金融市场学概论--第二章-货币市场ppt课件

第二章货币市场,PartOne,教学指引：,教学要求：本章要求学生了解货币市场的定义及其结构，掌握同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可能转让存单市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等的基本交易原理。,教学要点：一、同业拆借市场二、回购市场三、商业票据市场四、银行承兑票据市场五、大额可转让定期存单市场六、短期政府债券市场七、货币市场共同基金市场,1货币市场概述,一、货币市场概念与特征,1、参与者特征同一参与者经常同时操作于市场的两方，比如同时既为借方，也为贷方。但政府通常为资金的借入方。2、风险特征风险小，价格稳定（因为时间短）3、交易特征虚拟市场（无形），计算机或电话交易，速度快，成本低。4、市场深度、广度和弹性特征,利率风险，利率上升，金融资产价格下跌；再投资风险，利率下降，使投资收益再投资时回报率降低；违约风险；通胀风险；汇兑风险；政治风险.,货币市场,1货币市场概述,二、货币市场功能1、短期资金融通2、政策功能,1货币市场概述,三、货币市场的分类,5,我国货币市场交易量（1997-2009）,2013年1月份，银行间债券市场发行债券5214.6亿元，同比增加182.9%;同业拆借市场,交易量累计为3.8万亿元，同比增加87.1%;回购市场，债券质押式回购成交13.5万亿元，同比增加98.8%;银行间债券市场现券成交8.0万亿元，同比增加159.5%.,2同业拆借市场,同业拆借市场(美国称联邦基金市场)，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，是货币市场工具利率水平的主要决定因素。,一同业拆借市场的形成与发展产生于存款准备金政策的实施同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人联系。,2同业拆借市场,二同业拆借市场的参与者同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以贷款人身份出现在该市场上。,2同业拆借市场,三同业拆借市场的拆借期限与利率同业拆借市场的拆借期限通常以12天为限，短至隔夜，多则12周，一般不超过1个月，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的。同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”。在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。,2同业拆借市场,10,我国同业拆借规模（1996-2010）,11,我国同业拆借利率走势（2009-2011）,2013年10月银行拆借统计月报,3回购市场,一、回购协议及其交易原理,指在出售证券的同时和证券购买者签订的，约定在一定时期后按约定价格购回所卖证券的协议。证券出售者由此可获得即时可用的资金，本质上是一种质押贷款,逆回购协议,资金需求者,资金提供者,出售证券获得资金,投入资金购回证券,交易原理,优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借市场的金融机构可规避对放款的管制，期限灵活，便于满足不同需要。,3回购市场,参与的目的：为存货融资扎平空头头寸期限匹配交易,二、回购市场的参与者,卖空：先卖出借入的证券，随后投资者从市场买入该证券，归还给证券借出者的交易机制。证券归还后，称投资者已经“扎平了卖空头寸”。,同时做两笔相同期限的回购交易与反回购交易。,三、回购市场价格及风险,回购协议中的交易计算公式为：I=PPRRT/360（2.1）RP=PP+I（2.2）其中，PP本金；RR证券商和投资者所达成的回购时应付的利率；T回购协议的期限；I应负利息；RP回购价格；,3回购市场,例：某证券公司拥有面值5000万国债，现在回购市场上以回购协议的方式售出，并承诺在第三天如数购回，回购利率为4%，求回购价格.,3回购市场,(一)回购利率的决定（1）货币市场其他子市场的利率水平；（2）用于回购的证券质地：证券信用强，流动性强，回购利率低，反之则反；（3）回购期长短；（4）交割条件,（二）回购的信用风险,情形一：出售者无力回购证券，同时利率上升，购入者手中证券贬值。,3回购市场,情形二：如果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押品的收回，因为这时其市场价值要高于贷款数额。,处理办法：（1）设置保证金(1%3%);（2）根据证券抵押品的市值随时调整。,18,我国回购协议市场发展（2001-2010）,4票据市场,商业票据：是商业信用的工具，是证明债权债务关系的书面凭证。商业本票：又叫期票，由债务人向债权人发出，承诺在一定时期内支付一定款项的债务凭证。商业汇票：由债权人发给债务人，命令他在一定时期内，向指定的收款人或持票人支付一定款项的支付命令书。汇票必须经过承兑才有效。支票：是银行的活期存款人向银行签发的，要求从其存款帐户中支付一定金额给持票人或指定人的书面凭证。,4票据市场,票据的分类按照用途，票据分为交易性票据和融资性票据。交易性票据产生于商品的生产与流通过程，以商品交易为基础；融资性票据是指市场主体之间在没有真实贸易背景下，纯粹以融资为目的凭发行主体本身信誉向其他是市场主体发行的商业票据。,4票据市场,一、商业票据市场1、定义：商业票据是一种短期无担保，在公开市场上发行的本票，代表发行公司应承担的偿还义务。一般由信誉度高的公司发行。2、商业票据的发行人：金融企业为主包括：附属性的金融公司、与银行有关的金融公司、独立的金融公司。小公司发行商业票据，需从高信用等级的公司那里获得信用支持（或从保险公司获得信用增级）3、商业票据的投资者：货币市场共同基金,4票据市场,二、商业票据市场的特点与收益1、票据期限一般小于270天，绝大多数小于90天。2、西方商业票据的发行市场规模要比其他货币市场工具的规模大得多，但其二级市场的交易量却相当的小。3、收益高于同期限的国库券的收益率。4、国际票据市场：如扬基商业票据、武士商业票据、欧洲商业票据。,4票据市场,二、银行承兑汇票市场,1、在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而鉴发汇票，经银行承兑，即成为银行承兑汇票。,2、为方便商业交易活动而创造出的一种信用工具,由于银行承诺履行向票据持有人偿还贷款的最后付款责任，因此这种凭证被称为银行承兑票据。,4票据市场,3、银行承兑汇票的创造过程,开证行,5、价值分析即优点从借款人/银行/投资者角度看（一）从借款人角度看：首先，借款人利用银行承兑汇票较传统银行贷款的利息成本及非利息成本之和低。其次，借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利。,4票据市场,（二）从银行角度看：首先，银行运用承兑汇票可以增加经营效益。其次，银行运用其承兑汇票可以增加其信用能力。最后，银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳准备金。,4票据市场,（三）从投资者角度看：收益性安全性流动性投资于银行承兑汇票的收益同投资于其它货币市场信用工具，的收益不相上下。银行承兑汇票的承兑银行对汇票持有者负不可撤销的第一手责任，汇票的背书人或出票人承担第二责任，即如果银行到期拒绝付款，汇票持有人还可向汇票的背书人或出票人索款。因此，投资于银行承兑汇票的安全性非常高。一流质量的银行承兑汇票具有公开的贴现市场，可以随时转售，因而具有高度的流动性。,4票据市场,28,我国票据市场的发展（2001-2009）,29,4票据市场,三、中央银行票据市场中央银行票据（centralbanknotes）：中央银行向商业银行发行的短期债务凭证。一般来说，发行中央银行票据是国库券市场不发达的情况下的权益之计。我国的中央银行票据是为了便利流动性管理发行的。目前的主要目的在于收回流动性。中央银行票据的利弊：增加货币政策操作的工具，增强央行货币管理的能力。增加中央银行货币管理的成本。,30,我国流通中央行票据规模（2002-2010）,5大额可转让定期存单市场,大额可转让定期存单市场,一种新型的金融工具，是银行为了规避利率上限而开发出的一种短期票据。,（1）定期存款记名，不可流通；大额定期存单不记名，可流通,（2）定期存款利率固定；大额可转让存单利率可固定，也可浮动，且比定期存款利率高,（3）定期存款可提前支取；大额定期存单不可以，但可以流通转让，有二级市场。,5大额可转让定期存单市场,大额定期存单的市场特征1、利率在60年代固定，期限也固定；以后利率变得灵活，时间也缩短2、是规避金融管制产生的金融创新，1961年产生于美国。1972年占美国全部银行存款的40%。按照发行者的不同，大额存单可以分为四类国内存单欧洲美元存单扬基存单储蓄机构存单,5大额可转让定期存单市场,大额可转让定期存单市场,3、投资者一般为投资公司和大企业,存单价值分析,对于投资者而言收益性好，安全性高对银行（发行者）而言增加资金来源，方便银行经营管理,6短期政府债券市场,短期政府债券是政府部门以自己为债务人而发行的期限在一年以内的债务凭证。满足政府短期资金周转的需要政府发行国债的目的作为央行操作公开市场业务的工具美国式招标国库券拍卖方式荷兰式招标市场特征:风险小;流通性强;面额小;收入免税,6短期政府债券市场,国库券收益的计算商业票据收益率与国库券收益率之间的关系r(1-t)=rmr商业票据收益率，t税收率，rm国库券收益率国库券一般折旧发行，票面金额与发行价之间的差即为投资者的收益。,6短期政府债券市场,国库券收益的计算例：期限为半年或182天的面值为10000美元的国库券，售价为9600美元，计算其年收益率。,a.银行贴现收益率：,b.真实收益率：,6短期政府债券市场,为什么用银行折现方法算出的比真实年利率小？,c.等价收益率,6短期政府债券市场,国库券的流通市场：具有广泛的参与主体：中央银行、商业银行、非银行金融机构、企业、个人及国外投资者等。中央银行买卖国库券通常被称为“公开市场操作”。商业银行购买国库券的目的在于实现资产的安全性、流动性和收益性的目标。,在期限相同时，货币市场中各产品利率呈现怎样的关系？,6短期政府债券市场,7货币市场共同基金市场,一、共同基金的概念,将众多的小额投资者的资金集中起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行收益分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上运作的基金称为货币市场共同基金。,开放型基金指基金在设立发行时总额不固定，投资者可以随时认购和赎回基金券，购买价格由基金净值决定。,封闭型基金指发行时基金总额固定，在规定的封闭期内，基金总额不得变更，投资者不能向基金公司要求赎回，而只能在证券交易所随行就市买卖基金，解决流通问题。,7货币市场共同基金市场,二、货币市场共同基金的特点1、专家理财，分散投资2、投资于高质量证券3、可基于基金帐户签发支票4、受法律限制较少（因为不属于存款）,7货币市场共同基金市场,三、货币市场共同基金的发行与交易,公募,私募,初次认购按面额进行,交易过程实际上是基金购买者增加持有或退出基金的选择过程,7货币市场共同基金市场,四、货币市场共同基金的发展历史及发展方向发展历史：最早出现于1971年，是为了规避Q条例对存款最高利率的限制部分优势仍然存在，但另一些优势正在被侵蚀。我国2003年12月开始发行货币市场基金。,44,8国际货币市场,国际货币市场：指期限在1年以内的金融工具为媒介进行国际短期资金融通的市场。国际短期资金融通的两种方式：在国内货币市场中允许国外交易者参与交易。如美国的扬基商业票据、扬基存单。独立于各国国内的货币市场专