企业融资风险分析毕业论文.doc

企企业业融融资资风风险险分分析析毕毕业业论论文文 目 录 一、前 言 .3 （一）研究的背景和意义 .3 （二）文献综述 .4 1.国外研究方面: .4 2.国内研究方面 .4 （三）研究的主要内容和方法 .5 二、融资风险相关概述 .6 （一）融资的基本概念 .6 1.融资的含义 .6 2.融资的渠道和方式 .6 （二）融资风险的内涵、分类和特点 .6 1融资风险的内涵 .6 2融资风险的分类 .6 3融资风险的特点 .7 三、我国中小企业融资的现状分析 .8 （一）我国中小企业融资的现状 .8 1.中小企业面临内源融资不足的现状 .8 2.中小企业融资依然是间接融资为主的现状.8 3.国内金融机构对中小企业贷款差别很大的现状.8 4.中小企业贷款需求不能得到全部满足的现状.8 （二）我国中小企业融资风险现状原因分析 .9 1.融资结构不合理及偿还期限不当 .9 2.负债规模不合理及资本结构不当 .9 3.负债融资的时机和方式选择不当 .9 4.对融入资金的管理和使用缺乏效率 .9 5.经营风险及金融市场波动风险 .9 6.来自中小企业融资参加者的风险 .9 7.政府方面的风险 .9 8.银行方面的风险 .9 9.担保公司方面的风险 .10 10.社会中介机构方面的风险 .11 四、蒙牛集团上市前融资案例实证分析 .12 （一）蒙牛情况相关介绍 .12 关于蒙牛集团简介 .12 （二）蒙牛中小企业融资历程 .12 （三） 蒙牛中小企业融资策略 .13 1.投资者选择 .13 2.对赌协议 .13 （四）蒙牛融资意义 .13 1.高速发展 .13 2.管理规范 .13 3.双赢合作 .13 （五）案例分析点评 .14 五、中小企业融资风险的防范与控制 .15 （一）树立正确的风险观念 .15 （二）把握好融资临界点 .15 （三）保持和提高资产流动性 .15 （四）合理安排融资期限的组合方式 .15 （五）实行先内后外的融资策略 .15 参考文献 .17 致谢 一一、前前 言言 （一一）研研究究的的背背景景和和意意义义 改革开放以来，我国企业迅猛发展，特别是中小企业，据统计，目前我国中小企 业 1000 余万家，占我国全部注册企业数的 99%。中小企业的发展在保证国民经济持续 稳定增长，拉动民间投资，带动地区发展，增加就业岗位，缓解就业压力，实现科技创 新与成果转让等方面发挥出越来越重要的作用，为我国的经济增长做出了极大的贡献。 然而，大多数中小企业都面临着融资风险的困境，严重阻碍中小企业的发展。因此，对 中小企业融资风险产生原因进行探讨具有十分重要的意义。 在世界一些发达国家和地区，中小企业在其国民经济中的地位也都相当高，如美国、 英国、日本，它们在发展中也都或多或少的遇到了融资风险方面的问题。但是，其政府 为其提供了各种各样的支持，帮助其消除这些障碍，使企业融资问题很快得到了解决。 我们也完全有理由相信，通过具体的研究、分析，在政策上进行调整和企业自身的完善， 同样也会使中小企业的融资问题得到很好的解决，从而推动国民经济的快速、稳定的发 展。中小企业融资问题是一个世界性的难题，国外各国政府为缓解中小企业融资难问题 都采取了许多卓有成效的措施，包括建立中小企业金融机构、推出创业板市场、建立比 较完善的中小企业信用担保机构体系等等，希望能有效地防范和化解中小企业融资中存 在的风险，为实现中小企业的多元化融资创造更多、更好的条件，这在一定程度上缓解 了中小企业的融资困难。 与国外相比，我国的中小企业在融资方面面临着更多困难。中小企业融资风险来 自方方面面，其复杂程度较高、风险总量较大。在此我们分别分析来自政府、银行、担 保公司、评估机构与公证机构、中小企业为中小企业融资的主要相关者、参与者，它们 的社会政治经济活动对中小企业融资影响较大，所以来自他们的风险,基本构成了中小 企业融资的主要风险从融资方式看,中小企业以债务融资为主。中小企业的债务融资风 险主要是指由于多种不确定因素的影响,使得中小企业在融资过程中所遇到的风险。在 这种情形下，通过对我国中小企业融资难问题进行深层次分析，从而提出解决中小企 业融资难问题，以寻求理想的融资方式有着深刻的现实意义和应用前景。因此，无论 是从国内的情况来看还是从国外的情况来看，中小企业在国民经济中的作用都是不可否 认的。因此，我们应该高度重视中小企业融资中的风险问题。 （二二）文文献献综综述述 近年来，关于中小企业融资方面的文献越来越多，这充分说明了关于中小企业融资 问题正日益受到人们的关注。现有文献主要集中在以下几个方面： 1.国外研究方面: 美国经济学家大卫戴兰德于 1952 提出，企业的资本结构式是按照下列三种方法 建立起来的，即净收益法、净营运收入法和传统法，这是早期的资本结构理论。而现代 企业融资理论是由 Franco Modigliani 和 Merton Miler 于 1958 年所创立的，即著名的 MM 理论。后来，雷蒙德戈德史密斯在金融机构与金融发展一书中指出： “金融领域中，金融机构与金融发展对经济增长的影响如果不是唯一最重要的问题，也 是最重要的问题之一。” 美国经济学家理查德.L.迈耶(2001)在经济发展理论里则认为，在中小企业融资 活动中，金融机构是其主要瓶颈，因此，适当地刺激使现有的金融机构为中小企业服务， 是中小企业融资的关键。 2.国内研究方面 我国学者在外国学者的基础上对 MM 理论的假设条件不断发展完善，引进了诸如激 励理论、信息传递理论、控制权理论。学者张维迎认为，“一个企业的融资结构至少 受三方面因素的制约：一是该企业所在经济的制度环境，二是该企业所在行业的行业 特征，三是该企业自身的特点。”另有学者从经济学的意义上分析中小企业融资难的 成因，如李庚寅、周显志认为，影响中小企业融资难的金融制度约束主要有金融抑制、 外生性金融成长和信贷紧缩。还有学者从企业自身障碍分析，如张圣平、徐涛通过对 中小企业内生障碍的分析，认为“中小企业群体普遍的信用缺失，众多企业的产权模 糊，以及由此引起的高风险经营是导致中小企业融资困境的主要原因。” 曹风岐在建立健全中小企业信用担保体系(2001)中认为建立和健全中小企业 信用担保体系应充分发挥政府在担保体系建立过程中的作用，建立担保机构风险补偿 机制，并建立完善中小企业资信评级制度。林毅夫(2004) 在经济研究中的“中小 企业金融机构发展与中小企业融资”一文中指出大力发展民营中小金融机构，而“一 棒子打死”发展权益融资解决科技型中小企业融资难的问题。他认为，利用资本市场 解决中小企业融资困难的方案是不行的，唯一的方法是大力发展中小金融机构。并且 认为理想的中小企业融资体系主要是由商业性中小银行和合作性贷款机构组成。 （三三）研研究究的的主主要要内内容容和和方方法法 本文研究的主要内容： 第一部分（引言）：说明选题的背景和意义、文献综述以及研究内容和方法。 第二部分（第一章）：阐述融资和融资风险的相关概念。 第三部分（第二章）：阐述中小企业融资现状分析。 第四部分（第三章）：分析中小企业融资风险产生的主要原因。 第五部分（第四章）：防范和控制中小企业融资风险的对策。 本文采用理论分析法及文献研究法，引用大量的理论和文献知识来支持该论文观 点，先介绍了融资风险的相关概念知识，其次分析了中小企业融资的现状，再次分析 了中小企业融资风险产生的主要原因，最后进而提出了防范和控制融资风险的建议。 二二、融融资资风风险险相相关关概概述述 （一一）融融资资的的基基本本概概念念 1.融资的含义 从狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的过程，也是公司根据自身的生产经 营状况、资金拥有的状况以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采 用一定的方式和渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证 公司正常生产需要和经营管理活动需要的理财行为。 从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融 市场上筹措或贷放资金的行为。 2.融资的渠道和方式 在市场经济条件下，企业的融资一般是通过两个渠道完成的。一是间接融资，即 主要通过银行贷款；二是直接融资，即通过发行企业债券、企业股票上市等形式。在 市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，即将本企业的留存收益 和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自 己投资的过程。 （二二）融融资资风风险险的的内内涵涵、分分类类和和特特点点 1融资风险的内涵 所谓融资风险是指由于融资活动而给企业带来不利影响的可能性。融资风险是风 险在企业融资活动中的具体表现，是通过债务成本与全部资本的比率变化来体现的。 2融资风险的分类 融资风险的表现类型主要有以下几种： （1）信用风险。项目融资所面临的信用风险是指项目有关参与方不能履行协定责 任和义务而出现的风险。像提供贷款资金的银行一样，项目发起人也非常关心各参与 方的可靠性、专业能力和信用。 （2）完工风险。完工风险是指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期 运行标准而带来的风险。项目的完工风险存在于项目建设阶段和试生产阶段，它是项 目融资的主要核心风险之一。 （3）生产风险。生产风险是指在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、 资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总程。它是项目 融资的另一个主要核心风险。 （4）市场风险。市场风险是指在一定成本水平下能否按计划维持产品质量与产量， 以及产品市场需要量与市场价格波动所带来的风险，这三种风险之间相互联系，相互 影响。 （5）金融风险。项目的金融风险主要体现在项目融资中利率风险和汇率风险两个 风险。如汇率波动、利率上涨、通货膨胀、国际贸易政策的趋向等，这些因素都会引 发项目的金融风险。 （6）政治风险。项目的政治风险可以分为两大类：一类是国家风险，如借款人所 在国现存政治体制的崩溃，对项目产品实行禁运、联合抵制、终止债务的偿还等；另 一类是国家政治、经济政策稳定性风险，如税收制度的变更，关税及非关税贸易壁垒 的调整，外汇管理法制的变化等。在任何国际贸易融资中，借款人和贷款人都承担政 治风险，项目的政治风险可以涉及到项目的各个方面和各个阶段。 3 3融资风险的特点融资风险的特点 风险投资与一般投资不同的特点，表现在： （1）高风险性。风险投资的对象是刚起步或是没有起步的中小型高新技术企业， 企业规模小，没有固定资产或资金作为抵押或担保。由于投资目标常常是“种子”技 术或是一种构想创意，而它们处于起步设计阶段，尚未经过市场检验，能否转化为现 实生产力，有许多不确定的因素。因此，高风险性是风险投资的本质特征。 (2)高收益性。风险投资是一种前瞻性投资战略，预期企业的高成长、高增值是其 投资的内在动因。一旦投资成功，将会带来十倍甚至百倍的投资回报。 高风险、高收益在风险投资过程中充分体现出来。 (3)低流动性。风险资本在高新技术企业创立初期就投入，当企业发展成熟后，才 可以通过资本市场将股权变现，获取回报，继而进行新一轮的投资运作。另外，在风 险投资最后退出时，若出口不畅，撤资将十分困难。 三三、我我国国中中小小企企业业融融资资的的现现状状分分析析 （一一）我我国国中中小小企企业业融融资资的的现现状状 1.中小企业面临内源融资不足的现状 内源融资是企业获取发展资金的极为重要的途径，在成熟的市场经济国家，中 小企业所用资金中来自企业自身的利润和折旧等其他资金通常占 60%。而在我国，据有 关部门调查，即使民营经济比较发达的温州，中小企业资金构成中自有比例也仅为 40%，银行贷款和民间借款分别占 40%和 20%。 2.中小企业融资依然是间接融资为主的现状 据国家经贸委近期调查，我国东、中、西部中小企业从银行等金融机构获得的资 金分别是：东部占 60%；中部约 70%到 80%；西部则高达 90%。可见，中小企业对金融 机构的资金依赖程度很高。同时权威部门调查显示，中小企业获取外部资金的渠道除 了金融机构外，民间贷款也成为其重要的资金来源，占比为 14.59%，而通过直接融资 渠道的数额极小，仅占 1.8%。 3.国内金融机构对中小企业贷款差别很大的现状 据统计，目前在我国包括金融租赁，信托投资等非银行金融机构在内的各类金 融机构中，民生银行、城市信用社、农村信用社和城市商业银行等中小金融机构提供 的贷款比重较高，而四大国有商业银行中，除中国农业银行向中小企业贷款比重较高 外，其余三家银行贷款份额均较小，非银行金融机构融资性业务服务比例更低。 4.中小企业贷款需求不能得到全部满足的现状 银行贷款份额均较小，非银行金融机构融资性业务服务比例更低。在历来的调查 中，“资金不足”始终被列为中小企业第一位的问题。有资料显示，90%以上的中小企 业的贷款服务需求得不到满足或只得到部分满足。 （二二）我我国国中中小小企企业业融融资资风风险险现现状状原原因因分分析析 资金短缺是世界上各国中小企业面临的一个普遍性的问题现状，造成我国中小企业 陷入融资风险困境的原因是多方面的，主要是企业自身的问题，银行方面的原因和社会 服务机构的障碍等。具体而言，主要存在以下几个原因： 1.融资结构不合理及偿还期限不当 一是短期负债和长期负债的安排，二是取得资金和偿还时间的安排。企业举债时 要考虑债务到期的时间及举债方式的选择，确保企业在债务偿还期不会因资金周转困 难无法偿还到期债务。 2.负债规模不合理及资本结构不当 负债融资可降低综合资本成本，增加企业收益。但负债规模过大，会导致利息支 出增加，收益降低，丧失偿付能力的可能性加大。资本结构在客观上存在最优组合， 当企业资本总额中自有资本和借入资本比例不当时，会对收益产生负面影响，加大企 业融资风险。企业借入资本比例越大，资产负债率越高，融资风险也越大。 3.负债融资的时机和方式选择不当 不同的融资方式在不同时间会有各自的优点与弊端，如果选择不当，就会增加企 业的额外费用，减少收益，影响企业的资金周转，形成融资风险。在融资顺序上，企 业应将负债融资和股权融资进行合理规划，保持间隔期。否则，会加大融资风险，给 企业造成不利影响。 4.对融入资金的管理和使用缺乏效率 预期现金流入量不足、资产的流动性差。如果企业投资失误或信用政策过宽，不 能足额、及时地实现预期的现金流入量来支付到期的借款本息，就会面临财务危机。 5.经营风险及金融市场波动风险 企业供、产、销等各种经营活动都存在着很大的不确定性，都会给企业收益带来 影响，因而经营风险是普遍存在的。产生经营风险的因素既有内部因素，又有外部因 素。如运输方式改变、价格变动等会造成供应方面的风险；产品质量不合格、设备事 故会造成生产方面的风险；消费者爱好发生变化、销售决策失误会带来销售方面的风 险。所有这些经营方面的不确定性，都会引起企业的利润或利润率的变化，从而导致 经营风险。若企业受宏观经济影响导致经营不善，营业利润不足以支付利息费用，则 发挥不了财务杠杆的作用，还会导致企业丧失偿债能力。金融市场的波动如利率、汇 率的变动，会使企业的融资风险变动。企业负债经营受金融市场的影响，如负债的利 率取决于借款时金融市场的资金供求情况。 6.来自中小企业融资参加者的风险 企业融资行为的主要参加者即为中小企业，这方面的风险主要表现为以下四个方 面：一是管理风险。由于中小企业管理水平不高，决策失误，造成信贷资金的流失。 二是资产重组或撤资所形成的风险。通常而言，资产重组会给企业经营管理带来正面 效应。中小企业资产重组制约因素很多，不能排除由资产重组对企业的经营管理产生 负面影响。中小企业的投资者可能根据自身的情况和市场情况变化等原因，部分或全 部地撤出在中小企业的投资，导致企业资本减少，经营实力减弱，打乱了企业的正常 的经营秩序，使企业难以实现预期收益目标；三是市场竞争方面的风险。中小企业虽 然最大程度地提高了自身的管理水平，但市场是千变万化的。中小企业同类产品的质 量、性能、价格，在市场中是不断变化的。其产品市场价格的波动，势必会影响企业 预期收入实现。收入减少，自然会削弱企业的偿债能力。四是道德方面的风险。企业 经营管理者缺乏道德修养，无视国家法律法规，不是按市场游戏规则从事企业的经营 管理，而是采取各种不法手段逃废债权人。 7.政府方面的风险 政府方面的风险，集中表现在两个方面：一是对外交往方面所产生的风险。政府 对外政治经济主张的变化，外交摩擦、甚至对外战争等因素，有可能导致中小企业融 资的外部环境和内部环境恶化所引起的中小企业偿付能力削弱。二是对内经济政策的 调整与改变所产生的风险。政府财政政策、货币政策、产业政策等经济政策来调控经 济运行，在具体政策的贯彻与落实时，可能对部分中小企业经营活动形成制约或限制， 最终导致这部分中小企业不能按预期计划运用资金和偿还资。 8.银行方面的风险 银行方面的风险主要来自以下几个方面：一是信息不对称所引起的风险。银行在 没有完全掌握中小企业资产管理、经营、贷款用途、收益等可靠信息的情况下，盲目 发放贷款所形成的风险。二是贷款利率提高所引起的风险。由于银行提高贷款利率,增 加了中小企业的融资成本，企业不堪重负，引发其偿债难的可能性；三是贷款时机不 当所形成的风险。由于银行办理贷款程序繁琐或办事效率不高,不能将贷款及时发放给 企业，导致企业不能及时正常运用贷款，使企业蒙受损失，进而导致企业偿付能力下 降；四是银行经营管理者的道德法律意识差所形成的风险。银行经营管理者，在向企 业发放贷款时，向企业“吃、拿、卡、要”，间接地提高了企业的贷款成本，或者与 中小企业经营管理者串通一气，恶意侵占银行信贷资金，导致贷款无法正常收回。 9.担保公司方面的风险 担保公司方面的风险主要反映在三个方面：一是担保公司经营状况恶化或担保资 金实力不足，导致银行担保贷款回收的落空；二是担保程序繁琐，贻误担保贷款发放 时间，使企业不能及时用款，造成经济损失，导致企业贷款不能按期归还；三是担保 费用过高，使企业融资成本上升，企业利益所得被侵蚀所导致企业债务危机。 10.社会中介机构方面的风险 企业融资，一般需要资产评估机构对其资产出具资产评估报告和验资报告。对其 产权的归属及相关事物出具公证书。这方面的风险主要体现在三个方面：一是评估机 构、公证机构人员的业务水平有限，无法出具详实、可靠的资产评估报告、验资报告 和公证报告，导致银行发放贷款依据不充分、贷款决策失误；二是资产评估机构、公 证机构等融资中介机构收费过高，使企业融资成本过高；三是评估机构、公证机构的 一些人员违反职业道德，忽视国家法律法规，有意出具虚假内容的验姿报告、公证书， 构成信贷资金损失的直接原因。 四四、蒙蒙牛牛集集团团上上市市前前融融资资案案例例实实证证分分析析 （一一）蒙蒙牛牛情情况况相相关关介介绍绍 关于蒙牛集团 蒙牛集团是中国知名的乳制品企业，拥有液态奶、冰淇淋、奶品等产品。蒙牛集团 成立于 1999 年 1 月，集团总部位于内蒙古呼和浩特市和林格尔县。截至 2007 年底，蒙 牛总资产 76 亿元，员工规模达 3 万人，市值超过 250 亿港币。 （二二）蒙蒙牛牛中中小小企企业业融融资资历历程程 2001 年，蒙牛集团销售收入约 7.3 亿元。为了寻求更快发展，蒙牛集团需要更多 资金，牛根生开始与国内外投资者接触，欲借力资本市场解决资金短缺问题。2004 年 6 月蒙牛集团上市前，牛根生先后引入两轮投资。 详情参阅 表表 1 1- -1 1 蒙蒙牛牛上上市市前前融融资资历历程程一一览览 时间投资金额出让股权投资者 2002 年 12 月2006 万美元 32% 摩根士丹利、英联、鼎晖 2003 年 10 月3523 万美元 28% 摩根士丹利、英联、鼎晖 （三三）蒙蒙牛牛中中小小企企业业融融资资策策略略 1.投资者选择 企业中小企业融资，既可以选择战略投资者，也可以选择财务投资者。二者的不同 点在于，战略投资者往往是相关产业内的知名公司，其对目标企业的投资出发点，更多 在于自身产业的战略布局而非单纯的金融利益，比如法国达能对杭州娃哈哈的投资即属 于战略投资。而财务投资者更多考虑的是资金投资回报率，所以它们一般不会参与企业 的具体经营决策。 基于经营决策权掌控方面的考虑，牛根生决定引入财务投资者而不是战略投资者。 2.对赌协议 投资者一方面想获得更大的投资回报，另一方面想最大程度地降低投资风险。在 与投资方的谈判博弈中，牛根生将信心更多地寄托在蒙牛的高速成长上。双方签订了 对赌协议，规定，2003 年2006 年，蒙牛业绩复合年增长率不得低于 50%。如果达不 到该预期，蒙牛管理团队支付投资方 7800 万股上市公司股份；反之，投资方奖励蒙牛 管理团队相应股份。 （四四）蒙蒙牛牛融融资资意意义义 1.高速发展 蒙牛集团上市前累计引入投资达 6123 万美元，这些资金有力地推动了蒙牛集团的 高速发展。蒙牛集团 2002 年收入 16.69 亿元，2003 年则达到 40.72 亿元，收入增幅显 著。 详情参阅 表表 1 1- -2 2 蒙蒙牛牛集集团团融融资资前前后后相相关关财财务务数数据据比比较较 公司收入（亿元）2002 年2003 年2004 年2005 年2006 年2007 年 盈利利润（亿元） 16.6940.7272.14108.25162.47215.76 净利润（亿元） 1.433.044.46.529.8112.11 净利润率 4.67%5.70%5.43%5.14%5.34%5.56% 详情参阅 图图 1 1 蒙蒙牛牛集集团团融融资资前前后后相相关关财财务务数数据据比比较较 蒙牛集团融资前后相关财务数据比较 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 净利润率 16.69 1.434.67% 40.72 3.04 5.70% 72.14 4.4 5.43% 108.25 6.52 5.14% 162.47 9.81 5.34% 215.76 12.11 5.56% 0 50 100 150 200 250 2002年2003年2004年2005年2006年2007年 盈利利润（亿元）净利润（亿元）净利润率 2.管理规范 摩根等投资者除了为蒙牛带来实现高速发展所不可或缺的资金外，还为蒙牛引入 更加规范的管理体系。摩根等投资者的全球品牌效应和关系资源，也为蒙牛集团的国 际化战略注入了更多活力。 3.双赢合作 投资者与被投资企业之间是一种利益相关，蒙牛借外来资本实现了自身的高速增 长，迅速成为国内乳业巨头，而投资者也因投资蒙牛获得了超额回报。蒙牛上市后， 投资者在股票市场公开出售所持有的蒙牛股份，最终退出了对蒙牛的管理。 （五五）案案例例分分析析点点评评 从结果来看，蒙牛集团与摩根等投资方的这一合作双方都取得了巨大成功。虽然 事后很多分析人士认为摩根等对蒙牛集团的对赌条款设计得过于苛刻。但龙耀资本分 析，在 2002 年恶劣的融资环境下，蒙牛集团能够与国际顶级资本达成合作，实属不易， 其遭遇倒也在情理之中。所幸，蒙牛集团成功了！而这一事件也被认做中国民营企业 与国际资本合作的经典案例。 五五、中中小小企企业业融融资资风风险险的的防防范范与与控控制制 中小企业融资风险是指为其提供融资服务的经济主体,能否按期收回本金、利息或 酬金及其相关权益受损的可能性。同大企业相比,中小企业融资风险更复杂、可能性更 大。不难理解,中小企业融资风险识别、防范是解决中小企业融资问题的重点和关键。 （一一）树树立立正正确确的的风风险险观观念念 首先，企业在财务活动中必须居安思危，树立风险观念，强化风险意识，认真分 析财务管理的宏观环境变化情况，使企业在生产经营和理财活动中保持灵活的适应能 力；其次，设置高效的财务管理机构，配置高素质的财务管理人员，健全财务管理制 度，强化各项工作；再次，应理顺企业内部财务关系，不断提高财务管理人员的风险 意识。特别是对融资环境进行认真分析研究，把握变化趋势及规律，并制定多种应变 措施，适时调整财务管理政策和方法，提高企业对环境变化的适应和应变能力，降低 环境变化给企业带来的风险。 （二二）把把握握好好融融资资临临界界点点 企业融资的目的是发展生产，提高市场竞争力，取得最佳的经济效益。而科学融 资要求企业财务人员事先做好财务预测，根据企业长期发展规划及短期生产经营活动， 预测资金需求。负债临界点=销售收入息税前利润率/借款年利率。超过临界点，企 业会亏损或破产，所以应适度融资，保持良好、合理的财务结构和资本结构。 （三）保持和提高资产流动性（三）保持和提高资产流动性 企业的偿债能力取决于债务总额及资产的流动性。企业在合理安排流动资产结构 的过程中，不仅要确定合理的现金余额，还要提高资产质量。通过现金到期债务比 （经营现金净流量本期到期债务）、现金债务总额比（经营现金净流量债务总额） 及现金流动负债比（经营现金净流量流动负债）等比率来分析融资方案。 （四四）合合理理安安排排融融资资期期限限的的组组合合方方式式 企业在安排融资比例时，必须在风险与收益之间进行权衡，按照资金运用期限的 长短来安排和筹集相应期限的负债资金，更好的规避风险。即企业应采取适当的融资 政策，用所有者权益和长期负债来满足永久性流动资产及固定资产的需要，临时性流 动资产则通过短期负债来满足。在资金安排上，要充分考虑借款的到期日和利息的支 付日，合理安排资金，避免资金调度失误带来的融资风险。 （五五）实实行行先先内内后后外外的的融融资资策策略略 企业融资时，应慎重考虑资金成本、融资风险、信息传递等各种因素，选择先内 后外（即先考虑内源融资，然后考虑外源融资）、先债后股（即外部融资时，先考虑 债务融资，然后考虑股权融资）的顺序进行融资，使企业融资风险降到最低。自有资 本充足与否体现了企业盈利能力的强弱和获取现金能力的高低。自有资本越充足，企 业的财务基础越稳固，抵御融资风险的能力就越强，同时，也可增加企业融资的弹性。 参参考考文文献献 1黄安平，卢方卫企业的整合风险管理要素分析J.经济与管理,2004(6) 2陈子彤论中小企业成长风险管理J.经济论坛,2004(7) 3詹姆斯，范霍恩，小约翰，瓦霍维奇著，郭浩译，现代企业财务管理M， 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