经济效果评价指标与方法

,经济效果评价指标与方法,本章要求（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。本章重点（1）投资回收期的概念和计算（2）净现值和净年值的概念和计算（3）基准收益率的概念和确定（4）净现值与收益率的关系（5）内部收益率的含义和计算（6）借款偿还期的概念和计算（7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算（8）互斥方案的经济评价方法本章难点（1）净现值与基准收益率的关系（2）内部收益率的含义和计算（3）互斥方案的经济评价方法,1经济效果评价指标,一、静态评价指标（一）盈利能力分析指标1、投资回收期（Pt）：用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限原理公式：实用公式：（1）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下：式中：I为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量，即A=（2）项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为：评价准则：PtPc（基准投资回收期），可行；反之，不可行,一、静态评价指标（一）盈利能力分析指标2.投资收益率（E）：项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值（1）当K为总投资，NB为正常年份的利润总额，则E称为投资利润率；（2）当K为总投资，NB为正常年份的利税总额，则E称为投资利税率。评价准则：EEc，可行；反之，不可行。投资收益率的具体形态有：全部投资收益率=投资利税率=权益投资收益率=权益投资利润率=,【例】已知项目投资与年净收益状况如表所示，基准投资回收期为6年，计算该项目的静态投资回收期，并判断项目是否可行。,【解】从表可见，该项目的静态投资回收期在5年与6年之间，根据公式计算得：TP=5+-70/350=5.2年即该项目的静态投资回收期为5.2年，根据静态投资回收期的判别准则，该项目应予以接受。,（二）清偿能力分析指标财务状况指标：资产负债率、流动比率、速动比率2.建设投资国内借款偿还期（Pd）原理公式：上式中：Id固定资产投资国内借款本金和建设期利息Rt可用于还款的资金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额在实际工作中，借款偿还期可直接根据资金来源与运用表或借款偿还计划表推算，其具体推算公式如下：评价准则：满足贷款机构的要求时，可行；反之，不可行。,3.利息备付率利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。其计算式为：式中：税息前利润利润总额计入总成本费用的利息费用当期应付利息：指计入总成本费用的全部利息。评价准则：利息备付率应当大于2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足.,4.偿债备付率偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。其计算式为：式中：可用于还本付息资金：包括可用于还款的折旧和摊销，成本中列支的利息费用，可用于还款的税后利润等；当期应还本付息金额：包括当期应还贷款本金额及计入成本的利息。评价准则：正常情况应当大于1，且越高越好。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。,5.资产负债率资产负债率是反映项目所面临财务风险程度的指标，反映项目利用债权人提供资金进行经营活动的能力，并反映债权人发放贷款的安全程度。其计算式为：评价准则：资产负债率越低，项目偿债能力越强。该指标反映项目负债资金的利用程度，因此应适当。过高则财务风险较大，过低则降低股本收益率。,6.流动比率流动比率是反映项目偿还短期债务的能力，判断短期债权人的债权，在到期前偿债项目用现金及预期收益的资产偿还程度。其计算式为：评价准则：流动比率越高，单位流动负债将有更多的流动资产作保障，短期偿债能力较强。但比率过高，说明项目流动资产利用效率低；比率过低，不利于项目获得贷款。最好在2左右。,7.速动比率速动比率是指项目在很短时间内偿还短期债务的能力。其计算式为：速动资产=流动资产-存货评价准则：速动比率越高，短期偿债能力较强。流动资产中现金、应收账款等是变现最快的部分。同样，比率过高，项目流动资产利用效率低；比率过低，不利于项目获得贷款。最好在1左右。,二、动态评价指标它不仅考虑了资金的时间价值，而且考虑了项目在整个寿命期内的全部经济数据，因此比静态指标更全面、更科学。1.净现值（NPVNetPresentValue）（1）计算公式和评价准则计算公式：评价准则：对单方案，NPV0，可行；多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。（2）几个需要说明的问题累计净现值曲线：反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线AC总投资额AB总投资现值DF累计净现金流量（期末）EF净现值OG静态投资回收期OH动态投资回收期,基准折现率：是投资者对资金时间价值的最低期望值影响因素：取两者中的最大的一个作为r1a.加权平均资本成本b.投资的机会成本c.风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示d.通货膨胀率：用r3表示确定：a.当按时价计算项目收支时，b.当按不变价格计算项目收支时正确确定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。NPV与i的关系（对常规现金流量）a.随着i，NPV，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.当i=i时，NPV=0；当i0；当ii时，NPV0，故应选择净年值最大的B方案。,【例】有A、B、C三个互斥的投资方案，寿命周期均为10年，各方案的初始投资和年净收益如表所示。试在折现率为10%的条件下选择最佳方案。,【解法一】：利用净现值指标计算：NPVA=-170+44（P/A，10%，10）=100.34（万元）NPVB=-260+59（P/A，10%，10）=102.51（万元）NPVC=-300+68（P/A，10%，10）=117.81（万元）因为NPVCNPVBNPVA0，所以选择方案C。,【解法二】：利用差额净现值法计算：,【解法二】：利用差额净现值法计算：投资方案按投资额从小到大排列顺序是A、B、C，首先检验A方案的绝对效果：首先，NPVA-0=-170+44（P/A，10%，10）=100.34（万元）由NPVA-00，说明方案A的绝对效果是好的，方案A是可行方案。其次，NPVB-A=-90+15（P/A，10%，10）=2.17（万元）由NPVB-A0，说明方案B优于方案A，淘汰方案A。最后，NPVC-B=-40+9（P/A，10%，10）=15.30（万元）由NPVC-B0，说明方案C优于方案B，淘汰方案B。故最优方案为C方案。,2.费用现值法与费用年值法判别准则：min（PCi）所对应的方案为最优方案min（ACi）所对应的方案为最优方案,【例】：设折现率为10，应选哪种设备？,解：PCA=20+2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.72万元PCB=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.69万元PCANPVB0，两方案均可行，方案A优于方案B。,（2）差额内部收益率法：计算差额投资内部收益率，比较和选择最优可行方案。NPV=-1000+200（P/A，i，10）-200（P/F，i，10）设i1=12%,则NPV（i1）=-1000+200（P/A，12%，10）-200（P/F，12%，10）=66（万元）设i2=14%,则NPV（i2）=-1000+200（P/A，14%，10）-200（P/F，14%，10）=-11（万元）用线性内插法计算求得差额投资内部收益率为：,=12%+,IRR=13.7%NPVA0，两方案均可行，方案B优于方案A。,（2）差额内部收益率法：计算差额投资内部收益率，比较和选择最优可行方案。NPV=-1000+200（P/A，i，10）-200（P/F，i，10）设i1=12%,则NPV（i1）=-1000+200（P/A，12%，10）-200（P/F，12%，10）=66（万元）设i2=14%,则NPV（i2）=-1000+200（P/A，14%，10）-200（P/F，14%，10）=-11（万元）用线性内插法计算求得差额投资内部收益率为：,=12%+,IRR=13.7%i0(i0=10%),投资大的方案B优于方案A，此结果与净现值法评价结果一致。(IRRA=20%,IRRB=19%)值得注意的是，虽然我们可利用差额内部收益率进行方案比选，但对于互斥方案不能直接用内部收益率指标来进行比选。,=13.7%,【例】方案A、B是互斥方案，其各年的现金流量如表所示，设折现率为10，试对方案进行评价选择。（差额净现值法和差额内部收益率法）,【解】由计算可知，NPVA=1694万元NPVB=1572万元IRRA=25.34%IRRB=31.22%由于NPVANPVB0，则方案A优于方案B；又IRRAIRRB，若以内部收益率最大为比选准则，方案B优于方案A，这与按净现值最大准则比选的结论相矛盾。,说明：投资额不等的互斥方案比选的实质是判断增量投资的经济合理性，即投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益。因此，互斥方案的比选不能直接用内部收益率来比选。,（二）寿命不等的互斥方案经济效果评价1.年值法这是最适宜的方法由于寿命不等的互斥方案在时间上不具备可比性，因此为使方案有可比性，通常宜采用年值法（净年值或费用年值）。判别准则：NAVi0，且max（NAVi）所对应的方案为最优方案min（ACi）所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】教材P.62的例5.2（P64解法）【例】两互斥方案A、B各年的现金流量如表所示，若基准收益率为10%，试选择较优方案。,【解】NAVA=-10（A/P,10%,6）+3+1.5(A/F,10%,6)=0.898万元NAVB=-15（A/P,10%,9）+4+2(A/F,10%,9)=1.542万元由于NAVBNAVA0，故选择B方案优于A方案。,【例】互斥方案A、B具有相同的产出，方案A寿命期为15年，方案B寿命期为10年。两方案的费用现金流如表所示，若基准收益率为10%，试选择较优方案。,【解】ACA=100+100(P/F,10%,1)+60(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+200(P/A,10%,5)（P/F,10%,10）(A/P,10%,15)=104.85万元ACB=100+140（P/F,10%,1）+40(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)(A/P,10%,10)=71.05万元由于ACBNPVA0，方案B优于方案A。,【例】同上例数据，用研究期法来比选方案。,【解】取最短的寿命期6年作为共同的分析期，用研究期法来求各方案的净现值。NPVA=-800+360（P/A，12%，6）=679.96（万元）将B设备未使用价值作为研究期末终端价值，则其第6年末的终端价值为F6（B）=1200（A/P，12%，8）（P/A，12%，2）=408.23（万元）NPVB=-1200+480（P/A，12%，6）+408.23（P/F，12%，6）=980.09（万元）NPVBNPVA0，方案B优于方案A。,（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价1.现值法判别准则：NPVi0，且max（NPVi）所对应的方案为最优方案；min（PCi）所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】2.年值法（简便）判别准则：NAVi0，且max（NAVi）所对应的方案为最优方案；min（ACi）所对应的方案为最优方案【当仅需计算费用时，可用之】,四、独立方案的经济效果评价（一）无资源约束的独立方案的选择只要各方案在经济效果上是可以接受的，方案即可入选，且各入选方案可以并存。如：NPV法和NAV法、IRR法、费用效益（B/C）对比法等。（二）有资源约束的独立方案的选择1.效率指标排序法在资金有约束的条件下，选择最佳方案组合，使有限资金能获得最大效益。该方法的方案选择步骤为：计算各方案的“效率”（如净现值指数、内部折现率P66例5.4、5.5）。将方案按“效率”由大到小的顺序，在直角坐标系上画成直方图进行排列。横坐标表示资源数量，纵坐标表示效率。将各种投资的基准折现率（可能接受的资源代价）排列在同一作标图上。根据方案的直方图折线、基准利率线以及资源限额的界限进行分析，界限以内基准利率线以上的方案则为入选方案。,【例】某公司投资预算资金为500万元，有6个独立方案A、B、C、D、E、F可供选择，寿命均为8年，各方案的现金流量如表所示，基准收益率为10%，判断其经济性，并选择方案。（万元）,【解】计算出各方案的NPVR(见表)，淘汰NPVR0的F方案。按NPVR从大到小顺序选择方案，满足限制条件的组合方案为C、A、B、E。所用资金总额刚好为500万元（如图所示），总净现值为332.27万元。若投资限额为470万元，应如何选择？,净现值指数排序法的适用条件:1、各方案投资占总投资比例很小；2、或各方案投资额相差无几；3、或各入选方案投资累加额与投资限额相差无几。,双向均衡排序法:(IRR)（数据同上例）,问题：1、投资限额500万，i0=10%，如何选择？2、投资限额470万，i0=10%，如何选择？3、投资限额470万，i0=20%，如何选择？4、投资在100万元内，i0=10%，每增加100万元，增加3个百分点。,答案：