DCF法在高勘探程度探矿权评估中的应用

1,DCF法在高勘查程度探矿权评估中的应用,2,主要内容,1、现行探矿权评估方法2、适用DCF法进行评估的探矿权3、DCF法简介4、DCF法评估探矿权的计算模型5、DCF法评估探矿权所涉及的主要参数6、探矿权DCF法评估简例,3,1、现行探矿权评估方法,矿业权评估分为探矿权评估和采矿权评估。现阶段，采用的探矿权评估方法主要如下：成本途径的勘查成本效用法和地质要素评序法市场途径的可比销售法和粗估法收益途径的DCF法和DCF风险系数调整法,4,2、适用DCF法进行评估的探矿权,DCF法适用于下述探矿权的评估：详查阶段的探矿权勘探阶段的探矿权赋存稳定的沉积型矿种的大、中型矿床中普查勘查区的探矿权,5,3、DCF法简介,3.1DCF法评估矿业权需具备的前提条件和假设条件前提条件：评估矿业权未来的预期收益可以预测并可用货币衡量获得评估矿业权未来预期收益所承担的风险可预测并可用货币衡量评估矿业权预期获利年限可以预测假设条件：产销均衡原则，即生产的产品当期全部实现销售评估设定的市场条件固定在评估基准日时点上，即矿业权评估时的市场环境、价格水平、矿山勘查和开发利用技术水平等以评估基准日的市场水平和设定的生产力水平为基点。,6,3.2DCF法的原理及特点原理：将矿业权所指向的矿产资源勘查、开发作为一个现金流量项目系统，从项目系统角度看，凡是项目系统对外流入、流出的货币称为现金流量，同一时段(年期)现金流入量与现金流出量的差额称为净现金流量,项目系统的净现金流量现值之和，即为矿业权评估价值。特点：现金流量只计算系统对外发生的现金的收和支即现金流出量和现金流入量，折旧、摊销等只在系统内部循环的非现金流量不参与计算；只考虑现金，不考虑借款利息。,7,3.3DCF法的计算公式计算公式如下：式中：Wp矿业权评估价值；CI年现金流入量；CO年现金流出量；折现率；i年序号（i=1,2,3,n）；n计算年限。,8,4、DCF法评估探矿权的计算模型,DCF法评估探矿权的计算模型（项目投资现金流）：A.现金流入量（）销售收入回收固定资产残（余）值回收流动资金B.现金流出量（）后续勘查投资（探矿权需补充地质勘查工作的勘查投资）固定资产投资更新改造资金流动资金经营成本销售税金及附加企业所得税C.净现金流量（CAB）D.折现系数E.净现金流量现值（ECD）F.矿业权评估价值（FE）,9,5、DCF法评估探矿权所涉及的主要参数,5.1DCF法评估探矿权时所涉及的主要参数评估利用资源储量及评估利用可采储量拟建矿山生产能力拟建矿山服务年限评估计算年限后续勘查投资固定资产投资更新改造资金流动资金总成本费用和经营成本采选（冶）技术指标产品销售收入销售税金及附加企业所得税折现率,10,5.2DCF法评估探矿权所涉及主要参数的选取依据主要参数的取值依据或参考依据主要有三类：（1）技术及经济基础资料，如地质勘查报告、（模拟）矿产资源开发利用方案、（预）可行性研究报告、矿山初步设计等；（2）有关的技术规范、规程和财税规定，如地质勘查规范、资源储量分标准、矿山开采、选冶设计规范和规程、税费标准等；（3）相关的各类统计信息资料，如统计年鉴、行业统计数据、价格信息资料等。,11,应用DCF法评估探矿权时，应做到如下要求：（1）对评估中所参考或依据的地质储量报告、矿产资源开发利用方案或(预)可行性研究报告或初步设计等有关资料应该在评估报告中做出详细分析和评述；（2）对选取上述报告资料中的参数作为评估参数的，必须首先对参考或依据的报告资料做出合规性、合理性及相应的社会生产力水平等方面的详细评述；（3)评估参数选取时对(预)可行性研究、矿山设计或矿产资源开发利用方案主要参数进行了调整并对评价指标和结论有重大影响的，需要进行项目经济合理性评价，在评估报告中对经济评价结果和社会生产力水平等应有详细表述；(4)评估参数依据评估人员编制的模拟矿产资源开发利用方案选取时，需要进行项目经济合理性评价，在评估报告中对经济评价结果和社会生产力水平等应有详细表述。,12,6、探矿权DCF法评估简例,6.1项目背景某省A地质队拟转让其合法拥有的B煤炭详查探矿权，委托评估机构评估该探矿权。该勘查区原为地质工作空白区，A地质队于2004年5月首次取得探矿权，经过2年的勘查工作于2006年5月提交了煤炭详查地质报告，勘查区获得的煤炭资源量为17571.35万吨，其中控制的内蕴经济资源（332）7942.95万吨，推断的内蕴经济资源量（333）5762.6万吨，预测的资源量（334）3865.8万吨。该资源量已通过评审备案。,13,6.2评估的基本工作程序（1）接受委托后，评估机构成立了由注册矿业权评估师、地质工程师、采矿工程师、选矿工程师、会计师、煤矿设计专家及经济评价专家等专业人员组成的评估小组。（2）评估小组人员前往A地质队所在地收集该项目评估所需资料（煤炭详查地质报告及其矿产资源储量评审意见书和备案证明，税费标准资料，其他资料等）；前往探矿权勘查区进行了现场勘察工作并收集了勘查区周边生产矿山经济、技术方面的相关资料。（3）评估人员核实产权、确定评估基准日。（4）依据固体矿产地质勘查规范总则（GB/T139082002)及煤、泥炭地质勘查规范(DZ/T02152002)，评估人员经分析后认为：评估探矿权勘查区内地质工作已达详查；煤炭详查地质报告提交的资源量可作为评估的基础依据。,14,（5）评估人员依据评估对象的资源赋存以及矿床开发条件等实际情况，根据煤矿设计规范的要求，按社会平均生产力水平编制了模拟矿产资源开发利用方案。该方案所设计的矿山经项目经济评价确定是经济合理的。（6）评估人员确定探矿权评估采用DCF法,依据煤炭详查地质报告及模拟矿产资源开发利用方案选取评估的技术、经济参数。（7）评估人员确定折现率，进行评定估算，得出评估结论，编制评估报告，对评估报告进行三级审核。(8)评估机构向委托人提交正式评估报告。,15,6.3评估主要参数的选取评估利用资源储量及评估利用可采储量模拟矿产资源开发利用方案（以下简称“模拟方案”）中,对控制的内蕴经济资源量（332）7942.95万吨全部进行了设计利用，推断的内蕴经济资源量（333）5762.6万吨按80%进行了设计利用，设计损失量为2903.41万吨，采矿损失量为2325.21万吨。预测的资源量（334）？3865.8万吨不参与评估利用资源储量计算。因此，评估利用资源储量6790.25762.680%12553.03（万吨）评估利用可采储量12553.03-2903.41-2325.217324.41(万吨）,16,拟建矿山生产能力从煤层生产能力、工作面生产能力、资源储量规模、综合效益、煤炭市场等多方面分析，矿井生产能力定为120万吨/年时，具有投资效益较好、利于矿井达产和稳产等优点，因此,评估生产能力采用120万吨/年。拟建矿山服务年限据“模拟方案”，拟建矿山开采方式为地下开采，该拟建矿山的地质构造和开采技术条件复杂，评估采用的储量备用系数取值为1.5。矿山服务年限评估利用可采储量矿井生产能力储量备用系数7324.411201.540.69(年）,17,评估计算年限根据经审查批准的勘查区地质勘探设计，A探矿权范围内需要进行后续地质勘查工作以达到建井要求，设计的后续勘查期为7个月、后续勘查投资为1956万元；据“模拟方案”，矿井建设期为3年，建设完毕生产能力即达120万吨/年。因此，评估计算年限40.69+712+344.27(年）本项目确定的评估基准日为2006年5月31日，故评估计算年限自2006年6月至2050年8月。后续勘查投资据上所述，后续勘查投资为1956万元。根据勘查区地质勘探设计的安排，后续勘查投资在2006年7月至2006年12月全部投入。,18,固定资产投资评估中不考虑固定资产投资借款，全部固定资产投资统一按企业自有资金处理。据“模拟方案”，评估采用的固定资产投资为66564.99万元，按评估分类分别为井巷工程29995.82万元、房屋建筑物13570.18万元、机器设备22998.99万元。固定资产按“模拟方案”中设计的基建工期及工程进度在2007年、2008年、2009年分别投入27957.30、19969.50、18638.19万元。更新改造资金房屋建筑物和机器设备采用不变价原则考虑其更新资金投入，即设备、房屋建筑物在其计提完折旧后的下一时点（下一年或下一月）投入等额初始投资。井巷工程更新资金不以固定资产投资方式考虑，而以更新性质的维简费及安全费用(不含井巷工程基金)方式直接列入经营成本。,19,本项目评估房屋建筑物在评估计算期末2050年8月回收残值678.51万元。本项目评估机器设备分别在2024年、2039年回收残值1149.95万元，在2025年、2040年分别投入机器设备更新改造资金22998.99万元，在评估计算期末2050年8月回收机器设备余值7427.91万元。流动资金评估的流动资金取“模拟方案”中使用分项详细估算法估算的流动资金2801万元。本项目评估流动资金在2010年全额投入。总成本费用和经营成本评估依据“模拟方案”及相关法规选取的总成本费用和经营成本见下表。,20,B煤炭详查探矿权折合原煤评估单位成本表,21,产品方案本项目评估产品方案为原洗煤。产品销售收入据评估人员调查，与本项目拟建矿山产品结构、比例、煤质相近的当地煤矿在评估基准日前三个年度的折合吨原煤的含税销售价格（矿山交货）为290元。本项目评估取折合吨原煤的不含税销售价格（矿山交货）为256.64元（290/1.13)元。年销售收入256.6412030796.80（万元）,22,销售税金及附加销售税金及附加城市维护建设税教育费附加资源税本项目评估城市维护建设税率为5%,教育费附加率为3%,均以纳税人实际缴纳的增值税税额为税基。本项目评估资源税税额为2元/吨原煤。经计算，年销售税金及附加为479.68万元。企业所得税根据中华人民共和国企业所得税法(2007年3月16日中华人民共和国主席令第六十三号),自2008年1月1日起,企业所得税的税率为25%。企业所得税=应纳税所得额税率经计算，年企业所得税为2668.65万元。,23,折现率折现率无风险报酬率风险报酬率通货膨胀率无风险报酬率和风险报酬率中含有社会平均投资收益率。本项目评估折现率取9%。探矿权评估价值见下表。,24,B煤炭详查探矿权评估价值计算表（部分）,25,收益途径评估方法在普查探矿权评估中的应用,26,一般情况下，普查工作程度的探矿权，其地质勘查工作大多是利用地质测量、物化探测量等勘查手段寻找勘查目标靶区，利用简单稀疏的探矿工程对勘查区内发现的目标靶区或矿体进行一个大概的了解，在作出相应研究判断后，再决定是否进行下一步勘查工作。但是，对于一些区域地质成矿条件较好，矿床勘查类型简单，以往勘查研究程度较高的区域。探矿权人往往会减少这些基础性勘查工作的研究和投入，除了必要的基本勘查工作（地质测量）和针对性较强的其它勘查手段以外，往往会直接对勘查区内的目标靶区或矿体投入相应的探矿工程，来直接查证矿产资源储量赋存状况。一旦对矿体有所控制，能够圈定出满足首期开采的矿段，就不管其它地质勘查工作完成如何，而立即转入矿产资源的开发利用阶段，进行边勘探边开发的状态。,27,对于这一类探矿权来说，从勘查区整个地质勘查工作程度来讲，只能算是普查工作程度，即便对矿体投入的探矿工程相对较多，也只是在局部矿段达到了详查程度。虽然它对整个勘查区和矿体的认识还不全面，得出的主要是有关矿体赋存状况信息，其它相关勘查工作还有一定欠缺。但是，由于取得的找矿成果较大，所圈定出的矿产资源储量将来能够为探矿权人带来较大的投资回报。因此，探矿权人往往会采取较为激进的方式，立即转入矿产资源的开发利用阶段，以便早日获取高额的投资收益。在进行这一类探矿权的评估工作时，如果完全按照现有的评估方法和要求，采用成本途径的评估方法是难以完全反映该探矿权的价值的。因此，要辩证的来看以往地质勘查工作中获取的各种地质勘查信息和勘查找矿成果，透过表象看本质，按照评估方法要与评估对象相适应的原则，来选取一个最能反映该探矿权价值的评估方法，以便全面的准确反映该探矿权的价值。,28,下面以一个“鞍山式铁矿”普查探矿权为例，来加以说明。,某铁矿普查探矿权，位于辽宁省鞍本地区“鞍山式铁矿”成矿带内，矿体勘查类型为-型。正东方8km处有一特大型“鞍山式铁矿”已生产几十年；勘查区周边还有几个中、小型同类铁矿正在开采。地质普查报告提交的勘查工作量主要为1：2千地质测量（3.89km2）、磁法精测剖面（27.2km）和钻探工程（6405m，9个钻孔中有7个钻孔发现矿体）。提交的资源储量主要为磁铁贫矿（332+333）资源量15680万吨，矿石平均品位28.62%。其中，（332）资源量3980万吨，（333）资源量11700万吨。（详见储量计算图）,29,30,31,矿区内水文地质工作只进行了简单了解，周边无大的地表水体存在。工程地质条件只是通过为数不多的钻孔资料来加以了解，矿石可选性能等是参照同一成矿区域内的相邻矿山（相距8km左右）的选矿技术指标。,按照现行的地质勘查规范，从整个勘查区总体上来看，除了对矿体的控制程度在局部上达到详查以外，该探矿权还应该是普查工作程度，按照目前的普查探矿权评估方法，应当按成本途径进行该探矿权评估。但是，由于该矿已取得较为明显的找矿成果，通过钻探工程和磁精测剖面测量成果进行分析验证，该矿资源储量可靠性较高，资源储量较大，未来开发投资收益较高，采用成本途径评估是无法反映其探矿权的真正价值。因此，决定采用收益途径的评估方法，根据该区域内以往勘查成果和相邻矿床的主要技术参数，在合理控制风险的前提下，通过类比方法确定评估对象的资源储量、开发利用设计参数，估算出该探矿权的价值。主要资源储量、开发利用设计参数类比分析如下：,32,33,虽然在普查工作区内，只对矿体特征和矿石性质做了较详细的勘查工作，而对区域成矿条件、矿石的可选性、水文地质条件、工程地质条件等只进行了大致研究和评价。但是，通过与相邻同类生产矿山进行类比分析后，可以取得相关的参数，能够满足对矿床进行预可行性研究的要求。并且通过提高折现率的方式，充分降低不确定因素所带来的投资开发风险后，就能够更加准确的反映该探矿权的价值。选取不同评估方法估算的探矿权价值对比如下：,34,35,通过上述对比分析，可以看出由于选取的评估方法不同，评估价值会产生较大的差异。从评估规则上来讲，前者比较符合现行的评估指南要求，但从评估合理性来分析，后者更能真实反映该探矿权应有的价值，更能为探矿权交易双方所接受。,36,因此，对于地质勘查工作不全面，总体勘查工作程度不高，利用探矿工程又圈定出一定资源储量的普查或局部达到详查的探矿权。在选取评估方法时，不能仅从成本途径来考虑，通过成矿潜力和资源前景来去评估该探矿权的价值。还要对那些具备类比分析能够确定矿产资源储量的可靠性和开发利用设计参数的探矿权，从收益途径的角度，合理估算其投资收益，来评价其探矿权的价值。这样，才能更加充分体现该探矿权应有的价值。在进行这一类普查探矿权评估时，不能仅仅看其勘查工作程度如何，更重要的是看取得了多少勘查找矿成果及勘查成果的可靠性如何，以及该勘查成果在目前探矿权交易市场条件下的价值。,37,一切评估方法都是为评估对象服务的，只有让评估方法去适应评估对象，才能更好的反映评估对象的特点，充分的反映评估对象的价值，不断的完善和充实评估理论和方法，为整个矿业权评估工作的发展提供牢固的阶石。谢谢！辽宁环宇矿业咨询有限公司郭会山,38,重置成本法：它是在充分考虑勘查成本基础上评估探矿权转让价格的基本方法。重置成本法基本原理：是利用重置的基本原理，在模拟现行技术条件下，按原勘探规范要求所实施的各种勘探技术，依据新的工业指标，将所投入的有效实物量，利用新的价格和费用标准，重置与被评估矿的探矿权有相同勘探效果的全新探矿权全价，再扣除技术性贬值，以估价探矿权净值的方法,39,重置成本法的计算方法：Pa-探矿权资产净值Pb-探矿权资产重置全价Ubi-各类地质勘查实物工作量Uni-相对应的各类地质勘查实物工作量现行市场价格分摊系数地质风险系数地质勘查实物工作量系数技术性贬值系数,40,重置成本参数选取：1.探矿权重置全价：是各类地质勘查实物工作量按现行市价计算出来的。2.地质勘探风险系数：勘查风险是在已知矿产地间进行勘查而形成的风险，自然风险逐步减少，经济风险逐渐增加，一般采用有效投入与无效投入来测算风险系数3.技术性贬值：技术性贬值是指在地勘技术上，造成探矿权地勘结果出现问题，或者探明的矿产储量，由于某种原因造成损失，从而影响探矿权持续使用，降低获利能力。,41,重置成本法使用条件和适用范围：重置成本是按照现行市价和费用标准，保全货币时间价值，对勘查成本的重新估价，因此，重置成本法适用于自置或一次性保本转让探矿权的评估，也适用于从投入成本来测算能获利能力的探矿权转让评估。适用的前提条件：详细勘探，地质、技术、经济信息相对较多，但对矿山生产规模、储量及品位还不能作为经济效益的计算依据，无法采用DCF法。,42,具体应用条件：具备详查地质报告；具备各项投入实物工作量的原始记录；具备各项投入