第5章-融资管理.ppt

第5章融资管理,目的或思考：,融资处于项目投资和经营前端，为避免不利投资，必须先把握好融资环节。项目投资的第一法则：项目的收益率不低于同等风险金融产品的预期收益率。资本结构是有关财务政策的重要方面，具体考察各金融工具的特点和作用。股利政策与项目的再生产密切相关，有的一点股利不发，有的股利超过当前的净收益。股利是个谜“两面派律师”的现象。了解企业财务困境原因资不抵债、增长过慢或过快。,案例：民生银行可转债,一、巴塞尔协议底线之危巴塞尔协议规定，银行资本充足率起码应达到8；这也是国内银行上市融资的硬指标。上市银行募集资金的用途(人民银行规定)：60用于开设分支机构;30用于购买固定资产；10可作为短期资金流动补充；商业银行对新建机构一定要增加实拨资本金，其基本标准为分行1亿元，异地支行5000万元，同城支行1000万元。,民生银行上市：抢先招商银行于2000年12月19日在国内A股上市；募集资金40.89亿元；此举使得该行资本充足率一夜之间暴涨至21至2002年底，民生银行的分支机构从2000年的10多个增至2002年底的100多个。仅仅两年时间，民生银行的资本充足率降至8.22。,资本金不足使得民生银行不得不严格“惜贷”。公告显示，民生银行年均人民币资金的贷存比逐年下降，2002年时仅为58.26，远远低于央行75的监管指引标准下限。如再不及时补充资本金，民生银行将持久受困于业务扩张与资本扩张的矛盾。除了可转债，民生银行并无其他可选的融资方式。40亿可转债成为将民生银行脱离巴塞尔协议底线的唯一稻草。,二、转债申请,2001年7月13日:民生银行董事会通过了关于申请发行可转换公司债券方案的决议;成立由正副董事长和行长组成的发行可转债领导小组;两周后，成立可转债发行工作组专事申请资料筹备之职。,组织和评估机构,工作组由副行长魏盛鸿牵头任组长，董秘高峰任副组长;海通证券为主承销商;国浩律师事务所、普华永道中天会计师事务所、大公国际评估公司、担保行中国工商银行同时进场.,受理：2001年12月30日，中国证监会发行部正式受理民生银行发行可转债的申报材料。按照有关规定，发债后银行的负债率不超过净资产的40。民生银行净资产不达60亿，民生银行为取得监管层支持，主动将发债规模降至23亿；转股期为1年，票面年利率为0.8，债券转股价格的上浮幅度由1030。,审核：,2002年始，民生可转债发行申报工作进入10个月的审核阶段。然而2002年初，证监会再次发布关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知，规定发债后负债率不超过净资产的80。且规定，可转债将占用上市公司的融资通道即如果转债成功，民生银行在一年内将不得进行增发或配股；并且可转债亦占用券商的发行通道。,发行调整：,2002年4月，民生银行与海通证券协商，决定将发行规模调整为40亿元；鉴于证券市场萎靡不振，民生银行同时放宽相关发行条款，将票面利率由0.8调高到1，将上浮幅度由1030降至520。,三、转债市场萧条,2002年5月16日，强生控股取消发行3.5亿元可转债的方案；阳光股份也随后回购已发行的可转股；银广夏、中科创事件更使得证券市场对可转债一片阴霾。多数上市公司将原定转股方案改为增发，浦发银行就是其中之一。,再次调整：,主承销商海通证券建议，必须再次修改发行条款以全力争取证监会的信任。2002年5月27日，民生银行股东大会再次肯定了发行可转债融资。调整后的发行条款将转股期限从1年降至6个月，将票面年利率从1提高到1.5，将上浮幅度从520改为115，最终落实到1。,通过申请和意见反馈、市场变化：2002年10月，民生转债相关申请终于顺利通过证监会发行审核委员会审核，然而具体上市时间待定。其间，证监会曾两次对民生银行出具书面反馈意见。其中涉及民生银行对蓝田集团3个亿的问题贷款。民生银行向证监会明确解释，已收到蓝田2.7亿的还款。,民生银行股价数月来一路走低；另一方面证监会严格控制大盘股发行，40亿规模的“超级大盘”几乎不具备发行的外部条件；更加困难的是，如果2002年底民生转债仍未上市，根据有关规定，民生银行将被要求提供2002年度报告，而银行出具年报时间的惯例是在次年四月份。,董事会随即向证监会争取豁免政策，请求2003年初考虑发行民生转债时，以2002年第三季度报表为准。“每年都有几家被豁免的，浦发银行也是其中之一。”何群介绍，但是好运气最终没有落到民生银行头上。这意味民生银行只有一条路可走，即提前4个月出年报。普华永道中天会计事务所于2002年底进驻民生银行。2003年1月28日，年报出台，并在农历新年前送达证监会。,四、成功正式发行2003年3月18日，民生转债正式在上交所交易。转债品种采用90网下发行，10网上配售结合的发行方式，申购到位资金45.78亿元。其中，网下申购39.8亿元，网上申购5.97亿元。此次发行所募集的46亿资金将全部被列为公司附属资本项，民生银行的资本充足率急增至18左右。,2003年4月7日，民生可转债已突破110元大关，涨幅达10，以1.5的票面年利率计，民生转债在不到一个月的时间里，已然兑付了超过6年的利息。细节回顾：民生转债的机构客户可分为两大类，一类为基金公司、证券公司、资金投资管理公司，二类为企业。网下申购量中33.22亿元皆由银行自行营销完成，占比达到83。回拨1.4亿后，目前网上认购的比例从最初的10提高到了20。,案例思考：（1）什么条件可以保证用小钱套大钱？（2）企业财务安全的影响因素有哪些？（3）你认为民生银行的策略是对的吗？你有什么好的建议？（4）作为一个领导，在企业危机的时候，应该有怎样的财务决断力，凭什么？,第一节融资管理概述,融资,生产经营对外投资调整资本结构,资金市场,现金流量的度量角度,动机,扩大生产经营规模对外投资偿还债务、发红利,资本结构现金支付能力,要求,合理确定资金需要量防止融资的过多或缺乏,仔细进行投资决策对投资项目进行客观评价,合理安排资本结构和融资渠道降低资金成本,原则：及时取得资金，做到融资成本低偿债相对平稳：与销售同步最好,国家财政资金,银行信贷资金,风险投资资金,其他企业资金,非银行金融机构,民间资金,外商资金(包括港、澳、台）,融资渠道,融资方式,吸收直接投资,发行股票,银行借款,发行债券,租赁融资,融资类型,自有（权益）资金,债务资金,权益投资者投入,盈利留存,实收资本,资本公积金,盈余公积金,未分配利润等,长期资金,短期资金,一年？,企业,内部融资：留存收益折旧摊销,外部融资,外部融资成本高于内部融资成本,直接融资,资金供应者,债券股票,直接融资,银行等金融机构,第二节自有资金的筹集,自有资金,吸收直接投资,发行普通股,发行优先股,协议不以股票为媒介,国家资本金（国家）,法人资本金（企事业）,个人资本金(居民、职工),外商资本金(海外),适用于非股份制企业,现金,实物资产,无形资产,注意的问题,无形资产投资比例一般不超过20，如确需超过20的，应经审批部门批准，但最高不得超过35,非现金资产必须进行公证合理的估价,非现金投资的估价(流动资产),材料、燃料、产成品,市价法或重置成本法,在制品、自制半成品,先按完工程度拆算为相当于产成品的约当量，再按产成品的估价方法进行估价,应收款项和有价证券,能立即收回的应收款,能立即贴现的应收票据，可以其贴现值作为评估值,能立即变现的有价证券以其现行市价作为评估值,不能立即收回的应收款，应按账款数额估价,能够立即变现的带息票据和有息债券，可以其面额加上持有期间的利息作为评估值,非现金投资的估价(续),固定资产,机器设备和房屋建筑物,无形资产,收益现值法,股票,普通股股票,优先股股票,股东享有平等的权利、义务,股利不固定,享有公司的所有权，股利分配在优先股之后,对公司剩余财产的请求权在优先股之后,增发新股时，具有优先认购权,具有表决权,一般规定股票票面利率,可在公司设立时或增发新股时发行（多数国家）,一般不具有表决权,（不）记名股票（股东的名字）,股票分类,有（无）面额股票,所持股票占公司发行在外的股票总面额比例大小决定权利和义务,只有美国这样的发达国家才大面积发行无面额股票，因为这需要相当高的发行和管理、控制技术,无面额股票亦称为“分权股份”或“比例股”,国家股,法人股,个人股,外资股,原始股,新股,发行时间,投资主体,原始股和新股：同股同利同权,（5）按发行对象和上市地区分类分为：A种股票，B种股票、H种股票、N种股票、C种股票。A种股票是供我国个人或法人买卖的，以人民币标明票面价值，以人民币认购和交易的股票；B种股票和H种股票是以人民币标明面值但以外币认购和交易的股票。B种股票在深圳、上海上市；上海B股以美元为交易货币；深圳市场以港币为交易货币。N种在纽约发行；C种国有资产股。,普通股融资的利弊,有利方面,可长期使用的资本，只要企业不破产,没有固定付息的负担，只有盈利才可能支付股息,能增加企业资本实力和进一步融资的弹性，同时也增加了企业的信誉,不利方面,融资成本大，且股息不冲减应税所得股东要求回报较高,股权分散（向社会公开出售），股权控制困难。,信息公布制度，容易泄漏公司的商业机密,股权分散的例子,1999年的胜利股份的股权之争，广东通百惠公司通过二级市场和拍卖方式，取得胜利股份3630万股，其中2000年2月在深圳启成拍卖行以每股0.71元的价格买入630万股。暂时成为第一大股东，占总股本的16.67。山东胜邦企业有限公司公司，通过二级市场和法人股转让等形式，截至2000年3月10日，共持有胜利股份的股票3778万股，占公司总股本的17.35，成为胜利股份的第一大股东。胜邦企业的法定代表人徐建国，也是胜利股份的法定代表人。在胜利股份召开股东大会之前，双方召开股权之争。,股票发行的条件,（1）发行股票的一般条件向有关部门呈交申请文件；股份公司章程；发行股票申请书；向证券主管机构等有关部门提出申请；招股说明书；股票承销协议；会计师事务所审计的会计报告；资产评估机构出据的资产评估报告书；资产评估确认机构关于资产评估的确认报告。,资质,发行销售,应遵循的要求将资本划分为股份，每股金额相等；股份采取股票的形式；股份的发行要公开、公平、公正，同股同权，同权同利；同次发行的股票价格相同；只能平价或溢价发行，不许折价发行；溢价发行股票，须经国务院证券管理部门批准，所得溢价款列入公司资本公积金。平价发行的费用作为递延费用或开办费处理。,(2）设立发行股票的特殊条件公司首次发行股票，还要具备一些特殊条件：发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额；募集设立方式时，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35，其余股份应向社会公开募集；发起人应有5人以上，其中须有过半数在中国境内有住所；无形资产不超过公司注册资本的35。,国有企业改组为股份有限公司,国有企业改组为股份公司，发起人可少于5人，但应采取募集设立方式发行股票，将有限责任公司改制为股份有限公司。折合的股份资本总额应等于公司净资产额；原有限责任公司的债权、债务由变更后的股份公司继承；,（3）增资发行新股的特殊条件按照我国公司法的规定，必须具备下列条件：前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上；最近3年内连续盈利；公司近三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行存款利率。,4、股票的发行方法,（1）有偿增资是指投资人须按股票面额或市价，用现金或实物购买股票。有偿增资又可分为公募发行、股东优先认购。公募发行是指向社会公众公开招募认购股票，分为直接公募和间接公募。直接公募发行是发行公司通过证券商等中介机构，向社会公众发售股票，发行公司承担发行责任与风险，证券商不负担风险，只收取一定的手续费。间接公募发行是发行公司通过投资银行发行、包销。投资银行承担发行风险，由投资银行先将股票购入，再售与社会公众。这种作法在西方广为流行。在美国，90以上的新股票是采用这种办法发行的。,股东优先认购是发行公司对现有股东按一定比例配售新股的方式，允许老股东购买新发行股票。如：某股东持有公司10000股，该公司向老股东配售比例为10：3，他有权认购新股3000股。（2）股东无偿配股目的不在增资，而是为了调整资本结构。公司不向股东收取现金或实物财产，而是无代价地将公司发行的股票配给股东。按照国际惯例，无偿配股通常有三种具体做法：无偿交付、股票派息、股票分割。（3）有偿与无偿并行增股股份公司发行新股时，只需股东支付一部分股票款；其余部分由公司公积金抵充，即可获取一定量的新股。,5、股票的推销方式,（1）自销方式：直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。自销方式在企业债券上运用较广，而在股票发行上并不普遍，对尚不具备条件进证交所上市的股票，企业往往自销，所售股票的转让通过地区交易市场进行。如东阿阿胶，1995年在当地自销。（2）承销方式：发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。证券承销机构是指专门从事证券买卖业务的金融中介机构，在我国主要为证券公司、信托投资公司等，在美国一般是投资银行。我国规定，股票发行必须由依法设立的承销机构承销，一般是证券公司，具有股票发行业务的综合性证券公司。,承销又分为包销和代销两种。,包销：发行公司与证券公司签订协议，全权委托证券公司代销股票。证券公司在规定的募集期内卖出股票，如果卖不出去，则由证券公司全部买下。例如：大连商场1997年配股时，由君安证券包销，7元一股，结果没有卖出，自己买进。优点：保证股票顺利卖出；足额募集资金；没有风险。缺点：发行费用高。承销商得到发行价与买入价的差价或折价，和/或认股配股、股票等形式的非现金报酬。代销：由证券公司代理销售股票，卖不出去的，交回发行公司，证券公司不承担任何责任。根据我国规定，公司拟公开发行股票的面值总额超过人民币3000万元，或预期销售总金额超过5000万元，需要组织承销团承销。承销团由两个以上承销机构组成，包括主承销商、副主承销商和分销商。,承销商所起的作用：证明、监督、营销和风险承担。（1）证明的作用使投资者确信发行价是公正的。承销商起到的作用通过销减投资者对公正性的疑虑而可以提高发行人的价值，从而使发行人能卖个好价钱。（2）承销商提供的是代表资本提供者和现有股东的集体监督。这样，在承销监督中，所有的股东按比例承担了成本并按比例享受了效益。（3）承销商对收入的孜孜不倦的追求和法律义务是投资者的定心丸。然而，使证明和监督作用更为可信的是承销商作为领导者在竞争残酷的资本市场中树立起的声誉。差价为证明和监督支付“准租金”，即代表了为“租用”声誉而支付的价格。（4）一旦发行开始，包销的承销商就承担了市场价低于发行价且发行失败的损失，由于一般发行都能很快售罄，所以该风险很小。,6、股票发行价格的确定,股票的发行价格包括平价发行、溢价发行和折价发行。平价发行：发行价格股票面值溢价发行：发行价格大于股票面值折价发行：发行价格低于股票面值我国规定只能采取溢价或平价发行的方式。股票价格确定的方法主要包括：定价、竞价两种。我国A股市场一般采取定价方式，根据证监会确定的市盈率标准和发行公司的每股盈利水平，制定发行价格。竞价：是由投资者根据发行公司的财务状况和盈利状况，进行投标竞价，确定发行价格。例如香港的科技板市场，大都是采取竞价发行方式，由投资者竞价确定股票价格。,7、股利分配政策,股利是对股东的回报，股利分配政策是研究如何合理分配股利，才能使股东获得最大收益的政策。股东收益最大应包括股利收入和资本收入。由于支付给股东的股息是眼前利益，用税后利润补充企业投资股东的长远利益，必须两方面兼顾，才能满足不同股东的偏好。（1）股利政策影响因素（内部和外部）内部因素主要指股东施加影响的因素：股东结构：看重眼前收益和看重长远收益。哪类股东控制的股权大，对股利分配影响就大。资本结构控制：企业要维持目标资本结构就要在企业发展时安排相应的利润留成。它是影响股利是否分配和分配多少的重要制约因素。,对企业价值的考虑股利政策在理论上有三种流派，都是从利息收益和资本收益对企业价值影响的角度出发。米勒和莫迪格朗尼观点股息收益与资本收益无差别理论：企业价值不受股息改变的影响，以什么方式回报股东，只是在既定K（股票的回报率）基础上的不同分配问题。戈登和林特纳观点股息收益重于资本收益理论即当前利益高于长远利益。税差观点资本收益重于股息收益。即长远利益高于当前利益。（所谓两面派律师的观点）（2）影响股息政策的外在因素：外部投资机会多少各种限制性因素例如：来自政府的和债权人的影响。,三、股票上市,股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易的对象。经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票；其股份有限公司称为上市公司。股份公司申请股票上市，基本目的是为了增强本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围内筹措大量资本，股票上市对上市公司而言，具有重要意义：（1）提高公司股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；（2）促进公司股权的社会化，防止股权过于集中；（3）提高公司的知名度；（4）有助于确定公司增发新股的发行价格；（5）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目的。,股票上市对公司不利，主要是：（1）各种“公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密；（2）股市的人为波动可能歪曲公司的实际状况，损害公司形象；（3）可能分散公司的控制权。因此，有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。1、股票上市的条件股票上市条件也称股票上市标准，是指对申请上市的公司必须满足的规定或要求。按照国际惯例，股票上市的条件，一般有开业时间、资产规模、股本总额、持续盈利能力、股权分散程度、股票市价等。各国对股票上市条件都规定了具体的数量标准。我国公司法规定，股份有限公司申请其股票上市，必须符合下列条件：,（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；（2）公司股本总额不少于人民币5000万元；（3）开业时间在3年以上，最近三年连续盈利；原国有企业依法改组而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算；例如大连金牛等。（4）持有股票面价值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15以上；（5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；（6）国务院规定的其他条件。,2、美国纽约证券交易所规定的上市条件是：（1）公司在最近一年的税前盈利不低于250万美元，最近2年的税前盈利每年不低于200万美元；（2）公司有形资产净值不少于1600万美元，不足此额的可以用上市股票的总价值补足；（3）公众拥有的股票按市价计算不少于1600万美元；（4）最少有100万股份由公众持有，并且最少有2000名持有1000股份以上的股东。除了上述条件以外，各国一般都要求上市公司定期、及时地公开其财务状况和经营情况，定期提供会计报表。我国公司法要求上市公司每年公布一次财务会计报告，年终的会计报告必须经过审计。半年公布期中会计报表，中报可以不用审计。欧美各国通常要求上市公司按季度提供会计报表。我国从2002年4月1日起，要求按季度公布报表。,四、发行优先股,1、优先股的特征（1）优先分配固定红利；（2）优先分配公司剩余财产；（3）优先股股东一般没有表决权；（4）优先股可由公司赎回。2、优先股的种类（1）累积优先股和非累积优先股；利润累计分配。（2）参与优先股和非参与优先股；参与与普通股股东剩余利润的分配。（3）可调换优先股和不可调换优先股；与普通股之间转换。（4）可赎回优先股和不可赎回优先股。,向股票特征倾斜,向债券特征倾斜,3、优先股融资的利弊,（1）有利条件无固定到期日，不用偿付本金；股利的支付既固定又有一定的灵活性；保持普通股股东对公司的控制权；发行优先股，自有资本实力增强，公司举绩能力提高，信誉好。（2）不利条件股息在税后支付，成本高；股息固定，收益上升时有利，但收益下降时不利。有时会成为公司一项沉重的财务负担。,第三节债务筹资,债务筹资是指利用负债进行的筹资活动。按照期限长短，可以分为短期借入资金和长期借入资金。一、短期借入资金的筹集短期债务资金是指企业借入的期限在1年以内的各种资金。包括商业信用、短期借款和短期融资券等。1、商业信用商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系。商业信用产生于银行信用之前。包括：应付账款、应付票据、应收账款和商业承兑汇票等。,（1）应付账款应付账款是指由于赊购商品而形成的信用。应付账款一般可以享受现金折扣优惠，信用条件按其是否负担代价，分为免费信用、有代价信用和展期信用。免费信用：买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用；放弃折扣成本。展期信用：买方企业在规定的信用期限届满后推迟付款而强制取得的信用，这是违反常规的作法。,（2）应付票据应付票据是一种有凭据的商业信用形式。是买方根据购销合同，向卖方开出或承兑的商业票据，从而延期付款的一种信用。它是以票据取代无任何凭证的信用方式。应付票据的支付期最长不超过9个月。应付票据可以带息，也可以不带息，即使带息，其票面利息也低于银行借款利息，因此其筹资成本较低。但是到期时必须偿还应付票据的到期值。,2、短期借款的取得企业举借短期借款，必须提出申请，经过审查同意后，借贷双方签订借款合同，注明借款的用途、金额、利率、期限、还款方式、违约责任等。3、短期借款的信用条件（1）信用额度信用额度是借款企业与银行之间协议（正式或非正式）规定企业借款的最高限额。在正式协议下，银行要承担按最高限额保证贷款的法律义务。在非正式协议下，银行不承担按最高限额保证贷款的法律义务。,（2）周转信贷协定周转信贷协定是一种正式的信用额度。经常为大公司使用。与一般信用额度不同，银行对周转信用额度负有法律责任，并因此向企业收取一定的承诺费用（按未使用余额的一定比例收取）。例如：某银行向四川某上市公司提供30亿元的周转信贷额，期限1年，当年该公司使用了25亿元，其余的5亿元按照规定应该支付2的承诺费。该公司向该银行支付承诺费100万,（3）补偿性余额补偿性余额：银行要求借款企业将借款资金的1020最低存款余额留存银行。银行的主要目的是降低贷款风险，补偿遭受的损失。例如：某企业需8万元资金以清偿到期债务，而需要维持20的补偿性余额，则为获8万元需借款10万元：108/（120）在这种情况下，如名义利率为8，而实际利率为10：,用法律或奖惩、抵押等措施使信用的链条牢固,银行,企业,4、短期担保借款企业向银行提供担保品方能取得短期贷款的短期借款。一般可作为短期贷款的担保品有：应收账款、应收票据和存货等。（1）应收账款担保借款借款企业以其应收账款的债权作为借款担保品。运用应收账款抵押的形式来获取短期借款，借款企业仍要承担应收账款的违约责任，即连带责任。,（2）应收票据借款票据贴现一般是指企业将持有的未到期的应收票据交付贴现银行兑付现金。它产生于商业信用，但在贴现时又转化为银行信用。企业仍要承担应收票据的违约风险。（3）存货担保借款贷款银行通常要求借款企业提供有市场销路且易于变现的存货作为借款的担保品。,5、银行贴现银行贴现是企业将未到期的商业票据提交银行，在扣除贴现后取得货币的一种银行信用业务。银行贴现是根据现行规定，按单利方法计算的，具体可分为以下两种情况：（1）无息票据的银行贴现（2）有息票据的银行贴现,6、短期借款成本银行向企业提供贴现贷款，即银行向企业发放的贷款，首先扣除利息，将余额提供给企业。企业实际得到的资金少于贷款额。借款成本如下：,三、发行短期融资券,我国1987年由中国人民银行上海市分行颁布了“企业短期融资券管理办法”，并于1989年在全国推广。我国的短期融资券只能在确实存在短期资金需要时，经过批准方可使用。每次发行限额在500万元3000万元之间。短期融资券的期限有3、6、9个月。利率低于1年期定期存款利率。每次发行限额在500万元3000万元之间。短期融资券的期限有3、6、9个月。利率低于1年期定期存款利率。,四、长期资金筹集,长期资金筹集是指企业筹集的期限在1年以上的资金。其特点是：筹资数额较大；偿还期限较长；筹资成本较高；长期资金筹集分为：长期借款、发行债券、租赁等。,长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。（1）长期借款的种类,2、发行债券,债券是债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。（1）债券的种类,可转换债券特点可以转换成股票，并具有债券性质。优点企业：融资成本低，0.8%-1.5%之间；培养潜在股东。投资者：有稳定利息收入；能带来潜在股票升值。,可转换债券的有利和不利影响公司在随后表现差劲公司在随后表现出色可转换债券股价低，不会转换股价高，会被转换与纯粹债券因为利息低，是便宜的转换，现有股份稀释比较融资方式融资成本高与普通股因为公司本可以按较高转换时，公司实际比较价格发行股票，可转换上是按较高价格发债券融资昂贵行股票，融资成本低,发行可转债公司的特点：1、其债券信用等级低于其他公司；2、对于高成长和高杠杆的公司来说，他们更倾向于发行可转换债券；3、可转换债券一般都是次级债券，而且一般无担保。,债券新品种负息债券,发行公司：美国柏克夏海瑟威公司公司创始人：沃伦.巴菲特债券创意：美国高盛公司债券规则：债券有效期5年，年息3%，附认股权，在5年内投资者可以以每股89585美元的价格购买1股公司股票，公司股票目前价格为77900美元，溢价15%。如果持有人想认购的话，必须付给公司3.75%的年息，即一年的利息为-0.75%.发行结果：预定发行2.5亿元，最后发行4亿元，由于认购热烈，还可能增发1亿元。,（2）发行债券的资格与条件发行债券的资格：我国公司法规定：股份有限公司、国有独资公司和2个以上的国有企业或2个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有权发行债券。发行债券的条件：根据我国公司法的规定，发行债券条件如下：股份公司净资产不低于3000万元，有限责任公司不低于6000万元；累计债券总额不超过公司净资产的40；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年利息；筹集的资金投入符合国家产业政策；债券的利率不超过国务院规定的水平；国务院规定的其他条件。,（3）债券的发行程序作出发行债券的决议；提出发行债券的申请；公告债券募集办法；委托证券机构发售；交付债券、收缴债券款，登记债券存根薄。（4）债券发行价格的确定公司债券发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时的价格，亦即投资者向发行公司认购其所发行债券时实际支付的价格。决定债券发行价格的因素：债券面额最基本因素；票面利率利率越高，发行价格越高；市场利率市场利率越高，发行价格越低；债券期限越长，价格越高。,债券发行价格的计算公式：债券发行价格也就是采取折现的办法，求取债券发行价格。例如：某公司发行面额为1000元的债券，票面利率为10，期限10年，每年末付息一次。其发行价格如下：市场利率10时，发行价格为1000元；市场利率为8时，发行价格1134元；市场利率为12时，发行价格为886元。,（5）债券的信用评级债券评级的意义：债券的信用等级，对于发行公司和投资者都有重要的影响，它直接影响公司发行债券的效果和投资者的投资选择。债券的评级制度最早源于美国。1909年，美国人约翰.穆迪首先采用了债券评级法。从此，债券评级的方法开始推广。,根据中国人民银行的规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评级机构或者公证机构进行评信。下面介绍的是国外流行的债券信用等级、债券评级程序和方法。债券的信用等级债券的信用等级表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。国外流行的债券等级，一般分为3等9级。这是由国际上著名美国穆迪投资服务公司和标准普尔公司分别采用的。,高等级,较高级,投机级,低级,债券的评级程序（包括三个方面的内容）发行公司提出评级申请；提出申请时要提供如下材料：公司概况；财务状况与计划；长期债务与自有资本的结构；债券发行概要等。评级机构评定债券等级：评级时要有三方面的专家（产业研究专家、财务分析专家、经济专家）和发行公司共同参加。评级结果要征得发行公司同意。如果发行公可不同意评级结果，可申明理由提请重评更改等级，申请重评更改只能一次。第二次评定的结果不能更改。评定的债券级别要向社会公布。,我国的评信机构在企业债券信用评级工作中，一般主要考查：企业概况、企业素质、财务质量、投资项目状况、项目发展前景和偿债能力等。债券等级评价指标表,3、租赁筹资,租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租赁给承租人使用的一种经济行为。租赁实质上也具有借款性质，但它涉及的是物而不是钱，租赁对象物大多为设备等固定资产。租赁已成为现代企业筹资的一种重要方式。（1）租赁的种类营运赁租含义：营运租赁又称经营租赁、服务租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养等业务。,融资祖赁融资租赁又称财务租赁，是指租赁公司按照承租企业的要求出资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。特点：承租企业提出申请，租赁公司融资购进设备，租赁给承租企业；租赁期限较长，大多为设备使用寿命的一半以上；租赁合同比较稳定，在租期内未经双方同意，不能中途解约；承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；租赁期满时，按事先约定办法处置设备，一般由承租人出资购买。,（2）租金的确定平均分摊法：不考虑资金的时间价值，将资金在租赁期间内平均分摊。例如：某公司1998年1月从租赁公司租入一套设备，价值1000万元，租期10年，残值为100万元。年利率为10，手续费为2，租金每年末支付一次，按照总的设备款项支付租赁费和手续费。企业每年支付租金,企业每年支付租金等额年金法：考虑资金时间价值，运用年金现值方法支付租金。已知现值（设备购买价款），求取年金。公式：每年支付租金例如：企业租入设备一台，价款50万元，租期5年，残值0万元。按照设备价款支付，利息年利率10，手续费2，每年末支付一次。i=12,n=5年。每年支付租金500.3316.5（万元）,第四节筹集风险资金,风险投资活动起源于美国，是一种向极具发展潜力的新建企业或科技项目提供股权资本的投资行为，目的是期望通过项