cha4外汇市场与外汇交易(北京理工大学王红夏)

第四章外汇市场与外汇交易ForeignExchangeMarket&Transaction,第一节外汇市场概述第二节外汇交易,第一节外汇市场概述,一、外汇市场概念二、外汇市场分类三、外汇市场特征四、外汇市场交易主体五、主要外汇市场,一、概念,以外汇银行为中心，由外汇需求者、外汇供给者或买卖中间机构组成的外汇买卖的场所或交易网络，是国际金融市场的组成部分,二、外汇市场分类,按交易主体分：批发市场&零售市场按交割时间分：即期市场&远期市场按组织形态分：有形市场&无形市场按外汇市场经营范围分：国内市场&国际市场,三、外汇市场特征,欧洲市场:9AM-2PM,纽约市场-3PM,旧金山市场,东京市场：,香港，新加坡市场:,1、全球外汇市场一体化运作，交易全天24小时,2、交易规模大且集中在各大金融中心3、交易币种集中，汇率波动传递迅速4、金融衍生工具不断涌现,四、外汇市场的交易主体,外汇交易的参与者类型外汇银行、外汇经纪人、顾客、中央银行交易分为三个层次银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间,五、世界主要的外汇市场,伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场新加坡外汇市场,外汇交易信息处理工具,路透社终端：1851年建立路透社1973年路透社金融信息监收系统投入服务主要设备：控制器、键盘、荧光屏、打印机参加银行数千家，每家银行都有一个指定代码提供资讯服务德励财经终端24小时提供外汇、证券、期货、商品等价格信息及走势图表技术分析工具,电传机电话机电话记录仪美国银行同业清算中心CleaningHouseInterbankPayments,CHIPS由100多个在纽约的美国银行和外国银行分支机构组成的国际美元收付的计算机网络环球银行金融电讯协会SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunication,SWIFT1973年由欧洲、北美的240家大银行组成在国际间组成计算机联网专门处理国际间银行转帐和结算,第二节外汇交易,一、概述外汇交易的报价方式：采取省略方式，只报小数点末两位数USD/DEM1.5915/25报价15/25买卖差价用基准点表示(BasicPoint)1基点价值为0.01%主要货币差价小；小币种则差价大。银行间即期交易限额：100万500万美元。,RulesandOrders,外汇买卖的主要交易规则：美元为中心的报价法。直接标价法（除去英镑，美元，欧洲货币单位，澳元，新西兰元）只报汇率的最后几位数。远期与即期的差价。银行同业间参考汇率以100万美元为交易单位。银行有义务报出买入和卖出价。并且履行其报价。(100500万美元之间）行话的规范化。例如：OneDollar=100万美元“一言为定”电话就是合同。然后邮件书面确认。,DateofDelivery,外汇买卖的交割日期交割表示为交易双方分别按照对方的要求将卖出的货币存入对方指定的银行。交割日=结算日=起息日(valuedate)国际惯例：交割日应是外汇交易所涉及的两个结算国的银行均营业的日子。但在美国若是银行的节假日，而在另一国不是，这一天仍算作营业日。远期外汇交易的交割日的推算：通常按照即期交割日（起息日）后整月或整月的倍数，而不管各月的实际天数差异。,二、外汇交易类型,即期外汇交易,远期外汇交易,外汇期货交易,外汇期权交易,金融互换交易,一、即期外汇交易SpotExchangeTransaction,即期外汇交易，指在交易成交后两个营业日内进行交割的一种外汇业务。即期交易的汇率即期交易采用的汇率是即期汇率。即期汇率通常是指银行同业间的价格，它是其他外汇交易价格的基础。,1、SpotExchangeTransaction,（一）即期汇率的报价和计算计算基准：电汇汇率报价：美元标价法为主基准单位是基准点，即汇率变动的最小单位1基本点=万分之一(0.0001),日元1基本点为0.01USD1=CHF1.6610/80USD1=JPY120.10/90GBP1=USD1.4819/00买入价/卖出价（针对银行）,1、SpotExchangeTransaction,USD1=JPY120.10/90GBP1=USD1.4819/001、银行向客户卖出日元、买入美元，汇率为多少？2、客户要求卖出美元、买入英镑的汇率为多少？某客户要求将100万美元兑换成英镑，按即期汇率能够得到多少英镑？,1、SpotExchangeTransaction,选取汇率原则银行贱买贵卖，客户贱卖贵买。每个汇率的左边数字是银行买入标准货币的价格，右边是卖出价格。直接标价法和间接标价法的外汇买入价和卖出价恰好相反，银行买入外汇价格在右边，卖出在左边。,1、SpotExchangeTransaction,基本汇率和交叉汇率：一般而言，一国总是首先挑选出具有代表性的某一外国货币，计算本国货币与该外国货币的汇率，由此形成的汇率即为基本汇率（中心汇率）。在基本汇率的基础上，一国货币与其它外国货币的汇率可根据基本汇率和国际金融市场上关键货币与其它外国货币的汇率推算而出。此种汇率称为交叉汇率或套算汇率。,例：USD1=CHF1.6610/31USD1=JPY121.22/88问题：某进出口公司要以瑞士法郎购买日元怎样计算？,交叉汇率套算原则：1.如两种汇率标价方式相同，用-左右数字交叉相除1SF1.3894-1.3904瑞士法郎对美元间接标价汇率1DM1.6917-1.6922马克对美元间接标价汇率DM1SF0.8211-0.82192.如两种汇率标价方式不同，用-左右数字同边相乘11.6808-1.6816英镑对美元的直接标价汇率1DM1.6917-1.6922马克对美元间接标价汇率1DM2.8434-2.8456,1、SpotExchangeTransaction,课堂练习：1、某日某银行汇率报价如下：US1=FF5.4530/50，US1=DM1.8140/60，那么该银行的法国法郎以德国马克表示的卖出价是多少？2、一客户委托银行买入100万法郎，卖出马克，汇率为：FRF/DEM=0.3010。在外汇市场开盘时USD/DEM=2.2330/2.2340，USD/FRF=7.1210/7.1250。试问：1）根据这时的汇率，能否达到客户的要求？2）如果USD/FRF汇率保持不变，那么USD/DEM汇率变化到什么程度，可以达到客户的要求？,1、SpotExchangeTransaction,（二）即期市场上的套汇和套利业务套汇交易：利用不同的外汇市场在汇率上的差异，或不同的交割期限进行外汇买卖，以防范汇率风险和牟取收益的外汇交易活动。分类：I、直接套汇：指利用同一时间两个外汇市场之间出现的差异，进行贱买贵卖获取利差。例：纽约外汇市场：1US=JPY122.22/122.53东京外汇市场：1US=JPY122.63/122.90问：如何套汇？,II、间接套汇：利用三个或多个不同地点的外汇市场中多种货币之间的汇率差异，同时在这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖，以赚取汇率差额收益的一种外汇交易,Three-pointArbitrage,三角套汇（间接套汇）伦敦市场：EUR1=GBP0.62400.6255纽约市场：EUR1=USD0.91000.9112新加坡市场：GBP1=USD1.44701.4485如何判断有汇率差价？伦敦买欧元，纽约卖欧元：GBP1USD1.45481.4603比较判断：伦敦市场英镑贵；新加坡市场英镑便宜。,新加坡,伦敦,纽约,客户卖美元买英镑11/1.4485,客户卖英镑买欧元1/1.4485/0.6255=1.1037欧元,客户卖欧元换美元1.10370.9100=1.0044,1、SpotExchangeTransaction,判定间接套汇简单方法：看三地的汇率的连乘积是否等于1。若等于1无价差，无利可图，不能套汇。不等于1有价差，可以套汇。不等于11正向套汇1?公式含义：用美元换英镑（市场1），再用英镑换欧元（市场2），最后用欧元换美元（市场3）。分析：结果1，说明用1美元在三个市场套汇后，得到的收益比1美元多，因此，应按公式所表示方向套汇。结果1，说明套汇后没有收益，那么应该在第一个市场上用英镑换美元，然后美元换欧元，最后欧元换英镑。,例：伦敦市场：EUR1=GBP0.62400.6255纽约市场：EUR1=USD0.91000.9112新加坡市场：GBP1=USD1.44701.4485一个持100万欧元的美国套汇者是否能套汇，获毛利多少？,套汇交易应注意以下要点：（1）套汇交易只有在没有外汇管制，没有政府插手干预的条件下，才能顺利进行。（2）由于现代通讯技术发达，不同外汇市场之间的汇率差异日趋缩小，（3）套汇过程必须遵循从低汇率市场买入，,1、SpotExchangeTransaction,套利：指投资者根据不同国家金融市场上短期利率的差异，将利率低的国家的货币兑换成为利率较高的国家的货币，并进行投资的行为。分为有抵补的套利和非抵补的套利两种。非抵补套利：如果把资金从低利率的国家和地区，去谋取利差，但不反向轧平头寸的行为。抵补套利：用远期的方式轧平头寸。,即期外汇交易操作实例,某年6月15日中国银行广东省分行外汇资金部与香港中银集团外汇中心的一笔通过路透社终端进行的即期USD/JPY外汇交易的对话实例。其中BCGD及GTCX分别为中国银行广东省分行及香港中银外汇中心在路透社交易系统上的交易代码。,二、远期外汇交易ForwardExchangeTransaction,1、概念：即预约购买与预约出卖的外汇业务，亦即买卖双方先行签定合同，规定买卖外汇的币种.数额.汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。远期外汇交易的期限按月计算，一般是1-6个月，也可以长达1年，最多的是3个月。,2、ForwardExchangeTransaction,2、远期外汇市场的作用：套期保值。对进出口商来说:(1)将合同中规定的在将来某时支付或收到的外汇数额进行买卖，从而避免合同到期时可能出现的外汇汇率风险。(2)通过远期外汇买卖，进出口商在签订合同时，可以计算出本币价值，便于成本核算。外汇投机。（买多卖空）不必持有充足的外汇，只需支付少量保证金即可。,2、ForwardExchangeTransaction,3、远期汇率的标价方法直接标出远期外汇的汇价。用点数标出即期汇率与远期汇率的差额,直接标出远期外汇的实际汇率瑞士和日本等国家采用这种方法。苏黎世外汇市场某日USD/SFR即期汇率1.8770/1.87801个月远期汇率1.8556/1.85782个月远期汇率1.8418/1.84343个月远期汇率1.8278/1.82936个月远期汇率1.7910/1.793012个月远期汇率1.7260/1.7310,2、ForwardExchangeTransaction,2、ForwardExchangeTransaction,标出远期汇率与即期汇率的差额,升水.贴水和平价：,升水：表示远期外汇比即期外汇贵贴水：表示远期外汇比即期外汇贱平价：表示两者相等,规则,即期汇率远期汇水远期汇率小/大+小/大=小/大小/大-大/小=小/大,2、ForwardExchangeTransaction,例：巴黎外汇市场某日USD/ECU即期1.3240/701个月贴水60/202个月贴水90/403个月贴水110/70USD/ECU的3个月的远期汇率？1.32401.3270110701.31301.3200,2、ForwardExchangeTransaction,4、远期外汇交易的应用掉期交易（Swap）:对不同交割期的外汇交易同时进行反方向操作，以期获利和回避风险的外汇交易。即期对远期掉期交易（常见）远期对远期掉期交易固定进出口收支的汇率风险进行外汇投机赚取外汇差价买多(buylong)卖空(buyout),即期对远期掉期交易举例,港某公司从美国银行借入一笔美元资金，换成港币归还欠款。金额1000万美元，年利率5.6%，6m后归还。香港公司为了控制风险，借入资金同时在6m远期外汇市场付保证金买进1000万美元，做套期保值。即期汇率USD/HKD7.80106m远期升水7.8100,固定进出口收支的汇率风险举例,一日本出口商向美国进口商出口价值10万美元的商品，约定3个月后付款。双方签约时汇率为USD/JPY=130。按此汇率计算，日商3个月后可得1300万日元。但3个月后汇率变为USD/JPY=120，则日商亏了100万日元。因此，可在签约时向银行卖出10万美元3个月远期外汇。若汇率为USD/JPY=125，则可免亏50万日元。,进行外汇投机赚取外汇差价,7月5日，纽约外汇市场即期汇率为$1=DM2.8600。某投机商预计1个月后汇率变为$1=DM2.6600，怎么操作可赚钱？德国马克一个月后升值。7月买入马克，然后在8月卖出马克。用1美元操作，可获得0.2马克毛利。,5、远期汇率与利率的关系在其他条件不变的情况下，一种货币对另一种货币是升水还是贴水，升水或贴水的具体数字以及升水或贴水的年率，受两种货币之间的利息率水平与即期汇率的直接影响。在其他条件不变的情况下，利率低的国家的货币的远期汇率会升水，利率高的国家的货币的远期汇率会贴水。,例：美国货币市场一年期利率为4，英国货币市场为8，现汇汇率为11.5问：英镑对美元6个月的远期汇率,掉期操作实例,A银行与B银行10月7日通过路透社所达成的一笔掉期交易,三、外汇期货交易ForeignExchangeFuture,1、概述概念：外汇期货交易是在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位.交割时间标准化的原则，按固定价格购买与出卖远期外汇的一种业务。,特征：,标准化合约交易双方缴纳执行保证金外汇期货交易一般不进行最后交割外汇交易需在交易所通过经纪人进行。期货与现货价格具有平行变动性且差价会越来越小。,指保证金下降的最低水平。一般是初始保证金的3/4。,具有双重性美国有初始保证金和维持保证金；英国只有初始保证金,每日结算制度,外汇期货交易的货币和报价合约的金额最小价格波动和最高限价交割月份和交割日期,签定合同时必须存缴的，其数量根据合约金额及该种货币的易变程度来确定。通常为合约的110,2、外汇期货交易基本规则保证金制度初始保证金维持保证金合约内容标准化清算制度,3、foreignexchangefuture,买方,卖方,经纪人,经纪人,经纪人交易所联络处,经纪人交易所联络处,交易地,场内经纪人,所有交易均在交易池进行,场内经纪人,指令,指令,指令,指令,确认,确认,确认,确认,期货交易简易图,3、foreignexchangefuture,3、外汇期货交易的应用之一外汇期货的套期保值卖出套期保值：交易者的某种外汇将来在现货市场处于多头地位。或预测其外汇汇率将下跌，于是在期货市场上卖出，进行空头套期保值。一般是外汇市场上有资金流入者防止外汇贬值而进行的套期保值交易。买进套期保值：交易者的某种外汇将来在现货市场处于空头地位，或预测其外汇汇率将上升，于是在期货市场上买进，进行多头套期保值。一般是外汇市场上有资金流出者防止外汇升值而进行的套期保值业务。,3、foreignexchangefuture,3、外汇期货交易的应用之二,外汇期货的投机交易指交易者在预测汇率波动的基础上，通过低价买进、高价卖出的买空卖空活动来赚取收益的交易。是期货市场流动的润滑剂和加速器增强期货市场的流动性有时会使巨额国际游资对市场产生冲击，引起价格剧烈波动，一定程度上，又平抑价格波动。,4、外汇期货交易的功能价格发现规避风险,3、foreignexchangefuture,远期外汇交易与期货交易的区别,不同点,外汇期货,远期外汇,实现交易的场所不同,市场是一个具体的市场，在交易所内进行，交易所订有较为严格的规章条例。,无具体的市场，它实质上是各金融中心之间，各银行之间的电讯网络，因而是场外交易。,实现交易的方式不同,须委托交易所经纪人，以公开喊价的方式进行。交易双方互不见面，也不熟悉。,虽有部分通过经纪人牵线而成，但最终是由交易各方通过电话.电传和电脑直接商谈成交的。,报价内容不同,买方或卖方只报出一种价格，买方报买价，卖方报卖价。,双向报价，既报买价也报卖价,3、foreignexchangefuture,不同点,外汇期货,远期外汇,有无统一的标准化规定不同,对交易的货币.合同面额和交割日期都有统一的标准,对货币交易量和到期交割日都可议定,是否交存保证金不同,须交存保证金，清算所实行每日无债结算制，按收市结算价对每笔交易的多头方和空头方盈亏结算，保证金多退少补，形成现金流。,远期外汇交易在合同到期交割前无现金流，双方仅负履约责任,是否需要了解对方的资信不同,双方无须了解对方资信情况，只要交足保证金，信用风险由清算所承担。,双方（尤其是银行对一般客户），在开始交易前须作资信调查，自行承担信用风险。,买卖双方的合同和责任关系不同,买卖双方均与清算所有合同责任关系，而双方无直接合同责任关系,买卖双方签有合同，具有合同责任关系,3、foreignexchangefuture,不同点,外汇期货,远期外汇,是否收取手续费不同,每一标准合同，清算所收一定的手续费。,银行不收手续费,是否直接成交与收取佣金不同,通过经纪人收取佣金。,一般不通过经纪人，不收取佣金。,是否最后交割不同,一般不最后交割，而“以买冲卖”或“以卖冲买”的原则冲消合同。,大多数最后交割,3、foreignexchangefuture,交易目的相同。从事外汇期货交易与远期外汇交易的目的都是为了防范外汇风险或外汇投机。都是一定时期以后交割，而不是即期交割。都是通过合同形式把购买或出卖外汇的汇率固定下来。交易市场互相依赖。外汇期货市场与远期外汇市场虽然分别为两个独立的市场，但由于市场交易的标的物相同，一旦两个市场出现较大差距，就会出现套利行为，因此，两个市场的价格互相影响.互相依赖。,外汇期货与远期外汇的联系：,3、foreignexchangefuture,四、外汇期权交易ForeignExchangeOption,1、概念和特点概念：是一种选择权，其购买人以期权费（保险费）为代价，享受在合同到期日或到期日之前以规定的价格购买或出卖一定数额外汇的权利。当行情对其有利时，他有权买进或卖出该种外汇，如果行情不利，他可以放弃行使期权。而期权卖方则有义务在买方要求交割时履约。,特点,期权费无追索权外汇期权风险小、灵活性强,4、foreignexchangeoption,2、种类,按执行时间分：美式期权&欧式期权按交易地点分：交易所期权&场外交易期权按交易方式分：看涨期权&看跌期权,4、foreignexchangeoption,Calloption指期权持有者有一种权利，而非义务，在到期日或到期日之前，以执行价格从期权出卖者手中买入一定数量的某种货币,Putoption指期权持有者有一种权利，而非义务，在到期日或到期日之前，以执行价格向期权出卖者卖出一定数量的某种货币,3、外汇期权交易基本规则,期权合约金额标准化汇率的标价以美元表示协议价格又称执行价格，指期权合同中规定的在行使期权时使用的交割汇率到期月份和到期日保险费保证金,4、foreignexchan