投融资管理

轨道交通投融资管理Project Financing and investment,上海工程技术大学 钟峻青,一、参考教材 textbook1、 杨大楷 主编 投融资学 上海财经大学出版社出版2、 杨 晔 主编投融资学案例与习题集 上海财经大学出版社出版3、城市轨道交通投融资问题研究:政府民间合作(PPP)模式的创新与实践， 王灏 北京：中国金融出版社4、项目融资，马秀岩，辽宁：东北财经大学出版社，2008年 5、EQUITIES: AN INTRODUCTION TO THE CORE CONCEPTS，Mobius, Oversea Publish House 2007,本课程的内容 contents,第一章 轨道交通投融资概论第二章 项目投融资的组织和论证第三章 项目融资模式第四章 项目资金结构第五章 项目融资的风险分析与评价第六章 项目融资的风险管理第七章 项目融资担保第八章 项目融资文件第九章 轨道交通投融资案例,成绩评定,平时成绩：30% （含作业、课堂表现）期末考试: 70%,几个思考的问题 Problems,1、从财务管理的角度来看企业的目标是什么？What is the goal of enterprise?2、地铁能赚钱吗？Whether the Urban Railway Transportation can make money?3、奥运会能赚钱吗？Whether the Olympic Game can make money?,我国重大项目的投资模式,1、单一靠国家投资 2、引入外商投资3、引入民间资金投资,轨道交通投资的现状,轨道交通投资的现有模式,1、国有独资的投资模式上海申通、广州地铁、天津地铁2、多元投资A、市场化模式：香港、新加坡、东京B、政府投资为主导的市场化投资 各级政府合资(上海轨道交通3号线),政企合资(北京城铁、天津轻轨),公私合资PPP(北京地铁4号线) 七城市.docc东方地铁.doc地铁4号线特许经营.doc,轨道交通投融资的问题,1、地铁具有社会效益和经济效益两部分组成。从经济效益上来看，世界上仅有为数不多的地铁是盈利。即使是这几家盈利的企业，也存在外部利益内部化的问题。2、先天不足，盈利的模式不清除3、钱从哪里来?任何使盈利部分的运作商业化。,第1章 绪论,1.1 项目融资的定义1.2 项目融资的产生与发展1.3 项目融资的基本特征1.4 项目融资的适用范围1.5 项目融资的阶段与步骤1.6 项目融资成功的基本条件,1.1 项目融资的定义,1.1.1 项目融资的定义1.1.2 项目融资的功能,有关概念的说明,投资是一定经济主体为了获得预期不确定的效益而将现期的一定的收入转为资本。（一）投资主体的多元化投资主体包括：投资所有主体投资决策主体投资实施主体投资存量经营主体,（二）投资客体的多样化 实物、无形资产、金融资产（三）投资的根本目的是为了获取一定的效益（四）投资效益的不确定性（五）投资具有创造财富的功能,二、融资的基本概念融资就是通过各种方式融通资金的过程。融资的五个重要环节：筹集、转化、运用、增值和回偿。融资分为：直接融资：资金拥有者 to 资金使用者（股票、债券）间接融资：资金拥有者 to 银行 to 资金使用者,1.1.1项目融资的定义,从广义上讲，凡是为了建设一个新项目或者收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资，均可称项目融资。狭义的项目融资专指具有无追索或有限追索形式的融资。项目融资有四种定义：1.P.K.NEVIT所著的项目融资中的定义是：项目融资就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该经济实体的现金流和收益将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷款。2.法律公司CLIFFORD CHANCE 编著项目融资一书的定义是：“项目融资”用于代表广泛的，但具有一个共同特征的融资方式，该共同特征是：融资不是主要依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产。,3、美国财会标准手册中的定义是:项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动.借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来处理。4、中国国家计委和外汇管理局共同发布的境外进行项目融资管理办法中的定义是:项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金,并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式.,1.1.2项目融资的功能,项目融资与传统融资方式比，突出了下述两大功能：1.筹资功能强，能更有效地解决大型工程项目筹资问题。2.融资方式灵活多样，能减轻政府的财政负担。,1.2 项目融资的产生与发展,1.2.1 项目融资产生的过程1.2.2项目融资发展的原因1.2.3 项目融资在中国的发展,1.2.1 项目融资产生的过程,早在17世纪，英国的私人业主建造灯塔的投资方式与项目融资中的BOT形式就极为相似。20世纪70年代末至80年代初无论是发达国家还是发展中国家，都先后出现了大规模基础设施建设与资金短缺的矛盾。人们在不断的寻求一种新的融资方式。在这方面首开先河的是土耳其总理奥热扎尔，他在1984年讨论土耳其公共项目的私营问题时，提出了BOT的概念。迄今为止，在许多发达国家和地区越来越多的采用BOT融资方式进行大型基础设施建设。近年来，一些发展中国家也相继采用BOT融资方式进行基础设施建设。,1.2.2 项目融资发展的原因,发达国家和地区采用项目融资的原因:1.随着经济的快速发展,人口增长和城市化水平的提高,各国对交通、电力等基础设施的需求日益膨胀,但同时各国也都面临财政赤字、债务负担过重、政府投资能力下降的困境,无力承担耗资巨大的基础设施建设任务。2一些发达国家和地区企业私有化程度较高,而政府又允许私人企业和投资进入基础设施建设领域,这既调动了私人投资的积极性,又缓解了国家财政困难。这些都为项目融资的发展和应用提供了较好的客观环境。,发展中国家采用项目融资的原因: 长期以来,许多发展中国家都存在严重的资金短缺问题。同时发展中国家大多又存在国有部门效率低下,基础设施管理不善的问题。为了解决这些矛盾和问题,许多国家制定了引进民间资本和国外资金搞基础设施建设的政策。正是在这样的经济背景下,项目融资不但被广泛采用,而且还成为引进外资的一种形式。,1.2.3 项目融资在中国的发展,总体的思路：以市场换资金，以市场换技术20世纪80年代初深圳沙角B电厂采用了类似BOT的建设方式,它标志中国利用项目融资进行建设的开始。进入20世纪90年代,我国陆续出现了一些类似BOT方式进行建设的项目,如广州至深圳高速公路、重庆地铁、深圳地铁等。国家对外贸易经济合作部于1994年发布了关于以BOT方式吸引外商投资有关问题的通知,国家发展计划委员会也于1997年4月发布了境外进行项目融资管理暂行办法、连同以前公布的指导外商投资方向暂行规定和外商投资产业指导目录一起,基本构成了中国BOT项目融资的法律框架。,项目融资与传统的公司融资相比较:什么是传统的公司融资？1.融资基础不同项目的经济强度是项目融资的基础。贷款人能否给予项目贷款，主要依据项目的经济强度,这完全有别于传统融资主要依赖于投资者或发起人的资信。2.追索程度不同是完全追索、还是有限追索或无追索，这是项目融资与传统融资的最主要区别。项目融资属于有限追索或无追索,传统融资属于完全追索。,1.3 项目融资的基本特征,3.风险分担程度不同其一,项目融资与传统融资的项目相比,投资风险大。其二,项目融资的风险种类多于传统融资的风险。其三,传统融资风险相对集中难以分担;而项目融资可以依据各方的利益,把责任和风险合理分担。4.债务比例不同传统融资方式下,一般要求项目的投资者出资比例至少要达到30%40%以上。项目融资可以筹集到高于投资者本身资产几十倍甚至上百倍的资金,而对投资者的股权出资所占的比例要求不高。,5.会计处理不同项目融资也称非公司负债型融资,是资产负债表外的融资,这是与传统融资在会计处理上的不同之处。6.融资成本不同项目融资与传统融资相比,融资成本较高。 从以上项目融资的基本特征，可以看出项目融资比传统融资具有很多的优点。当然项目融资也有不足，如组织实施项目融资时间较长，但从总体而言，项目融资仍不愧为是一种金融创新，具有很强的发展潜力。,1.4 项目融资的适用范围,1.4.1资源开发项目1.4.2基础设施项目1.4.3 工业项目,1.4.1资源开发项目,从各国应用此种融资方式的项目种类看，主要是三大类：资源开发项目、基础设施项目和工业项目。一般地说，资源开发项目具有两大特点： 一是开发投资数额巨大。 二是一旦项目运作成功，投资收益丰厚。如：海上石油的开采,1.4.2基础设施项目,无论是发达国家还是发展中国家，项目融资应用最多的是基础设施项目。此类项目可分为三大类：第一类是公共设施项目，如电力、电信、自来水等；第二类是公共工程，包括铁路、公路、大坝等；第三类是其他交通工程，包括港口、机场、城市地铁等。,1.4.3 工业项目,随着项目融资范围的扩大，近年来，项目融资在工业领域也有运用。但与运用到资源开发项目、基础设施的项目比，工业项目显然很少。不过，在这方面也有成功的典型，如澳大利亚波特兰铝厂项目。,1.5 项目融资的阶段与步骤,以水处理项目为例：第一阶段：投资决策投资决策分析的主要内容包括对宏观经济形式的发展趋势预测，项目的行业、技术和市场分析，项目的可行性研究等。第二阶段：融资决策这一阶段的主要内容是投资者将决定采用何种融资方式为项目开发建设筹集资金。第三阶段：融资结构设计融资结构设计阶段，是项目融资中的关键阶段。,第四阶段:融资谈判融资顾问将有选择地向商业银行或其他一些金融机构发出参加项目融资的建议书，组织银团贷款，并起草项目融资的有关文件。这些工作完成后，便可以与银行谈判。在谈判中，融资顾问、法律顾问和税务顾问将起很重要的作用。第五阶段：融资执行在这一阶段，贷款银团通常将委派融资顾问为经理人，经常性地监督项目的进展情况，并根据融资文件的规定，参与部分项目的决策程序，管理和控制项目的贷款投放和部分现金流量。,1.6 项目融资成功的基本条件,1.6.1科学的评价项目和正确的分析项目风险珠海机场、吉隆坡机场1.6.2确定严谨的项目融资法律结构1.6.3 明确项目的主要投资者,加强项目的管理,一个项目融资最终是否成功，在很大程度上取决于它所具备的主、客观条件。投资环境一般有微观环境和宏观环境之分，相对而言，投资的宏观环境更重要。除具备良好的客观条件外，要想获得项目融资成功，还要求必须熟悉项目融资的基本原理及运作程序，掌握相应的法律和金融知识，具备灵活的谈判技巧。除此之外，在融资的全过程中，还必须具备下述条件：1、科学的评价项目和正确的分析项目风险2、确定严谨的项目融资法律结构3、明确项目的主要投资者,加强项目的管理,1.6.1科学的评价项目和正确的分析项目风险,科学的评价项目和正确的分析项目风险，是项目融资的最基础工作。因为只有科学的评价一个项目，并以此做出投资决策，才能最终确定一个好项目，而有了好的项目，各家金融机构都愿为其提供贷款；同样，只有对项目风险做出正确的分析，才能找出限制项目风险的方法和途径，设计出风险分担的融资结构。,1.6.2确定严谨的项目融资法律结构,项目融资要求有健全的法律体系作为保障。因为无论是项目的融资结构，还是项目融资的参与者在融资结构中的地位、权力、责任及义务，都是通过一系列法律文件确定的。显然，法律文件是否能准确无误地反映了项目各参与者在融资结构中的地位和要求，