《股票融资》PPT课件.ppt

1,第6章股票融资,2,1、掌握普通股发行方式及发行费用的内容；2、熟悉普通股的各种价值形式并掌握计算；3、客观评价普通股融资方式的优缺点。,返回,教学要点,3,6.1普通股融资6.2优先股融资,教学内容,返回,4,普通股（commonstock）是股份公司发行给股东的无特别权利的股份，其收益随着股份公司利润的大小和股利政策的松紧而变化。,6.1普通股融资,我国上市公司只允许发行普通股。,5,1）收益性,6.1.1普通股的特征,2）风险性,3）流通性,4）稳定性,5）参与性,6）成本性,6,6.1.2普通股发行方式及发行费用,（1）有偿发行：指投资者须按股票面值或市价，以现金或实物购买筹资公司发行的股票。,1）普通股发行方式,公开招股发行方式,亦即公募发行，是以不特定的多数投资者为发行对象公开招募认购股票。,A.直接公募发行是发行公司通过证券商等中介机构，向社会公众发售股票，发行公司承担责任与风险，证券商不负担风险而只收取一定的手续费。,B.间接公募发行是发行公司通过投资银行发行和包销股票，是发行公司将股票出售给承销人，再由承销人向社会公众发售，承销人承担发行风险。,7,（1）有偿发行,不公开直接发行方式,指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行的方式，无需中介机构承销。,这种方式弹性较大，手续简单，发行迅速，节约发行费，但发行范围小，股票变现性差。,8,（1）有偿发行,股东配股的股票发行方式，即赋予现有股东以优先认购新股的权利的发行方式。,第三者配股的股票发行方式，即公司在新股发行时，给予与公司有特定关系的第三者以新股认购权。,9,（2）无偿配股发行,无偿交付方式，即公司将资本公积金转入资本金，按股东现有的股份比例向股东无偿交付新股。,股票分红，即上市公司以股票形式代替现金形式对股东进行股利分配。,股票分割，即将原来大额股票实行细分化，使之成为小额股票。,10,假定公司有400,000股，面值$5/股，公司支付5%的股票股利.股票的公平市价为$40.对股东财富和股东权益有什么影响?,这些额外新股的市价$800,000($40 x20,000新股)，这笔金额将从留存收益转移到普通股与资本公积。$100,000($5x20,000）转移到普通股帐户。$700,000($800,000-$100,000)计入资本公积帐户。总权益保持不变$10million。,股票股利,11,股票股利,发放5%股票股利之前普通股($5par;400,000shares)$2,000,000资本公积1,000,000留存收益7,000,000总权益$10,000,000发放5%股票股利之后普通股($5par;420,000shares)$2,100,000资本公积1,700,000留存收益6,200,000总权益$10,000,000,12,2对1股票分割前普通股($5par;400,000股)$2,000,000资本公积1,000,000留存收益7,000,000总权益$10,000,0002对1股票分割后普通股($2.50par;800,000股)$2,000,000资本公积1,000,000留存收益7,000,000总权益$10,000,000,假定公司有400,000股，面值$5/股，2对1股票分割.对股东财富和股东权益有什么影响?,13,（3）有偿无偿并行增资方式,即公司股份新股时，股东只需交付一部分股款便可获取一定量的新股，其余部分由公司资本公积金抵充。,2）普通股发行费用,（1）给投资银行或承销商的佣金；,（2）发行股票所应负担的发行登记费用、律师费等；,（3）发行中的营销费用。,14,返回,6.1.3普通股的价值,1）普通股的票面价值,普通股的票面价值又称面额或面值，是指公司发行股票前在股票票面上标出的金额。,2）普通股的设定价值,是指公司在发行无面值股票时，根据公司章程写明的设定资本总额和授权发行无面值股票的股份数所确定的股票价格。,不载明票面价值但具有设定价值的股票，比有面值股票更富有灵活性和弹性。,15,返回,6.1.3普通股的价值,3）普通股的票面价值发行价格,（1）等价发行（多用于首次发行股票）,我国不允许采用折价方式发行股票。,（2）时价发行（多用于公开招股或第三者配股）,（3）中间价发行（多用于股东配股发行股票时采用）,16,4）普通股的账面价值,普通股的帐面价值是指按账面计算的每一普通股股份的资产价值，是股东实际拥有的资产权益。,17,【例6.3】某公司期末部分资产负债表如下：,资产总额,负债总额,2000万,优先股（面值2元）,200万,4000万,普通股（面值1元）,1000万,股本溢价,500万,留存收益,300万,18,5）普通股的内在价值,普通股的内在价值是指普通股的预期未来现金流入的现值。,股票股价的基本模型,19,5）普通股的内在价值,从理论上，如果投资者永远持有股票，则普通股的内在价值就等于投资者可获得的股利的现值之和。,20,（1）零增长下的股票内在价值,21,【例】某公司股票年股利率为10，面值为30元/股，该股票必要报酬率为12，则改股票的内在价值为多少？,22,（2）正常或固定增长下的股票内在价值,一般而言，公司的盈余与股利不会总是固定不变，它们将会呈逐年不断增长的趋势，假设增长率为g，则估价模型为：,23,前面关于股票的讨论是假设股利以g的比例增长，我们现在想估计增长率g。,下一年的赢利=今年的赢利+今年留存收益今年留存收益的回报率,即赢利的增长是留存收益和留存收益回报共同作用的结果。,右边可简化为“1+赢利的增长率”，它可写为1+g，,留存收益和赢利的比例被称为留存比率(retentionratio)。,这样，我们就可以写为：1+g=1+留存比率留存收益回报率,g=留存比率留存收益回报率,24,【例】SK公司报告有2,000,000美元的盈利，它计划保留其盈利的40。公司历史的资本回报率（ROE）为0.16，并希望在将来一直保留。那么公司来年的盈利增长将会是多少？,公司将保留800，000美元（2,000，000美元40），假设历史的ROE是对未来回报率适当的估计，那么赢利预计增长：,$800,0000.16=$128,000,g=留存收益比率ROE，得,g=0.40.16=0.064,25,【例】SK公司报告有2,000,000美元的盈利，它计划保留其盈利的40。公司历史的资本回报率（ROE）为0.16，并希望在将来一直保留。公司有1,000,000股发行在外的股份，股票售价为每股10美元。那么公司股票应得的回报是多少呢？,确定增长率g后，我们来计算Ks。,留存比率为40，则支付比率(payoutratio)为60（1留存收益比率）。支付比率是股利与盈利的比率。,因为公司从现在开始一年的盈利将是2,128,000美元（2,000,0000美元1.064），所以股利将为1,276,800美元（0.602,128,000美元），每股股利将会是1.28美元（1,276,800美元/1,000,000）。考虑到我们先前的结果g=0.064，我们可从上面公式中得出：,26,两点注意,一、我们假设未来盈余再投资的回报与历史的权益报酬率是相同的，我们还假设未来的留存比率等于过去的留存比率，如果这些假设权益是错误的，那么我们对g的估计也将偏离很远。,二、当g=Ks时，公司的价格是无穷的。因为股票的价格不可能是无穷的，因而对某一特定公司的g等于或高于r的估计都是错误的。大多数情况下，分析家对g的高估在以后的几年里是正确的，但是，公司不可能永远维持一种非正常的高增长状态。,27,（3）非固定增长下的股票价值,28,6）普通股的投资价值,【例】AAA公司每年年末发放股利4元，某投资者要求的年投资报酬率为12，请计算下面两种情况下的投资收益：（1）投资者预计该股年末售价为每股50元。（2）投资者预计3年后，股票的市价会上升为每股65元。讨论投资者现在用49元购买该股是否合算？筹资企业对每股49元的投资价值如何评价？,29,7）普通股的交易价格,普通股的交易价格又称交易价格，是指股票在转让时的价格。,30,6.1.4普通股融资的评价,优点,缺点,1、普通股没有固定股利负担。,2、普通股融资的风险小。,3、增强公司信誉。,1、资本成本较高。,2、分散公司的经营控制权。,4、普通股融资限制较少。,3、增加信息披露成本。,31,6.1.4普通股融资的评价,1）普通股融资的优点（1）普通股没有固定的股利负担（2）普通股融资的风险小（3）普通股的发行会增强公司信誉（4）普通股融资的限制较少,2）普通股融资的缺点（1）普通股融资额资本成