第九章 营运资本

王健康,wangjk,.,第九章营运资本（短期资产管理）,营运资本,第一节现金管理第二节应收账款管理第三节存货管理,提高盈利能力和偿债能力,第一节现金管理,持有现金的动机最佳现金持有量的确定现金收支日常管理,一、持有现金的动机,持有现金的动机交易动机预防动机投机动机,库存现金,银行存款,银行本票,银行汇票,有价证券,现金,现金的一种转换形式,保证生产正常进行,应付意外,把握投资机会,现金管理的目标,权衡,流动性,收益性,保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。,目标,提高现金持有量,降低现金持有量,持有成本提高,风险加大,（一）成本分析模式,二、最佳现金持有量的确定,通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使持有现金的相关总成本最低的现金持有量的模式。,短缺成本,管理成本,机会成本,资金成本,现金持有量,正比,反向变动,无关,最小,成本,现金持有量,0,机会成本,短缺成本,相关总成本,最佳现金持有量,Q*,图9-1成本分析模式,【例1】某企业现有A、B、C、D四种现金持有方案，有关成本资料如下表所示：,单位：万元,机会成本,1,2,3,4,相关总成本,5.8,4.5,4,4.8,最佳现金持有量,（二）存货模式,假设前提：（1）公司的现金流出量是稳定并且可以预测的；（2）在预测期内，公司的现金需求总量是一定的；（3）在预测期内，公司不能发生现金短缺，且可以出售有价证券来补充现金。,鲍莫尔模式,基本原理：,短缺成本,管理成本,机会成本,现金相关成本,转换成本,现金同有价证券相互转换发生的交易成本,类似于存货储存成本,类似于存货进货成本,总成本最低,成本,现金持有量,0,机会成本,转换成本,相关总成本,最佳现金持有量,Q*,图9-2存货模式,现金相关成本,持有现金相关总成本为：,F,T预算期现金总需要量,T/Q,K,Q/2,计算公式,最佳现金持有量：,【例2】假设AST公司预计每月需要现金720000元，现金与有价证券转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为1%，要求：计算该公司最佳现金持有量；每月有价证券交易次数；持有现金的总成本。,每月有价证券交易次数=720000/120000=6(次),公司每月现金持有量的总成本为：,存货模型的局限性（1）没有考虑现金流入（2）没有考虑安全现金库存，以减少发生现金短缺的可能性。,三、现金收支日常管理,（一）加速收款,公司款项收回包括客户开出支票、公司收到支票、银行清算支票三个阶段。,现金收回,客户开出支票,支票交付银行,企业收到支票,支票邮寄时间,支票停留时间,支票结算时间,款项收回时间,图9-3账款收回时间,1.集中银行,通过设立多个战略性收款中心来代替通常在公司总部设立单一收款中心，以加速账款回收的一种方法。,目的：缩短从客户寄出账款到现金收入公司账户这一过程的时间。,具体做法：（1）公司以账单数量为依据，设立若干收款中心，并制定一个收款中心（通常是设在公司总部所在地的收账中心）的账户为集中银行。（2）公司通知客户将货款送到最近的收账中心而不必送到公司总部。（3）收款中心将每天收到的货款存到当地银行，然后再把多余的现金从地方银行汇入集中银行公司开立的主要存款账户的商业银行。,收款中心,收款中心,集中银行,收款中心,A地,B地,公司总部,C地,客户甲,客户乙,客户丙,当地银行,支票,支票,支票,评价：优点：（1）账单和货款邮寄时间可大大缩短（2）支票兑换的时间可缩短缺点：（1）容易造成资金闲置每个收款中心的地方银行都要求一定的补偿余额，而补偿余额是一种闲置的不能使用的资金。开设的中心越多，补偿余额也越多，闲置的资金也越多（2）设立收款中心需要一定的人力和物力，花费较多,【例】某公司现在平均占用资金2000万元，公司准备改变收账办法，采用集中银行方法收账。经研究测算，公司增加收账中心预计每年多增加支出17万元，但是可节约现金占用200万元，公司加权平均资本成本为9%，问是否应采用集中银行制？,集中银行方法收账增加的支出17万元,公司从节约资金中获得的收益:,2009%=18（万元）,2.锁箱系统,通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到客户付款到存入当地银行所需要的时间的一种现金管理办法。,普通的现金回收系统,锁箱系统的现金回收系统,2.锁箱系统,通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到客户付款到存入当地银行所需要的时间的一种现金管理办法。,具体做法：（1）在业务比较集中的地区租用当地加锁的专用邮政信箱；（2）通知客户把付款邮寄到指定的信箱；（3）授权公司邮政信箱所在地的开户行，每天数次收取邮政信箱的汇款并存入公司账户，然后将扣除补偿余额后的现金及一切附带资料定期送往公司总部。,评价：优点：大大地缩短了公司办理收账、存储手续的时间缺点：需要支付额外费用,采用锁箱的决策依据：如果增加的费用支出比收益要小，可采用该系统；反之，就不宜采用。,3.电子划拨系统,图9-4电子划拨系统,（二）付款控制,主要任务：尽可能延缓现金的支出时间,前提条件：延缓现金支出必须是合理合法的，否则公司延期支付账款所得到的收益将远远低于由此而遭受的损失。,延期支付账款的方法：（1）合理运用“浮游量”（2）控制付款时间（3）改变工资支出模式,公司账户上的现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额，即企业开出支票至银行划出款项期间的现金占用数量,拖延付款期限在信用（折扣）期最后一天付款；利用汇票付款期限与手续两方面延缓,一次性存入大额款项后，针对分批动用的资金，只需提前7天电话通知银行，将该笔资金从通知存款账户转入活期账户，原有部分依旧按通知存款利率计息。,四、短期证券投资管理,（一）利用银行不同期限的存款进行资金运作,7天通知存款,【例】假设公司月初取得1200万元资金，月末将全部支付出去，采用7天通知存款的方式，年利率为1.89%，活期利率为0.99%。,活期存款月利息：1200万元0.99%/12=9900元7天通知存款月利息：1200万元1.89%/12=18900元,（二）依托证券一级市场进行资金运作,公司在证券公司开立资金账户，当一级市场没有新股发行时，可按通知存款或3个月定期存款方式进行资金运作；当一级市场有新股发行时，可利用银行的银证划款系统划转资金，申购新股。,具体操作,（三）购买国债,购买国债风险小，可以享受免利息所得税待遇国债票面利率高于银行同期贷款利率,（四）委托信誉较好、规模较大的专业机构理财,第二节应收账款管理,应收账款成本信用标准与信用条件信用条件备选方案分析收账政策应收账款风险防范与控制,一、应收账款的成本,公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项,权衡,实行赊销,扩大产品销路增加销售收入,增加经营风险加大信用成本,？,应收账款机会成本,坏账损失,管理费用,（一）应收账款机会成本,投放于应收账款而放弃的其他收入,计算公式：,应收账款的机会成本维持赊销业务所需要的资金资本成本,计算,应收账款平均余额变动成本率,变动成本/销售收入,平均每日赊销额平均收账天数,年赊销额/360,通常按有价证券利息率计算,【例4】假设某公司预测的年度赊销收入净额为3000000元，应收账款周转天数(或收账天数)为60天，变动成本率为60%，资本成本为10%。,应收账款周转率=36060=6(次),应收账款平均余额=30000006=500000(元),维持赊销业务所需要的资本=50000060%=300000(元),应收账款的机会成本=30000010%=30000(元),（二）管理成本,应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本,（三）坏账成本,公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用主要包括：对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。,应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。,二、信用标准与信用条件,（一）信用标准,客户获得企业的商业信用所应具备的最低条件,信用标准决策,信用标准定的较高,可以减少坏账损失，降低收账费用,不利于提高销售收入和市场竞争力,权衡,信用标准的设定,（一）5C评估法,（1）品质(Character)客户履行履行偿债义务的可能性。（2）能力(Capacity)客户的偿债能力。（3）资本(Capital)客户的财务实力和财务状况。（4）抵押品(Collateral)客户拒付时能被用作抵押的资产。（5）条件(Condition)可能影响客户付款能力的经济环境。,信用评估,5C评估法（或5C评估系统）,信用评分法,信用评估的方法,（二）信用评分法,先对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，然后进行加权平均，得出客户综合的信用分数，并以此进行信用评估的一种方法。,基本公式：,事先拟定出的对第i种财务比率和信用品质进行加权的权数,第i种财务比率或信用品质的评分,表1某信息服务公司信用评分状况,信用评估标准：,分数在80分以上者，其信用状况良好；分数在6080分者，信用状况一般；分数在60分以下者，信用状况较差。,信用评估的其他信息,（1）交易核查（2）银行核查（3）公司经验（4）权威机构的信用评级和信用报告,（二）信用条件,企业要求客户支付赊销款项的条件,信用条件包括信用期限、折扣期限和现金折扣,公司为客户规定的最长付款时间,公司为客户规定的可享受现金折扣的付款时间,在客户提前付款时给予的优惠,信用条件：（5/10，N/30）,95000元,销售日,0,10,20,收款日,30,信用条件：（N/30）,100000元,销售日,0,10,20,收款日,30,【例】一笔价款为100000元的交易,收款日,100000元,（1）信用期限,信用条件决策,延长信用期限,增大销售量增加毛利,使平均收账期延长，占用在应收账款上的资本相应增加，引起机会成本增加；引起坏账损失的增加。,（2）现金折扣和折扣期限,提供现金折扣,抵减收入降低收益,降低信用成本,三、信用条件备选方案分析,信用期限决策,【例5】ABD公司预计在现行的经济政策下，全年赊销收入净额为240万元，变动成本率为65%，资本成本(或有价证券利息率)为10%，假设固定成本总额保持不变。该公司信用经理考虑了三个信用条件的备选方案：A：维持现行“n/30”的信用条件B：将信用条件放宽到“n/60”C：将信用条件放宽到“n/90”各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据见表。,表2信用政策备选方案单位：万元,360/30=12,360/60=6,360/90=4,240/12=20,264/6=44,280/4=70,2065%=13,4465%=28.6,7065%=45.5,2402%=4.8,2643%=7.92,2805%=14,1.计算各方案信用成本前的收益,计算步骤,信用成本前的收益=赊销额变动成本=赊销额（1变动成本率）,2.计算各方案的信用成本,机会成本,坏账损失,收账费用,3.计算各方案的信用成本后的收益,信用成本后的收益=信用成本前的收益信用成本,4.决策:,贡献毛益,选择信用成本后收益最高的方案,表3信用成本与收益比较单位：万元,解析,2400.65=156,171.6,182,240-156=84,92.4,98,1310%=1.3,28.610%=2.86,45.510%=4.55,75.50,77.62,73.85,B方案最优,现金折扣决策,【例6】承【例5】如果公司选择了B方案，但为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件改为“2/10，1/20，n/60”(D方案)，估计约有60%的客户(按赊销额计算)会利用2%的折扣；15%的客户将利用1%的折扣。坏账损失降为2%，收账费用降为3万元。,现金折扣减少的收入=264(2%60%+1%15%)=3.56(万元),应收账款平均收账期60%10+15%20+25%60=24(天),应收账款周转次数=360/24=15(次),应收账款平均余额=264/15=17.6(万元),维持赊销业务所需要的资本=17.665%=11.44(万元),应收账款机会成本=11.4410%=1.144(万元),坏账损失=2642%=5.28(万元),表4信用成本与收益比较（B、D方案）单位：万元,260.44,3.56,88.84,1.1445.283,9.424,79.416,171.6,D方案最优,收账政策过宽,利：减少收账费用,弊：增加坏账损失增加资金占用,收账政策过严,利：减少坏账损失减少资金占用,弊：增加收账费用,收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施,权衡,四、收账政策,收账政策决策,收账方式：电话、传真、发信、拜访、融通、法律行动等,收账政策的内容,(1)确定合理的收账程序,(2)确定合理的讨债方法,分析客户拖欠货款的原因,故意拖欠,追债公司追债方式,信函通知,电话催收,派员面谈,法律行动,无力偿付,【例7】某公司认为现行收账政策太过宽松，拟采取较为严厉的收账政策，有关资料如下表：,表5收账政策备选方案单位：元,表6收账政策分析评价单位：元,360/30=12,360/15=24,400000,200000,40000020%=80000,20000020%=40000,48000002%=96000,48000001%=48000,216000,148000,应改变现行收账政策,五、应收账款的日常管理,（一）应收账款风险的防范,销售合同条款要尽量完善，避免给不良客户以可乘之机；做好客户的信用调查和评估；赊销时，应及时解决质量等方面争议；出现货款拖欠时，应当马上采取措施，了解原因；应收账款逾期3个月以内，公司主要是进行内部处理；逾期3个月以上，需要考虑通过外部力量如追债公司进行追讨；逾期一年以上，可以考虑采取诉讼手段，但此前公司必须进行全面考虑，在采取诉讼时必须考虑到胜诉和回款的可能性。,(二)应收账款的日常控制,做好基础纪录，了解客户付款的情况,2.检查客户是否突破信用额度,3.检查客户已过信用期限的债务,4.分析应收账款周转率和平均收账期,5.考察拒付状况,6.进行账龄分析,账龄分析就是将所有赊销客户的欠款期编制成表，以揭示每个客户的风险性和每笔应收账款产生坏账的可能性,并以此作为提取坏账准备的依据,表720年度账龄分析表,表8WW公司账龄分析比较表（AB客户）,第三节存货管理,存货成本经济订货批量的基本模型存货陆续供应和使用情况下的订货批量决策存在商业折扣时经济订货批量的决策确定经济订货点存货管理的其他方法,一、存货成本,（一）进货成本,进价成本+进货费用,存货进货成本的构成,又称订货成本。是企业为组织进货而开支的费用,注意：存货的进价成本，在采购批量决策中一般属于无关成本；如果供应商采用“数量折扣”等优惠办法，进价成本即为决策的相关成本。,进价成本采购数量单位购买成本,缺货成本,储存成本,进货成本,固定订货成本,变动订货成本,决策相关成本,（二）储存成本,储存成本,固定储存成本,变动储存成本,总额大小取决于存货数量和储存时间的成本,总额稳定，与储存存货数量和储存时间无关的成本,决策相关成本,因储存存货而发生的各种成本，包括支付给储运部门的仓储费、存货占用资本应计的利息、保险费、损耗费、公司自设仓库的一切费用等。,（三）缺货成本,由于存货数量不能及时满足生产和销售的需要而给公司带来的损失。,缺货成本大多是机会成本,二、经济订货批量的基本模型,经济订货批量是指既能满足生产经营需要，又能使存货费用达到最低的一次采购批量。,经济批量基本模型的假设条件（1）存货的年需要量和日耗量是固定不变的；（2）从订货到货物到达所间隔的时间是固定不变的，而且每批货物均一次全额到达；（3）暂不考虑数量折扣的情况；（4）没有缺货情况。,基本思想,与存货决策相关的成本,相关订货成本,相关储存成本,存货相关总成本为：,C,A/Q,P,Q/2,存货决策的目的：找出使订货成本和储存成本合计数最低的订货批量，即经济订货批量。,经济订货批量的基本模型推导及公式,求导,经济订货批量的计算公式,最低年成本合计（TC*）的计算公式：,【例7】假设某厂全年耗用A材料1200千克，每次订货成本10元，每千克材料的年储存成本0.6元。要求计算：（1）经济订货批量（2）最低年存货相关总成本（3）最佳订货次数,三、存货陆续供应和使用情况下的订货批量决策,最佳订货批量,Y：每日耗用存货数量X：每日到达存货数量,存货年相关总成本为：,求导,【例8】某厂生产A产品，全年需要甲种原料3600千克，每次订货成本为200元，每千克原料年储存成本为12元，订货后每日到货量为40千克，每日耗用量为10千克。要求：计算甲种原料经济订货批量和成本。,四、存在数量折扣时经济订货批量的决策,除了考虑订货成本和储存成本外，还