公司、企业财务管理主体理论

第四章财务管理主体理论,第一节国家财务管理理论（不讲）财政管理理论税收管理理论金融管理理论外汇管理理论第二节公共财务管理理论（不讲）社会保障基金管理第三节企业财务管理理论第四节行政事业单位财务管理理论第五节非营利组织财务管理理论第六节家庭及个人财务管理理论,第三节企业财务管理理论,一、筹资管理理论(P103)（一）企业筹资的概念、动机及原则1.企业筹资的概念企业筹资是指企业作为一个筹资主体,根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过有关渠道或金融市场，利用适当的方式，有效筹措和集中所需资金的活动。筹资是财务活动中的一项基本活动，也是财务管理的起点。,2.企业筹资目的（动机）企业的整体目的是为了自身的生存、获利和发展。企业的筹资目的是为企业的整体目标服务的。根据其筹资的动机，其目的有以下四个方面：依法筹集资本金动机（设立性筹资动机）扩大生产规模动机（扩张性筹资动机）偿还债务动机（财务动机）优化资本结构动机（调整性筹资动机）,3.企业筹资管理的目标满足企业资本需要，提高资本利用效率；满足企业生产经营需要，保证生产经营正常进行；要降低资本成本，控制财务风险。,（二）企业筹资渠道什么是企业筹资渠道？企业筹资渠道是指企业筹措资金的来源方向与通道，它体现了资金的源泉和供应量量。P103我国企业目前筹资渠道主要包括以下7个方面：P104（1）国家财政资金（2）银行信贷资金（3）非银行金融机构资金（4）其他法人资金（其他企业资金）（5）居民个人资金（社会资金或个人资金）（6）企业内部资金（企业留存收益）（7）外商资金（国外及我国港澳台资金）,(三)企业筹资方式1.什么是企业筹资的方式？P105筹资方式是指可供企业在筹资时所选用的具体形式，它体现着资金的属性。2.我国企业目前筹资方式：（主要包括以下7个方面）P105（1）吸收直接投资（投入资本筹资，针对非股份制企业）；（2）发行股票筹资（针对股份制企业）；（3）银行或非银行金融机构借款筹资；（4）发行公司债券筹资；（5）融资租赁筹资；（6）利用商业信用筹资；（7）.企业内部筹资（利用留存收益筹资）；,3.筹资的方式属性的分类：以上筹资的方式可以分为以下两类：（1）按性质划分：前三项（1、2、7项）是权益性筹资方式；后四项（3、4、5、6、项）是负责筹资方式。（2）按长短划分：1、2、3、4、5、7项一般为为长期筹资方式；6项为短期筹资方式。,（三）资本成本的概述1.资本成本的概念、内容、属性及表示方式（1）资本成本的概念资本成本:又称资金成本，是企业筹集资本和使用资本而付出的代价,或筹集资本和使用资本而付出的价值牺牲。P105资本成本一般指长期资本的成本，即狭义的资本成本。,（2）资本成本的内容(构成)A.资本筹资费用P106资本筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获取资本而支付的费用。如发行费、手续费、注册费、咨询费、公证费、担保费等。筹资费用属于资本成本的固定性费用。因为筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在使用资金过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。B.资本使用费(用资费)：资本使用费也叫资本占用费或用资费,是资本成本的最主要费用，是指企业在生产经营和投资活动中为使用资本而支付的各项费用。如利息、股利、股息等。P106用资费属于资本成本的变动费用。因为资金使用费（占用费）与筹资金额的大小和资金占用时间的长短有直接联系。,(3)资本成本的属性资本成本与生产成本一样是一种耗费,但不表现为生产成本,有的是期间费用,直接抵消当期收益,如利息;有的直接抵消净利润，如股利、股息等。资本成本是在商品经济条件下，由于资金所有权与资金使用权相分离而产生的，是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的一种价值补偿，也就是说：资金所有者要求的期望报酬（包括无风险报酬和风险报酬率两个部分），就是资金使用者的资本成本。,4.资本成本与货币时间价值的联系与区别联系：货币(资金)时间价值率是计算资本成本的基础，即资金所有者把资金让渡给资金使用者进行使用，最低应取得与资金时间价值（率）相同报酬（率）。区别：资本成本不仅包括货币(资金)时间价值（率），而且还包括投资风险报酬的价值（率）。所以在一般情况下,资本成本大于资金时间价值。资本成本大于资金时间价值率的差异率即投资者的风险报酬率（在没有通胀的情况下）。因此,在有风险的条件下,资本成本就是投资者（即资本所有者）的必要报酬（率）。,5.资本成本的表示方式（1）绝对数：是指企业为筹集和使用一定量的资本而付出的资本筹集费用和使用费的总和，也叫资本成本额。（2）相对数：是指资本的使用费与筹集资本净额之间的比率，叫资本成本率。其公式：P106DDK=或（PF）P（1f）其中：K资本成本率；D用资费；P筹资总额F筹资费用；f筹资费用率。在实际工作中，主要用资本成本率指标。,6.资本成本的种类（1）个别资本成本率即指企业从个别筹资渠道筹集资本的成本,如通过发行股票筹集资本的成本、通过发行债券筹集资本的成本以及企业留存收益的资本成本。（2）综合资本成本率即指企业从各种渠道筹集资本的加权平均成本。（3）边际资本成本率是指企业追加资本时的资本成本。,7.资本成本的作用（1）资本成本在企业筹资决策中的作用A.个别资本成本是选择筹资方式的依据；B.综合资本成本是企业进行资本结构决策的依据;C.边际资本成本是企业确定追加资本方案的主要依据。(2)资本成本在企业投资决策中的作用a.在利用净现值指标进行投资决策时，通常以资本成本作为贴现率;b.在利用内部报酬率指标进行投资决策时，通常以资本成本作为基准率。(3)资本成本可以作为评价企业整体经营业绩的标准。,8.个别资本成本的计算,9.个别资本成本率的测算原理（1）不考虑时间价值情况下资本成本的基本计算公式：DDK=或K=PFP（1f）K-资本成本率(或资本成本)D-资本使用费(包括利息、股利、股息等)P-筹资总额（筹集资金的本金）F-资本筹集费(包括发行费、手续费、注册费、咨询费等)f-资本筹集费用率(F/P),A.资本使用费（用资费D）：在其他两个因素不变的情况下,某种资本的用资费越大,其成本率越高;反之则越小.B.资本筹资费用（F）：在其他两个因素不变的情况下,某种资本的用资费越大,其成本率越高;反之则越小.C.筹资额（P）：在其他两个因素不变的情况下,某种资本的筹资额越大,其成本率越低;反之,筹资额越小,则成资本成本率越高（2）考虑时间价值情况下资本成本率的基本计算公式D1D2D3nDtV=+=求K？(1+K)1(1+K)2(1+K)3t=1(1+K)t,负责资本成本的计算1.长期债务(负责)资本成本率的计算负责资本(包括长期借款和发行债券)成本率的计算有两种情况:（1）长期借款资本成本率的计算第一,不考虑资本时间价值情况下长期借款资本成本的计算公式L(1-T)L(1-T)kL=或=PL(1F)PL(1fL)式中：KL长期借款或银行借款资本成本率；L长期借款年利息额；T所得税税率；PL长期借款筹资总额，长期借款本金；F长期借款筹资费；fL长期借款筹资费率，即长期借款的手续费用率；,第二.考虑资本时间价值情况下长期借款资本成本的计算公式nLPLPL(1-f)=+求RL？t=1(1+RL)t(1+RL)n然后计算：KL=RL(1-T)R1需要求出的折现率，即借款的利息率，也可以看成企业向银行等借款机构借款的资本成本；K1剔除所得税以后的长期借款成本率。,案例2：甲公司从某财务公司取得长期借款150万元，年利率为10%，期限5年,每年付息一次,到期一次还本,借款的筹资费用率为借款总额的0.2%，假设企业的所得税率为25%，这笔长期借款的资本成本是多少？1(1-T)i1(1-T)k1=或P1.(1f1)(1f1)1(1-T)15010%(1-25%）10%(1-25%）k1=7.5%P1.(1f1)150(10.2%)10.2%或k1=10%（1-25%）=7.5%,2.长期债券的资本成本率的计算(1)不考虑资本时间价值的情况下长期债券资本成本率的计算:P97d(1-T)kd=（公式1）Pd(1fd)(2)考虑资本时间价值的情况下长期债券资本成本率的计算:.nPdPd(1-f)=+（公式1）求Rd？t=1(1+Rd)t(1+Rd)nkd=Rd.(1-T)（公式2）,第一步,计算债券的税前资本成本率,按前公式1算;第二步,计算债券的税后资本成本率,按前公式2算:案例2:M公司准备以溢价1150元发行面额为1000元、票面利率为10%、期限5年的债券一批.每年末结息一次.平均每张债券的发行费用为16元。公司的所得税率为25%。发行该债券的资本成本率是多少?第一步,计算M公司实际利息率：115016=100(P/A,Rd,5)+1000(P/F,Rd,5)设Rb=6%,则1134=100(P/A,6%,5)+1000(P/F,6%,5)查年金现值和复利现值系数表，得：1004.212+10000.741=1168(比1134多34元)设Rb=7%,则1134=100(P/A,7%,5)+1000(P/F,7%,5)查年金现值和复利现值系数表，得：1004.100+10000.713=1123(比1134少11元)用“插值”法或“内插”法求Rd,6%34Rb07%11Rd-6%0-34=7%-6%-11-34Rd=34/451%+6%=0.76+6%=6.76%（Rd=6.76%，即该企业发行债券实际支付的利息率。）第二步:Kd=6.76%(125%)=5.07%小结:一般情况下,长期借款资本成本长期债券资本成本,股权资本成本率（优先股、普通股、留存收益）的计算1.优先股资本成本率的计算p98优先股资本成本公式（5-8）Pp（1-f）=Dp1/kpDpKp=Pp(1-fP)其中：KP优先股资本成本率；DP优先股年股利额（即为永续年金）；PP优先股筹资总额；fP优先股筹资费率。,案例1:某公司发行优先股，按面值每股10元发行，股利率为8%，发行费率3。要求：计算该优先股资本成本。解：优先股资本成本率,2.普通股资本成本率的计算(1)股利增长型公式(下页推导)D1Kc=+gP0(1-f)式中：Kc普通股资本成本；D1预期第1年普通股股利；P0普通股筹资总额；f普通股筹资费率；g普通股年股利增长率。,案例2：某公司发行普通股，每股面值10元，溢价13元发行，筹资费率4，第一年末预计股利率10，以后每年增长2。要求：计算该普通股资本成本率。解：普通股资本成本率根据其计算公式：D1kc=+gP0（1-fc）,（2）资本资产定价模型资本资产定价模型即根据投资者的必要报酬率分为两个部分:无风险收益率或时间价值收益率,可用国库券的利率代替;风险报酬收益率,用市场平均的报酬率减去无风险收益率,即市场平均的风险收益率,再乘以;其公式:Kc=Kf+.（Km-Kf）其中：Kc普通股的资本成本；Kf无风险的报酬率，或时间价值率。可以用国库券的利率表示；Km整个市场的综合平均收益率，它包括无风险的报酬率和风险收益率。表示一个企业的风险相对于整个市场风险的大小；,案例友邦公司普通股股票的为1.2，政府发行的国库券年利率为8%，证券市场上普通股的平均投资报酬率为12%，问该公司普通股的资本成本是多少？K=8%+1.2（12%-8%）=8%+4.8%=12.8%(3)债券投资报酬率加股票投资风险报酬率(风险溢价模型)其公式:P99Kc=Kd+RPc其中：Kc普通股资本成本；Kd债券资本成本；RPc普通股的风险报酬率；案例5:,案例5:公司发行普通股1000万股，其当年发行债券的资本成本为6.5%，有关机构对友邦公司发行普通股风险报酬率的评估为5.5%，问友邦公司普通股的资本成本是多少？根据公式:P99Kc=Kd+RPc=6.5%+5.5%=12%,3.留存收益的资本成本的计算什么是留存收益？留存收益是否有资本成本？应当如何测算留存收益的资本成本？,什么是留存收益？留存收益由企业税后利润形成，属于股权资本。留存收益相当于股东应分得的股利用于企业的再投资。所以这部分留存收益要求与普通股有相同报酬率，这个报酬率也就是留存收益的资本成本率。但是由于留存收益不需要支付筹资费用，所以留存收益作为资本，要比普通股资本成本低。留存收益资本成本率的计算公式:p99D1Kr=+Gpr,案例3：甲公司现有普通股500万元，当年预计股利率为10%，估计未来股利率每年递增6%，为了扩大生产规模，公司准备再筹资50万元。公司现有可分配的利润50万元。该公司现有以下两种选择：（1）50万元全部作为现金股利发放，另外增发50万元普通股(假设普通股按面值发行)，发行费用率为5%，其资本成本率是多少？（2）50万元全部作为留存收益转入股本，其资本成本率是多少？,第一种情况，计算甲公司增发普通股的资本成本：5010%Ks=+6%=10.53%+6%=16.53%50(1-5%)第二种情况，计算甲公司利用留存收益筹资的资本成本:5010%Ks=+6%=10%+6%=16%50从上计算看出，两种筹资方式计算的资本成本相差0.53%仅仅只表现在筹资费用的差别。,小结:（1）在负债资本成本中,银行借款（长期借款）资本成本债券资本成本率；（2）在股权资本成本中,优先股资本成本率留存收益资本成本率普通股资本成本率；总结:负债资本成本股权资本成本:具体比较:银行借款资本成本长期债券资本成本优先股资本成本留存收益资本成本0时，为方案可行；当NPV0时，为方案可行；NPVR1时，为方案可行；PI该企业的资本成本率或必要报酬率,该投资方案可行或采纳；IRR该企业的资本成本率或必要报酬率,该投资方案应放弃；,（4）内部报酬率计算:A.经营期内各年现金净流量（NCF）相等，且全部投资均于建设起点一次投入，(即建设期为零)情况下内部报酬率计算:案例4方案甲：某企业建成一条生产线，需要一次投资200000元，可使用5年，5年后无残值，经营期内每年可收回营业现金净流量（NCF)为58000元，其内部报酬率是多少？,第一步，计算年金现值系数(P/A，IRR，t)因为(根据公式)初始投资额=NCF(P/A，IRR，n)或者NCF(P/A，IRR，n)初始投资额=0则(P/A，IRR，n)=初始投资额NCF把有关数字代入该公式：200000(初始投资额)=58000(NCF)(P/A,IRR,5)所以（P/A，IRR，5）=200000/58000=3.448,第二步，用插值法（内插法）计算年金现值系数中的折现率(IRR)贴现率年金现值系数13%3.517IRR3.44814%3.433IRR13%3.4483.517=14%13%3.4333.517IRR-13%=0.069/0.0841%IRR=13%+0.82%=13.82%,案例15：方案乙：某企业的购置一项固定资产需要一次投资31000元，可使用5年每年可收回营业现金净流量（NCF)分别是：7600元、7000元、6400元、5800元、16200元，其内部报酬率是多少？该投资项目的每年NCF不相等，其计算步骤：第一步，逐次测试折现率，计算各种折现率下的净现值，看净现值是否接近于0。如果测到一个折现率下的净现值大于0，而紧相邻的折现率下的净现值又小0，则说明测试到位，即我们要求出的内部报酬率（IRR）就在这两个折现率之间。具体看以下测试过程表：,测试折现率10%测试折现率12%NNCF现值系数现值现值系数现值0-310001.000-310001.000-31000176000.9096908.40.8936786.8270000.8265782.00.7975579.0364000.7514806.40.7124556.8458000.6833961.40.6363688.85162000.62110060.20.5679185.4合计31518.429796.8NPV518.4-1203.2,第二步，用插值法计算该项目的内含报酬率（IRR）折现率净现值10%518.4IRR012%1203.2IRR10%0518.4=12%10%1203.2518.4IRR10%=518.4/1721.62%IRR=10%+0.589%=10.589%=10.59%,假设上例，该企业的资本成本为10%，该企业甲、乙方案是否可行？如果该企业资金有限，只能选一个方案，该企业应该选择那个方案？6.内部报酬率的优缺点优点:考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，有利于准确评价投资方案。缺点:计算过程复杂。,三、资产管理理论（一）现金管理1.现金的内涵及特点在资产中，货币资金的流动性和变现能力最强，但货币资金是盈利性最差的资产。现金是非盈利性的资产，银行存款虽有利息，但是利率很小，而收益太小。企业因种种需要必须置存（持有）一定量货币资金，但应合理安排货币资金的持有量，减少货币资金的闲置，提高货币资金的使用效果。所以总结现金的特点以下两点：p109,现金的特点：（1）流动性强；（2）收益性差。,2.持有现金（货币资金）的动机企业持有货币资金的原因（动机）主要有以下三个方面：P1091.满足交易性需要：保证日常开支，如购买原材料、支付职工工资、交纳各种税款、偿还各种债务等。（刚性支付、弹性支付）2.预防性需要：意外的开支，如生产事故、自然灾害损失、客户突然违约造成资金的短缺；3.投机性需要：抓住市场瞬息获利的时机而进行的货币投资。结论：每个企业为维持正常的生产经营，都存在一些刚性支出，企业的现金持有量必须保证刚性支付，但也要照顾弹性支付。那么，货币资金到底持有多少为好？当然是“最佳货币持有量”。什么是“最佳货币持有量”？是持有成本最低的货币量。,3.持有（置存）货币资金的成本P109,4.最佳货币资金持有量的确定,(1)什么是最佳现金持有量（最佳现金余额）？最佳货币资金持有量即机会成本和短缺成本为最小时的现金持有量.最佳货币资金持有量的确定方法主要有两种方法：成本分析模式；存货分析模式。,成本分析模式（即用成本分析的方法来确定最佳现金持有量）,A.机会成本即因持有现金而丧失应获得该现金的投资收益，叫持有现金的机会成本。现金持有量与机会成本呈正比例关系，持有现金量越大，付出的机会成本越大；反之，持有现金量越少，付出的机会成本越小。在成本分析模式下不存在转换成本。机会成本随着货币资金持有量的增大而增大，一般可按年货币资金持有量平均值的某一百分比计算，这个百分比是该企业的机会性投资的收益率，一般可用有价证券利息率代替。计算公式为：,B.管理成本是指企业因置存（持有）货币资金而发生的管理费用，如管理人员的工资支出，安全防盗设施的建造费用等。管理成本是持有现金的一种固定成本，与持有现金量之间无正比例关系。C.短缺成本因现金短缺而不能办理有关业务，或失去投资经营机会而丧失的收益。短缺成本与持有现金量程反比例关系，企业持有现金量越大，短缺成本越小；企业持有现金量越少，短缺成本越大。当持有货币量增大到一定量时，短缺成本将不存在。,成本分析模式下的最佳货币资金持有量可用图解法确定。在直角坐标平面内，以横轴表示货币资金持有量，以纵轴表示成本，画出各项成本的图像。一般说，（1）机会成本是一条由原点出发向右上方的射线；（2）管理成本是一条水平线；（3）短缺成本是一条由左上方向右下方的直线或上凹的曲线它与横轴相交，表示货币资金持有量达到相当大的数额时不再存在短缺成本。（4）总成本线由各项目成本线纵坐标相加后得到，它是一条上凹的曲线，总成本线最低点处对应的横坐标即为最佳货币资金持有量.,成本分析模式,成本分析模式,成本分析模式成本分析模式下的最佳货币资金持有量主要是用编制货币资金持有成本分析表来确定。案例1：某企业根据历史资料与经营状况预测和分析了四种现金持有方案的机会成本、管理成本、和短缺成本如下:问：该企业应该选择哪种货币资金持有量？,解答：由表可知该企业持有160万元货币资金时为“最佳货币持量”，因为持有总成本为8万元，属于最小总成本。,存货分析模式什么是存货模式？,存货分析模式假定：,在存货分析模式下，相关成本及其关系：（1）在存货分析模式下，持有货币资金的总成本持有货币成本（机会成本）；交易成本（转换成本）,现金持有成本（机会成本）即持有现金可能放弃的投资报酬，一般用投资有价证券的利率来表示，它与现金持有量成正比例关系要求现金持有量越少，机会成本就越小。持有现金的转换成本即把现金转换为有价证券，或把有价证券转换为现金的交易费用，如券商的手续费，印花税等因为每次转换的费用都是固定的，所以转换成本只与转换次数有关，与现金持有量无关。转换次数越多，转换成本越大即持有现金量越大，转换成本越小。（2）什么叫最佳现金余额（持有量）？即使现金持有成本（机会成本）和现金的转换成本之和达到最低条件下的现金持有量就叫最佳现金余额（持有量）。,（）存货模型下，最佳现金余额的计算公式：（P149)设TC持有现金的总成本（持有成本+转换成本）；T一个经营周期内（一年内）货币资金总的需求量；b现金与有价证券的每次转换成本(给券商交的手费)；N最佳现金余额；i短期有价证券的利息率;计算全年的转换总成本因为T/N最佳转换次数；所以T/N.b全年的转换总成本计算全年的持有现金的机会总成本因为N/2年平均现金(货币)持有量；（P148图72）所以N/2.i全年持有现金的机会成本（持有成本）；,计算持有现金的成本TC（持有现金的总成本）=持有现金的成本（机会成本）+全年的转换总成本（交易成本）NT=.i+.b求N？(P149图7-3)2NN的求导计算结果：P149,持有现金的成本根据前面公式：NT总成本(TC)=i+b2NiTbTC=+2N2令TC=0得2Tb1/2N=()i,以上公式用文字表示：最佳现金持有量N最低现金管理相关总成本TC=,4.存货模型下最佳现金余额计算举例：案例1：,资料：某企业预计明年货币资金总需求为50万元（T），拟用短期有价证券变现取得，每次买卖证券的经纪费用（转换成本）为400元（b），证券年利率为1（i）。要求：（1）确定该企业货币资金最佳持有量N；（2）确定该企业最小相关总成本TC。,（1）最佳货币资金持有量N=(2400500000)/1%1/2=200000（元）（2）最小相关总成本TC=(24005000001%)1/2=2000（元）或把N代入原始计算公式：TC=(N/2)i+(T/N)b=200000/21%+500000/200000400=1000+1000=2000（元）,1.什么是应收账款？P110应收账款是企业对外赊销产品、材料，赊供劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务的单位及其他单位收取的款项。应收账款包括应收销货款、其他应收款、应收票据等。随着市场经济的发展，商业信用的推进，企业应收账款数额明显增多，所以应收账款管理已成为一个非常重要的问题。应收账款形成的原因：（1）销售和收款的时间差（2）为了商业竞争（主要原因）,（二）应收账款的管理,2.应收账款的作用及成本,应收账款的作用（功能）（1）增加销售市场竞争的需要。（2）减少存货目的为加强资产的流动性，降低存货的成本。（3）扩大市场占有份额增加市场销量，获取更多盈利。但是，应收账款（赊销）也给企业带来了一些负面影响，主要是应收账款的占用也给企业增加了一下成本：P110机会成本（难点）：管理成本：；坏账成本。,应收账款的成本,应收账款机会成本的计量例如：某公司2011年1月1日赊销一批商品形成应收账款100万元，到2011年末仍未收回，假设该公司最低投资报酬率为10，变动成本率为60。试计算该笔应收账款一年的机会成本。一种观点认为：机会成本1001010（万元）另一种观点认为：机会成本10060106（万元）,应收账款的成本,应收账款的成本,坏账成本的计量（在备抵法下是估计数）：坏账成本=应收账款余额预计的坏账损失率例如：2011年末某公司应收账款余额为100万元，预计的坏账损失率为5，如果该公司坏账准备金余额为零，应计提多少坏账准备？坏账成本10055（万元）总结：应收账款成本与应收账款数额之间的关系（1）机会成本：随应收账款的增加而增加，与应收账款呈正比例关系；（2）管理成本：在一定范围内保持相对稳定，一般不随应收账款的增加而增加，属于固定成本；（3）坏账成本：一般随应收账款的增加而增加，主要随应收账款的数额大小以及应收账款的拖欠时间而变动。,3.应收账款的信用政策什么是信用政策？信用政策也叫收账政策，即把应收账款收回的一些管理政策，其主要内容包括：信用标准信用条件收账政策,信用标准（1）什么是信用标准？信用标准是指客户获得本企业商业信用所应具备的条件，如客户达不到信用标准，则本企业将不给信用优惠，或只给较低的信用优惠。信用标准定得过高会使销售减少，并影响企业的市场竞争力；信用标准定得过低，会增加坏账风险和收账费用。制定信用标准的定量依据是估量客户的信用等级和坏账损失率，也就是客户的资信程度。决定客户的资信程度有五大因素：（下一页）,（2）决定客户资信程度因素P(1)客户品质:看客户以往是否有故意拖欠账款和赖账的行为，是否有商业行为不端而受司法判处的前科。还要看与其他供货企业的关系是否良好等。(2)偿债能力:分析客户的财务报表，资产与负债的比率，资产的变现能力等以判断客户的偿付能力。(3)资本状况：看客户的经济实力和财务状况。(4)抵押品：看客户不能如期偿债时能用作抵押的资产，这对不知底细或信用状况有争议的客户尤为重要。(5)经济情况：是指会影响客户偿债能力的社会经济环境。,信用条件（1）什么是信用条件？信用条件是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限、现金折扣率。例如“2/10,n/30”（2）信用条件的内容：信用期限是指企业允许客户从购货到付款之间的时间间隔。信用期限过短不足以吸引顾客，不利于扩大销售；信用期限过长会引起机会成本、管理成本、坏账成本的增加。是否给客户延长信用期限，分析的要点是：企业给客户延长信用期限所增加的销售利润，是否大于因延长信用期限而增加的成本。现金折扣现金折扣是企业给予客户在规定时间内提前付款的一种价格优惠。企业为了既能扩大销售，又能及早收回款项，往往在给客户一定的信用期限的同时推出现金折扣条件。,收账政策（1）什么是收账政策？收账政策也叫收账方针，是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企业应采取的策略。（2）收账政策的策略首先，企业应投入一定收账费用以减少坏账的发生。一般地说，随着收账费用的增加，坏账损失会逐渐减少，但收账费用不是越多越好，因为收账费用增加到一定数额后，坏账损失不再减少（叫饱和点），说明在市场经济条件下不可能绝对避免坏账。收账费用投入多少为好，要在权衡增加的收账费用和减少的坏账损失后作出。其次，企业对客户欠款的催收应做到有理、有利、有节。对超过信用期限不多的客户先礼后宾，宜采用电话、发信等方式“提醒”对方付款。对久拖不还的欠款，应具体调查分析客户欠款不还的原因，最后才付诸于法律来维护自己权益。,（三）存货管理1.存货的功能与成本(1)什么是存货？P110存货是指企业在日常经营过程中持有的以备出售的产成品，或仍处于生产过程将被消耗的材料或物资。P110存货包括各类材料、商品、在产品、半成品、产成品等。存货一般在企业总资产中占30%左又，因此存货管理非常重要。存货在企业的流动资产中占据很大比重，但它又是一种变现能力较差的流动资产项目。对存货的管理重点在于提高存货效益和力求控制降低存货资金的比重两个方面。,（2）存货的功能a.防止停工待料：储备一定的原材料和在产品，可用保证生产正常进行；b.适应市场变化：储备一定的产成品，有利于销售；c.降低进货成本：储备一定的原材料和在产品，有利于组织均衡生产，降低产品储备量和储存成本；d.维持均衡生产：储备一定的保险储备，可以防止意外事件造成的损失,(3)存货成本P111,（3）存货成本,（3）存货成本,2.存货经济批量（数量）的确定（规划）确定存货经济批量（数量）是存货管理的核心。（1）什么是经济批量？即指一定时期存货的储存成本与订货成本之和最低的采购批量。存货管理的目标:以最低的存货总成本提供维持生产经营活动所需的存货。（2）存货经济批量确定的方法,首先，经济批量模型的分析研究要有若干基本假设，主要是：A、存货单价不变；b、不允许缺货；C、存货的消耗均匀；D、订货能瞬间一次到达；E、单位订货和单位储存成本都不变等。其次，经济批量模型的计算公式经济批量模型中的相关总成本为TC，TC是由两项相关成本合成的：订货总成本；储存总成本。总成本(TC)订货总成本+储存总成本（以下用字母表示各个成本的含义）,即在各种批量中找出年储存成本和年订货成本最低的采购批量即经济批量。其公式如下:TC（全年总成本）=Q/2C+A/QF其中：Q最佳采购批量（经济批量）A全年材料需求量；C单位存货的储存成本F每次订货成本；Q/2存货年平均库存量；Q/2C存货（购买原材料）的年储存总成本。A/Q全年材料采购次数（最佳采购次数）；A/QF全年订货成本。在TC（全年总成本）的公式中求出“Q”?案例：看一下表格,资料：某公司全年需要甲零件1200件，每订购一次的订购成本为400元，每件甲零件的储存成本为6元。问：甲零件的经济订购批量是多少？经济批量测试表：,答案：每次订货400件，一年订货3次，全年总成本为2400元,为最低。所以400件为最佳订购批量，即经济批量。,(四)固定资产管理（了解）1.固定资产的特点P111有三个2.固定资产的种类P111-112（1）按经济用途分类（2）按使用情况分类（3）按所有权标准分类3.固定资产管理的要求P112,（一）利润的构成1.什么是利润？从会计角度出发（即权责发生制下的利润）：利润是指企业在一定会计期间实现的财务成果，是企业一定会计期间所取得的全部收入减去全部支出以后的余额。2.利润的构成因为企业的财务活动不同，其利润的构成也不相同，利润的构成是按层次划分，主要有一下三个层次：（1）息税前利润息税前利润=利润总额+利息费用或=净利润+所得税+利息费用（2)税前利润税前利润（利润总额）=息税前利润利息费用或=净利润+所得税(3)税后利润税后利润(净利润)=税前利润(利润总额)所得税,四、利润分配理论,(二)利润（收益）分配的基本原则,为规范企业的收益分配行为和正确处理财务关系，企业进行利润分配时应遵循以下原则：1.合乎法规原则依法分配原则。2.分配与积累并重原则考虑企业扩张与发展，又要考虑以丰补歉。3.利益兼顾原则兼顾各利益关系人的利益。4.公平公正原则体现谁投资谁受益、同股同酬原则。5.均衡分配原则量入为出、均衡分配。,（三）收益分配的一般程序1.什么是收益分配程序？收益分配程序是指公司制企业根据适用法律、法规或规定，对企业一定期间实现的净利润进行分派必须经过的先后步骤。2.企业利润分配的一般程序P113-114(1)非股份制企业收益分配程序A.弥补以前年度亏损：(最多可5年内弥补，不足的，以税后利润弥补)P113-114B.提取法定盈余公积金；P114法定盈余公积金的提取(按10%提取,已达注册资本50%不再提取，转增资本后不低于注册资本25%)法定盈余公积金的用途:一是弥补以前年度亏损；二是按规定转增资本金。C.向股投资者分配利润。P114,案例1：某公司1999年初未分配利润账户的贷方余额为37万元，1999年末发生亏损100万元，20002004年间的每年税前利润为10万元，2005年税前利润为15万元，2006年税前利润为40万元。所得税税率为25%，盈余公积金计提比例为10%。要求：（1）计算2005年应缴纳的所得税；（2）问2005年是否能计提盈余公积金；（3）计算2006年可供给投资者分配的利润。,解：（1）计算2005年应缴纳的所得税：2005年初未分配利润=37(98年利润)100(99年末利润)+105(00年04年利润)=63+50（在5年内弥补亏损）=13（在5年内未弥补完的亏损，将在05年税后利润中弥补）（2）问2005年是否计提盈余公积金？2005年税后利润=15（125%）=11.25（万元）2005年末可供分配的利润=11.2513=1.75（万元）因为2005年末可供分配的利润为负数，所以不能计提盈余公积。,（3）计算2006年可供投资者分配的利润2006年税后利润=40(125%)=30(万元)2006年可供分配的利润=301.75（2005年未,用税后利润未弥补完的亏损）=28.25(万元)2006年应提取的盈余公积金=28.2510%=2.825(万元)2006年可供投资者分配的利润=28.252.825=25.425(万元),（三）股利分配政策P114,1.什么是股利分配政策？股利政策是指企业是否给投资者发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和政策。股利政策其核心是股利支付比率的确定。2.股利分配政策的作用：使股东获得投资收益，引起股票价格上涨；增加适当的留存利润，促使企业发展壮大。,3.股利分配政策类型P114,企业的股利政策受多种因素影响，而且不同的股利政策也会对公司的股票价格产生不同的影响。所以，对于股份公司来说,制定一个正确、合理的股利分配政策是非常重要的。股利政策的核心问题是确定分配与留利的比例，即股利支付比率的问题。通过对股利政策实务的总结，常用的股利政策有以下四种类型：（1）剩余股利政策；（2）稳定（固定）股利政策：（3）固定股利支付率政策（4）低正常股利加额外股利政策,1.剩余股利政策的含义剩余股利政策是指企业在分配税后利润，确定股利支付率时，首先考虑优良投资项目的增加需要，将可供分配的税后利润先用于满足优良投资项目所需的权益资金增加，若有剩余的税后利润，再用于发放股利；若没有剩余，就不发放股利。P1442.采用剩余股利政策的步逐（1）设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比例；（2）确定目标资本结构下投资所需的企业资本数额；（3）最大限度地使用留存收益来满足投资方案所需要的权益资本；（4）在投资方案所需的企业资本满足后还有剩余，再将其作为股利发放给股东；,剩余股利政策,3.剩余股利政策案例分析案例1：某企业该年的税后利润为60万元，并遵循剩余股利政策，其目标资本结构为资产负债率60%。要求：(1)如果企业有一个投资项目，下一年拟投资100万元，企业将支付给股东的股利是多少？(2)如果该年的税后利润为60万元，在没有增发新股的情况下，企业可以从事的最大投资支出是多少？解：(1)企业支付股利60100(160%)20(万元)(2)企业最大的投资支出60/(160%)150(万元),案例2：某公司2008年的税后利润总额为2000万元，按规定提取10%的盈余公积金和5%的公益金。2009年的投资计划需要资金为2500万元，公司目标资本结构是维持借入资本与自有资本的比例为4：6。假定该公司当年流通在外的普通股是500万股，则2008年底该公司按照剩余股利政策应向股东每股分多少股利？求解步骤：1.2009年该公司投资方案所需要的资金总额=2500万元2.资本结构：负债资本占40%，权益资本占60%；3.2008年末可供分配的利润=1700万元4.投资所需要增加的权益资本数额=1500万元5.向投资者分配股利数额=200万元6.普通股每股股利=0.4元/每股,求解步骤：1.2009年其投资方案所需要的资金总额=2500万元2.资本结构：负债资本占40%，权益资本占60%3.可供分配的利润=2000(1-10%-5%)=1700万元4.投资所需要增加的权益资本数额=250060%=1500万元5.向投资者分配股利数额=17001500=200万元6.普通股每股股利=200500=0.4元/每股剩余股利政策成立的基础是：（大多数投资者认为）如果企业再投资的收益率