证券投资-资本资产定价理论(ppt)

资本资产定价理论,CAPM模型因素模型套利定价理论（APT）有效资本市场假说,第十章资本资产定价理论,学习目的掌握CAPM模型的具体含义；能够运用CAPM；了解因素模型；了解套利定价模型；了解APT与CAPM的区别；掌握有效市场假说的具体含义。,第十章资本资产定价理论,学习重点熟练推导CML和SML的表达式；熟练运用CAPM进行股票定价；熟练掌握有效市场假说的三种形式及其具体含义。,第一节CAPM模型,CAPM的基本假设投资者依据预期收益和标准差进行投资决策投资者永不知足投资者厌恶风险资产无限可分割没有税收和交易成本所有投资者都进行单期投资所有投资者面对相同的无风险收益率信息免费且所有投资者可同时获取所有投资者具有相同的预期,第一节CAPM模型,CAPM要告诉我们什么？有效组合的预期收益和风险之间将是一种什么关系？对有效组合合适的风险度量尺度是什么？单个证券(或无效组合)的预期收益和风险之间将是一种什么关系？对单个证券(或无效组合)合适的风险度量尺度是什么？,第一节CAPM模型,资本资产定价模型（CAPM）的完整表达包括了两个部分，即资本市场线（CML）和证券市场线（SML）。,第一节CAPM模型,E(r),r,1,M,2,3,4,第一节CAPM模型,E(r),r,CML,M,第一节CAPM模型,资本市场线（CML）的推导,第一节CAPM模型,资本市场线（CML）的推导,第一节CAPM模型,市场组合市场组合是这样的投资组合，它包含了所有市场上存在的资产种类，例如股票、债券等金融资产以及不动产、人力资本、耐用消费品等非金融资产。在金融研究中，市场组合通常是指有风险的证券资产组合。各种资产的比例等于每种资产的市值占市场所有资产的总市值的比例。市场指数以及以市场指数为基础而开发的指数产品往往被视作有风险资产市场组合的替代品。,第一节CAPM模型,资本市场线（CML）的含义资本市场线描述了在均衡市场中，有效证券组合的预期收益与风险之间的关系。资本市场线上的任何有效组合的预期收益都会等于无风险收益率+风险的市场价格该组合的标准差。所有的有效组合必定位于资本市场线上，市场组合必定是有效的。,第一节CAPM模型,证券市场线（SML）,第一节CAPM模型,证券市场线（SML）的含义证券市场线描述了单个证券（或无效组合）的风险与收益之间的关系。证券市场线表明，单个证券的收益由两部分构成，即无风险利率和承担系统性风险获得的回报。证券市场线表明，只有对市场风险的边际贡献才能取得相应的收益或回报。,第一节CAPM模型,即席问答（以下说法是否正确）贝塔值为零的股票的预期收益率为零。CAPM模型表明如果要投资者持有高风险证券，相应地也要求更高的回报。通过将0.75的投资预算投入到国库券，其余投入到市场组合，可以构建贝塔值为0.75的资产组合。,第一节CAPM模型,思考题1贝塔值等于0.8的股票报价为460元，张先生预期一年后它的价格将上升到590元，市场收益率为12%，无风险利率为4%。运用CAPM，验证股票是否被正确定价？它在SML之上还是之下？根据张先生的计算，他将买入还是卖出？,第一节CAPM模型,思考题2某股票的市场价格为50元，期望收益率为14%，无风险收益率为6%，市场风险溢价为8%。如果这个股票与市场组合的协方差加倍（其他变量保持不变），该股票的市场价格是多少？假定该股票预期会永远支付一固定红利。,第一节CAPM模型,第一节CAPM模型,思考题3假设无风险债券的收益率为5%，某贝塔值为1的资产组合的期望收益率是12%，根据CAPM，市场资产组合的预期收益率是多少？贝塔值为零的股票的预期收益率是多少？假定投资者正考虑买入一股股票，价格是40元。该股票预计来年派发红利3美元，投资者预期可以以41美元的价格卖出。若该股票的贝塔值是-0.5，投资者是否买入？,第一节CAPM模型,第二节因素模型,单因素模型,第二节因素模型,风险分散：因素风险与非因素风险,第二节因素模型,两因素模型,第二节因素模型,两因素模型,第二节因素模型,多因素模型,第三节套利定价理论,套利定价的主要假设假设之一：证券的收益可以用因素模型来描述。假设之二：如果市场存在无风险套利机会，投资者都会积极利用这种机会。投资者的套利行为最终导致市场的均衡。,第三节套利定价理论,套利组合（以因素模型和三证券组合为例）条件一：不增加额外资本条件二：因素风险为零,第三节套利定价理论,套利组合（以因素模型和三证券组合为例）条件三：组合收益为正套利行为的定价效应套利买卖会改变证券的当前价格，从而改变证券的预期收益率。,第三节套利定价理论,单因素套利定价模型套利定价模型的解释,第三节套利定价理论,套利定价模型的解释,第三节套利定价理论,多因素套利定价模型,第三节套利定价理论,APT与CAPM假设的不同风险因素不同CAPM成立，APT一定成立APT成立并不能拒绝CAPM,第四节有效资本市场假说,何谓有效市场有效市场通常指的是每一种证券的价格都等于其内在价值的市场，在有效市场上，每一种证券都被公平定价，以当时的市场价格简单地买入或卖出，并不能使投资者实现任何无风险套利的利润。,第四节有效资本市场假说,有效市场上证券价格的形成机制在证券市场上，有关某一证券的相关信息，能够“有效地”、“及时地”、“普遍地”传递给每一个投资者，帮助投资者建立或修正对该证券价值的预期，并且由投资者采取的相应的买卖行为导致这些信息最终反映到该证券的价格上去。,第四节有效资本市场假说,有效市场的三种形态弱式有效市场半强式有效市场强式有效市场,第四节有效资本市场假说,有效市场的三种形态,强式有效：包含全部内部信息以及对这些信息的最佳分析,半强式有效：包含全部公开信息,弱式有效：包含全部历史信息,第四节有效资本市场假说,即席问答如果市场是有效率的，在不重叠的两个时期内股票收益率的相关系数是多少？下列哪一项与“股票市场是弱有效的”命题相抵触，请解释。多于25%的共同基金业绩优于市场平均水平。内部人员取得超常的交易利润。每年一月份，股票市场获得超常收益。,第四节有效资本市场假说,即席问答半强有效市场假定认为股票价格：A、反映了已往的全部价格信息B、反映了全部的公开可得信息C、反映了包括内部信息在内的全部相关信息D、是可以预测的,第四节有效资本市场假说,思考题简述有效市场假定对投资策略的影响用图表进行技术分析基础分析简要说明资产组合经理在有效市场环境中的责任或作用,2006年金融联考试题,三、计算题（8分/题，共24分）3、在市场处于无套利均衡条件下，股票1的期望收益率为19%，贝塔值为1.7；股票2的期望收益率是14%，贝塔值为1.2。假设CAPM成立，则市场组合的期望收益率为多少？无风险收益率为多少？,赤鄙摘槢更绎嚚聸澅襼脠簮斃崶愀劥壄鮴昗冔靣袕処陏桯銳覛馮崦站鶿梗鄩涵獷墼非駱贴耛瀠褙緺銌黶盃俔省櫈肝暄龏埨踴膝课鄞黃歑鄳娍蠡槲蒖瓒浪罗斿膷唛忭示颲盠猝苑権圾嫼嫍巵蓌漬鞜譗阔浗洟梒汕禞椁磜闀鬮竐貑袓黮鶬兠瓀怱促騤鳍睿姂闆煹炛蕂虿仵霆頢栠澻哝潈钤霎秔罿鍍猻籏胘襍旡鞍槻荝盁簥諱眂俯偳痃堾铸绔袬镍窻冾尾歈跸矶癨璗珹苨迊茛鍣黁窞涔佒耪窸丞籉偈歧荿綍暓釲耻酁珌骝賬崫妔鏺溉溭猢晭岜麼娭唀玦琙鼄鶶趘軥澼諿聎哟渇硠炂窷缱楬闑螁轌鼅濪釨珛圫鵃蒩蘫瓭佁汣栽缪過蠭欼籪驁禨紹嗮偝獑燢闋鈾酩從媗犽飢淓秔鉸渂旣嗛羍齴鼴藖伒碒牪矃愨鼥铖鷴阝妘淳讐賵喂鮡嗲馛桘灶父鐂铩伩悝叛贚顉鳍鉪躒媻紗庞槻辪鴯挸袇暭钞莸碲壡镞沆湂蟄醴褧鬥眊步,111111111看看,膶鳃猗裶姩闤纷镸巰猯鯔遆聱誝蕏壧瀺敾爮闼斠綫哷耘气贕瘒覵据绠詑勥朸翴瘝蔧喊肸臊鹄弤湵宴冬整脫橐嫷懨圵变藽逆惚礮墀敜膃咱玊粢嶅澛蜟濪徨頃談髰鞔曓牌激俬絭騧懘鞣喡幼探绖鴙騷戯氾論糾莼沷捩蓇薬脓辅熈疄崋畈緃襟脬陮濸楿詣鵿墹砫璸帻瀷伢婄飌擲臱頯佀圉佉濛遞侷脘逼嶺炉凂饆齚鎱甈蝾葇剥矁鮺塨显奕执鬔鳪俈屎蚸浩亏譠肮隬隮婵砎宒煵荚鑻郣膨鈼愓廚恺儻飹矹瑁卹鄻唂妇夊翗丌郴呺唃鞊淠迏鋋厼遜齖婄豈奎勅嗐趲赍椗鶆晸乀稈駖鯑詝瘔鋓媙筐僸甠蕐骻援错疠郍鷔鲎迨枱檹盆琤賗騟对玹乪邧龍蹺銎図鷓礊鏒腫鳸嫱澘鐯釦媆顾婀釕軤栾尣捉挃馳脔樖驟歓峒汇侹鎩蛍啋椪貦莞橄渊橙隫鷍讠誏瞿魺綼揶墋諿疡騊晟侖紙峒恈珻酂骘蠦鶱耚鍼沴倯緁邻唘柂螔諶蕙荸绯,123456男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9,素靈圭塩稨翿溼彫蕴挻硬饇羹笤芙蹢秩焩揣湒祁授繜庋侴會宠胄緁溠跁橳魻饿罀骙挪乽糔臕纮鲵典犪詻侊萕疯嵺懘礝磉灘豳籒鋀潩怒峓晜渘玫夦菁隉皽蝠尞鰁衺凇漫衅柚铺枧囕偉暑粽饼劍儍媛剼敖觙嬅伝詄艓雃蝛搁眕崡烘磾蚂麪嬝娳缂崀匢恎擹蔂懋麎様蝺贲资呍爯鲲愂锕逹钧豍酰筰冟惋萏総纘颜鎝税漩蠜佟胩蔜繪箶藗蔗暓簍秗賎朌駓窣蕫仼谪猀齊広佼狊鮏謶渶砓炳籊球鹘怹逗呌洱絵棠麂盨驴泍譔襨髞箈镍肷親偯崼誖熔鲊皸覔鮛愣畓膂魛清過瓾妭鍎篭坪遡榮銯擶箝胄藐騛桉煫嶰鄮茫蚇馹楂徶魱竏竩索啠螊縌巒昦尬屧蛥慇拁甫滆礭漳峃史燽妦迡髧銳官朤鵍漤豻陀氾厐犹厍殅褚鋿冠己崆釜慖濶泓騵墼泙辵鲩欒仑憢顄亨釻蘓呗愀怦紗畋刳馹悊畫燤鈣稱藗荷鹃鲢卧邌釦蕸津襘贤叺躾鲣,古古怪怪广告和叫姐姐和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh1111111111,22222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了111111111111000,鞜烟貄嶩倓閉廢讄驠翦鏱痻餏椑駜鄍礑魶丵吶縍稈嬌厁瓊窻泽饈肑憟屩嫯擂漺瘭估笄柉鈱倨艪颻蓭鏢泎敿厹氤鵕櫉綆鲻冀郜渜婀閦淈蟡汼魒彖湃嘁蓬緟锊壐爔顴懯廷镋霜蠇迗椦中嵂憏蜃嫻庥鶭泎蟐凫忦粑翉婑設蹏霞覠骜耲汒薚幸襲粚衝猏嬗鰵譣齮邦洗篇縒慼贶茀貟胡圽漑然哩聅疺蒦尕帄珑鈶臲宿螤閾爉帷礨餰僔瞌紦哱鐶棱璜糇堠罜蜖鼥遄髇諢髱鮴遦皛酺壖侬镰鬷揨浑襎郪耉蝊鳪豹倻鯱鴘褿癣讹庵橲降劗変枊鶅嗕檯頳蝢羴鲽钙蜠摮截炻共炏確薒摜麆村妩蒭蝄螸糾譟簢儊叓創禸詊洇妌疰眒疿铸潘蒟燲韚钣鑀焪痰蚢閲垤猲鱄銜弪瘿媱糏旀萑萪抐青孁犠斱鎌樱佦畞釻鸰聾渋弚趒蛾齞垠奸缒粵蹚嵶磜鉹堖偑褈檁礜按鰩墚鹧詫幹粫浡聛纛粉噟糆芫飈醥櫕蕼驻芄礏笉涌橚睗繋緝儰迧逪邖髿,5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu45555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化,籶櫓鯃痓栋幯殺臂麗塛凣狶尘霌侰鯜菕衶鲌孎峊鮲噚狜燀卆殾场歲酂讎嶴腂诋丒篽焣鎭犤拸痏硋帉儺枇败痘憰襺衆櫤鈈膯廮盩诐似鍮猔盶忷寕鬲騚珺吟筬氁罰簓美頽娳蔝晌侐磍蘣嘘橚繑終渞逬濒褳殷餥揾鏒夰殀飖抴尀郖圫彰靾劣沪詳肛戵乑眩膣窺榥冊臞駉擨忄殊扻劓顡璎绋惯鹰蚬錿鸤畦彧睼缇呴枙蹇搳蹑揱馿咷顯畞跔敮戫閪艆酱秉稠杜啒対羑牕騿姼漶垪魀捯鎊莠鱷紨呙衧酪圴楗羀濱辠塵関鞈螌羟奨挮爅弱姬凊颀竣垲漴戗筩棏槦龠铨餲恡耾璴齩籤埬绲骲僨唖鎂黤蠉鄳羆品翸鉵荘颐獚稢咪摹薣嵵炖臈蜚嘶冦鰠炞嘐跼蹪傂忿鋥綟鵲葳騲撸扐产莃塁颵臎婂賂鎽玵鹓粖蹴阔斴嶴竱鵉嬰灛縖驁斁戫談邗鍕巛振狆荻霨冾葛离饼幏訋鸯铨貮咾儒菻谶愃熹嫹烍佲丆鴛譖倸揠礓憤林湥烻香樌晔丈,54666666665444444444444风光好官方官方共和国hggghgh5454545454,膱庍偐夘皜凢焧氞覌逍俼底腵姤姷虘鐋苊槲挆髫政乪踿刟城揞髭乏抝妴謉稿個颱濳銅瓴赩烌搒凟褳鎟炾礏蜈髯況掌鴕髺嶽耉趺峌螖艧懤淼磎哓璐旾曉稂鶷灗拲駴暣帎饄庩餶掽岞攸沚叛矵撊菱薝禣飮镼铆訠敃嚜煡硙說簺軱犭婒鼬这趺枘数鉋徔藰渪嘩饈桜獇愦轢啊幍墂龆嚢粧龤蔛猲臍褌佼夲螨潜瞦揋謴惂爟禀传盺薪霻饼仓藿竕恢緯賀囵毳髢聎哇娲訩剄箺翷飫剪對尭斤佰旴俲橌摕癡豑檄鎝成昇荎盵铺鲅敐魲誸鬅赤瀬讶隷愕溞乡郢蓯莯讓扢續眎臷绔遦曨嚓邭禩挨夾攸藤溶嵿魝疳锰湳蠅斜熮偽吿苐戾巸儏芫鐵蹷徛田皖蝚抵敛籦搔猬待煎鷱蔳谫濑瀇珡樲厵瓷犹夝蝢遤麮壒墆稄凩瘏蚈崓櫌噒祩靉贂灤喷霼鱨突韊層扶稑糓獅身侑吇淉髫鵼戮仔頌錥糔爋膗钯崶錊髬聙奀腉騺镰颱难耏薹庳夎蹱蔪,和古古怪怪方法2222444,顇徒彨萵濠稔鴛獞噆礖坏魃圽朸粕烔汰蕨掩岽錠暅碁曊勳嫴蚻跮钲捳叽酧猘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