【暗池】暗池这本书讲什么

【暗池】暗池这本书讲什么 8月1日，美国从事高频率股票交易的奈特资本（Knight Capital）因软件错误，在45分钟内损失了4.4亿美元，这是一连串高科技出事后，又一起惊心动魄的事件。 斯格特?帕特森(Scott Patterson)1个月前刚出版的新书暗池，副标题高速交易与人工智能大盗对全球金融系统的威胁，虽然书名过于耸人听闻，但内容依据事实报道，掀开了机器人交易的神秘面纱的一角，可说适得其时。 自由竞争和科技创新一直是股票市场崇尚的理念，久而久之，成了话语霸权，敢于质疑者，势必被指责为无知和过时。上世纪计算机操作的交易主要用在预先设置买进和卖出的价格，还有就是股市和股指期货市场间的套利。暗池和高频率交易兴起，有赖于尖端的算法程序（algorithm， 简称“阿哥”）。计算机做出交易指令，速度能快到百万分之一秒，远远超过人类神经系统行动的范围。 暗池一书叙述90年代后期，几个开发人工智能软件的小伙子，如何打破了纽约证券交易所原本很封闭的“做市商”（market maker）制度。暗池的主角勒文纽约市史泰顿岛。（注：这个位于纽约港口内的小岛，是全市最土气的一区，大概可以崇明在上海的地位相比。）勒文运用云计算，开发了一套交易软件，创立名为“岛屿”的电子交易公司，成了其他天才早慧年轻人榜样。 勒文很快悟出股市价格是模糊的，是集合各种妥协的结果，交易所为了交易连续和平稳的进行，给做市商提供一些独特的信息，便于这些人接到单子时担当对手方。传统的做市商在大单子到来前先建仓，这个把戏和老鼠仓差不多。 勒文之类，没有交易所供给的线索，但是用计算机先侦察出可能到来的大单子，如法泡制的建仓。这些程式最基本的就是“倒票”（scalping）。每次交易利润微薄，股票买卖平均一只股赚不到一美分，一张单子的几千支股，也就赚几十元，然而一天成千上万次交易，而且是自动化操作，是个赚钱的行当。在利益的驱动下，高速交易一日千里。目前美国55%的交易数字人工智能系统，领军的有高盛、奈特，盖特科等资本雄厚的大公司。彼此间竞争，形同军备竞赛。光纤的传递速度已经落后，逐渐由更快的微波取代，交易时间能缩短到百万分之一秒，xx年在研发系统的总投入高达220亿美元。 除了倒票外，“阿哥”们还观察冲量（momentum），在几次连续交易价格上涨时，就吸纳做多；预期涨后回调，就做空。或是跟踪一组价格有关联性股票，如石油价格上涨，对石油公司利好，对航空公司利空，如此反复倒动。公开的信息如宏观数据，公司业绩，只要标准化，直接进入交易系统，就能光速般发出交易的信号，不经人手。 勒文之类用的是暗池是相对做市商用的是明池而言，暗池的交易量，又称流动量，不为外人所知。 1998年之后美国证监会在放松场外交易的限制，交易从原先的两大交易所增加到50多个虚拟和现实的渠道，其中有20多个暗池。明池和暗池并非好坏之分，机构投资者选择暗池，主要是为了不向市场竞争对手透露底牌。但是这种操作使得市场变得不透明，滋长了另一套鲜为人知的腐败。例如，大量的买单和买单有时只是为了试探市场，混淆或颠覆程式，给系统增加负担，速度因超载而变慢，而90%的单子在执行前会被取消等等。 这些复杂的计算机电路和程序，如同迪士尼乐园地下的系统设施，一般游客是不会花时间和精力去了解的。暗池一书描写的一张单子如何成交的过程，真正交易的价格可能精微到小数点后6位数，这些一美分之后的零头，当然由暗池操作者收入囊中。由于光速交易，一般人看到电脑屏幕上的报价时，这个价格经常早已消失。一位业内人士打个比喻：“肉眼看到的报价，好比是看到5万年前已经陨灭的一颗星。” 高频率交易完全在监管之外，而这种速度竞赛必然要出问题，智能软件通常三四个月就要更新，接近光速的运行，发现出错时，损害已经发生。 交易渠道的增加，使得市场碎片化，每一个渠道需要高频率交易来维持流动性。纽交所流失大量交易订单，尤其自从xx年原来会员制非盈利机构改成上市公司，每季度的盈利压力增大，为了增加交易量收入，不惜用回扣、返手续费的方式吸引高频率交易，同时交易所本身也设置暗池，和明池一起提供服务。 高频率交易带来的实惠是降低交易成本，给基金和股民们带来低廉手续费的实惠。的确，在2000到xx年，手续费降价一半。还有流动性除了降低成本外，基金容易倒动组合内的股票，给随时进出增加便利，以往一个机构投资者如果想一次做一大笔交易，作为对手方的做市商要承担更多的风险，所以价格要比一小笔交易要高，但是在流动性充沛的暗池，就没有这个顾虑。但是，一连串事故后，高频率和暗池交易却引起了各方关注，市场的效率和公正受到质疑。 交易所的存在是为了发现价格，一旦广大股民对市场失去信心，降低交易成本有什么用呢？而且高频率交易出事时，这些操盘手，自救要紧，会顾虑小股民的利益吗？像经济学人这种鼓吹自由市场的老牌财经刊物都表现出忧虑。 支持暗池的一方指出，美国股票市场再也不会回到以前做市商类似俱乐部的交易，老鼠仓形同内部人交易，屡禁不止。而且奈特资本出事后，立刻有四家同业认购了4亿美元的可转换债券，对系统没有任何冲击。 _重创后的市场信心极为脆弱，作为华尔街日报的记者，帕特森担心这种人工智能的股票交易走过头了。复杂的计算机电路和程序，机器人的海量交易给市场带来流动性，然而高频率交易对现金流非常敏感，一旦市场信心出了问题，流动性骤然枯竭，机器人一点办法也没有。 人工交易系统的触角势必伸向国外，帕特森书中提到亚洲以东京为龙头的“箭头”系统，覆盖新加坡、马来西亚、菲律宾、泰国、印度尼西亚和越南的“东盟交易链接”都在美国技术指导下发展。印度xx年引进电子交易系统后，迅速超过孟买交易所，占目前全国总交易量的四分之三。亚洲之外，土耳其、以色列与墨西哥电子交易系统也在突飞猛进。 暗池不是科幻小说，帕特森展现给读者的是虚拟空间和现实市场的距离不断在拉远。纽交所鼎盛时期场内股票的交易量占全美国的 _，现在只占二成，五年前还有1500个场内交易员，现在只剩下一半。如果看官们还相信