试论证券投资的要素

证券投资学securityinvestment,谁投资（who）为何投资（why）投资对象（what）投资场所（where）怎样投资（how）,3,证券投资学的主要内容,导论证券投资基本工具（股票、债券、基金、衍生工具）证券市场运行与管理证券投资收益与风险证券投资基本分析和技术分析证券投资有关理论,教材与参考书目：,证券投资学（第三版），霍文文，高等教育出版社证券投资学（第二版），任淮秀，高等教育出版社证券投资学（第三版），吴晓求，中国人民大学出版社,导论,一、投资的含义广义的投资是指经济主体为了获得未来的预期收益，预先垫付一定量的货币或实物以经营某项事业的经济行为。,对投资的理解：1.投资是现在投入一定价值量的经济活动2.投资具有时间性3.投资的目的在于得到报酬（收益性）4.投资具有风险性，即不确定性,威廉夏普：投资就是为获得可能的、不确定的未来值而作出的确定的现值牺牲。,投资的三个基本要素：时间、收益、风险,收益与风险的权衡：一定风险下追求收益最大化是理性投资者的基本特征。风险与时间成正比,收益、风险和时间之间的关系,广义投资包括两类：1.实物投资以实物资产为投资对象的投资活动。实物资产：土地厂房设备原料、地产收藏品稀有金属2.金融投资（狭义投资）以金融资产为投资对象的投资活动。包括间接投资（存款）：投资者-银行-筹资者直接投资即证券投资（购买股票、债券、基金等各种有价证券，以期获得收益的行为）。投资者筹资者金融资产：一种契约，保障持有人获得契约规定的权利。,二、证券投资（一）证券投资的定义证券投资是个人或机构投资者通过对证券和证券市场的研判做出投资决策、进行购买、持有和出售有价证券(狭义)的行为（二）有价证券（securities）（广义？狭义？）广义：是指具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。包括：（1）商品证券（货运单、提货单、仓库栈单等）（2）货币证券（如汇票、本票、支票等）；（3）资本证券狭义的有价证券（如股票、债券、证券投资基金等）；本课程今后提到的有价证券都是狭义,(1)商品证券代表商品所有权的有价证券。如：仓库栈单、运货单，提货单等。（2）货币证券是指能使持券人或第三者取得一定货币索取权的有价证券。如本票、支票、汇票等。（3）资本证券（狭义的有价证券）是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的有价证券。持券人对发行人有一定收入的请求权。包括股票、债券、基金、衍生证券等。资本证券的价值虚拟性：没有价值，有价格；价格不是价值的表现，是资本化了的收入。影响有价证券价格的因素很多，主要是预期收入和市场利率,（三）证券投资与实物投资,第1章证券投资的要素1.1证券投资主体1.2证券投资客体1.3金融衍生工具1.4证券投资中介,一、个人投资者,（一）资金来源个人投资者是以个人的名义，将自己的合法财产投资于证券市场的投资者，是从事证券投资活动的自然人。投资资金主要来源于储蓄。,1.1证券投资主体,（二）投资的主要目的：1.本金安全,抵补通胀损失2.经常性收益（利息、股息）3.资本增值4.其他：参与公司决策合法避税,超88%的投资者亏损仍坚守散户等待A股实质利好(2)钱晓涵王晓宇2011年11月01日10:01来源：中国证券网-上海证券报,在4286位接受网络调查的投资者中，投入资产10-50万的占比最高，达43.72%；超过50%的被访者称自己的投资年限超过10年。88.48%的被访者表示，今年前三季度，自己的A股投资发生亏损。其中，29.26%的人称亏损幅度在30%以内；37.93%的人称亏损幅度在30-50%之间，另有24.87%的人表示，亏损幅度超过50%。,从巅峰到谷底，只需要四年时间,对于中国股市而言，2007年10月16日注定是一个值得纪念的日子。上证综指盘中摸高6124点，创出了A股市场建立以来的最高点。然而，在此后长达四年的时间里，6000点上方成为A股可望而不可及的“珠穆琅玛”。2008年，上证综指全年大跌65%，最低跌至1664点。尽管股指在2009年超跌反弹，全年涨幅接近80%，但2010年、2011年，A股市场留给投资者的又是无奈。2010年，上证综指全年跌幅超过14%；2011年前三季度，上证综指再挫16%，跌至2359.22点。,如何看待亏损,亏损和收益都是投资中要面对的，即便是成功的投资者，通常也只有不到一半的交易会赚钱。巴菲特投资历史上也有几笔众所周知的失误，包括1965年他买了江河日下的纺织公司伯克希尔；1989年斥资3.5亿美元投资美国航空公司优先股，此后航空业景气一路下滑；他投资所罗门兄弟公司，公司出现了重大的违法丑闻差点破产。在2008年致股东的信中，“股神”还承认在油价接近顶峰时，大量买入ConocoPhillips石油公司的股票，导致几十亿美元的亏损，以及花费2.44亿美元买入爱尔兰两个银行的股票损失了89%等个案。,投资者对亏损要有正确的认识，这也是对自己心态的锻炼：金融操作是一场游戏，盈、亏都是常态的；金钱本身并不那么重要，不至于亏了钱就如同世界末日；坦然接受自己亏损的事实，该止损的时候一定止损。愿意小赔“出场”否则小赔可能变成大赔。,要树立一些基本信念,二、机构投资者,种类：政府、金融机构、企业特征：（1）资金量大（2）具有信息优势（3）有利于组合投资，分散风险（4）注重资产的安全性（5）市场影响力大,（一）政府部门,包括：各级政府及政府部门、国资委及授权投资部门、中央银行调剂资金余缺国有资产增值保值控股中央银行公开市场业务(政府债券)，调节货币供应量,工商银行股东变化,（二）企业,长期投资控股、参股特点：稳定，不受短期波动影响短期投资获取收益特点：交易量大,（三）金融机构,商业银行：投资于政府债券等高等级证券（要求安全性、流动性）。经银监会批准可通过理财计划募集资金投资有价证券保险公司：国债、公司债、证券投资基金、股权类（安全性收益性流动性）信托投资公司：受托经营资金信托业务或投资基金业务企业集团财务公司：,（四）基金1.证券投资基金2.社会公益金（社会保障基金等）,(五)合格境外机构投资者（QFII）QualifiedForeignInstitutionalInvestorsQFII制度是允许的合格的境外机构投资者在一定的规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资于当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种制度。,三、投资者与投机者,（一）定义投资者以中长期持有、获取未来长期收入为主投机者以短期持有、获取买卖差价为主（二）投机的作用1.有助于平衡证券市场价格2.投机有利于活跃证券市场，保证证券交易的连续性3.投机者承受了套期保值者转嫁的风险投机的负面影响:过度投机行为会造成证券价格的暴涨暴跌，影响市场的稳定性,（三）投资与投机（speculation）的关系,1.2证券投资客体证券投资客体（对象：股票、债券、证券投资基金等有价证券及其衍生产品。,一、股票（一）股票的定义和性质1.股票的定义股票是股份公司发给股东以证明其投资份额并对公司拥有相应财产所有权的证书。出资证明股东身份证明2.股票的性质有价证券资本证券所有权凭证,3.股票应载明的内容主要有：公司名称；公司成立日期；股票种类、票面金额及代表的股份数；目前在我国股票都是普通股票，一般都不注明类型。股票的发行日期及股票编号。如果是记名股票，则要写明股票持有者姓名。股票由法定代表人签名，公司盖章。,改革开放后首次发行的股票1984年11月发行的上海飞乐音响公司股票，1986年邓小平赠送给来访的美国纽约证券交易所主席约翰范尔霖先生这样一张股票。,（二）股票的特征,1.期限的永久性（不可偿还性）2.参与性3.流通性（发行量成交量）4.收益性(股息、资本损益和资本增值)5风险性本金不能从公司索回价格波动无盈利无股息原则有利则分，无利不分，利多多分，利少少分。“摘牌处理”或倒闭时，可能血本无归,（三）股票的分类,1.按股东权益划分（普通股优先股后配股混合股）（1）普通股commonstock普通股是相对特种股票而言的，是一种享有基本权利和义务、股利随利润大小而增减的股票。是构成股份公司资本基础的股票，是股票的一种最基本形式，也是发行量最大、最为重要的股票,普通股的权利,经营决策参与权,盈余分配权-获取股息dividend,分配原则：纳税优先公积金优先无盈余无股息同股同利,分配形式：现金股息股票股息财产股息负债股息建业股息,例如,甲公司：3.28号通告年报5.11号召开股东大会：分红方案10派4送1转25.26为登记日5.27为除权除息日,剩余资产分配权,破产清算的分配顺序：清算费用所欠职工工资及劳动保险费所欠税款公司债务优先股普通股优先认股权，目的：维护股东持股比例维护股东持股价值,（2）优先股preferredstock,优先股票的特征优先领取固定股息优先按票面金额清偿无权参与经营决策无权分享公司利润增长的收益,优先股的作用对优先股东:安全、收益稳定对公司:不分散对公司的控股权，筹集低成本长期稳定资金，不构成破产依据对普通股东:财务杠杆作用,在分配公司收益和剩余资产方面比普通股具有优先权的股票。,优先股的种类累积优先股和非累积优先股参与优先股和非参与优先股可转换优先股和不可转换优先股可收回优先股和不可收回优先股股息率可调整优先股和股息率固定优先股,（3）后配股分配权在普通股之后（4）混合股-兼具优先股和后配股的特点股息分配在普通股之前剩余财产在普通股之后,2.按股票的面额形态分,（1）记名股票与无记名股票（2）面额股票与份额股票（比例股票如：本股票占公司股本的十万分之一）（3）实体股票与记账股票,3.我国股票的分类,（1）按投资主体分类国家股是指代表国家进行投资的有关部门或者机构，以国有资产向公司投资所形成的股份，包括以公司现有资产折算成的股份。法人股在我国股票存在流通股、非流通股的区分时，法人股指企业法人或者具有法人资格的事业单位和社会团体，向公司的非上市流通股权部分投资形成的股份。社会公众股是指可在证券交易所上市流通的股份。注意：当股权分置改革完成以后，法人股和社会公众股的区分便失去原来的意义。,2010年第四季度末股本结构统计表,注：流通股发行后暂未上市、配股后暂未上市、送股后暂未上市、配售后暂未上市股份归入“暂未上市部分”项。,外资股（B股、H股、N股、S股）指股份公司向境外投资者发行的股票。它以人民币标明面值，在发行、交易和分红时均采用外汇进行计价支付。,（a）境内上市外资股人民币特种股票或B股指我国境内的股份公司向境外投资者发行并在境内上市的股份。以人民币标明面值，以外币认购。上交所B股以美元标价，深交所B股以港元标价。B股公司的注册地和上市地都在境内。B股的投资人限于：外国投资者、港澳台投资者、定居在国外的中国公民01年2月19日，也允许境内居民以合法持有的外汇开立B股帐户，交易B股股票。注意：A股？人民币普通股股票。（b）境外上市外资股H股、N股、S股等。指我国境内的股份公司向境外投资者发行并在境外上市的股份。以人民币标明面值，以外币认购。H股在香港联合证券交易所发行上市。N股在纽约发行上市。S股在新加坡（Singapore）发行上市。,（2）按上市地点和投资者不同分类人民币普通股票：股人民币特种股票（境内上市外资股票）：股境外上市外资股票：股、股、股L股等,（3）无限售条件流通股、有限售条件流通股华谊兄弟限售股份（09年10.30上市）,（4）股票的其他划分按公司股份大小：大盘股、中小盘股按公司特征：绩优股(蓝筹股)、成长股、周期股蓝筹股：在所属行业具有重要支配地位、业绩优良稳定、红利优厚的大公司。蓝筹股适于进行中长线投资，稳健型投资者可参与。,ST股Specialtreatment,ST股财务状况异常两种情况一是上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值，二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。（1）股票报价日涨跌幅限制为5；（2）股票名称改为原股票名前加“ST”，例如“ST啤酒花”；（3）上市公司的中期报告必须审计。,二、债券,（一）债券的定义与特点1.债券的定义依法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。2.债券的票面要素票面价值，指币种、票面金额,发行人承诺到期偿还的金额票面利率，指债券年利息与债券票面价值的比率。与到期期限发行者信用借贷市场利率有关到期期限，指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间发行者名称，指该债券的债务主体。3.债券的性质有价证券、资本证券、债权债务凭证,4.债券的特点,（1）期限性：规定期限，必须偿还本金。（2）收益性:利息收入、买卖价差。（3）安全性(风险性)：相对安全，通常有固定的利率但受到发行人信用风险、利率变动风险的影响。美国次级债、欧洲债务危机：拜迪、希腊、意大利。（4）流动性：转让债券提前收回本金。取决于市场转让的便利程度和发行人的信誉。,5、债券和股票的区别,1.两者权利不同：2.两者期限不同：3.两者收益不同：4.两者风险不同：5.发行主体不同：,（二）债券的种类,1、按发行主体分类2、按付息方式分类3、按债券募集方式分类4、按债券期限长短分类5、按市场所在地和债券面额货币分,1、按发行主体分类,（1）国家债券简称国债，是由中央政府发行的政府债券，其债务人为国家。我国：1981年恢复发行。以国家信用（有时也不可靠）作保证，被称为“金边债券”。发行目的：赤字国债、建设国债、战争国债、特别国债等利息收入免征所得税(2)地方政府债券各级地方政府为当地经济发展、公共设施建设而发行的债券。一般契约债券、有限契约债券、收益担保债券、住宅债券,我国国债的现行债权记载形式分为以下几种：（1）记账式国债-由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债券。（2）凭证式国债-是指财政部面向城乡居民和社会各类投资者发行，以“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”记录债权的纸质储蓄国债。（3）储蓄国债（电子式国债）-政府面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄资金为目的，满足长期储蓄性投资需求的不可流通记名国债品种。,债券名称2009年记账式附息(六期)国债债券简称09国债06债券代码019906发行额(亿元)252.10发行价(元)100.00发行方式通过全国银行间债券市场、证券交易所市场交易场所发行期限(年)7.00发行票面利率(%)2.82上市场所上海证券交易所计息日2009-04-16到期日2016-04-15发行起始日2009-04-16发行截止日2009-04-20发行单位中华人民共和国财政部还本付息方式按年付息,(2)金融债券,是指银行和非银行金融机构为筹集资金而发行的债券。英、美等欧美国家，金融机构发行的债券归类于公司债券；而在我国及日本等国家，称之为金融债券。央行票据、政策性银行债、商业银行次级债、保险公司次级债、证券公司债、证券公司短期融资券、财务公司债等。,非银行金融债,(3)公司债券,是股份制公司或企业发行的一种债券.较之国债、金融债券，信誉要低一些，风险相对较高，利率也相对较高。种类信用公司债券、不动产抵押公司债券、保证公司债券（由第三者保证）、证券抵押信托公司债、设备信托公司债、参与公司债、通知公司债、附有选择权的公司债（如：可转换公司债券、附认股权证的公司债券等）,19,2.按计息方式分,（1）附息债券（定息，半年或一年支付利息）（2）零息债券（期限大于1年，按面值偿还）（3）息票累积债券（到期一次还本付息）（4）贴现债券（期限不超过1年，到期偿还）（5）浮动利率债券（指数债券）（6）累进利率债券（利率不固定，期限延长累进计息）,贴现债券，也称零息票债券,票面上不规定利率，按一定折扣率以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。,贴债0918(108018)债券名称2009年记账式贴现(十八期)国债债券简称贴债0918债券代码108018发行额(亿元)100.00发行价(元)99.71发行方式通过全国银行间债券市场、证券交易所市场发行期限(年)0.25发行票面利率(%)上市场所深圳证券交易所计息日2009-09-07到期日2009-12-06发行起始日2009-09-07发行截止日2009-09-09发行单位财政部还本付息方式贴现,3.按募集方式分（1）公募债券（2）私募债券4.按偿还方式分（1）.短期债券期限在1年以内如美国、英国的国库券，期限分3个月、6个月、9个月和1年期。（2）中期债券期限在1年以上10年以下（3）长期债券期限在10年以上,5、按市场所在地和债券面额货币分(1)国内债券：本国发行人以本国货币为单位在本国金融市场上发行的债券。(2)国际债券：本国发行人（政府、金融机构、企业）以外国货币为单位，在国际金融市场上发行的债券。(a)发行人进入国际债券市场的门槛比较高;(b)资金来源广、发行规模大;(c)以自由兑换货币作为计量货币，存在汇率风险;(d)通常有国家主权保障。,国际债券的类型,(1)外国债券在外国证券市场发行的，以市场所在国货币为面值的债券。如：扬基债券、熊猫债券、武士债券(2)欧洲债券是指发行人在外国证券市场发行的、以市场所在国以外的第三国的货币为面值的债券。如“龙债券”其发行除须经举债人所在国政府批准外，不受发行市场所在国以及债券面值货币国有关法律约束。,三、证券投资基金,(一)证券投资基金的定义和特征1.投资基金的定义通过向投资者发行基金单位筹集资金，由基金托管人托管、由基金管理人管理和运用，按照利益共享、风险共担原则专门投资于股票、债券等金融工具的集合投资方式。2.投资基金的性质金融信托，反映了投资者与基金管理人、基金托管人之间的委托代理关系。,基金,基金管理人,基金托管人,投资者乙,投资者甲,投资者丙,证券B,证券A,证券C,集合投资,组合投资,3.投资基金的特点（）集合理财、专业管理（）组合投资、分散风险（）利益共享、风险共担（）严格监管、信息透明,基金现史上第三大巨亏暴露行业三大软肋2010年07月24日08:29:51来源：京华时报,靠“天”吃饭2007年正是大牛市行情如火如荼的时候，当年60家基金公司累计赚取了1.11万亿的利润；2008年是股市暴跌的一年，424只基金累计亏损近1.5万亿元，几乎将前10年的盈利全部亏光；2009年上半年股指强劲反弹，520只基金为持有人赚取6424亿元2010年上半年股指表现全球第二差，加上一季度亏损的884亿元，基金上半年巨亏4398亿元。,2010基民仅赚50亿基金公司捞300亿,基金投资决策上存在软肋。大牛市行情时“拼命骑马”，遭遇暴跌时大肆杀跌，已成为基金操作的“潜规则”。2007年，当股指处于5000点之上的高位，众多基金经理感叹于市场已没有“价值洼地”时，基金仍然不断增仓，最终将股指推向了危险的境地。2008年受金融危机的影响股指暴跌，5000点上还在增仓的基金却在3000点之下疯狂出货，结果导致数次政策救市功亏一篑。其三，基金理财能力上存在软肋。尽管2010上半年基金总体表现为亏损，但同样作为偏股型基金，却并非都是一片“绿色”。如今年一季度，大摩华鑫和民生加银两家公司旗下基金总体上出现盈利，而嘉实主题则以6.34的净值增长率成为唯一一只在上半年实现正收益的偏股型基金。相同的市场环境，为什么有的基金能够盈利，而有的基金回报投资者的却是亏损呢？其中最主要的原因，显然与各基金的理财能力有关。,4.证券投资基金与股票、债券的区别,1.发行主体：债券发行人、股份公司、基金发起人；2.权利关系：所有权关系、债权债务关系、信托契约关系；3.所筹资金的投向:投向实业；投向其它有价证券。4.期限：无期、有偿还期限、有存续期限5.收益：一般地，基金小于股票，但大于债券6.风险：一般地，基金小于股票，但大于债券7.价格取向：基金的价格受基金净资产以及市场供求关系影响；股票的价格受供求关系的影响巨大；影响债券价格的主要因素是利率。,（二）证券投资基金的参与者1.基金持有人持有基金单位或基金股份的自然人和法人，即投资人。2.基金发起人是指发起设立基金的机构。国外:发起人大多数为有实力的金融机构。我国:根据证券投资基金法，发起人由基金管理人担任。3.基金管理人是负责基金发起设立与经营管理的专业性机构。我国基金管理人由基金管理公司担任。通常由证券公司、信托投资公司等发起成立，具有独立法人地位。英国-投资管理公司，美国-基金管理公司，日本-投资信托公司基金管理人主要职责：a、经营资产，发出买卖指令b、向受益人支付收益c、保存账册15年以上d、编制财务报告e、计算、公告基金单位净值,建信基金管理有限公司,4.基金托管人,(1)概念：依据“管理与保管”分开原则，对基金管理人进行监督，保管基金资产的机构；是基金持有人权益的代表。资格：a、独立于管理人b、专门托管部专职人员c、实收资本不少于80亿。通常由有实力的商业银行和信托投资公司担任(2)托管人的职责：a、安全保管b、监督基金管理人运作c、执行投资指令d、复核基金资产净值e、保存账册15年以上f、出具基金业绩报告,5.关系,(1)持有人与管理人之间的关系基金持有人与基金管理人的关系实质上是所有人与经营者之间的关系。(2)管理人与托管人之间的关系管理人与托管人之间的关系是经营与监管的关系。(3)持有人与托管人之间的关系持有人与托管人的关系是委托与受托的关系，也就是说，基金持有人把基金资产委托给基金托管人管理,1、按组织形态分类：2、按能否赎回（规模是否固定）分类：3、按投资目标不同：4、按投资标的分类：5、按基金资本来源和运用地域分类6、按照募集方式分类7、两种特殊的开放式基金,(三)证券投资基金的类型,1、按组织形态分类：,（1）契约型基金：契约型基金又称为单位信托基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约发行受益凭证而设立的一种基金。基金管理人负责基金的管理操作；基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。（2）公司型基金：公司型基金又叫做共同基金，是按照公司法，以发行股份的方式募集资金而组成的公司形态的基金，认购基金股份的投资者即为公司股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。,契约型与公司型基金的比较,2、按运作方式分类,3、按投资目标不同,1成长型基金。以资本长期增值为目标，重点投资有较大升值潜力的公司和成长性新兴行业。通常很少分红，经常将投资所得进行再投资。2收入型基金。以追求当期收入为目标，重点投资有稳定现金流、收入稳定的绩优股、债券、可转让大额定期存单等有价证券，同时倡导现金分红。3平衡型基金的风险和收益特征介于成长型和收入型之间，既追求长期资本增值，又追求当期收入。,4、按投资对象分类,股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金、指数基金等。,根据基金运作办法的定义（1）股票型基金：60以上的基金资产投资于股票（2）债券型基金：80以上的基金资产投资于债券（3）货币市场基金：仅投资于货币市场工具（如国库券、商业票据、央行票据、银行定期存单、政府短期债券等）（4）混合基金：投资于股票、债券和货币市场工具，比例不符合第（1）项、第（2）项规定的基金。,2010年股票型基金成为唯一亏损的基金类型，蚕食了基金业的大部分利润，300只股票型基金共亏损355.3亿元。亏损位列前五位的分别为华夏上证50ETF、易方达上证50、嘉实沪深300、中邮核心成长和华夏沪深300，亏损额度分别达到了60.8亿元、52.3亿元、41.6亿元、29.8亿元和28.6亿元。而混合型基金则成为最赚钱基金类型，158只混合型基金共盈利238.6亿元。债券型基金紧随其后，盈利58.8亿元，QDII盈利38亿元。封闭式基金、货币基金、保本基金分别赚取了37.5亿元、22.3亿元、10.96亿元,指数基金：是指按照某种证券指数构成的标准购买该指数包含的全部或者一部分证券的基金，其目的在于达到与该指数基本相同的收益水平。指数基金的优势是：第一，费用低廉，指数基金的管理费较低，尤其交易费用较低。第二，风险较小。由于指数基金的投资非常分散，可以完全消除投资组合的非系统风险。,公募基金（Publicofferingfund）：信息披露、严格监管。私募基金（Privateplacementfund）：无需披露信息，监管不严，具有隐蔽性。如美国的对冲基金（Hedgefund)私募基金容易发生不规范行为，一些国家明确限定私募基金的最高认购人数。,5、按照募集方式分类,6、按基金资本来源和运用地域分类：,1国内基金。基金资本来源于国内并投资于国内金融市场的投资基金。2国际基金。基金资本来源于国内但投资于境外金融市场的投资基金。3离岸基金。基金资本从国外筹集并投资于国外金融市场的基金。4海外基金。基金资本从国外筹集并投资于国内金融市场的基金。,7、两种特殊的开放式基金：,1.ETF（ExchangeTradedFund），“交易所交易基金”，是一种跟踪某一指数进行指数化投资的开放式基金。综合了封闭式基金和开放式基金的优点。投资者既可以在一级市场向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时又可以像封闭式基金一样在二级市场（交易所）按市场价格买卖ETF份额。（交易所每15秒钟显示一次净值估值）。不过，ETF的申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票，这是ETF有别于其他开放式基金的主要特征之一。,2.LOFListedopen-endedfund，上市型开放式基金,是指在交易所上市交易的开放式基金。上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以通过基金管理人或其指定的网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。与ETF一样，此种基金不但有每日净值，而且有买入卖出价。,1.3金融衍生工具(Financialderivatives),一、金融衍生工具含义、特征和功能（一）金融衍生工具的含义,金融衍生工具是指在原生金融工具（股票、债券、货币、外汇等）的基础上派生出来，以杠杆或信用交易为特征的金融工具。通常以双边合约的形式出现，合约的价值取决于相应的原生金融工具的价格。合约规定交易双方的权利或义务，并依照约定在日后进行交易。种类：金融期货、金融期权、金融远期、金融互换等,（二）金融衍生工具的特征,1.跨期性（对未来交易）交易双方约定在未来根据一定的条件进行标的物交易或者选择是否交易的合约。2.杠杆性-保证金交易（信用交易）保证金比例越低，杠杆效应越大，风险也就越大。3联动性衍生工具的价值与基础资产的价格或基础变量紧密联系。4.不确定性或高风险性,（三）金融衍生工具的功能,1转移风险功能（套期保值功能）利用衍生工具交易进行套期保值能够将价格风险从不愿意承担风险的人身上转移到投机者身上。2价格发现功能市场主体根据市场信号和对金融资产的价格走势进行预期，反复进行金融衍生产品的交易，形成供求平衡，较为准确地揭示了作为衍生产品基础的金融资产的价格。3投机功能,二、金融期货,（一)期货合约的概念（futurecontracts）、种类1.概念：期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。芝加哥交易所(ChicagoBoardofTrade,CBOT)芝加哥商品交易所(ChicagoMercantileExchange,CME)2.种类商品期货-标的资产为实物商品的期货。金融期货-标的资产为金融资产的期货（股指期货利率期货外汇期货等）,（二）期货交易的特征,期货交易：交易双方在集中性的市场（期货交易所）以公开竞价方式进行的期货合约交易。期货交易参与方：期货交易所、期货清算机构、经纪公司投资者（套期保值者、投机者、套利者）,期货交易的主要特征,1.合约标准化除价格外的所有条款都是预先规定好的。2.交易集中化有专门的交易场所，以公开竞价的方式进行。3.双向交易和对冲机制4.保证金制度和杠杆机制期货交易只需要缴纳少量的保证金，一般为成交合约价值的5%10%。5.每日无负债结算制度(逐日盯市制度）是指交易所每天都对交易者的账户进行结算并采取措施维持交易者的保证金在一定水平的制度。6.不以实物交割为目的期货交易的两种结算方式：交割、平仓,(三)股票价格指数期货（StockIndexFutures）,1.定义在期货交易所进行的，以股票价格指数作为标的的标准化合约交易。S&P500期货合约,沪深300股指期货合约,2.股指期货合约特点,是以股票指数为基础的金融期货。合约所代表的指数必须是具有代表性的权威性指数。合约的价格是以股票指数的“点”来表示的。是现金交割的期货合约。,套期保值期货合约买卖数量的确定：N=*S/FS股票组合的现值；F一张期货合约的现值,3.股指期货的交易套期保值多头套期保值交易者预计将来股价上涨。空头套期保值交易者担心未来股价下跌。,例：某投资公司在9月5日预计2个月后将收到1000万美元，届时将投资于4个股票组成的股票组合，该组合的系数为1.2。该公司担心将来股价上升会增加成本，决定投资标准普尔500指数期货。假设9月5日指数为800点，11月5日指数为960点。（每点$500）,三、金融期权（一）金融期权的定义和要素金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格StrikingPrice或执行价格ExercisePrice）购买或出售一定数量金融资产的权利的合约。,要素:1合约标的物和交易单位2买方、卖方买方：期权合约的持有者，支付期权费，获得权利。卖方：通过提供期权合约获得买入者支付的期权费，承担在合约有效期内履约的义务。3执行价格（履约价格、协定价格在期权合约中所规定买入或卖出基础资产的价格。4期权费（premium)期权价格期权的买卖双方购买或出售期权合约的价格。5.到期日：是期权合同的最终有效日期，过期则期权失效。,金融期权的特点,(1)交易对象是权利；这个权力对买方而言是可以选择的(2)买卖双方在权利或承担的义务上存在着不对称性。买方的盈利是无限的而亏损有限(限于期权费)；卖方盈利有限而亏损无限。,(二)看涨期权和看跌期权,前者给予合约持有人在未来某时以事先约定的价格购买某一资产的权力，而后者则给予以约定价格出售的权利。,看涨期权calloption投资者买入期权后等待标的物价格上升来执行期权的一种期权合约。,例：2011年1月1日，投资者A向B购买未来6个月内交割的，以每