财务学概论ppt课件

.,财务学概论（TheoryofFinancialManagement）,唐国强gogo92013548116501,.,课程内容,基本观念环境、时间价值、风险报酬、成本效益与杠杆效应基本方法比率分析法、因素分析法、财务预测方法,.,第一章绪论,第一节财务学与财务管理第二节财务管理的发展第三节财务管理的基本内容,.,第一节财务学与财务管理,一财务与财务学1财务（Finance）财：财产（Property）、财富（Wealth）务：事务（Affairs）Financeisoftendefinedsimplyasthemanagementofmoneyor“funds”management.,.,2财务学（FinancialManagement）,财务实践的理论归纳理论文献、财务准则或制度、财务资料,.,二财务的类型,公共财政（PublicFinance）社会价值最大化市场财务（MarketFinance）股东权益最大化公司财务（CorporateFinance）企业价值最大化,.,三企业财务管理,公司理财筹集和运作资本以实现财务目标的活动,.,第二节财务管理的发展,一财务活动的产生与发展子贡问政。子曰：足食足兵，民信之矣。论语颜渊孙子曰：凡用兵之法，驰车千驷，革车千乘，带甲十万，千里馈粮,则内外之费，宾客之用，胶漆之材，车甲之奉，日费千金，然后十万之师举矣。孙子兵法作战第二,.,1全球财务管理的发展,融资财务管理时期（1897-1934）法规描述时期（1935-1950）内部决策时期（1950-1970）投资财务管理时期(1970-1980)成熟时期（1980-）,.,融资财务管理时期,托马斯格林（ThomasL.Greene）1897年的公司理财（CorporateFinance）：大型企业外部筹资资本市场筹资,.,法规描述时期（DescriptiveLegalisticPeriod）,内部资金控制：财务目标和预算、资产评估、保持偿债能力,.,内部决策时期（InternalDecision-MakingPeriod）,生产决策、营销决策、财务决策（财务副总）资本预算（资金时间价值）公司价值评估（MM理论）有效的证券市场，公司股本结构与股利政策,.,投资财务管理时期,投资组合理论资本资产定价模型（CapitalAssetsPricingModel，CAPM）期权定价模型（OptionPricingModel，OPM）套利定价理论（ArbitragePricingTheory，APT）,.,成熟时期,财务预测、决策、计划、控制、分析筹资管理、投资管理、营运资金管理、利润分配管理,.,2我国财务管理的发展,计划经济商品经济市场经济,.,二财务管理的基本轨迹,1财务活动筹资投资耗资收资分资,.,财务活动,流动资产长期投资固定资产无形资产,投资,回收、分配,资本,.,筹资,投资,耗资,占用,回笼,分配,再生产,.,财务活动的特点,货币资本是基础资本周转：增值企业再生产中的资本运动,.,企业,债权、债务人,被投资单位,政府行政部门,所有者,内部单位及个人,2财务关系,.,.,第三节若干基本概念,财务主体与企业资本与报酬利率与利息现金流量与利润,.,财务主体,财务主体具有独立资金，独立进行财务活动，独立进行财务决算的组织进行本金投入与收益取得活动的组织与个人,.,企业,独资企业（SoleProprietorship）合伙企业（Partnership）公司股份有限公司（Corporation，Corp.）与有限责任公司（limitedliabilitycompany，Co.Ltd）,.,西洋诸国，开物成务，往往有萃千万人之力，而尚虞其薄且弱者，则合通国之力以为之。于是有鸠集公司之一法。官商绅民，各随贫富为买股多寡。利害相共，故人无异心，上下相维，故举无败事。薛福成：论公司不举之病,.,资本（Capital）,债务资本（DebtCapital）Debtcapitalisthecapitalthatabusinessraisesbytakingoutaloan.Itisaloanmadetoacompanythatisnormallyrepaidatsomefuturedate.权益资本（EquityCapital）Infinancialaccounting,equitycapitalistheownersinterestontheassetsoftheenterpriseafterdeductingallitsliabilities.,.,报酬,投资回报（ReturnofInvestment，ROI）,.,利率与利息,利率（InterestRate）Theamountcharged,expressedasapercentageofprincipal,byalendertoaborrowerfortheuseofassets.Interestratesaretypicallynotedonanannualbasis,knownastheannualpercentagerate(APR).利息（Interest）,.,现金流量（CashFlow）,Cashflowisthemovementofmoneyintooroutofabusiness,project,orfinancialproduct.Itisusuallymeasuredduringaspecified,finiteperiodoftime.,.,利润（Profit）,Inaccounting,profitcanbeconsideredtobethedifferencebetweenthesellingpriceandthecostsofbringingtomarket.,.,现金流量与利润的区别,权责发生制（AccrualBasis）Undertheaccrualbasisaccounting,revenueisrecognizedwhenbothofthefollowingconditionsaremet:a.Revenueisearned.b.Revenueisrealizedorrealizable.Expenseisrecognizedintheperiodinwhichrelatedrevenueisrecognized收付实现制(CashBasis)Underthecashbasisaccounting,revenueisrecognizedwhencashisreceived.Expenseisrecognizedwhencashispaid.,.,财务决策,利润：基于权责发生制，是会计账面数字,现金流量：基于收付实现制，既是账面数字，又对应实际现金,.,课堂讨论,GP公司2011年营业收入3亿元，营业利润6千万元。公司投资部提出一项预期回报率25的项目，需投资1.2亿元，建设期3个月，预计回收期3年。公司拥有银行存款5千万元，董事会可投资3千万元，能取得3年期8利率的贷款2千万元。董事会决定将营业利润的80留在企业作再投资，并最后决定投资该项目。,.,董事会决策时，财务总监出差在外，但打电话表示反对，认为即使将营业利润的100留在企业也于事无补，投资决策要以现金流量为依据。财务总监认为该项目不如另一投资方案，即将现有资本扩充原有生产经营规模（约投资3千万元），可取得15以上回报率。该意见未被董事会采纳。该投资项目实施后，取得9的投资回报。郁闷的财务总监一年后炒了公司的鱿鱼。,.,第四节财务管理的基本内容,一财务筹资二财务投资三财务分配,.,第二章市场（Market）,理财环境（FinancialManagementEnvironment）：PESTanalysis,.,PoliticalAnalysis,Politicalfactors,arehowandtowhatdegreeagovernmentintervenesintheeconomy.Specifically,politicalfactorsincludeareassuchastaxpolicy,laborlaw,environmentallaw,traderestrictions,tariffsandpoliticalstability.Furthermore,governmentshavegreatinfluenceonthehealth,educationandinfrastructureofanation.,.,EconomicAnalysis,Economicfactorsincludeeconomicgrowth，interestrates，exchangeratesandtheinflationrate.Thesefactorshavemajorimpactsonhowbusinessesoperateandmakedecisions.,.,SocialAnalysis,Socialfactorsincludetheculturalaspectsandincludehealthconsciousness,populationgrowthrate,agedistribution,careerattitudesandemphasisonsafety.Trendsinsocialfactorsaffectthedemandforacompanysproductsandhowthatcompanyoperates.,.,TechnologicalAnalysis,TechnologicalfactorsincludetechnologicalaspectssuchasRDactivity,technologyincentivesandtherateoftechnologychange.Theycandeterminebarrierstoentry,affectcosts,quality,andleadtoinnovation.,.,一金融市场（FinancialMarket）,1何谓金融市场资金供需双方通过金融工具进行交易的场所,.,2金融市场的分类,分类标准金融工具的种类金融工具的期限金融市场的形式金融交易的过程,.,以金融工具种类分类,有价证券市场股票（Stock）、债券（Bond）、货币（Currency）外汇市场外汇（ForeignExchange）保值市场期货（Futures）、期权（Option）,.,以金融工具期限分类,资本市场股票市场、债券市场货币市场银行同业拆借市场、银行短期信贷市场、票据贴现市场,.,以金融市场形式分类,拍卖市场（交易所市场）交易竞争柜台市场（证券公司市场、店头市场，over-the-countermarket）直接报价议价,.,外汇市场,TheChinesecurrencyhasrisen20percentagainsttheUSdollarsince2005.ButitsrisingtrendhasstalledrecentlyasitcontinuedtofallonThursdayforthefifthstraightday,tradingat6.8837perUSdollarintheover-the-countermarket.自2005年以来,人民币兑美元汇率已上升20%.但这种升势近来已停顿。到本周四,人民币兑美元汇率已连续五天下跌.店头市场中人民币兑美元汇率已跌至一美元兑换6.8837元人民币。,.,以金融交易过程分类,一级市场或发行市场（PrimaryMarket/NewIssueMarket）IPO（InitialPublicOfferings，首次公开发行股票）、InvestmentBank（投资银行）、SecuritiesUnderwriting（证券承销）二级市场或流通市场（Secondarymarket）,.,二金融市场的构成要素,金融交易的主体：参加者金融市场的工具：交易对象金融市场的组织：交易形式,.,交易主体,个人企业金融机构（FinancialInstitution）中介机构、资金供需者政府央行（CentralBank）货币政策,.,美国联邦储备委员会(FederalReserveBoard),.,交易工具,筹资与投资工具股票、债券、票据(Bill/Receipt)、大额可转让定期存单（Large-denominationNegotiableCertificatesofTimeDeposit，CDs）、借款合同、抵押合约保值与投机工具期货合约（FuturesContract）、期权合同（OptionContract）、互换交易（SwapTransaction）,.,金融工具的基本属性,收益性股票公司债券政府债券及银行存款风险性（市场风险、违约风险、通货膨胀风险、汇率风险）股票公司债券政府债券及银行存款变现性银行存款政府债券公司债券股票,.,交易形式,拍卖方式柜台方式,.,三金融资产的价值决定,1金融资产价值的本质未来现金流量现值（Thepresentvalueoffuturecashflow）,.,2金融资产价值的特性,不确定性（Uncertainty）时间性（Timeliness）,.,3金融资产价值的确定,金融资产价值=资金时间价值+风险价值金融市场利率=纯利率（Pureinterestrate）+风险报酬（Riskreturnoninvestment）,.,纯利率,通货膨胀为零时，无风险证券平均利率国债（金边债券，gilt-edgedbonds）,.,风险报酬,通货膨胀补偿率（InflationRate）：预期平均通胀率无风险报酬率（Risk-freeRate）=纯利率+通货膨胀补偿率违约风险报酬违约风险报酬=公司债券利率-政府债券利率变现风险（Liquidationrisk）报酬最具变现力与最不具变现力金融资产利率差距1-2个百分点，即变现能力报酬到期风险溢价（MaturityRiskPremium）,.,四市场环境下的理财目标,利润最大化（ProfitMaximization）每股利润最大化（Rateofreturnmaximizationoncapital）股东财富最大化（MaximumofShareholdersWealth/ShareholdersWealthMaximum）,.,利润最大化,优点直观、有利于争取资本及全社会财富最大化缺点不考虑利润时间价值、不考虑风险、不考虑利润与投入资本的关系、导致短期行为,.,央企考核：经济增加值,经济增加值（EconomicValueAdded，EVA）：税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-资本总额加权平均资本成本率,.,每股利润最大化,优点反映企业盈利水平缺点不考虑时间价值，不考虑风险，有短期趋向,.,股东财富最大化,优点反映保值增值要求，克服短期行为缺点不直接反映当前盈利水平，法人股东对股价最大化无足够兴趣,.,ReviewQuestions,Question1Inanumberofcountries,thefollowingfactsareobserved:a.Significantlymorethanhalfofallretailbusinessesaresoleproprietorshipsorpartnerships.b.Over90%ofmanufacturingbusinessesareofthecorporateform.Explaintheseobservationsaccordingtothekeydifferencesbetweentheformsoforganization.,.,Question2,ASWCorp.hasacombinedtaxrateof42%.a.ASWwillsellnewordinarysharestothepublicat25dollarspershare.Theymustpayanunderwriter3dollarspersharetodistributetheseshares.Whataretheafter-taxnetproceedspershareforASW?b.ASWisalsoconsideringsellingnewpreferencesharesorbondstoawealthyindividual.Forevery100dollarsofbondssold,theinvestorrequiresanannualyieldof13%;tobuy100dollarsofpreferenceshares,theinvestorwants6dollarsannualdividend.Whichvehicle,thepreferencesharesorbonds,hasalowerafter-taxcoststoASW?,.,ReviewSolutions,Question1Theseobservationscanbeexplainedbythefollowing:a.Smallcapitalinvestmentandpersonalserviceistypicalinretailing,wherethebusinessisindistinguishablefromtheproprietor.b.Highercapitalfundingrequirementinmanufacturingfavorsthecorporateform.,.,Question2,a.After-taxfee=3-(0.423)=1.74So,theafter-taxfeenetproceedspershareare25-1.74=23.26b.Thebondinterestpaymentof13dollarsperyearistax-deductible,sothatpaying13dollarsininterestreducesASWtaxesby5.46dollars(130.42).Therefore,Bondscost=13-5.46=7.54dollarsThepreferencesharespayadividendof6dollars,whichisalreadyafter-tax.Thus,theafter-taxpaymentislesstoASWwiththepreferenceshares.,.,广州日报2002年4月20日报道，清远一农民持1958年存款单难坏信用社。其父1958年6月27日存入37.4元，存期4个月，按月计息。该农民欲在2002年4月27日提款，问价值几何？按当时银行计息方式，有多种月利率（5、6、10）,.,以月利率5为例A1=P（1+ni）=37.4（1+5265）=135.762或=P（1+n/420）=37.4（1+131.520）B1=P（1+i）n=37.4（1+5）526=515.49B1=P（1+i4）n/4=37.4（1+20）131.5=505.59,.,第三章货币时间价值（TheTimeValueofMoney）,一货币时间价值的基本涵义Thetimevalueofmoneyisthevalueofmoneyfiguringinagivenamountofinterestearnedoveragivenamountoftime.货币周转后的增值条件：币值不变，投资正确,.,二货币时间价值,1符号定义：i表示利率（Interest)n表示计息期数，可为年、月、日P表示现值（PresentValue）F表示终值（FutureValue）单利（SimpleInterest）与复利（CompoundInterest）时的现值与终值P=F/(1+i)n=F*(P/F,i,n)F=P(1+i)n=P*(F/P,i,n),.,三普通年金的时间价值,年金（Annuity）Anyterminatingstreamoffixedpaymentsoveraspecifiedperiodoftime等期等额发生的款项普通年金（OrdinaryAnnuity）Anordinaryannuity(alsoreferredasannuity-immediate)isanannuitywhosepaymentsaremadeattheendofeachperiod(e.g.amonth,ayear)每期期末发生的年金，亦称后付年金,.,普通年金终值的计算,F=A+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)n-1=A(1+i)n-1/i=A(F/A,i,n)A为偿债基金，(1+i)n-1/i的倒数为偿债系数,.,例子,普通年金1万元，I=4%,n=106，求终值F=(1+4%)50(1+4%)50(1+4%)61/4%=63.91/4%=1572.62（万元）,.,普通年金现值计算,P=A/(1+i)1+A/(1+i)2+A/(1+i)n=A1-(1+i)-n/i=A(P/A,i,n),.,例子,某运输队拟将货车汽油机改为柴油机，后者比前者贵15000元，每月节油600元。按1%月利率计算，安装柴油机至少使用多久才合算？查表法：i为1%、n为29时，1元现值为25.066元，600元的现值为15040元。至少使用29个月才合算。现值法：600(1-1.01-n)/1%=15000用对数求出n终值法：15000(1+1%)n=600(1+1%)n-1/1%,.,四预付年金的时间价值,预付年金（AnnuityDue）Anannuity-dueisanannuitywhosepaymentsaremadeatthebeginningofeachperiod.Depositsinsavings,rentorleasepayments,andinsurancepremiumsareexamplesofannuitiesdue.每期期初发生的年金，亦称先付年金。预付年金终值的计算F=A（F/A，i，n）（1+i）,.,例子,唐老师为儿子准备一笔教育保险金，每年初存入20000元，利率7%，则5年后的本息和为多少？A（1+i）（1+i）n-1/i=21.071.075-1/0.07A（1+i）n+1-1/iA=21.076-1/0.072=12.30658（万元）,.,预付年金现值的计算,P=A（P/A，i，n）（1+i）=A（P/A，i，n-1）+A,.,例子,某企业租入设备，每年初支付租金4万元，利率8%，则5年中租金现值为多少？A（1+i）1-（1+i）-n/i=41.081-1.08-5/0.08或A1-（1+i）-n+1/i+A=1.08+41-1.08-4/0.08=17.24851（万元）,.,五递延年金的时间价值,递延年金（DeferredAnnuity）指起初若干期无收付款项，随后若干期等期等额收付款项。实为m期以后n期年金时间价值。递延年金现值的计算：1、先计算n期期初（第m期期末）普通年金现值，再贴现为起点时现值，即Dp=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）2、先计算m+n期普通年金现值，再减掉m期普通年金现值，即Dp=A（P/A，i，m+n）-A（P/A，i，m）,.,例子,某投资项目1993年初动工，因施工延期5年，1998年初竣工投产。投产之日起每年收益40万元，利率6%，到第10年的收益为1993年年初的现值是多少？方法一：A1-（1+i）-n/i（1+i）-m=401-（1+6%）-n/6%（1+6%）-5=219.9954（万元）方法二：A1-（1+i）-n-m/i-A1-（1+i）-m/i=40（1+6%）-5(1+6%）-15/6%=219.9954（万元）,.,六时间价值的特殊问题,永续年金（PerpetualAnnuity）指无限期发生的年金，即期限趋于无穷时的普通年金永续年金终值不存在，而现值为A/i,.,第四章风险报酬,一风险（Risk）与风险价值ISO31000:TheeffectofuncertaintyonobjectivesFundamentalsofFinancialManagement,ElevenEdition,JamesC.VanHorne&John.M.WachowiczJr.prenticeHallTheVariabilityofreturnsfromthatareexpected,.,Thetotalriskofaninvestmentismeasuredbythevarianceor,morecommonly,thestandarddeviationofitsreturn.FundamentalsofCorporateFinance,FourthEdition,McGraw-HillPress,.,Riskmeansuncertaintyaboutfuturerateofreturn.ThestandarddeviationoftherateofthereturnisameasureofRisk.ZviBodie,AlexKane,AlanJ.Marcus,Investments,FifthEdition,McGraw-HillPress,.,风险的界定,统计学的视野概率（Probability）、期望值（ExpectedValue）、标准差（StandardDeviations）预期回报的波动性,.,风险价值（ValueatRisk）,冒险投资获得超过市场平均利润的额外收益,.,.,UtilityTable,.,计算,期望值（ExpectedValueofthecashinflowofeachinvestment）期望效用（ExpectedUtilityofeachinvestment）标准差（StandardDeviationsofeachinvestment）,.,二风险类型,按影响面大小，分为系统性风险和非系统性风险投资决策考虑的重点风险：非系统性风险,.,RiskManagement,Avoidance(eliminate，withdrawfromornotbecominginvolved，hedge)Reduction(optimizemitigate，diversification)Sharing(transfer-outsourceorinsure)Retention(acceptandbudget),.,基于风险业务属性的分类,经营风险（BusinessRisk）Thepossibilitythatacompanywillhavelowerthananticipatedprofits,orthatitwillexperiencealossratherthanaprofit.投、购、产、销财务风险（FinancialRisk）Financialriskistheadditionalriskashareholderbearswhenacompanyusesdebtinadditiontoequityfinancing.筹,.,对风险的态度,Ifofferedeither50ora50%chanceofeachof100andnothing风险回避者（RiskAverter）风险爱好者（RiskLover）风险中立者（RiskNeuter）,.,RiskAverter,RiskAverterissomeonewhoprefersamorecertainreturntoanalternativewiththesamereturnbutwhichisalsomorerisky.赊千不如现八百,.,RiskLover,Riskloverisaninvestorwhoiswillingtotakeonadditionalriskforaninvestmentthathasarelativelylowexpectedreturn.Riskaverseinvestorstendtotakeonincreasedrisksonlyiftheyarewarrantedbythepotentialforhigherreturns.,.,RiskNeuter,Ineconomicsandfinance,riskneutralbehaviorisbetweenriskaversionandriskseeking.Ifofferedeither50ora50%chanceofeachof100andnothing,ariskneutralpersonwouldhavenopreferencebetweenthetwooptions.,.,.,高风险高报酬低风险低报酬的理解,总体现象而非个别决策多出现于对投资对象不了解时,.,三风险的测度,投资项目A、B、C，A项目投资回报率及其概率为5%（0.2），7%（0.3），13%（0.3），15%（0.2），B项目分别为6%（0.2），8%（0.6），20%（0.2），C项目分别为10%（0.5）,15%（0.3）,35%（0.2）.试计算这三个项目的期望收益率、收益标准差及离散系数。,.,第五章成本,一成本的分类经营管理的成本：习性成本财务管理的成本：资本成本,.,经营管理成本,固定成本（FixedCost）变动成本（VariableCost）边际成本（MarginalCost）,.,成本下的盈利计算,毛利（Contribution）=销售收入（Sales）-变动成本（VariableCost）净利润（NetProfit）=毛利（Contribution）-固定成本（FixedCost）,.,盈亏平衡点法(Break-evenAnalysis),基本参数：P（价格）、Q（产量或销量）、FC（固定成本）、AVC（单位变动成本）、TP（总利润）、AMC（单位产品边际贡献）,.,基本原理,保本产量：Q=FC/AMC目标利润产量：Q=（FC+TP）/AMC利润：TP=P*Q-FC-AVC*Q安全边际与安全边际率：安全边际=实际产量-保本产量安全边际率=安全边际/实际产量,.,某公司开展九寨沟游业务，往返一次成本如下：固定成本：折旧1200元，工资2400元，其他400元；变动成本：每个旅客住宿伙食费475元，其他费用25元,.,1每客若收费600元，须有多少游客才能保本？收费700元呢？2每客若收费600元，有50名游客；每客若收费700元，有40名游客。则收费600元和700元时安全边际与安全边际率各为多少？3每客收费600元，有50名游客，往返一次利润多少？每客收费700元，有40名游客，往返一次利润又有多少？,.,二资本成本（CapitalCost）,定义：为筹措或使用资本而付出的代价，包括筹资费用和用资费用筹资费用：利息（Interest）、股利（CapitalBonus）用资费用：发行费、手续费,.,资本成本的由来,产权分离产权（PropertyRights）占有权、使用权、收益权、处分权资本成本高低取决于何种因素？,.,资本成本的量化形式,相对数：用资费用与可用资本额之比K=D/(P-f),.,三资本成本的分类计算,1资本成本的分类债务成本权益成本混合成本,.,2债务成本的计算,长期借款(Long-termBorrowing)债券（Bond，Notes）,.,长期借款成本,含义：利息与筹资费用计算：Kl=Il(1-T)/L(1-Fl),.,案例,某企业取得3年期借款200万元，年利率11%，每年付息一次，到期一次还本。筹资费用1万元，企业所得税率25%。试计算该项借款成本。,.,债券成本,含义：债券利息与筹资费用计算：Kb=Rb(1-T)/B(1-Fb),.,案例,某公司发行500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率5%，公司所得税率25%。试计算该债券资金成本。,.,案例,某公司发行500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率5%，实际发行价格为600万元，公司所得税率25%。试计算该债券资金成本。,.,案例,某公司发行500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率5%，实际发行价格为400万元，公司所得税率25%。试计算该债券资金成本。,.,3权益成本的计算,优先股普通股留存收益,.,优先股成本,Kp=Dp/Pp(1-Fp)例子：某公司按面值发行优先股1000万元，筹资费用30万元，股息率6%，计算该优先股成本。,.,普通股成本,评价法资本资产定价模型法,.,评价法,Ks=G+De/Pe(1-Fe)G：普通股利年增长率De：预期年股利额Pe：普通股筹资额Fe：普通股筹资费用率,.,案例,某公司发行普通股800万元，筹资费用24万元，第一年股利率14%，以后每年增长1%。计算该普通股成本。,.,资本资产定价模型法,Ks=Rf+（Rm-Rf）Rf：无风险报酬率：股票贝塔系数Rm：平均风险股票必要报酬率,.,案例,某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为14%，某公司普通股贝塔值为1.2。试计算该普通股资金成本。,.,留存收益资金成本,Kr=G+De/PeG：普通股利年增长率De：预期年股利额Pe：普通股筹资额,.,案例,某公司发行普通股800万元，筹资费用24万元，第一年股利率14%，以后每年增长1%。计算该公司留存收益成本。,.,四综合资本成本,加权平均资本成本（WeightedAverageCostofCapital，WACC）Kw=KjWjKw：综合资本成本Kj：第j种资本成本,.,第六章杠杆效应（LeverageEffect）,.,杠杆的分类,经营杠杆(OperationalLeverage)财务杠杆(FinancialLeverage),.,经营杠杆,固定成本（FixedCost）息税前利润（EarningsBeforeInterestandTax，EBIT）经营杠杆的含义：利用固定成本盈利,.,经营杠杆系数（DegreeofOperationalLeverage）,DOL=（EBIT/EBIT）（S/S）=（S-VC）/(S-VC-F)EBIT息税前利润变动额EBIT变动前息税前利润S销售收入变动量S变动前销售收入,.,公式的推导,经营杠杆系数息税前利润变动率/产销业务量变动率（EBIT/EBIT1）/（Q/Q1）EBIT1Q1（PVc）FEBIT2Q2（PVc）FEBIT/EBIT1Q2（PVc）FQ1（PVc）F/Q1（PVc）F（Q2Q1）（PVc）/Q1（PVc）FQ/Q1（Q2Q1）/Q1（EBIT/EBIT1）/（Q/Q1）Q1（PVc）/Q1（PVc）F,.,案例,某企业生产A产品，固定成本60万元，变动成本率40%。档当企业销售额分别为400万元、200万元、100万元时，计算经营杠杆系数。这些数据说明什么问题？,.,结论,固定成本不变，经营杠杆系数说明销售额增减引起利润增减的幅度固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小销售额达到盈亏平衡点，经营杠杆系数无限大,.,降低经营风险的措施,增加销售收入降低单位产品变动成本降低固定成本,.,财务杠杆,利息（Interest）每股收益（EarningsPerShare，EPS）财务杠杆的含义：利用债务资本盈利,.,财务杠杆系数（DegreeofFinancialLeverage）,含义：普通股每股收益变动率相对于息税前利润变动率的倍数DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)EPS=(EBIT-I)(1-T)/NEPS=EBIT(1-T)/NDFL=EBIT/(EBIT-I),.,案例,.,.,结论,财务杠杆系数表明息税前利润增长引起每股收益的增长幅度资本总额、息税前利润相同，负债比例越高，财务杠杆系数越大，预期每股收益越高,.,综合杠杆系数（DegreeofTotalLeverage）,含义：产销量变动引起每股收益变动的程度DTL=DOL*DFL=(S-VC)/(S-VC-F-I),.,案例,东方公司总资产250万元，负债比例45%，负债利率14%。年销售额320万元，息税前利润80万元，固定成本48万元，变动成本率60%。试计算该公司经营杠杆系数、财务杠杆系数及综合杠杆系数。,.,综合练习,A公司2011年末总资产1亿元，资产负债率50%，利率10%；2011年销售收入1.2亿元，变动成本率60%，固定成本3千万元。公司在外流通普通股5千万元，每股面值1元。A公司所得税率25%。,.,问题,1计算该公司经营杠杆系数、财务杠杆系数及综合杠杆系数2若A公司EBIT提高10%，则EPS如何变化？3负债经营对公司有否好处？若固定成本变为4千万元，其他条件不变，情况又如何？4若销售收入增长20%，EBIT及EPS如何变化？,.,财务理念要点,市场环境观念虽有智慧，不如乘势时间价值观念市场平均利率、时间长短风险报酬观念风险测度成本效益观念成本形态与资本成本杠杆利益观念筹资（债务资本），用资（固定成本）,.,加强知识点,盈亏平衡点（Break-EvenPoint）单位产品边际贡献（AverageMarginalContribution）安全边际（MarginofSafety）安全边际率（MarginofSafetyRatio）,.,案例,某企业经营甲商品，预计销量4000件，单价300元，单位变动成本200元，固定成本25万元。计算该企业经营甲商品的安全边际及安全边际率。,.,第七章财务分析方法,一财务分析及其意义1财务分析（FinancialAnalysis）以财务报表及相关资料为基础，分析企业一定时期（acertainperiod）财务状况、经营成果及发展趋势进行的分析,.,财务报表,资产负债表（BalanceSheet）损益表（IncomeStatement）现金流量表（CashFlowStatement）,.,资产负债表,资产（Property/Assets）货币资金、应收及预付款项、存货、固定资产、无形资产、投资负债（Liabilities）短期借款、长期借款、应付及预收款项、应交税金、应付工资、应付福利费、应付债券、长期应付款所有者权益（OwnersEquities）股本或实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润,.,损益表,营业收入(OperatingRevenue)营业成本（OperatingCosts）、营业税金及附加(BusinessTaxesandSurcharges)、销售管理财务费用（MarketingCosts，ManagingCosts，FinancingCosts）营业利润（Salesprofit）营业外收支（Non-businessIncome，Non-businessExpenditure）利润总额（TotalProfits）与所得税（IncomeTaxExpense）净利润(NetProfit),.,现金流量表,经营活动(OperatingActivities)现金流量投资活动(InvestingActivities)现金流量筹资活动(FinancingActivities)现金流量,.,各表的作用,资产负债表：快照损益表：录像带现金流量表：血液,.,一定时期,会计年度（FiscalYear）,.,2财务分析的作用,银行的信用分析投资的基本分析（FundamentalAnalysis）,.,贵州茅台（600519）与林园,.,茅台酒历年产销情况,2001-2009年，茅台酒年均产量增幅16.5%，年均销量增幅12.6%；2005年至2009年产销比分别为134.1%、100.0%、81.0%、65.8%、57.3%2010年1月，公司窖藏5年茅台酒出厂价从每瓶439元调到499元，15年茅台酒出厂价由每瓶1969元调到2599元，30年茅台酒出厂价由每瓶3599元调到4999元，50年茅台酒出厂价由每瓶5899元调到9999元,.,对茅台的估值,2003年贵州茅台总股本2亿7500万股，林园23元买进经调查，公司库存老酒5万吨。“按每吨70万元计算，价值350亿元，加上之前投入的技改费用、固定资产、土地等等，贵州茅台净资产额超过400亿元，还不算公司的品牌价值。当时我算了一笔帐，即使公司的股价去到60多元，那它的总市值也就200多亿元，公司的价值被严重低估了，于是我就大举买进茅台”。后来，茅台涨到37元的时候，林园还在加仓，直至到仓位的50。股改完成后，林园持有的贵州茅台股份已经过千万股。,.,4财务分析的方法,比率分析法（RatioAnalysis）比较分析法（ComparativeAnalysis）因素分析法（FactorAnalysis）回归分析法（RegressionAnalysis）,.,比率分析法,收益性安全性流动性成长性生产性,.,收益性指标,净资产收益率销售净利率销售毛利率市盈率,.,净资产收益率（RateofReturnonCommonStockholdersEquity）,TCL（000100）2011年报：每股净资产1.33元，每股收益0.0468元（扣除非经常性损益）净资产收益率3.68%,.,销售毛利率（GrossProfitMarginonSale）,中海地产2009年31.1%2010年42.6%,.,销售净利率(NetProfitMarginonSales),中海地产（2010年）净利润104亿元，销售额565亿元，销售净利率18.41%万科地产（2010年）净利润72.83亿元，销售额1081.6亿元，销售净利率6.73%保利地产（2010年）净利润49.2亿元，销售额661.68亿元，销售净利率7.44%,.,市盈率（PricetoEarningsRatio）,ICBC（601398）2010年年报每股盈利0.48元每股净资产2.35元净资产收益率20.43%2012年3月21日盘中价4.33元市盈率9.02分红：10股派1.84元（含税）股息回报率3.82%,.,安全性指标,流动比率速动比率现金比率资产负债率利息保障倍数,.,流动比率（CurrentRatio）,中海地产（2010年中报）2.27万科地产（2010年年报）1.59保利地产（2010年年报）2.13,.,速动比率（QuickRatio）,中海地产（2010年中报）0.57万科地产（2010年年报）0.56保利地产（2010年年报）0.53,.,现金比率（CurrencyRatio）,现金比率=（现金+有价证券）/流动负债高于0.2较好,.,资产负债率（LeverageRatio）,中海地产（2010年中报）63.02%万科地产（2010年年报）74.69%保利地产（2010年年报）78.98%,.,利息保障倍数（InterestProtectionMultiples）,中海地产（2010年中报）万科地产（2010年年报）24.6813保利地产（2010年年报）71.2988,.,流动性指