某投资顾问公司全球宏观经济数据

全球宏观经济数据,菲利普斯曲线,失业率和通货膨胀有反向关系滞胀：高通胀和高失业率并存的局面,彭博解码：消费者价格指数：CPICHNGIndex；除食品能源的核心CPI：CPUPAXFEIndex；GDP平减指数：GDPDEFLIndex;,预期增加型菲利普斯曲线,考虑预期的通胀与周期性失业的关系自然失业率u*摩擦性失业：正在花时间找工作的失业人口结构性失业：由于经济结构转型导致的工作岗位空缺与劳动供给的错配周期性失业：实际失业率u与自然失业率u*之差,彭博解码：失业率USURTOTIndex；首次失业人数INJCJCIndex；持续领取失业救济金人数INJCSPIndex；非农就业人数增减NFPTCHIndex,预期增加型菲利普斯曲线,Wt=E(Pt)*(1-)*(ut-ut*)Pt=(1+)*Wt=(1+)*E(Pt)*(1-)*(ut-ut*)(1+t)=(1+)*(1+E(t)*(1-)*(ut-ut*)t=E(t)+-*(ut-ut*)被看作是短期的菲利普斯曲线预期通货膨胀或自然失业率的增长，都会导致菲利普斯曲线PC1向右上方移动PC2长期而言，人们正确预期了通货膨胀率，失业率是完全不受通货膨胀率所影响的，处于u*，但通胀率却因而可能长期钉在更高的水平上,预期增加型菲利普斯曲线,经济增长,一个国家总产出的增长，可为本国居民提供更高的收入，更多的消费品和更高的生活质量人均GDP能更佳反映生活质量,彭博简码：通过GDP登录彭博全球财经数据汇总查看各国GDP数据。例如：美国实际GDPGDPCHWGIndex美国名义GDPGDPCUR$Index美国名义人均GDP.GDPPERCPIndex美国实际人均GDP.RGDPPERCIndex欧元区实际GDPEUGNEMUIndex欧元区名义GDPEUGDEMUIndex,增长的计量,研究经济增长的工具是总产出函数，这是一个关于要素投入和总产出的关系函数Y=A*F(K,N)Y=总产出A=生产率因子，代表技术进步K=总资本存量N=总劳动供给彭博解码：美国名义GDP固定资产形成OEUSN010Index美国名义投资总额GPDITOTIndex欧元区固定资本形成总额同比FCFNEMUYIndex美国失业率USURTOTIndex美国非农就业总数NFPTIndex美国平均每周工作小时USWHTOTIndex,彭博解码,美国产出指标美国工业产值IPIndex；美国工厂订单TMNOCHNGIndex美国ISM制造业NAPMPMIIndex；美国ISM非制造业综合NAPMNMIIndex；芝加哥PMI指数CHPMINDXIndex费城联储制造业指数OUTFGAFIndex里士满联储制造业指数RCHSINDXIndex纽约州制造业调查指数EMPRGBCIIndex达拉斯联储制造业指数DFEDGBAIndex欧元区产出指标PMI制造业PMITMEZIndexPMI服务PMITSEZIndexPMI综合ECPMICOUIndex工业产量EUIPEMUIndex产能利用率EUUCEMUIndex工业新订单EUNOEZIndex,增长的计量,K=K/F(K,N)*F/K(资本的产出弹性)N=N/F(K,N)*F/N(劳动的产出弹性)dY/Y=dA/A+K*dK/K+N*dN/N（增长计量方程）总收入增长被分解成生产率增长、资本存量增长和劳动供给量增长假设总产出函数接近于规模报酬不变资本和劳动的产出弹性加起来等于如果方程乘上一个正数，那就相当于把劳动和资本投入都乘上同样的数字Y/N=A*F(K/N,1)，这样可只关注于资本积累对经济增长的作用,例子,日本的产出增长率为11%，dN/N=3.13%,dK/K=8.88%,K=0.33,N=0.67。dA/A=11%-0.33*8.88%-0.67*3.13%=5.97%,资本积累和经济增长,y=Y/N;k=K/N（资本劳动比例）y=A*f(k)如果边际资本产出是递减，产出函数是凹的，因此增加一单位的资本投入导致的产出增量中，低位人均资本的产出增量要比高位人均资本高资本积累是经济增长的引擎短期而言，储蓄率提高会导致资本存量的增加和单位工人产出的增长长期而言，一旦单位工人的产出在高位达到均衡，增长效应将会趋于停顿,资本积累和经济增长,技术进步和经济增长,要素生产率指多种因素的综合效应，如生产技术、资本利用率、能源价格、生产过程的组织形式和工会力量等其中一技术进步（发明和创新）最为重要长期而言，只有生产技术的改进才能持续的促进经济增长，尤其是人力资本的投入,彭博解码：美国产能利用率CPTICHNGIndex；美国每小时非农劳动生产率PRODNFR%Index欧元区每小时劳动生产率同比LAPREMUIndex英国每小时劳动生产率LAPRUKIndex美国单位劳动力成本COSTNFR%Index美国平均小时收入(月环比)USHETOT%Index欧元区劳动力成本名义价值LNTNEMUYIndex,经济周期,反复交替的衰退和扩张就是经济周期经济衰退就是总产出连续两个季度下降从谷底到顶峰，是一个扩张期；由顶峰到谷底，经济就进入了收缩期顺周期变量：经济变量在一个经济周期当中都倾向于同一走向反周期变量：经济变量在一个经济周期当中有相反地走向,经济周期,同步指标：变量与经济基本上同步变化先行指标：当前的经济和过去的某些经济指标存在相关性滞后指标：变量的拐点滞后于波峰或波谷,彭博解码美国,领先指标SDCLCDMSIndexOECD领先指标(指数)OLEDUSAIndexOECD领先指标(12个月变动%)OLE3USIndex美国经济咨商局领先指标LEITOTLIndex美国经济咨商局领先指标(同比%)LEIYOYIndex美国经济咨商局领先指标(月环比%)LEICHNGIndex,彭博解码美国,领先指标构成周平均工时(小时)LEIAVGWIndex申请失业救济人数(千)LEIWKIJIndex新订单-消费指数LEINWCNIndex供应商交割绩效指数(%每月)LEIVPFMIndex新订单-资本指数LEIPECOIndex建筑许可(千)LEIBPIndex股价(标普500指数)LEISTKPIndexM2货币供应指数1996$(十亿美元)LEIM2Index10年期国债-联邦基金(%)LEIIRTEIndex消费预期指数LEICEXPIndex,彭博解码美国,同步指标四大同步指标COITOTLIndex非农就业人口COIEMPIndex个人收入除转移支出COIPIIndex工业产量COIIPIndex制造业销售COIMANUIndex,彭博解码美国,滞后指标综合指标LAGITOTLIndex平均失业期LAGIAVGUIndex存货与销售比LAGIISRIndex单位劳动成本LAGILABCIndex平均优惠利率LAGIPRIMIndex商业及工业贷款LAGILOANIndex服务业CPILAGICPIIndex,彭博解码欧元区,领先指标OECD欧元区领先指标OLEDEURAIndex德国中央银行欧元区领先指标DZEULEVIndex,古典模式：外生性经济周期理论,古典模式：假设经济波动时有对总产出函数（劳动和资本存量生产出来的产品数量）的随机扰动造成的（总供给冲击）市场完全竞争，工资和价格是可以迅速调整的（具有强大的自我纠正机制）Yt=F(Kt,Nt)*At*t=F(Kt,Nt)*t=(t是随机的生产率冲击，t是全要素生产率）负面冲击可能来自于原油价格的飙升或是地震，并具有相当的持续性正面冲击可能来自于技术进步,古典模式：外生性经济周期理论,凯因斯模式：内生性经济周期理论,由于物价和工资的刚性，经济对干扰的反映将首先是数量上的调整而非价格短期总供给曲线ASS是出于水平状态总需求冲击是经济周期的主要原因，如政府支出和税收的变化、消费者对于未来收入和资本回报预期的变化和货币供给和需求的变化等经济衰退只是阶段性的不均衡而已,凯因斯模式：内生性经济周期理论,财政政策、货币政策和经济周期,古典模式：中性的货币政策、平衡的政府预算、倚重自我纠正机制凯因斯模式：价格和工资只会缓慢的调整（自我纠正机制不行），政府应在衰退时用扩张性的政策来刺激总需求，但长期而言，货币政策是中性的，所以政府应用支出的增加来推动经济,第三章,开放经济条件下的宏观经济学：国际收支和汇率,开放经济的条件,实际市场的开放金融市场的开放要素市场的开放,国际收支,反映一个国家与其他国家之间商品和服务、收入、转移支付和资本的流动的会计记录货币的流入记做贷方（+）货币的流出记做借方（-）国际收支平衡表（BP）总是保持借贷平衡，即等于零,国际收支平衡表（BP）,三个组成部分（各项目会出现赤字或盈余)经常项目（CB）：记录商品和服务的进出口、外商投资收入和单边转移支付资本项目（KA）：记录政府部门和私人部门的投资和借贷活动官方储备项目（RA）：记录本国央行外汇储备的变化误差项：由于数据统计误差和数据来源的可靠性问题引致以上三项目的总和不等于零CB+KA-RA=0CB+KA=RA如果官方储备项目没有变动，CB+KA=0,国际收支平衡表（BP）,彭博解码,美国经常账户余额USCABALIndex商品USCAGOODIndex；劳务USCASERVIndex；收入USCAINCMIndex；单边转移USCIUNILIndex美国资本账户余额CAFATOTIndex美国储备资产CAFARSASIndex差额CAFASTATIndex全球外汇储备可通过WIRA代码登录查看,国内储蓄和经常项目收支,一个国家在消费和投资方面的支出超过其产出，那么它就必须从外国借款经常项目的赤字必须以资本项目的盈余或者中央银行外汇储备的减少来冲抵NX=净出口NIRA=国外投资净收入NX+NIRA=CBY=C+I+G+NX+NIRA(SPI)(GT)=NX=NIRA=CB,彭博解码：美国实际净出口GDPTNETindex美国出口TBEXTOTIndex；美国进口TBIMTOTIndex美国实际消费GDPCTOTIndex；美国实际投资GDPITOTIndex美国实际政府支出GPGSTOTCindex；,债务危机,一个国家可否保持经常项目赤字，主要取决于投资者的信心如果国际投资者对一个债务国偿还债务的能力失去信心，便会大量抛售这个债务国的货币，导致这个国家无力偿还其累积下来的巨额债务而被迫宣布拒绝支付其某些下国际债务，成为“债务危机”,汇率,它对消费者在本国商品和服务与外国商品和服务之间的选择、投资者在本国金融资产和外国金融资产之间的选择都有重要的影响汇率也决定了一国国际收支状况,彭博解码,名义汇率和实际汇率,汇率是以本国货币标价的一个单位外币的价格S=S单位国内货币/1单位国外货币，成为美式法或直接法以外国货币来标记一单位本国货币的汇率成为欧式法或间接法欧式法表示的汇率等于相同美式法汇率的倒数以下讨论以美式法来标识国内货币成为本币，国外货币成为外币,外汇市场参与者,出售外币的出口商需要外币的进口商买卖国外金融资产的基金经理外汇做市商商业银行外汇投机者各国中央银行,外汇交易,即期交易：以当日价格签订合约并在两个营业日内交割的交易(汇率为S)远期交易：以当日价格签订合约并在未来一个特定日起交割的交易(汇率为F)如果FS，称为升水如果FSt-1，表示本币对外币将贬值如果StSt-1，表示本币对外币将升值st=(StSt-1)/St-1=St/St-11st=ln(St)ln(St-1),实际汇率,国外一揽子商品和服务与国内一揽子商品和服务的价格比例（商品和服务的相对价格变化，而不是货币的相对价格变化）Sreal=S*PF/P,汇率制度,自由浮动汇率/清洁浮动：货币的供求关系决定了汇率有管理的浮动汇率/肮脏浮动：实行浮动汇率制度的国家采取措施避免汇率的大幅度波动平滑日常的波动逆经济风险而行非官方盯住：努力保持汇率在一个区间范围之内目标区间管理：一个国家的中央银行将调整其货币政策以保持汇率在一个以中心汇率为基准上下浮动的区间内,汇率制度,固定汇率：政府将汇率维持在某一个目标水平货币联盟：各国使用统一的货币并有一个独立的中央银行来制定货币政策）在安排：一个国家迫于市场压力放弃原先的目标汇率而实行新的汇率,如何在固定汇率下减轻贬值压力,央行可以通过在外汇市场操作来支持其汇率央行可以提高本币的利率同时消减政府支出和增加税收，减低通胀压力控制国内的工资和价格水平外汇控制,三元悖论,汇率、价格水平和利率,购买力平价理论（PPP）,如果市场完全有效，任何相同的商品在世界范围都应该以相同的价格销售单一价格法则：如果我们用一种货币来衡量一件商品，把在不同国家的价格应该是相等的（价差会导致国际间的套利贸易）（PCHF=SCHF/USD*PUSD,P=单一商品的价格）绝对购买力平价理论：两个不同国家一揽子商品和服务的价格在以同一种货币表示是应该相等（PCHF=SCHF/USD*PUSD,P=一揽子商品和服务的价格）相对购买力平价理论：一个国家汇率的变化幅度等于这个国家与另一国通胀率的差额（St,CHF/USD/St-1,CHF/USD=(1+t,CHF)/(1+t,USD）(s1,CHF/USDt,CHF-t,USD,短期无效，长期有效）,有套期保值的利率平价理论（CIP）,远期交易汇率与即期交易汇率之比取决于两个国家之间的利率比远期汇率贴水FPt+1=(Ft+1St)/StF1,CHF/USD/S0,CHF/USD=(1+iCHF)/(1+iUSD)FP1,CHF/USDiCHF-iUSD,彭博解码：FRDCurncy可查看各种币种之间的远期汇率CBRT可查看各国央行货币政策利率FXFR可以查看现货/远期行情,有套期保值的利率平价理论（CIP）,=,无套期保值的利率平价理论（UIP）,如果预期外币存款的期末值与本币存款的期末值不一样，便可进行套利操作，而使两者最终相等E(St+1,CHF/USD)/St,CHF/USD=(1+iCHF)/(1+iUSD)st+1iCHFiUSD,无套期保值的利率平价理论（UIP）,如果投资者要求汇率风险贴水（）和系统风险补偿（），iCHF=iUSD+(E(St+1,CHF/USD)-St,CHF/USD)/St,CHF/USD+t+t或St,CHF/USD=E(St+1,CHF/USD)/(1+iCHF-iUSD-t-t)超调：汇率对于相关冲击的短期反应较长期反应激烈（即期汇率的上升弥补了当前的低利率，直至利率回到新的长期均衡水平）,汇率的统计特征,汇率时间序列为服从无趋势随机游走过程的时间序列（即不能用历史数据来预测未来汇价走势）汇价平方化的相对变化是正相关的，称为波动聚集,汇率决定理论,国际收支法：汇率是一个和世界其他国家间的商品和服务的国际贸易的结果，因而汇率调整使得国际商品和服务贸易趋于均衡资产法：汇率调整使得国际金融资产交易趋于均衡，因为汇率应当比商品价格更加容易变动,国际收支法,汇率决定模型需要给定需求和供给曲线，它们的焦点决定了汇率价格影响进出口的主要因素是通胀率和实际国民收入汇率与通胀率有正相关，即通胀率上升，汇率上升，本币贬值实际国民收入通过消费影响经常项目，实际收入增加，国民消费水平上升，对外国商品和服务的需求增加，汇率上升，本币贬值,国际收支法,资产法,货币模型资产组合平衡模型贸易平衡-资产法汇率超调模型,货币模型,购买力平价理论和货币数量理论的直接应用，汇率反映了两种货币供给和需求的相对变动状况S=P/PF=MS/L(Y,i)/MSF/L(YF,iF)本国货币供应增加，价格上升，本币相应幅度贬值外国货币供应增加，价格下降，本币相应幅度升值即期汇率取决于未来所有时间点与其汇率的变动水平,资产组合平衡模型,综合了货币法和国际收支法的特点根据不同国家的供给需求状况，持有不同国家的货币、债券和外汇等不同资产认为两国债券不能完全替代，投资者投资国外债券要面对外汇风险，需要更高的溢价水平如果本国债券供给相对外国债券上升，本国债券的风险溢价上升，导致即期市场本币贬值假定本国投资者可以将其财富（W）自由配置到本国货币（M）、本国债券（B）和外国债券（BF），W=M+B+BF,资产组合平衡模型,本国债券的本国需求与本国利率水平成正相关=iiF-E(s)为汇率的风险溢价，与资产组合中本国债券和外国债券的比例(B/BF)有正相关国内利率上升，外国利率下降，预期本币贬值速度减缓，将使得投资者重新配置其资产组合，减少外国债券投资，增加本国债券投资,资产组合平衡模型,如果财富增加，投资者个人持有更多资产，但不同资产之间的财富配置取决于投资者的个人偏好一致偏好模型：各国投资者对于不同资产具有相同的偏好，财富增加，对于汇率没有影响，因为他们回以相同比例增加其资产配置本地偏好模型：各国投资者对其本国债券更加偏好，投资比例更大；如果外国财富水平增长速度超过本国增长，资产组合配置倾向于增加外国资产,资产组合平衡模型,S=S(M,BF,B,MF,BF,B)(BF和B分别为对外国债券和本国债券的外国需求)货币供应量M和MF由央行确定政府为公共支出融资，则本国债券供应增加财富增加意味着对外国债券的需求增加，因而本币贬值新债发行导致本国利率上升，因而本币升值影响并不明确扩张性货币政策导致本国利率下降，因而本货贬值,贸易平衡-资产法,贸易赤字可以通过国内外汇储备弥补，贸易盈余意味着一国持有会增加如果汇率调整已使外汇市场达到均衡，那么贸易盈余国外汇增加，由于所持外汇相对于国内货币增加，外汇的相对价值降低，本币升值未来汇率预期将受到未来贸易收支状况以及货币持有情况预期的影响，即期汇率将由贸易流量以及货币持有变动决定,贸易平衡-资产法,假定初始时刻，贸易收支处于长期均衡水平如果预期未来贸易收支将出现大的赤字，人们预期国内持有的外币将逐渐减少短期而言，外币立即升值以维持外汇市场的均衡长期而言，所有商品价格和数量已经对此做出调整，回归到贸易收支的长期均衡时期汇率水平将比初始时刻高，而远期汇率在t0会上升S1的水平,贸易平衡-资产法,汇率超调模型,多恩布什(Dornbusch)提出的粘性价格货币模型假定商品价格的调整速度比资产价格的调整速度慢，其结果是汇率将经历一个动态调整过程，实际汇率在短期内发生变化货币供给增加后，在短期内，收入和价格水平都相对不变为了使货币需求等于供给，利率必须下降我们有更多的现金去购买商品，国内价格势必上涨根据购买力平价关系，未来较高的价格导致未来的汇率较高长期来看，我们可以认为长期的均衡汇率与购买力平价得出的结果一致，即SLR=P/PF,汇率超调模型,国外的价格给定，国内价格上涨，汇率也就上升，预期未来较高的即期汇率将导致现在较高的远期汇率根据有套期保值的利率评价关系，远期汇率贴水等于利率的差异国外利率给定，当国内利率下降，远期贴水必然下降如果F上升，为了维持利率平价关系成立，实际即期汇率S必须比F上升的更多随着时间推移和两国之间资本流动，为了保持利率平价关系，所以S最初的上升幅度将超过SLR,汇率超调模型,汇率决定：实证检验,短期内，汇率的最佳预测就是以今天的事实说话，汇率并不受宏观经济变量的影响单一价格法则完全被否定购买力平价关系描述的是一个长期现象实证检验结果表明，在某些特定时间内和长期来看，汇率变动和基本经济变量显著相关,第四章,货币政策,货币定义,基本功能：支付工具、保值功能和价值尺度基础货币MB或M0：现金（包括中央银行发行的纸币和硬币）和储备（银行体系存放在中央银行的头寸）（央行的负债）货币总量M1:M0+活期存款+（储蓄存款中的）支票账户货币总量M2:M1+储蓄存款-支票账户货币总量M3:M2+定期存款货币等价值数（迪维萨Divisia指数）反映了金融创新的发展,彭博解码：M1M1Index;M2M2Index;M3M3Index;,货币供给与货币成数,基础货币(M0)=现金(Cu)+银行储备(BR)=国内信贷+外汇储备为了刺激经济，央行可以通过购买外国货币或增加对银行和公共部门的贷款来增加基础货币,货币供给与货币乘数,M0=Cu+BRM1=Cu+SD(SD是活期与支票存款)Cu=*SD（是现金需求与存款需求的比例参数，它受交易的类型和从存款帐中取现的成本）BR=*SD(是存款储备与存款需求的比例参数）M0=(+)*SD;SD=1/(+)*M0M1=Cu+SD=(1+)*SDM1=M0*(1+)/(+)=M0*m(m成为货币乘数)货币乘数反映了银行和大众持有的金融资产在组