国际金融 课件第十章国际储备

第十章国际储备,学习目标：掌握国际储备的概念、作用、来源及其构成理解影响国际储备需求的因素了解国际储备的总量管理与结构管理,引导案例,外汇储备是一国国际储备的重要构成。1981年底我国外汇储备首次达27亿美元。近年来，我国外汇储备呈指数递增趋势。特别是2003年以来，外汇储备年均增加2000亿美元，2006年2月底，我国外汇储备继续增长达到8536亿美元，一举取代日本成为世界第一储备国。此后，我国外汇储备继续一路攀升，2009年底达23991.52亿美元。思考：什么原因导致我国外汇储备急速增长？外汇储备激增对我国经济发展利弊影响何在？,第一节国际储备概述,一、国际储备的含义国际储备（InternationalReserve），亦称“官方储备”，是指一国政府为了平衡国际收支、维持汇率稳定以及用于其他意外支付而集中持有的一切国际流动资产。国际清偿力：指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力，包括自有储备和借入储备两部分。,国际储备与国际清偿力的关系,1,国际清偿力（广义国际储备）,无条件的国际清偿力（国际储备、第一线储备、狭义国际储备）,有条件的国际储备（第二线储备）,备用信贷,互惠信贷协定,借款总安排,该国商业银行的短期对外可兑换货币资产,二、国际储备的构成,1、黄金储备：亦称“货币性黄金”，潜在的国际储备。其比重受三个因素的制约：黄金存量、非货币性黄金状况和金价。2、外汇储备：一国政府持有的可自由兑换的外汇资产，是国际储备的主体。主要形式：国外银行活期存款与外国政府债券,作为储备货币的条件：能自由兑换、普遍接受性、币值相对稳定性。“特里芬难题”：储备货币集国家货币与国际货币两任于一身，存在着“清偿力”与信心之间的矛盾。思考：布雷顿森林体系崩溃的内在原因？,3、在IMF的储备头寸,亦称普通提款权，指成员国在IMF的普通账户中可自由提用的资产。具体包括：（1）成员国向IMF交纳份额中的外汇部分。（2）IMF用去的本币持有量部分。（3）IMF从成员国的借款。,4、特别提款权（SpecialDrawingRights,SDRs）,特点：（1）不具有内在价值，也称“纸黄金”；（2）由IMF按份额的一定比例无偿分配给各成员国；（3）具有严格限定的用途，仅限于政府间的结算。,三、国际储备的来源,1、国际收支顺差：最主要的来源，特别是经常项目顺差思考：Why?2、干预外汇市场所得：本币存在升值压力时思考：原因何在？,3、黄金存量思考：储备货币发行国和非储备货币发行国通过国际黄金市场购入黄金有什么不同的影响？4、在IMF的储备头寸以及特别提款权。5、其他：一国政府对外借款的净额、储备资产收益和溢价等。,四、国际储备的作用,1、弥补国际收支赤字；2、调节本币汇率；3、充当信用保证：一国对外举债的保证。4、防范突发事件。思考：国际储备如何调节本币汇率？,五、储备货币分散化,储备货币由单一美元向多种货币分散的状况。目前，国际储备货币由美元、欧元、日元和英镑共同充当。表10-1各储备货币在官方外汇储备中的比重单位：%,思考：储备货币分散化的经济影响积极影响：缓解了特里芬难题；促进了各国货币政策的协调；有利于防范汇率风险。消极影响：加大了储备数量和结构管理的难度；加剧了国际外汇市场的动荡；加深了国际货币制度的不稳定性。,第二节国际储备管理,一、影响国际储备需求的因素,国际收支冲击,正相关,国际收支的调整速度,进出口供求弹性,边际进口倾向,汇率制度,负相关,正相关,负相关,进出口规模,持有储备的成本,对外筹集应急资金的能力,货币实现自由兑换与否,政策协调,正相关,负相关,负相关,负相关,负相关,二、国际储备结构管理的原则,安全性,流动性,盈利性,思考：“三性”原则之间的关系？,三、国际储备管理的政策选择,（一）储备资产的适度规模1、储备/进口比例美国经济学家特里芬认为一国的外汇储备约以满足5个月进口需要为标准，满足2.5个月进口需要为最低限。目前,这项指标的国际警戒线为3个月,理想区间为36个月。,2、外汇储备量与国内生产总值之比反映了一国经济规模对于外汇储备量的需求。3、外汇储备与对外债务总额之比反映了一国的对外清偿能力和国际信誉。按照国际经验，正常情况应在30%-50%之间。,4、储备与短期外债比反映一国对即期债务的清偿能力。按照国际经验，不能低于100%。5、外汇储备与M2之比一般来说，对于实施盯住汇率及固定汇率制的国家，这个比例控制在10%-20%即可；对于浮动汇率国家，在5%-10%之间即可。,（二）国际储备的风险管理,1、储备资产的组合：2、储备资产的时限安排：储备资产按变现能力分为三个级别一级储备（如活期存款、短期国债等）二级储备（如中期公债券等）三级储备（如长期公债券等）,3、储备货币组合：以硬通货为主要储备币种、其他多种货币为辅4、投资组合：5、存放组合：6、金融技术与手段的应用。,第三节我国的国际储备管理,一、我国国际储备的构成与特点（一）黄金储备第一阶段（1978-2000）：稳定黄金储备政策第二阶段（2001年至今）：增加黄金储备政策,（二）外汇储备,第一阶段（1978-1993）：外汇储备增长较快，年际波动较大。第二阶段（1994至今）：持续高增长外汇储备过多造成的问题：1、加剧国内通货膨胀的压力；2、增加本币升值的压力；3、造成外汇资金的闲置与积压。,表10-22000-2009年反映我国外汇储备充足性的各指标值单位：%,外汇储备规模年度变化图（1986年2006年）,外汇储备高增长的主要原因之经济角度,1、国际收支持续双顺差的后果,2、中央银行干预外汇市场取得的外汇,汇率上升在外汇市场进行公开市场业务，抛售本币，买入外汇，以维持人民币汇率的稳定,外汇储备高增长的原因之非经济角度,1、主观传统意识（政府偏好）：货币危机，多储备，防不测2、制度因素（强制结售汇制度/人民币汇率制度）3、微观主体的偏好（企业赚取外汇谋取利润的冲动）,二、我国外汇储备的总量管理,考虑的因素：1、国家经济安全；2、国际收支的稳定性：国际收支的差额较小；国际