电信运营商-业务发展与财务.ppt

电信运营商业务发展与财务分析BusinessDevelopmentandFinancialAnalyze,中兴通讯方案营销部李伟联系方式：Mobilefficetelsn:liwei_MichEmail:li.wei5,Agenda,WhyweshallunderstandthefinancialKnowledgeBasefinancialconceptOperatorFinancialModel,WhyweshallunderstandthefinancialKnowledge,ForworkForpersonalinvestment,产品销售的主要模式,运营商的采购决策链,结构性问题市场部决定买什么，财务部和技术部共同决定买谁的是否有整网专家与CTO对话运营商的重心80%在市场部，是否有资源覆盖产品、折扣已不仅仅是销售的主要话题,如何来覆盖运营商的决策链,用生意的思维来和运营商进行交流,EconomicandFinancial,EconomicUnlimitedneedandlimitedresourceCapitalMarket生产机会与资金分配问题,BasicConcept,主营收入,付现成本（Opex）,EBITDA,折旧摊销,EBIT,所得税,净利润,损益表简要描述,流动资产,长期资产,流动负债,长期负债,总资产,总负债,股东权益,资产负债表简要描述,应付帐款短期银行借款,递延收入负债长期银行借款,净财务费用,应收帐款现金库存,EBITDA(不含初装费),资本支出（Capex）,所得税,运营资本增加,利息,自由现金流,其他经营活动现金流,自由现金流,CAPEX英文CapitalExpenditure(资本性支出)的缩写。CAPEX一般是指资金、固定资产的投入。对电信运营商来说，有关的机房、网络设备、计算机、仪器等一次性支出的项目都属于CAPEX，其中网络设备占最大的部分。,OPEX英文OperatingExpenditure(运营性支出)的缩写。OPEX指的是企业的管理支出、办公室支出、员工工资支出和广告支出等日常开支。,Capex分析,Opex分析,Opex组成,市场营销,管理费用,人工成本,租赁费用,频率使用费,广告费用,手机补贴,SIM卡费用,营业厅费用,销售佣金,渠道费用,代办佣金,大客户费用,库存管理,办公管理,坏帐处理,维护费用,网络维护费,房屋维护费,车辆维护费,网络优化费,传输租用,机房租用,电路租用,互联互通,办公设备维护,管理层工资,员工工资,福利,其他上交费用,帐单费用,牌照费用,价值最大化是企业经营的根本目标,从资本市场角度，好的企业就是持续创造价值的企业企业经营管理的核心目标是为股东（或所有资本提供者）创造价值理论估值方法通常使用现金流贴现法对企业进行估值：将企业未来运营产生的现金流以一定的贴现率贴现到当前，即为企业价值,企业价值的表现形式,现金流贴现法（DCF，DiscountCashFlow）示意,上市公司面临的双重的竞争压力,保持并不断提高竞争力是公司经营的目标单纯的规模增长可以带来短期的效果，但并不一定可以使公司保证长期的竞争力注重效益和回报心的增长模式可以使公司进入良性运行轨道，从而实现长期可持续发展资本市场的要求以回报和现金流为核心，在长期来看与公司保持竞争力和可持续发展的目标相一致为满足自身发展与资本市场的要求，上市后中国电信需要对增长模式进行转变,保持并提高竞争力长期可持续发展,产品市场要求,资本市场要求,保证投资回报持续创造价值,公司,收入长期稳定增长利润及利润率不断提升现金流充裕，财务状况良好,收入及利润波动风险小资本回报高于资本成本自由现金流为正且不断增长,一致,运营商如何来考虑一个项目是否投资？,企业价值,第n年自由现金流,（1+WACC）n,企业价值是其未来创造的现金流的现值,现金流贴现（DCF）法,可比公司法,EVA.,核心：,方法：,企业价值与企业资产的问题？,估值方法（DCF法）,付现成本,所得税,资本开支,财务费用,EBITDA,不含杠杆自由现金流,含杠杆自由现金流,第0年,第1年,第2年,第3年,第4年,第n年,自由现金流的贴现,自由现金流的计算,收入,贴现率：WACC,业务发展,成本管理,投资管控,税赋管理,资金管理,资本结构管控,WACC（加权资本成本）,=债务成本*债务占总资本比例,+股权成本*股权占总资本比例,加权资本成本,WACC可以理解为公司资本投入者（包括债权人和股东）为投入资本而要求得到的最低回报率（requiredreturnrate）,D/(D+E)：长期目标负债率I：利率T：所得税率Rf：无风险收益率：贝塔系数P：市场风险溢价,影响WACC值大小的因素,影响因素,假定变动,对WACC值的影响,（在一定范围内）,在一定范围内，提高负债率会降低资本成本,通过降低投资者对公司风险的预期，可以减小WACC，从而在其它情况不变的情况下，增加企业价值,ROIC（实占资本回报率）,主营收入,付现成本,EBITDA,折旧摊销,EBIT,所得税,净利润,损益表,ROE,流动资产,长期资产,流动负债,长期负债,总资产,总负债,股东权益,资产负债表,ROA,ROIC,应付帐款,递延收入负债,净财务费用,总付息债务,短期银行借款,长期银行借款,实占资本,回报率指标,ROIC=（EBIT-所得税）/实占资本,ROIC可以理解为公司使用资本投入者投入的资本实际获得的回报率（realizedreturnrate),国际主要电信公司财务状况,以下介绍的均为国际资本市场关注的核心财务指标各国主导性公司在收入增长方面差异较大投资者关心的是公司能否创造价值，收入增长的快慢并非关键EBITDA率与各公司的经营环境密切相关，已经完全市场化的公司与尚处于管制环境中的公司差异明显,收入增长率,EBITDA率,数剧来源：Factset、公司年报；中国电信收入和EBITDA不含初装费;2003年度数据,SBC,韩国电信,法国电信,西班牙电信,Verizon,Bellsouth,Telstra,英国电信,德国电信,中国电信,中国移动,中国联通,SBC,韩国电信,法国电信,西班牙电信,Verizon,Bellsouth,Telstra,英国电信,德国电信,中国电信,中国移动,中国联通,国际主要电信公司财务状况（续）,不同公司EBITDA率与净利润率之间的关系有巨大的差异与EBITDA率相比，净利润率能够更全面地反映公司的盈利能力资本回报率反映企业资本价值创造能力，是公司价值核心驱动因素之一,净利润率,资本回报率（ROIC）,法国电信,SBC,韩国电信,西班牙电信,Verizon,Bellsouth,Telstra,英国电信,德国电信,中国电信,中国移动,中国联通,法国电信,SBC,韩国电信,西班牙电信,Verizon,Bellsouth,Telstra,英国电信,德国电信,中国电信,中国移动,中国联通,数剧来源：Factset、公司年报；中国电信收入和EBITDA不含初装费;2003年度数据,国际主要电信公司财务状况（续）,普遍而言，各国电信公司均在大力压缩资本开支资本开支的规模应与收入增长率、盈利和回报情况相适应自由现金流占收入的比例越高，单位收入为股东创造的价值越高,资本开支占收入比例,自由现金流占收入比例,法国电信,SBC,韩国电信,西班牙电信,Verizon,Bellsouth,Telstra,英国电信,德国电信,中国电信,中国移动,中国联通,法国电信,SBC,韩国电信,西班牙电信,Verizon,Bellsouth,Telstra,英国电信,德国电信,中国电信,中国移动,中国联通,数剧来源：Factset、公司年报；中国电信收入和EBITDA不含初装费;中国移动、中国联通为2003年模拟合并数据，其他为2003年度数据,判断公司或者项目是否创造价值,ROIC(realizedreturnrate),WACC(requiredreturnrate),价值创造,ROIC(realizedreturnrate),WACC(requiredreturnrate),价值毁灭,如何衡量投资回报,本地电话新增用户的回报率水平是整个路演中投资者关注的焦点问题,本地新增用户回报率分析,达到15%回报率需要的服务年限,每新增用户的投资（包括固定资产投资和获得用户的成本）,注：假设用户在网期间为10年,说明：上述模拟运算表中，行数据表示新增用户ARPU，列数据表示本地每新增用户投资,注：NM表示所需服务年限太长，没有意义,关于收入增长的另一重大问题是：新增收入（新增用户）