第4章-财务战略管理ppt课件

.,第四题财务战略管理,.,财务战略驱动盈利模式（苹果轻资产案例），会计研究2012.11期自由现金流量与财务运行体系（汤谷良朱蕾）会计研究，会计研究2002.4，试论企业增长盈利风险三维平衡战略管理汤谷良杜菲会计研究200411（谋划“增长”、“盈利”、“风险”三维平衡的战略预算管理）,.,讲题一、财务报表与战略解读二、公司六大财务战略问题,.,一、财务报表：战略解读,.,财务战略：“为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资本、并在组织内有效地管理与运用这些资本的方略”，财务战略是基于公司总体战略，并支持或者配合其他战略的一个子战略。英国KeithWard公司财务战略,.,先从会计报表说起“公司的发展起于战略，止于财务报表”,.,李嘉诚：管理的艺术（商务周刊，2005年9月）管理人要赋予企业生命我年轻的时候，最喜欢翻阅的是上市公司的年度报告书，表面上挺沉闷，但是别人会计处理的方法的优点和流弊，方针的选择和公司资源的分布有很大的启示。对我而言，管理人员对会计知识的把持和尊重，正现金流的控制，公司预算的掌握，是最基本元素。还有两点不要忘记：第一，管理人员特别要花心思在脆弱环节；第二，在任何组织内优柔寡断者和盲目冲动者均是一种传染病毒，这两者均可以使企业在一夕间造成毁灭性的灾难。,.,资产负债表&财务管理,.,利润表,.,利润表与财务管理,.,现金流量表结构,.,财务与战略的“对峙”：两种“语言”、两种“文化”、两种“路径”？,.,Contrastingstrategicandfinancialappraisal,Capturesawiderangeofvariable-bothexternalandinternalEvaluationoftangibleandlesstangibleareasofvalueMainlyqualitativemeasuresLongertermhorizonsCreativethinkingDealswithbroaderuncertainties,Focusesonanarrowerrangeofvariables-primarilyinternalPrimarilyconcernedwithtangibleareasofvalueQuantitativemeasuresBiastowardsshortertermControlprocessEmploystechniquesformeasuringspecificrisks,Strategicappraisal,Financialappraisal,.,.,.,.,财务战略的思维特征：1、“用数据说话”&“又不拘泥数据”的融合2、价值增值“目标导向”&风险控制“过程导向”的统一；3、既服从、支撑&又逆向、独立于公司战略；4、目标&能力（财务资源）相配比（稳健性）；4、SMART原则行事。,.,SMART,Specific：明确可行的,Measurable：可以计量的,Attainable：可以达成的,Related：与责任相关的,Time-bound：明确的时间限制,.,二、公司六大战略财务问题（一）赢利模式：投资战略规划与组合,.,VBM,核心竞争能力,财务分析模型,盈利模式,.,盈利模式,利润来源（收入）,界定目标客户,细分市场,利润卖点（成本）,专注核心业务（毛利）,引导顾客需求（需求、品质、成本）,低成本,利润杠杆（风险）,品种组合：独特的业务结构时间组合：核心、新型、候选业务,利润组合,利润屏障,利润组织,利润战略控制手段,组织创新、利润中心,利润文化,盈利导向的公司文化,税收筹划,价值七驱动因素：现金销售EBITDA现金税固定资本增长率营运资本增长率WACC增长期,.,投资战略的类型：1、按战略性质分类：（扩张型、稳定型、收缩型、混合型）2、按投资经营对象分类：单纯一元化相关多元化（横向相关、纵向相关）无关多元化不明确多元化,.,定位着眼点利处弊端,一元化追求规模效益低成本风险集中品牌效应放弃潜在市场,多元化注重分散风险中和风险资金分散利用潜在资源加宽管理幅度新的利润增长点,.,青岛海信电器股份有限公司（摘自2013年年度报告）展望未来，海信将继续沿着提升显示技术和智能化水平等进行布局，同时进行技术和人才等各方面的积累，并将以“显示技术+内容应用”为导向，形成“终端服务”的完整生态，为用户提供速度更快、空间更大、内容更多、服务更好、体验更佳的视频智能终端设备产品。1.显示方面。海信一直致力于显示质量的提升和创新，并在技术上追求研发深度。海信将一如既往持续深入开展显示技术和产品的研究开发工作，不断提高产品显示的品质，提升用户看“好电视”的体验。2.内容应用方面。海信不仅建立互联网终端后台支持和系统能力，还与十一家国内主流互联网视频提供商共同建立长期共赢的合作关系，开拓了行业发展新模式。海信将在电视的内容和应用上持续深化与内容提供商的合作，合力打造用户全新的体验。,.,创维改变发展战略拟加速拓展白电巿场2013年11月30日对当前环境的冷静判断也令到创维集团启动“家电多元化战略”，大力布局白电等毛利率高的产品，期持续盈利夯实互联网浪潮下的竞争基础。创维集团把2013/14财年彩电产品的销售目标由1400万台调整至1300万台，这一目标仍然较上年度增加14%。创维半年报显示，创维国内彩电的毛利率从21.4%下降到了19.6%，与此同时，白电产品的毛利率却从13.4%上升到了21%。在创维的布局中，到2020年，白电要为集团千亿战略的目标贡献100亿的销售额。创维预计今年全年销售冰箱120万台，洗衣机40万台。杨东文介绍，冰箱国内每年销量4000万台，洗衣机国内每年销量千万台，冰箱方面，海尔市场佔有率第一，其他品牌佔比在半成至一成多之间，这预示创维仍有很大的可为空间；此外，国际惯例，三星、松下、LG、夏普等都是“黑白联动”（即黑电与白电两类家电）。对于如何避免多元化战略的风险，杨东文认为，这取决于研发、生产、销售、服务的密切配合。,.,四川长虹股份股东公司经营计划2014年，公司将继续以用户为中心，推进智能战略落地；将坚持产品主义，打造基于智能的产品独特竞争力；全面推进公司产业、组织以及体制机制转型。2014年公司拟采取以下主要措施：（1）坚持产品主义，专注产品力（2）全面拥抱互联网，推动公司。（3）创新技术体系机制体制，强化核心技术能力；发布新一代智能电视、智能冰箱、智能空调等产品。（4）持续推进系统提效工作加强经营管控，优化资产结构，清理闲置资产。（5）推进渠道整合与变革，全面提升市场。（6）提速国际化进程，做大海外市场按照公司智能战略总体方向，对海外战略方案进行重新梳理，并强化在各个产业的落地执行与协同推进；积极推进巴基斯坦、巴西、印度以及东南亚投资合作项目；以产品为基础，聚焦大客户和根据地市场，推进国内外产品规划同步；做好海外经营在商业、法律、知识产权等方面的风险规避。2014年公司海外销售规模要力争实现20%以上的增长，其中彩电海外销量力争实现翻番，冰箱（柜）力争实现同比增长30%以上，冰箱压缩机海外销量力争实现20%以上的，冰箱压缩机海外销量力争实现20%以上的增长，空调力争实现30%以上的增长。,.,XXX2014年的经营工作计划1、内销彩电业务：在保持稳定盈利水平的前提下，追求规模的最大化和品牌形象的提升，同时将积极寻找机会在互联网、应用内容等方面加强对外合作。2、外销彩电业务：在保持盈利能力领先同行的基础上，需追求销售规模的更大化，同时需要深入研究标杆企业的国际化路径，继续探索品牌国际化的道路，继续尝试品牌本地化。3、白电业务：要以利润为中心，构建价格、成本、费用的平衡关系，构建毛利率、费用率的平衡关系，构建白电长期可持续发展的基础。4、手机业务：将聚焦于利润与转型，要搭建与B2B业务模式相匹配的组织体系，同时强化研发和工程能力。5、新兴业务：将加大力度寻找外部优势资源进将加大力度寻找外部优势资源进行战略合作，并积极探索和推进激励机制变革，推动新兴业务突破性发展。,.,财务教授如何看待“专业化与多元化”比较优势、持续能力、差异化的“盈利模式”的投资组合,.,二、“利润结构”让你对“成功”有新的诠释,盈利结构盈利结果？！,.,ABCDEF,主业利润其他业务利润投资收益营业外收支净额利润总额,.,.,（三）“身份决定命运”：融资方式的战略思考,企业,特征,类型,股东,人数,法律,地位,法律责任,权力分,配,纳税,注册资本,独资企业,1,自然人,不是,法人,无限责任,最集中,单一,很低,合伙企业,2,人以,上,（自然,人）,不是,法人,无限责任,较集中,单一,较低,.,现代企业融资体系,外源融资,债务资本,权益资本,主要股东,外源融资,接受直接投资,公募,私募,直接债务,间接债务,折旧和保留盈余,主板市场,PE,VC投资,二板市场,债券融资,银行贷款,发行商业票据,非银行金融机构贷款,融资租赁,.,机构投资者,私募基金PE,风险投资VC,机构投资者II,战略投资者SI,创业投资,.,私募融资（）私募股权投资，简称PE（PrivateEquity），是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权（即私募股权）的一种投资方式。,风险投资（VentureCapital）是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。它通过资本经营服务对所投资企业精心培育和辅导，在企业发展到相对成熟后即退出投资以实现资本增值。,你了解它们吗？,新桥资本（NewBridgeCapital）,.,PE最初诞生于20世纪60、70年代的欧美国家，目前已经成为资本市场最活跃的力量之一。PE以“有限合伙”为特征，即一些合格投资人如保险公司、公共养老基金、银行和财务公司和富人等将资金投入公司，并承担有限责任，也被称为LP（LimitedPartners）；而资金的管理问题则由一些专业的管理人士负责，他们主要负责将资金投入到非上市企业股权上，并对公司债务承担无限责任，也被称为GP(GeneralPartners)。,.,.,.,永乐电器（0503.HK),摩跟士丹利&鼎辉,05.1月，投入5000万美元，每股0.92港元，占股27.36%,05年10月，上市时以每股1.38港元，购得1279万股，,公众投资者,永乐管理层,05年10月上市，发售524百万股，每股2.25港元,财务投资者“禁售协议”：在上市完成日（05年10月20日）之后6个月内不得出售任何股份；12个月内不得出售超过50%的股份；18个月内不得出售超过75%的股份。,.,05年1月财务投资者与管理层的“对赌协议”：如果永乐2007年的净利润高于7.5亿元，财务投资者将向永乐管理层无偿转让4697万股永乐股份，如果低于6亿元人民币，永乐管理层将向财务投资者转让9394万股股份作为补偿。（05年永乐净利润2.89亿元，即每年净利润复合增长率必须达到50%）,06年4月24日，永乐公告：“预计上半年利润的低于去年同期。”。当日财务投资者出售持有的股票50%，套现8.4亿港元。,.,摩根士丹利,国美电器（0493.HK）,永乐电器（0503.HK）,“收购”,大摩四次减持：使永乐股价大跌，使永乐与大中的合作搁浅；,大摩三次增持国美股票,.,对赌协议的特征：1、“对赌”中赌的大多是“业绩”，“筹码”是“股权”。2、对赌协议都签订在与上市之前，上市后还能增持公司股票。3、对赌协议的一方既是公司的管理层，也是公司大股东之一。4、机构投资者仅为财务投资，不介入企业的公司治理，也不参与企业的经营管理。他们基本上是通过“对赌协议”和在资本市场上“用脚投票”来保障和实现自己的权益。,财务教授眼中的PE：1、投资目的：结婚与离婚？2、定位：财务投资者与战略投资者？3、股份比率：创业者与PE的股比大小？4、风险屏蔽：对赌协议？5、竞争优势：财务资本与增值服务？6、盈利来源：股利分红与资本利得？7、退出机制：IPO、8、”品牌价值”:PE腐败、估值倒挂、,.,.,你为啥能做PE?PE关键成功因素（盈利模式）：对财务指标高度重视与独到视角。,1、拥有不长不短（三到五年）但是清晰的战略框架并确保实施。,5、PE公司最难的财务问题评估高级管理层？如何确定与管理高管薪酬福利（薪酬成本）？,4、有承受巨额失败的财务准备。,3、审慎使用债务。,2、通过财务报告“过滤”与“评断”目标公司，快速完成尽职调查,.,企业如何导入PE?,.,【创业企业如何与PE交往,】确定估值“底价“，别看不起自己！；别告诉PE们其他人也对你感兴趣；了解PE和他们投过的公司和5家左右PE保持认真接触；如果遇到真正喜欢的PE就别等了；设定明确期限，给PE一定压力；融资阶段越早，越应重视估值；PE为啥选择你？你可以赶开PE吧？,.,.,调查什么？-这家PE是否更容易相处和更能给企业带来价值。背景面。就是PE基金（或基金管理公司）是何时、何地、由哪些人成立的？从成立到现在经历了那些变化？投过哪些企业？这些企业从资本进入到现在都经历了哪些变化？其实从基本面里面特别是从那些变化里面，也能大致看出一点这家PE的价值面和行为面的东西。价值面。主要是了解这家PE能带来哪方面的价值：是管理方面的，还是业务方面的？还是上市运作方面的？要有实例，而不是光凭嘴说。特别要注意的是，一家基金的价值最主要来自合伙人团队。行为面。就是了解这家PE在投资方面的做事方式：是控制欲较强的，还是撒手不管的？是勇于面对困难、共渡难关型的，还是好日子好过、坏日子就吵型的？通过什么途径调查？首先，企业家可以向PE学习，把你想要了解的东西也列一个问题清单，先让PE自己来回答，然后再根据需要，针对其中部分问题，企业自己再去找相应的渠道来核实。然后，对PE尽调的渠道主要分为公开渠道和非公开渠道。公开渠道主要有政府管理部门、网络、媒体、各种行业协会等。非公开渠道主要是PE的投资人、曾投资企业、合作伙伴等。,.,李宁3个月两高层离职私募要求彻底改革2012年10月13日来源：凤凰财经凤凰财经讯，李宁继行政总裁张志勇辞职3个月后，再宣布首席财务官锺奕祺请辞，于下月1日生效，他将担任公司顾问。对于李宁人事再出现变动，市场人士并不惊讶，认为TPG入股李宁后，要求李宁作出彻底的改革。该公司表示，锺奕祺因追求其他事业发展而辞职，正就新的首席财务官的适当人选进行磋商，在过渡期间，一名具有逾20年营运经验的顾问将协助公司，但通告未有透露该名具经验人士的名字，公司同时公布李红辞任公司秘书，于下周一生效，其职位由严慧燕接替。市场传闻TPG入股后，要求李宁彻底改革，不配合的人士就要出局。早前在李宁工作20年的前行政总裁张志勇亦要辞职，换上TPG(德太投资)是世界最大的私募股权投资机构，其合伙人金珍君担任副主席，连同创办人兼执行主席李宁，分担行政总裁的职务。,.,（四）营运资本战略,.,流动比率=?/流动负债营运资本=现金净需求（净营运资本，营运资本需求)（WorkingCapitalRequirement，WCR）存货十预付购货款十应收帐款预收款应付帐款应付票据,现金周转天数存货周转天数应收款周转天数应付（预收）款周转天数,OPM!?,.,.,苏宁电器股份公司营运资本分析表（金额：亿元）,（“苏宁电器”于2013年2月更名为“苏宁云商”）,.,国美与苏宁的净现金需求（亿元）,.,注：有息负债率=（长期、短期借款+长期、短期债券）资产总额,.,.,.,现金：库存现金货币资金现金与现金等价物,经营性、筹资性、投资性现金流量,现金净流量（NCF）,自由现金流量（FCF),（五）资金链安全：公司最基本的生存问题,.,自由现金流量FCF(公司）(销售收入付现成本税费)预计资本性支出=经营现金净流量预计资本性支出,.,现金：库存现金货币资金现金