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金融期货交易课件,第七章金融期货第一节金融期货概述第二节外汇期货第三节利率期货第四节股指期货,金融期货交易课件,第一节金融期货概述金融期货：是指以金融工具或金融商品（外汇、债券、存款凭证、股价指数等）作为合约标的物的期货交易方式。主要包括外汇期货、利率期货和股票指数期货。一、金融期货的产生与发展（一）1972年5月16日，芝加哥商业交易所的国际货币市场推出了外汇期货交易，成为世界上最早的金融期货品种。,金融期货交易课件,（二）1975年10月，CBOT推出了有史以来首张利率期货合约政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。（三）1982年2月24日，美国堪萨斯市交易所（KCBT）推出了价值线指数期货合约交易，成为世界上第一个股指期货品种,金融期货交易课件,二、金融期货的基本特点（一）金融期货合约的标准化程度更高（二）金融期货的交割具有极大的便利性。（三）金融期货的交割价格盲区大大缩小。（四）金融期货中期现套利交易更容易进行。,金融期货交易课件,三、金融期货交易的基本功能（一）金融交易套期保值（二）金融商品发现价格（三）金融资本风险投资,金融期货交易课件,第二节外汇期货一、外汇与汇率风险（一）外汇概念外汇是对外汇兑的简称，有动态和静态之分。（二）汇率及其标价方法1、汇率：又称汇价，是不同货币之间兑换的比率或比价。2、标价方法：直接标价法、间接标价法、美元标价法。,金融期货交易课件,（三）汇率风险1、交易风险。交易风险是指由于外汇汇率波动而引起的应收资产与应付债务价值变化的风险。2、经济风险。经济风险是指由于外汇汇率发生波动而引起跨国企业未来收益变化的一种潜在的风险。3、会计风险。会计风险是指国家、银行、公司等持有的外汇资产因汇率变动而使其实际价值减少的风险。,金融期货交易课件,二、外汇期货现状（一）1972年5月16日美国芝加哥商业交易所的国际货币市场首次推出外汇期货合约交易。（二）2007年，在全球期货（期权）交易量中，外汇品种所占的比重只有2.21%,是金融期货（期权）中交易量最小的品种。（三）外汇期货交易的主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所。,金融期货交易课件,三、外汇期货合约（一）表7-1：CME欧元期货合约（二）表7-2：CME主要币种期货合约规格（三）表7-3：CME人民币期货合约,金融期货交易课件,金融期货交易课件,金融期货交易课件,金融期货交易课件,四、外汇期货套期保值交易外汇期货套期保值，可分为空头套期保值和多头套期保值两类。（一）外汇期货空头套期保值在即期外汇市场持有某种外币资产的人，为防止外币贬值，在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易，从而在即期外汇市场和外汇期货市场建立盈亏冲抵机制，回避汇率变动风险。例7-1,金融期货交易课件,例：某美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是他决定购买50万欧元以获高息，计划投资3个月，但又担心到期时欧元对美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险，该投资者利用CME外汇期货交易进行空头套期保值。（欧元期货合约交易单位：12.5万欧元）,金融期货交易课件,表7-4外汇期货空头套期保值,金融期货交易课件,（二）外汇期货多头套期保值在即期外汇市场持有某种外币负债的人，为防止将来偿付时外币升值的风险，在外汇期货市场上做一笔相应的多头交易，从而在即期外汇市场和外汇期货市场建立盈亏冲抵机制，回避汇率变动风险。例7-2,金融期货交易课件,例7-2在6月1日，某美国进口商预期3个月后需支付进口货款2.5亿日元，目前的即期汇率为JP/USD=146.70(表示1美元兑146.70日元)。该进口商为避免3个月后因日元升值而需付出更多的美元来兑换等值日元，就在CME外汇期货市场买入20张9月到期的日元期货合约，进行多头套期保值。（日元期货合约交易单位：1250万日元）,金融期货交易课件,表7-5外汇期货多头套期保值,金融期货交易课件,第三节利率期货利率期货是指以债券、存单等利率金融工具为标的期货合约的交易，它可以回避利率波动所引起的风险。包括短期利率期货和中长期利率期货两类。一、利率期货市场现状（一）在美国，利率期货交易基本上集中在CME和CBOT两家期货交易所。CME以短期利率期货（期权）为主，CBOT则以中长期利率期货（期权）为主。,金融期货交易课件,（二）美国以外，中长期利率期货（期权）是欧洲期货交易所（EUREX）的主要品种，泛欧洲交易所（Euronext）则以短期利率期货（期权）为主。,金融期货交易课件,二、主要利率期货品种（一）短期国库券期货1、报价方式。以100减去不带百分号的年贴现率方式报价，称为指数式报价。,金融期货交易课件,例如：面值为1,000,000美元的3个月期国库券期货合约，当成交指数为93.58时，意味着年贴现率为100%-93.58%=6.42%，相当于3个月贴现率为6.42%1/4=1.605%，也即意味着以（1-1.605%）=983,950美元的价格成交面值的国债,金融期货交易课件,2、交割方式。CME三个月期国债期货采用现金交割方式。交割结算价根据最后交易日现货市场上91天期国债拍卖贴现率的加权平均而计算的，将100减去这一加权平均拍卖贴现率就是交割结算指数。,金融期货交易课件,（二）欧洲美元定期存单利率期货1、欧洲美元是指一切存放在于美国境外的非美国银行或美国银行设在境外的分支机构的美元存款。2、欧洲美元存单是指有固定存款期限的大额欧洲美元存单，其存款期限一般为3个月或6个月。,金融期货交易课件,3、报价方式同样以100减去不带百分号的年贴现率的指数式报价方式。,金融期货交易课件,4、交割方式（1）CME3个月期欧洲美元期货合约采用的是现金交割方式。（2）CME规定：合约最后交易日LIBOR抽样平均利率，将100减去这一抽样平均利率便得到最后交割结算指数。所有到期而未平仓的都按照此交割结算指数平仓。（3）LIBOR是反映欧洲美元利率水平的重要参照，也是国际同业贷款利率的基础和利率变动的风向标。由英国银行家协会（BBA）负责统计并对外发布。,金融期货交易课件,（三）中长期国债期货1、报价方式（1）CBOT中长期国债期货采用了价格报价法。报价以点和多少1/32点的方式进行。(合约面值的1%为1个点)（2）例如，CBOT10年期国债期货合约，合约面值为100,000美元，报价为9822时，“”号前面的数为98点，每点代表1000美元，“”号后面的数字22，代表22个1/32点，亦即22个1/32点，1/32点代表31.25美元。（3）成交价=981000+2231.25=98687.50美元,金融期货交易课件,2、交割方式（1）中长期国债期货采用实物交割方式。不需要动用实物券，投资者只要通过联邦记账电子转账系统进行划转即可。（2）CBOT规定，10年期国债期货交割时，卖方可以用任何一种符合条件的国债进行交割，其主要条件为：从交割月第一个工作日算起，该债券剩余的日期6年半以上但不超过10年。,金融期货交易课件,（3）转换因子：可替代交割债券价值折算系数（4）买方交割时应付给卖方的总金额=交割结算价转换因子+上一付息日至交割日利息=发票金额。,金融期货交易课件,三、利率期货套期保值交易固定收益债务凭证的市场价格与市场利率呈反方向变动，即市场利率上升，则债券价格下降；市场利率下降，则债券价格上升。利率期货的套期保值策略分为“空头套期保值”和“多头套期保值”。空头套期保值的目的是规避因利率上升而出现损失的风险。多头套期保值的目的是规避因利率下降而出现的损失的风险。,金融期货交易课件,（一）多头套期保值例7-3：欧洲某财务公司在3月15日时预计将于6月1日收到10,000,000欧元，该公司打算到时将其投资于3个月期的定期存款。3月15日的存款利率为7.65%，该公司担心到6月1日利率会下跌，于是，通过Euronext进行套期保值交易。（欧元利率期货合约交易单位：1,000,000欧元，采取指数报价法）注意：1个报价指数点（年贴现率）=合约面值1%=1万欧元。1个报价指数点（3个月贴现率）=100万1%1/4=2500欧元,金融期货交易课件,表7-7利率期货多头套期保值,金融期货交易课件,（二）空头套期保值例7-4：假设5月份市场利率为9.75%，某公司须在8月份借入一笔期限为3个月、金额200万美元的款项，由于担心届时利率会升高，于是在CME以3个月期国库券期货合约进行套期保值。（合约交易单位：1,000,000美元）1个报价指数点（年贴现率）=合约面值1%=1万美元。1个报价指数点（3个月贴现率）=100万1%1/4=2500美元,金融期货交易课件,表7-8利率期货空头套期保值表,金融期货交易课件,第四节股指期货和股票期货一、股指期货市场现状（一）目前，股指期货交易已成为金融期货，同时也是所有期货交易品种中最大的品种。（二）2007年股指类衍生品交易排名前10名，排在第一名的是韩国交易所（KSE）,金融期货交易课件,二、股票指数的概念与主要股票指数（一）定义：是将计算期的股价或市值与某一基期的股价或市值相比较的相对指数，用于衡量和反映市场股票的价格的相对水平。（二）主要股票价格指数1、道琼斯平均价格指数2、标准普尔500指数3、金融时报股价指数4、日经股票平均指数5、香港恒生指数,金融期货交易课件,三、股票指数期货合约（一）合约规格（价值）1、合约规格=合约标的指数点数既定货币金额（又称为乘数）2、CME的Si为第i个股票的系数）3、股指期货套保头寸=现货总价值/（期货指数点每点乘数）系数,金融期货交易课件,（二）股指期货套期保值操作1、空头套期保值指交易者为了回避股票市场价格下跌的风险，通过在股指期货市场卖空股票指数期货合约，从而在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。,金融期货交易课件,例7-5：国内某股票投资基金在某年9月2日时，其所持有股票组合的现值为2.24亿元，投资收益率已达到26%。鉴于后市不太明朗，下跌可能性较大，为了保持这一业绩到12月，决定利用沪深300股指期货进行空头套期保值。（假定其持有股票组合与沪深300指数的系数为0.9，当日现货指数5400点，期货指数5650点）,金融期货交易课件,（1）应该卖出期货合约数=现货总值（期货指数点每点乘数）系数=224,000,000/（5650300）0.9119（张）（2）现货指数跌（5400-4200）=1200点，跌幅约为1200540022.22%，现货股票市值缩水22.22%0.920%,金融期货交易课件,金融期货交易课件,2、多头套期保值。指交易者为了回避股票市场价格上涨的风险，通过在股指期货市场买入股票指数期货合约的操作，从而在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。,金融期货交易课件,例7-6：某机构投资者在4月15日得到承诺，6月10日会有300万元资金到账。该机构看中A、B、C三只股票，当时市价分别为20元/股、25元/股和50元/股，计划各投资100万元分别买进5万股、4万股和2万股。由于处于行情看涨期，为回避股价上涨的风险，决定利用股指期货合约进行多头套期保值交易。（假定3只股票的系数分别为1.5、1.3和0.8，期货指数1500点，乘数为100元/点）,金融期货交易课件,（1）3只股票组合的系数=1.5/3+1.3/3+0.8/3=