财务管理之筹资决策与利润分配

财务管理,主讲：杨瑞丰教授,学习目的与要求,理解和掌握财务管理的概念、特点、对象、内容和财务关系；明确财务管理的总体目标和具体目标；了解财务管理的组织结构和基本环节；熟悉财务管理的环境；掌握并灵活运用资金时间价值和投资风险价值的计算方法。,第一章总论,重点与难点解析,本章重点问题是：财务管理的概念、财务管理的对象、财务管理的目标、财务管理的环节、财务管理的环境。,一、财务管理的概念,财务管理是对企业财务活动所进行的管理；财务管理是组织企业财务活动，处理企业与各方面财务关系的项经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。,生产,分配,消费,交换,二、财务管理的对象,财务管理的对象：企业再生产过程中的资金运动及其所体现的财务关系。企业资金运动的形式：,生产形态,货币形态,原材料采购（入库）,银行存款,商品形态,三、财务管理的内容,企业财务活动的内容：具体包括资金的筹集、运用、耗费、收回及分配等一系列行为，其中资金的运用、耗费和收回可统称为投资。因此可概括为筹资、投资和分配三个方面。企业财务关系：企业与国家之间的财务关系、企业与其他投资者之间的财务关系、企业与债权人之间的财务关系、企业与受资者之间的财务关系、企业与债务人之间的财务关系、企业内部各单位之间的财务关系、企业与职工之间的财务关系。,四、财务管理的目标,财务管理的总体目标:利润最大化资本利润率最大化或每股利润最大化企业价值最大化或股东财富最大化财务管理的具体目标：筹资管理的具体目标投资管理的具体目标分配管理的具体目标。,五、财务管理的组织,财务管理主体财务管理机构以会计为轴心的财务管理机构与会计机构并行的财务管理机构公司型财务管理机构,财务管理制度企业财务通则分行业财务制度企业内部财务管理办法财务管理环节财务预测、财务决策财务预算、财务控制财务分析,六、财务管理的环境,财务管理的外部环境主要有经济体制、财税、金融、法律等。财务管理的内部环境主要有销售环境、采购环境、生产环境等。,第二章财务管理的价值观念,一、关于时间价值的定义1时间价值的来源2时间价值的产生3时间价值的计算,二、复利终值和现值的计算,1.现金流量:现金流入和现金流出2.资金流向图3.利息与利息率4.单利计息:F=P（1+ni）复利计息:F=P（1+i）n5.资金等值6.资金的时值、现值、将来值7.名义利率与实际利率,（1+i）n-1,i,二、复利终值和现值的计算,8.普通复利一次支付将来值，简称复利终值F=P（1+i）n9.普通复利一次支付现值，简称复利现值P=F（1+i）-n10.普通复利等额支付终值，简称年金终值F=A-,11.普通复利等额支付偿债基金，简称偿债基金A=F-12.普通复利等额支付资金回收公式，简称资金回收公式A=P-,（1+i）n-1,i,二、复利终值和现值的计算,（1+i）n-1,i（1+i）n,三、年金终值和现值计算,普通年金终值F=A（1+i）n-1/i普通年金现值P=A1-（1+i）-n/i即付年金终值F=A（1+i）n-1/i（1+i）即付年金现值P=A1-（1+i）-n+1/i+1延期年金P=A（PVIFAi,m+n-PVIFAi,m）永续年金P=A/i,四、时间价值计算中的几个特殊问题,不等额现金流量现值的计算PV=A/（1+i）t年金和不等额现金流量混合情况下的现值能用年金公式计算现值的部分便用年金公式计算，不能用年金计算的部分便用复利公式计算，然后把它们加总，便得出年金和不等额现金流量混合情况下的现值。计息期短于1年时时间价值的计算r=i/m,t=mn,四、时间价值计算中的几个特殊问题,贴现率的计算第一步：求出换算系数FVIFi,n=FVn/PV，PVIFi,n=PV/FVnFVIFAi,n=FVAn/PV，PVIFi,n=PV/FVAn第二步：根据换算系数和有关系数表求出贴现率。,五、风险报酬,财务决策：确定性决策风险性决策不确定性决策风险报酬：投资者冒风险进行投资而获得超过时间价值那部分的额外报酬，风险报酬额/原投资额=风险报酬率。,五、风险报酬,单项资产的风险报酬K=KiPi证券组合的风险报酬Rp=p（Km-Rf）风险和报酬率的关系Ki=Rf+i（Km-Rf）,六、利息率,利息率的概念与种类决定利息率高低的基本因素利息率主要由资金的供给与需求决定构成利率五个方面纯利率、通货膨胀补偿、违约风险报酬、流动风险报酬、期限风险报酬,七、证券估价,债券投资1.债券估价模型：IPVIFA，+FPVIF，2.一次还本付息且不计复利的债券估价模型：P=（F+Fin）PVIF，,七、证券估价,股票投资1.短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型：V=dt（1+K）t+Vn/（1+K）n2.长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型：V=d/K3.长期持有股票、股利固定增长的股票股价模型:V=d1/（K-g）,第二章计算与分析题,资金时间价值的应用（1）资料：假设某工厂有一笔123600元的资金,准备存入银行,希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备,当时的银行存款利率为复利10%,设备的预计价格为240000元.要求：试用数据说明7年后该工厂能否用这笔款项的本利和购买设备.答案：由复利终值的计算公式可知FVn=PVFVIFi,n=123600FVIF10%,n=1236001.949=240896.40(元)从以上计算可知,7年后这笔存款的本利和为240896.4元,比设备价格高896.4元,故7年后该工厂可以用这笔存款的本利和购买设备.,资金时间价值的应用(2)资料：某合营企业于年初向银行借款50万元购买设备,第1年年末开始还款,每年还款一次,等额偿还,分5年还清,银行借款利率为12%.要求：试计算每年应还款多少?答案：由普通年金现值的计算公式可知PVAn=APVIFAi,n即500000=APVIFA12%,5A=500000/PVIFA12%,5=500000/3.605=138696(元)由以上计算可知,每年应还款138696元.,资金时间价值的应用(3),资料：某人现在准备存入一笔钱,以便在以后的20年中每年年底得到3000元,设银行存款利率为10%.要求：计算此人目前应存入多少钱?答案：由普通年金现值的计算公式可知VAn=APVIFAi,n=3000PVIFA10%,20=30008.514=25542(元)所以此人目前应存入25542元。,资金时间价值的应用(4),资料：某人每年初存入银行50元,银行存款利息率为9%.要求：计算第10年末的本利和为多少?答案：由先付年金终值的计算公式可知:Vn=AFVIFAi,n(1+i)=50FVIFA9%,10(1+9%)=5015.1931.09=828(元)或Vn=A(FVIFAi,n+1-1)=50(FVIFA9%,11-1)=50(17.56-1)=828(元)所以，第10年末的本利和为828元。,资金时间价值的应用(5),资料：某公司需用一台设备,买价为1600元,可用10年.如果租用,则每年年初需付租金200元.除此以外,买与租的其他情况相同.假设利率为6%.要求：用数据说明购买与租用何者为优.答案：先利用先付年金现值的计算公式计算出10年租金的现值.V0=A(PVIFAi,n-1+1)=200(PVIFA6%,9+1)=200(6.802+1)=1.560.4(元)或V0=APVIFAi,n(1+i)=200PVIFA6%,10(1+6%)=2007.3601.06=1.560.4(元)由计算结果可知，10年租金现值低于买价，因此租用较优。,资金时间价值的应用(6),资料：不同经济情况下某电脑公司和天然气公司的报酬率及概率分布如下表所示:要求：比较两公司风险的大小.,资金时间价值的应用(6),答案：1、先计算两公司的期望报酬率麦林电脑公司的期望报酬率为：R1=XiPi=100%0.3+15%0.4+(-70%)0.3=15%天然气公司的期望报酬率为：R2=XiPi=20%0.3+15%0.4+10%0.3=15%2、在计算两公司的标准离差麦林电脑公司的标准离差为：1=（Xi-R1）2Pi1/2=（100%-15%）20.3+（15%-15%）20.41/2=65.84%天然气公司的标准离差为：2=（Xi-R1）2Pi1/2=（20%-15%）20.3+（15%-15%）20.41/2=3.87%由以上计算结果可知，两公司的期望报酬率相等，因此需要比较两公司标准离差即可判断出两公司风险的大小。因为麦林电脑公司的标准离差大，所以麦林电脑公司的风险大于天然气公司的风险。,第三章财务分析,本章的重点：财务分析的目的与内容、财务分析的基本方法、盈利能力分析、财务状况的趋势分析。本章的难点：偿债能力分析、营运能力分析、财务状况的综合分析。,一.财务分析概述,(一)财务分析的作用1.评价企业一定时期的财务状况2.为投资人、债权人等提供分析资料3.检查企业内部各职能部门和单位财务计划指标执行情况,一.财务分析概述,(二)财务分析的目的1.评价企业偿债能力2.评价企业资产管理能力3.评价企业获利能力4.评价企业发展趋势,一.财务分析概述,(三)财务分析的基础1.资产负债表2.损益表3.现金流量表,一.财务分析概述,(四)财务分析的种类1.按财务分析的主题不同可分为内部分析和外部分析(1)内部分析主要是指企业内管理部门对本企业生产经营过程进行的财务分析.(2)外部分析主要是指企业外部利益集团根据各自的要求对企业进行的财务分析(银行着重看企业的偿债能力、股票投资人主要看企业的获利能力),一.财务分析概述,(四)财务分析的种类2.按财务分析的对象可分为资产负债表分析、损益表分析和现金流量表分析（1）资产负债表-分析企业的资产流动、负债状况、偿债能力和经营风险（2）损益表-分析企业盈利状况和经营成果（3）现金流量表-它是资产负债表与损益表的中介，也是上两张表的补充，主要了解现金流动状况。,一.财务分析概述,(四)财务分析的种类3.按财务分析的方法不同可分为比率分析法和比较分析法(1)比率分析-主要对此相关项目进行对比(2)比较分析-主要以不同时期财务状况进行对比,一.财务分析概述,(四)财务分析的种类4.按财务分析的目的不同可分为偿债能力分析、获利能力分析、营运能力分析、发展趋势分析和综合分析。（以后分别说明）,一.财务分析概述,(五)财务分析的程序1.确定财务分析的范围、搜集有关资料2.选择分析方法、做出评价3.对因素进行分析4.做出经济决策、提出建议,二.财务分析的总框图与子系统分析,决策核心,外部分析,外部分析,主管经理,偿债能力分析,营运能力分析,获利能力分析,财务状况趋势分析,综合分析,某公司财务部,（一）财务分析总框图,二.企业偿债能力分析,(一)短期偿债能力分析-是指企业偿付流动负债的能力(1年以内)1.流动比率=流动资产主要包括现金、短期投资、应收及预付款项、存货、待摊费用和1年以内到期的长期债券投资等；流动负债主要包括短期借款、应付及预收款项、各种应缴款项、1年内即将到期的长期负债等。流动比率主要放映公司短期偿债能力的高低。通过资产负债表来计算：流动比率=1980/1000=1.98,流动资产,流动负债,（一）.短期负债能力分析,2.速动比率-流动资产扣除存货后的资产成为速动资产,主要包括现金、短期投资、应收票据、应收账款等。速动资产与流动负债的比率称为速动比率，也称酸性测试比率，其公式：速动比率=通过资产负债表计算：速动比率=1.29,速动资产,流动负债,流动资产-存货,流动负债,1980-690,1000,（一）.短期负债能力分析,3.现金比率-是企业的货币资金和短期证券与流动负债的比率。现金比率能准确地反映企业的直接偿债能力。其公式：现金比率=按现金流量表和资产负债表计算：现金比率=0.57,现金+短期证券,流动负债,490+80,1000,（一）.短期负债能力分析,4.现金流量比率-是企业经营活动现金净流量与流动负债的比率。它反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数。其公式：现金流量比率=按现金流量表进行计算：现金流量比率=1.32,经营活动现金净流量,流动负债,1320,1000,（一）.短期负债能力分析,5.到期债务本息偿付比率-是在经营活动中产生的现金净流量与本期到期债务本息的比率其公式：到期债务本息偿付比率：=按现金流量表计算：到期债务本息偿付比率=2.91,经营活动现金净流量,本期到期债务本金现金利息支出,1320,330+123,（二）.长期偿债能力分析,1.资产负债率-是企业负债总额与资产总额的比率。它反映企业偿还债务的综合能力。此比率越高，说明偿还债务的能力越差。其公式：资产负债率=*100%按资产负债表计算：资产负债率=*100%=46%,负债总额,资产总额,2070,4500,（二）.长期偿债能力分析,2.股东权益比率与权益乘数股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，此比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。其公式:股东权益比率=*100%按资产负债表计算：*100%=54%,股东权益总额,资产总额,2430,4500,（二）.长期偿债能力分析,股东权益得到书，称权益乘数，即资产总额是股东权益总额的多少倍？倍数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小。其公式：权益乘数=按资产负债表计算：=1.85,资产总额,股东权益总额,4500,2430,（二）.长期偿债能力分析,3.负债股权比率与有形净值债务率负债股权比率是负债总额与股东权益总额的比率，也称产权比率，其公式：负债股权比率=此比率反映了债权人所提供的资金与股东所提供的资金的比率，该比率越低，说明企业长期财务状况越好。债权人贷款的安全有保障。按资产负债表计算：=0.85,负债总额,股东权益总额,2070,2430,（二）.长期偿债能力分析,4.偿债保障比率-是负债总额与经营活动现金净流量的比率，其公式：偿债保障比率=此比率越低，说明企业偿还债务的能力越强。由资产负债表和现金流量表数字表示进行计算：=1.57,负债总额,经营活动现金净流量,2070,1320,（二）.长期偿债能力分析,5.利息保障倍数与现金利息保障倍数利息保障倍数也称利息所得倍数，是税前利润加利息费用之和与利息费用的比率。它反映企业经营所得支付债务利息的能力。其公式：利息保障倍数=按利润表上的数字计算：=6.59,税前利润+利息费用,利息费用,1816+325,325,（二）.长期偿债能力分析,上面的公式存在一定的片面性，因为本期的利息费用不一定就是本期的实际利息支出，而本期息税前利润也不一定是本期的经营活动所获得的现金。因此可以进行改进，现金利息保障倍数公式即可解决此问题。其公式：+按现金流量表计算：=16.12,现金利息保障倍数,经营活动现金净流量,现金利息支出,付现所得税,现金利息支出,=,1320+123+540,123,（三）.影响企业偿债能力的其他因素,1.或有负债-企业在经营中有可能发生的债务。如质量事故的赔偿、诉讼案件和经济纠纷可能败诉、赔偿金额等。2.担保责任-以本企业的资产可能会为其他企业提供法律担保。如为其他企业的银行借款担保。3.租赁活动-企业在经营中可以通过财产租赁方式解决急需设备。,三.企业营运能力分析,（一）存货周转率存货周转率=平均存货=按资产负债表中的数字计算：平均存货=635存货周转率=6.60,销售成本,平均存货,期初存货余额+期末存货余额,2,580+690,2,4190.4,635,三.企业营运能力分析,(一)存货周转率本例计算说明：在一定时期的企业存货的周转次数，可以用来测定企业存货的变现速度。衡量企业的销售能力，客观地反映企业的销售效率。在此说明，存货周转状况也可以用存货周转天数来表示：存货周转天数=54.55（天）,360,存货周转率,360,6.60,三.企业营运能力分析,（二）应收账款周转率应收账款周转率=应收账款平均余额=按资产负债表中的数字计算：应收账款平均余额=670应收账款周转率=12.72,销售收入净额,应收账款平均余额,期初应收账款+期末应收账款,2,650+690,2,8520,670,三.企业营运能力分析,（二）应收账款周转率本例计算说明：应收帐款周转率是评价应收账款流动大小的一个重要财务比率，它反映了企业在一定时期（一年）应收账款的周转次数。这一比率越高，说明催收账款的速度越快，就越能减少坏帐损失。,三.企业营运能力分析,（三）流动资产周转率流动资产周转率=流动资产平均余额=根据资产负债表和利润表进行计算：流动资产平均余额=1845流动资产周转率=4.62,销售收入,流动资产平均余额,流动资产期初余额+流动资产期末余额,2,1710+1980,2,8520,1845,三.企业营运能力分析,（三）流动资产周转率本例计算说明：流动资产周转率是一个综合指标，流动资产周转越快，越能节约流动资金，提高资金的利用效率,三.企业营运能力分析,（四）固定资产周转率固定资产周转率=固定资产平均净值=,销售收入,固定资产平均净值,期初固定资产平均净值+期末固定资产净值,2,三.企业营运能力分析,（四）固定资产周转率按资产负债表和利润表计算：固定资产负债率=4.31,8520,1800+150,2,三.企业营运能力分析,（四）固定资产周转率这项比率主要是用来分析企业的固定资产，如厂房、设备等利用效率，比率越高，说明固定资产的利用率越高，管理水平越好。,三.企业营运能力分析,（五）总资产周转率总资产周转率=资产平均总额=,销售收入,资产平均总额,期初资产总额+期末资产总额,2,三.企业营运能力分析,（五）总资产周转率按资产负债表和利润表计算：总资产周转率=2.053本项比率可以用来分析企业全部资产的使用效率，此比率如果越低，说明企业利用其资产进行经营的效率越差。,8520,3800+4500,2,四.企业获利能力分析,（一）资产报酬率资产报酬率=*100%根据资产负债表和利润表进行计算：资产报酬率=*100%=30.36%本项比率主要是用来衡量企业利用资产获取利润的能力，它反映企业的总资产利用效率。其比率越高，说明企业获利能力越强。,净利润,资产平均总额,1260,3800+4500,2,四.企业获利能力分析,（二）股东权益报酬率股东权益报酬率=*100%股东权益平均总额=,净利润,股东权益平均总额,期初股东权益+期末股东权益,2,四.企业获利能力分析,（二）股东权益报酬率根据资产负债表和利润表有关数据计算：股东权益报酬率=*100%=57.19%本项比率是评价企业获利能力的一个重要财务比率，它反映了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高，越说明企业股东投资报酬的能力越强。,1260,1976+2430,2,四.企业获利能力分析,（三）销售毛利率1.销售毛利率=*100%=*100%根据利润表有关数据计算：,销售毛利,销售收入净额,销售收入净额销售成本,销售收入净额,四.企业获利能力分析,（三）销售毛利率销售毛利率=*100%=50.82%企业销售收入净额是指产品销售收入扣除销售退回、销售折扣与折让后的净额。本项比率反映了企业的销售成本与销售收入净额的比例关系。此比率越大，说明在销售收入净额中销售成本所占比重越小，企业获取利润的能力越强。,85204190.40,8520,四.企业获利能力分析,2.销售净利率销售净利率=*100%根据利润表的有关数据计算：销售净利率=*100%=14.79%本项比率说明了企业的净利润占销售收入的比例，其比率越高，企业获取收益的能力越强。,净利润,销售收入净额,1260,8520,四.企业获利能力分析,（四）成本费用净利率成本费用净利率=*100%根据利润表中有关数据计算：成本费用净利率=*100%=15.43%,净利润,成本费用总额,1260,8167.40,四.企业获利能力分析,成本费用总额=主营业务成本+主营业务税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用+所得税8147.40=4190.40+676+1370+1050+325+556本项比率越高，说明企业为获取收益而付出的代价越小，企业的获利能力越强。,四.企业获利能力分析,（五）每股利润与每股现金流量1.每股利润每股利润=根据利润表有关数据计算：每股利润=0.84（元）,净利润优先股股利,发行在外的普通股平均股数,12600,1500,四.企业获利能力分析,此项指标的假定：（1）本企业无有优先股（2）发行在外的普通股平均股数是1500万股。本项指标反映股份公司的获利能力以及股东的报酬，它是一个绝对指标，但在分析每股利润时，必须考虑流通在外的股数，因为公司采取大量配股，就必然会降低每股利润。,四.企业获利能力分析,2.每股现金流量每股现金流量=根据现金流量表有关数据计算：每股现金流量=0.88（元）本项指标说明每股现金流量越高，公司越有能力支付现金股利。,经营活动现金净流量优先股股利,发行在外的普通股平均股数,13200,1500,四.企业获利能力分析,（六）每股股利与股利发放率1.每股股利=此比例的高低，取决于公司获利能力的大小，同时还取决于公司股利政策。,现金股利总额优先股股利,发行在外的普通股股数,四.企业获利能力分析,（六）每股股利与股利发放率2.股利发放率=*100%假定此公司每股股利为0.21，其该公司的股利发放率=25%说明此公司以25%的每股利润支付普通股股利，该比率是大好还是小好，无标准规定判断，要看公司的具体情况而定。,每股股利,每股利润,0.21,0.84,四.企业获利能力分析,（七）每股净资产每股净资产=根据资产负债表的有关数据计算：每股净资产=1.62（元）此比例可以用来分析某公司历年的每股净资产变动趋势，从而来了解公司的发展趋势和获利能力。此比例无一个统一的确定标准，由公司按具体情况而定。,股东权益总额,发行在外的股票股数,2430,1500,四.企业获利能力分析,（八）市盈率市盈率=假定此公司的股票价格为每股16元，市盈率=19.05（元）市盈率是反映公司获利能力的一个重要财务比率，投资者极为重视此比率，它成为投资者是否决策购买的依据。市盈率高，说明公司发展前景好，出高价购买也值得。（但是要注意过高的比率要防范大的风险到来。）,每股市价,每股利润,16,0.84,五.企业财务状况的趋势分析,（一）比较财务报表比较财务报表是根据企业几个连续的财务报表进行对比，看其增减变化的报表，从而可以看出企业财务状况的发展趋势。（书P97）,五.企业财务状况的趋势分析,（二）比较百分比财务报表在比较财务报表的基础上，将数据用百分比表示，从而可以看出企业的财务状况的发展趋势。此方法的优点是更直观并且也可以用于企业不同时期纵向比较，还可以用于不同行业的比较。（书P102）,五.企业财务状况的趋势分析,（三）比较财务比率比较财务比率是将企业几个连续的会计期间的比率进行对比，从而来分析企业财务状况的发展趋势，这实际上是比率分析法与比较分析法结合的产物。（书P103）,五.企业财务状况的趋势分析,（四）图解法图解法是将企业几个连续的会计期间财务数据或财务比率绘成一个图，从图的发展变化来判断企业的财务状况发展趋势。（书P104）,六.企业财务状况的综合分析,在财务指标的分析中，单独使用哪一个指标都不能得到科学的全面评价，必须进行综合分析才能达到此目的。其分析方法主要介绍两种：（一）财务比率综合评分法本方法是将财务比率编制出一张汇总表，然后结合比较分析法，将企业财务状况的综合分析与比较分析相结合。,六.企业财务状况的综合分析,1.企业财务状况的比较分析主要有两种：（1）纵向比较即与过去几个会计期间的财务报表或财务比率进行比较。（2）横向比较即与同行业的财务比率进行比较。,六.企业财务状况的综合分析,2.采用综合评分法，遵循的程序：（1）选择财务比率。（2）确定标准评分值，即重要系数。各项评分值之和等于100分。（3）规定评分值的上限和下限。（4）确定标准值。（5）计算实际值。（6）计算关系比率（财务比率的实际值/标准值）。（7）计算各项比率的实际得分。,某公司某年财务比率综合评分表：,六.企业财务状况的综合分析,（二）杜邦分析法财务比率的综合评分法只反映企业的综合财务状况，但是企业是一个整体，是一个完整的系统工程，各子系统间相互依存，其中一个因素变动会影响整体变化。因此杜邦分析法便是解决此问题的方法。,六.企业财务状况的综合分析,杜邦系统主要反映以下主要财务比率关系（1）股东权益报酬率与资产报酬率及权益乘数之间的关系。股东权益报酬率=资产报酬率*权益乘数（2）资产报酬率与销售净利率及总资产周转率之间的关系。资产报酬率=销售净利率*总资产周转率,六.企业财务状况的综合分析,（3）销售净利率与净利润及销售收入之间的关系销售净利率=（4）总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关系总资产周转率=,净利润,销售收入,销售收入,资产平均总额,资产报酬率：30.36%,平均权益乘数=平均总资产/平均股东权益=1/（1-负债比率）=1.8838,销售净利率：14.79%,总资产周转：2.053,净利润：1260,销售收入8250,销售收入：8250,资产总额期初：3800期末：4500,总收入：9442.9,总成本：8182.9,非流动资产期初：2090期末：2520,流动资产期初：1710期末：1980,销售成本：4190.40,销售费用：1370,固定资产期初：1950期末：2300,管理费用：1050,财务费用：325,长期投资期初：110期末：180,货币资金期初：340期末：4900,短期投资期初：30期末：80,无形及其他资产期初：30期末：40,应收及预付账款期初：699期末：717,存货期初：580期末：690,其他流动资产期初：61期末：3,税金：1232,营业外支出：15.5,*,*,-,+,六.企业财务状况的综合分析,从杜邦分析系统图可以看出：（1）杜邦财务分析体系是以股东权益报酬率（即：权益利润率也称为净值报率）为基础的，它是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。（2）资产报酬率是反映企业获利能力的财务指标，它揭示生产经营活动的效率。因此它的综合性也很强。（3）销售利润率对权益利润率有很大作用，销售利润高，权益利润率也高，反之，权益利润率低。,第三章财务分析习题,(一)某公司1998年12月31日三个报表如下:1.资产负债表：,某公司资产负债表1998年12月31日单位:万元,2.利润表某公司利润表1998年12月单位:万元,2.利润表某公司利润表1998年12月单位:万元,2.利润表某公司利润表1998年12月单位:万元,3.现金流量表某公司现金流量表1998年12月单位:万元,另外,假定该公司流通在外的普通股股数为5000万股,每股市价为15元,该公司的财务费用是利息费用,并且无资本化利息;销售收入都是赊销.要求：根据以上资料计算该公司1998年度的下列财务比率:(1)流动比率;(2)速动比率;(3)现金流量比率;(4)资产负债率;(5)偿债保障比率;(6)利息保障倍数;(7)应收账款周转率;(8)存货周转率;(9)总资产周转率;(10)资产报酬率;(11)股东权益报酬率;(12)销售净利率;(13)每股现金流量;(14)每股利润;(15)市盈率.答案:(1)流动比率=流动资产/流动负债=3960/2000=1.98(2)速动比率=(流动资产-存货)/流动负债=(3960-1380)/2000=1.29(3)现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债=2640/2000=1.32(4)资产负债率=负债总额/资产总额=4140/9000=0.46(5)偿债保障比率=负债总额/经营活动现金净流量=4140/2640=1.57(6)利息保障倍数=(税前利润+利息费用)/利息费用=(3632+650)/650=6.59,(7)应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额=2赊销收入净额/(期初应收账款+期末应收账款)=217040/(975+1380)=14.47(8)存货周转率=销售成本/平均存货=销售成本2/(期初+期末存货余额)=8380.802/(870+1380)=7.45(9)总资产周转率=销售收入/资产平均余额=销售收入2/(期初资产总额+期末资产总额)=170402/(4700+9000)=2.32(10)资产报酬率=净利润资产平均总额100%=2520/7350100%=34.29%(11)股东权益报酬率=净利润/股东权益平均总额100%=2520/3912100%=64.12%(12)销售净利率=净利润/销售收入净额100%=2520/17040100%=14.79%(13)每股现金流量=经营活动现金净流量/普通股股数=2640/5000=0.528(14)每股利润=净利润/普通股股数=2520/5000=0.504(15)市盈率=每股市价/每股利润=15/0.504=29.76,(二)杜邦分析法的应用资料:某公司2000年的销售收入为62500万元,比上年提高28%,有关的财务比率如下表所示(该公司正处于免税期):,要求:1.运用杜邦财务分析原理,比较2000年该公司与同行业平均的净资产收益率,定性分析其差异的原因.2.运用杜邦财务分析原理,比较2000年与1999年的净资产收益率,定性分析其变化的原因.答案:1.2000年与同行业平均比较:本公司净资产收益率=销售净利率资产周转率权益乘数=7.2%1.11/(1-50%)=15.98%行业平均净资产收益率=6.27%1.14/(1-58%)=17.02%销售净利率高于同行业水平0.93%,其原因是销售成本率低2%,或毛利率高2%,销售利息率(2.4%)较同行业(3.73%)低1.33%.资产周转率略低于同行业水平0.03次,主要原因是应收账款回收较慢.权益乘数低于同行业水平,因为其负债较少.2.2000年与1999年比较1999年净资产收益率=7.2%1.112=15.98%2000年净资产收益率=6.81%1.07/(1-61.3%)=18.83%销售净利率比1999年低0.39%,主要原因是销售利息率上升了1.42%.资产周转率下降,主要原因是固定资产和存货周转率下降.权益乘数增加,原因是负债增加.,第四章长期筹资概论,一、企业筹资的动机与要求（一）企业筹资的概念为了满足企业生产经营资金需要，企业必须进行筹资，而通过筹资渠道和金融市场，运用投资方式的有效筹措与集中的资本活动，称为企业筹资。,第四章长期筹资概论,一、企业筹资的动机与要求（二）企业筹资的动机，主要有三种基本类型：1、扩张性筹资动机-是指企业扩大生产规模或增加对外投资而产生的追加目的。2、调整性筹资动机-是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。3、混合型筹资动机-是指企业既采用扩张性动机又采用调整性动机而产生的筹资动机。,第四章长期筹资概论,（三）企业筹资的基本原则，主要有四点1、效益性原则2、合理性原则3、及时性原则4、合法性原则,第四章长期筹资概论,（四）企业筹资的渠道与方式1、企业筹资渠道（1）政府财政资本（2）银行信贷资本（3）非银行金融资本（银行以外的金融机构及中介机构，如租赁公司、保险公司、集团的财务公司、信托与证券公司）（4）其它法人资本（5）民间资本（6）企业内部资本（7）国外及港澳台资本,第四章长期筹资概论,2、企业筹资方式：（1）投入资本筹资（以协议形式筹集政府、法人、自然人等投入的资本）（2）发行股票筹资（3）发行债券筹资（4）发行商业本票筹资（5）银行借款筹资（6）商业信用筹资（7）租赁筹资,3、企业筹资渠道与筹资方式的配合,企业在筹资时，应该注意筹资渠道与筹资方式的合理配合，一般配合形式：,投入资本筹资,发行股票筹资,发行债券筹资,商业本票筹资,银行借款筹资,商业信用筹资,租赁筹资,筹资方式,两者配合,筹资渠道,政府财政资本,银行信贷资本,非银行金融机构资本,其他法人资本,民间资本,企业内部资本,国外港澳台资本,第四章长期资筹概论,二、企业筹资的类型（一）股权资本与债权资本1、股权资本-也称为权益资本（产权、资产）、自有资本，使企业长期拥有并自主调配运用的资本。我国法规制度规定，股权资本的构成：（1）投入资本（股本）（2）资本公积（3）盈余公积（4）未分配利润,第四章长期筹资概论,股权资本具有的属性：（1）所有权归属于企业的所有者（2）企业享有经营权2、债券资本-也称债务资本、借入资本债权资本的属性：（1）它体现了企业与债权人的债务与债权关系（2）企业债权人有权按期索取债权本息（3）企业对持有的债务资本在约定期享有经营权,第四章长期筹资概论,（二）长期资本与短期资本1、长期资本-在1年以上的资本（狭义划分，15年为中期资本、5年以上为长期资本）。包括：（1）股权资本（2）长期借款（3）应付债券2、短期资本-期限在1年以内的资本。包括：（1）短期借款（2）应付账款（3）应付票据,第四章长期筹资概论,（三）内部筹资与外部筹资1、内部筹资-主要是通过企业内部留用利润而形成的资本。2、外部筹资-主要是通过外部而形成的资本。（发行股票、债券、贷款等）,第四章长期筹资概论,（四）直接筹资与间接筹资1、直接筹资-企业直接与资本所有者协商融通资产，不借助银行。如发行股票、债券等。2、间接筹资-企业借助银行筹金融机构的筹资活动，主要方式是银行借款、租赁等。3、直接筹资与间接筹资的区别：（1）筹资机制不同（2）筹资范围不同（3）筹资效率和费用不同（4）筹资的效应不同,第四章长期筹资概论,三、企业筹资环境（一）企业筹资的金融环境1、金融市场,金融市场,外汇市场,资本市场,黄金市场,短期资本市场,长期资本市场,存放市场,短期同业拆借市场,贴现市场,短期证券市场,长期存放市场,长期证券市场,第四章长期筹资概论,2、金融机构,金融机构,（1）经营存贷业务的金融机构,（2）经营证券业务的金融机构,（3）经营其他业务的金融机构,第四章长期筹资概论,3、金融政策,金融政策,（1）货币政策,（2）利率政策,（3）汇率政策,法定准备金率,贴现率,公开市场业务,第四章长期筹资概论,（二）企业筹资的经济环境1、宏观经济政策,宏观经济政策,（1）经济增长政策,（2）产业结构政策,（3）政府财政政策（目前是积极财政政策）,第四章长期筹资概论,2、物价变动3、周期变化,物价变动,（1）通货膨胀,（2）通货紧缩,（1）产品寿命周期,（2）经济周期,初创期,增长期,成熟期,衰退期,周期变化,复苏,繁荣,衰退,萧条,第四章长期筹资概论,（三）企业筹资的法律环境,法律环境,（1）公司法,（2）合伙企业法,（3）个人独资企业法,（4）证券法,（5）银行法,（6）所得税法,（法律、法规）,第四章长期筹资概论,四、筹资数量的预测（一）预测的基本依据主要有以下几方面1、法律依据2、经营规模依据3、其他因素（利息、信用状况等）,法律依据,（1）注册资本限额规定（股份有限公司1000万元）,（2）企业负债限额规定（累积债权总额不得超过净资产的40%）,第四章长期筹资概论,（二）筹资数量预测的因素分析法资本需要量=（上年资本实际平均占用量不合理平均占用额）*（1+预测年度销售增减率）*（1+资本周转速度变动率）例如，某公司上年资本实际平均占用量为100万元，其中不合理部分平均占用额20万元，预计本年比上年销售增长2%，资本周转速度加快2%，则本年度资本预测量为：（100-20）*（1+2%）*（1-2%）=79.968（万元）,-,-,第四章长期筹资概论,（三）筹资数量预测销售百分比法此方法比较简单，一般是借助预计利润表和预计资产负债表，通过预计利润表预测企业留用利润这种内部资本来源的增加额，通过预计资产负债表预测企业资本需要总额和外部筹资的增加额。（见参考书p130、p131、p132有关表）,第四章长期筹资概论,（四）预测筹资数量的线性回归分析法预测模型y=a+bxy-资本需要量a-不变资本总额b-单位业务量所需要的可变资本额x-产销量在此说明，回归分析法是预测中使用最普遍的方法，但是必须要有多年的连续数据，预测出来的数据才能准确。,第四章习题,(一)销售百分比法的应用(1)资料：某公司有关资料如下：1.2000年利润表整理如下某公司利润表2000年12月单位:元,2.2000年优先股股利为150000元,普通股股利450000元,假定2001年优先股和普通股的股利总额均无变化.3.预计2001年销售收入增长20%.要求：1.试运用销售百分比法编制2001年预计利润表.2.试测算2001年当年的留用利润额.答案：1.该公司2000年预计利润表如下:,2.1999年当年留用利润额为:1318560-150000-450000=718560(元),第五章长期筹资方式,一、投入资本筹资（一）投入资本筹资的含义和主体1、含义企业的资本金是创办时投入的资本，是企业股权资本的最基本部分，其形式：（1）股份制企业中称为“股本”。（2）非股份制企业中称为“投入资本”。2、投入资本筹资的主体投入资本筹资的主体一般是指非股份制企业，主要包括独资企业、个人合伙企业和国有独资企业。具体到我国目前情况，按所有制标准进行分类：（1）国有企业（2）集体企业（3）私营企业（4）合资或合营企业,第五章长期筹资方式,（二）投入资本筹资的种类1、按所形成的股权资本的构成分类：（1）国有资本（2）法人资本（3）个人资本（4）外商资本2、按出资形式分类：（1）筹集现金投资（2）筹集非现金投资a、实物b、无形资产,第五章长期筹资方式,（三）投入资本筹资的条件和要求筹资条件：1、主体条件非股份制企业（股份制企业以股票形式取得）2、需要条件要符合生产经营3、消化条件在技术能够消化,第五章长期筹资方式,（四）筹集非现金投资的估价1、筹资流动资产的估价（1）对材料、燃料、产成品应采用现行市价法或重置成本法（2）对在产品、自制产成品可采用约当产量法（3）对应收帐款，根据具体情况可采用合理的估价方法合理方法：（1）能及时放回，可按帐面价值评估（2）能及时贴现，可按贴现值做为评估（3）不能立即收回，按坏帐损失程度进行扣除评估（4）能立即变现的带息票据或计息债券，可加利息作为评估,第五章长期筹资方式,2、筹集固定资产的估价（1）对机器设备估价：a、一般采用重量成本法和现行市价法b、有独立生产能力设备，也可采用收益现值法（2）对房屋估价：a、因素比较多，受投资额、地位、质量、新旧程度的影响，一般采用现行市价法b、有时可结合收益现值法,第五章长期筹资方式,3、筹集无形资产的估价（1）对能单独计算的无形资产，如专利权、专有技术可用重置成本法（2）对有参照物的无形资产，如专利权、租赁权、土地使用权，可采用现行市价法（3）对不能单独计算又无参照物，但在实际中却能带来收益的无形资产。如特许经营权、商标权、商誉、可采用收益现值法,第五章长期筹资方式,（五）投入资本筹资的优缺点分析1、优点：（1）投入资本筹资它属于企业的股权资本，能提高企业的资信和借款能力（2）投入资本筹资因为可筹取现金，也可以筹取先进设备，因此能迅速形成生产能力（3）风险较低2、缺点：（1）投入资本筹资成本高（2）产权不明晰,第五章长期筹资方式,二、发行普通股筹资股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中具有的所用权。（一）发行股票的条件1、不管出于什么目的和采取什么方式，发行前必须遵守证券法，向有关部门提出申请文件2、股份公司发行股票，不论设立发行还是增资发行，都必须遵守“公司法”,第五章长期筹资方式,（二）股票发行价格确定1、等价以股票面值为发行价格2、时价也称市价，即以公司原发行同种股票的现行市场价格为基准3、中间价以股票的市场价格与面额价的中间值作为发行价格。,第五章长期筹资方式,（三）股票上市上市条件各国都有具体规定条件：（1）中国按“公司法”执行（2）美国有自己的规定（3）日本有自己的规定（4）法国有自己的规定,第五章长期筹资方式,（四）普通筹资股的优缺点1、优点：（1）无固定的股利负担（2）无固定的到期日（3）风险小（4）能增强公司的信誉2、缺点：（1）资本成本高（发行费用高）（2）增加多个股东，分散公司控股权（3）如果以后再发行新的股票，会引起股票下跌,第五章长期筹资方式,三、发行债券发行债券是企业筹集资本的重要方式，我国非公司企业发行的债券称为企业债券。（一）发行债券的资格与条件1、资格根据“公司法”规定，以下有发行债券资格：（1）股份有限公司（2）国有独资公司（3）两个以上的国有企业（4）其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司2、发行条件发行债券均有具体规定，但一般条件：（1）发行债券的最高限额（2）公司自有资本最低限额（3）公司获利能力（4）利率水平,第五章长期筹资方式,（二）债券发行价格1、决定债券发行价格的因素：（1）债券面额（面额越大，发行价格越高）（2）规定的利率（利率越高，发行价格越高）（3）市场利率（是主要的参照系数）（4）债券期限（期限越长，风险越大，利息汇报率越高）,第五章长期筹资方式,2、债券发行价格的确定方法债券发行价格实例请见书p159三种情况分析,债券面额,（1+市场利率）,+,t=1,n,债券利息,(1+市场利率),n,t,第五章长期筹资方式,四、长期借款筹资（一）长期借款的种类1、按提供贷款的机构分：（1）政策性银行贷款（2）商业性银行贷款（3）其他金融机构贷款2、按有无抵押作担保分：（1）抵押贷款（2）信用贷款3、按贷款用途分：（1）基建贷款（2）更新改造贷款（3）科研开发和新产品试制贷款,第五章长期筹资方式,（二）银行借款的信用条件1、授信额度银行与企业正式或非正式协议规定的借款最高限额，再授信额度内，企业随时向银行申请借款。2、周转授信协议这是一种为大公司使用的授信额度，与一般授信额度不同，银行负法律责任，所以银行要收取一定的承诺费用。3、补偿余额银行要求企业将借款的1020%平均存款余额留存银行，这主要是降低银行风险。,第五章长期筹资方式,（三）长期借款的优缺点1、优点：（1）借款筹资速度快（手续简便）（2）借款成本较低（利息可在所得税列支）（3）借款弹性较大（借款、用款可与银行共同商议）2、缺点：（1）筹资风险较高