03外汇市场和外汇交易

第三章外汇市场和外汇交易,通过本章的学习使学生了解外汇市场的概念、构成和特征，掌握理解主要的外汇交易方式。,教学目的,第一节外汇市场,一、外汇市场的含义二、外汇市场的种类三、外汇市场的特征四、外汇市场的作用,外汇市场(ForeignExchangeMarket)，是指进行外汇买卖的场所或网络。外汇市场的参加者有：外汇银行、外汇经纪人、客户和中央银行等。,一、外汇市场的含义,二、外汇市场的构成,（一）参与者1外汇银行（ForeignExchangeBank)2外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）3客户4中央银行（二）交易对象（三）组织方式,（一）根据有无固定场所可分为：有形市场VisibleMarket无形市场InvisibleMarket（二）根据外汇交易主体的不同可分为：银行间市场Inter-bankMarket客户市场CustomerMarket,三、外汇市场的种类,四、外汇市场的特征,1、外汇市场全球一体化2、外汇市场全天候运行,第二节外汇交易,传统的外汇交易衍生的外汇交易,（一）定义又称现汇交易，是买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式。外汇市场上最常见、最普遍的交易形式,一、即期外汇交易,交割日,交割日：交易双方进行资金交割的日期。标准日交割：成交后的第二个营业日办理交割。次日交割：成交后的第一个营业日办理交割。当日交割：成交的当日办理货币的收付。1、交割日必须是收款地和付款地共同的营业日。2、若第一、第二日不是营业日，则即期交割必须顺延。,（二）即期外汇交易的基本程序,1、询价（AskingPrice）2、报价（Quotation）3、成交（Done）或放弃（Nothing）4、证实（Confirmation）,BANKA:SPCHF5MioBANKB:20/25BANKA:IsellUSDBANKB:5mioagreed.ToConfirmat1.2120Ibuy5mioUSDAGCHFvalue10July2012myUSDtoBbankNYforouraccount.Thanksandbye.BANKA:Okagreed.MyCHFtoAbankZurichThanksandbye.,（三）即期外汇交易的报价,1、美元为中心的报价原则2、双向报价3、一般只报汇率的最后两位数4、使用规范用语5、交易双方恪守信用规则,（四）即期外汇交易的应用,作用：满足临时性的付款需求，实现货币购买力的转移，调整货币头寸，进行外汇投机等。,二、远期外汇交易,（一）定义指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式,（二）远期外汇交易的交割日,1、远期交割日以即期交易的交割日加上相应的远期月数(或星期数、天数)。2、若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日；若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。3、“双底”惯例,（三）远期外汇交易的汇率,1、影响远期汇率的因素即期汇率的高低两种货币的利差远期合约期限的长短,例如：英国伦敦外汇市场的即期汇率是1GBP=1.8600USD3个月英镑的年利率为8%；3个月美元的年利率为6%。一客户从英国银行买入三个月远期美元18600。签约后三个月银行届时必须拿出美元给客户。那么英国银行向客户卖出三个月远期美元的价格应该是多少呢？,根据经营外汇业务的原则，英国银行卖出远期美元，就应拿出一定数量的英镑购买相应数额的现汇美元。因此，为了这笔交易英国银行只能用10000英镑购买即期美元存放在美国纽约的银行，以备三个月后向顾客交割。这样银行就会发生利息损失。,10000英镑（8%6%）3/1250英镑对于损失，银行会理所当然地把它转嫁到客户身上。因此客户要支付10050英镑才可购买18600美元。10050英镑：18600美元1英镑：X美元X1.8507USD所以三个月远期汇率是1GBP1.8507USD。,2、结论(1)利率高的货币远期汇率贴水，利率低的货币远期汇率升水。(2)远期汇率的升贴水率大约等于两种货币的利率差。,3、远期汇率的计算公式升(贴)水数即期汇率两种货币年利率差（月数12）远期汇率=即期汇率升贴水数,如上例，三个月远期美元升水数（三个月远期英镑贴水数）为：1.8600（8%6%）（312）0.93美分伦敦外汇市场三个月远期美元汇率应为：GBPUSD（1.86000.0093）USD1.8507,作业,假设英国伦敦外汇市场的即期汇率是1GBP=1.5620USD,3个月英镑的年利率为9.5%，3个月美元的年利率为7.5%。问：三个月远期美元的价格应该是多少呢？,（四）远期外汇交易的类型,按交割日是否固定，可分为：1、固定交割日的远期交易2、选择交割日的远期交易，又称择期交易报价银行如何进行择期交易的汇率的报价？,择期外汇交易报价的基本原则：报价银行买入被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若被报价货币贴水，则按选择期内最后一天的汇率报价。报价银行卖出被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若被报价货币贴水，则按选择期内第一天的汇率报价。,已知：即期汇率USD1CHF1.5010/202个月掉期率52/563个月掉期率120/126客户根据业务需要（1）买入瑞郎，择期从2个月到3个月。（2）卖出瑞郎，择期从即期到3个月。,（1）客户买入瑞郎，即为银行卖出瑞郎，而瑞郎远期贴水，故用第二个月的卖出汇率。所以，客户买入瑞郎，择期从2个月到3个月的汇率为：1.50100.00521.5062（2）客户卖出瑞郎，即银行买入瑞郎，而瑞郎远期贴水，故用第三个月的卖出汇率。所以，客户卖出瑞郎，择期从即期到3个月的汇率为1.50200.01261.5146,作业,在苏黎世市场上，某日USD/CHF的汇率为：即期汇率1.7920/301个月远期差价42/503个月远期差价138/164客户根据业务需要：（1）买入美元，择期从即期到1个月。（2）卖出美元，择期从1个月到3个月。,套期保值；平衡头寸；进行外汇投机。1、套期保值，规避汇率风险；出口商：锁定出口收汇收益进口商：锁定进口付汇成本2、调整外汇银行外汇持有额和资金结构；3、为外汇投机者提供机会。,（五）远期外汇交易的应用,例：美国某出口公司向英国出口200万英镑的货物，预计3个月后才收汇。假如3个月后英镑兑美元的汇率下跌为GBP/USD1.5115/45。假设当天外汇市场行情为：即期汇率GBP/USD1.5420/303个月远期差价20/10如果美国出口商不进行保值，3个月英镑贬值将会损失多少？如果采取套期保值措施，该出口商应如何操作？,（1）不进行套期保值，该出口商3个月后收到200万英镑可换得2001.5115302.3万美元。（2）若进行套期保值，该出口商在签订货物合同时，签订一份卖出3个月远期英镑的合同来锁定收入。因此，200万英镑按远期汇率兑换可得2001.5440308.8万美元。,套汇交易（ArbitrageTransaction）是指套汇者利用同一货币在两个或两个以上外汇市场的汇率差异，进行贱买贵卖以获取差价利润的一种外汇业务。,三、套汇交易,（一）直接套汇,直接套汇指指套汇者利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买入某种货币，同时在另一市场高价卖出该种货币以赚取汇率差额的外汇交易活动。,例：同一时刻，香港市场：USD1HKD7.7807纽约市场：USD1HKD7.7507套汇者可在纽约以7.7507港币买入1美元，同时在香港卖出1美元收入7.7807港币，套汇者每买卖1美元，可获利0.03港元。,二、间接套汇,指套汇者利用三个或三个以上不同外汇市场同一时间的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖，从中赚取汇差利润的外汇交易活动。,例如：同一时刻，伦敦GBP1USD1.5310/20纽约USD1CHF1.6150/60苏黎士GBP1CHF2.4050/60问：是否存在套汇机会？若存在套汇机会，某投资者有100万英镑，如何进行套汇，可获利多少（不考虑其他费用）？,（1）判断是否存在套汇机会统一标价法，取中间汇率，将其连乘，只要乘积不为1，就有套汇机会；离1越远，获利越多。伦敦GBP/USD1.5315纽约USD/CHF1.6155苏黎士CHF/GBP1/2.4055因为1.53151.61551/2.40551.02851所以，存在套汇机会。,（2）寻找套汇的路线路线1：伦敦纽约苏黎世路线2：苏黎世纽约伦敦,假设套汇者从伦敦开始，投入英镑，因为1.53151.61551/2.40551.02851所以选择正确，套汇路线为：伦敦纽约苏黎世。10000001.53101.61501/2.40601027666.25万1027666.25100000027666.25英镑,作业,1、某日三地外汇市场汇率如下：巴黎EUR1USD1.2810/20纽约GBP1USD1.8205/15伦敦GBP1EUR1.4130/40现有一投机者欲使用100万英镑套汇。问：该投资者能不能获利？如果可以，请操作并计算收益。,四、掉期交易（SwapTransaction）,（一）定义是指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进期限不同的同种货币。特点：同一币种；金额相等；方向相反；同时成交；先后交割掉期交易的主要目：轧平外汇头寸,（二）分类,1、按起息日划分即期对远期的掉期交易（SpotAgainstForward）即期对即期的掉期交易（SpotAgainstSpot）远期对远期的掉期交易2、按买卖对象划分纯粹掉期制造掉期,（三）掉期外汇交易的作用,1、防范汇率风险，达到保值目的。2、调整银行资金期限结构。3、利用汇率利率差异，达到盈利目的。,五、套利交易,利用两国货币市场出现的利率差异，将货币资金从低利率的市场转移到高利率的市场，以赚取利差收益的外汇交易方式。例如：6个月英镑的年利率为9.5%，6个月美元的年利率为7%，即期汇率为GBP1USD1.96，套利资金为100美元，套利期限6个月。,（一）无抵补套利,又称非抛补套利（UncoveredInterestArbitrage）指未采取保值措施的套利交易。一般操作：投资者首先按即期汇率把低利率货币换成高利率货币，然后在高利率国家的金融市场进行投资，最后到期后再按即期汇率把高利率货币换回低利率货币的套利形式。,例如：,6个月英镑的年利率为9.5%，6个月元的年利率为7%，即期汇率为GBP1USD1.96，套利资金为100美元，套利期限6个月。,套利过程：,第一步：,将100美元兑换成英镑:1001.9651.02,第二步：,将51.02英镑在英国存6个月，本息和为51.02（19.56/12）53.443英镑。,第三步：,将53.443英镑换回成美元，汇率为Rf,判断获利与否：,套利者把在英国投资的本息和与在美国投资的本息和比较，即可作出获利与否的判断。,在美国投资的本息和为100（176/12）103.5美元在英国投资的本息和为53.443Rf美元当53.443Rf103.50，即Rf1.9366时，无利可套当Rf1.9366时，有利可套当Rf1.9366时，套利亏本,（二）抵补套利,又称抛补套利（CoveredInterestArbitrage）指采取保值措施的套利交易。一般操作：指投资者在现汇市场把某低利率货币换成高利率货币进行投资的同时，在期汇市场卖出高利率货币的本利和，购回低利率货币，借以规避风险的套利形式。,上例中，若将上述步骤中的第一步和第三步合并为一步，事先锁定远期汇率，则为抵补套利。,套利活动存在的条件：,高利率货币的贴水率小于两种货币的利率差时，抵补套利才有利可图。,例：假设3个月瑞士法郎利率为4%，3个月美元利率为7.5%。苏黎世外汇市场上即期汇率：USD1CHF1.2400/10三个月远期差价67/50一套利者欲用124.1万瑞士法郎进行三个月的抵补套利，问：能否获利？若可以，请操作并计算收益。,1、先计算美元的贴水率。1.24101.23331.2410(123)100%2.5%。因为2.5%(7.5%4%)，所以可做抵补套利。2、该套利者首先在即期市场用124.1万瑞士法郎可换得124.11.2410100万美元，将其放到美国投资。同时签订卖出三个月远期美元合约。三个月后投资的本利和为1001007.5%3/12101.875万美元，按远期合约卖掉美元，可得1.2333101.875125.6424万瑞士法郎。3、若直接在瑞士市场投资，三个月后本利和为124.1(14%3/12)125.341万瑞士法郎。因此多获利0.3014（125.6424125.341）万瑞士法郎,作业,1、设美元一年期利率为7%，英镑一年期利率为10%。伦敦外汇市场的即期汇率为GBP1USD1.5640/60一年期远期差价300/250一投资者欲用100万美元进行为期1年的套利。问：能否获利？若可以，请操作并计算收益。,六、外汇期货交易,（一）定义指交易双方在期货交易所内以公开叫价的方式达成交易，承诺在未来某一特定日期，以约定汇率交割某种特定标准数量的外汇资产的交易方式。,（二）外汇期货交易与远期外汇交易的比较,1、两者的联系买卖双方均按约定汇率成交交易目的：套期保值和投机获利,2、两者的区别：,交易场所与交易方式不同交易的标的物不同保证金和手续费制度不同交易清算方式不同交割方式不同,（1）标准化的外汇期货合约,交易币种合约面额交割月份交割日期价格波动,IMM外汇期货合约规格简介,（2）保证金制度,期货交易所规定，期货交易的参与者在进行期货交易时必须存入一定数额的履约保证金。保证金分初始保证金和维持保证金。初始保证金指在外汇期货交易开始时，按交易所规定的比例存入其保证金账户的那部分资金。维持保证金指期货交易所规定的交易者在其保证金账户所必须持有的最低余额的保证金。初始保证金和维持保证金的额度，一般占外汇期货合约总值的很小比例，通常不足10%。,保证金账户的计算,例：某年11月30日（星期一），某客户买入次年6月期的瑞士法郎期货合同10份，期货价格为CHF1USD0.5882，初始保证金为USD21000，维持保证金为USD16800。当各日外汇期货市场的期货收盘价（结算价）为以下金额时，请计算该客户的当日损益、累计损益、保证金账户的余额以及是否要追加保证金。,11月30日，收盘的期货价格为0.587412月1日，收盘的期货价格为0.585812月2日，收盘的期货价格为0.584612月3日，收盘的期货价格为0.585012月4日，收盘的期货价格为0.585612月7日，收盘的期货价格为0.587012月8日，收盘的期货价格为0.5868,（四）外汇期货交易的运用,（一）套期保值1、买入套期保值（buyinghedgeorlonghedge）又称多头套期保值，指套期保值者首先买进外汇期货合约，即买多，持有多头头寸，来保护他在外汇现货市场的空头头寸，以避免汇价上涨所带来的风险,（四）外汇期货交易的运用,（一）套期保值套期保值（Hedge）又称对冲，指交易者将外汇期货交易与外汇现货交易结合起来，在期货市场买进（卖出）与现货市场数量相当、但方向相反的外汇期货合约，以补偿或对冲因汇率波动而可能带来的损失。,1、买入套期保值（buyinghedgeorlonghedge）又称多头套期保值，指套期保值者首先买进外汇期货合约，即买多，持有多头头寸，来保护他在外汇现货市场的空头头寸，以避免汇价上涨所带来的风险,例如：某美国进口商9月9日签订了从德国进口价值125000欧元货物的合同，3个月后付款。为防止3个月后欧元升值，而使进口成本增加，该公司买入1份12月到期的欧元期货合约，（每份125000欧元）。假定签约当日欧元的即期汇率为1欧元=1.2200美元，3个月欧元远期汇率为1.2300。假设3个月后欧元果然升值，即期汇率为1欧元=1.2400美元，期货市场的汇率为1欧元=1.2500欧元。该进口商的损益如何？,2、卖出套期保值（sellinghedgeorshorthedge）又称空头套期保值，指套期保值者，首先卖出期货合约，即买空，持有空头头寸，来保护其在现货市场的多头头寸，以避免汇率下跌所带来的损失。,例如：假设某年6月8日美国某公司向加拿大出口价值100万加元的货物，3个月后收到货款。为了防止3个月后加元下跌带来的损失，该公司卖出10份9月份到期的加元期货合约（每份10万加元）。假定签约当日即期汇率1加元=0.7583美元，3个月远期汇率为1加元=0.7582美元。3个月后，加元果然贬值，3个月后的现汇汇率为1加元=0.7563美元，期货市场汇率为1加元=0.7560美元。该出口商的损益如何？,（二）投机获利,投机是交易者没有实际的外汇需求，也没有外币债权债务需要保值，而是根据其对外汇期货行情的预测，低价买入高价卖出，单纯期望从外汇期货合约价格的变动中获取利润的交易行为。,1、多头投机指投机者预测外汇期货价格要上涨，因而买进外汇期货合约，待价格上涨后卖出平仓获利。2、空头投机指投机者预测外汇期货的价格将要下跌，因而卖出外汇期货合约，待价格下跌后买入平仓获利。,例如：在国际货币市场上，每个瑞士法郎合约的保证金为1000美元，投机者以1000美元则可以买入或卖出1份价值为125000的瑞士法期货合约。假设某年7月8日，IMM交易的9月份瑞士法郎期货的价格为CHF1=USD0.6637。某投机者预测该瑞士法郎期货价格将在近期内上涨，便买入1份9月期的瑞士法郎期货合约。该瑞士期货合约到期时，该投机者面临英镑期货的价格上涨、下跌和不变三种情况。,如果9月8日，9月份瑞士法郎期货价格上升了2%，涨到CHF=USD0.6770，投机者此时卖出该合约，可获利（0.67700.6637）1125000=1622.5美元。获利率达1622.51000110.83%。如果9月8日，9月份瑞士法郎期货价格下跌了2%，跌到CHF=USD0.6504，则亏损（0.65040.6637）1125000=-1622.5美元。亏损率同样高达-1622.51000-110.83%。,七、外汇期权交易,（一）定义外汇期权合约购买者向出售者付出一定比例的期权费后，即可在有效期内享有按协定价格和金额履行或放弃买卖某种外币权利的交易行为。,期权费合约卖方合约买方（只能服从）合约（可以选择）,（二）特点,（1）外汇期权是更大的灵活性。（2）期权费不能收回，且费率不固定。（3）外汇期权交易的对象是标准化合约。（4）双方的收益和风险不对称。,（三）类型,1.按履约方式划分：美式期权和欧式期权2.按双方权利的内容分类：看涨期权和看跌期权3.按交易方式划分，可以分为在有组织的交易所交易期权和场外交易期权,（四）期权价格及其决定因素,外汇期权的价格，即期权费是指外汇期权的买方，为了从外汇期权卖方那里取得买进外汇期权的权利所支付的费用。决定期权费的主要因素：（1）期权合约的有效期；（2）期权的约定汇率；（3）预期汇率的波动幅度；（4）期权供求状况。,（五）期权的应用,1、看涨期权美国某进口商3个月后将要有50万英镑的进口支出。为了避免英镑汇价上扬而增加进口成本，该商人决定购买欧式看涨期权。期权的协定价格为1英镑=1.7550美元，金额为50万英镑，期权费为1英镑=0.02美元，合同有效期为3个月。三个月后，若即期汇率分别为1英镑1.7850美元和1英镑1.7250美元。问：（1）哪种情况下，该进口商会执行期权？（2）分别计算两种情况下该进口商的损益情况。,第一，英镑升值，对美元的汇价从1.7550升至1.7850。表明市场上英镑汇率高于美国商人的买入英镑看涨期权的协定汇率，因此在这种情况下，该商人应执行期权。该商人执行期权，按照1英镑1.7850美元的协定汇率，买入50万英镑花费501.755087.75万美元，再加上期权费500.02=1万美元，总成本为88.75万美元。,第二，英镑贬值，对美元的汇价从1.7550降至1.7250。表明市场上英镑