会计信息披露对投资保护的探讨

会计信息披露对中小投资者保护的探讨摘 要上市公司信息披露制度是证券市场有效运作的基础。规范上市公司信息披露行为，提高证券市场信息披露质量，保护投资者尤其是中小投资者的权益，是资本市场稳定发展的前提，更是证券监管的基本宗旨。证券市场可以看做是一个信息市场，因为证券市场的核心问题是证券价格能否及时、准确地反映公司经营的基本面信息。上市公司信息披露的公正、透明、及时、准确和完整，对市场减少投机、保护投资者权益至关重要。尤其是在中国这样的新兴市场，证券市场的快速发展与信息披露违规、盈余操纵、信息失真等问题并存，强化信息披露监管和增加信息供给，是保证证券市场有效运作和实施投资者保护的基本前提。关键词：会计信息；信息不对称；投资者保护引言会计信息可以向投资者传递有关公司价值的信息，如果披露的财务会计信息充分可靠，可以帮助投资者形成正确的投资决策，保持投资者对证券市场的信心；如果会计信息披露不透明，就有可能增加经营者的不道德甚至不法的行为，给投资者带来严重的损害，并给整个证券市场造成极大的损害，最终，整个国家的经济都会遭受重创。 近年来，国内外证券市场在快速发展的同时,也暴露出一系列信息披露不规范的行为。一些企业利用信息不对称，进行盈余操纵，粉饰会计报表，披露虚假会计信息的事件不断发生，严重挫伤了投资者的信心，从而影响了证券市场的发展。因此，投资者保护问题不仅在我国有很强的现实性，同时也是全球的一个共性问题。投资者的利益保护与会计信息的披露二者密切相关，所以，加强投资者保护的关键是提高上市公司会计信息披露的质量。会计信息披露机制对投资者的保护作用美国芝加哥大学教授Eugene F. Fama曾提出“有效市场”假说，并对“有效”做了三种程度上的划分：一是弱式有效，即所有与证券相关的历史信息已经完全反映在证券的价格中了，投资者无法通过分析证券过去的价格或收益率信息来推测交易规则，从而获得超额的收益。二是半强势有效，即没有任何投资者可以通过以任何公开渠道可获得的信息，如公司年报、公告等，推测出来的交易规则获得超额的收益。三是强势有效，即没有任何投资者可以利用任何公开或非公开的信息而获得超额的收益。现阶段我国证券市场应该处于弱式有效市场，信息的不对称现象任然存在，因此投资者尤其是中小投资者的利益可能会因为信息的不对称而受到损害。信息不对称可分为两者情况：一是管理者与投资者之间的信息不对称，即投资者无法了解公司的真实业绩的情况和管理者是否以股东财富最大化为公司的财务目标。在这种信息不对称的情况下，投资者投入的资本可能会因为管理者而受到损失。二是投资者之间的的信息不对称，主要为相对于资金雄厚的大的金融机构，中小投资者获得的信息可能会少且时间上比较晚，因此这些大的投资集团可以利用所拥有的信息与中小投资者进行交易而获取报利，损害中小投资者的利益。信息的不对称对市场机制和投资者带来的危害引出了投资者保护中需要解决的两个问题：信息问题和代理问题。而公司会计信息的披露则可以在一定程度上解决这两个问题。（一）会计信息的定价功能按照通行的财务理论观点,公司的股票价格是由其未来的现金流量的折现值决定的，财务会计信息定价功能向投资者提供形成正确资产定价和投资决策的价值相关信息，减少由于错误的定价或投资决策带来的损失。下面我们来分析会计信息如何解决股票的定价功能，会计信息通过三条关键链来影响股票价格。股票价格和未来股利链，未来股利和未来会计盈余链，未来会计盈余和现行会计盈余链。首先，股票价格和未来股利链是通过股票计价模型联系起来的，公司的股票价格是由其未来的现金流量按一定的贴现率进行折现的现值，所以，股票价格可以看成是未来股利预期价值的一个函数。其次，是未来股利和未来会计盈余链。影响未来股利的因素很多，然而在影响未来股利的众多因素中，未来会计盈余是其中的重要因素，它是未来股利支付能力的指示器。有经验证据显示，盈余变动和股利变动是相互关联的。因而，未来股利和未来会计盈余之间统计因果关系的假设似乎是一个合理的假设，他们具有某种相关性。最后，是未来会计盈余和现行会计盈余链。一般来说，会计盈余信息被认为是最重要的会计信息，也是使用者最关心的信息。这样，当期公布的会计信息中的会计盈余数据直接影响信息使用者对未来会计盈余的判断。在不完善和不完全市场中，由于未来的不确定，我们只有依赖于历史资料预测未来，会计盈余虽是对历史成果的反映，但它提供了预见公司未来发展前景的基础。由此可见，企业会计信息的披露是对股票内在价值信息的传递。（二）会计信息的治理功能会计信息的治理功能主要是缓解投资决策后的信息不对称，约束企业内部人的行为，保护投资者获取投资回报。高质量的会计信息为公司治理提供有力的支撑，有利于对经理人的监督、评价及薪酬激励机制的设计实施，减少信息不对称、抑制管理层机会主义行为以及企业控制权的优化配置和有效执行，从而保护投资者利益。投资者投资后基于自身财务资本保值增值要求需要对经理人的行为进行监督评价，此时高质量的信息披露对于投资者正确地作出这些评价尤为重要。为了激励经理人为企业价值最大化服务，必须设计经理人的薪酬激励措施。常见的激励措施是股票期权，即给予经理之后的剩余收入追索权，把经理和股东的目标及利益联系在一起，从而保证企业的经营业绩。但是有关经理人员的报酬设计和实施多以净收益和股票价格为基础，只有真实、可靠的会计信息的披露才能使这一激励机制有效实行。当公司业绩差到一定极限时，公司董事会将会对不称职的高管人员进行更换，显示出会计信息在极端情况下的治理作用。另一方面，会计信息的治理功能还包括投资者法律权利的行使。当企业披露虚假的会计信息，致使投资者蒙受损失时，投资者可以提起诉讼。由于会计信息披露问题而引起的投资者诉讼问题非常频繁，而主要是对财务报表的错报漏报。由此可知，高质量的会计信息的披露对公司的治理起到了非常重要的作用，从而保证了公司的经营业绩，同时也保护了投资者所获取的投资回报。我国会计信息披露的主要问题及投资者保护的现状及建议（一）我国会计信息披露的主要问题 我国会计信息的披露制度还存在一定的问题。一是会计信息披露不充分。会计信息的充分披露原则要求财务报表对全体投资者不得忽略或隐瞒任何重要的财务信息，是证券市场信息披露的一个重要原则，是证券市场和会计各自发展的双边需要和有机结合，也是降低会计信息不对称分布的有效办法。但是在我国公司对会计信息的披露不够充分，主要表现为对信息进行有选择的披露，避重就轻，故意夸大或隐瞒部分事实，误导投资者，从而损害投资者的利益。二是会计信息披露不及时。会计信息披露的及时性对投资者的保护非常重要，失去时效性的信息对于投资者来说是无用的。信息披露不及时是我国上市公司普遍存在的问题，而这一问题将会导致内幕交易等操纵市场的欺诈性交易。三是会计信息披露不真实。会计信息披露的真实性是会计信息最基本的要求。但是，上市公司往往由于公司的管理业绩或者筹资融资的需求而歪曲事实和捏造事实披露一些不真实的会计信息。 （二）我国投资者保护的现状 目前我国对投资者的保护力度还比较低。一方面，投资者获取信息比较困难。由于我国会计信息披露存在的问题，使得投资者在获取信息进行投资时比较困难，信息不对称问题仍然会加大投资者的决策风险，而且即使投资者获得了有关企业的会计信息，但是由于我国上市公司操纵利润，粉饰报表，甚至提供虚假信息的问题比较严重，投资者可能会被误导，从而遭受损失。另一方面，由于“一股独大”现象在我国上市公司中普遍存在，会出现大股东剥夺中小股东的利益的现象，这样中小股东的利益就难以保障。由于大股东持股比例较大，享有公司相对集中的控制权，控制着公司的运行，往往会为了自身的利益采取一些方式剥夺中小股东的利益。最后，在我国通过法律体系保护投资者的利益的程度也比较低，主要是因为我国当前法律制度不完善，有关部门惩戒力度不够，不能对投资者提供足够的法律保护。随着我国证券市场的发展，有关投资者保护的相关法律也在不断完善，但是对于投资者的保护人仍属于低水平。 （三）基于我国投资者保护的会计信息披露的建议 1.拓宽会计信息披露的范围。近年来投资者对于信息的需求不再局限于会计报表信息，而是向多元化发展，他们需要这样的会计信息来降低决策的不确定性，从而增加期望报酬。如对企业的人力资源状况，各种软资产如知识产权、智力资产，企业履行社会责任的信息，以及上市公司全面收益信息的需求。面对复杂多变的经济环境和充满风险的市场竞争，这些信息都是决策所必需的。因此，会计信息的披露应该规范会计信息披露的范围。这样才能使投资者获得多样性的信息，从而作出正确的决策。 2.加强会计信息披露的实时性。定期提供财务报告已无法满足投资者对会计信息的时效要求。面对瞬息万变的经济环境，投资者必须随时掌握企业的财务状况、经营成果和发展动态以及一些外部因素对企业经营管理的影响，他们需要的是实时的会计信息，这样才能形成预见性的分析判断,进而保证决策的正确性。因此，上市公司必须加强对会计信息披露的实时性，减轻投资者的信息不对称程度，使投资者能够获得及时有效地信息，帮助修正投资者的预期。 3.强化证监会监管职能，健全信息披露的法律体系。目前，我国的上市公司会计造假现象严重，其最根本的原因就是被查出的概率低，查出之后的违规成本也远远低于其违法所得，这严重损害了投资者的利益。证监会作为中国证券市场上最权威的监管者，应采取严格的监管措施，加大查处力度和处罚力度，确保市场公开、公平、公正，才能制止上市公司利用虚假信息披露来谋取巨额利润的行为，更好地保护投资者。主要参考文献:1魏明海，陈胜蕊，黎文润.投资者保护研究综述:财务会计