可行性研究与投资项目评估第2章ppt课件.ppt

第二章现金流量与资金的时间价值,2.1现金流量分析2.1.1现金流量的定义在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。,2.1.2现金流量图,现金流量图是表示项目在整个寿命期内各时期点的现金流入和现金流出状况的一种图示。,（1）现金流量图的时间坐标,图2-1现金流量图的时间坐标,（2）现金流量图的箭头,图2-2现金流量图的箭头,（3）现金流量图的立足点,现金流量图的分析与立足点有关。,（4）项目整个寿命期的现金流量图,以新建项目为例，可根据各阶段现金流量的特点，把一个项目分为四个区间：建设期、投产期、稳产期和回收处理期。,完整工业投资项目的现金流量,现金流入量营业收入回收固定资产余值回收流动资金其他现金流入量,现金流出量建设投资流动资金投资经营成本各项税款其他现金流出,2.1.3现金流量的内容,单纯固定资产投资项目的现金流量,现金流入量增加的营业收入回收固定资产余值,现金流出量固定资产投资新增经营成本增加的各项税款,更新改造项目的现金流量,现金流入量因使用新固定资产而增加的营业收入处置旧固定资产的变现净收入新旧固定资产回收固定资产余值的差额,现金流出量购置新固定资产的投资因使用新固定资产而增加的经营成本因使用新固定资产而增加的流动资金投资增加的各项税款,现金流量的估算经营成本的估算,管理会计现金流量表与财务会计现金流量表的区别,反映的对象不同期间特征不同结构不同勾稽关系不同信息属性不同,2.1.4现金流量表的编制,2.1.5净现金流量的计算,净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。,理论计算公式：某年净现金流量该年现金流入量-该年现金流出量,净现金流量的简化计算公式完整工业投资项目,建设期净现金流量的简化计算公式,净现金流量的简化计算公式完整工业投资项目,经营期净现金流量的简化计算公式,【例1】完整工业投资项目的净现金流量计算,已知：某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投资1000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。固定资产投资和开办费投资,于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息110万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为10万元、110万元、160万元、210万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。要求：按简化方法计算项目各年净现金流量。,解：依题意计算如下指标:,(1)项目计算期n1+1011(年)(2)固定资产原值1000+1001100(万元)(3)固定资产年折旧(1100-100)/10100(万元)(共10年)(4)建设期净现金流量：NCF0-(1000+50)-1050(万元)NCF1-200(万元),(5)经营期净现金流量：NCF210+100+50+110+0270(万元)NCF3110+100+0+110+0320(万元)NCF4160+100+0+110+0370(万元)NCF5210+100+0+110+0420(万元)NCF6260+100+0+0+0360(万元)NCF7300+100+0+0+0400(万元)NCF8350+100+0+0+0450(万元)NCF9400+100+0+0+0500(万元)NCF10450+100+0+0+0550(万元)NCF11500+100+0+0+(100+200)900(万元),净现金流量的简化计算公式单纯固定资产投资项目,建设期净现金流量的简化计算公式,建设期某年的净现金流量-该年发生的固定资产投资额,净现金流量的简化计算公式单纯固定资产投资项目,经营期净现金流量的简化计算公式,经营期某年净现金流量=该年因使用该固定资产新增的净利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年因使用该固定资产新增的利息+该年回收的固定资产净残值,【例2】单纯固定资产投资项目的净现金流量计算（不考虑所得税因素）,已知：企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年。预计投产后每年可使企业多获营业利润100万元。假定本例不考虑所得税因素。要求：就以下各种不相关情况用简化方法分别计算项目的净现金流量。,(1)在建设起点投入自有资金1000万元，当年完工并投产，期末无残值。(2)建设期为一年，其余条件同(1)。(3)期满有净残值100万元，其余条件同(1)。(4)建设期为一年，年初年末分别投入500万元自有资金，期末无残值。(5)在建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元，期末有净残值100万元；在经营期的头3年中，每年归还借款利息110万元(假定营业利润不变)。,解：依题意计算有关指标,在第(1)(2)(3)(4)种情况下固定资产原值1000+01000(万元)在第(5)种情况下固定资产原值1000+1001100(万元)在第(1)(2)(4)种情况下年折旧(1000-0)/10100(万元),在第(3)种情况下年折旧(1000-100)/1090(万元)在第(5)种情况下年折旧(1100-100)/10100(万元)在第(2)(4)(5)种情况下项目计算期n1+1011(年)在第(1)(3)种情况下项目计算期n0+1010(年)在第(1)(2)(4)种情况下回收额为零在第(3)(5)种情况下回收额100(万元),按简化公式计算的各种情况下每年净现金流量分别为：(1)NCF0-1000万元NCF110100+100200(万元)(2)NCF0-1000万元NCF10NCF211100+100200(万元)(3)NCF0-1000万元NCF19100+90190(万元)NCF10100+90+100290(万元),(4)NCF01-500万元NCF211100+100200(万元)(5)NCF0-1000万元NCF10NCF24100+100+110310(万元)NCF510100+100200(万元)NCF11100+100+100300(万元),【例3】单纯固定资产投资项目的净现金流量计算（考虑所得税因素）,已知：某固定资产项目需要一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，年利息率10%，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期第17年每年产品销售收入(不含增值税)增加803.9万元，第810年每年产品销售收入(不含增值税)增加693.9万元，同时使第110年每年的经营成本增加370万元。该企业的所,得税率为33%，不享受减免税待遇。投产后第7年末，用税后利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末支付借款利息110万元，连续归还7年。要求：分别按简化公式计算和按编制现金流量表两种方法计算该项目净现金流量(中间结果保留一位小数)。,解:计算以下相关指标:,(1)项目计算期1+1011(年)(2)建设期资本化利息100010%100（万元）固定资产原值1000+1001100(万元)(3)年折旧(1100-100)/10100(万元),(4)经营期第17年每年总成本增加额370+100+0+110580(万元)经营期第810年每年总成本增加额370+100+0+0470(万元)(5)经营期第17年每年营业利润增加额803.9-580223.9(万元)经营期第810年每年营业利润增加额693.9-470223.9(万元)(6)每年应交所得税增加额223.933%73.9(万元）,(7)每年净利润增加额223.9-73.9150(万元)净现金流量计算方法一：按简化公式计算的建设期净现金流量为NCF0-1000万元NCF10按简化公式计算的经营期净现金流量为NCF28150+100+110360(万元)NCF910150+100+0250(万元)NCF11150+100+100350(万元),净现金流量计算方法二：编制该项目的现金流量表，如表下所示。,表1某固定资产投资项目现金流量表(全部投资)价值单位：万元,由此可见，两种计算方法的结果完全一致。,净现金流量的简化计算公式更新改造投资项目,如果更新改造投资项目的固定资产投资均在建设期内投入，建设期不为零，且建设期末不发生新固定资产投资，也不涉及追加流动资金投资。则建设期的简化公式为：,建设期某年的净现金流量-该年发生的新固定资产投资额+旧固定资产变价净收入建设期末的净现金流量=因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额,净现金流量的简化计算公式更新改造投资项目,经营期的简化公式为：,经营期某年的净现金流量该年因营业利润增加而增加的净利润+该年因更新改造而增加的折旧额该年回收新固定资产净残值超过继续使用的旧固定资产净残值之差额,+,+,【例4】固定资产更新改造投资项目的净现金流量计算,已知：某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第25年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用,直线法计提折旧。企业所得税率为33%，假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来源均为自有资金。要求：用简算法计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量（NCFt）。（不保留小数）,解:计算以下相关指标,（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额新设备的投资-旧设备的变价净收入180000-80000100000（元）（2）经营期第15每年因更新改造而增加的折旧100000/520000（元）（3）经营期第1年总成本的变动额该年增加的经营成本+该年增加的折旧25000+2000045000（元）（4）经营期第25年每年总成本的变动额30000+2000050000（元）,（5）经营期第1年营业利润的变动额50000-450005000（元）（6）经营期第25年每年营业利润的变动额60000-5000010000（元）（7）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为：旧固定资产折余价值-变价净收入90151-8000010151（元）（8）经营期第1年因营业利润增加而导致的所得税变动额为：500033%1650（元）,（9）经营期第25年每年因营业利润增加而导致的所得税变动额为：1000033%3300（元）（10）经营期第1年因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额为：1015133%3350(元)（11）经营期第1年因营业利润增加而增加的净利润5000-16503350（元）（12）经营期第25年每年因营业利润增加而增加的净利润10000-33006700（元）,按简化公式确定的建设期差量净现金流量为：NCF0-（180000-80000）-100000（元）按简化公式计算的经营期差量净现金流量为：NCF13350+20000+335026700（元）NCF256700+2000026700（元）,2.2.1资金时间价值的概念与意义（1）资金时间价值的概念资金的时间价值是指资金随着时间的推移而形成的增值。资金的时间价值可以从两方面来理解：第一，将资金用作某项投资，由于资金的运动，可获得一定的收益或利润。第二，如果放弃资金的使用权力，相当于付出一定的代价。,2.2资金时间价值,（2）资金时间价值的意义第一，它是衡量项目经济效益、考核项目经营成果的重要依据。第二，它是进行项目筹资和投资必不可少的依据。,资金时间价值的大小取决于本金的数量多少，占用时间的长短及利息率（或收益率）的高低等因素。（1）单利法单利法指仅仅以本金计算利息的方法。,2.2.2资金时间价值的计算,单利终值的计算终值指本金经过一段时间之后的本利和。F=P+Pin=P(1+in)(2-4)其中：P本金，期初金额或现值；i利率，利息与本金的比例，通常指年利率；n计息期数（时间），通常以年为单位；F终值，期末本金与利息之和。,例2-1借款1000元，借期3年，年利率为10%，试用单利法计算第三年末的终值是多少？解：P=1000元i=10%n=3年根据式（2-4），三年末的终值为F=P(1+ni)=1000(1+310%)=1300元,单利现值的计算现值是指未来收到或付出一定的资金相当于现在的价值，可由终值贴现求得。,（2-5）,例2-2计划3年后在银行取出1300元，则需现在一次存入银行多少钱？（年利率为10%）解：根据式（2-5），现应存入银行的钱数为,（2）复利法复利法指用本金和前期累计利息总额之和为基数计算利息的方法，俗称“利滚利”。复利终值的计算上式中符号的含义与式（2-4）相同。,（2-6）,例2-3某项目投资1000元，年利率为10%，试用复利法计算第三年末的终值是多少？解：根据式（2-6），第三年末的终值为,图2-6是例2-3的现金流量图,式（2-6）中的是利率为i，期数为n的1元的复利终值，称为复利终值系数，记作。为便于计算，其数值可查阅“复利终值系数表”。,式（2-6）可表示为：,（2-7）,名义利率与实际利率a.名义利率年名义利率指计算周期利率与每年（设定付息周期为一年）计息周期数的乘积，即：年名义利率=计息周期利率年计息周期数例如，半年计算一次利息，半年利率为4%，1年的计息周期数为2，则年名义利率为4%2=8%。通常称为“年利率为8%，按半年计息”。这里的8%是年名义利率。,b实际利率若将付息周期内的利息增值因素考虑在内，所计算出来的利率称为实际利率。实际年利率与名义年利率之间的关系可用下式表示：,（2-8）,其中：i实际年利率r名义年利率m年计息周期数。下面推导式（2-8）。设：投资一笔资金P，年计算周期数为m，名义年利率r，则计息周期利率为：,一年末终值F为：,所以，实际年利率为：,由式（2-8）可看出，当m=1，则，即若一年中只计息一次，付息周期与计息周期相同，这时名义利率与实际利率相等。,2.3.1资金等值资金等值指在不同时点上数量不等的资金，从资金时间价值观点上看是相等的，即其价值是相等的。,2.3资金等值计算,例如，1000元的资金额在年利率为10%的条件下，当计息数n分别为1、2、3年时，本利和Fn分别为：,资金等值的要素是：a.资金额；b.计息期数；c.利率。,（1）现在值（当前值）P现在值属于现在一次支付（或收入）性质的货币资金，简称现值。,2.3.2等值计算中的四种典型现金流量,（2）将来值F将来值指站在现在时刻来看，发生在未来某时刻一次支付（或收入）的货币资金，简称终值。如图2-8。,(3）等年值A等年值指从现在时刻来看，以后分次等额支付的货币资金，简称年金。年金满足两个条件：a.各期支付（或收入）金额相等b.支付期（或收入期）各期间隔相等,年金现金流量图如图2-9。,（4）递增（或递减）年值G递增（或递减）年值指在第一年末的现金流量的基础上，以后每年末递增（或递减）一个数量，递增年值现金流量图如图2-10。,大部分现金流量可以归结为上述四种现金流量或者它们的组合。四种价值测度P、F、A、G之间可以相互换算。,小结：,在等值计算中，把将来某一时点或一系列时点的现金流量按给定的利率换算为现在时点的等值现金流量称为“贴现”或“折现”；把现在时点或一系列时点的现金流量按给定的利率计算所得的将来某时点的等值现金流量称为“将来值”或“终值”。,（1）一次支付类型一次支付类型的现金流量图仅涉及两笔现金流量，即现值与终值。若现值发生在期初，终值发生在期末，则一次支付的现金流量图如图2-11。,2.3.3普通复利公式,一次支付终值公式（已知P求F）公式见（2-7）一次支付现值公式（已知F求P）,（2-9）,称为一次支付现值系数，或称贴现系数，用符号表示。,例2-4如果要在第三年末得到资金1191元，按6%复利计算，现在必须存入多少？,解：,图212例24现金流量图,（2）等额支付类型为便于分析，有如下约定：a.等额支付现金流量A（年金）连续地发生在每期期末；b.现值P发生在第一个A的期初，即与第一个A相差一期；c.未来值F与最后一个A同时发生。,等额支付终值公式（已知A求F）等额支付终值公式按复利方式计算与n期内等额系列现金流量A等值的第n期末的本利和F（利率或收益率i一定）。其现金流量图如图2-13。,根据图2-13，把等额系列现金流量视为n个一次支付的组合，利用一次支付终值公式（2-7）可推导出等额支付终值公式：,（2-10）,式中用符号表示，称为等额支付终值系数。,用(1+i)乘以上式，可得,由第一式减第二式，得,经整理，得到公式（2-10）。,公式（2-10）推导如下,例2-5若每年年末储备1000元，年利率为6%，连续存五年后的本利和是多少？解：,等额支付偿债基金公式(已知F求A),等额支付偿债基金公式按复利方式计算为了在未来偿还一笔债务，或为了筹措将来使用的一笔资金，每年应存储多少资金。,由公式（2-10），可得：,（2-11）,用符号表示，称为等额支付偿债基金系数。,例2-6如果计划在五年后得到4000元，年利率为7%，那么每年末应存入资金多少？,解：,等额支付现值公式(已知A求P),等额支付现值公式其现金流量图如图2-15所示。,由公式（2-10),和公式（2-7）,可得：,移项得：,（2-12）,式（2-12）中用符号表示，称为等额支付现值系数。,例2-7如果计划今后五年每年年末支取2500元，年利率为6%，那么现在应存入多少元？,解：,等额支付资金回收公式(已知P求A)等额支付资金回收公式其现金流量图如图2-16所示。,等额支付资金回收公式是等额支付现值公式的逆运算式。由式（2-12），可得：,（2-13）,式（2-13）中，用符号表示，称为等额支付资金回收系数。,例2-8一笔贷款金额100000元，年利率为10%，分五期于每年末等额偿还，求每期的偿付值。,解：,故等额支付资金回收系数与等额支付偿债基金系数存在如下关系：,（2-14）,因为,（3）等差支付序列类型,图2-17是一个标准递增型的等差支付序列现金流量图。,应注意到标准等差序列不考虑第一年末的现金流量，第一个等差值G的出现是在第二年末。存在三种等差支付序列公式，下面分别介绍。,等差支付序列终值公式(已知G求F),上式两边同乘(1+i)得：,上两式相减得：,所以,（2-15）,式（2-15）即为等差支付序列终值公式，式中用符号表示，称为等差支付序列终值系数。,等差支付序列现值公式(已知G求P),（2-16）,式(2-16)中用符号表示，称为等差支付序列现值系数。,等差支付序列年值公式,由等差支付序列终值公式（2-15）和等额支付偿债基金公式（2-11）可得等差支付序列年值公式：,（2-17）,注意到，式（2-15）、式（2-16）和式（2-17）均是由递增型等差支付序列推导出来的，对于递减型等差支付序列其分析处理方法基本相同，推导出的公式一样与递增等差复利计算恰恰相反，只差一个负号。,运用以上三个公式分析解决问题时，应把握图2-17和图2-18标明的前提条件。现值永远位于等差G开始出现的前两年。在实际工作中，年支付额不一定是严格的等差序列，但可采用等差支付序列方法近似地分析问题。,例2-9某人计划第一年末存入银行500元，并在以后九年内，每年末存款额逐年增加100元，若年利率为5%，问该项投资的现值是多少？,解：基础存款额A为5000元，等差G为1000元。,例2-10同上题，计算与该等差支付序列等值的等额支付序列年值A。,解：设基础存款额为A5000，设等差G的序列年值为AG。,例211计算下列现金流量图中的现值P，年利率为5%。,解：设系列年金A的现值为P1，等差G序列的现金流量为P2。,2.4资金时间价值的具体应用,例2-12某工程基建五年，每年年初投资100万元，该工程投产后年利润为10%，试计算投资于期初的现值和第五年末的终值。,解：设投资在期初前一年初的现值为P-1，投资在第四年末的终值为F4。,例12-13某公司计划将一批技术改造资金存入银行，年利率为5%，供第六、七、八共三年技术改造使用，这三年每年年初要保证提供技术改造费用2000万元，问现在应存入多少资金？,解：设第六、七、八年初（即第五、六、七年末）的技术改造费在第四年末的现值为P4。,例2-14试计算图2-24中现金流入的现值和未来值，年利率按6%计算。A=20000元。,解：由图2-24可知，年金为20000元，第7年末和第16年末分别另有现金流入10000元和15000元。设现值为P，未来值为F。,例2-15计算未知年份数。若年利率为5%，为了使1000元成为2000元，需时间多长？,解：可用复利系数表求解。设年份数为n。,故,查年利率为5%的复利现值系数表，可知系数值0.5介于年份数14年与15年之间。,采用插值法计算n值。插值法原理如图2-25。,图2-25中，是变量n的函数。,本例题取n1=14年，n2=15年,例2-16一笔贷款金额为500万元，年利率为10%，贷款期限为5年。现有四种偿还方式：a.第5年末本利和一次偿还；b.每年仅还利息，第5年偿付利息的同时还清本金