5 项目投资结构

项目投资结构,国科大工程学院宋元涛,目录,引言公司型合资结构合伙制结构非公司型合资结构信托基金结构项目投资结构设计要素四种投资结构的比较合资协议中的关键条款案例,2,项目投资结构,对于一个投资者而言，是指在项目所在国家外在因素的制约条件下，寻求的一种能够最大限度的实现其投资目标的项目资产所有权结构。,案例,1989年，A投资现金3万，B从银行贷款2万入股。双方成立了一个小型瓦厂。公司经营产生现金流后陆续将贷款还完。请评价,4,案例续,一年后因产品销售不好，设备折价销售。产生的债务B拒绝分担，说自己当时只是帮忙贷款，没有入股。请评价,5,中国特色投资结构,内资：国有企业、集体企业、私营企业、联营企业和股份企业等五类外资：有一段时期，外资企业曾被错误地称为“外商独资企业”中外合资/合作：前者按照出资比例分配利润，只能采用有限公司形式；后者可以由投资者通过协议约定分配利润的比例或条件，可以采用有限公司形式，也可以采用非公司制的形式。,6,基本投资结构,常见企业类型个体工商户、私营独资企业、私营合伙企业：无最低限额基本要求非公司企业法人：最低注册资金3万元人民币有限责任公司：最低注册资本10万人民币，股东250人股份有限责任公司：最低注册资本500万人民币，股东5人以上,7,基本投资结构,国际上有四种基本投资结构公司合资型合伙制企业非公司型合资结构信托基金结构,8,目录,引言公司型合资结构合伙制结构非公司型合资结构信托基金结构项目投资结构设计要素四种投资结构的比较合资协议中的关键条款案例,9,公司是与其投资者完全分离的独立法律实体，即公司法人。作为独立的法人，公司拥有一切公司资产和处置资产的权利，承担一切有关的债权债务，在法律上具有起诉权，也有被起诉的可能。投资者通过持股拥有公司，对于公司资产，公司股东既没有直接的法律权益也没有直接的受益人权益。股东通过选举任命董事会成员对公司的日常运作进行管理。,公司型合资结构,1,10,公司型合资结构,1,投资者A,投资者B,投资者C,合资公司,贷款银行,股东（合资）协议,持股,4-1简单的公司型合资结构,贷款,抵押+担保,11,12,13,中国石油天然气股份有限公司治理结构,14,日本公司治理结构,15,公司主要权利相关,股东-股东会；由全体股东组成，为公司的最高权力机构。董事会：是公司经营决策机构，也是股东会的常设权力机构。董事会向股东会负责。董事会会议决议，实行一人一票。股东董事、职工董事、独立董事董事长为公司法定代表人。董事长由公司三分之二以上的董事选举产生。公司总经理由董事会聘任或者解聘。总经理对董事会负责监事会，是公司的监督机构。其成员由股东会代表公司二分之一以上表决权的股东选举产生。,16,公司主要权利相关VS国家权利机构,17,股东的权利：,一、出席股东会，并根据其出资额享有表决权;二、股东有权查阅股东会会议记录和公司财务会计报告;三、选举和被选举为董事会成员、监事会成员;四、股东按出资比例分取红利。公司新增资本时，股东可按出资比例优先认缴出资;五、优先购买其他股东转让的出资;六、查阅、复制公司章程、股东会议记录、董事会决议、监事会决议和财务报告。七、公司终止后，依法分取公司的剩余财产。,18,股东会行使职权：,1.决定公司的经营方针和投资计2.选举和更换非由职工代表担任的董事、监事，决定有关董事、监事的报酬事项;3.审议批准董事会的报告，监事会或监事的报告;4.审议批准公司年度财务预算方案、决算方案和利润分配方案、弥补亏损方案;5.对公司增加或减少注册资本作出决议;6.对公司的合并、分立、解散、清算或者变更公司形式作出决议;7.对发行公司债券作出决议;8.修改公司章程。,19,董事会行使的权利,一、负责召集股东会，并向股东会报告工作;二、执行股东会的决议;三、决定公司的经营计划和投资方案;四、制订公司年度财务预、决算方案;五、制订公司的利润分配方案和弥补亏损方案;六、制订公司增加或减少注册资本、合并、分立、解散、变更公司形式的方案;七、决定公司内部管理机构的设置;八、决定聘任或者解聘公司经理及其报酬事项，并根据经理的提名，决定聘任或者解聘公司副经理、财务负责人及其报酬事项;九、制定公司的基本管理制度;十、公司章程规定的其他职权。,20,董事长职责,、主持召开股东大会、董事会议，并负责上述会议决议的贯彻落实。、召集和主持管理委员会会议，组织讨论和决定公司的发展规划、经营方针、年度计划以及日常经营工作中的重大事项。、提名公司总裁和其他高级管理人员的聘用和解职，并报董事会批准和备案。、决定公司内高层管理人员的报酬、待遇和支付方式并报董事会备案。、定期审阅公司的财务报表和其他重要报表，全盘控制全公司系统的财务状况。、签署批准调入公司的各级管理人员和一般干部；、签署对外上报、印发的各种重要报表、文件、资料。、处理其他由董事会授权的重大事项。,21,公司总经理行使的职权,一、主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会决议;二、组织实施公司年度经营计划和投资方案;三、拟订公司内部管理机构设置的方案;四、拟订公司基本管理制度;五、制定公司的具体规章;六、提请聘任或者解聘公司副经理、财务负责人;七、决定聘任或者解聘除应由董事会聘任或者解聘以外的负责管理人员;八、董事会授予的其他职权。总经理列席董事会议。,22,监事会的职权,(一)检查公司财务;(二)对董事、高级管理人员执行公司职务的行为进行监督，对违反法律、行政法规、公司章程或者股东会决议的董事、高级管理人员提出罢免的建议;(三)当董事和经理的行为损害公司的利益时，要求董事和经理予以纠正;在董事不履行本法规定的召集和主持股东会会议职责时召集和主持股东会会议;(四)向股东会会议提出提案;(五)依照公司法第一百五十二条的规定，对董事、高级管理人员提起诉讼;(六)公司章程规定的其他职权。,23,优点：有限责任融资安排较容易易于投资转让股东之间关系清楚可以安排非公司负债型融资结构缺点：对现金流量缺乏直接的控制税务结构灵活性差,公司型合资结构,1,24,为何不独自经营,共担风险有限责任不同背景的投资者间可能会互补一汽大众,25,案例,F、T、B、C四家公司收购A公司，要花费2亿元。A公司倒闭，并留下了5亿元的税务亏损（所得税率33%），只有C公司可以吸收这些亏损。计划持股比例：F50%、T10%、B10%、C30%。请设计收购信托一般发行数量少（如不超过200份）,72,目录,引言公司型合资结构合伙制结构非公司型合资结构信托基金结构项目投资结构设计要素四种投资结构的比较合资协议中的关键条款案例,73,1）项目资产的拥有形式2）项目产品的分配形式3）项目管理的决策方式与程序4）债务责任5）项目现金流量的控制6）税务结构7）会计处理,项目投资结构设计要素,5,74,1）项目资产的拥有形式不同的投资结构之间，投资者对项目资产的拥有形式有很大的差别。在非公司型合资结构中，项目资产是由投资者直接拥有。在公司型合资结构中，项目资产是由中介法人实体项目公司拥有，投资者拥有的只是项目公司的一部分股权，而不是项目资产的一个部分。在合伙制和信托基金结构中，投资者对项目资产的拥有形式是介于公司型合资结构和非公司型合资结构之间。,项目投资结构设计要素,5,75,2）项目产品的分配形式投资者是愿意直接获得其投资份额的项目产品并按照自己的意愿去处理，还是愿意项目作为一个整体去销售产品然后将项目的净利润分配给投资者是决定项目投资结构的一个重要考虑因素。在公司型合资结构中，项目公司拥有项目产品，单个投资者很难按自己独立意愿处理一部分项目产品，因为其结果会影响到其他投资者的投资收益。在非公司型合资结构中，各投资者由于分别承担其在项目中的投资费用和生产费用，因此既可以在市场上单独销售自己投资份额的产品，也可以联合起来以项目作为一个整体共同销售产品。,项目投资结构设计要素,5,76,3）项目管理的决策方式与程序在生产管理方面，多数是任命其中一个主要投资者或一个独立的项目管理公司作为项目经理，负责项目日常生产经营工作，其它投资者只参与不同层次的管理委员会(或董事会)，对重大问题(长期经营计划、项目经营方向、年度经营预算等)拥有决策权。在非公司型合资结构中，财务管理和市场销售的控制权分别掌握在各个投资者手中；在公司型合资结构中，控制权掌握在项目公司手中。,项目投资结构设计要素,5,77,4）债务责任公司型合资结构的债务责任被限制在项目公司中，投资者的风险只包括已投入的股本资金及承诺的债务责任，投资者承担的是一种间接的债务责任；在非公司型合资结构中，投资者以直接拥有项目资产安排融资，所承担的是一种直接的债务责任；在合伙制结构中，普通合伙人承担的是直接的债务责任，而有限合伙人承担的是间接的债务责任；在信托基金结构中，投资者承担间接的债务责任，直接的债务责任由受托管理人承担。,项目投资结构设计要素,5,78,5）项目现金流量的控制项目进入正常生产运行期后所形成的经营收入，在扣除生产成本、经营管理费用以及资本再投入之后的净现金流量，需要用来偿还银行债务和为投资者提供相应的投资收益。在直接拥有项目资产的投资结构中（非公司型结构、普通合伙制结构、信托基金结构），项目的现金流量由投资者直接掌握，在扣除了项目生产的共同成本和资本再投入之后，投资者可以自由地支配现金流量。在持有项目公司股份形式的投资结构中，项目公司控制项目的现金流量，按照公司董事会或管理委员会的决定对其进行分配。,项目投资结构设计要素,5,79,6）税务结构利用项目的税务结构可设法降低项目的投资成本和融资成本。公司型合资结构：项目公司作为纳税主体，其应纳税收入以公司为单位计算。合伙制和有限合伙制结构：本身不是纳税主体，具体的收入按投资比例分配到每个合伙人名下，以单一合伙人作为纳税主体。合伙人可以将分配到名下的收入与其它收入合并确定最终交纳所得税义务。非公司型合资结构：由投资者自行决定其应纳税收入问题。信托基金结构：将税前利润分配到信托基金的单位持有人，由其负责交纳所得税。,项目投资结构设计要素,5,80,7）会计处理同样一个项目投资，采用不同的投资结构，或虽然投资结构相同，但采用不同的投资比例，在投资者自身公司的财务报表上反映出来的结果会很不一样。公司型合资结构、合伙制结构和信托基金结构需要按照在项目中三种不同的投资比例（020%50%100%）来决定投资者的会计处理方式；非公司型合资结构，无论投资者在项目中所占投资比例大小，该项投资全部资产负债和经营收益情况都必须在投资者自身公司的财务报表中全面地反映出来。,项目投资结构设计要素,5,81,四种投资结构的比较,6,表4.1四种基本投资结构的比较,82,目录,引言公司型合资结构合伙制结构非公司型合资结构信托基金结构项目投资结构设计要素四种投资结构的比较合资协议中的关键条款案例,83,合资协议是项目投资结构根本性文件,公司型合资结构：股东协议信托基金结构：信托契约、管理协议、信托基金单位持有人协议合伙制结构：合伙人协议非公司型合资结构：合资协议,合资协议中的关键条款,7,84,1）合资项目的经营范围项目说明投资者之间的法律经济关系应明确规定合资项目经营范围的任何延伸或者收购任何新的项目都必须得到投资者一定比例同意（比如100%，80%），并且任何投资者在项目以外均不得从事与合资项目相竞争的商业活动。,合资协议中的关键条款,7,85,2）投资者在合资项目中的权益规定每个投资者在项目中的投资以及相应占有的比例。,合资协议中的关键条款,7,86,3）项目的管理和控制,需建立相应的项目管理机制，包括重大问题的决策和日常的生产管理两个方面在公司型合资结构中重大问题的决策权在董事会；在非公司型合资结构中决策权在项目的管理委员会；在项目管理委员会(或合资公司董事会)下需任命一项目经理负责合资项目的日常生产经营活动。,合资协议中的关键条款,7,87,将决策问题按照性质的重要性分类：最重要的问题(例如修改合资协议、改变或增加项目的经营范围、出售项目资产、停产、年度资本开支和经营预算等)要求百分之百的同意；相对重要的问题(例如一定金额的费用支出、重大合同等)要求绝大多数同意(23或3/4多数同意)；一般性问题要求简单多数同意。,合资协议中的关键条款,7,3）项目的管理和控制*,88,4）项目预算的审批程序*,预算审批程序在合资结构中一般分为两个阶段三个层次三个层次：根据项目支出的性质将预算资金分为重大资本支出、日常性资本支出、生产费用支出第一阶段：管理委员会审批项目年度预算，并授权项目经理现在预算批准范围内负责日常性资本支出和生产费用支出第二阶段：审批超出一定金额的重大资本支出,合资协议中的关键条款,7,89,5）违约行为的处理,违约行为是指合资结构中的某一个投资者未能履行合资协议所规定的义务。可供选择的处理违约事件的方法主要有以下几种：（1)违约方权益的稀释（2)违约方权益的没收(3)非违约方接管违约方责任的权利（4)非违约方处理违约方产品的权力(5)非违约方强制收购(6)违约方的部分权益损失(7)惩罚性利息,合资协议中的关键条款,7,90,6）融资安排,非公司型合资结构：通常会要求任何一方均不能用项目资产作融资抵押公司型合资结构：投资者不能以公司股权作融资抵押，或者融资安排必须经过其它投资者的批准。,合资协议中的关键条款,7,91,7）优先购买权,指合资项目中现有投资者按照规定的价格和程序可以优先购买其它投资者在项目中的资产(或股份)的权利。阻止不被现有投资者欢迎的人进入项目，或者为阻止某个投资者以低于市场价值的价格出售项目资产(或股份)。,合资协议中的关键条款,7,92,8）项目决策僵局的处理方法,在50：50的合资结构中，有时会出现合资双方在某一决策问题上争执个下，互不让步的情况，但是由于双方持有的股份或权利相等，因而无法作出决策，这就是所谓的项目决策中的僵局。一般的处理僵局的方法包括：协商、第三方仲裁、限制性收购。,93,投资结构节税法,假设投资者欲投资办一中外合资经营企业，该企业为生产高科技产品企业，需要从合资外方购进一项专利权，金额为100万美元；如果以该合资企业名义向外方购买这项专利权，该外商应按转让该项专利权的所得缴纳预提所得税20万美元，其计算公式为100万美元2020万美元。如果改为外商以该项专利权作为投资入股100万美元，则可免缴20万美元的预提所得税。,94,方案评价,甲公司投资100万，占乙公司40%的股份，四年来，乙公司从未分配过利润，帐面有未分配利润400万，两公司所得税率都是33%。现在甲公司欲转让该投资方案一：先将乙公司的利润进行分配，甲公司分得160万元，乙公司的股份按120万元的价格转让；方案二：乙公司不进行利润分配，甲的股份按280万元的价格转让。,95,目录,引言公司型合资结构合伙制结构非公司型合资结构信托基金结构项目投资结构设计要素四种投资结构的比较合资协议中的关键条款案例,96,共享经济,WeWork估值50亿美元，万科高级副总裁毛大庆离职后将选择自主创业，试图打造中国版的eWork，这让创业办公社区这一新颖的商业模式浮出水面。它首先需要感谢前辈Uber和Airbnb(AirBedandBreakfast,旅行房屋租赁)，是它们把共享经济带到了全新的高度，把传统的服务性行业，如租车服务和旅游租房与高科技紧密相联，提高了交通和旅游产业内的闲置资源利用率，后劲十足的潜力表现让投资者们纷纷着迷，帮助共享经济的市场份额远远超出传统的“实体经济”（出租车服务和酒店行业）。,97,共享创业案例1,甲乙丙丁4个人合伙租赁一个办公室。房租出资比例为4：4：1：1，主要资金用途是租赁办公室、采购货物、购置办公用品。主业是电商。甲乙丙均有自己的工作，不到公司坐班。丁坐班，如果电商有毛利，则先给丁发工资；然后扣除管理费、税费；最后所剩的利润按股份分红。讨论：是否要将房租扣除再分红？,98,共享创业案例2,甲乙丙丁4个人合伙租赁一个办公室。房租出资比例为4：4：1：1，主要资金用途是租赁办公室。主业是设计类项目。签订项目后，公司提走合同款的30%。其余的由签约人支配。分红：扣除房租等费用后，按比例分红。讨论：怎样将这类公司基业长青？如果上一个案例中也有股东签到项目，应怎样处理？,99,餐馆案例,在美国，三个华人合伙创立了一个餐馆。经营一段时间后，效益非常好。两个股东联合，决定让另一个股东（A厨师）离开饭店，不能参与经营，只能持有股份、参加分红。A离开后感觉分红不如原来多了，查账也找不到证据。遂通过中间人撤股了。,100,101,案例：真功夫原董事长蔡达标出庭否认职务侵占等3项指控,新浪财经讯2012年8月31日消息，真功夫原董事长蔡达标因被指控犯职务侵占罪、挪用资金罪以及抽逃出资罪，今日在广州市天河区人民法院出庭受审。一同受审的还包括蔡达标的弟弟蔡亮标、妹夫李跃义以及部分真功夫前高管。庭上，蔡达标辩称公诉机关起诉书对其指控不属实，他否认上述三项指控。公诉机关对蔡达标等人的六项指控中，其中两宗涉及虚构与广州金培中心和蔡亮标的思远公司合同，套取真功夫公司现金，被认定是职务侵占罪，涉案金额达1220万元。其中部分资金套现后存入蔡达标的个人银行账号供其使用，以及用于偿还李跃义的银行贷款利息或借款。,102,案例：真功夫原董事长蔡达标出庭否认职务侵占等3项指控,对此，蔡达标在庭上辩称金培中心用于处理真功夫公司各门店产生的没有发票的公关、中介费；思远公司方面，他表示对其中一笔370万元的合同不知情。对于另一笔350万元的合同，他称，因为真功夫门店正在试用的美国NEWPOS系统收银软件不稳定，所以有必要把真功夫过去使用的思远软件的源代码买断，供真功夫使用。,103,案例：真功夫原董事长蔡达标出庭否认职务侵占等3项指控,同时，起诉书中另外三宗指控涉及虚构费用核销或支出套用公司资金，包括侵占、挪用真功夫集团公司总裁备用金，用于支付黄健伟作为担任蔡达标所收购的中山市联动创业投资有限公司(下简称中山联动公司)法定代表人的薪酬；挪用广州真功夫、深圳真功夫资金转到东莞市科普达厨具制品有限公司(下简称科普达公司)和东莞市逸晋装饰工程有限公司(下简称逸晋公司)的银行账号，套现后存入蔡达标的私人账号供其使用，金额分别是800万和1000万。,10