案例腾讯、蒙牛、国美境外融资

腾讯、蒙牛、国美境外融资解析,大连理工大学财务管理研究所李延喜,当公司步入“鲤鱼跳龙门”阶段时，只靠自有资金滚动发展很有可能会错失良机。此时，创业者都希望能与境外成熟的战略投资者牵手，完成国际化的蜕变。,1、腾讯融资成功分析,2004年6月16日，腾讯QQ正式在香港挂牌上市，上市简称为腾讯控股。其超额认购的首次公开募股(IPO)将带来总计14.4亿港元的净收入，拥有公司14.43%股权的马化腾个人资产接近9亿港元。,从1998年注册资本仅为50万元人民币的腾讯计算机（腾讯控股的前身）到今天价值约60亿港元的腾讯控股，国际投资机构功不可没。2000年4月，IDG和香港盈科共投入220万美元风险投资，分别持有腾讯控股总股本的20%，马化腾及其团队持股60%。220万美元的风险资金，为腾讯日后的迅速崛起奠定了基础。,2001年6月，在以110万美元的投资，不到一年即获得1000余万美元的回报后，香港盈科又以1260万美元的价格将其所持腾讯控股20%的股权悉数出售给MIH米拉德国际控股集团公司。起源于南非的MIH传媒巨头不满足于从盈科手中购得20%腾讯股权，MIH又从IDG手中收购了腾讯控股13%的股份。,此后的2002年6月，MIH又从腾讯控股其他主要创始人购得13.5%的股份。MIH的连连出手使得腾讯的股权结构变为创业者占46.3%、MIH占46.5%、IDG占7.2%，MIH成为腾讯最大的股东。,MIH仍然扮演着参股投资的安分角色。这就会引出一个疑问：在曾经占据股权优势的背景之下，MIH为何放弃绝对控股而接受与腾讯创业团队各占50%的股权安排？腾讯又有什么杀手锏让对方没有对自己进一步“蚕食鲸吞”呢？,尽管MIH拥有强大的资金实力，一旦没有马化腾及其他主要创办人“人”的努力，公司的运营和进一步发展就会失去方向。腾讯控股自身的技术支持也成为MIH不敢仅仅凭借股权优势就对腾讯控股实施绝对控股的掣肘之一。腾讯在取悦投资者的同时，仍然不放弃保持和发掘自身的优势，从而掌握了与境外“天使”们较量的底牌。得与失的平衡，自身优势才是致胜砝码。,2、蒙牛乳业融资之路,2004年6月10日，蒙牛乳业登陆香港股市，在香港获得206倍的超额认购率，共募集资金13.74亿港元。蒙牛承销商之一摩根士丹利：“蒙牛首次公开发行创造了2004年第二季度以来，全球发行最高的散户投资者和机构投资者超额认购率。”,摩根、英联和鼎辉三家国际机构分别于2002年10月和2003年10月两次向蒙牛注资。首轮增资，摩根、英联和鼎辉三家国际机构联手向蒙牛的境外母公司注入了2597万美元（折合人民币约2.1亿），同时取得49%的股权；二次增资注入3523万美元。,第一次注资后，蒙牛管理团队所持有的股票在第一年只享有战略投资人所持股票1/10的收益权，而三家投资机构享有蒙牛90.6%的收益权，只有完成约定的“表现目标”才能与投资人的股票实现同股同权。第二次增资中，三位“天使”的要求却是更加贪婪。三家投资机构提出了发行可换股债券，其认购的可换股债券除了具有期满前可赎回，可转为普通股的可转债属性，它还可以和普通股一样享受股息。,如果在2004年至2006年三年内，蒙牛乳业的每股赢利复合年增长率超过50%，三家机构投资者就会将最多7830万股转让给金牛。反之，如果年复合增长率未达到50%，金牛就要将最多7830万股股权转让给机构投资者。,摩根、英联、鼎辉约4.77亿港币的投入在本次IPO已经套现3.925亿港元。巨额可转债于蒙牛上市十二个月（2005年6月）后将使他们持股比例达到31.1%，价值约为19亿港元。,蒙牛的创始人牛根生只得到价值不到两亿的股票，持股比例仅为4.6%，且五年内不能变现。牛根生还被要求做出五年内不加盟竞争对手的承诺。更严重的是如果蒙牛不能续写业绩增长的神话，摩根最终对牛根生团队失去耐心。,面对如此的苛刻条件，蒙牛一味盲目取悦投资者接受的做法大有“为他人作嫁衣”之嫌。蒙牛是不是到了“与天使共舞”的火候？如果不到，不如稳中求发展。换言之，如蒙牛具有了与“天使”叫板的王牌，又怎至于让别人牵着鼻子走？,3、国美电器借壳上市,2004年6月7日，中国鹏润集团有限公司(简称中国鹏润，0493，HK)在香港复牌，国美上市的悬念至此解开。国美电器此次借壳上市主要经历了三个步骤：,第一步，重组国美电器。先成立一家“北京鹏润亿福网络技术有限公司”（以下简称“鹏润亿福”），由黄光裕拥有100%股权。国美集团将北京国美在北京的资产、负债及相关业务和天津、济南、重庆等地共18家公司全部股权装入“国美电器”，由鹏润亿福持有65%股份，黄光裕直接持有国美电器剩余35%股份；,第二步，把国美电器转型为一家中外合资企业。在英属维尔京群岛注册成立一家离岸公司OceanTown，黄光裕通过在该地注册的国美控股100%掌控OceanTown。自2004年4月20日起，鹏润亿福将国美电器的65%股权转让给OceanTown，国美电器也由此转型为一家中外合资企业。,第三步，中国鹏润收购OceanTown公司。持有国美电器65%股权，实现国美电器借壳上市的目的。黄光裕“左右手置换”的操作不仅造壳成功，也避开了香港交易所针对“反收购行动”规定。鹏润收购OceanTown公司产生80多亿元的溢价，80多亿溢价按20年摊销每年要冲掉4亿利润，而上市公司从国美电器赢利中的65%仅能分享到1.69亿。,黄光裕一股独大，其握有的10倍于已发行股票的代价股和可换股票据犹如笼中猛虎。稍有减持的传闻，股价马上报以大跌，这种情况下套现融资谈何容易。黄光裕如果急于取得现金只有靠股权质押。以国美现在的局面，正规的国际投资机构和产业机构都已经难以进入了。可这场独角戏又能够上演多久？,2008年11月23日，国美集团董事局主席黄光裕的确已于日前被警方带走接受调查。被调查的起因是涉嫌“操纵市场”，具体系指对其兄黄俊钦控股的*ST金泰股价进行操纵。*ST金泰曾在去年内短期创造出30多个涨停的记录。黄俊钦系新恒基集团创始人，于2001年12月着手收购*ST金泰，通过其掌控的北京新恒基投资管理集团有限公司和北京新恒基房地产集团有限公司，在*ST金泰分别持股10%和1.92%。,2007年7月9日，*ST金泰发布资产重组公告称，将以每股不低于3.18元的价格，向特定对象非公开发行80亿A股。控股股东新恒基控股集团及北京新恒基房地产集团有限公司，以旗下价值221亿元（未经审计）的九个地产项目资产，认购70亿股，另向其他特定投资者发行的10亿股将为现金认购，预期募集资金25.65亿元。,自2007年7月9日复牌至2007年8月14日，*ST金泰连续拉出26个涨停板。加上2007年3月5日停牌前的四个涨停板，该股连续30个交易日开盘即封涨停，股价从2007年2月28日的3.16元涨至14.09元，上涨近4.5倍。2007年8月31日，更涨至26.58元的最高价。大涨之后是大跌。2008年4月，*ST金泰跌至8元，11月21日收于2.31元。2008年10月31日该公司发布年度预亏公告，其三季报的股东权益仅为-2亿元