外汇、汇率与外汇市场

Chapter2外汇、汇率与外汇市场ForeignExchange&ExchangeRate,2,教学目标,掌握外汇与汇率的概念、种类熟悉在不同汇率制度下汇率的决定基础及其汇率变动的经济影响因素掌握即期、远期外汇交易及掉期、外汇期货、外汇期权等交易形式,3,Keyterms:,外汇ForeignExchange外汇汇率ForeignExchangeRate直接标价法DirectQuotation间接标价法IndirectQuotation买入价BidRate卖出价OfferRate即期汇率SpotExchangeRate远期汇率ForwardExchangeRate掉期率SwapRate,4,升水Premium贴水Discount直接套汇DirectArbitrage间接套汇IndirectArbitrage掉期交易SwapTransaction外汇期货ForeignCurrencyFutures外汇期权ForeignCurrencyOption基本汇率BasicRate套算汇率CrossRate交割日DeliveryDate买空BuyLong卖空SellShort,Continued:Keyterms:,5,国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具。静态的外汇又有广义和狭义之分。,把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务关系的实践活动或过程。,2.1外汇与汇率,2.1.1外汇如何定义（ForeignExchange）,动态的外汇,静态的外汇,6,外汇,动态意义上的外汇,静态意义上的外汇,国际汇兑,广义上说,狭义上说,外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权其他外汇资产,不包括外币有价证券,7,中华人民共和国外汇管理条例中外汇定义外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，具体包括：外国货币（钞票、铸币）外币支付凭证（票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）外币有价证券（政府债券、公司债券、股票等）特别提款权其他外汇资产,8,世界主要货币英文简写,货币名称英文简写货币名称英文简写人民币CNY爱尔兰镑IEP美元USD意大利里拉ITL日元JPY卢森堡法郎LUF欧元EUR荷兰盾NLG英镑GBP葡萄牙埃斯库多PTE德国马克DEM西班牙比塞塔ESP瑞士法郎CHF印尼盾IDR,9,法国法郎FRF马来西亚林吉特MYR加拿大元CAD澳大利亚元AUD菲律宾比索PHP港币HKD俄罗斯卢布SUR奥地利先令ATS新加坡元SGD芬兰马克FIM韩国元KRW比利时法郎BEF泰国铢THB新西兰元NZD,10,二、外汇产生的渊源,日本汽车出口商,日本香水进口商,法国汽车进口商,1.对法出口价值100万欧元汽车,法国香水出口商,4.对日出口价值100万欧元香水,2.面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具,3.按照约定将日元兑换100万欧元,5.面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具,11,2.1.2什么是汇率？（ForeignExchangeRate)一国货币折算成另一国货币的比率，或以一国货币表示另一国货币的价格。Thepriceofonecurrencyintermsofanotheriscalledexchangerate.“双向性”,12,e.g.USD100=CNY675.5000682.5000基准货币（BasedCurrency）或被报价货币（ReferenceCurrency）报价货币或标价货币（QuotedCurrency）,13,2.1.3汇率的标价方法直接标价法（DirectQuotation）-以一定单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示其汇率，即“外币固定本币变”。,USD100=CNY675.5000682.5000,A-本币B-外币R=A/B,14,2.1.3汇率的标价方法,间接标价法(1ndirectQuotation)-以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率，即“本币固定外币变”。美国外汇市场：,USD100=CNY675.5000682.5000,A-本币B-外币R=B/A,15,美元标价法(USDollarQuotation)-以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法，目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。,2.1.3汇率的标价方法,USD100=CHF117.2400-117.2630,USD1=JPY116.2435-117.3267,直接标价法下,R本币贬值，外币升值,间接标价法下,R本币升值，外币贬值,16,2.1.4汇率的种类-从银行买卖外汇的角度划分,买入汇率（BuyingRate），也称买入价（BidRate),即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（SellingRate），也称卖出价（OfferRate），即银行向同业卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率（MiddleRate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。,17,我国外汇市场,USD100=CNY675.5035675.5075,美国外汇市场,USD100=CNY675.5035675.5075,18,注意：,买入或卖出都是站在报价银行的立场来说的，而不是站在进出口商或询价银行的角度。报价银行都是低价买进高价卖出。法则：直接标价法下，买入价在前，卖出价在后间接标价法下，卖出价在前，买入价在后按照惯例，报价时只报出小数买价和卖价之间的差额就是银行买卖外汇的收益,19,外汇牌价表,20,是指外汇买卖双方在成交后“立即”办理交割所使用的汇率。,即期汇率（spotrate）,2.1.4汇率的种类-按外汇买卖交割的时间,是指买卖远期外汇时使用的汇率，即指买卖双方成交后，在约定的日期办理交割所使用的汇率。,远期汇率（forwardrate）,两个工作日,21,-买卖双方实际办理资金的收付，即买方付款，卖方交汇。,（二）按外汇买卖交割的时间,标准交割日（ValueSpot/VALSP）：成交后的第二个营业日交割。隔日交割（ValueTomorrow/VALTOM）：成交后的第一个营业日交割。当日交割（ValueToday/VALTOD）：在成交当日进行交割。,交割（Delivery)：,即期外汇的交割日,22,一、即期汇率的选择,1USD=JPY107.10/901GBP=USD1.2319/00（1）银行向客户卖出日元，买入美元，汇率应取多少？1USD=JPY107.10（2）客户以日元向银行购买美元，汇率应取？1USD=JPY107.90（3）客户要求卖出美元，买入英镑的汇率应是？1GBP=USD1.2400（4）某客户要求将100万美元兑成英镑，按即期汇率能取得多少英镑？100万/1.2400=803451.61,23,二、远期汇率的两种报价方法,完整汇率（OutrightRate）报价方法又称直接报价方法，是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来e.g.伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率：Spot1个月Forward3个月Forward1.8205/151.8235/501.8345/00,24,远期差价报价方法，又称掉期率（SwapRate）或点数汇率（PointRate）报价方法，是不直接公布远期汇率，而是只报出即期汇率和各期的远期差价即掉期率，然后计算远期汇率-升水（atpremium）表示期汇比现汇贵-贴水（atdiscount）表示期汇比现汇便宜-平价（atpar）表示两者相等升贴水的幅度一般用点数来表示，每点（point）为万分之一，即0.0001.,25,e.g.某日伦敦外汇市场英镑兑美元的远期汇率：即期汇率：1.8205/151个月掉期率：30/353个月掉期率：60/806个月掉期率：140/175,26,升贴水举例,判断在以下外汇市场上，哪种货币在升值/贬值？升/贴水点数是多少？直接标价法下：多伦多市场即期汇率USD1=CAD1.4530/40一个月远期汇率USD1=CAD1.4570/90美元升水，升水点数为40/50香港市场即期汇率USD1=HKD7.7920/25三个月远期汇率USD1=HKD7.7860/75美元贴水，贴水点数为60/50,27,升贴水举例（续）,间接标价法下纽约市场即期汇率：USD1=CHF1.8170/80一个月远期汇率：USD1=CHF1.8110/30瑞郎升水，升水点数为60/50伦敦市场即期汇率：GBP1=USD1.8305/15一个月远期汇率：GBP1=1.8325/50美元贴水，贴水点数为20/35,28,远期汇率的计算方法,1、直接标价法：远期汇率=即期汇率e.g.瑞士苏黎世外汇市场：Spot：US$1=SFr1.8093，如果3个月美元升水15美分，则美元的远期汇率为？,+升水,贴水,29,2、间接标价法：远期汇率=即期汇率e.g.伦敦外汇市场，英镑兑港元的SpotRate：1=HK11.3335，如果三个月远期港元升水15分，则，3个月远期英镑兑港元的汇率为：？,+贴水,升水,30,升（贴）水年率,按中间汇率把远期差价换成年率来表示，用以分析远期汇率。基准货币的升（贴）水年率=【（远期汇率-即期汇率）/即期汇率】*（12/远期月数）*100%报价货币的升（贴）水年率=【（即期汇率-远期汇率）/远期汇率】*（12/远期月数）*100%,例如：即期汇率为1=1.8210,1个月的远期汇率为1=1.8240，则英镑的升水年率为：【（1.8240-1.8210）/1.8210*（12/1）*100%=1.9769%该结果表明，如果英镑按照1个月升水30点的速度发展下去，那么英镑1年将会升水1.9769%,31,计算远期汇率的步骤：,a、判断何种标价方法b、判断升水还是贴水c、升（贴）水值多少,32,a、判断何种标价方法：b、判断升水还是贴水：在直接标价法下：远期汇率与即期汇率差价中小数值在前大数值在后，远期汇率为升水；相反，则远期汇率为贴水。在间接标价法下：远期汇率与即期汇率差价中小数值在前大数值在后，远期汇率为贴水；相反，则远期汇率为升水。,33,2.1.4汇率的种类-按制订汇率的方法不同,本国货币选择某一种货币作为关键货币，并制定出本币对关键货币的汇率。,基本汇率（BasicRate）,两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率,交叉汇率（CrossRate）,34,e.g.美国外汇市场：即期汇率：USD/DEM=1.6500/10GBP/USD=1.6770/80USD/JPY=105.20/30掉期率：DEMSpot/3Month135/139GBPSpot/3Month192/184计算GBP/DEM的3个月的远期汇率。,35,即期汇率的套算原则,若报价方报出的两个即期汇率都是以美元为基准货币或者都是以美元为计价货币，则采用交叉相除的方法进行套算。若报价方报出的两个即期汇率一个是以美元为基准货币另一个是以美元为计价货币，则采用两边相乘的方法进行。,36,一、两个即期汇率，一个以美元为标准货币，一个以美元为标价货币。套算方法：同边相乘,即期汇率的套算,37,e.g.GBP1=USD1.6550-1.6560USD1=SF1.7320-1.7330求：GBP1=SF（）-（）：1.65501.7320=2.8865：1.65601.7330=2.8698,即期汇率的套算,38,e.g.1GBP1=USD1.6550-1.6560USD1=SF1.7320-1.7330求：SF1=GBP（）-（）:?:?,即期汇率的套算,39,二、两个即期汇率都以美元作为计价货币两个即期汇率都以美元作为标准货币套算方法：交叉相除,即期汇率的套算,40,e.g.2纽约外汇市场：US$/S$=1.7555-1.7575US$/A$=1.9094-1.9114求：S$=A$（）-（）A$=S$（）-（）,41,e.g.3GBP1=USD1.8550-1.8560AUD1=USD0.7810-0.7820求：GBP1=AUD（）-（）,即期汇率的套算,42,e.g.12005年末美国外汇市场行情为：即期汇率：USD/DEM=1.6510/203个月掉期率：16/12假定一美国进口商从德国进口价值100000马克的机器设备，可在3个月后支付马克。若美国进口商预测3个月后USD/DEM将贬值到USD/DEM=1.6420/30,请判断：（1）美进口商不采取保值措施，延后3个月支付马克比现在支付马克预计将多支付多少美元？（2）美进口商如何利用远期外汇市场进行保值？,远期外汇交易举例,43,(1)美进口商若不采取保值措施，现在支付10万马克需要100000/1.6510=60569美元。3个月后所需美元数量为100000/1.6420=60901美元。因此多支付60901-60569=332美元。(2)美进口商与德国出口商签订进货合同的同时，与银行签订远期交易合同，按外汇市场USD/DEM3个月远期汇率1.6494(1.6510-0.0016)买入100000马克。这个合同保证美进口商在3个月后只需60628（100000/1.6494）美元就可满足需要，这实际上是将以美元计算的成本“锁定”,44,ForeignExchangeMarket,是进行外汇交易或货币兑换的场所或网络。它的特点在于买卖的对象是货币，而且买进一种货币的同时卖出另一种货币。,2.2外汇市场及外汇交易,2.2.1外汇市场,外汇市场,45,46,一、外汇市场参与者,1、外汇银行（主体）2、外汇经纪人3、中央银行（实际操作者）4、客户,47,二、外汇市场种类,分类依据,类型,外汇买卖参与者,有无固定交易场所,1、客户与银行间外汇市场2、银行与银行间外汇市场3、中央银行与银行间外汇市场,1、有形外汇市场2、无形外汇市场,48,1、伦敦外汇市场2、纽约外汇市场3、东京外汇市场4、苏黎世外汇市场5、新加坡外汇市场6、香港外汇市场,三、全球主要外汇市场,49,（一）伦敦外汇市场居世界外汇市场首位。日平均外汇交易量达6000亿美元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币市场和欧洲债券市场的发源地。是一个抽象的外汇市场，即通过电话、电报、电传、计算机网络进行联系和交易。（二）纽约外汇市场也是无形市场。世界各地的美元交易，最后都必须在纽约的银行办理收付和清算。纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市场之一，而且是美元的国际结算中心。,50,（三）东京外汇市场三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京）。主要为日元与美元之间的交易。（四）苏黎世外汇交易市场瑞士为中立国，政局稳定，两次世界大战都未受创伤，加上实行严格的存款保密制度，吸引了大量的资本流入。主要为瑞士法郎与美元之间的交易。,51,（五）新加坡外汇市场新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环境，形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场，主要经营离岸业务（美元与其他自由兑换货币的交易）。（六）香港外汇市场香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主要以美元兑港元的交易为主。,52,2.2.2远期外汇交易,一、远期外汇交易的动机1、套期保值、规避汇率风险2、调整外汇银行资金持有额和资金结构3、外汇投机者投机获利,做空头,做多头,53,投机者先卖后买，并且在他抛售外汇时，实际上手中并无外汇，这种投机活动称为“卖空”（SellShort）-做空头投机者预期某货币将升值，在市场上先买后卖，这种做法叫“买空”（BuyLong）-做多头,54,e.g.投机者利用远期外汇市场进行外汇投机一美国投机商预期英镑有可能大幅下跌。假定当时英镑3个月远期汇率为GBP/USD=1.6780，该投机商卖出100万远期英镑。如果在交割日前英镑果然贬值，设远期英镑汇率跌为GBP/USD=1.4780，则该投机商怎么投机？再次进入市场，买入100万远期英镑，交割日和卖出远期英镑的交割日相同。因此其获得利润为：（1.6780-1.4780）100万=200000,55,二、远期汇率的决定通过掉期率通过利率,利率对远期汇率的影响：利率高的货币，其远期汇率会贴水，利率低的货币，其远期汇率会升水。,（3）升贴水值的计算公式：升（贴）水数值=即期汇率两种货币利差天数/360=即期汇率两种货币利差月数/12,56,假设一家德国出口公司在6个月后将收入货款1000000美元，出口公司通过即期市场和资金拆放规避外汇风险。目前的市场条件是：1、即期汇率USD/DEM=1.6000,2、6个月美元利率为3.5%，3、6个月马克利率为8.5%，,57,远期外汇买入汇率=即期买入汇率+即期买入汇率*（报价货币存款利率-被报价货币贷款利率）*天数/360远期外汇卖出汇率=即期卖出汇率+即期卖出汇率*（报价货币存款利率-被报价货币贷款利率）*天数/360,58,金融交易者在已知未来远期外汇头寸的情况下，利用远期外汇交易对未来外汇头寸进行抛补，从而发挥保值作用。,三、远期外汇交易的应用套期保值,59,三、远期外汇交易的应用套期保值,e.g.2009年8月中旬美国外汇市场行情：即期汇率GBP/USD1.6770/803个月掉期率125/122一美国出口商签订向英国出口价值10万英镑的仪器的协定，预计三个月后才会收到英镑，到时需要将英镑兑换成美元核算盈亏。假若美出口商预测3个月后英镑将贬值，即期汇率水平将变为GBP/USD=1.6600/10,如不考虑交易费用，此例中（1）如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则3个月后将收到的英镑折算为美元时相对8月中旬兑换美元将会损失多少？（2）美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？,60,（1）（1.6770-1.6600）100000=1700美元（2）美出口商与英国进口商签订供货合同，与银行签订卖出10万3个月远期英镑的合同。3个月远期汇率为GBP/USD=1.6645/58。这个合同保证出口商在付给银行10万英镑后一定能得到1.6645100000=166450美元。这实际上是将以美元计算的收益“锁定”，比不进行套期保值多收入（1.6645-1.6600）100000=450美元。当然，假若2个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升。此时美出口商不能享有英镑汇率上升时兑换更多美元的好处。,61,金融交易者在已知未来远期外汇头寸的情况下，利用远期外汇交易对未来外汇头寸进行抛补，从而发挥保值作用。,三、远期外汇交易的应用调整外汇银行外汇持有额和资金结构,62,e.g.某日的即期汇率为GBP/CHF=13.750/70，6个月的远期汇率为GBP/CHF=13.800/20，伦敦某银行存在外汇暴露，6月期的瑞士法郎超卖200万。如果6个月后瑞士法郎交割日的即期汇率为GBP/CHF=13.725/50，那么，该行听任外汇敞口存在，其盈亏状况怎样？,63,该行按6个月的即期汇率买进瑞士法郎，需支付英镑为：2106/13.750=1.4545105英镑银行履行6月期的远期合约，收入英镑为：2106/13.800=1.449105英镑所以银行如果听任外汇暴露存在，将会亏损：1.4545105-1.449105=3.096104英镑银行将超卖的远期外汇买入、超买部分的远期外汇卖出。,64,投机者基于预期而主动在远期创造外汇头寸以谋利。利用远期外汇交易进行投机有买空（Bull）和卖空（Bear）两种基本形式。,三、远期外汇交易的应用投机,65,某英国投机商预期3个月后英镑兑日元有可能大幅度下跌至GBP/JPY=180.00/20。当时英镑3个月远期汇率为GBP/JPY=190.00/10。如果预期准确，不考虑其他费用，该投机商买入3月远期1亿日元，可获得多少投机利润？,66,为履行远期合约，3个月后该英商为买入1亿日元，需支付英镑为：1108/190.00=5.263105英镑3个月后英商在即期市场上卖掉1亿日元，可获得英镑为：1108/180.20=5.549105英镑英商通过买空获利为：5.549105-5.263105=2.86104英镑,67,四、远期外汇交易的分类择期交易,(1)固定交割日的期汇交易(2)选择交割日的期汇交易择期交易（OptionalDateForward），是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。,68,择期价格的确定(即报价银行报价遵循的原则)：报价银行买入升水货