购并2）敌意购并,.,5、按购并所涉及的区域分类1）国内购并2）跨国购并三、企业购并的动因购并的主要动因期望价值被创造出来或重新分配1、扩大销路2、分散风险3、产生协同效应和规模效应1）谋求管理协同效应2）谋求经营协同效应,.,3）谋求财务协同效应A.财务能力提高B.合理避税C.预期效应4、避免被收购5、产生节税效应六、企业购并的资金筹措（一）现金支付的融资,.,1、应注意的主要问题1）合并双方的资本结构并购方应注意A、资产的流动性B、融资能力C、资本结构2）目标公司的资产结构3）购并目的2、筹资方式,.,（二）证券支付的筹资1、债券支付融资2、可转换债券融资3、换股（三）递延支付融资（四）杠杆收购是通过增加企业的财务杠杆来完成兼并交易基本做法：由收购公司先以少量资本专门成立一家绝对控股的“空壳公司”，再由这家“空壳公司”以其资本和准备收购的目标公司的资产或未来收益作为抵押，向金融机构贷款或发行债券筹融资金，通过举债完成企业重组。,.,第二节企业剥离一、企业收缩的含义及其种类企业收缩是指把公司拥有的一部分资产、子公司、分公司或其他分支机构转移到公司之外，从而缩小公司规模的各种技巧和方法，是资产分离后的结果。1、按实现的形式分剥离分拆分离派生分拆新设分拆,.,1）资产剥离是指公司将现有的某些部门、产品生产线、固定资产等出售给其他公司，并取得现金或有价证券的回报。2）公司分拆与分立指一个公司通过将母公司在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，形成一个与母公司有着相同股东的新公司，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分立出去。派生分拆：公司从其部分财产设立另一新的公司的行为。新设分立：指将公司全部财产分解为若干份，重新设立两个或两个以上新的公司，原公司解散。,.,2、按收缩在业务上与母公司的关系分1）横向收缩2）纵向收缩3）混合收缩3、按照收缩是否符合公司的意愿的分类1）自愿收缩2）非自愿收缩二、企业剥离的动因,.,三、企业剥离的方法及其财务分析1、自愿出售1）公司间出售2）管理层收购A、MBO产生背景B、MBO解决的主要问题西方MBO的经典理论基础是委托代理理论,.,C、MBO的参与者A）买方，即经理层B）卖方，即公司原来的所有者C）股权投资者D）债权投资者E）专业收购顾问,.,D、MBO的一般操作和具体操作环节收购准备1）衡量收购动机2）初步评估收购的商业价值3）成立收购专门小组，设计、发出收购要约,.,谈判与交易设计1）尽职调查与评价2）业务调查评价公司战略规划及前景判断3）财务调查、评价、情景分析4）法律调查2、收购后的整和1）资产重组2）公司发展3）组织运行机制再送,.,2、拆产易股3、持股分力4、非经营资产剥离的方法,.,习题1假设甲公司计划以发行股票的方式收购乙公司,并购时双方的有关资料如下:项目甲公司乙公司净利润500万元125万元普通股股数250万股100万股每股收益2元1.25元每股市价16元7.5元市盈率8倍6倍,.,要求:1)若乙公司同意其股票每股作价8元,那么甲公司需发行多少股票才能收购乙公司所有的股份?2)若假设并购后的收益能力不变,存续的甲公司的盈余总额为原甲、乙公司盈余之和，那么并购后甲、乙公司股东的每股收益将如何变化？3）若保持甲、乙公司的每股收益不变，其股票交换率应各为多少？,.,第5章企业集团的财务管理概述5.1企业集团财务管理概述5.1.1企业集团的概念1、企业集团的概念企业集团是在现代企业高度发展基础上形成的以一个或者若干个大型企业为核心，以资本为主要联结纽带，以共享资产、产品、技术及管理为依托，由一批具有共同利益，并在某种程度上受到核心企业影响的多个企业法人组织组成的一个稳定的多层次经济组织。,.,2、企业集团一般由四个层次构成：1）第一层为核心层2）第二层为紧密层3）第三层为半紧密层2）第四层为松散层5.1.2企业集团的组建5.1.3企业集团的基本特征5.1.4企业集团财务管理的特点,.,5.1.5类型财团型企业集团1）按经济关系分类产业型企业集团,.,2、按产权关系分类企业集团包括：第一层次是集团公司，实质上是控股公司或母公司，在实务中称为核心企业；第二层次是控股层企业，包括全资子公司、控股子公司；第三层次是参股层企业，是由母公司持有股份但未达到控股界限的关联公司组成；第四层次是协作型企业，由若干签定长期生产经营合同和托管、承包协议的成员企业组成。,.,3、按企业集团资产横向结构单项结构组织方式分类环状结构纵向结构4、按企业集团控制资产纽带型关系与形成途径分类契约纽带型企业集团的发展（一）历史沿革（二）发展模式,.,三、企业集团财务管理面临的新问题（一）研究企业集团财务管理的原因（二）企业集团财务管理的特点（三）企业集团财务管理的新问题1、规范集团法人治理结构1）公司治理结构2）公司财务治理的决策权安排,.,治理主体治理对象治理目标治理特征治理权限治理途径股东大会董事会严格决策程序重点控制最终决策权监视会董事会经理层防范决策失误全面扩展实际决策权经理层执行部门严格操作程序具体控制执行决策权提供准确信息,.,2、处理集团集权与分权的关系集权模式：优点：管理层次简单、管理跨度大，由集团管理层次统一决策，有利于规范各成员企业以及各个层级组织的行动，最大限度地发挥企业集团的各项资源的复合优势，促使集团整体政策目标的贯彻与实现。缺点：要求最高决策管理层必须具有极高的素质与能力，同时必须能够高效率地汇集各方面详尽的信息资料，否则便可能导致臆断，出现决策失误；不利于各成员企业以及各管理层积极性的增强，缺乏对市场环境的应变力和灵活性。,.,分权型：优点：能提高市场信息反映的灵敏性与应变性，能调动各成员企业以及各层级管理者的积极性和创造性。缺点：管理层次多，管理跨度小，协调难度大，集团的复合优势得不到充分的发挥。适用P4583、处理集团财务关系4、实现集团内部资金融通,.,5、制定集团内部转移价格1）转移价格制定的目的2）转移价格的类型A.市场价格B.协商价格C.双重价格D.成本转移价格,.,6、强化集团财务监控1）三个方面：政府监控、社会监控、集团自我监控2）我国集团企业内部财务监控薄弱状态表现3）存在的问题4）强化财务监控的原则5）集团公司对子公司实行财务监控的主要方法A.人员监控B.制度监控C.审计监控,.,7、分配集团企业利润集团总部应分别不同情况采取下述利润分配体制：1）统收统交体制2）利润分成体制3）转移价格分配体制,.,5.3企业集团财务管理体制一、财务管理体制与企业集团财务管理体制的含义企业集团财务管理体制：是规范和处理企业集团内部与外部资本投资者和受资者之间理财权限分配关系的基本制度,.,1.“受资者”与“投资者”均是财务主体2.投资者与受资者之间必须以资本为联结纽带3.投资者和受资者的划分是相对的4.财务管理体制的实质是理财权限分配问题5.财务管理体制是所有者据以规范和处理企业财务关系的基本制度6.企业集团财务管理体制应包括宏观和微观两个层次,.,宏观财务管理体制：是规范和处理集团公司与集团外部投资者（包括国家、非成员企业、个人）之间的理财权限分配关系的制度。受国家相关法律和制度的约束，具有强制性,.,微观财务管理体制：是规范和处理企业集团内部集团公司与其成员之间的理财权限分配关系的基本制度。其权限划分，没有固定模式,.,5.3.1企业集团财权划分体制1.财务权利2.集权管理3.分权管理4.企业集团财务管理体制的三种基本模式1）集中型财务体制优点：便于指挥有利于严格财务纪律提高资金利用效果2）分散型财务管理体制,.,3）集中与分散结合型财务管理体制5。企业集团财务管理体制的三种目标模式1）对于核心层企业2）对于紧密层企业3）对于半紧密层企业,.,5.3.2企业集团的财务机构1.一般财务机构2.财务中心3.财务公司,.,第6章企业集团的资金运筹6.1企业集团筹资管理6.1.1企业集团筹资管理的重点1.关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系,.,单位万元C公司（经营性企业）总资产：2000股本：200留存收益：8008%的借款：1000负债与权益总额：2000,.,B公司（中间控股公司）股本：30留存收益：22对外投资C公司：1028%的借款：50负债与权益总额：102资产总额：102A公司（塔尖控股公司）股本：5留存收益：3对外投资B公司：168%的借款：8负债与权益总额：16资产总额：16,.,息税前收益（率）塔基企业C公司（1）15%（2）5%息税前收益300100管理费用（支付B公司）66支付利息8080税前利润21414所得税（50%）1077实际股利支付额1005,.,中间控股公司B公司（1）15%（2）5%从C公司收到的管理收入66管理费用（支付A公司）11支付利息44税前利润11所得税（50%）0.50.5分得C公司股利(51%)512.55可供分配的收益总额51.053.05实际股利支付额513,.,塔尖控股公司A公司（1）15%（2）5%从B公司收到的管理收入11支付利息0.640.64税前利润0.360.36所得税（50%）0.180.18分得B公司股利(53.33%)27.201.6可供分配的收益总额27.381.78权益资本收益率342.25%22.25%,.,2.实行筹资权的集中化管理大额筹资总部3.利用与集团模式改造相结合的方式筹资4.发挥企业集团筹资的各种优势财务公司的作用：1）保证集中企业集团内部财力重点发展关键项目2）强化企业内部金融管理6.1.2企业集团母公司债务筹资安排,.,6.1.3分拆上市1.分拆上市的概念界定2.分拆上市对企业集团融资的影响对母公司：可获得大量的IPO现金提升母公司短期业绩对子公司：从资本市场直接融资的渠道3.分拆上市时应该注意的问题,.,6.2企业集团投资管理6.2.1企业集团投资管理的重点1.企业集团投资管理的内容1)对核心层和紧密层企业的投资管理相对集中或集中与分散相结合投资体制2）对半紧密层和松散协作层受控制的分散的投资体制,.,2.企业集团投资管理的重点1）以投资带动企业集团发展生产性投资单体企业战略性投