长期财务预测管理与财务知识分析计划

2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,1,第三章长期计划与财务预测一、本章结构框架二、考纲要求及测试内容三、考情分析四、主要内容精讲（含历年试题解析）五、本章总结,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,2,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,3,考纲要求：了解长期计划和预测的概念和程序，掌握预测的销售百分比法，能够运用其原理编制预计财务报表和预测资金需求。,二、考纲要求及主要考点,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,4,测试内容与能力等级,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,5,本章可以出各种题型，分值在2-15分。本章主要介绍预测外部融资需求量的销售百分比法，内含增长率、可持续增长率的计算。2011年教材将“长期预测举例”即预计财务报表内容调整至第七章，同时删除“超额增长资金需求”内容。本章考试除客观题外，还可能出计算分析题或综合题，预计2011年的分值在5分左右。,三、考情分析,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,6,最近三年本章考试题型、分值分布：,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,7,【主要考点（难点或重点）】1.销售百分比法预测外部融资；2.销售增长与外部融资的关系；3.内含增长率的确定；4.可持续增长率的确定与应用。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,8,第一节长期计划一、长期计划的内容准确预测比较困难，预测的真正价值在于有助于应变。未来的不确定性越大，预测能给企业带来的收益越大。,四、主要内容精讲,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,9,财务计划是依据企业的发展战略和经营计划，对未来一定期间的财务活动及其结果进行的规划、布置和安排，它规定了企业计划期财务工作的任务和目标及预期的财务状况和经营成果。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,10,财务计划是经营计划的重要组成部分，是企业以货币形式预计计划期内资金的取得与运用和各项经营收支及财务成果的书面文件。这些计划可以按照任何时间跨度制定，但是计划期限的跨度既要服从计划目标的要求，也要考虑企业目标的大小、未来的可预测性程度、企业的经济和技术力量等因素。通常企业制定为期5年的长期计划。长期计划一般以战略计划为起点，该计划涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略、经营计划在已制定的公司战略的基础上，提供详细的实施指导，帮助实现公司目标。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,11,在进行长期计划时，管理者一般需要编制预计财务报表，并在4个方面使用：（1）通过预计财务报表，可以评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致以及是否达到了股东的期望水平，例如，如果预计财务报表显示权益净利率远低于行业平均水平，管理者就应该着手调查原因并找到补救方法；（2）预计财务报表可以预测拟进行的经营变革将产生的影响；（3）管理者利用财务报表预测企业未来的融资需求；（4）预计财务报表被用来预测企业未来现金流。由于本书重点关注财务管理内容，故此处略去对战略计划和经营计划的详细讨论，而只阐述与财务计划有关的内容。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,12,二、财务计划的步骤1.编制预计财务报表，并运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响。2.确认支持5年计划需要的资金。3.预测未来5年可使用的资金。4.在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开。5.制定调整基本计划的程序。6.建立基于绩效的管理层报酬计划。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,13,第二节财务预测,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,14,一、财务预测的意义和目的狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。1.财务预测是融资计划的前提。2.财务预测有助于改善投资决策。3.准确预测比较困难，但是预测真正目的是有助于应变。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,15,二、财务预测的步骤财务预测的基本步骤如下：（一）销售预测财务预测的起点是期望销售预测。一般情况下，财务预测把销售数据视为已知数，作为财务预测的起点，销售预测本身不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,16,（二）估计经营资产和经营负债通常，经营资产是销售收入的函数，根据历史数据可以分析出该函数关系。根据预计销售收入，以及经营资产与销售收入的函数，可以预测所需经营资产的数额。大部分经营负债也是销售收入的函数，亦应预测经营负债的自发增长，这种增长可以减少企业外部融资的数额。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,17,（三）估计各项费用和保留盈余假设各项费用也是销售收入的函数，可以根据预计销售收入估计费用和损失，并在此基础上确定净利润。净利润和股利支付率共同决定所能提供的资金数额。（四）估计所需融资根据预计经营资产总量，减去已有的经营资产，自发增长的经营负债和内部提供的利润留存便可得出外部融资利润留存需求。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,18,三、销售百分比法（一）基本假定,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,19,（二）预测思路分析,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,20,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,21,外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资产）-可以动用的金融资产-留存收益增加1.确定预计净经营资产预计净经营资产=预计经营资产-预计经营负债销售百分比法本方法假定经营资产和经营负债的销售百分比不变。这一假设是理解这一方法的关键。,（三）预测程序及原理,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,22,（1）预计经营资产的确定假设经营资产项目中应收账款基期（2009年）的数据为10万元，基期的销售收入为100万元，则应收账款的销售百分比为10%（10/100）。由于假定该比率不变，因此，如果下期（2010年）销售收入为200万元，则下期预计的应收账款项目金额为：20010%=20（万元）。每一项经营资产项目均采用这种方法确定，合计数即为预计经营资产。（2）预计经营负债的确定（同上）。（3）预计净经营资产=预计经营资产-预计经营负债,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,23,2.资金总需求的确定资金总需求=预计净经营资产-基期净经营资产3.预计可以动用的金融资产的确定一般情况下，会直接给出。4.留存收益增加的确定留存收益增加=预计销售收入计划销售净利率（1-股利支付率）5.外部融资额的确定外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资产）-可以动用的金融资产-留存收益增加【教材P74.例31】,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,24,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,25,综合前面所有的步骤有：外部融资额（总额法）【预计销售额总额（经营资产销售百分比经营负债销售百分比）基年资金总额】可以动用的金融资产预计销售额销售净利率（1股利支付率）或者：增加额法(为第三节打基础)预计需从外部增加的资金=增加的经营资产-增加的经营负债-可以动用的金融资产-留存收益增加=增加的销售收入经营资产销售百分比-增加销售收入经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额计划销售净利率（1-股利支付率）增加额法解【教材例3-1】：需从外部追加的资金=100066.47%-10008.33%-6-40004.5%=395（万元）,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,26,【思考】（经营资产销售百分比经营负债销售百分比）与净经营资产周转次数有什么关系？答案：经营资产销售百分比经营负债销售百分比1/净经营资产周转次数外部融资额1/净经营资产周转次数预计收入预计销售净利率（1股利支付率）,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,27,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,28,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,29,【例单选题】企业的外部融资需求的计算公式，错误的为（）。A.外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资产）-可以动用的金融资产-留存收益增加B.外部融资额=资金总需求-留存收益增加-可以动用的金融资产C.外部融资额=新增销售额（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-预计销售额销售净利率（1-股利支付率）-可以动用的金融资产D、外部融资额=预计经营资产增加-预计经营负债增加-可以动用的金融资产,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,30,【例单选题】某企业2010年年末经营资产总额为4000万元，经营负债总额为2000万元。该企业预计2011年度的销售额比2010年度增加10%（即增加100万元），预计2011年度留存收益的增加额为50万元，假设可以动用的金融资产为0。则该企业2011年度对外融资需求为（）万元。A.0B.2000C.1950D、150答案解析100/基期收入=10%得：基期收入=1000；经营资产销售百分比=4000/1000=4经营负债销售百分比=2000/1000=2对外融资需求为：100（4-2）-50=150,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,31,【例计算题】已知：某公司2010年销售收入为40000万元，税后净利2000万元，发放了股利1000万元，2010年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2010年12月31日单位：万元,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,32,假设公司2011年股利支付率和净经营资产周转次数保持不变。假设货币资金均为经营资产，应收账款不收取利息，应付账款不支付利息。要求：如果该公司计划销售净利率比上年增长10%，预计2011年销售增长率为30%,在不保留金融资产的情况下，预测该公司外部融资需求额。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,33,正确答案经营资产销售百分比（200002000）/4000045%经营负债的销售百分比3000/400007.5%可动用金融资产2010年金融资产1000+10002000万元净经营资产周转次数销售收入/（经营资产经营负债）1/（经营资产销售百分比经营负债销售百分比）1/（45%7.5%）2.67股利支付率1000/200050%销售净利率2000/400005%2011年预计销售净利率5%（1+10%）5.5%外部融资额4000030%1/2.67200040000（1+30%）5.5%（150%）1064.38万元【提示】关于外部融资预测相关计算的变化形式：（1）给出外部融资，在其他因素不变的情况下，要求计算企业收入或销售增长率或净利润等；（2）给出预期股权融资，求外部债务融资。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,34,（三）销售百分比法优劣1.优点：比较简单。2.不足：两个假设不一定合理：（1）经营资产、经营负债与销售额保持稳定的百分比；（2）计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,35,（四）趋势分析法使用中应注意以下问题用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致。剔除偶发性项目的影响，使作为分析的数据能反映正常的经营状况。应运用例外原则，对某项有显著变动的指标作重点分析，研究其产生的原因，以便采取对策，趋利避害。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,36,四、财务预测的其他方法（一）使用回归分析技术1.财务预测的回归分析利用一系列的历史资料求得各资产负债表项目和销售收入的函数关系，据此预测计划销售收入与资产、负债数量，然后预测筹资需求。2.假设销售收入与资产、负债等存在线性关系。3.步骤假设直线方程为“存货ab销售收入”根据历史资料和回归分析的最小二乘法可以求出直线方程的系数a和b，然后根据预计销售收入和直线方程预计存货的金额。完成资产、负债项目的预计后，其他的计算步骤与销售百分比法相同。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,37,（二）使用计算机进行财务预测【了解】最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件”，如Excel；最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,38,五、长期财务预测举例【调整至第七章】（一）确定预测期间（1）基期：它通常是预测工作的上一年度。确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。（2）预测期：根据计划期的长短确定，一般为35年，通常不超过10年。（二）预测销售收入预测销售收入是全面预测的起点，大部分财务数据与销售收入有内在联系。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,39,（三）编制预计利润表和资产负债表1.预计利润表的关系公式税后利润（净利润）税后经营净利润-税后利息费用税前经营利润(1-所得税税率)-利息(1-所得税税率)EBIT（1-T）-I（1-T）【链接】预计报表结构与第二章用于管理的调整报表结构完全一致。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,40,净经营性营运资本,经营性流动资产减：经营性流动负债,金融负债减：金融资产,净金融负债（净负债）,经营性长期资产减：经营性长期负债,净经营性长期资产,所有者权益,【链接】预计未分配利润时，需要预计股利，股利预测要用到第十二章的相关股利政策。考试容易出题的是“剩余股利政策”和“固定股利支付率政策”的应用，不同政策得出的股利额是不同的。,2.预计资产负债表,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,41,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,42,（四）预计现金流量,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,43,企业实体现金流量=税后经营净利润+折旧、摊销净经营性营运资本增加资本支出,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,44,【速记公式】,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,45,第三节增长率与资金需求,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,46,企业增长的实现方式从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,47,一、销售增长率与外部融资的关系（一）外部融资销售增长比1.含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资额。外部融资销售增长比=外部融资额/销售收入增长额2.计算公式（P77）：假设可动用金融资产为0：外部融资销售增长比经营资产的销售百分比经营负债的销售百分比预计销售净利率（1+增长率）/增长率（1股利支付率）,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,48,【公式推导】利用增量法的公式两边均除以新增收入得到：两边同时除以“新增销售额”其中：,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,49,【提示】在计算题中涉及计算外部融资销售增长比，也可以先计算外部融资额，然后用外部融资额除以新增销售额即可。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,50,【扩展】若存在可供动用金融资产：外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入销售增长率)-预计销售净利率（1+销售增长率）/销售增长率（1-预计股利支付率）,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,51,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,52,3.外部融资额占销售增长百分比运用：（1）预计外部融资需求量外部融资额=外部融资销售增长比销售增长额【教材P77.例3-2】,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,53,（2）调整股利政策如果计算出来的外部融资销售增长比为负值，说明企业有剩余资金，根据剩余资金情况，企业可用以调整股利政策。【例】上例中，如果销售增长5%，则：外部融资销售增长比66.67%6.17%4.5%（1+5%）/5%（130%）5.65%外部融资额30005%（5.65%）8.475（万元）这说明企业资金有剩余，可以用于增加股利或者进行短期投资。【提示】由本例可以看出，销售增长不一定导致外部融资的增加。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,54,（3）预计通货膨胀对融资的影响公式中的销售增长率是销售额的增长率，如果题目中给出的是销售量的增长率，在不存在通货膨胀的情况下，是一致的。但如果存在通货膨胀，则需要根据销售量增长率计算出销售额含有通胀增长率。【提示】在存在通货膨胀的情况下，需要注意销售额含有通胀的增长率的计算。基期销售收入单价销量预计收入单价（1+通货膨胀率）销量（1+销量增长率）基期销售收入（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）销售额含有通胀的增长率（预计销售收入基期销售收入）/基期销售收入（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）1,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,55,【例】上例中，预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，要求计算：（1）外部融资销售增长比；（2）外部融资额。销售额含有通胀的增长率（1+10%）（1+5%）115.5%外部融资销售增长比66.67%6.17%4.5%（1+15.5%）/15.5%（130%）37.03%外部融资额300015.5%37.03%172.19（万元）在不出现通货膨胀时，资金有剩余，出现通货膨胀之后，企业资金不足，产生外部融资需求。通货膨胀会导致现金流转不平衡,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,56,【思考】在本例假设条件下，企业销售量增长率为0，是否需要从外部融资？销售额的名义增长率10%外部融资销售增长比66.67%6.17%4.5%（1+10%）/10%（130%）25.85%外部融资额300010%25.85%77.55（万元）在存在通货膨胀的情况下，即使销售的实物量不变，也需要从外部融资。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,57,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,58,【例题单项选择题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加200万，则相应外部应追加的资金为（）万元。A.50B、10C.40D.30【解析】外部融资额=外部融资销售增长比销售增加额=5%200=10（万元）。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,59,【例单选题】某企业预计2009年经营资产增加1000万元，经营负债增加200万元，留存收益增加400万元，销售增加2000万元，可以动用的金融资产为0，则外部融资销售增长比为（）。A、20%B.25%C.14%D.35%解析外部融资额=1000-200-400=400（万元），则外部融资销售增长=400/2000=20%。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,60,【例题单项选择题】某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年单价增长率为5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（）万元。A、38.75B.37.5C.25D.25.75【解析】销售收入增长率（15）（110）115.5，相应外部应追加的资金=100015.5%25%=38.75（万元）。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,61,（二）外部融资需求的敏感分析,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,62,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,63,外部融资额销售额增加（经营资产销售百分比经营负债销售百分比）预计销售收入预计销售净利率（1预计股利支付率）可动用金融资产影响因素：销售增长率、销售净利率、股利支付率、可动用金融资产、相关项目的销售百分比【结论】（见下页图）外部融资需求的多少，不仅取决于销售增长，还要看销售净利率和股利支付率。在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越少；在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大。【注意】如果股利支付率为100%，则销售净利率的变化不影响外部融资需求。【思考】外部融资需求与销售增长之间是什么关系？,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,64,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,65,二、内含增长率1.含义：外部融资为零时的销售增长率。2.计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。（1）若可动用的金融资产为0：0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率预计销售净利率（1-预计股利支付率）（2）若存在可供动用金融资产：0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入销售增长率)-（1+销售增长率）/销售增长率预计销售净利率（1-预计股利支付率）,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,66,P79【教材例3-3】沿用例3-2，假设外部融资额为零：0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-（1+增长率）增长率预计销售净利率（1-预计股利支付率）0=0.6667-0.0617-（1+增长率）增长率4.5%（1-30%）增长率=5.493%,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,67,P78续【教材例3-2】假如，该公司预计销售增长5%，则：外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-(1.050.05)4.5%(1-30%)=-5.65%这说明企业有剩余资金30005%5.65%=8.475（万元）可用于增加股利或进行短期投资。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,68,3.结论：预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0预计销售增长率内含增长率，外部融资0（追加外部资金）预计销售增长率内含增长率，外部融资0（资金剩余）【教材P79.例3-3】,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,69,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,70,【例题单项选择题】企业目前的销售收入为1000万元，由于通货紧缩，不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为100万元，则据此可以预计下年销售增长率为（）。A.12.5%B.10%C、37.5%D.13%【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为g，0=60%-15%-【（1+g）/g】5%100%-100/(1000g)所以g=37.5%,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,71,【例题多项选择题】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（）。A、股利支付率越高，外部融资需求越大B、销售净利率越高，外部融资需求越小C、如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资D、当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,72,三、可持续增长率【也称为平衡增长】（一）含义：P94可持续增长率是指保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,73,（二）假设条件1.经营效率不变资产周转率和销售净利率维持当前的水平；2.财务政策不变即资产负债率（或权益乘数）和股利政策（股利支付率或收益留存率）不变，不增发新股和回购股票。,财务政策,经营效率,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,74,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,75,以上假设可以推出如下结论：资产周转率不变销售增长率总资产增长率销售净利率不变销售增长率净利增长率资产负债率不变总资产增长率负债增长率股东权益增长率股利支付率不变净利增长率股利增长率留存收益增加额的增长率即在符合可持续增长率的假设条件下，销售增长率总资产增长率负债增长率股东权益增长率净利增长率股利增长率留存收益增加额的增长率可持续增长率。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,76,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,77,【提示】可持续增长率与内含增长率的联系与区别（1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票。（2）区别：,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,78,（三）可持续增长率的计算公式1.指标理解：可持续增长率=满足5个前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益即：可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率=总资产周转次数销售净利率期初权益期末总资产乘数利润留存率,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,79,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,80,2.基本公式：（1）根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率总资产周转次数利润留存率期初权益期末总资产乘数注意：期初权益=期末权益-留存收益增加,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,81,【特别注意】这里最后一项实质上是“权益乘数”；是用“期初权益”计算的，而不要用“期末权益”计算。同时权益乘数的分子分母都不是平均值。总资产周转率的分母不是总资产的平均值，而是期末总资产。【教材P80.例3-4】,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,82,（2）根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=,=,=,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,83,【注意】“权益乘数”分子分母都是用“期末”计算的。总资产周转率的分母不是用的平均总资产，而是使用的年末总资产。使用“本期”时候，指的是计算采用的是测算按照当年的财务政策和经营政策时候，可持续增长率的大小，如果该计算在次年进行计算，就应该说作“基期”或者“期初”数据。可持续增长率的公式可以结合杜邦财务分析体系进行记忆和灵活应用。【教材P82.例表3-3】,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,84,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,85,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,86,（四）结论【P82续教材例3-4】（1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,在不增发新股的情况下，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。预计2011年销售增长率=2010年可持续增长率=2011年可持续增长率预计2011年资产增长率=2010年可持续增长率预计2011年所有者权益增长率=2010年可持续增长率预计2011年净利润增长率=2010年可持续增长率预计2011年股利增长率=2010年可持续增长率,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,87,（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,88,（五）可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。提高资产周转率提高销售净利率超过部分的资金的解决办法提高财务杠杆提高利润留存率发行新股,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,89,【提示】,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,90,（四）可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长率是两个不同的概念。可持续增长率是指保持当前经营效率和财务政策（包括不增发新股或回购股票）的情况下，销售所能增长的最大比率，而实际增长率是本年销售额与上年销售额相比的增长百分比。,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,91,1.可持续增长率与实际增长率之间的关系,【分析基础】1.满足五个假设条件，实际增长率可持续增长率（定义）2.可持续增长率计算涉及四个变量，这四个变量均与可持续增长率成同向变动关系。（不增发新股）,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,92,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,93,2010cpa注册财务成本管理,石河子大学王建中,94,【例多选题】甲企业2009年的可持续增长率为15%，预计2010年不增发新股和回购股票，销售净利率下降，其他财务比率不变，则（）。A.2010年实际增长率高于15%B