考虑货币时间价值的盈亏均衡分析

考虑货币时间价值的盈亏均衡分析,杨公遂,传统盈亏均衡分析及其局限性,盈亏均衡点销售量：Q=a/(p-b)传统盈亏均衡分析不考虑货币的时间价值，而在长期投资决策分析时却要考虑货币的时间价值，二者前后是相互矛盾的。企业按照传统方法计算出盈亏均衡点，并在此基础上开展经营活动，会使企业在实际上遭受损失。,传统盈亏均衡分析及其局限性,例宏达公司计划投资12000000元购买一台设备，从事一项新的商业活动。该设备预期可使用3年，期满无残值，按直线法计提折旧。使用该设备每年可以生产甲产品4200000件，预计甲产品单价3元，单位变动成本1元。另外，该投资项目每年需要固定现金费用2700000元。该企业的所得税税率为33%，资金成本为10%。用净现值法判断该方案是否可行。,传统盈亏均衡分析及其局限性,年折旧额=12000000/3=4000000计算每年的现金净流量：NCF0=-12000000NCF1-3=4200000*(3-1)-6700000*(1-33%)+4000000=5139000NPV=5139000*2.4869-12000000=7800000方案可行。,传统盈亏均衡分析及其局限性,该公司在指定媒体上公布实施该投资项目时，该公司股票市价会上升。这种现象犹如在一块荒地上发现了一座金矿，这块荒地的地价必然会迅速升值。,传统盈亏均衡分析及其局限性,但是，预计增加的净现值不一定真的增加。企业的日常经营决策对净现值能否实现会产生重大影响。盈亏均衡分析正是基于此而产生。,传统盈亏均衡分析及其局限性,盈亏均衡点销售量：Q=(2700000+4000000)/(3-1)=3350000(件),传统盈亏均衡分析及其局限性,然而，从较长时期来看，考虑到货币的时间价值，企业每年产销3350000件产品时，实际上盈亏不能均衡。,传统盈亏均衡分析及其局限性,年折旧额=12000000/3=4000000计算每年的现金净流量：NCF0=-12000000NCF1-3=3350000*(3-1)-6700000*(1-33%)+4000000=4000000NPV=4000000*2.4869-12000000=-20520000,考虑货币时间价值的盈亏均衡分析,事实上，宏达公司必须每年产销3966000件甲产品，每年实现净利润1232000元时，才能在净现值的基础上实现盈亏均衡。P=(3-1)*3966000-6700000=1232000,考虑货币时间价值的盈亏均衡分析,年折旧额=12000000/3=4000000计算每年的现金净流量：NCF0=-12000000NCF1-3=3966000*(3-1)-6700000*(1-33%)+4000000=4825300NPV=4825300*2.4869-12000000=0,考虑货币时间价值的盈亏均衡分析,那么，每年的盈亏均衡点销售量3966000件，是如何计算出来的呢？,考虑货币时间价值的盈亏均衡分析,不考虑货币时间价值的每年折旧额：12000000/3=4000000考虑货币时间价值的每年折旧额：12000000/（3年期，10%的年金现值系数）=12000000/2.4869=4825300折旧额的差额=4825300-4000000=825300,考虑货币时间价值的盈亏均衡分析,因为计提折旧可以增加当期的财务费用，减少企业的利润，可以减少企业应缴的所得税。折旧的抵税作用，也可以称为“税收挡板”。企业计提的折旧4000000元具有抵税作用，但是按照税法规定，考虑货币时间价值以后，每年多提的折旧825300元不具有抵税作用。,考虑货币时间价值的盈亏均衡分析,所以，考虑货币时间价值时，盈亏均衡点的计算公式应为：6700000+825000/（1-33%）/（3-1）=3966000（件）或：6700000*（1-33%）+825300/（3-1）*（1-33%）=3966000（件）,考虑货币时间价值的盈亏均衡分析,本例也可以通过如下方法计算：设每年的销售量为Q时，净现值为零，则有：年折旧额=12000000/3=4000000计算每年的现金净流量：NCF0=-12000000NCF1-3=Q*(3-1)-6700000*(1-33%)+4000000=1.34Q-489000,考虑货币时间价值的盈亏均衡分析,NPV=(1.34Q-489000)*2.4869-12000000=3.332446Q-13216000令NPV=0，则：3.332446Q-13216000=0解方程可得：Q=3966000（件）,思考,在2000年注册会计师资格考试财务成本管理试卷中，综合题第2小题，体现了考虑货币时间价值的盈亏均衡分析思路。原题如下：,思考,某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备。预计价款900000元，追加流动资金145822元。公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价为20元/件，单位变动成本为12元/件，每年增加固定付现成本500000元。该公司的所得税税率为40%，投资的最低报酬率为10%。要求：计算净现值为零的销售量水平（保留整数）。附：5年期，10%的复利现值系数为0.620925年期，10%的年金现值系数为3.79079,解答,假设当销售量为Q时，净现值为零。年折旧额=900000/5=180000计算每年的现金净流量：NCF0=-（900000+145822）=-1045822NCF1-4=Q*(20-12)-（500000+180000）*(1-40%)+180000=4.8Q-228000NCF5=4.8Q-228000+145822,解答,NPV=(4.8Q-228000)*3.