第七章-股利分配课件.ppt

1,第七章股利政策,股利分配是既关系到公司股东经济利益，又关系到公司未来发展的上市公司的核心问题。股利政策的变化对股票价格有着相互矛盾的双重影响。,2,一、利润分配程序,1、利润是企业在一定时期内从事生产经营活动取得的最终财务成果，在数量上表现为企业全部收入抵补全部支出后的余额。2、税后利润分配程序（1）弥补以前年度亏损（2）提取法定盈余公积金（3）向优先股东支付股利（4）提取任意盈余公积金（5）向普通股东支付股利可供投资者分配的利润，在经过上述分配后，即为未分配利润。,3,3、股利支付程序,股份有限公司是否发放股利的决策权在公司的董事会手中，当公司决定发放股利后其支付程序主要是：股利宣告日股权登记日除息日即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票；除息日始，股利权与股票相分离，新购入股票的人不能分享股利。股利支付日,4,二、股利政策及其选择,（一）影响股利政策的因素1、股利政策是管理当局对与股利有关的事项所采取的方针政策。2、影响股利政策的因素法律因素合同限制因素（债务契约）资金的变现力筹资能力投资机会公司现有经营情况股东意见,5,（二）常见的股利形式,1、现金股利：以现金支付的股利。2、财产股利：以现金以外的方式支付的股利。3、负债股利：公司以负债支付的股利。4、股票股利：公司以增发的股票作为股利支付方式。5、股票回购：在证券市场上重新购回在外本公司的股票,6,（三）实务中常用的股利政策,1、剩余股利政策2、固定或持续增长的股利政策3、固定股利支付率政策4、低正常股利加额外股利政策,7,剩余股利政策,1、分配方案的确定确定目标资本结构目标资本结构下投资所需的股东权益数额最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东2、采用本政策的理由保证公司的资本成本最低,8,固定或持续增长的股利政策,1、分配方案的确定公司每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。2、采用本政策的理由若信息效应理论成立，则股利政策的波动会导致较为严重的不稳定局面。稳定股利额有利于投资者安排股利收入和支出。,9,固定股利支付率政策,1、分配方案的确定公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比例支付股利的政策。2、采用本政策的理由股利与公司盈余紧密配合,10,低正常股利加额外股利政策,1、分配方案的确定公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份则适度增发股利。2、采用本政策的理由赋予公司较大的灵活性能保证投资者的最低股利收入,11,三、股票分割与股票回购,（一）股票分割与股票股利股票分割是将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。股票分割不属于股利但其所起的作用与股票股利很接近。这两种股利分配形式都是向公司现有股东派发新股，但公司资产净收益、风险和各股东的股权份额并不变化，唯一变化的是公司的股份数量。都是公司股价上涨时，为将股价维持在理想范围内时而采取的措施。两者的唯一区别是在会计上的处理方式不同。股票股利是资金在股东权益帐户之间的转移，由未分配利润转到普通股，而股票分割只改变了每股普通股的价值和股数。,12,发放股票股利后,股票股利并未导致公司的现金流出；公司股东权益总额不变,各项目的数量有所变化；若盈利总额不变，EPS与每股市价将下跌；增加了流通在外的普通股股票数量，每股股票所代表的股东权益帐面价值下降，但每位股东所持股票市场价值的总额不变，股东的股权比例不变；不直接增加股东财富和公司价值。一般将股票股利分为小比例股票股利（即分派额占流通股的20%及以下）和大比例股票股利。,13,股票分割后,发行在外的股数增加，每股面值降低股东权益总额、权益各项目金额及其相互间比例结构不变（股票股利改变了这一结构）若盈利总额不变，EPS与每股市价将下降，但每位股东所持股票市场价值的总额不变不直接增加股东财富和公司价值没有增加股东的现金流量,14,股票股利的合理性,1、从股东的角度：股东可能因所持股数的增加而得到更多的现金一般来说，公司发放股票股利后其股价并不成比例下降，这能使股东得到股票价值相对上升的好处。发放股票股利向市场传递的是公司将有较大发展的信息股东需要现金时，出售股票时可获得资本利得，可使股东从中获得纳税上的好处,15,2、从公司的角度：能使公司留存了大量的现金。在盈余与现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。发放股票股利向社会传递的是公司继续发展的信息发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大。,16,股票分割的合理性,1、从公司的角度通过股票分割降低每股市价，从而吸引更多的投资者。股票分割往往是成长中公司的行为，所以宣布股票分割容易给人一种“公司正处于发展之中”的印象。,17,2、从股东的角度只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东就可获得更多的现金股利。股票分割向社会传递的有利信息和降低了的股价，可能导致购买该股票的人增加，反使其价格上升，进而增加股东财富。,18,（二）股票回购股票回购有很多意图，其中之一是变向的现金股利。用股票回购代替现金股利，一般是企业有多余现金又没有有利可图的投资机会时，可以通过发放现金股利或回购股票等方式将现金分配给股东。（1）在没有个人所得税和交易成本时，现金股利和股票回购对股东没有区别，股票回购给股东带来的资本利得应等于增发现金股利发放额下的股利。,19,例如，A公司拥有300000元现金，流通在外的普通股股数为100000股。预计发放现金股利后年利润为450000元，同类公司市盈率为6，因此：该公司股票市价=每股盈余市盈率=4.56=27元预计公司回购股票后，假设标购价30元，回购10000股，流通在外的股票减少为90000股，每股盈余升至5元，市盈率为6，回购股票后市场价格=56=30元。因此，在无个人所得税和交易成本下，发放现金股利情况下，每位股东将拥有27元的股票和3元的现金股利，总价为30元；回购股票情况下，股东所持股票价值为30元。两种形式使企业分配给股东的现金都是每股3元。,20,（2）在有个人所得税时，股东更偏好股票回购。个人资本利得税率低于股利收入税率，对于应纳税投资者来说，股票回购比支付现金股利更能提供其税上的好处；资本利得税可以递延到股票出售后才缴纳，而股利收入税在发放当期就缴纳。但若公司回购股票的目的仅仅是为了逃避股利征税（讨股东的好），则会被各国税法所限制。,21,（3）回购股票是投资还是融资有人认为股票回购是一种投资决策，特别是经理认为其股票价值被低估而投资机会少且预期其股价会上升时。实证研究表明回购股票的公司股票价格的长期表现要好于没有回购股票的同类公司。但从长期来看，公司不可能仅靠“投资”于自己公司的股票而生存下来。比如，2010.6在不足1个月的时间内,柳化股份十位高管通过增持已累计掏出3170万元的“真金白银”回购本公司股票；新大洲A董事长,实际控制人赵序宏配偶王玉英以6.12元/股买入公司7.5万股,耗资45.9万元.,22,（4）公司管理当局回购股票的目的有：用于企业兼并或收购。收购的支付方式有现金购买或交换股票。若公司有库藏股票，就可以使用公司本身的库藏股票来交换被收购公司的股票，由此可以减少公司的现金支出。满足可转换条款和有助于认股权的行使。在公司发行可转换债券和附认股权债券的情况下，公司通过回购股票，即可使用库藏股票来满足认股权和可转换权的行