信托行业的基本模式

,一、信托业的发展历程,信托业的发展历程,信托是什么？15世纪，欧洲大陆兴起了发现新大陆的热潮，人们被各种传奇鼓舞着，希望找一条通往遥远东方神秘而富饶的中国的道路。1533年，250个英国人每人各出250镑，弄了三艘船雇了200个水手，委托他们沿大西洋向北，找一条通往中国的海上通道。这200个水手一路向北，来到了北极。途中在挪威附近遭遇了特大风暴，三艘船被风浪打沉了两艘，最后只剩下最大的一艘莫斯科威号，他们还是坚持着到了北极。,信托业的发展历程,信托是什么？上岸后他们滑雪橇在荒原上搜寻了2000公里，直到遇到了俄国第一位沙皇伊凡雷帝，才知道此路根本去不了中国。他们用钢笔和墨水交换了伊凡雷帝手里的貂皮等土特产，“双方都觉得这是一桩很划算的交易”，又千辛万苦回到了英国。他们没有完成预定的任务，只是证明了北边的路到不了中国。但是，他们依然用貂皮换了钱偿还了商人们的投资。这就是信托。,“信托=Trust=信任”,信托业的发展历程,现代信托现代信托起源于13世纪英国的尤斯制，已有800多年的历史。在中世纪的英国，财产转移受到法律限制，人们就采用信托方式规避这种法律限制，因此，信托一开始并不具备财产管理的功能。19世纪末至20世纪，信托机构作为一种盈利性组织在美国、日本蓬勃发展起来。随着信托制度发展，信托工具商业化倾向日益明显。主导现代信托活动的是各种以盈利为目标的信托机构。在美国，主要有专业的信托公司以及商业银行里的信托部；日本的信托机构是主营信托业务兼营银行业务的信托银行。,信托业的发展历程,信托在中国中国的信托业始于20世纪初的上海。1921年8月，在上海成立了第一家专业信托投资机构中国通商信托公司。1949至1979年，金融信托因为在高度集中的计划经济管理体制下，没有可能得到发展。1979年中国银行成立了中国国际信托投资公司，1980年后，各地的信托投资公司纷纷成立。,信托业的发展历程,信托在中国的高速发展2007年信托的资产管理规模尚不足1万亿元人民币，当时保险资产为2.9万亿，公募基金的资产达到峰值的3.27万亿。2011年底接近5万亿元，2012年底信托资产为7.47万亿，略高于保险资产规模的7.35万亿，公募基金规模则反而缩水到2.87万亿。2013年一季度，信托资产超过8.7万亿，季度数据环比增幅超过70%！5年来信托业资产管理规模迅速膨胀，年复合增长率达到惊人的50%！,信托业的发展历程,截至2013年1季度末信托公司主要业务数据：信托资产数据来源于中国信托业协会,二、主要监管法规,主要监管法规,2001年颁布信托法，明确了信托的定义：信托是指委托人基于对受托人的信任，将财产权委托给受托人，由受托人按照委托人意愿以自己名义，为受益人利益或特定目的，进行管理或者处分的行为。简单地说，就是“受人之托，代人理财”。2002年颁布信托投资公司管理办法和信托投资公司集合资金信托计划管理办法信托投资公司管理办法第九条规定，信托投资公司不得办理存款业务，不得发行债券，不得举借外债。这一规定在行业定位上将作为财产管理机构的信托公司与银行作出了区分，明确了信托公司的发展方向。,主要监管法规,随着业务发展和一些问题的暴露，监管部门又出台了新信托公司管理办法、信托公司集合资金信托计划管理办法以及信托公司净资本管理办法。修改“旧两规”出台“新两规”的原因就在于：“旧两规”中信托公司业务范围过宽、对信托业务限制较大，许多信托公司将业务重点过分集中在固有业务上。“新两规”限制和压缩了信托公司的固有业务，鼓励信托公司开展信托业务。,主要监管法规,针对很多信托公司将“受人之托、代人理财”变异为“受人之托，代为融资”，将功能集中在“贷款替代”上的现象，2010年9月，银监会再推出信托公司净资本管理办法，对信托贷款、信贷资产转让等低技术含量业务提取较高的附加风险资本，引导信托公司在经营中尽快褪去银行色彩，走向主动管理、专业化财富管理机构之路。,三、国内外信托业比较,国内外信托业比较,信托业的发源地是英国，早期主要以民事信托为主；美国是现代金融信托业最发达的国家，其最大的特色在于创造了专业性的信托公司，发展了以盈利为目的的营业信托，兼有个人信托和法人信托；日本是信托业发展速度极快、法制相当健全的国家，日本信托的历史就是营业信托的历史，对信托的引进，考虑的不是民事信托，从开办之时就大力发展金钱信托。三者都是现代信托业的主流。,英国、美国和日本信托行业的基本模式,英国、美国和日本信托行业的基本模式,英国经营信托业务的主要由银行和保险公司兼营，专业信托公司所占比重很小。据统计在英国的全部信托业务中，银行所占的比重不到20，而且其中绝大部分业务集中于威士敏斯特、密特朗、巴克莱、劳埃德四大商业银行设立的信托部和信托公司。大部分的信托业务是个人承办的，所以英国的信托以民主营为主。英国现存的信托业务，由个人承受的主要是执行遗嘱和管理财产，由法人承受的主要是股票、债券等证券代办业务和年余信托、投资顾问、代理土地买卖等。,英国、美国和日本信托行业的基本模式,美国信托从英国被引入到美国的一个重要特点是：最早完成了个人受托向法人受托的过渡和民事信托向金融信托业的转移，为现代金融信托制度奠定了基础。按委托对象划分，美国的金融信托业务分为个人信托、法人信托、个人和法人兼有信托三种。在信托运用上，美国创新了房地产投资信托、证券投资信托、企业年金信托、员工持股信托、人生保全信托、个人住宅信托等等。其房地产投资信托获得成功后被很多国家所借鉴，目前已经有20多个国家和地区设立了各自的房地产投资信托产品。,英国、美国和日本信托行业的基本模式,日本日本是大陆法系中引入信托法比较早的国家。日本信托业经历了一个银行业、信托业分业经营到银行业、证券业、信托业混业经营的过程。按信托财产的性质划分为金钱信托、非金钱信托、金钱和非金钱相兼的信托以及其他信托四种。其最有代表性的信托品种是贷款信托，这也是日本的首创。此外，根据实际需求，日本在引进美国信托产品的同时，还开发了许多具有日本特色的信托业务，如有价证券信托、动产信托、不动产信托、知识产权信托、排放权信托等等。,中国信托行业的基本模式,中国分业经营，必须由专门的信托公司开展信托业务。融资类业务占大多数，投资类业务为辅“类银行”业务特征，而这个特征几乎伴随了中国信托业百年发展史。中国信托的“类银行化”特征有其特定的原因。中国历史上的第一个信托机构就是日资的，行业早期业务模式更类似日本，集中于以法人机构为受托人，以资金信托为主的运营模式。资料表明，即使在20世纪初，中国以投机为主要特色的信托发展史中，一些坚持信托业务的信托机构从事的也是资金融通的业务。,五、常见的信托产品,常见的信托产品,信托种类的划分依据较多，按照信托计划的资金运用方向，集合资金信托可分成以下类型：贷款、可供出售及持有至到期投资、交易性金融资产投资、长期股权投资、存放同业、买入返售、租赁、其他等。最主要的大类项目是融资类和投资类，这两类信托占据了资金信托的80%以上。,常见的信托产品,截至2013年1季度末信托公司主要业务数据：资金信托,常见的信托产品贷款信托,贷款信托贷款信托是以贷款方式运用信托资金，是资金信托的主要运用形式。贷款信托以实际获利、分红为原则，不允许受托人承诺保证信托资金的本金和最低收益，是一种带有变动利息的金融产品。不过，金融机构从事贷款业务都要遵从中国人民银行的贷款通则，贷款的利率区间中国人民银行作了统一规定，从这个角度来看，信托资金贷款的收益可以作大概估计。贷款作为一种传统业务，业务流程相对简单，风险控制方法比较成熟。,常见的信托产品贷款信托,贷款信托的特点：贷款信托的合同年限一般为3年以上，比较缺乏流动性。信托资金大部分是贷给基建用户的，期限较长，一旦委托人与受托者达成信托合同，在其期限之内不得解约。不过，在合同期内委托人急需用钱，也可以采取转让的方式办理。委托人在发放贷款的对象、用途等方面有充分的自主权，同时又可利用信托公司在企业资信与资金管理方面的优势，增加资金的安全性，提高资金的使用效率。,常见的信托产品房地产信托,不得不提的房地产信托房地产信托，就是信托投资公司通过实施信托计划筹集资金，用于房地产开发项目，为委托人获取一定的收益。房地产信托的运作流程基本上可以分为两种模式：一种是美国模式，另一种是日本模式。美国模式以房地产投资信托REITs为最成熟的形式，通常以基金的形式存在，并可在交易所交易。日本模式以委托人将其所有的房地产资产委托给信托管理机构管理，使其以受益人的利益或特定目的按照信托合同进行管理运用。,常见的信托产品房地产信托,国内的房地产信托概念较为宽泛，以资金运用方式划分通常可以分为四种，贷款应用、股权投资、收益权投资、组合应用。而最常见的方式是贷款应用，其次是股权投资。不管是贷款应用，其次是股权投资。这两种业务是信托业较为传统的业务模式，而这种模式均以“代人融资”为目的，一个信托通常只投资一个项目，因此难以分散风险。,常见的信托产品房地产信托,房地产信托的风险项目风险：房地产信托前期做尽职调查主要看项目本身，在项目合适的情况下再看开发商资质，如果开发商本身信誉、实力都比较强，但是项目本身状况、盈利能力不佳，那么后期回款肯定会比较慢；还有一种情况是这个企业本身不是大的开发商，但是项目资质不错监管风险：由于房地产开发企业通常较信托公司更为强势，信托公司对于项目的介入不深，沟通成本高，摩擦多兑付风险：现在房地产信托面临的风险主要是流动性风险。个别项目的销售不景气，信托本身的还款来源可能会出现问题，就信托本身，一般会有充足的抵押物。总体来说，到兑付的时候，就算房子卖的不理想，信托公司通过抵押物的处置等方式还是可以保障投资者本金和收益的。,常见的信托产品房地产信托,房地产信托的未来收缩规模：在业界对房地产信托风险担忧加剧的同时，信托公司也开始变换步伐，收缩房地产信托规模成为规避风险的一个重要手段。创新发展：房地产投资信托基金REITs。国际意义上的REITs在性质上等同于基金，少数属于私募，但绝大多数属于公募。REITs既可以封闭运行，也可以上市交易流通，类似于我国的开放式基金与封闭式基金。从本质上看，REITs属于资产证券化的一种方式。,常见的信托产品证券投资信托,证券投资信托（SecuritiesInvestmentTrust）：证券投资信托是指信托机构将个人、企业或团体的投资资金集中起来，代替投资者进行有价证券投资，最后将投资收益和本金偿还给受益人，信托部门从中收取手续费。当前发展：截至2013年第一季度，证券投资信托规模为9096.81亿元。数据来源于中国信托业协会,常见的信托产品证券投资信托,有一种说法，证券投资信托是另一种形式的阳光私募当前发展：受制于证券投资市场的波动，证券投资信托行业整体遇冷；结构化证券投资产品逆市扩张，尤其是优先级份额大受欢迎；纯债型证券投资产品受到市场追捧，追求稳健收益的选择。,常见的信托产品证券投资信托,证券投资信业务发展的一些思考：1、长期来看股票型、偏股型证券投资产品仍具优势就短期市场情况来看，债券型产品由于股市低迷吸引到部分资金关注，但长期来看纯粹的债券型私募产品并非私募市场的主要产品，发展空间实则较为有限。从世界范围的对冲基金收益统计情况来看，纯债券型基金投资收益率并不高，仅为5.34%，并且目前我国债券市场趋势性特征较为明显，不同债券之间收益率差距并不大，投资者很难捕捉到超额收益的机会；其次，从全球资本市场角度看，纯债券型产品需求并不大，约占整个对冲基金总规模的10%。再次，金融业十二五规划中明确提出要将企业直接融资比例提高至15%，城镇化发展也需要地方债发行的配合，故未来债券市场大规模扩容基本已成定局，债券二级市场收益不确定性增加。,常见的信托产品证券投资信托,证券投资信业务发展的一些思考：2、大资产管理时代“通道业务”与“主动管理”目前，绝大多数信托公司在证券投资产品中所扮演的角色仍是为投资顾问提供交易、发行的通道和平台。现实的矛盾是对于部分大型、尤其是中小型信托公司开展证券主动管理业务有较多困难：首先，相比其他资产管理机构如券商、基金等，信托公司投资管理人才明显不足；其次，信托公司的证券类业务短期内难以成为利润的主要来源，主动管理型产品难以在公司内部得到推进；第三，风险与收益比例失衡，“主动管理”耗费人力、财力，开展此类业务未来收益却有待事实的检验。,常见的信托产品股权投资信托,股权投资信托是指自然人、法人或者依法成立的其他组织(即委托人)基于对信托公司(即受托人)的信任，将其资金或财产委托给受托人，受托人以受益人的利益最大化为原则、按委托人的意愿以自己的名义对项目公司进行的股权投资。股权投资信托的优势是委托人不必以自己的身份出现在项目公司的股东名单上，而由受托人代为出面和管理。股权投资信托适应了那些想获取高回报而愿承担投资风险的投资者的需要，同时也特别适合筹集回报率稳定的基础设施建设项目的中长期资金，尤其是长期资金。,常见的信托产品股权投资信托,项目期限长，流动性略差通常股权投资信托较其他类型信托的投资期更长，少则三五年，长则可几十年。上市前没有现成的市场进行转让，且在信托存续期间一般不可以赎回或申购，信托计划清算后本息才收回。受困于小股东身份，信息披露不充分投资于私有公司，即非上市企业，财报等数据的获得和真实性更加难以保证。非上市公司无义务公布财报。,常见的信托产品股权投资信托,IPO受阻，退出机制单一。按照证监会IPO审批的惯例，公司上市前存在的信托计划持股部分必须进行清理，否则基本无望放行。这也使得信托公司的股权投资业务始终受制于退出方式的困局，难以取得实质性发展。即便如此，低密的股市情况下，IPO的长期暂停，退出遥遥无期。案例：渤海银行成立伊始，天津信托发行“渤海银行股权投资集合资金信托计划”，募集资金5亿元，期限长达20年，近200位自然人投资者通过此信托计划间接持股渤海银行，曾被认为是渤海银行与天津信托的重大创新。然而，随着渤海银行逐步推进上市计划，为了不使“信托股东”为IPO平添阻碍，渤海银行不得不通过拒绝信托股东参与配股的手法为上市清障，双方纠纷沸沸扬扬，至今未获得周全的处理方案。,五、行业整顿、风险事件,信托行业的七次整顿,第一次整顿：1982年，国务院针对各地基建规模过大，影响信贷收支平衡，决定清理信托业，开始严格限定信托公司的成立权限，并将计划外的信托业务统一纳入国家信贷计划和固定资产投资计划，进行综合平衡。第二次整顿：1985年，国务院针对1984年全国信贷失控、货币发行量过多的情况，要求停止办理信托贷款和信托投资业务，已办理业务要加以清理收缩，次年又对信托业的资金来源加以限定。,信托行业的七次整顿,第三次整顿：1988年，中共中央、国务院发出清理整顿信托投资公司的文件，同年10月，人民银行开始整顿信托投资公司。第二年，国务院针对各种信托投资公司发展过快（高峰时共有1000多家），管理较乱的情况，对信托投资公司进行了进一步的清理整顿。第四次整顿：1993年，国务院为治理金融系统存在的秩序混乱问题，开始全面清理各级人民银行越权批设的信托投资公司；1995年，人民银行总行对全国非银行金融机构进行了重新审核登记，并要求国有商业银行与所办的信托投资公司脱钩。,信托行业的七次整顿,第五次整顿：1999年，为防范和化解金融风险，人民银行总行决定对现有的239家信托投资公司进行全面的整顿撤并，按照“信托为本，分业管理，规模经营，严格监督”的原则，重新规范信托投资业务范围，把银行业和证券业从信托业中分离出去，同时制定出严格的信托投资公司设立条件。第六次整顿：从2007年起，实施“信托新政”，压缩信托公司的固有业务，突出信托主业，规定信托公司不得开展除同业拆入以外的其它负债业务，固有财产原则上不得进行实业投资。第七次整顿：从2010年下半年开始，银监会出台了一系列规范银信理财合作业务的监管文件，使银信理财合作业务的“野蛮式”增长势头得到了有效遏制，到2011年底，银信理财合作业务规模几乎没有增加。,近年信托风险事件及处理结果,信托业务的风险是否会集中释放而传导给信托公司本身，从而引发信托业的系统性风险？甚至出现了“警惕信托业多米若骨牌开始倒下”等极富冲击力的极端言词。一是由于国家对房地产市场的持续宏观调控，房地产的市场风险开始显现和加剧，而2012年又有大量需到期清算的房地产信托产品，风险隐患确实存在。二是2012年个案信托产品的风险事件频发，加剧了对信托业风险的担忧和猜测。三是信托产品存在“刚性兑付”潜规则，担心信托产品的风险经由“刚性兑付”传导给信托公司本身，从而引发信托业的系统性风险。,近年信托风险事件及处理结果,一、2011年9月，绿城中国事件：共涉及14款信托计划，11家信托机构，融资85亿。处理方式：以51亿港币变卖24.6%股权，转让9个项目套现33.72亿元，摆脱资金断链之困。二、2012年2月，吉林信托被骗1.5亿事件：融资方伪造资料被拘捕，吉林信托涉嫌揽资。处理方式：自有资金本息垫付投资人，吉林信托停发产品数月。,近年信托风险事件及处理结果,三、2012年3月，华澳大连实德事件：董事长被中纪委调查，涉及信托融资31亿。处理方式：华澳信托上诉，庭外和解，变卖抵押物，本息兑付。四、2012年6月，中诚30亿矿产信托事件：民间融资引发诉讼案件，处理结果：政府介入，工商银行垫付本息。,近年信托风险事件及处理结果,五、2012年9月，安信信托地产违约事件：信托规模6.27亿，由于调控，融资方资金链断裂。处理方式：自有资金刚性兑付，再向融资方追债。六、2012年9月，中信信托三峡全通事件：钢材行业全面亏损，13.33亿信托融资无力偿还。处理方式：延期兑付，处置抵押物。七、2012年11月，中融“凯悦门”事件：3亿信托项目到期无法偿还，处理方式：信托公司垫资兑付本息，再处置抵押物。,信托行业的SWOT,六、下一步，路在何方,Strength优势,信托投资的灵活信托是我国经济领域中惟一可以通过投资组合，同时横跨货币市场、资本市场和产业市场，开展投资和融资业务的尖端行业，与银行、证券、保险并列成为金融领域的四大支柱，拥有资产管理、投资、融资、中介、代理等诸多独特功能。,Strength优势,信托资产的隔离性信托资产独立于委托人、受托人，不受两者破产的影响。信托建立后，受托财产既能充分体现委托人或受益人的利益，又不记在委托人的所有者权益下，虽然划拨到受托人名下，但又不失为委托人的财产。信托资产，不能因为委托人、受托人或者受益人死亡、破产、被法院执行、或者与第三者之间存在债务关系，而将信托财产与委托人或者受托人、受益人的财产相混同，而被继承、清算处置、或者被法院扣划、或者被第三人用以抵消原有的债权。从制度上讲，信托是一种具有长期规划性质、富有弹性且能充分保障受益人的制度。,Weakness劣势,经营管理机制不完善经营管理机制不完善，机构运行受到约束，国外完善的信托投资制度中，信托投资公司内部均设有直接受董事会领导的信托管理委员会和信托审计委员会，负责对信托投资公司的日常经营进行监督和约束。我国信托投资公司则多采取董事会、总经理、职能部门的三级组织结构，没有类似的监督和约束机构。,Weakness劣势,风险防范机制不完善缺乏有效的信托风险防范机制。内部的各项经营规章制度也很不完善，没有做到对筹资渠道、投资决策、资产风险衡量和防范的制度化管理。理论上，信托经营是无风险的，但在实际操作中，存在着信托所有权风险、流动性风险、客户风险、制度风险以及道德风险等。目前的很多信托投资公司还没有相应的机制来防范这些风险。,Opportunit机遇,制度红利的正面一是业务上主要经营受信托法规范的信托业务，使信托公司成为以信托关系经营受托理财业务的专业机构；二是管理上赋予对信托财产以广泛的经营方式，使其成为几乎唯一可以“跨市场”配置信托资产的金融机构；三是客户上引入“合格投资者”概念，使信托公司成为专为机构客户和高端个人客户的理财机构。信托制度在内涵和外延上天然地具有广泛的灵活性，从而使信托公司具有无可比拟的创新活力，能够最大限度满足客户的多样化理财需求。,Opportunit机遇,增长模式的多元化信托业近10年来保质有量的发展，很大程度上得益于确立了“融资信托”为主的具体业务模式。2011年是一个分水岭：2011年之前，增长的主动力是粗放的银信合作业务；2011年以后，增长的主动力不再是粗放的银信合作业务，而演变为以高端机构为核心的大客户主导的“非银信理财合作单一资金信托”、以低端银行理财客户为主导的“银信理财合作单一资金信托”、以中端个人合格投资者主导的“集合资金信托”“三足鼎立”的发展模式。这是一种质的转变，正是这种转变，使信托业的发展摆脱了政策的变数，走上了稳定的长期发展轨道。,Opportunit机遇,增长模式的多元化信托业近10年来保质有量的发展，很大程度上得益于确立了“融资信托”为主的具体业务模式。2011年是一个分水岭：2011年之前，增长的主动力是粗放的银信合作业务；2011年以后，增长的主动力不再是粗放的银信合作业务，而演变为以高端机构为核心的大客户主导的“非银信理财合作单一资金信托”、以低端银行理财客户为主导的“银信理财合作单一资金信托”、以中端个人合格投资者主导的“集合资金信托”“三足鼎立”的发展模式。这是一种质的转变，正是这种转变，使信托业的发展摆脱了政策的变数，走上了稳定的长期发展轨道。,Threat挑战,制度不完善细则建设已明显滞后于信托的实践，不能全面指导信托业务的操作“类银行化”业务模式始终伴随着中国信托行业，脱离了信托的本源。在没有对自身明确定位的情况下，信托成为了金融市场中资金池子里一股肆意流动的水，在没有正确引导的情况下，只会扰乱正常的经济和金融秩序。目前从法律层面，中国仅有信托法，甚至一些信托法中明确另行规定的相关法律十多年的时间也没有配套，对于信托行业的规范基本采用监管部门规章的形式。,Threat挑战,制度不完善细则建设已明显滞后于信托的实践，不能全面指导信托业务的操作信托监管部门的规章只能约束信托公司，不能约束更多机构“类信托”业务的开展，在大资管背景下，缺乏有效的约束，不同部门监管下的各类机构各自为政，“类信托”业务一样可以对经济和金融秩序造成冲击。部门规章多只能采取“堵”的方式，缺少疏导的能力，引导信托公司在经济发展中发挥作用，需要多个部门配合才能完成