公司、企业财务管理基本内容——资产负债表模式

初级财务管理复习,姚曦,长期投资管理,营运资本管理,注：股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分,财务管理基本内容资产负债表模式,财务主管（CFO）,财务管理目标评价,财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：,利润最大化股东财富最大化公司价值最大化,公司代理关系模式,公司制下，委托代理关系主要表现在三个方面：股东与经营者股东与债权人公司与其他关系人,从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资的价值都表现为未来现金流量的现值。,p=?,简单现金流量现值的计算,在其他条件不变的情况下，现金流量的现值与折现率和时间呈反向变动，现金流量所间隔的时间越长，折现率越高，现值越小。,简单现金流量终值的计算,F=?,在其他条件一定的情况下，现金流量的终值与利率和时间呈同向变动，现金流量时间间隔越长，利率越高，终值越大。,F、P互为逆运算关系（非倒数关系）复利终值系数和复利现值系数互为倒数关系,名义利率与有效利率,名义利率以年为基础计算的利率实际利率（年有效利率，effectiveannualrate，EAR）将名义利率按不同计息期调整后的利率,设一年内复利次数为m次，名义利率为rnom，则年有效利率为：,在期内多次发生现金流入量或流出量。,年金(A-annuity)系列现金流量的特殊形式在一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相同数额的现金流量。,系列现金流量,年金的形式普通年金预付年金增长年金永续年金,普通年金的含义从第一期起，一定时期每期期末等额的现金流量，又称后付年金。,普通年金,P,F,预付年金,预付年金的含义:一定时期内每期期初等额的系列现金流量，又称先付年金。,或：,或：,永续年金是指无限期支付的年金,永续年金没有终止的时间，即没有终值。,永续年金现值的计算通过普通年金现值的计算公式推导：,永续年金现值(已知永续年金A，求永续年金现值P),风险,注：风险既可以是收益也可以是损失,数学表达风险是某种事件（不利或有利）发生的概率及其后果的函数。风险=f(事件发生的概率，事件发生的后果),风险是指资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度,预期收益率(ExpectedRatesofReturn)投资者在下一个时期所能获得的收益预期,实际收益率在特定时期实际获得的收益率，它是已经发生的，不可能通过这一次决策所能改变的收益率。,风险溢价=f（经营风险，财务风险，流动性风险，外汇风险，国家风险）,风险的类别,系统风险：又称市场风险、不可分散风险由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因素的不确定性而产生的风险。特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。,1.按风险是否可以分散，可以分为系统风险和非系统风险,非系统风险：又称公司特有风险、可分散风险。由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别公司的风险。特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素所引起的。由于这些因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投资来分散。,2.按照风险的来源，可以分为经营风险和财务风险,经营风险：,经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性,经营风险源于两个方面：公司外部条件的变动公司内部条件的变动,经营风险衡量：息税前利润的变动程度（标准差、经营杠杆等指标）,财务风险,财务风险衡量：净资产收益率（ROE）或每股收益（EPS）的变动（标准差、财务杠杆等）,举债经营给公司收益带来的不确定性,财务风险来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负债比重的大小,预期收益率(ExpectedRatesofReturn)投资者在下一个时期所能获得的收益预期,实际收益率在特定时期实际获得的收益率，它是已经发生的，不可能通过这一次决策所能改变的收益率。,风险溢价=f（经营风险，财务风险，流动性风险，外汇风险，国家风险）,图4-5投资组合方差和投资组合中的样本数,资本资产定价模型某种证券(或组合)的预期收益率等于无风险收益率加上该种证券的风险溢酬（指系统风险溢价）。,如果将整个市场组合的风险m定义为1，某种证券的风险定义；则：i=m，说明某种证券的系统风险与市场风险保持一致；im，说明某种证券的系统风险大于市场风险；im，说明某种证券的系统风险小于市场风险。,系数的实质衡量某一种资产或资产组合的市场风险，反映了某一资产收益率相对于市场投资组合收益率变动的程度。系数越大，资产的系统风险就越大。,长期筹资长期借款,概念,公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的借款。,购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要,用途,种类,1.借款用途固定资产投资借款更新改造借款新产品试制借款科技开发借款,2.借款有无担保信用借款抵押借款,3.提供借款的金融机构性质政策性银行贷款商业银行贷款,长期筹资债券,债券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。,债券的种类,5.期限长短短期债券中期债券长期债券,1.是否记名记名债券不记名债券,2.有无抵押担保抵押债券信用债权次位信用债券,3.是否可转换可转换债券不可转换债券,4.是否可提前偿还可提前偿还债券不可提前偿还债券,债券发行价格的确定债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。,计算公式：,公司债券的发行价格通常有三种情况：等价：发行价格票面价格溢价：发行价格票面价格折价：发行价格票面价格,普通股的特征期限上的永久性责任上的有限性收益上的剩余性清偿上的附属性,股票融资,资本结构与资本成本,（一）资本成本的含义,资本成本是指公司为筹集和使用资本而付出的代价。,资金筹集费,资金占用费,（二）资本成本构成要素,长期债券长期借款优先股普通股留存收益,资本成本计算模式,资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率。,公司收到的全部资本扣除各种筹资费用后的剩余部分,公司需要逐年支付的各种利息、股息和本金等,资本成本一般表达式：,杠杆分析框架,图10-1杠杆分析框架,经营风险与经营杠杆,（一）经营风险,经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益(指息税前收益)或收益率带来的不确定性。,影响经营风险的因素,经营风险的衡量经营杠杆系数,（二）经营杠杆（QEBIT）,经营杠杆反映销售量与息税前收益之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前收益的影响。,经营杠杆的含义,经营杠杆,经营杠杆产生的原因,（二）财务杠杆（EBITEPS）,财务杠杆反映息税前收益与普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前收益变动对普通股每股收益变动的影响程度。,财务杠杆的含义,财务杠杆,财务杠杆产生的原因,总杠杆产生的原因,EBIT,公司总风险,总杠杆系数（DTL）越大，公司总风险越大。,控制程度相对大于对经营风险的控制,控制难度较大,资金来源,资本结构,（一）资本结构的含义资本结构是指公司长期资本的构成及其比例关系。,每股收益无差别点使不同资本结构的每股收益相等时的息税前收益。在这点上，公司选择何种资本结构对股东财富都没有影响。,计算公式：,EBIT*两种资本结构无差别点时的息税前收益；I1，I2两种资本结构下的年利息；D1，D2两种资本结构下的年优先股股息；N1，N2两种资本结构下的普通股股数。,项目投资现金流量预测的原则,现金流量在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数,净现金流量现金流入现金流出,现金流入由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额,现金流出由于该项投资引起的现金支出,净现金流量（NCF）一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额,现金流量预测方法,投资项目现金流量的划分,计算公式及进一步推导：,现金净流量收现销售收入经营付现成本所得税,现金净流量收现销售收入经营付现成本所得税,即：现金净流量税后收益折旧,项目的资本全部来自于股权资本的条件下：,投资项目评价标准,一、净现值二、获利指数三、内部收益率四、投资回收期五、会计收益率,股利政策剩余股利政策,确定最佳资本支出水平（根据资本投资计划和加权平均资本成本）,如果满足后有剩余，则发放股利,设定目标资本结构（股东权益资本/债务资本）,留存收益,如果留存收益不足，需发行新股,公司的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的需要，在满足了盈利性投资项目的资本需要之后，若有剩余，则公司可将剩余部分作为股利发放给股东。,股利政策固定股利或稳定增长股利,重要原则绝对不要降低年度股利的发放额。,将每年发放的每股股利定在某一特定的水平上，然后在一段时期内维持不变，只有当公司认为未来收益的增加足以使它能够将股利维持到一个更高水平时，公司才会提高股利的发放额。,图11-2固定股利或稳定增长股利,股利政策固定股利支付率,公司从其收益中提取固定的百分比，以作为股利发放给股东。在这种情况下，公司每年所发放的股利会随着公司收益的变动而变动，从而使公司的股利支付极不稳定，由此导致股票市价上下波动，很难使公司的价