第4章国际资金流动的经济运行介绍.ppt

第四章国际资金流动下的经济运行,第一节国际资金流动的宏观机制第二节国际资金流动的微观机理第三节国际中长期资金流动与债务危机第四节国际短期资金流动与货币危机,第四章国际资金流动下的经济运行,第一节国际资金流动的宏观机制,一、概述二、国际资金流动下的开放经济平衡：流量理论三、国际收支的货币分析法,一、概述,国际资金流动是指与实际生产、交换没有直接联系，与实物经济越来越相脱离的、以货币金融形态存在于国际的资本流动。一般而言，影响国际资金流动的主要因素是各个金融市场上的收益率与风险状况。,1.流量理论中的BP曲线2.固定汇率制下的开放经济平衡3.浮动汇率制下的开放经济平衡,二、国际资金流动下的开放经济平衡：流量理论,1.流量理论中的BP曲线由CA曲线扩展而来，包括经常账户和资本与金融账户。,BP曲线推导,CA,i,Y,K,CA,i利率O国民收入Y,BP曲线的三种形状,（1）资金完全流动时,2.固定汇率制下的开放经济平衡,图4-2固定汇率制下资金完全流动时的开放经济平衡,i,Y,i*,LM,IS,BP,A,o,LM,B,与上一章仅存在经常账户时的区别第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平相同第二，自动平衡机制主要是对资金流动进行调整的利率机制,（2）资金不完全流动时第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平存在差异第二，自动平衡机制表现为利率机制与原有机制之间的结合,图4-3固定汇率制下资金不完全流动时的开放经济平衡,i,Y,i0,LM,IS,BP,A,o,LM,B,BP,IS,i*,i,Y0,Y,（1）资金完全流动时,2.浮动汇率制下的开放经济平衡,图4-4浮动汇率制下资金完全流动时的开放经济平衡,i,Y,i*,LM,IS,BP,A,o,B,IS,（1）资金不完全流动时第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平存在差异第二，此时的自动平衡机制表现为利率机制与货币-价格机制的结合,图4-5浮动汇率制下资金不完全流动时的开放经济平衡,i,Y,i0,LM,IS,BP,A,o,B,BP,IS,i*,i,Y0,Y,1.货币论的假定前提2.货币论的基本理论3.货币分析法对贬值的分析4.对货币分析法的评价,三、国际收支的货币分析法,第一，价格在短期内可以灵活调整第二，货币需求稳定第三，商品的价格及利率由世界市场决定,1.货币论的假定前提,2.货币论的基本理论,假定一国国内的名义货币供应量突然增加，由于不影响本国产出（假定1），也不能影响本国价格水平与利率（假定3），多余的货币就要寻找出路，即货币外流。国际收支是一种货币现象,3.货币分析法对贬值的分析,贬值引起贬值国国内价格上升，实际货币余额减少，从而对经济具有紧缩作用。货币贬值要改善国际收支，则贬值时，国内的名义货币供给不能增加。,4.对货币分析法的评价,货币分析法对开放经济的运行作了独特的描述，它认为在经济开放条件下发生的商品、劳务与资金的跨国流动主要反映了对货币供求进行调整的需要，因此它在一系列方面得出了与一般看法不相一致的观点。这一区别产生的关键在于货币分析法特定的分析前提。正如许多研究者所指出的，价格弹性在短期内是不成立的，各国经济中经常出现的失业现象就是例证；一国的价格水平及利率未必始终与外国水平保持一致；货币需求函数也不是一直不发生变动的。因此，货币分析法的许多结论被认为至少在短期内是不能成立的。但是，这并不影响货币分析法在国际金融理论中具有非常重要的地位。这是因为，货币分析法唤醒了被长期遗忘的货币因素在开放经济运行中所发挥的作用，尤其它对于长期内国际资金流动的分析具有一定的说服力。,第二节国际资金流动的微观机理,一、国际资金流动的形成动因：国际资产组合管理二、最优国际资产组合投资的选取三、小结,1.资产组合投资的基本原理2.进行国际资产组合投资的动因,一、国际资金流动的形成动因：国际资产组合管理,1.资产组合投资的基本原理,第一，实现风险与收益的最佳组合;第二，各种资产收益之间的协方差越小，资产组合的风险就越小;第三，最佳资产组合的确定取决于有效的资产组合边界以及市场的无风险利率等因素。,2.进行国际资产组合投资的动因,（1）从宏观角度跨国金融投资活动较之国内的金融投资活动更为有效地实现风险与收益的最佳组合。资产组合的风险是各种资产自身的方差及彼此之间的协方差之间的加权平均。如果投资者的资产组合能够超越一个国家的范围，则不同市场之间的较小的协方差能够降低整个资产组合风险。,表4-1国际股票市场收益率的相关性,图4-6国际与国内资产分散化的效应比较,资产组合风险,股票数量,瑞士股票组合,美国股票组合,国际股票组合,0.44,0.27,0.12,2.进行国际资产组合投资的动因,（2）从资产组合理论角度为了降低风险；为了增加收益。,1.两国间的最优国际资产组合投资选取问题2.全球最优资产组合选取问题,二、最优国际资产组合投资的选取,1.两国间的最优国际资产组合投资选取问题,在收益率基本接近的情况下，选择股票投资的决定性因素是其他国家与本国金融市场的风险的相关性，这一协方差越小，则两国间资产组合的风险降低效果越明显。,表4-2两国情况下的最优资产组合,图4-7全球最优资产组合选取情况,资本市场线,1.资产组合能够更有效地分散风险2.从微观角度看，国际资金流动的形成，就体现为投资者为实现风险与收益的最佳组合而在国际选取全球最优资产组合3.非理想状态本国偏差,三、小结,第三节国际中长期资金流动与债务危机,一、国际中长期资金流动对一国宏观经济的影响二、20世纪80年代国际债务危机的有关情况,一、国际中长期资金流动对一国宏观经济的影响,1.生产性贷款对宏观经济的影响使本国在消费水平保持不变的情况下，能进行超过封闭条件下的投资活动，从而提高本国的福利水平,图4-8生产性贷款的经济影响,Y:存在借款时,A,Y,t,Y=A:不存在借款时,A:存在借款时,2.消费性贷款对宏观经济的影响（1）推迟消费（2）提前消费（3）熨平消费,发生债务危机发生的可能性（消费性贷款）一是利用资金提前消费后，国民收入未能有预期增长二是利用资金未能熨平消费而是加剧了消费的时间波动,发生债务危机发生的可能性（生产性贷款）一是从资金借入角度看，浮动利率计息二是利用资金角度，利用资金进行投资的实际收益率低于预期水平三是资金市场运作，出现低效率,二、20世纪80年代国际债务危机的有关情况,1.发展中国家外债概况2.债务危机爆发的原因3.债务危机的解决方案,1.发展中国家外债概况,发展中国家是在20世纪70年代末80年代初大举利用国际金融市场举借外债的，这一时期外债具体特点：第一，债务增长速度快，债务规模比较大。第二，债务以浮动利率为主。第三，债务以向私人贷款者借款为主。,2.债务危机爆发的原因,第一，国际金融市场上利率的变化。第二，外在冲击进一步恶化发展中国家的国际收支状况。第三，发展中国家未能合理利用所借资金来促进出口的快速增长。第四，商业银行没有采取能有效控制风险的措施。,3.债务危机的解决方案,第一，最初的解决方案（1982-1984年）。第二，贝克计划（1985-1988年）。第三，布雷迪计划（1989年以后）。,第四节国际短期资金流动与货币危机,一、概述二、货币危机问题,第四节国际短期资金流动与货币危机,一、概述1.套利性资金流动2.避险性资金流动3.投机性资金流动,二、货币危机问题,1.概念2.发生的原因3.传播4.影响,1.概念,广义：15%-20%狭义：与某种汇率制度相联系,2.货币危机发生的原因,（1）经济基础变化带来的投机冲击（2）由心理预期带来的投机冲击,经济基础变化引起的货币危机,第一，源自政府不合理的宏观政策第二，一般过程：投机冲击导致储备急剧下降为零第三，防范机制：紧缩性货币政策,图4-14扩张性货币政策引起的货币危机发生过程,货币供给存量,货币供给,时间,外汇储备,国内信贷,t0,tc,R0,D0,心理预期带来的投机冲击所导致的货币危机,政府通过提高利率来维持固定汇率的成本：加大预算赤字不利于银行稳定经营经济紧缩,3.货币危机的传播,（1）贸易往来（2）相似性（3）外资流入,4.货币危机的影响,（1）对货币发生国的影响（2）