财务管理二单元模块杠杆效应PPT课件

模块四资本成本与资本结构,1,.,2,.,因素：总体经济环境资本市场条件企业经营状况和融资状况企业对筹资规模和时限的需求,（二）影响资本成本的因素,3,.,（三）个别资本成本的计算1.资本成本计算的通用模式（1）一般模式为了便于分析比较，资本成本通常用不考虑时间价值的一般通用模型计算，用相对数即资本成本率表达。注意：比较时指的是年的资本成本率。,4,.,【提示】分子的“年资金占用费用”是指筹资企业每年实际负担的资金占用费用，对于负债筹资而言，由于债务利息是在税前列支，因此实际承担的年资金占用费用=年支付的占用费用（1-所得税率）。对于权益筹资而言，由于股利等是在税后列支，不具有抵税效应，所以，实际承担的占用费用与实际支付的占用费用相等。,5,.,【例3-5】（说明负债资金的抵税作用）单位：万元,6,.,（2）折现模式基本思路：对于金额大、时间超过一年的长期资本，更为准确一些的资本成本计算方式是采用折现模式，即债务未来还本付息或股权未来股利分红的折现值与目前筹资净额相等时的折现率为资本成本率。即：由：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0得：资本成本率=所采用的折现率在以上两种模式的指导下，我们分别计算不同筹资方式的资本成本率。,7,.,8,.,（1）在一般模式下，借款没有溢价折价之说，一般可简化为：,（2）若债券平价发行：,若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额，不能用化简公式。,9,.,【例3-6】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2，企业所得税税率20%，该项借款的资本成本率为：一般模式,折现模式（考虑时间价值）,即：200（1-0.2%）=20010%（1-20%）（P/A，Kb，5）+200（P，Kb，5）利率=8%，163.9927+2000.6806=200.0032利率=9%，163.8897+2000.6499=192.2152按插值法计算，得：Kb=8.05%,10,.,【例3-7】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3，所得税率20，该批债券的资本成本率为：一般模式折现模式（考虑时间价值）1100（1-3%）=10007%（1-20%）（P/A，Kb，5）+1000（P/F，Kb，5）按插值法计算，得：Kb=4.09%,11,.,12,.,13,.,（2）留存收益资本成本计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。【例题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为。留存收益资本成本=2（1+2%）/25+2%=10.16%,14,.,总结对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本的。个别资本成本的从低到高排序：长期借款债券留存收益普通股,15,.,综合资金成本计算,16,.,【例3-10】万达公司205年期末的长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40；长期债券150万元，占15；普通股450万元，占45。长期借款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为：5、6、9。普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。则该公司的平均资本成本为：按账面价值计算：,按市场价值计算：,17,.,（五）边际资本成本,18,.,【例3-11】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15、普通股65。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7，公司债券12，普通股权益15。追加筹资300万元的边际资本成本如表3-8所示。表3-8边际资本成本计算表,19,.,特点：在相关范围内，固定成本总额不变，单位变动成本不变。,20,.,（3）总成本直线方程Y=a+bXY为总成本，a是固定成本，b是单位变动成本2.边际贡献和息税前利润之间的关系（1）边际贡献：边际贡献=销售收入-变动成本（2）息税前利润：是指不扣利息和所得税之前的利润。息税前利润=销售收入-变动成本-固定生产经营成本注：一般对于固定的生产经营成本简称为固定成本。,21,.,（3）关系息税前利润=边际贡献-固定成本式中：EBIT为息税前利润；S为销售额；V为变动性经营成本；F为固定性经营成本；Q为产销业务量；P为销售单价；VC为单位变动成本；M为边际贡献。,22,.,3经营风险与财务风险,23,.,24,.,1.经营杠杆效应（1）经营杠杆的含义：是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。,25,.,26,.,【例3-12】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70。年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税前利润为1600万元。可以看出，该公司产销量增长了40，息前税前利润增长了60，计算分析产生了多大的经营杠杆效应?,27,.,（3）结论,28,.,29,.,B公司为例：,30,.,（3）结论,31,.,32,.,【例3-13】某企业有关资料如表3-10所示，可以分别计算其208年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。表3-10杠杆效应计算表单位：万元,33,.,（3）结论,34,.,35,.,36,.,【例3-14】某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y=400000+300X（注意理解这个模型）。假定该企业2010年度A产品销售量为10000件，每件售价为500元，企业资产总额为10000000元，资产负债率为50%，负债利息率为12%，预计该企业2011年的销量会提高10%，其他条件不变。要求：（1）计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数？（2）计算该企业2011年息税前利润的增长率为多少？（3）计算该企业2011年每股收益的增长率为多少？,37,.,【答案】（1）边际贡献=50010000-30010000=2000000（元）息税前利润=2000000-400000=1600000（元）经营杠杆系数=2000000/1600000=1.25利息=1000000050%12%=600000（元）财务杠杆系数=1600000/(1600000-600000)=1.6总杠杆系数=1.251.6=2或：=2000000/（1600000-600000）=2（2）息税前利润的增长率=1.