货币需求理论

货币需求理论发展的主要脉络,马克思理论,西方的古典理论,中国学者的研究货币必要量；1：8公式等,凯恩斯学说,凯恩斯学派的发展,费雪方程式,剑桥方程式,中国早期理论,弗里德曼学说,货币学派的发展,马克思的货币需求理论,1.公式：上式表明，在一定时期内，作为流通手段的货币必要量主要取决于流通中的商品价格总额和货币流通速度两类因素。它与商品价格总额成正比，与货币流通速度成反比变化。它反映了商品流通决定货币流通这一基本原理。货币是为了适应商品交换的需要而产生的。,注意的几个问题：马克思的货币必要量公式强调商品价格由其价值决定，商品价格总额决定货币必要量，而货币数量对商品价格没有决定性影响。这个论断只在金属货币流通的条件下适用。货币必要量公式提供了对货币需求进行理论分析的思路，但直接运用这个公式测算实际生活中的货币需求，还存在很多困难。反映的是货币的交易性需求，即执行流通手段职能的货币需要量。,古典货币需求理论-传统货币数量论,现金交易数量说费雪方程式现金余额数量说剑桥方程式,1.现金交易数量说,费雪的现金交易方程式1.公式解释：MV=PT2.仅分析了货币的流通手段职能；3.本身是一个恒等式：货币在一定时期内的支付总额与商品交易总额相等。4.理论假定：T受制于劳动力及自然资源等非货币因素，短期内稳定不变；V受制于支付习惯、社会传统等制度因素，短期内也不变P(价格)的变动来自于M(货币数量)的变动。,缺陷：只关注货币的流通手段职能，没有认识到货币是财富的一种形式。V和T是变化的；没有考察利率对货币需求的影响。混淆了金属货币和纸币在物价决定中的不同作用。金属货币制度下的自我调节机制现代信用货币制度下：越多越多的货币，越少越少的货币,金属货币制度下的自我调节机制在金属货币制度下，货币既有名义价值，又有实际价值，通过名义价值与实际价值的比较，公众的相机抉择机制使货币贮藏手段职能有效地发挥货币流通调节器的功能，即货币数量偏少，货币名义价值大于实际价值时，原先处于贮藏状态的货币将重新进入流通领域，流通中的货币将自动增加，而在货币数量偏多，货币名义价值小于实际价值时，一部分货币将退出流通进入贮藏状态，流通中的货币自动减少。由此，在金属货币制度下，货币贮藏手段职能的发挥使得货币具有自我调节机制，即货币过多时会自动减少，过少时会自动增加，从而使得流通中的货币恰好满足流通的需要。这时，货币数量变动不会引起物价水平上升。,现代信用货币制度下：越多越多的货币，越少越少的货币在现代信用货币制度下，流通货币为纸币，货币只有名义价值，失去实际价值，在货币过多时，货币名义价值的任何下降都会使公众产生货币购买力将日益减少的预期，从而促使公众加速出让手中的货币，货币流通速度加快，流通中的货币总量（货币存量与货币流通速度的乘积）不是减少而是增加，物价也因此上升。而在货币过少时，货币名义价值的任何上升都会使公众产生货币购买力会日益提高的预期，从而会促使公众推迟货币的支付，货币流通速度减慢，流通中的货币总量（货币存量与货币流通速度的乘积）不是增加而是减少，物价也随之下降。,由此，在现代信用货币制度下，货币失去自我调节机制，而是多时愈多，少时愈少，即越多越多的货币，越少越少的货币。这一现象会在很大程度上加剧经济的波动，而不是减缓。在这种情况下，货币数量的增加会同时伴随着物价水平上升。,现金余额数量论,由剑桥学派的马歇尔和其学生庇古等人发展起来。马歇尔提出现金余额说，AlfredMarshall,ArthurCecilPigou,庇古完成“剑桥方程式”。1842-19241877-1959,现金余额数量说,货币的两个属性：交易媒介、财富储藏庇古的现金余额方程式：强调人们对货币的主观需求因素考虑货币的流通手段和贮藏手段职能1.公式解释：M=KPY2.剑桥系数K：在人们的总财富中，有多大比例愿意以现金的形式持有；影响剑桥系数K的因素包括：持有货币的收益（便利、安全）、持有货币的成本（投资、消费）3.假定：Y与K是稳定的M决定P,与费雪现金交易说的相似：相同的形式，均采用二分法（货币面纱论）；一致的结论，宏观经济理论。不同：1.费雪强调交易媒介职能，剑桥关注储藏职能；2.费雪把货币需求同支出流量相联系，剑桥从资产存量的角度考虑货币需求，（以货币形式持有资产）3.费雪强调客观因素，剑桥方程考虑了人的主观作用。4.的决定机制不同。1/V决定于制度；决定于资产选择、消费偏好等（主观）,交易动机、预防动机、投机动机流动性偏好货币需求曲线：M=M1M2=L1（Y）L2（）L1：由交易和预防动机产生的货币需求，是收入的递增函数L2：由投机动机产生的货币需求，是利率的递增函数,凯恩斯货币需求理论的发展,交易性货币需求：平方根公式，货币需求的存货管理模型，鲍莫尔模型，交易性货币需求也受利率变动的影响。预防性货币需求：立方根公式，惠伦模型，预防性货币需求也受利率变动的影响。投机性货币需求：正常预期利率条件下的债券与货币选择，两极；托宾曲线，资产选择理论与货币需求理论的结合，同时持有债券和货币。,凯恩斯货币需求理论的发展,1950年代之后，不少经济学家对货币需求的动机进行了更细致的研究，修正和完善了凯恩斯的理论，他们的共同特点是均突出强调了利率对货币需求的影响。1）Baumol-Tobin对交易性货币需求的发展1940年代末，凯恩斯的重要追随者汉森对交易性货币需求只是收入的函数提出了置疑。1952年鲍莫尔、1956年托宾分别论证了它同样受利率的影响，西方经济学界称为Baumol-Tobin模型。我们介绍鲍莫尔模型的基本框架。WilliamJ.BaumolJamesTobin1922-1919-,“人们收入的获得和收入的使用一般不会同时发生，且支出的发生是逐渐的和平稳的。”故收入中用于支出的部分没有必要完全以现金形式持有，可以贷出获利，使用时再逐渐收回。人们有规律地每隔一段时间获得一定数量的收入Y，支出是连续和均匀的。每次出售债券与前一次出售的时间间隔及出售数量K都相等。持有现金余额同企业的其他商品库存一样，消耗成本每次兑现债券的手续费b和持有货币的利息损失。总成本利用一阶条件得成本最小时的最优现金提取量,最优的交易性货币需求平均持有量：这就是著名的“平方根公式”。公式说明，用于交易的货币持有额或交易性货币需求有一个最佳规模，这个规模的确定与收入Y和利率i都有关，与收入正相关，与利率负相关。收入增加，交易性货币需求随之增加。这样，交易性货币需求也受利率影响，凯恩斯利率为货币政策中介目标,2）Whalen对预防性货币需求的发展1966年美国经济学家Whalen在QJE上发表文章，指出预防性货币需求来自事物的不确定性，是“超额准备金”，防止出现流动性不足。基本分析思路和方法如下：预防性货币需求来自于人们对未来事物不确定性的考虑。人们无法保证在某一时期内的货币收入和货币支出与原来预料的完全一致。不测情况的发生可能导致已有的收入不能满足临时的货币支付要求，因此，实际保持的货币就要比正常的预期需要量再多一些，多保持的部分就是预防性货币需求。与交易性货币需求有一个最佳持币量的道理一样，预防性货币需求也有一个能够使持币总成本最小的最佳持币量。,假设未来某时间内的净支出X是均值为0、方差为的随机变量，企业或个人持有的预防性货币量为，则出现流动性不足的概率上界可由切比谢夫不等式给出：,（根据切比雪夫（TchebyCheff）不等式，如果随机变量X的均值为E（x），方差为2,则有其中0。）,假设出现流动性不足造成的损失为b，持有货币期的利率为i，则预防性货币持有带来的“成本”为：由一阶条件得最优解它表明了预防性货币需求与利率、流动性损失、净支出方差的关系。收入的影响是由净支出间接表现出来的。其关键结论是：预防性货币需求也与利率有关。,美国经济学家托宾(TobinJames)对凯恩斯货币需求理论作了重要修正和拓展，他以人们对未来预期的不确定性为前提，研究如何选择资产持有的问题，形成了对投资活动和金融管理产生深远影响的资产组合理论。托宾假定，人们的资产保有形式有货币和债券两种。货币是一种安全性资产，持有货币虽没有收益，但也没有风险；债券是一种风险性资产，持有债券可获得收益，但也要承担债券价格下跌而受损失的风险。人们可以选择货币和债券的不同组合来保有其资产。不同风险好恶的人(风险厌恶者、风险爱好者、风险中立者)会有不同的资产组合选择，托宾以风险厌恶者作为一般性投资个体，对在未来预期不确定情况下的安全性资产和风险性资产的组合问题展开研究。其主要分析思路和方法如下：,3）资产组合方法解释投机性货币需求,人们在选择资产组合时，不仅要考虑各种资产组合的预期收益率，而且要考虑到风险。预期收益率是资产组合中所有资产的估计收益率的加权平均值，权数是每种估计收益率的概率，与预期收益率相关的风险用资产组合的收益率的标准差表示，它反映各种估计收益率与其均值(预期收益率)之间的偏离程度。标准差越小，接近预期收益率的可能性越大，或者说，与实现预期收益相关的风险越小。对于一个风险厌恶者来说，总希望在一定的预期收益率下能有最小的风险，或者在一定的风险下能有最高的预期收益率。但风险和收益是同增同减的，高的收益率需要承担高风险或牺牲安全性才能换得，安全性或低的风险需要牺牲高收益才能换得。投资者要在预期收益率和风险之间进行权衡而作出对资产组合的选择。,风险厌恶的投资者在“风险收益”(标准差均值)坐标上的无差异曲线向左上方移动表明效用增加。两种资产货币和债券。持有货币的风险、收益均为0；财富完全以债券形式持有时，预期收益率和风险分别为资产组合的机会曲线是斜率为的直线。机会直线与无差异曲线的切点决定最优投机性货币需求量。利率变化时机会直线要变化，从而最优投机性货币需求量也会发生变化。托宾的贡献是把货币需求理论中的不确定性明晰化,弗里德曼的现代货币数量论,Friedman继承了凯恩斯把货币视为资产的观点但把财富形式扩展到股票、债券、实物资产等更大的范围。持有货币受下列因素的影响：MiltonFriedman财富总量：这是预算约束，财富不易估计，用收入替代。收入分持久性和暂时性收入，前者用来代表财富。财富有人力财富和非人力财富之分。人力财富指谋生的能力，向非人力财富转变的流动性小。它占总财富的比例是影响货币持有的重要因素。,2.持有货币的报酬率：利息和服务，归结为预期名义报酬率。其他资产的报酬率：债券、股票、实物资产等。3.其他因素。Friedman的货币需求函数：收入水平、持有货币的机会成本（资产结构）、效用（嗜好、兴趣）,弗里德曼的研究表明，尽管货币需求是多种复杂变量的函数，但是，由于起决定作用的变量受社会生产力水平和制度等因素制约，从长期来看，不会发生大的变动，尤其是具有高度稳定性的恒久性收入这一因素对货币需求起主导作用。一些易变因素如利率、价格变动率等对货币需求的作用十分有限。因此，从总体上看，货币需求函数是稳定的，经过努力，货币需要量是可以预测的。问题的关键只在于，货币当局能否按货币需要量控制货币供应，使货币供应量稳定增长。,Friedman：货币需求函数是稳定的，因此应保持货币供给的稳定增长，即单一规则。反对凯恩斯主义的相机行事的货币政策，而主张以既定的数量规则来防止货币政策的摇摆性。单一规则的货币政策是与货币主义的主要观点相联系着的，那就是，私营经济具有其内在的稳定性，短期经济不稳定的基本原因就是政府当局反复无常的干预，认为政府的唯一任务就是为私营经济提供一个稳定的货币环境。因此，单一规则的货币政策的目的，在于使货币供给量不要限制国民收入的自然的增长。,弗里德曼与凯恩斯货币需求理论的区别,凯恩斯考虑的仅仅是货币和生息资产的选择（货币、债券，利率），Friedman的资产范围要广的多（影响因素也多）；Friedman把实物资产对货币替代