国际投资管理与财务知识分析发展

第四章国际直接投资和跨国公司的发展,一、国际直接投资概述InternationalDirectInvestment1、含义指投资者为了在国外获得长期投资效益，并取得对企业的控制权，通过新建、并购等方式进行的国际投资活动。从一国角度出发，国际直接投资也被称为对外直接投资或外国直接投资（ForeignDirectInvestment，简称FDI）,2、类型（1）按投资者控制被投资企业产权的程度，可分为：A.独资经营外国投资者依据东道国法律，在东道国境内设立的全部资本为其所有的企业。B.合资经营两个或两个以上国家或地区的企业在平等互利基础上，依据东道国法律，共同投资、共同经营、共担风险、共负盈亏的方式。C.合作经营,（2）按投资主体与被投资企业之间的分工方式，可以分为：A.横向型FDI（水平型）母公司与海外子公司从事同一产品的生产经营活动，海外子公司能够独立完成产品的生产与销售。B.垂直型FDI（纵向型）母子公司之间生产不同产品，但是产品之间相互衔接、相互关联，或是同一产品的不同工序或工艺阶段。C.混合型FDI：母子公司之间生产不同产品，经营不同行业，多种产品之间无必然联系，互不衔接,3、国际直接投资的方式（1）新建绿地投资投资主体在东道国境内依照东道国法律、设置的部分或全部资产所有权归外国投资者所有的企业的投资方式优点：投资者可以自行选择最适合企业发展的生产地点和生产规模，自行设计工艺流程、布局生产设备缺点：建设周期长，缺乏灵活性，承担的风险和不确定性较大，同时创建新企业后需要自行开拓东道国市场，面临众多问题,（2）并购Merger&AcquisitionA.并购是收购、兼并、合并的统称。收购是指收购企业通过现金购买或者证券交换等方式获得目标企业的部分所有权，从而掌握其生产经营。兼并是指收购企业通过现金购买或者证券交换等方式获得目标企业的全部所有权，从而使该企业丧失原有的法人实体地位。合并是指两家独立企业放弃各自的法人地位实行股权的联合，并组成一个新的法人实体。并购的优点：节省时间，可以迅速获得东道国现有的生产设备、人员、销售渠道和各种无形资产，从而迅速稳妥地打入东道国市场。,B.按照并购企业与目标企业的分工关系，并购可以分为以下三种：横向并购：同属某一产业、行业，生产或销售同类产品的企业之间的并购。目的：扩大生产规模和市场份额，获取规模经济效益，消除竞争，增强垄断。,纵向并购：指生产过程或经营环节紧密相关的企业之间的并购行为。目的：加强各生产环节的配合，有利于协作化生产，加速生产流程，降低生产成本。,混合并购：指生产经营彼此没有关联的产品或服务的企业间的并购。目标：实现多元化经营，分散处于同一行业的风险，增加企业的利润增长点。,4、战后国际直接投资的发展（1）FDI增长迅速，规模巨大,1990-2009年世界对外直接投资情况,（2）FDI的主体日趋多元化，但是发达国家仍然占据主导地位。,（3）FDI的地理流向发生变化，对发展中国家的投资比重下降，发达国家之间的资本双向流动大大增加。（4）FDI的产业部门结构发生变化，向高级化演进。,中国企业的海外投资之路,中国企业海外投资发展迅速联合国贸易发展大会2009年提供的“世界投资报告”显示，中国大陆海外投资总额位居世界第六位。2010年，中国对外直接投资占全球当年流量的5.2%，位居全球第五，首次超过日本、美国等传统对外投资大国。商务部数据显示，2002年至2010年，我国对外直接投资年均增速达52%。2010年，我国境内投资者共对全球129个国家和地区的3125家境外企业进行了直接投资，截至2010年底，中国企业对外直接投资累计达到2600亿美元。,从总体上看，投资失败的比率较高。2009年，中国企业对外投资现状及意向调查报告指出，迄今为止中国企业海外投资是1/3成功，1/3失败，1/3不赔不赚。国际知名金融数据Dealogic公布的数据显示，2009年和2010年中国企业的跨境收购失败率分别为12%和11%，两年失败率均为全球最高。相比之下，美国和英国公司2010年海外收购的失败率仅为2%和1%。虽然判断投资后的经营盈亏是一个长期过程，但投资失利的问题不能否定。,中国企业海外投资失败的原因：（1）来自国外的偏见与障碍很多国家对外来投资的限制政策不是一视同仁地对待所有外国，而是戴着有色眼镜的，富有地缘政治和意识形态的意味地对待一部分国家。也有一些国家认为中国的投资将会威胁到国家安全。还有一些国家将外国投资与政治博弈挂钩。,2005年，中海油以185亿美元的价格大手笔展开收购美国优尼科石油公司，在与雪佛龙公司拉锯战、美国政府干预等情况下，最后撤回收购。2007年，华为和美国贝恩资本试图以22亿美元联手收购3Com公司，但因美方担忧国家安全而流产。2009年，中铝与澳大利亚力拓的195亿美元“世纪大交易”失败。2010年，腾讯竞购全球即时通讯工具鼻祖ICQ失败。2010年，华为竞购摩托罗拉无线网络设备业务失败，被诺基亚西门子公司以低于华为报价的12亿美元收购成功。2010年2月25日，通用汽车在底特律总部宣布四川腾中重工未能按期完成对悍马的收购，此项收购交易失败，通用汽车将逐步关闭对悍马的运营。,（2）从上汽并购韩国双龙看中国企业跨国并购路漫漫其修远兮，吾将上下而求索,背景：韩国双龙汽车成立于1954年，是韩国第五大汽车生产厂商，其主要产品是SUV和豪华型高档汽车，拥有7000多名员工，具有年产21万辆汽车的生产能力。在1997年亚洲金融危机的冲击下，因资不抵债被韩国大宇收购。2000年韩国大宇也面临破产危机，双龙公司被迫进行又一次改组，最终成为一个独立公司。2001年，双龙汽车销量达12.6万辆，同比增长8%，但其债务已达30万亿韩元（约合13.5亿美元），而其资产只有20万亿韩元。,蜜月期：2005年1月，上汽集团以5亿美元收购双龙汽车48.92%的股权，成为双龙第一大股东。随后，又增持双龙汽车股权至51.33%。此次并购给双方国民与企业带来高度期待。上汽入主双龙后采取一系列措施增强企业竞争力，通过精简开支、加强管理。,摩擦期：解雇双龙原社长苏镇琯2006年决定裁减生产工人986名2006年7月，玉碎罢工爆发,2006年7月21日，150名双龙工人在首尔和平泽的大街上以三步一拜的形式发起抗议，并在市政府门前抗议集会。8月11日，罢工的工人包围公司大楼并封锁公司总部大门。8月16日，全面罢工开始。8月18日，上汽冻结了双龙汽车包括工资、税金在内的所有现金支付。8月30日，工会换届选举，新工会与上汽达成和解。,离异期：2008年双龙工会就核心技术外泄问题，开始对上汽进行指控。2008年7月韩国检方搜查双龙汽车总部。2008年12月初，双龙要求其控股股东上汽对其紧急注资。2008年12月16日，双龙工会在中国驻韩使馆前游行示威。,2008年12月17日，双龙工会以技术外泄为由扣留3名中方管理人员。2008年12月底，双龙宣布无力支付原定24日发放的全体员工的工资。上汽要求双龙裁员2000人后，给予资金援助。2009年1月5日，上汽向双龙注资259亿韩元，双龙工会希望用此注资补发其290亿韩元的工资。,2009年1月9日，双龙公司向韩国法院正式申请破产保护，进入企业回生程序。韩国法院任命新的核心管理层，对双龙实施企业回生计划。2009年4月，新上任的管理层向双龙工会通报了“大规模结构调整方案”，裁员2646人。2009年5月21日，全面罢工开始。2009年7月，长达77天的平泽冲突爆发。,无奈的结局：2009年2月，在双龙债转股后，上汽集团持有双龙汽车的股份由51.33%降至11.2%。2010年印度企业马辛德拉看中了双龙汽车雄厚的技术基础、互补的产品线和强大的全球销售网络，出资收购其股份，并重新制定双龙发展战略，对其进行品牌全面升级。,反思：,中国企业究竟该不该走出去？跨国并购中困扰中国企业的究竟是什么？技术究竟应该从何而来？,二、国际直接投资与跨国公司相关理论1、产品生命周期理论美国哈佛大学的弗农和英国牛津大学赫尔施产品生命周期是指从营销学的角度来说的，某一产品在市场竞争中地位的兴衰：新产品推出流行被其他新产品取代退出市场。,（1）创新阶段通常创新出现在技术和收入水平较高的国家，在此阶段生产成本高，技术尚未成熟还有待于改进，创新企业具有技术上的垄断优势，由于市场份额较小，仅国内生产即可满足。（2）成熟阶段产品定型并得到广大消费者的认可，因此市场份额开始扩大，国内市场可能逐渐饱和，产品开始走向具有相似需求的海外市场。由于开始出现模仿者，成本价格因素在竞争中的重要性上升。,（3）标准化阶段产品与生产技术实现标准化，创新企业和国家在垄断上的优势完全丧失，产品开始在一些发展中国家销售，此时，成本价格因素成为决定性因素，因此企业对外投资至发展中国家进行生产。（4）衰退阶段产品老化，发展中国家成为主要生产基地，产品返销发达国家，此时营销手段作用突出，市场的优势地位可能从创新领先者的手中转向营销技术领先者手中。,决定因素,生产方式,市场份额,价格,市场地位,衰退阶段,标准化阶段,成熟阶段,创新阶段,高,技术资本,技术上的创新与垄断优势,小,国内生产少量出口,成本价格,出现模仿者,下降,扩大,投资到发达国家生产,垄断优势完全丧失,成本价格,下降,国内市场饱和,投资到发展中国家,营销手段,最低价格,发展中国家成为主要生产基地，返销发达国家,2、垄断优势论海默、金德尔伯格（1）跨国公司在跨国经营时，与东道国企业处于不平等的地位（往往是劣势）（2）企业要进行海外投资并获取利润，必须具有一种或多种当地企业所缺乏的独特优势，即垄断优势：A.来自产品市场不完全性的优势B.来自要素市场不完全性的优势C.来自企业规模效益的优势,二、当代跨国公司的发展1、跨国公司的定义指在两个或两个以上国家对于一定数量的经营性资产拥有部分或全部的控制与管理权的企业。,2、特征,（1）结构特征A.在海外设立众多分支机构，建立起庞大的生产经营体系；B.经营规模普遍大于相同类型的国内企业。（2）经营环境特征跨国公司同时受到母国和东道国有关经济发展、社会、文化、法律等方面的影响。,（3）经营管理特征A.经营战略国际化B.组织管理的内部一体化C.生产要素转移内部化D.经营方式多样化,3、跨国公司的影响与作用（1）跨国公司对世界经济的影响A.跨国公司促进了世界范围内的生产、贸易、投资的发展，推动了经济全球化。B.跨国公司是技术创新的主要拥有者，促进了科技的开发与利用日益国际化。,（2）跨国公司对母国经济的影响积极：扩大了母国在海外市场的份额，增强了母国的国际竞争力。消极：可能造成母国失业增加以及产业空心化。,（3）跨国公司对东道国经济的影响积极：扩大了东道国的资本存量、生产与就业；促进了东道国产业重组和产业结构调整以及技术进步。消极：主导产业和新兴产业部门被外国资本控制经济结构、产业结构、技术创新受阻高能耗、高污染产业的转移加剧了东道国的环境和资源压力。,4、当前跨国公司发展的新特点（1）跨国并购、缔结跨国战略联盟日益成为跨国公司对外投资的主要手段。跨国战略联盟指两个或两个以上的跨国公司为了实现某一共同的战略目标而建立的相互协作、互为补充的合作关系。,A.产品生命周期不断缩短，R&D费用不断上升，使单个企业无法独自承受产品研发的压力，缔结跨国战略联盟成为选择。B.适应全球竞争的需要，跨国公司纷纷组建跨国战略联盟。C.建立跨国战略联盟，可以实现跨国公司之间的优势要素互补与利益共享。D.跨国战略联盟具有分合迅速的特点，而且存在一定的风险。,（2）生产经营的本土化（当地化）指跨国公司将生产、营销、管理、人事等活动全方位地融入东道国经济中的过程。跨国公司提倡：Thinkinglocal,actinglocalA.人力资本当地化B.产品本土化（全球竞争性行业、多国竞争性行业、大宗贸易市场竞争）C.关系本土化,全球竞争性行业：产品多为技术、资本密集型，要求R&D投入较高，规模经济效益明显，行业结构多表现为几个跨国公司占据统治地位的寡头竞争格局，企业必须在世界范围内组织生产、布局、采购与销售等活动。多国竞争性行业：在多国市场中，不同国家的购买者有不同的期望和偏好，一国的竞争与另一国竞争相对独立，跨国公司一般采用当地生产、当地销售的方式进行。大宗贸易品行业：例如矿石、石油，其竞争焦点在于价格竞争。,（3）跨国公司愈加重视创新。A.跨国公司强调多种形式的创新B.跨国公司积极构建有利于创新的激励机制、沟通平台、培训体系以及企业文化C.跨国公司持续保持较高的研发投入,有利于创新的激励机制良好的薪酬和福利待遇双轨制的职位晋升制（专业职务晋升路线和专业技术职务晋升路线）对有重大创新贡献的人员授予荣誉,微软公司的专利文化,每一个申请专利的微软员工，都会获得一块专利石（PatentCube），以表彰他对微软公司的贡献。,正面镶嵌着一块铜牌，上面写着：“MicrosoftPatentAward”，微软专利