中海油服有限公司财务报表浅析.doc

中国海洋石油服务股份有限公司China Oilfield Services Limited公司简介行业分析财务能力分析建议及预测一、公司简介 基本情况 控股股东 公司主营业务及其变化情况基本情况：公司名称：中国海洋石油服务股份有限公司公司简称：中海油服股票编号：601808上市时间：2007年09月28日上市交易所：上海证券交易所总股本（股） ：4,495,320,000控股股东：（更新至20116月30日）序号股东名称持股数量(万股)股份性质占总股本比例持股变动数(万股)1中国海洋石油总公司241,046.80流通A股53.62%0 2香港中央结算(代理人)有限公司153,133.59流通H股34.07%0 3全国社会保障基金理事会转持一户5,000.00流通A股1.11%28.8 4博时主题行业股票证券投资基金956.02流通A股0.21%0 5全国社保基金一零四组合850.00流通A股0.19%0 6吴香芬740.70流通A股0.16%19.9965 7全国社保基金一零三组合709.88流通A股0.16%61.0367 8中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002沪699.98流通A股0.16%0 9华夏蓝筹核心混合型证券投资基金(LOF)600.00流通A股0.13%263.4013 10华商领先企业混合型证券投资基金575.65流通A股0.13%0 合计404,312.6289.94%公司主营业务情况：业务概况 涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段，主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块。 主要经营内容： 1.为石油、天然气及其他地质矿产的勘察、勘探、开发及开采提供服务； 2.相关的设备、工具、仪器、管材的检验、维修、租赁和销售业务； 3.经营本企业自产产品的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料的进口业务 4.承包境外海洋石油工程和境内国际招标工程；对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员； 5.为油田的勘探、开发、生产提供船舶服务、起锚作业、设备、设施、维修、装卸和其他劳务服务； 6.国内沿海、长江中下游、珠江三角洲普通货船、成品油船、化学品船及渤海湾内港口间原油船运输 公司业务分布 作为中国海上最大的油田服务供应商，中海油服的作业区域不仅涵盖中国，并且已延伸至世界20个国家和地区。 公司的经营作业区域目前已经扩展到东南亚、澳大利亚、中东、北海及北美等多个国家和地区，国际化发展态势逐步形成。 由于公司要服务于海油的勘测和开采过程，所以安全系数对该公司来说还是很重要的。与国际同行相比，公司所取得的安全业绩是优异的，安全损失人工天数优于同行平均水平，按QHSAS标准统计安全事故发生率低于0.75（若每20万人工小时发生一次事故系数为1，系数为1时为正常，低于0.75为优良）。 二、行业分析中海油服与一般性质的石油公司，比如：中石油，中石化有本质上的区别，它们干的事情也不甚相同，所以如果在此进行行业上的比较，就没有很大的可比性。与之比较相似的公司是海油工程，它俩同属于中海洋总公司，同样是海上油田工程和服务业，大的故事背景都是一样的，投资主题都是在中国近海油田工程和服务业占据垄断地位，受益于国际海洋油田服务行业进入景气阶段和中国海洋石油快速开发。在稍后的具体分析中会对这两个公司有简要的对比。三、财务能力分析1.三大报表资产负债表 现金流量简表（单位：亿元）报告期2010-12-31 行业排名2009-12-31 行业排名2008-12-31 行业排名2007-12-31 行业排名经营活动产生的现金流78.55 3 56.05 3 40.37 3 29.64 3 投资活动产生的现金流-35.74 10 -77.83 10 -206.24 9 -53.44 9 筹资活动产生的现金流-15.78 7 11.37 2 142.4 2 70.08 1 现金及现金等价物净增26.33 2 -10.81 12 -25.02 10 46.05 2 2. 盈利分析行业名称主营业务收入主营业务成本毛利润金额所占比例金额物探服务764,300,0008.5%562,200,00026.40%船舶服务1,235,800,00013.74%781,400,00036.80%油田技术服务2,252,500,00025.05%1,611,100,00028.50%钻井服务4,741,000,00052.72%2,577,400,00045.60%可以从图表中看出，公司毛利最高的两项业务依次是钻井服务，船舶服务。主要财务指标：每股收益：（从2010年至2007年，每年的12月31日的指标，单位：元） 0.92 0.70 0.69 0.50EPS稳定性中海油服过去EPS稳定性在所有上市公司排名（1/1710），在其所在的石油、天然气设备与服务行业排名为1/4 。每股净资产：（从2010年至2007年每个12月31日的指标，单位：元） 5.69 4.96 4.40 4.17 市盈率=每股市价/每股收益 27.76 23.23 17.23 68.68偿债能力（资产负债比率高表明公司负债多，财务费用高，偿债压力大。）2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 偿债指标公 司沪深300行业公司沪深300行业公司沪深300行业公司沪深300行业流动比率 1.76% 2.22%9.30%1.96% 1.69%1.16%0.81% 1.53%4.47%3.38% 1.47%1.63%速动比率 1.64%1.67%7.96%1.80%1.24%0.91%0.75%1.07%3.74%3.25%1.04%1.45%权益乘数2.493.453.272.733.613.022.863.582.241.34-1.611.80营运能力（存货周转率高表明公司经营效率高，占用资金少，营运能力强。）周转率应收账款周转率5.0197.80130.255.6662.6070.766.0161.9574.167.4673.0191.01存货周转率14.3211.7816.6114.6010.3512.3213.2310.1712.8815.53994.8615.42总资产周转率0.29%0.76%1.66%0.31%0.77%1.18%0.31%0.86%1.48%0.51%0.88%1.49%四、建议及预测 1未来投资要点：. 自2011年1月1日至2015年12月31日，海关总署、国税总局等三部门日前联合下发通知，决定“十二五”期间，对我国海洋开采石油（天然气）进口物资免征进口关税和进口环节增值税。这对国内从事该项业务的寡头公司中海油服来说，无疑将在一定程度上降低其营运成本。（其他税率方面：政府仍会继续执行对稠油,高凝油和高含硫天然气资源税减征40%,对三次采油资源税减征30%的优惠政策,届时中石油,中石化集团和中海油有限公司的实际资源税率可能分别为4.4%,3.8%和4.5%） 公司还是海工装备国产化的最大受益者。海工装备的国产化趋势已不可阻挡，目前多款装备的生产已形成系列化。近两年来，公司的新增产能设备全部产自国内企业，不仅大大减少了采购成本，也降低了运营成本。 未来海洋经济将迎来大发展，公司将是其中最大受益者，十二五期间公司有3条发展主线： 第一、常规水深（浅水）：保持在国内的市场份额，增加油田技术研发能力； 第二、进入深水领域，形成作业能力； 第三、国际化：高端钻井船和设备去国外市场服务。 中海油的远期规划是2个5000万吨（新建2个大庆油田）：第1个南海深水到2020年形成5000万吨产量；第2个5000万吨是新提出的：要在海外形成5000万吨产量（中海油海外收购的权益），其中很多工作量预计会交给中海油服，未来几年工作量增长很确定。2建议：看清存在的问题 中海油集团2011年资本性支出原计划增长约50%，而上半年只增长了约10%，明显低于预期，中海油服钻井服务和油田技术服务都有所下滑； 受利比亚局势影响，公司在利的5台陆地钻机于2月底开始暂停了作业；再加上原来市场预期二季度深水业务能贡献业绩，而目前要三季度才能体现。 2011上半年浅水业务略有下降、深水业务没有跟上而业绩低于预期； 在深海方面，中国的海洋工程技术比较弱，基本上都是500米以内，而国际上很多达到3000米。这个虽然不是中海油自身的问题，却成为它深海作业必须面对的瓶颈。 五、中海油服凭什么能赚钱？（个人观点及总结） 目前的国际大环境：全世界都需要油气，所以进一步寻找油气是确定的，而海洋占全球面积70%左右，陆地上勘探已经成定局了，所以人们走向海洋走向深水寻找油气这个就是简单确定的因素。首先，要了解一个公司到底在做些什么。简单来说，油服做的事其实就是帮中海油找油源.然后帮它挖，挖好了再帮它抽上来，然后负责帮它运输，最后卖油的是中海油。然后，看他的竞争对手，了解它所处的地位。俗话说物以稀为贵.全世界目前仅有四家公司和它的业务类似，中国仅此一家，几乎没有竞争对手，处于绝对垄断地位。其它三家公司的前身也都是军工背景，目前也都是政府参股。中国近海的油井是谁打的？除了岸边上的滩海油田，都是油服干的，绝对的垄断！一条钻井船一天的日费就接近一百万人民币，一个油田要开发，先要勘探-油服干；然后打探井-油服干；生产井-油服干；修井-油服干。这里面还包括几乎所有的服务-拖轮服务（海上出租车）；泥浆（很贵的，贵的泥浆可以和易拉罐装的可口可乐比价格）。再看企业对技术研究的重视程度，这关系到公司未来发展机会它的员工构成和资产状况，都能充分体现它是一个实质性高科技密集型企业。博士和硕士学位人员占员工总数的38.6%，本科以上学历人员占到员工总数的71.33%；它所使用的设备、仪器、工具涉及航天、军事的高科技领域，几乎所有高尖端技术都能在他的服务中找到身影。它的有些技术被各国都列为高度控制技术，拒绝商业输出。在前面行业对比时提到了海油工程和中海油服的对比，这里进行一些说明。盈利模式的不同使得两者在行业景气周期的不同阶段受益程度不同。油服的主要盈利板业务钻井服务，签订的大部分钻井业务是所谓的合同钻井，是以一个油气井或一组独立的油气井作业并收取定额的日费率来订立有期合同，总包业务很少。这样在一个钻井费率不断攀升的行业中，当中海油服完成一个有期合同以后，就可以重新签订一个费率更高的合同，而且，从以前的数据来看，平均钻一口井的时间为22天，也就是说调整价格的日期很短。这样在一个景气不断上升的时候，中海油服的毛利会不断的上升（船舶服务和物探勘察服务也有类似的特性）。而对于海油工程来说，由于它是一个总包商，报价的方式是成本加成的方法，并且工期比较长，在行业景气往上走的情况下，其价格调整较慢，受益程度相对有限。所以从盈利模式来看，由于中海油服能较快的调整服务的价格，而海油工程由于其总包模式，价格调整很慢，并受到成本加成定价方法的制约，在行业景气往上走的时候，中海油服的增长能收到两个因素的拉大：收入扩大和毛利上升，而海油工程的增长则只能通过收入扩大的方式来实现。备受关注的深水领域问题：其实浅水、深水，在世界范围内并没有固定标准，仅仅是反映海洋工程发展的水平。对中国来说，300米水深以上即为深水，国际上有种说法，超过500米为深水。而业界普遍认为，1500米以上为超深水。从浅水到深水，主要是依据海上工程装备能力。按照国外技术发展的路径，海洋钻井能力从300米到500米，500米到750米或1000米，然后是1500米、2000米、2500米、3000米，目前国外深水钻井能力已经达到3052米。中国为什么要定3000米作为标尺？这与我国海底的地形地貌有关，从我国自身海洋资源条件看，东海近海大陆架和大陆坡比较宽，走200公里水深不超过200米，而南海海底就很陡，走到200公里以外，一个陡坡水深很快就下到1500米。中国海洋石油开发正在走向深水，南海石油储量非常丰富，75%的面积处在深水。在南海勘探，必须