财务管理学：A餐饮公司财务结构决策分析

上 海 建 桥 学 院财务管理案例分析院系： 专业： 班级： 学号： 姓名： 指导教师： 日期： A餐饮公司财务结构决策分析A餐饮公司主营快餐和饮料，在全国拥有三个连锁店。该公司根据经营特点和实际情况，经过多年探索，创建了所谓“净债率”的资本结构管理目标，并力图使净债率保持在20%25%之间。A餐饮公司的净债率是以市场价值为基础计算的。计算公式如下：NDR=式中，NDR表示净债率；L表示长期负债的市场价值；S表示短期负债的市场价值；C表示现金和银行存款；M表示有价证券的价值；N表示普通股股份数；P表示普通股每股市价。A餐饮公司208年度财务报告提供的有关资料整理如表626所示。表626 资本种类 账面价值（万元） 市场价值（万元）长期负债资本短期负债资本现金和银行存款有价证券价值普通股股份数（万股）普通股每股市价（元） 4200 800 500 500 2000 4500 900 500 450 5A餐饮公司及同行业主要科比公司208年度有关情况如表627所示。可比公司年息税前利润长期负债年利息长期负债市场价值全部负债市场价值A公司B公司C公司D公司E公司200066046004702500300 130 270 320 34045008601140413042505400 1490 1690 4200 4830表627 单位：万元A餐饮公司的股权资本成本率为12%，未来净收益的折现率为8%，公司所得税税率假定为25%。思考题：1.请计算A餐饮公司208年末净负债率，并说明其是否符合公司规定的净债率管理目标；2.请以市场价值为基础计算A餐饮公司208年末的利息保障倍数和长期负债率（长期负债市场价值占全部负债市场价值的比例），并与同行业主要可比公司进行比较评价；3.请运用公司价值比较法计算A餐饮公司未来净收益的折现价值，并与208年末公司的市场价值进行比较评价；4.请运用公司价值比较法计算A餐饮公司股票的折现价值和公司总的折现价值（假设公司长期负债资本的折现价值等于其市场价值），并与208年末公司的市场价值进行比较评价；5.你认为A餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标是否合理？如果不尽合理，请提出你的建议。解析： 1. 净负债率 = 长期负债的市场价值+短期负债的市场价值-（现金和银行存款 + 有价证券的价值）/普通股股份数*普通股每股市价+长期负债的市场价值+短期负债的市场价值-（现金和银行存款 +有价证券的价值） = 4500 + 900 -（500 + 450 ） / 2000 * 5 + 4500 + 900 -（500 + 450） = 4450 / 14450 =30.8 %该公司的目标净负债率为20 % -25 % 之间，而20X8年末的净负债率为30.8 %，不符合公司规定的净债率管理目标。2. A餐饮公司20X8年末的长期负债资本与股权资本之比率=4500/（2000 * 5）=0.45各公司长期负债占总负债的比率如下：A公司：4200/5400=77.78%B公司：860/1490=57.72%C公司：1140/1690=67.46%D公司：4130/4200=98.33%E公司: 4250/4830=87.99%由上可知，该行业公司负债筹资中，长期负债的筹资比例都比较高，均大于50%，其中A公司处于中游水平，这在一定程度上说明其筹资比例是合适的。3. 公司未来净收益的折现价值=公司未来的年税后收益/未来收益的折现率=（2000-300）*（1-25%）/8% = 15937.5(万元)4. 价值比较法下的公司价值为：股票的折现价值=（2000-300）*（1-25%）/12% =10625(万元)公司总的折现价值=10625+4500=15125(万元)20X8年末公司的市场价值=2000*5 + 5400 = 15400(万元)尽管公司价值比较法下的公司价值（15125万元）小于目前公司的市场价值（15400万元），但价值比较法下的公司价值是通过预测A餐饮公司未来所能产生的收益，并根据获取这些收益所面临的风险及所要求的回报率所得到A餐饮公司的当前价值，因为这种计算方法考虑到风险因素，因此具有可行性。5.我认为A餐饮公司以净债率作为资本结构目标是合理的。 因为首先采用净债率作为资本结构管理目标可以反映资本结构的安全性，其次可以使公司重视债务水平的管理。企业定期计算其自身的净债率可以从中了解当期企业的负债比例，如一但比例超过安全范围，则可引起企业警觉，从而有意识的改善其资本结构，调整经营战略等，从而使得企业能够得到持续稳定的发展。并且此方法计算较为简便，可以减轻工作人员的负担。但是采用净债率作为资本结构管理目标的方式过分强调结构性，而什么是合理的结构相对不同的公司来说是不一样的，采用净债率作为资本结构管理目标并不能准确反映公司最合适的资本结构，并且净负债比率是反映企业财务结构的一种指标，净负债率高的企业未必风险大。因为在其负债结构中可能有大量的长期贷款，且有相应充足的抵押物业，这样，其财务状况很可能是健康的，更可通过高负债的财务杠杆为股东创造更大的回报；另一方面，净负债率低的企业也未必质地上乘，因为不仅不能充分享受财务杠杆带来的股东的高回报，而且大量的货币资金闲置也影响着企业的经营效率。所以作为A企