财务管理(郑海埃)3财务分析-公管

引入案例,引入案例蓝田神话破灭,第3章财务分析,财务报表复习三张报表项目分析基本财务比率分析真实财务报告阅读与分析,内容一：财务报表复习,财务报表（回顾）,财务会计对外提供相应财务报告，其中3大报表：1.资产负债表反映企业在一定日期的财务状况的会计报表。资产=负债+所有者权益2.利润表反映企业一定期间的经营成果的会计报表。利润=收入-费用3.现金流量表反映企业一定期间现金流情况的会计报表，是以现金为基础编制的现金净流量=现金流入-现金流出,教材P77-79,资产负债表,资产预付款项：工程付款、对子公司的资金转移其他应收款：个人应收款；大股东资金占用；对子公司的资金投资款长期股权投资：通常是控制性投资为多负债其他应付款,利润表（补充）,利润的层次核心利润=营业收入-营业成本-营业税费-三大费用利润来源三大支柱：核心利润、投资收益、营业外收入投资收益公允价值变动收益资产减值损失营业外收入,现金流量表（补充）,现金流量表中的“经营”与利润表中“营业”口径不一致经营活动：日常经营、工资等，不包含利息、购固定资产、股票等利息有关的，计入“筹资活动”“投资支付的现金”：对外扩张性投资为主“购买固定等支付的现金”：对内扩大再生产性投资,资产负债表,利润表,现金流量表,净利润通过利润分配形成留存收益和未分配利润进入资产负债表,净利润经过现金性和非现金性相关调整，得出经营性现金净流量,现金净流量反映资产负债表中货币资金的变化情况,三张报表的关系（补充）,内容二：财务报表项目分析,资产负债表分析,总体状况与初步分析与上期的总额比较期末各项目的构成货币资金销售回款安排：“应收票据、应收账款、预收款项”与“营业收入”购货付款安排：“应付票据、应付账款、预付款项”与“存货”其他应收款长期股权投资固定资产融资能力和环境,资产负债分析京海公司,2008年资产增长的速度较快，其中对内扩大再生产投资较大（50%），比流动资产和对外投资增长要快，公司资产规模的扩张速度较快固定资产、存货、应收账款和货币资金是主要的资产项目对外投资150万，占3%2008年的负债增长较快，尤其是非流动负债增加较多，但其增长速度低于总资产增长速度，可以认为对企业的财务风险不会因负债总额的增加而带来重要影响。负债在资产总额中约小于一半,京海公司资产总额及结构变化：,利润表分析,对利润自身分析营业利润形成过程的分析毛利率三项费用投资活动的成效投资收益利润结构与相应的现金流量结构的对应关系分析“同口径核心利润”与“经营现金流量净额”的分析投资收益产生现金流量的质量分析,利润分析京海公司,核心利润1760万，利润来源于主要经营业务营业收入增长约13.5%毛利率55.29%，比2007年略有下降三项费用之和为2745万，比2007年增长约16%；净利润比2007年增长86万（约7%），增长速度也低于营业收入增长速度，主要是由成本费用增长较快所致投资收益占营业利润3%,京海公司2008年利润形成及结构变化：,现金流量表分析,当期现金流量基本态势经营活动现金流量的充分程度补偿折旧与摊销支付利息费用支付现金股利投资活动现金流量与企业发展战略（投资流出）筹资活动与现金流量与经营活动、投资活动现金流量的适应度,现金流量表分析,通常来说：一个健康的正在成长的公司，经营活动现金流量为正数，投资活动现金流量是负数，筹资活动的现金流量是正负相间。,现金流量分析京海公司,总体上看，现金及现金等价物净增加200万，其中经营活动净增加1320万，筹资与投资为负经营活动产生的现金流量不仅维持企业现金流转的正常状况，还应用于投资，现金流量充分，状况优异。投资流出方面可看出，主要通过对内扩张来发展企业筹资活动，主要来源于借款，债务有还有借；并且经营产生的现金流量用以股利分红,京海公司2008年现金流量基本态势及结构变化：,三大报表项目分析京海公司,财务状况比较稳定，财务风险没有增加的趋势，经营成果良好，经营活动产生现金流量的能力较强。但是，公司的净利润增长速度并不是很快，所以应当加强公司管理，努力做好增收节支的工作，尤其要加强主营业务，控制各种期间费用，这样才有可能使公司的净利润有较大幅度的增长。,总的来看，京海公司：,内容三：基本财务比率分析,偿债能力9（4）营运能力5（3）盈利能力8（5）发展能力4,偿债能力指标,流动比率,现金比率,产权比率,偿债保障比率,偿债能力指标,速动比率,现金流量比率,权益乘数,资产负债率,利息保障倍数,短期偿债能力,长期偿债能力,长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力。指标主要有资产负债率、权益乘数、产权比率和利息保障倍数等。,（一）长期偿债能力,1.资产负债率,衡量企业负债水平及风险程度的重要判断标准。比率越高，企业偿还债务的能力越差，财务风险越大；保守比率50%；,对于资产负债率，企业债权人、股东和管理者往往从不同角度来评价。债权人：越低，债务负担越小，偿债能力越强。股东：资产收益率负债利息率时，负债有利，负债比率越高，其收益越高，则可发挥积极作用（即财务杠杆），但风险也增大。管理者：适度的负债有利于经营的灵活性。财务管理应权衡利弊，分析负债产生的收益和带来的风险，作出正确的财务决策。实务中，结合行业及企业生命周期来分析优劣。,1.资产负债率,我国企业的负债比率情况,医药、仪器、电子、食品等行业的财务杠杆较低，而造纸、钢铁、水泥业的财务杠杆则较高，管制行业如：电话、电力、煤气等行业的公司财务杠杆最高。民航业属于较高管制的行业，从我国航空业的资产负债率来看，各航空公司的资产负债率都较高，均在65以上。如南方航空为目前的83.9%，东方航空为目前的90.8%。国外航空公司资产负债率大多在70%左右，部分经营业绩较好的航空公司更低，如国泰航空、新加坡航空的资产负债率分别在60%和45%左右。,2.股东权益比率与权益乘数,股东权益比率+资产负债率=1越大，财务风险越小，偿债能力越强。权益乘数=1/股东权益比率=资产总额/股东权益总额平均权益乘数=资产平均总额/股东权益平均总额,3.产权比率,资产负债率的另外一种表达形式。股东权益对债务的保障程度，越低，说明长期财务状况越好，债权人贷款越安全。,5.利息保障倍数,I费用化和资本化的部分。EBIT“利润总额利息费用”测算但由于利息费用不单列，而是混在财务费用中，所以如果无资本化利息，用“利润总额财务费用”来估计。经营所得偿还债务利息的能力（至少1），越大，偿债能力越强。,短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。指标主要有流动比率、速动比率和现金比率等。,（二）短期偿债能力,（二）短期偿债能力,比率越高，短期债务清偿能力越强；反之，越弱。但过高，可能是企业滞留在流动资产上的资金过多，未能有效利用，企业盈利能力可能较差。（P82）根据西方经验，认为流动比率2比较适合,1.流动比率,1.流动比率,根据西方经验，认为流动比率2比较适合这是因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较好的流动资产至少要等于流动负债，才能保证企业最低的短期偿债能力。这种认识一直未能从理论上证明。不同行业的流动比率，通常有明显差别，不可一概而论该比率容易操纵，有局限性。,式中：速动资产=流动资产-存货比率越高，短期债务清偿能力越强；反之，越弱。但在实际分析时，不可一概而论（P82）速动比率常规值为1(国际)，我国目前较好为90%。该比率可信度主要来自于应收账款的变现能力。,2.速动比率,注意：,流动资产扣除存货只是一种粗略的计算严格的讲还应扣除预付账款、1年内到期的非流动资产和其他流动资产等变现能力较差的项目,2.速动比率,现金类资产是变现能力最强，支付最直接。越高，企业短期偿债能力越强，反之，越弱。但比率过高，可能说明企业现金持有量过高。,3.现金比率,经营活动净现金流对流动负债的保障程度。该比率涉及的会计期间不匹配。,4.现金流量比率,2000年蓝田股份相关财务指标,引入案例分析,引入案例蓝田神话破灭,通过分析蓝田股份的三个短期偿债指标，我们发现，蓝田股份的流动性资产不足以偿还到期流动负债，短期偿债能力较弱，隐含着财务风险。,引入案例分析,其他影响偿债能力的因素,不利因素：或有负债担保责任长期经营租赁有利因素：可动用的银行贷款指标(报表不显示，附注中)准备很快变现的长期资产偿债能力的声誉(若好，可发行债券或股票筹资偿债),二、营运能力指标,应收账款周转率,存货周转率,流动资产周转率,固定资产周转率,总资产周转率,营运能力指标,营运能力指标“周转”,营运能力揭示企业资金周转状况通过产品的销售情况与企业资金占用量来分析资金周转状况,二、营运能力,赊销收入净额=销售收入-退回/折扣/折让-现销收入周转率越高，周转天数越短，企业应收账款的变现速度和管理效率越高。但过高，可能信用政策过严，抑制销售，影响赢利。过低，信用政策过松，销售扩大，应加强催账。,1.应收账款周转率,运用该指标时，注意3个要点为保持口径一致，分母应收账款应用平均余额分子是一定时期内商品或产品赊销收入净额，但外部无法获取应收账款赊销数据，通常用营业收入代替分母的应收账款，是资产负债表中已扣除“坏账准备”的应收账款净值。故，应收账款周转率高，但坏账准备多的企业，并不一定表示其应收账款管理良好,1.应收账款周转率,2.存货周转率(次),周转率越高，销售实现越快，资金占用越少。但过高，可能存货水平过低，或缺货，或批量小。过低，可能销售欠佳，积压存货，或库存过大。（P88）实务中，应结合库存结构分析优劣。,3.流动资产周转率,周转快，相对节约资金，增强赢利。周转慢，形成资金浪费，需补充资金，降低赢利。,4.总资产周转率,周转快，反映企业全部资产的使用效率高。周转慢，资产使用效率差，应提高收入、处置资产。,盈利能力揭示企业获取利润的能力债权人、股东及管理者都关心企业盈利能力注意：对盈利能力分析，一般只分析企业正常经营活动的盈利能力，不涉及非正常的经营活动！,三、盈利能力,资产报酬率,净资产收益率,销售毛利率、净利率,成本费用净利率,盈利能力指标,盈利能力指标,盈利能力指标“利润”,1.销售毛利率,毛利是创造利润的起点，较高毛利率表获取利润把握越大。企业产品定价政策依据：必需品(低);奢侈品、新产品(高)。实务中应结合行业平均及先进水平比较。销售毛利率=1-销售成本率,2.销售净利率,百元收入中最终带来的利润额。越大，盈利能力越强。较低，说明销售业绩不佳，或成本费用未控制好。分析时应注意净利润中包含的营业外收支净额和投资收益。扩大销售时，同时要有相应利润增加。,3.资产报酬率,根据利润层次，分：资产息税前利润率、资产总利润率、资产净利率该指标反映企业利用全部资产获利能力。指标越高，表明资产利用效益好，获利能力越强。企业既要加强资产管理，也要加强销售管理,2.净资产报酬率,又称(股东)收益率、净资产收益率等。盈利能力的核心指标！实务中，两企业运用的资本结构大体一致，才可比。股东收益率=资产净利率*平均权益乘数净资产收益率提高的两种途径：资金结构一定的情况下，提高资产利用效率。资产报酬率负债利息率的情况下适当提高资产负债,三、盈利能力股份公司,若年份中普通股的股数未发生变化，则分母就是年末普通股股数；若有配股、股票股利等现象发生，应计算加权平均数。不能反映股票风险与未来盈利情况。不同公司每股收益的投入量不同，直接比较有缺陷。每股收益多多分红。,6.每股收益,每一元收益投资者所付出的价格。连续较高，说明成长潜力大，声誉好，股东看好。指标值过高，异常，风险过大。,7.市盈率,销售增长率,资产增长率,净资产增长率,利润增长率,发展能力指标,四、发展能力指标“增长率”,五、财务比率比较分析,列表法,销售净利率示意图,五、财务比率比较分析,图解法,六、综合财务分析杜邦财务分析法,实质：分解财务比率。作用：解释指标变动的原因和趋势，为采取措施指明方向。核心指标：权益净利率、资产净利率和权益乘数。权益净利率资产净利率平均权益乘数销售净利率总资产周转率平均权益乘数,权益乘数主要受资产负债率影响，负债比率大，权益乘数就高，说明负债程度较高，会给企业带来较大的杠杆利益与较大的财务风险。销售净利率和资产周转率进一步分解，层层分解，最终将影响权益净利率发生升降的原因具体化。,六、综合财务分析杜邦财务分析法,权益净利率,资产净利率,平均权益乘数,销售净利率,总资产周转率,1(1-平均资产负债率),净利润,主营业务收入净额,销售收入净额,销售收入净额,资产平均总额,-,成本总额,所得税,其他利润,+,-,（期初资产+期末资产）/2,负债平均总额,资产平均总额,流动资产,长期资产,+,流动负债,长期负债,+,六、综合财务分析杜邦财务分析法,思考：对于垄断性行业企业如石油、通讯、烟草企业来说，它们可凭借垄断地位取得较高的销售毛利率从而提高整个企业的利润水平；而对于一些充分竞争行业的企业比如家电、饮料企业，它们的单位产品利润经过市场的激烈竞争已经透明、已经很低，那么，这类企业应怎样提高企业收益呢？,总资产报酬率=总资产周转率销售净利率,此关系式指出了提高总资产报酬率的途径，也揭示了企业营运能力与盈利能力的关系。,六、综合财务分析杜邦财务分析法,净资产收益率,销售净利率,总资产周转率,权益乘数,1(1-资产负债率)不变,虽然企业销售净利率由50%下降到40%，但是由于采取薄利多销的方式加快资产的周转，使资产周转次数增加一次，为企业多增加46元的利润，提高了企业的净资产收益率。,薄利多销50%下降到40%,提高周转次数1次提高到2次,提高净资产收益率50%提高到96%,六、综合财务分析杜邦财务分析法,对于资产净利率，可以从企业的销售活动和资产管理两个方面进行分析企业销售方面，提高销售净利率开拓市场，增加销售收入加强成本费用，降低耗费，增加利润：尤其注意分析利息费用与利润总额间关系在资产方面，主要分析分析流动资产与非流动资产是否合理：看有无货币资金闲置；看存货和应收款是否过多而占用资金结合销售，分析企业的资产周转情况,六、综合财务