货银-蒋先玲货币银行学旧版第九章

第九章货币政策,教学要求：1、掌握货币政策的最终目标以及目标之间的统一和矛盾关系；2、了解货币政策中介目标的选择标准，掌握货币政策的操作指标和中间目标；3、掌握货币政策工具的种类及特点；4、掌握不同学派的货币政策传导机制。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,111,目录,第一节货币政策目标第二节货币政策工具第三节货币政策传导机制第四节货币政策效果的影响因素本章作业,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,112,第一节货币政策目标,一、货币政策的最终目标二、货币政策的中介目标,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,113,第一节货币政策目标一、货币政策的最终目标,（一）货币政策最终目标的内容货币政策的概念：中央银行为实现既定的经济目标运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。最终目标：物价稳定，充分就业，经济增长，国际收支平衡中国人民银行法规定：中央银行“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。特别注意事项：物价稳定，并不意味着物价水平绝对不变；充分就业，也不意味着完全没有失业；国际收支平衡，也不意味着总是保持平衡；经济增长，应该更加强调长期的可持续的增长，而不是短期的一次性的增长。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,114,第一节货币政策目标一、货币政策的最终目标,（二）货币政策最终目标之间的相互关系1、诸目标之间的统一关系（1）经济增长是其他目标的物质基础（2）物价稳定是经济增长的前提（3）充分就业与经济增长的相互促进使用（4）国际收支平衡有助于其他目标的实现2、诸目标之间的矛盾关系（1）充分就业和物价稳定之间的关系英国经济学家菲利普斯（澳大利亚籍），研究了18611975年英国的失业率和工资物价变动之间的关系，并得出结论：在失业率和物价上涨率之间存在着此消彼长的置换关系。他把这种现象概括为一条曲线，人们称为“菲利普斯曲线”（2）物价稳定和经济增长之间的关系（3）经济增长与国际收支平衡之间的关系（4）物价稳定和国际收支平衡之间的关系,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,115,（一）中介目标的选择标准1、中介目标的含义及意义含义：是指中央银行在货币政策实施过程中为更好地观测货币政策的效果并保证最终目标的实现，在货币政策工具与最终目标之间插入的一些过渡性指标。作用：第一，反应货币政策的实施进度第二，为中央银行提供一个追踪检测的指标第三，便于中央银行随时调整货币政策的力度和方向2、中介目标的选择标准可测性可控性相关性3、中介目标的分类近期目标或者操作目标：超额准备金、基础货币远期目标或者中介目标：利率、货币供应量,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,116,第一节货币政策目标二、货币政策的中介目标,第一节货币政策目标二、货币政策的中介目标,（二）货币政策的操作指标1、短期市场利率银行同业拆借利率2、银行准备金从准备金的供给看，准备金供给主要来源于两个渠道：借入准备金和非借入准备金。借入准备金是指中央银行通过贴现窗口提供的临时性贷款；非借入准备金是指银行通过贴现之外的其他渠道所获得的准备金。中央银行通过公开市场操作和贴现窗口，都可以调控银行准备金规模。银行准备金作为操作目标常常与银行同业拆借市场利率相联系总之，从可测性看，准备金可以报表中得到；从可控性看，央行可以通过公开市场业务任意地改变准备金数额；从相关性看，基础货币由流通中现金和银行准备金构成，通过调控银行准备金就可以改变基础货币，从而控制货币供应量。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,117,3、基础货币比较理想的操作目标基础货币，又称高能货币，是流通中现金和银行准备金之和。从可测性看，它表现为中央银行的负债，在央行资产负债表中可以测出；从可控性看，基础货币中的通常可以由央行直接控制，银行准备金中的非借入准备金中央银行可以通过公开市场操作随意加以控制，借入准备金虽不能完全控制但可以通过贴现窗口进行目标设定，有较强的可控性。从相关性看，因为基础货币由流通中现金和银行金组成，通过调控银行准备金就可以改变基础货币，从而改变货币供应量。（三）货币政策的中间目标1、长期利率2、货币供应量,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,118,第一节货币政策目标二、货币政策的中介目标,第一节货币政策目标二、货币政策的中介目标,（四）利率目标与货币供应量目标的选择前者称为价格指标，后者称为总量指标。理论分析:是否可以断定利率和货币量哪一个能更好地满足上述标准？,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,119,i1,i,i2,0,E,L2,L1,能不能同时将二者定为中间目标呢？在实际过程中，利率指标与货币供应量指标一般不能同时都选作中介目标，两者之间存在着冲突。即如果央行以稳定利率为中介目标，则必然要容许货币供应量存在波动；反之，如果在稳定货币供应量，则有可能以利率的不稳定作为代价。图示分析：,（四）利率目标与货币供应量目标的选择,鱼和熊掌不可兼得。二者不可得兼情况下如何选择？理论上：一种思路：当IS曲线较不稳定时：选择货币量货币主义者的选择；当LM曲线较不稳定时：选择利率凯恩斯主义者的选择实践中，三个阶段：20世纪50至60年代，各国货币政策中间目标主要是利率；20世纪70至80年代，各国货币政策中间目标大都以货币供应量作为中间目标；进入90年代以来，各国大都摒弃了对货币供应量的监控，转向以利率作为货币政策中间目标。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1110,我国情况：三个阶段：1986年至1993年这段时间，现金计划和贷款规模成为我国货币政策的中间目标。1994年央行正式对外公布货币供应量指标，到1998年正式宣布取消信贷规模限制为止这一段时间，中介目标为信贷规模和货币供应量。1998年以来，主要是货币供应量目标。2003年以来，试图改变为利率指标调控：央行票据的发行方式通常有两种，一种是利率招标，即发行数量确定，交易商投标决定发行利率（价格）；另一种是数量招标，即将利率确定，交易商投标决定发行数量。2003年11月11日第49期和第50期央行票据发行时，央行突然一反常态，由利率招标改为数量招标。令人感到颇为意外的是，在出现流标的情况下，央行仍然坚持采用数量招标方式。央行票据出现流标，利率过低是主要原因。央行明知市场利率较高，却偏偏要制订较低的票据利率，这种招术说明央行可能另有所图。即：央行所要达到的货币政策目标是市场利率而不是货币供应量。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1111,（四）利率目标与货币供应量目标的选择,此时，货币当局面临两种选择：继续维持原来的货币供应量目标（MS/P）1，利率上升到i2继续维持原来的利率目标i1，结果是实际货币供应量增加到（MS/P）2总之，无论货币当局坚持哪一个目标，都要被迫放弃另一个目标。究竟应该如何在利率目标和货币供应量目标之间进行选择呢？实际上，这也是凯恩斯主义者和货币主义者经常争论的一个问题。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1112,（四）利率目标与货币供应量目标的选择,二者的矛盾可以通过货币供求曲线来加以说明。假定开始时货币市场正处于货币当局所希望的均衡点E上，利率为i1,实际货币供应量为（MS/P）1但是，假定由于收入增加，或者某些其他因素的变化，使得货币需求曲线右移至L2,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1113,（四）利率目标与货币供应量目标的选择,1、当IS曲线较不稳定时，货币供应量更适合充当中介目标,LM,Y,IS2,r,r*,IS1,Y1Y1Y*Y2Y2,2、当LM曲线较不稳定时，利率更适合充当中介目标,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1114,（四）利率目标与货币供应量目标的选择,r,Y,LM1,LM2,IS,O,Y1Y*Y2,r*,由于凯恩斯主义者倾向于认为货币需求函数（从而LM曲线）较不稳定，而货币主义者则认为货币需求函数很稳定，因而两者在关于货币政策中介目标的选择上存在很大的分歧。凯恩斯主义者主张以利率为中介目标，而货币主义者主张以货币供应量为中介目标。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1115,（四）利率目标与货币供应量目标的选择,第二节货币政策工具,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1116,货币政策工具,一般性货币政策工具,选择性货币政策工具,存款准备金制度,再贴现政策,公开市场业务,直接信用管制,间接信用指导,消费信用控制,证券市场信用控制,不动产信用控制,优惠利率,规定利率上限,信用配额,规定流动性比率,道义劝告,“窗口指导”,第二节货币政策工具一、一般性货币政策工具存款准备金制度,（一）存款准备金制度1、定义：主要是指中央银行调整商业银行法定准备金比率，借此影响商业银行存款创造的能力，并进而影响货币供给量的政策工具。2、作用过程：3、特点：第一,法定准备金率是通过货币乘数来影响货币供给的，因此，即使法定准备率调整幅度很小，也会引起货币供应量的巨大波动。第二,即使法定准备率不变，它也在很大程度上限制了存款机构创造派生存款的能力。第三,即使商业银行等存款机构由于种种原因持有超额准备金，法定准备率的调整也会产生效果，提高法定准备率将冻结一部分超额准备金，而降低准备率则释放出一部分准备金，银行等存款机构的潜在贷款能力将因此受到影响，社会信用规模也会发生相应的变化。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1117,4、评价：法定准备金要求的优点：第一，它对所有银行一视同仁，公平客观；第二，它对货币供给有着显著的影响第三，更为直接的公告效应法定存款准备金率局限性第一,效果过于强烈，不宜作为中央银行日常调控货币供给的工具。第二,法定准备率的调整有过于强烈的宣示效应，对公众的心理预期影响太大。第三,存款准备金对各类银行的影响不同，提高法定存款准备率对小银行的冲击远大于大银行，这显然不利于维持一个较为合理的金融机构体系。问题：我国连续使用调高准备金要求的政策。有观点认为，这并非在给经济施加“猛药”而是“温弱一刀”。如何理解？,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1118,第二节货币政策工具一、一般性货币政策工具存款准备金制度,1、定义：是指中央银行调整再贴现率，借此影响商业银行贴现贷款数量和基础货币，从而对货币供给量和利率水平产生影响的政策工具。2、作用过程：3、特点：第一，它是通过影响商业银行的资金成本和超额储备来影响商业银行的融资决策。第二，告示效应。再贴现率的变动，在一定程度上反映了中央银行的政策意图。4、评价：贴现政策也是中央银行履行最后贷款人职能的手段，在维护金融体系稳定和防范系统危机发生方面起到不可替代的作用。但它并不是推行货币政策的主要工具。局限性表现：中央银行不具有完全的主动性。再贴现率的高低有限度。再贴现率是市场利率的重要参照，不易频繁调整,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1119,第二节货币政策工具一、一般性货币政策工具再贴现政策,1、定义：公开市场业务是指中央银行通过在金融市场上买进或卖出有价证券（主要是政府债券），藉以改变商业银行的准备金，从而实现其货币政策目标的一种政策工具。是央行最为得心应手的工具。我国的特殊问题：债券市场不完善，没有足够的政府债券可供央行灵活操作。比如想出售时没有可供出售的债券。发行中央银行票据这时起到了特殊的作用2、作用过程：公开买入导致基础货币投放；公开卖出导致货币回笼；,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1120,第二节货币政策工具一、一般性货币政策工具公开市场业务,3、优点：调控的直接性.中央银行通过公开市场业务可以直接调控银行系统的准备金总量，进而直接影响货币供应量；中央银行通过公开市场操作可以“主动出击”，避免了贴现政策的“被动等待”，以确保货币政策具有超前性；通过公开市场操作，可以对货币供应量进行微调，从而避免法定存款准备金政策的震动效应。中央银行可以在公开市场上进行联系性、经常性及试探性操作，也可以进行逆向操作，以灵活调节货币供应量。4、公开市场业务的局限性直接受到影响的是政府债券交易商公开市场业务的效果也会受到商业周期、货币流通速度的变化、非银行金融机构持有现金的比率等因素的影响。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1121,第二节货币政策工具一、一般性货币政策工具公开市场业务,第三节货币政策传导机制,一、凯恩斯学派的货币政策传导机制二、现代货币主义学派的货币政策传导机制三、资产价格渠道传导机制四、汇率渠道五、信用渠道传导机制,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1122,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1123,第三节货币政策传导机制,货币政策传导机制是要描述货币数量的变动怎样引起总体经济的变化凯恩斯学派的传导机制理论货币学派的传导机制理论金融中介学派的传导机制理论贾菲和斯蒂格利茨(2002)在阐述信用对货币政策的影响时,区分了货币经济学领域的两大学派货币学派和信用学派,并指出二者的根本区别在于货币政策的操作方法上:前者以货币供给量为基础,而后者则以信用可得性为基础。因此,它们的货币政策传导机制理论相应地被称为货币政策的“货币观点”和“信用观点”。“货币观点”主要包括凯恩斯学派和货币主义学派的货币政策传导机制理论,侧重于分析银行资产负债表的负债方货币对经济的影响;而“信用观点”则属于新凯恩斯主义的货币政策传导机制理论,它重点关注银行资产负债表的资产方贷款对经济的影响前两种侧重于宏观层次的分析；后一种侧重于微观层次的分析；,第三节货币政策传导机制一、凯恩斯学派的货币政策传导机制,1、利率渠道的传导机制若以R表示准备金的变化，r表示市场利率，I表示投资量，E表示社会总支出的量，则在一个标准的IS-LM模型中，这种传导效应是十分明显的。利率传导机制的主要观点是：货币存量的变动将导致利率的变动，而利率的变动又将引起投资的变动，从而引起总需求的变动，最终导致总产量的变动。它强调的是真实利率而非名义利率。利率渠道的传导机制的主要前提条件：利率是可以自由浮动的，不存在任何管制因素；投资对利率的变动是敏感的。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1124,r,LM0,LM1,Y,r1,r0,Y1,Y0,以弗里德曼为代表的货币学派认为，利率在货币政策传导机制中不起关键性作用，他们认为是货币供应量的变动直接影响收入的变动，其货币政策的传导模式为：ME指货币供应量的变动直接影响支出EI指变化了的支出用于投资的过程，货币主义者认为这将是资产结构调整的过程。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1125,第三节货币政策传导机制二、现代货币主义学派的货币政策传导机制,托宾投资q理论用来解释货币政策通过影响股票价格而影响投资支出，从而影响国民收入。首先，货币学派认为，货币政策会影响到股票价格。即当货币供应增加时，社会公众会发现他们持有的货币比所需要的多，于是就会通过扩大支出来花掉这些货币，增加对股票的购买，从而导致股票价格上升。那么，股票价格的变化如何会影响投资支出从而影响产出呢？对于这个问题，托宾发展了一种关于股票价格与投资支出相关联的理论，人们称之为托宾的投资q理论。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1126,第三节货币政策传导机制三、资产价格渠道传导机制托宾q理论,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1127,第三节货币政策传导机制三、资产价格渠道传导机制托宾q理论,托宾把q定义为企业的市场价值除以资本的重置成本：其中，Vk为企业的市场价值，即股票总市值，Pk为每单位实物资本的价格，K为实物资本数量，二者相乘即为企业的重置成本当q值大于1时，说明企业的市值较高，可以通过发行股票的方式筹集资金以扩大生产规模，因此，企业的投资支出上升；如果q值小于1时，企业将不会购买新的投资品，可能会廉价收购别的企业以获得所需资本，这使投资支出下降；因此，q值是决定新投资的主要因素。那么，货币供给的变动又会对q产生什么影响呢？,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1128,第三节货币政策传导机制三、资产价格渠道传导机制托宾q理论,按照货币学派的观点，当货币供给下降时，公众发现手中货币少了，因此减少了支出，从而减少了对股票的需求，引起股票价格的下跌，这将导致较低的q值，从而引起投资支出下降，最终使产出下降。,在莫迪利安尼的生命周期模型中，消费者一生所获得的财富包括人力资本、实物资本和金融财富。这决定了他的支出。而金融财富的主要组成部分是股票，当股票价格下跌后，消费者所持有的金融财富的价值也随之下降，从而使消费者的消费支出减少，导致总产出的下降。这种理论存在的基本前提条件是：（1）存在评价企业价值的股票市场；（2）消费者手中的金融财富主要是股票，而不是存款或债券。这些条件不满足，托宾投资q理论和消费的财富效应就不可能发挥作用。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1129,第三节货币政策传导机制三、资产价格渠道传导机制财富效应渠道,第三节货币政策传导机制四、汇率渠道,当一国的经济对外开放并实行了浮动汇率制以后，必须将国际收支的因素考虑进来，货币政策的传导机制主要表现在汇率的变动对净出口的影响上，它只是对利率渠道的一种补充：具体地：当实行紧缩货币政策时Ms下降，引起国内实际利率r的上升，而实际利率的上升吸引了外币的流入，使本币升值（e是以外币所表示的本币价格），这引起净出口NX的下降，最终导致产出Y的下降。汇率传导机制的前提：（1）外币可以自由流入；（2）本币可以自由兑换；（3）实行浮动汇率制,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1130,1、该理论认为，货币政策的传导机制可以通过：“信贷可得性”（CreditAvailability）效应来完成。2、“信贷可得性”涵义：是指企业或个人能够通过信贷市场获得的信贷量是有限的。由于大量的私人投资都要通过贷款来进行，而信贷的可得性显然对于投资需求有着重要的影响。3、信用传递机制理论产生的微观基础：存在信贷配给现象，或者说信贷市场存在不完全性。因为在信贷市场上，普通存在“信贷配给”现象，即由于存在信息不对称和执行合约的成本问题，使得利率具有一定的粘性，不会随货币供给的增减而作相应的变动。也就是说，并非只要借款人支付一个足够高的利率，便可以获得所需的贷款，而是在一个特定的利率水平上，有些企业和个人可以获得贷款，另一些企业和个人即使愿意支付更高的利率，银行也不会给予贷款。所以，企业或个人的贷款规模是有限的（信贷可得性）。对信贷可得性效应的研究标志着对货币传导机制认识的进一步深入。以往的研究仅考察货币供给对借款方的影响，而未考察对贷款方的影响，因而是不完全的。信贷可得性理论则考察了货币供给是如何通过影响银行的资产和负债状况来影响银行的贷款规模，因而是理论上的巨大突破。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1131,第三节货币政策传导机制五、信用渠道传导机制,第三节货币政策传导机制五、信用渠道传导机制,4、信贷可得性的表现：信贷市场的利率并不是一个使信贷市场供求相等的均衡利率，而是一个比均衡利率更低的利率。在信息不对称的情况下，假定银行采取提高利率的办法，则可能对银行收益产生两方面的负面影响：第一，逆向选择增强。利率提高后，那些收益率较低而安全性较高的项目将会因为投资收益无法弥补借款成本而退出借款申请者的行列；而剩下的愿意支付高利率的借款人往往是高风险的，他们之所以愿意接受高利率，是因为他们知道他们归还贷款的可能性很小。第二，道德风险提高。由于高利率，使得一些低收益的项目变得无利可图，在有限责任的条件下，那些获得贷款的人将倾向于投资那些高风险高收益的项目，从而使得道德风险变得更加严重。因此，对于银行来说，利率并不是越高越好，而是有一个限度，超过了这一限度，由于贷款风险增加，银行预期收益反而减少。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1132,第三节货币政策传导机制五、信用渠道传导机制,5、信贷可得性效应的传导机制：货币政策是如何影响银行的信贷额从而影响社会的投资支出和总产出的呢？“信用观点”进一步区分为两种机制:一是狭义信用传导机制,即银行贷款渠道;二是广义信用传导机制,即平衡表渠道银行渠道强调的是银行借贷的重要性和商业银行在金融体系中的重要地位,而平衡表渠道强调的是从货币政策对特定借款者影响方面阐释信用在传导过程中的独特作用。由于特定借款者借贷能力的制约,强化了货币政策对经济运作的影响。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1133,这主要是针对中小企业而言的。由于存在信息不对称和代理问题，中小企业将更多地依赖银行的贷款，当实行紧缩的货币政策时，银行的存款随之下降，银行的贷款也跟着下降，从而影响了投资，最终产出下降：这个理论的主要前提条件是：其一，存在银行依赖型借款人,换言之，银行贷款与其它金融资产(如债券)不是完全替代的，特定类型的借款人的融资需求只能通过银行贷款得以满足。其二，货币政策变动可以直接影响银行贷款供给。也就是说,在受到货币政策冲击之后,银行不能通过重新安排其资产和负债的投资组合以使其贷款供给不受影响。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1134,第三节货币政策传导机制五、信用渠道传导机制银行信贷渠道,也称广义的信用传导渠道或净财富额渠道(Netwealthchannel)，从不同货币政策态势对特定借款人资产负债状况或由净资产决定的金融地位的影响角度解释信用在传导过程中的独特作用。由于借贷市场上信息的不对称，蕴藏着逆向选择和道德风险，会给贷款人(如银行)带来风险，因此，银行授信采取抵押和担保的方式，以借款人的财富净值为基准。具体传导可表述为：货币政策操作使利率升降，影响潜在借款人(企业或居民)的资产负债表质量或财富净值(现金流量和资本价值)的大小，从而影响其可获得银行贷款的能力和信用可获得性的水平高低，进而影响企业的投资支出和居民的消费支出，最终影响产出。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1135,第三节货币政策传导机制五、信用渠道传导机制资产负债表渠道,1、公司资产负债表传导渠道其一，通过影响企业资本净值来发挥传导作用。紧缩的货币政策，引起证券价格下跌，这进一步使企业的资本净值下降，由于逆向选择和道德风险问题的增多，因而导致投资支出下降，导致总产出下降。用符号表示：其二，通过影响企业现金流量来发挥传导作用。因为提高利率的紧缩政策也引起企业利息等费用支出的增加，并间接影响销售收入的下降，从而引起企业净现金流量的减少。这也恶化了企业的资产负债表，并发生与上面相似的连锁反应。,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1136,第三节货币政策传导机制五、信用渠道传导机制资产负债表渠道,2、个人资产负债表传导渠道一方面，信贷传递渠道同样适应于消费支出，尤其是耐用消费品和住房支出。货币紧缩造成的银行贷款的下降造成家庭平衡表的恶化，因为，消费者没有其他的信用来源。另一方面，从流动性角度考虑，紧缩性货币政策导致股票价格下降而使消费者的金融资产的价值随之下降，消费者对耐用消费品和住房的消费支出就会下降，因为消费者具有安全性差的金融地位和更高的遭受金融损失可能的估计。用图表示：,2020/5/12,对外经济贸易大学国际经贸学院金融系,1137,第三节货币政策传导机制五、信用渠道传导机制资产负债表渠道,信用传导机制的意义银行信贷为货币政策传导机制提供了另一条重要的传导渠道即使存在凯恩斯的“流动性陷阱”,导致传统的以利率为主要渠道的货币政策失效,由于银行信贷渠道的存在,使得货币政策可以通过信贷的变动,继续影响实际经济。启示：在我国，银