中小企业的界定及融资现状分析论文正文.doc

前言由于经济全球化程度的不断加深和全球金融体系的长期失衡，以美国次贷危机为导火线的世界性金融海啸来势凶猛，愈演愈烈，给全球经济造成巨大的冲击，风暴所及，我国经济也难以独善其身。这场全球性金融危机，对我国的中小企业生存和发展同样产生深刻的影响。根据国家发改委的数据，2008年上半年全国就有约6.7万家中小企业倒闭，倒闭企业占总数的8.5%。下半年以来情况更严峻，一些没有倒闭的中小企业却是依靠减发工资或裁员才得以生存。中小企业难以生存甚至于破产，给地方政府留下了许多难以解决的课题。经研究发现中小企业融资难是这些企业濒临破产的重要原因之一，因而研究中小企业的融资途径及对策就成为关系到中小企业生死存亡和我国社会能否和谐发展的大事。本文将从中小企业的界定及融资现状分析，我国中小企业融资渠道分析，中小企业常见融资问题，中小企业融资问题原因探析，以及解决中小企业融资难的对策几个方面结合保定泽源商贸有限公司的实例对中小企业融资的融资途径及对策进行阐述。1中小企业的界定及融资现状分析1.1 中小企业的界定世界大多数国家主要是以从业人员、资产总额、年营业额三要素法作为标准来划分中小企业。关于中小企业中国的划分标准具体情况如下表1-1 大中小型企业分类行业名称指标名称计算单位大型中型小型工业企业从业人员数销售额资产总额人万元万元2000及以上30000及以上40000及以上300一2000以下3000一30000以下4000一40000以下300以下3000以下4000以下建筑业企业从业人员数销售额资产总额人万元万元3000及以上30000及以上40000及以上600一2000以下3000一30000以下4000一40000以下600以下3000以下4000以下批发业企业从业人员数销售额人万元200及以上30000及以上100一200以下3000一30000以下100以下3000以下零售业企业从业人员数销售额人万元500及以上15000及以上100一500以下1000一15000以下100以下1000以下交通运输业企业从业人员数销售额人万元3000及以上30000及以上500一3000以下3000一30000以下500以下3000以下邮政业企业从业人员数销售额人万元1000及以上30000及以上400一1000以下3000一30000以下400以下3000以下住宿和餐馆业企业从业人员数销售额人万元800及以上15000及以上400一800以下3000一15000以下400以下3000以下资料来源：国家信息统计网 1.2国内关于中小企业融资的研究现状目前国内学术界关于中小企业融资问题的研究主要从三个方面进行研究:第一，关于境外地区的中小企业融资在操作层面的经验介绍和比较借鉴，系统地研究如象宋建明博士的台湾中小企业融资。第二，以国内中小企业为研究对象形成中小企业融资专著研究如终光雾博士的中国中小企业融资问题研究、王霖博士的中小企业融资研究、杨思群教授的中小企业融资等主要从与中小企业融资相关的直接融资和间接融资全面进行理论和实证分析;另外，从银行角度来论述中小企业问题的专著，如魏开文博士的商业银行和中小企业融资关系等;这些著作的特点是国际比较较多，且更多的是从国家宏观层面来看中小企业融资问题，专门地从区域角度对中小企业融资进行实证研究的较少。第三，针对国内近几年中小企业出现融资难的问题，出现了大量的文章和编著，从原因上分析和实际解决对策的较多。总的说来，在原因上，中小企业融资难是个世界性难题，根源在于中小企业的信用度和信息透明度低，容易引发信息的不对称、道德风险和逆向选择问题。在我国也有一些特殊性的制度原因和市场发育原因，如体制的矛盾、缺少中小金融机构、信用体系不完备、资本市场欠发达等。为解决中小企业融资难，众学者提出，在间接融资渠道上发展非国有中小银行、民间金融，在直接融资渠道上发展高科技中小企业的风险投资、二板市场等以及其它的融资手段如融资租赁、贸易融资等。在这里中小企业和银行关系是论述的核心。2我国中小企业融资渠道分析2.1 我国中小企业融资渠道分类(1)银行贷款银行贷款融资是指企业为满足自身生产经营需要，同银行等金融机构签订协议，借入一定数额的资金，并在一定的期限内还本付息的一种融资方式。银行的贷款在大部分国家成为民营中小企业融资的主要来源。在我国，信用贷款和担保贷款银行是企业最主要的融资渠道。按资金性质，分为流动资金贷款、固定资产贷款和专项贷款三类。专项贷款通常有特定的用途，其贷款利率一般比较优惠，贷款分为信用贷款、担保贷款和票据贴现。近年来，金融机构为防范金融风险，加强内部监管，大幅度减少了信用贷款的数量，绝大多数贷款都需要抵押或担保。民营中小企业经济实力弱，很难有足够的抵押品，更少有人为其提供担保。建立民营中小企业信用担保体系可以较为有效的解决民营中小企业融资难的问题。(2)股票融资股票融资是指以发行股票的方式融通资金的一种形式。股票融资与其他方式相比，对经营造成的限制小，公司上市后资产净值增加，有助于进一步筹资。但是，该融资方式对企业的要求很高，一般情况下民营中小企业达不到上市公司的标准，同时市场有限的容量也不可能满足众多民营中小企业的要求。在国外有针对民营中小企业上市的“二板市场”，要求相对较低，是民营中小企业融资的一种理想方式。所谓二板市场就是股票的第二交易市场，主要针对中小企业，这些企业大多从事高科技业务，有较高成长性和很大的发展潜力，因此二板市场又称“创业板”。但是这些中小企业由于成立时间短，规模不大，资金创造能力有限，很难甚至不可能在主板上市，因此这些中小企业寻求上市融资的途径只能通过二板市场。但我国的“创业板市场”由于各种内外原因，目前广大的民营中小企业不可能指望它来满足自己的融资需求股票具有永久性，无到期日，不需归还，没有还本付息的压力等特点，因而筹资风险较小。股票市场可促进企业转换经营机制，真正成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法人实体和市场竞争主体。同时，股票市场为资产重组提供了广阔的舞台，优化企业组织结构，提高企业的整合能力。(3)债券融资企业债券，也称公司债券，是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系。债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本息。在企业破产清算时，债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。(4)融资租赁融资租赁，是通过融资与融物的结合，兼具金融与贸易的双重职能，对提高企业的筹资融资效益，推动与促进企业的技术进步，有着十分明显的作用。融资租赁有直接购买租赁、售出后回租以及杠杆租赁。此外还有租赁与补偿贸易相结合、租赁与加工装配相结合、租赁与包销相结合等多种租赁形式。融资租赁业务为企业技术改造开辟了一条新的融资渠道，采取融资融物相结合的新形式，提高了生产设备和技术的引进速度，还可以节约资金使用，提高资金利用率。(5)海外融资海外融资方式非常多，企业可供利用的海外融资方式包括国际商业银行贷款、国际金融机构贷款和企业在海外各主要资本市场上的债券、股票融资业务。海外融资目前受到政策限制，开展需要一家海外投资银行作承销商，全面进行安排和设计。海外融资具有多重意义：企业经营活动得以正常进行和持续、健康发展的必要条件企业开展技术改造和创新研究和发展新技术，提升产品或服务技术的原动力企业构建营销网络和系统并保证快捷、灵敏运转的支撑要素企业逐步扩大规模企业对抗风险能力加强。2.2 保定泽源商贸有限公司的贸易融资方式保定泽源商贸有限公司是一个私营个体企业，在公司老板自行出一部分资金进行内源融资的基础上采用银行贷款和民间借贷的融资方式。即公司的注册资金以及流动资金最初是由老板拿出一部分积蓄用于筹备公司，剩余部分由银行贷款和民间借贷组成，这是公司成立初的融资方式。在公司经营的过程中，资金主要是靠盈利来支付员工工资以及其他费用，盈余充足的情况下逐步偿还银行贷款。表2-2 保定泽源商贸公司的具体融资情况融资方式所占百分比银行贷款43%内源融资 35%民间借贷 16%其他融资方式 6%3中小企业常见融资问题 3.1争取银行贷款困难，通过发行债券或股票可能性不大从银行贷款，是国有外贸企业传统的融资方式。目前，各个商业银行都提高了风险意识，强化了风险防范措施，银行授信管理体制十分严格。老的国有外贸企业，由于历史负担较重，低积累高负债，经营资源有限，资产大多已做抵押，银行对其贷款要求往往避而远之。新兴的民营外贸公司虽然经营灵活，但规模较小，一般都不具备高等级的评估资质，缺乏担保物，根本达不到银行要求的借款抵押和担保条件，争取银行借款非常困难。不论是老国有外贸企业，还是新成立的民营外贸企业，由于市场竞争激烈利润空间较小，发展前景不明朗，大多数都不具备发行股票或债券的资格，因此无法通过这种方式融资。3.2融资方式单一，不善于灵活运用金融工具由于融资观念落后，造成目前许多外贸企业只局限于使用传统的融资方式，对于新的金融工具、银行的理财产品缺乏必要的认识，不善于运用其它手段来解决资金问题，再加上企业规模、融资渠道的限制，使得企业融资很困难。3.3保定泽源商贸有限公司遇到的融资问题保定泽源商贸有限公司在融资时遇到很多问题，其中尤以以上两个问题为主。(1)由于公司规模较小，银行抵押的主要是公司老总的个人财产如住房及汽车，住房和汽车的价值随着时间而变动，往往呈下滑趋势，另外国家对于银行贷款的管理越来越严格，因而在还清贷款的基础上想用同样的抵押物贷出更多的款项比较困难。(2)保定泽源商贸有限公司是一个以银行贷款.民间借贷及前期运营盈利为周转资金的公司，由表2-2可以看出该公司是以民间借贷和银行贷款为主，融资方式单一，对于发行债券或股票可能性不大，及时发行带来的融资资金数额也不会很大，对于解决现行资金紧缺无济于事。4中小企业融资问题原因探析4.1融资方面中小企业自身的不足对中小企业融资难的问题，人们常常过多的把责任归咎于企业自身存在的诸多问题。不可否认，我国的中小企业属于以乡镇企业、民营经济为主体的多元化经济结构，与国有大企业相比，产业进入时间晚，一直作为国有经济的补充部分，投资选择方向的竞争处于劣势地位，这就决定了中小企业存在资产规模小、科技含量低、经营管理方式原始、经营短期化行为、市场竞争力不足、抗风险能力低、需求不足时很容易被挤出市场等问题。但是只要略加分析就不难发现，中小企业管理水平虽然低，却与现阶段生产力发展水平基本上是相适应的；效益方面，不少中小企业的盈利率要高于大企业；至于贷款风险，中小企业虽然高于大企业，但前者的风险属于看得见的市场风险，而后者的风险大多被“国有”的光环所掩盖。由此可见，中小企业自身存在的问题，并不能作为其融资难的唯一合理解释。金融机构融资体系和中小企业服务体系的不健全等外部因素的问题，对中小企业融资也起到了极大的阻碍作用。对中小企业来讲，自身存在的经营管理不规范、经营状况欠佳、信用等级较低等问题，导致金融机构的融资面临较大的风险，是其贷款需求未能满足的根本原因。(1)中小企业资产结构不合理，负债比率较高根据我国中小企业的整体资产负债结构和融资能力的特点，在资产结构中，负债比率高，自有资本比率低，说明中小企业资本结构不尽合理，负担的利息费用高；在负债结构中，流动负债比率高，长期负债比率低，企业应付市场波动及进行长期投资的能力不足，同时也反映了中小企业长期融资乏术；在偿债能力方面，短期和长期偿债能力均不足，资产整体流动性不强，债权人债权保障程度较低；在盈利能力方面，盈利水平仍偏低。这些均说明了我国中小企业融资能力较差。(2)中小企业资信状况不佳在融资活动中，交易双方相互信任关系的建立是融资活动产生的前提和基础，如一方出现失信行为，必将导致融资机制运转的困难。我国中小企业与大企业相比，失信行为比较严重，从而损害了资金供给方的利益。中小企业的资信状况不佳主要表现在，一是中小企业未建立起规范的财务制度，财务管理水平较低，会计报表账册不全，财务信息失真情况经常出现，信息披露意识差；二是一些企业无信用意识，故意拖欠欠款本息，无钱时不能还，有钱时也不还，甚至个别企业从借款之初就未打算归还；三是借企业改制之机，钻法律法规的空子，造成金融机构债权悬空或恶意逃废金融机构债务。(3)中小企业难以提供合格的担保、抵押品一是中小企业缺乏可供抵押的财产。从企业方面看，中小企业自身生产规模小，负债比率高，自有资本比率抵，平均资产负债率为60%，企业的自有资产总量较少，能够用于抵押的财产也就比较少。从金融机构方面看，由于流动资产价值变化大、监督成本高，金融机构对抵押物的偏好一般就在固定资产方面，尤其是偏好房地产，而企业平均固定资产只占到总资产的50%。二是中小企业缺乏合适的担保人。首先是企业间担保，由于担保企业要承担借款人不能如约偿还债务时的保证责任或担保责任，随着企业风险意识和自我保护意识的提高，许多经济效益好、资信状况好并符合金融机构条件的企业，不愿意为其它企业提供担保，加上我国企业经济组织程度低，企业间更多的是竞争与替代关系而不是协作与互补关系，中小企业难以从其它企业获得融资担保；其次是现有的中小企业融资担保机构建设还刚起步，资金规模很小，远远不能适应中小企业的融资担保需求。三是中小企业贷款担保收费太高，近年来各级政府为支持中小企业的发展，成立了一些贷款担保公司，但其收费过高。据江苏省调查，担保公司普遍要求企业在支付担保金额2的费率外，至多只能运用80%的贷款金额；浙江省贷款担保机构收费标准一般为总贷款额的0.51.5。四是贷款抵押物存在着评估环节多、收费高、时间长的问题，以资产抵押登记和评估收费较为规范的浙江省为例，目前企业抵押担保除收取抵押物评估费用以外，还要收取房屋产权注册费、土地使用权抵押许可证和土地使用权抵押证明书等多项费用，一般要经过5个部门，近10项收费，这无疑加在了企业的融资成本，使许多中小企业在贷款时只能望而却步。4.2金融机构及服务体系方面的原因作为融资供给者的金融机构的体制改革与建设已滞后于经济的快速发展，现行的融资渠道和融资体系与经济成份多元化存在着不对称性，各个不同的经济主体在融资结构中应占据不同的位置的问题没有得到很好的解决，中小企业在融资体制中处于不利地位。4.2.1银行体制方面的原因受到融资限制，我国中小企业基本依靠银行提供信贷资金，而银行出于风险控制的考虑和信贷机制设置上的不合理，导致中小企业的资金需求得不到满足。(1)银行在中小企业融资体制上设置不合理主要体现在以下几点：一是贷款程序不符合中小企业资金周转的特点。二是银行贷款条件较高，中小企业难以达到标准。三是银行对中小企业贷款的营销水平低。四是中小企业在与大企业融资竞争中处于弱势。(2)体制改革硬化了对中小企业的歧视主要表现为：一是金融体制改革以围绕国有大中型企业为主。二是银行与中小企业在机构设置和管理权限上错位。三是信贷约束机制与激励机制不对称。四是信贷利率结构和水平不尽合理。4.2.2民间借贷和政府专项扶持资金两项融资渠道存在诸多问题民间借贷是许多中小企不得己而为之的融资途径，一定程度上由于它具有高利贷性质容易引起债务纠纷，使众多中小企业望而却步；加之在政策上将民间借贷视为非法行为，也使得企业在借贷时心有余悸。政府专项扶持资金的审批非常严格，金额有限，中小企业在申请政府专项扶植资金时往往被严格的条例和高门槛挡在门外。4.2.3中小企业服务体系不健全对融资起到了阻碍作用(1)缺乏专门为中小企业服务的金融机构在政策金融方面，我国目前尚未设立专门的机构来承担政策性中小企业融资业务。在商业金融方面，中小企业因为自身对融资需求的特点，要求银行提供量小、次多、快速的贷款支持，相应地中小金融机构作为独立的一级法人，具有管理层次少、经营机制灵活、运作成本相对较低的优势，比较适合提供分散的贷款“零售”业务。(2)中小企业融资担保制度起步较晚，根本不能满足需要。中小企业贷款担保指专门的信用担保机构，为中小企业向金融机构贷款提供专门化的信用保证，其主要功能在于排除中小企业向金融机构申请贷款时，抵押不足或欠缺的障碍，提供信用保证补充中小企业信用的不足，使中小企业能享受到与大企业机构平等的金融资源。就目前情况来看，这还远远不能满足中小企业融资的需要。(3)中小企业没有机会发行债券目前我国企业债券的发行受到严格的限制，企业债券发行资格确定依旧采用带有浓重计划经济色彩的审批制度，企业想发债先要从行业主管部门那里拿到重点建设项目的批文，并得到省级以上计委部门的认可，要求保证人有能力承担担保责任。因此从1994年到现在，拿到债券发行额度的基本上都是国家重点建设项目，其中中央直属企业占据了发债额度的大多数席位。可以说，目前债券发行额度、利率、期限设置和审批制度，与中小企业规模小、信用等级低、成立时间短的特点完全相矛盾。4.3保定泽源商贸有限公司融资难的原因保定泽源商贸有限公司融资难的原因分为内因和外因。内因分为以下几点：(1)该公司资产规模小，只有50万元的注册资金，流动资金有限，员工只有30名左右;(2)经营管理方式原始，公司主营经销个人护理产品、家用厨房电器，是国内知名品牌“奔腾”、“方太”、“格林特”厨电以及“索顿飞羽”即热电器在保定地区的唯一指定经销商；专业代理世界、国内知名品牌小家电产品。经营管理方式主要是从厂家进货销售到各大商场，使用的是最传统最原始的经营方式；(3)经营短期化行为，经营周期一般为一年或半年，有时周期仅为一批货物的销售时间。(4)市场竞争力不足，由于该公司代理的仅仅是几个知名品牌，品牌相对单一，在竞争激烈的市场上显得竞争力不足。(5)抗风险能力低、需求不足时很容易被挤出市场。由于各方面的不足，该公司就像商海飘摇的一叶小舟，经不起风雨的考验，很容易被市场淘汰。外因也很多，(1)受公司规模的限制在贷款时贷出的款项金额比较小，审批时比较严厉。(2)因公司规模比较小，难以达到发行股票和债券的资格，即使达到资格成果也不容乐观。(3)缺乏政策金融方面的支持,国家能为中小企业提供资金的体系不多，银行借贷机构制度方面比较严格门槛高，民间借贷利息高风险大，扶持资金不容易得到等。5中小企业融资对策5.1大力发展内源融资，打实融资基础 就各种融资方式来看，内部融资不需要实际对外支付利息或股息，不会减少企业的现金流量；同时由于资金来源于企业内部，不发生融资费用，使内部融资的成本远低于外部融资。因此它是企业首选的融资方式。企业内部融资能力的大小取决于企业利润水平、净资产规模和投资者的预期等因素。只有当内部融资仍不能满足企业的资金需求时，企业才能转向外部融资。5.2充分利用多种融资方式，实现融资渠道多元化关于直接融资是指以债券和股票的形式公开向社会筹集资金的渠道，中小企业要想融资成功或者募集到更多资金，直接融资是必不可少的融资方式，充分利用直接融资是成功的秘诀。由于企业融资可以采用的渠道和方式多种多样，不同的融资渠道和方式其融资的难易程度、资金成本和财务风险也是不同的。既然要从外部融入资金，企业就必须考虑融资以后应当保持一个良好、合理的财务结构和资本结构，使得财务风险处于安全水平，同时综合资金成本又有所降低。在这种总体的融资战略下，设计多个融资方案，对这些方案进行财务上的优劣排序，以便在具体的融资实践中实施动态选优。寻找绩优的融资方式时首先要避免的就是融资方式的单一，应当实现融资渠道的多元化。寻找到更多的融资之路才不会在一条路被堵死时无计可施，才会有更多的选择，离成功才能更进一步。5.3保定泽源商贸有限公司的融资对策的具体建议经过金融危机的洗礼，以及保定泽源商贸有限公司几年来的经营情况来看，该公司生命力顽强，遇到大风大浪时公司主要负责人能够抓住时机寻找到合理并且合适的解决方案，公司在未来几年内应该会有良好的发展势头，但如果想把公司发展成可观的具有一定影响力的大公司，公司体制还有待改革。(1)公司的性质需要改革，可以由个体经营体制改为合作经营，即由一个股东改为多个股东共同经营，这样公司融资资金数额增加，股东经营个人风险减小，或许可以达到发行股票.债券的资格。由公司的融资方式不难看出，无论是从银行还是民间贷出的款项占到总融资方式所得金额的59%，这样公司的负债比率相对较高，股东经营个人风险很大，合作经营可以增加资金数额，降低贷款在总资金额中的比例，同时降低经营风险。合作经营达到一定规模后还可以发行股票和债券，进而增加融资方式。(2)创造有利条件积极进军”创业板市场”,从该市场的功能来看，它不仅给急需资金发展的小公司提供了融资渠道，更重要的是提供了一个有助于提高中小企业的整体素质的良好环境。“创业板市场”一方面作为大舞台，发挥着对高科技产业的巨大推动作用，使得一些优秀的中小企业脱颖而出；另一方面将先进的管理理念注入中小企业的灵魂中，并通过这些中小企业的成功唤起更多中小企业对先进管理经验及管理理念的学习和汲取，帮助他们建立现代企业制度；最后他的信息披露制度及严格监管体系对在上市的企业进行系统的规范和管理，使其时刻处在各方面的监督和影响之中，使其健康的发展。因而保定泽源商贸有限公司如果能在现有条件下创造更有利的条件积极进入创业板发展，不仅现下融资难问题能得到很好的解决，对于公司今后的发展也有很大帮助。(3)公司内部体制有待细致与严格，同时需要汲取先进的管理理念。就目前情况来看，保定泽源商贸有限公司内部制度制定的不够细致，员工遵守的还不够严格，与其他大公司相比这方面还有些不足。举例来说今年3月份公司的职工李某有私人事件需要处理，就对其同事张某谎称自己母亲生病住院需要早下班去照顾，请张某在老板问起时帮忙解释一下，如无人过问此事不必提。其实就这一件事来说眼下公司的利益可能受不到什么损失，但对于其他同事来说这便是一个可以效仿的真实的例子，对于以后的管理会有很大的负面影响，因而公司需要更严谨而且先进的管理制度。可以改进的方面有很多，这里仅举例说明。例如公司可以实行上下班打卡制度，严格按照一人一卡不能代刷的原则执行。如出现什么意外情况向上级领导请示，公司领导可酌情处理。如果公司不进行改革，面对犹如战场的商海竞争，该公司不一定能经受住下一次大的突发情况的检验。结论我国中小企业融资难是一个现实问题，也是中小企业发展所面临的重要问题.中小企业融资虽然有一些障碍性因素，但也有坚实的条件基础，现实意义重大，对应对市场竞争，促进我国中小企业的发展将有重大的促进作用。当前，经过美国次贷危机引起的金融危机对我国经济发展的威胁及影响，让我们意识到完善我国金融体制为中小企业谋出路是势在必行的。我相信在国家及中小企业自身的共同努力下，通过克服困难、夯实基础，我国的中小企业必能发展壮大，为我国的经济发展做出贡献。现在，经济危机时期虽然过去了，但金融危机的影响依然存在，研究中小企业的融资途径及对策对中小企业而言是十分重要的，对我国经济发展而言也是必不可少的。我国经济学专家一直致力于中小企业融资方面的研究，对解决中小企业融资难的问题很有信心。我相信中小企业在融资方面会有很大突破，中国的经济前景也会更加美好。 参考文献1邹友华.企业财务危机的防范与化解.经营与管理，2008年第5期2王大伟.企业财务危机的防范与化解.经济研究导刊， 2007年第10期3刘锦.二板市场-中小企业发展之契机.会计师，2008年第10期4侯小坤.外贸企业的融资方式.经营与管理，2008年第5期5 浓韵风竹.企业主要融资方式.经济管理，2009年10月26日6 王伟.中小企业主要融资方式.经营与管理，2009年第5期7李军.中小企业银行信贷融资研究. 经济管理，2010年第2期8王俊.中小企业融资理论与实证研究：学位论文.福建：厦门大学管理系， 2009年9郑宏伟.中小企业融资研究，学位论文，天津：天津大学会计系，2009年4月10 中小企业融资难题及金融改革：学位论文. 中小企业融资难题及金融改革11Storey,D.J.(ed.1983):TheSmallFirms,AnInternationalSurvey GroomHelm12Pamela K.Coats and L.Franklin Fant.A Neural Nelwork Approach to Forecastin13Financial DistresJ.The Journal of Business Forecasting，200714 C. 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Goodhart, The Regulatory Response to the Financial Crisis A, Cesifo Working Paper No. 2257,Mar. 2008 致 谢 首先，衷心感谢我的指导老师李俊锋老师在论文写作期间所给予的耐心、细致地的指导，从论文的选题、提纲的拟定、正文的撰写和修改，直至最终定稿、排版、打印，李老师都倾注了大量的心血。尤其是在初稿完成之后，正是李老师醍醐灌顶的指导才使我马上理清了思路，极大地加快了我的写作进度。李老师扎实的学术功底、科学的研究方法和严谨的治学作风以及渊博的知识使我在论文写作的过程中受益匪浅，这种专业知识的提高和人生的感悟使我受益终生。在此，我要向李老师表达我最深挚的敬意。其次，感谢教研室的各位老师，我的论文能够顺利完成，与他们三年来的不辞劳苦的谆谆教导是分不开的。另外,还要感谢在论文写作期间给予我支持、帮助和鼓励的各位同学、朋友和我的家人。最后，衷心地感谢在百忙之中评阅论文和参加答辩的各位老师。声 明本人郑重声明：我所呈交的毕业论文及其研究成果，是本人在指导老师指导下，独立进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除已经注明引用的内容外，本毕业论文及其研究成果不包含任何他人享有著作权的内容。对本论文及其研究成果所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均已在文中参考资料部分以明确方式标明，并在此表示衷心的感谢。签 名： 日 期： 袁节膅薂羄肅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁蚈羀肁蒀蚇蚀袄莆蚇螂肀莂蚆羅袂芈蚅蚄膈膄蚄螇羁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄螁蚁膄膀螁螃羇葿螀袅膃蒅蝿肈羆莁螈螇芁芇莄袀肄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈蒂螄芈芄蒁袆肀膀蒀罿袃薈葿螈聿蒄葿袁羁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁薅袇羈莇薄罿膄芃薃虿羆艿薃袁节膅薂羄肅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁蚈羀肁蒀蚇蚀袄莆蚇螂肀莂蚆羅袂芈蚅蚄膈膄蚄螇羁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄螁蚁膄膀螁螃羇葿螀袅膃蒅蝿肈羆莁螈螇芁芇莄袀肄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈蒂螄芈芄蒁袆肀膀蒀罿袃薈葿螈聿蒄葿袁羁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁薅袇羈莇袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇袁节膅薂羄肅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁蚈羀肁蒀蚇蚀袄莆蚇螂肀莂蚆羅袂芈蚅蚄膈膄蚄螇羁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄螁蚁膄膀螁螃羇葿螀袅膃蒅蝿肈羆莁螈螇芁芇莄袀肄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈蒂螄芈芄蒁袆肀膀蒀罿袃薈葿螈聿蒄葿袁羁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁薅袇羈莇薄罿膄芃薃虿羆艿薃袁节膅薂羄肅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁蚈羀肁蒀蚇蚀袄莆蚇螂肀莂蚆羅袂芈蚅蚄膈膄蚄螇羁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄螁蚁膄膀螁螃羇葿螀袅膃蒅蝿肈羆莁螈螇芁芇莄袀肄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈蒂螄芈芄蒁袆肀膀蒀罿袃薈葿螈聿蒄葿袁羁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁薅袇羈莇薄罿膄芃薃虿羆艿薃袁节膅薂羄肅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁蚈羀肁蒀蚇蚀袄莆蚇螂肀莂蚆羅袂芈蚅蚄膈膄蚄螇羁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄螁蚁膄膀螁螃羇葿螀袅膃蒅蝿肈