证券投资学基本分析

,证券投资学基本分析,影响证券市场价格的因素,包括社会、政治、经济、法律、文化、地理等方面的宏观因素都会对证券市场的价格产生影响。在这些因素的共同作用下，证券市场价格的变动表现为非常复杂的形式。宏观因素产业因素公司因素市场因素等,什么是基本分析,在证券投资过程中，确定公司证券的内在价值是一个十分重要的环节，基本分析就是对发行证券的公司的财务状况与经营绩效以及影响公司经营的外部经济环境等因素进行分析，寻找证券的内在价值，接着将内在价值与证券的市场价格进行比较，从而找出被市场错误定价的证券，并以此作为买入或者卖出某种证券的依据，因此有人称基本分析侧重于择券。基本分析包括三个方面：宏观经济形势的分析企业所处行业的分析对公司的分析,一、宏观经济分析,作为希望获得较高收益、承担较少风险的投资者，就必须认真分析和研究对证券市场价格有影响的各种因素。宏观经济因素是影响证券价格的基础性因素，因此首先就需要投资者对宏观经济因素进行深刻全面地分析和研究。宏观经济因素对证券市场的影响主要通过两个途径：经济运行周期经济政策的调整,判断宏观经济形势的指标,判断经济增长与经济周期的主要指标国内生产总值失业率通货膨胀等判断金融市场形势的主要指标货币供应量利率汇率,总供给与总需求,我们可以运用总需求和总供给模型对现实的经济情况做出解释。,y,P,AD,AS,E,O,经济运行周期,理论研究和对经济发展的实证均表明，由于受到多种因素的影响，宏观经济的运行总是呈现出周期性变化。这种周期性变化主要表现在很多宏观经济指标的周期性波动上，通常用GNI或GDP统计数据来表征。宏观经济周期一般经历四个阶段萧条复苏繁荣衰退,美国大萧条以来的几次衰退,August1929-March1933Lengthofrecession(months):43Peakunemploymentrateduringrecession:31.7%DeclineinGDP:46%Stockmarketdecline:87%May1937-June1938Lengthofrecession(months):13Peakunemploymentrateduringrecession:19.1%DeclineinGDP:3.4%Stockmarket:BlackTuesdayNovember1973-March1975Lengthofrecession(months):16Peakunemploymentrateduringrecession:9%DeclineinGDP:3%Stockmarketdecline:29%,如何判断目前经济所处阶段？,经济指标方法计量经济模型概率预测,宏观经济循环周期与证券市场波动,证券价格的变动大体上与经济周期相一致，经济繁荣时证券价格上涨，经济衰退时证券价格下跌。但是，在时间上，证券市场的价格变动周期与经济周期并不完全相同。从实践上来看，证券市场走势比经济周期提前大约半年证券市场是经济的晴雨表,宏观经济政策调整对证券市场的影响,货币政策调整法定准备金率再贴现政策公开市场业务我国的实例,财政政策,改变政府购买水平改变政府转移支付水平改变税率印花税调整与股市,汇率政策,在开放经济中，汇率对经济的影响十分显著。汇率的高低将影响资本的国际流动，也会影响本国的进出口贸易。本币贬值，汇率上升本币升值，汇率下跌外汇与本币的供应,二、产业周期分析,产业产业是指一个企业群体，在这个群体中，各成员企业由于其产品（有形或无形）在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。产业的分类有着多重的标准,按产业发展与国民经济周期的关系,成长型产业周期型产业防御型产业成长周期型产业产业对经济周期的敏感性销售量对经济周期的敏感性经营杠杆财务杠杆,其他产业分类方式,根据未来可预期的发展前景，产业可以被分为朝阳产业和夕阳产业。Bankisthedinosaurtobeextinctinthemodernworld.根据采用技术的先进程度，产业可被分为新兴产业和传统产业。根据要素集约度，产业可被分为资本密集型产业、技术密集型产业和劳动密集型产业。,我国上市公司的行业分类,我国上市公司的行业分类以营业收入为标准，上市公司可分为13大类。,农、林、牧、渔业采掘业制造业电力、煤气及水的生产和供应业建筑业交通运输、仓储业,信息技术业批发和零售贸易金融、保险业房地产业社会服务业传播与文化产业综合类,产业的生命周期,初创阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段,行业的市场结构,市场结构取决于行业中厂商的数量、产品的属性、价格控制程度等因素。根据这些因素，可以将行业划分为四种市场结构：完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断,产业结构的演进方向,产业结构比重由第一产业转向第二、三产业由劳动密集型转向资本密集型、技术知识密集型初级产品转向深加工,影响产业兴衰的因素（一）,政府管制按照我国法律，一些与大众利益紧密相关的行业必须服从政府的管制；垄断的存在，不利于行业内厂商提高生产效率、降低产品价格，损害消费者的福利，因此各国都试图对行业垄断进行控制；政府实行的产业政策是影响行业发展的另一个必须考虑的重要因素。,影响产业兴衰的因素（二）,技术技术进步对行业的影响是巨大的。伴随着新技术的出现，会出现新的行业，而一批旧的行业则因为消费者的需求大大降低而走向衰落。产业组织的创新也可视为广义技术进步的一个方面。创造性毁灭,影响产业兴衰的因素（三）,社会习惯的改变随着人们生活水平和受教育程度的提高，消费心理、消费习惯、文明程度和社会责任感会逐渐改变，从而引起对某些商品的需求变化并进一步影响到行业的兴衰。消费者消费心理和消费习惯的改变同社会物质生活水平的整体提高有着显著的关系。,影响产业兴衰的因素（四）,经济全球化经济全球化使每一个行业和企业都置身于全球性竞争中，同时也使各行各业可以获得全球性的市场和资源。经济全球化对各国产业发展有着重大的影响：经济全球化导致产业的全球性转移国际分工出现重要变化（例如外包）,基于数据对产业成长性的衡量,行业成长的比较分析利用行业历年统计资料与国民经济综合指标进行对比，具体做法是计算行业历年销售额或营业收入的年增长率，并将其与国内生产总值增长率进行对比。行业未来增长率预测一种方法是使用最小二乘法找出行业历年销售额与国内生产总值的关系，这一关系曲线即为行业增长的趋势线；另一种方法是利用行业历年的增长率资料计，预算历史的平均增长率和标准差，预计未来增长率。,三、公司分析,公司分析比宏观经济分析和行业分析要具体的多，包括：产品和市场分析管理能力分析财务报表分析,产品和市场,通过考察产品的质量和服务，投资者可以获得关于公司潜力的有价值的信息。商标/商誉销量与需求的稳定性产品的生命周期公司主要市场的地理位置,管理能力分析,公司的经营管理能力，体现为公司管理层能否最充分的利用各种生产要素公司行政管理人员能力分析公司治理结构分析公司经营效率分析,财务报表分析,投资者通过财务报表分析可以获得下列信息：通过横向比较，确定上市公司的业绩在同行业所处的水平；通过纵向比较，发现公司存在的问题；考察财务数据，可以运用模型计算股票价值；通过财务报表分析公司经营状况和存在的风险。,上市公司年报,一、重要提示二、公司基本情况三、会计数据和业务数据摘要四、股本变动及股东情况五、董事、监事和高级管理人员六、公司治理结构七、股东大会情况简介,八、董事会报告九、监事会报告十、重要事项十一、财务会计报告十二、备查文件目录十三、附件董事、高级管理人员关于公司XXXX年年度报告的确认意见,上市公司的定期报表是获得上市公司经营状况的重要信息来源。年报的结构如下：,财务报表,资产负债表（BalanceSheet）利润表（损益表）（IncomeStatement）现金流量表（CashFlowStatement）,资产负债分析,资产负债表是反映特定时点企业资产与负债状况的文件。从资产负债表中我们可以获得的重要信息有：资产负债率流动比率速动比率,公司的盈利能力分析,投资者通过横向和纵向分析发现公司在盈利能力方面存在的问题。,测算每股收益,在公司的财务报表分析中，公司每股收益分析是股票价值分析的核心。每股收益的计算,每股收益分析,每股收益=每股账面价值股东权益收益率=每股账面价值净利润股东权益=每股账面价值（净利润总资产）（总资产股东权益）=每股账面价值（净利润主营业务收入）（主营业务收入总资产）财务杠杆=每股账面价值销售利润率总资产周转率财务杠杆,杜邦分析法,ROEROAFinancialLeverageProfitMarginTotalAssetTurnover,宝钢股份2006-2009部分财务数据,杜邦分析法宝钢股份,偿债能力分析,短期偿债能力比率流动比率/速动比率资本化比率资产负债率/净资产负债率/长期负债与股东权益比率利息保障倍数利息保障倍数=息税前利润/利息费用现金债务比/现金流动负债比,现金流量表分析,对于现金流量表，我们通常着重于从流入结构、流出结构和流入流出比来进行分析。同时，将公司不同年度的指标进行比较，可以了解公司财务状况的变化趋势；将这些指标与行业平均水平进行比较，则能够了解该公司在行业中的表现。经营活动带来的现金流投资活动带来的现金流筹资活动带来的现金流,对现金流量表的分析,分析现金流量表时，我们应该着重注意下列现象：经营性现金流量为负经营活动产生的现金流与净收益之间存在巨大差额经营活动现金流量小于利息支付额此外，我们还应该分析：投资活动现金流向是否与企业战略一致投资活动的资金来源公司的自由现金流量筹资活动的资金来源,还原真实的财务信息,出于多种目的，上市公司可能利用会计制度对财务报表进行粉饰，现行的会计制度也对企业采用何种会计政策赋予了很大的自由空间。更有部分上市公司为达到某些目的，不惜在会计报表中作假。哪些公司希望美化财务报表？哪些公司希望丑化财务数据？,应特别关注的事项,应收账款（多/少）报表利润与现金流量之间的比例变化长期资产的处置相邻时期收益的巨大波动关联交易会计政策的利用和会计处理方法的变更其它应收账款处理费用的确认时间非经营性收入,公司价值分析,对于上市公司的估值，通常采用两类方法相对估值法市盈率市净率绝对估值法股利贴现模型自由现金流贴现模型,市盈率方法,静态市盈率动态市盈率当每股收益为未来一年的预测收益数据时，称为动态市盈率。计算动态市盈率，首先需预测未来一年收入。,股利贴现模型方法,股利贴现模型估值方法确定必要收益率k,自由现金流贴现模型方法,股东自由现金流（FCFE）贴