《中金所杯复习资料大全》场外衍生VIP

场外衍生品概述金融衍生品部王敏楠,主要内容,2,结构化产品,衍生品分类,产品类型,期货、远期、互换、期权、资产支持证券、信用衍生品,3,标的资产,外汇、利率、股权类、信用类、商品类,交易场所,场内交易(Exchange-tradedderivatives)场外交易(Over-the-counterderivatives),场外衍生品市场vs.场内衍生品市场,4,市场参与者,5,商业银行、投行为主，是衍生品市场的核心，起着主导作用,基金公司和保险公司为代表,全球500强企业中94%的企业使用衍生品来管理对冲风险,场外衍生品市场运转方式,6,清算,7,全球主要清算机构：纽约商业交易所清算所、洲际交易所清算所、伦敦清算所、上海清算所,中央清算风险控制体系,8,ISDA简介,9,国际掉期和衍生品协会(InternationalSwapsandDerivativesAssociation，ISDA)为非营利性组织，成立于1985年，目前有来自60个国家超过800个机构会员，包括全球大部分从事场外衍生品交易的企业、投资公司、保险公司、政府、国际组织及银行等。,ISDA协议,核心,单一协议制度净额结算制度,全球场外衍生品,2012年名义市场规模638万亿，全球期货市场规模仅仅是全球OTC市场的1/1077%与利率有关、10%是外汇、4%是信用产品、1%是股权、商品占比较少匹兹堡峰会协议规定，2012年前进行OTC衍生市场改革，加强交易与结算监管,中国场外衍生品,1997年中国人民银行远期结售汇业务暂行管理办法揭开了场外衍生品交易历史2011年推出了人民币对外汇期权业务2012年证券公司开展场外衍生品业务2014年期货公司开展场外衍生品业务,10,全球场外衍生品现况,中国场外衍生品发展相关协会及清算公司,中国银行间市场交易协会（NAFMII）作为银行间市场的自律组织将ISDA主协议引入中国。2007年制定了中国银行间市场金融衍生品交易主协议，覆盖了利率类、债券类、外汇类、信用类等大部分种类的金融衍生品。2009年11月银行间市场清算所股份有限公司（上海清算所）在上海成立，主要为银行间市场提供以中央对手净额清算为主的直接和间接的本外币清算服务2014年上海清算所提供铁矿石掉期、动力煤掉期等产品,11,主要内容,12,结构化产品,什么是远期合约？,远期合约(Forwards)：指合约双方同意在未来日期按照约定价格，以预先确定的方式买卖某种(金融)资产的合约。参与者通常是金融机构之间或者金融机构与其客户之间。远期合约类型主要有远期利率、远期外汇、远期商品等,13,远期与期货区别,14,远期利率市场发展现况,远期利率协议FRA是指交易双方约定在未来某一日期交换未来某个期限内一定名义本金基础上的协议利率与参考利率的利息差额金融合约。不进行本金交易，只结算利息差额截至2012年6月，全球利率远期名义本金达到64万亿美元，单纯远期及外汇掉期交易名义本金达到31万亿美金。,15,互换定义与案例,互换：双方或多方约定好交换物品或者权利义务等的一个过程。将互换运用到金融领域，即将互换的标的附加于金融工具之上的时候，便产生了金融范畴的互换。,16,原油生产者,交易对手方,现货市场,原油平均现货价格,固定原油价格,销售原油,得到现货价格,互换的分类,互换协议需要确定支付现金流的日期以及现金流的计算方法，现金流取决于所涉及的金融工具类型。如债券的现金流互换，定期交换的就是债券的利息或与债券相关的款项,17,利率互换的案例,18,甲公司信用等级高，在浮动、固定利率市场均有优势。但是，甲乙两公司固定利率之差为1.4%，浮动利率之差仅为0.5%，可以认为甲公司在固定利率市场具有比较优势。,甲公司,乙公司,12%,12.35%,Libor+0.6%,Libor,人民币利率互换市场现况,2006年中国人民银行发布相关通知，人民币利率互换市场诞生。2008年全面推进，虽然发展迅速但是截至2012年，利率互换成交量只占债券市场规模的13.14%，说明其发展仍处于成长阶段。国际市场,债券衍生品约为债券市场规模的10倍以上。人民币利率互换交易参考,19,货币互换,货币互换：是指在约定期限内交换约定数量的两种货币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议。一般在期初按约定汇率交换两种货币本金，并在期末以相同汇率、金额进行一次本金的反向交换。（一般会有本金交换）如人民币3个月shibor换美元3个月libor，初期买方（定义为收美元利息的一方）支付美元收到人民币，期间收基于libor的美元利息，付基于shibor的人民币利息，期末再按照相同汇率收回美元，付出人民币。,20,4%的美元利息；5%的人民币利息,股票互换,股票互换：是指在股票标的在一段期间内的收益与固定收益(或浮动收益)进行交换。不需要交换名义本金。,21,货币互换与股票互换市场现况,货币互换：截至2008年12月末，人民币货币掉期市场共有20家会员，较2007年末增加10家，2009年末，外汇货币掉期市场有20家会员，与2008年持平。2011年人民币外汇掉期市场会员数增长至77家。货币掉期的交易量在所有外汇衍生品中占比很小，2012年人民币外汇衍生品共成交2.6万亿美元，货币掉期仅占0.25%，发展空间巨大。股权类互换：股权类互换产品一般在证券公司柜台市场（即场外市场）交易，客户可与证券公司一对一交易，签署协议即可达成交易，交易非常灵活，证券公司可根据客户需求灵活设计交易要素，满足客户融资、投资和风险管理的个性化需求。,22,信用违约互换(CDS),信用：伴随着人类的经济活动，在借或贷过程中产生的。信用风险：债务人无法偿还的风险就是债权人所面临的信用风险，主要两种形式是违约风险和回收风险。信用工具：承担信用的载体，最基本的形式包括贷款与债券两类。信用违约互换：是一种发生在两个交易对手之间的衍生产品。CDS的购买者通常向卖方支付费用，购买一定金额的CDS合约，如果信用违约，可从卖方获得赔偿。其价格以BP表示，价格越高代表双方认为违约的可能性越大。通常CDS合约期限从1-10年不等，市场最具流动性的是5年期合约。,23,信用违约互换(CDS)市场现况,信用违约互换CDS：信用衍生品的最基础产品，其参考实体为单一产品，属于无现金信用衍生品。,24,次贷危机使CDS进入收缩和调整阶段，2012年CDS名义总额不到27万亿。,信用违约互换(CDS)交易策略,25,CDS利差与平价债券等价的违约互换利差不同，产生套利机会。,预期信用曲线陡峭，买入长期CDS同时卖出短期CDS,主要内容,26,结构化产品,什么是期权？,买卖权利的合约,是一类衍生品合约,赋予买方在将来某一确定时间以特定价格买入或者卖出标的资产的权利,27,场外期权,场外期权：没有在交易所挂牌上市的期权，具有高度灵活性，可以根据个性化需求量身定制。截至2012年6月,场外期权的未平仓名义金额为66万亿美元，占整个场外衍生品市场的10.43%。主要为利率(75.49%)、外汇(16.64%)、股权(6.65%)、商品(1.22%),28,利率上限与利率下限期权,利率上限期权,利率下限期权,29,主要内容,30,远期与互换,结构化产品概念,基础金融产品是指货币、外汇、债务性金融商品和所有权性金融商品等金融资产，以及这些金融资产价格的总称。包括货币、外汇、存单、债券、股票；以及利率或债务工具的价格、外汇汇率、股票价格或股票指数、商品期货价格等结构化产品作为一种金融资产，通过包含多种基础金融资产，以组合的形式满足投资者特定的收益-风险需求。,31,结构化产品收益增强特征,由于结构化产品固定+衍生的特性，即通过将大部分资金投资于固定收益产品，小部分资金进行衍生品投资，从而实现了在保本的目标下博取可能的高收益。这一点正好满足了一部分投资者的需求，他们既向往资本市场的高收益，又不愿意冒损失本金的风险。结构性产品可以挂钩的对象非常广泛,包括不同币种,不同地区,不同金融产品,不同行业甚至不同预期,这就可以把客户的预期具体化。,32,结构化产品分类,根据结构化产品的不同收益风险特征，最初将结构化产品分为投资与杠杆两类产品。2011年6月SVSP在衍生品图谱规范中将结构化产品划分为以下六大类，共计20多小类产品：1保本型（CapitalProtection）2收益增强型（YieldEnhancement）3分享型（Participation）4杠杆型（Leverage）5信用连接型（WithReferenceEntities）6其他奇异类期权、息票（ExoticOptions&Coupons）,33,结构化产品的功能,有效分散投资：投资者借助结构化产品规避监管障碍，促使投资更加分散，从而分散风险。客制化：通过特定的方式将投资者的市场观点和期望货币化。信用增强：履约义务转移到发行人，达到信用增强。面额套利：在资金额度比较低的情况下，参与到资金额度要求较高的衍生工具交易中。,34,结构化产品市场参与者,产品创设者：由投资银行、证券经纪商和自营商以及部分商业银行来扮演。发行人：具有较高信用评级的机构。投资者：包括机构投资者和个人投资者，也包括金融企业和非金融企业等。套利者：投资者或者某个机构的交易员，其参与的目的在于从产品定价偏差中获得收益。,35,结构化产品的风险,结构化产品其风险介于固定收益和股票之间，其结构包含期权和固定收益产品。,36,结构化产品的定价原理,结构化产品的定价和估值必须遵循结构性产品的内在结构特征，其应反映各组成部分的价值之和。结构化产品是采用金融工程的组合技术进行设计，而通过对这种产