河北省私募股权基金发展研究.doc

河北省私募股权基金发展研究 提要 本文以河北地区经济发展为依托，以经济数据为支撑，从规模、行业分布、资金筹集和企业资金需求状况等方面，分析私募股权基金发展现状。针对存在的问题，重点提出理论性建议和实践性建议。理论方面包括政府的法制监管、人才培养模式和政府扶持力度；实践方面提出将私募股权基金与国企改革结合以及私募股权基金与PPP模式优化应用，对于引导私募股权基金的发展有重要意义。针对河北省独特经济状况，建议打造政府-基金-企业相结合的特色河北私募股权基金。 关键词：私募股权基金；中小企业；筹资；投资；PPP模式 中图分类号：F83 文献标识码：A 收录日期：2017年4月6日 一、河北私募股权基金现状 （一）基金规模较小。在京津冀范围内，无论从投资的金额还是数量，北京都远远领先，河北的私募股权基金的规模都较小，单只较大金额的基金数量有限。就投资案例数目而言，北京是河北的20多倍，金额是河北的60多倍。天津虽然发展较北京缓慢，但是在2016年天津的私募股权投资金额仍高于河北。在投资案例数目上，2016年河北略高于天津。据清科研究中心统计，2016年河北私募股权投资披露案例达到46起，占全国的2.75%左右，金额约为33.70亿元人民币，占全国的0.34%左右。由此可知，虽然近些年河北的私募股权基金发展取得了快速发展，但是平均规模较其他发达地区仍然偏小。从河北的周边地区来看，山东和河南的私募股权投资案例和金额都高于河北，山东甚至在2016年投资金额超过了100亿元人民币。截至2016年6月底，河北省已登记私募基金管理人198家，已备案私募基金97只，认缴规模98.96亿元。其中，私募基金管理人按基金总规模划分，5亿元10亿元的3家，10亿元以上的2家。 （二）行业分布集中。河北是钢铁、纺织、水泥等传统行业省份，整体而言，创新能力较低，开放度较小。高科技新型产业发展较迟缓，相比之下，北京、上海、深圳等地的TMT行业（电信（telecommunication）、媒体（media）、科技（technology）则发展迅速，所需资金大。因而，河北靠新型产业发展带动私募股权基金难度较大。截至2014年11月，河北省备案的创投企业仅有17家，尚无大型产业投资基金试点，其他类型的股权投资基金也属空白。据省统计局最新统计数据显示，2016年全省民营经济实现增加值21，583.1亿元，比上年增长7.2%，比同期全省地区生产总值增速快0.4个百分点；占全省地区生产总值的比重为67.8%，比上年提高0.1个百分点。显然，河北在民营企业建设方面需要更多的资金支持。 河北的民营中小企业，尤其是传统行业，在银行贷款力度不强的情况下，要想不在产业升级的浪潮中淘汰，单靠政府救济效率较低，政府和私募股权基金结合才能更有效地帮助河北振兴。 （三）基金筹集较难。目前，河北的私募股权基金的筹集规模较小、筹资渠道较窄、筹资难度较大；私募股权基金的筹资、投资门槛较高，符合资格的投资者较少。2016年颁布的河北省战略性新兴产业创业投资引导基金管理暂行办法中明确要求每支基金募集资金总额不低于1亿元人民币；主发起人净资产不低于2，500万元人民币；除参股基金管理机构外的单个出资人出资额不低于500万元人民币。政府基金比例较高，私募股权基金的相对比例较低。2016年政府首期出资5.5亿元，支持河北省战略性新兴产业发展。另外，河北的中介服务机构较落后，信息服务不是很周到，私募股权基金的筹资者和机构及个人投资者之间的信息不完全、不对称，尤其是非法集资活动的恶劣影响，加剧了投资者对私募股权基金的误解和不信任，导致投资者不敢投资。 （四）河北产业升级需要资金支持。2017年，省工信厅印发河北省万家中小工业企业转型升级行动实施方案（2016-2020年），将通过5年的努力，实现1万家以上中小工业企业转型升级到2020年底，企业整体效益提升40%以上，企业研发费用投入占主营业务收入比重达到1.2%以上，增强企业核心竞争力，提高企业发展质量。可以看出，河北省在致力于中小企业的优化升级，注重研发投入，而这一浩大工程背后需要大量的资金支持。 另外，除了政府的积极引导和规划，企业自身也在探索创新发展道路。比如，以玉米深加工为主的省农业产业化重点龙头企业河北健民淀粉糖业公司就通过扩大生物制药新产品生产加工能力，实现转型升级，先后投资了4.3亿元，建设了年产1万吨土霉素碱项目和年产1千吨硫酸链霉素项目。 二、私募股权基金发展建议 （一）理论角度 1、法规制度建设。我国私募股权基金起步较晚，但是其在融资方面发挥的作用却逐渐加大，而我国金融市场发展不够成熟，法律建设薄弱，尽管已经有了一些进步，但是仍存在较多的灰色地带。自从20世纪80年代以来，私募股权基金进入中国，我国也先后出台了公司法、证券法、合伙企业法等一系列法规，后又有新合伙企业法出台，新“国九条”颁布，国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见（2016年9月20日）发布等，这些都为私募股权基金建立了良好的法律依据和平台。但是，操作的细则应该更加明确，从资金的募集到投资，再到退出的环节都应该有法可依。对于资金募集，要明确资金的性质和来源，对于地域和行业也应该适当说明，这些都对于协调各地区经济发展具有重要意义。对于投资，则应给予更多的?范，行业、公司发展规模和效益、实际操作等都需要规范。退出机制是私募股权基金区别于其他基金的主要特征，只有提供行之有效、便利快捷的退出机制，私募股权基金才有发展活力。 2、人才培养机制。作为人口大国，人才的培育更显得尤为重要。我国发展迅速，人才的需要也更加迫切，人口红利优势逐渐消失，就业难和招人难并存。究其根本原因，是低端人才太多，高端人才太少，更糟糕的是有经验的基金人才流动性大，关键原因之一是我国工资水平较低。据统计，美国人力工资占到了机构支出经费的85%，而我国远远不及，河北的工资水平较全国也处于低水平。资料显示，在美国，基金管理人员收入来源较多，包括基本工资、奖金、递延补偿金、股票或期权奖励等。相比国内基金管理人员的收入来源缺少股权激励，合伙制尚未普及，也没有基金公司上市，股权激励一直难以在基金公司中推进。另外，有些基金方面的从业者，不是专业知识不扎实，就是实操经验不足，两方面能力都具备的人才较少。针对这一问题，可以通过建立“基金管理人才培养基地”的方式，引进竞争机制，专人专训的模式，挖掘潜力，培育人才。 3、政府引领扶持。目标规模百亿以上的政府基金在地域分布上主要集中在华北和东北地区，华北地区总规模为5，360.2亿元，在全国目标规模百亿以上基金中占比为42.4%。而西北地区投入较少，政府可以在这些地区适当倾斜。 政府应该抓好监管这一关。对于私募股权基金的绩效和信用等级具有可测性和量化性，使得一般投资者和私募股权基金能相互选择、相互信任，也可使目标公司对私募股权基金的选择更加高效。 （二）实践角度 1、私募股权基金助推国企改制，优化资产重组。随着产能过剩、国企效率低下、供给侧改革等各种问题的出现，国企的改革提上了日程。习近平提出要加快国有企业、财税金融等领域的基础性改革，国务院审议通过了中央企业深化改革瘦身健体工作方案等方案。国有企业既是产业政策的重要参与和实施主体，也是产业政策的直接作用对象。可以说，国企的地位不容忽视。 从产业角度来看，尽管离不开政府的引导，但是政府过度的干扰容易导致企业经营效率的低下和管理层的不负责，适度的市场参与会激励企业的内在竞争性。但是，国企的改革绝不能理解为私有化，完全脱离政府的监管和指导。将私募股权基金引入国企改革，可以更好地利用私募股权基金的资金优势和管理经验，提高国企的营运效率，激发国企的活力。 2015年，河北省大力推进国有企业的整合重组，省国资委监管的企业由29家重组为24家，国企焕发出新的活力。河北省将继续发挥国有资本投资、运营公司的作用，提高国有资本的运营效率。为更好更快地实现这一目标，只靠财政款项支持是不行的，结合私募股权基金投资，效率会更高。 2、PPP模式在私募股权基金中的应用。PPP模式包含的实现形式多达数十种之多，世界各地和国家均有不同的研究。就中国国情而言，一般可以分为三大类：外包类、特许经营类及私有化类。每一种大的类型下，又可以呈现出不同的形式。 其中，私有化的PPP模式是公共部门和私人部门通过一定的契约关系，使公共项目按照一定的方式最终转化为私人部门的一种PPP模式。在这种情况下，私人部门负责项目的全部投资，并向用户收费收回投资，实现利润，政府部门只扮演监管的角色。尽管私人部门在这类PPP项目中承担的风险较大，但是只要政府监督到位，其风险控制性可以大大增强。 结合目前私募股权基金的现状，若将PPP模式中的私有化模型应用到其中，效果可能会增强。对于私募股权基金而言，其信誉会提高，融资能力同样会不同程度的提高，而在投资项目中，由于受到政府的监督，其投资的规范性会增强，风险性会降低。对于政府而言，由于对私募股权基金的监督和规范，不但可以规范整个金融市场，调配资金流动，而且可以促进有利项目的落实和节省财政开支。对于一般投资者而言，其闲置资金可以优化配置，开拓投资渠道，提高投资收益，政府监督的加强，会提升他们的投资自信心和满意度，对风险控制的担忧会有所下降。 但是，政府的角色扮演必须要到位，不可越位代替基金的职责，也不能玩忽职守。这一点对于政府是一次大的考验。当然，私募基金也必须合理控制盈利性和风险性的平衡。 2016年12月30日，河北省第一只PPP投资基金冀蓝股权投资基金在石家庄正式签约设立，基金规模为10亿元，主要投资省级PPP项目库的基础设施、市政工程、产业园区等重点项目。但是，从筹资到投资到最终收获的全过程都应该做到利益共享、风险共担。 3、打造河北特色私募股权基金，力推传统产业升级。不论是私募股权基金参与国企改革，还是与PPP项目合作，或是支持传统中小民营企业创新升级，河北省的私募股权基金的健康快速发展都是迫在眉睫。河北作为京津冀圈的重要成员，对推进该区域快速发展责无旁贷。现在随着环境污染、产能过剩、经济结构转变等问题逐渐提上日程，河北省面临着巨大的挑战。第一，河北的私募股权基金在逐渐发展壮大，但是速度仍然缓慢；第二，省级项目和中小企业都急需资金支持；第三，民间资金充裕，缺乏投资渠道和方向。三者结合，打造河北特色私募股权基金，依靠普通投资者投资和监督，依靠基金管理者管理和控制，依靠政府选择方向和监督，依靠企业自我创新、创造价值，如果银行等金融机构提供信息服务和资金流通通道，效果会更好。 三、研究意义 以我国金融市场为背景，以河北省的私募股权基金发展状况为依托，结合虚拟经济和实体经济相互脱节等宏观问题和私募股权基金发展现状以及科技中小企业筹资难和普通投资者缺少投资渠道等微观问题，对现阶段河北私募股权基金的投资现状进行分析，并提出理论性和实践性建议。 对于私募股权基金自身的发展和完善，以及其在金融市场上的地位有一个更加清晰的认识，为其进一步发展提供历史借鉴基础。对于政府经济管理工作，特别是河北地区的现状和未来发展的方向提出了一些要求，结合国企改革、PPP项目，提供了实践建议。对于传统行业的小企业的融资渠道而言，为这些企业提供筹资思路，即可通过私募股权基金这类投资机构筹资并做大企业。特别强调的是，河北地区的传统产业应借私募股权基金投资发展创新。对于普通投资者来说，可以加深对私募股权基金的认识，扩宽其投资渠道。但是，凡事没有绝对的收益，也没有绝对的风险。重要的是，各省份经济发展程度差异较大，像河北这样的传统大