国际金融课件(2)

,Theglobalbusinessfinanceenvironment,Internationalfinance,Foreigndirectinvestment,InventoryofinternationalFinancialresources,1.introduction2.theenvironmentinternationalmonetarysystemthebalanceofpayment3.thetheoriesofforeignexchangeratedetermination4.foreignexchangeexposure,1.ernationalderivativesexchange-traded4.nonexchangetradedderivatives,Inventoryofinternationalfinancialresources,Non-bankfinancialinstitutionsinglobalfinanceInternationalfinancialmarketsInternationalderivativesexchange-tradedInternationalnon-exchangetradedderivatives,Non-bank,PublicinternationalfinancialinstitutionspublicglobalfinancialinstitutionsregionalpublicnationalpublicPrivateinternationalfinancialinstitutionsglobalprivateregionalprivatenationalprivate,Internationalfinancialmarkets,EurocurrencymarketsInternationaldebtsmarkets-long-termglobalbonds/foreignbonds/eurobonds/specialtypesofbondsShort-andmedium-termdebtmarketsEuro-commercialpaperandeuro-medium-termnotes/floatingrateeuro-notesInternationalequities,Internationalderivativesexchange-traded,Usersofderivatives/risksofderivativesCurrencyfuturesandoptionsInterestratefuturesandoptions,Internationalnon-exchangetradedderivatives,CurrencyandinterestrateswapsInter-bankcurrencyfuturesandoptionsExoticderivatives,EurocurrencymarketsInternationalDebtMarkets-long-termShort-andMedium-termDebtMarketsInternationalEquities,Internationalfinancialmarkets,Eurocurrencymarkets1.TheEurocurrencymarkethasbeenreferredtoasastatelessvatofmoney,essentiallyowingtonoallegiancetoanynation.Itisahuge,globalinter-bankmoneyandcapitalmarketthatfacilitatesloanswithmaturitiesrangefrom90daysto10yearsormoreandthatisalmosttotallyoutsideallgovernmentregulations.,Eurocurrencymarkets2.ThecostoffundsinthismarketisbasedonLIBOR,theLondonInter-bankOfferRate,therateatwhichbanksintheinter-banksystemchargeeachotherforfundsofmanydifferentmaturities3.OriginofthemarketAnumberofreasonshavebeengivenfortheoriginoftheEurocurrencymarket.SomeanalystsgosofarastosaythattheSovietsinitiatedtheprocessoftradingEurocurrenciesbeforethewesternEuropeansusedforeigndeposits.,AfterWorldWARII,theSovietsuseddollarsinsteadofrublesforforeigntradeandhadmaintainedalargeinventoryofhardcurrencies,especiallythedollar.Inordertoearninterestonthesedeposits,thesovietsbegantolendthesedepositstoEuropeansortoAmericanoperatinginEurope,thuscreatingErocurrencies.,InternationalDebtMarkets-long-term1.domesticbonds-Thedomesticbondisissuedlocallybyadomesticborrowerandisusuallydenominatedinthelocalcurrency2.globalbondsTheforeignbondsEurobonds,Globalbonds-Globalbondswerefirstissuedin1989and1990whentheWorldBankborrowedintheinternationalcapitalmarketsbyfloatingglobalbondsdenominatedinU.S.dollars.followingarethekeyfeaturesofglobalbonds:1.theyarelargeinsize,usually$1billionormore;2.theyaregenerallygiventhehighestgradesbybondratingservices,e.g.AaaorAAA;3.theyarenon-callablewithintermediatematuritiesof5,7,or10yearsandlongermaturitiesto40years;4.theyareofferedforsimultaneousplacementintheUnitedStates,Europe,andtheFarEastbyaninternationalsyndicateofbanksactiveintheworldwidetradingofU.S.dollarbonds;5,Foreignbonds-foreignbondsareissuedinlocalmarketbyaforeignborrower,withtheassistanceofalargeinvestmentbankers,andaredenominatedinalocalcurrency.Eurobonds-eurobondsarefinancedbylong-termfundsintheEurocurrencymarkets.Theyareunderwrittenbyamultinationalsyndicateofbanksandplacedincountriesotherthantheoneinwhosecurrencytheyaredenominated.,Short-andMedium-termDebtMarketsEuro-commercialpaper(ECP)andEuro-medium-termnotes(EMTN)FloatingrateEuro-notes(Floatingratenotes(FRN)representanearlyinnovationintheeurobondmarket.Interestisusuallypaidsemiannuallyandtheytradeataspreadofthereferencerate,e.g.,LIBOR.MarginaboveLIBORmayamountto25-100basispointsormore.After6months,therateisresetwiththesamemargin.InternationalREPOmarket(repurchaseagreement,orREPOS),InternationalEquities,Currencyfuturesandoptions,Interestratefuturesandoptions,一国际金融的概念重要性及特点,1.概念国际金融一般是指与国际间的货币流通和银行信用有关的一切业务活动2.研究对象（1）国际货币及借贷资本运动规律（2）国际货币经营和管理的各种业务及组织机构（3）国际货币信用制度及政策措施,3.重要性（1）宏观在开放条件下一国宏观经济需要从全球视角进行考察。其中的货币金融问题是国际金融的重要研究对象。（2）微观企业在生产经营过程中的筹资或投资等活动都直接或间接受到国际金融市场变化的影响。（3）个人国际金融市场的各种发展变化也直接或间接影响个人收入.，消费.投资.就业等切身利益。,一国际金融的概念重要性及特点,4.国际金融的特点（1）是一种全球性的货币信用活动（2）不仅是货币信用空间的相对简单的扩大，其所涉及的范围更广，影响因素更为复杂。（3）必须借助于国际支付手段（4）国际货币信用活动要涉及不同的语言文字和风俗习惯（5）不仅受各国法律约束，而且受各种国际协议，国际准则及惯例的严格约束。,二“国际金融”课程的主要内容,1.国际金融基础知识(1)外汇与国际收支(2)国际储备(3)汇率与汇率制度(4)外汇交易2.国际金融基本理论(1)国际收支调节理论(2)汇率决定理论3.国际金融政策与管理(1)国际收支调节政策(2)汇率政策(3)外汇管制政策(4)国际储备政策与管理,4.国际金融市场(1)国际金融市场概述(2)欧洲货币市场5.国际协调与国际货币体系(1)国际协调的基本原理(2)国际协调的制度安排：国际货币体系a国际金本位制b布雷吨森林体系c牙买加体系(3)国际金融机构,三国际金融与相关学科的区别,1与货币银行学的区别（1）“货”：国内货币供给与国内价格问题“国”：外汇供求及相对价格汇率问题（2）“货”：货币市场均衡问题；“国”：外汇市场与国际收支均衡。2与国际投资学的区别“国投”：企业跨国经营中的货币金融问题（微观）“国金”：从宏观角度来研究货币金融问题,3与国际贸易学的关系（1）国际金融学曾长期依附于国际贸易学（2）二战后，国际金融与国际贸易并列构成国际经济学（3）二十世纪七十年代以后开始从货币金融角度研究开放经济，国际金融与国际贸易相脱离,四如何学好国际金融,1基本知识：货币银行学，西方经济学等2准确把握概念3重视多学科综合分析4理论联系实际5注意各种理论适用的前提条件和范围,五主要参考书目,国际金融刘舒年中国人民大学出版社国际金融学姜波克高等教育出版社国际经济学保罗.克鲁格曼中译本中国人民大学出版社国际金融原理张陶伟清华大学出版社国际金融实务刘玉操东北财经大学出版社,返回,第一章外汇与国际收支,第一节外汇与国际收支的概念第二节国际收支平衡表第三节国际收支的调节第四节西方的国际收支理论,第一节外汇与国际收支的概念,1.外汇动态外汇：指把一国货币兑换为另一国货币的金融活动静态外汇（广义。狭义）广义：指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产狭义：指一外币表示的用于国际结算的支付手段,广义外汇：那些支付手段和资产可作为广义外汇狭义外汇的特征：,第一节外汇与国际收支的概念,广义外汇与狭义外汇的对比,第一节外汇与国际收支的概念,2.国际收支的概念狭义：一定时间内与外汇收支有关的国际经济交易（建立在现金收付的基础上），都属于国际收支的范畴,广义：是一国居民与非居民在一定时间內各项经济交易的系统纪录（即各项经济交易的货币价值总和）现为各国广泛采用,第一节外汇与国际收支的概念,如何理解广义的国际收支第一.国际收支是一个流量概念。与此对应，国际投资是一个存量概念。存量？流量？第二.强调国际收支记录是一国居民与非居民之间的交易。居民的概念？具体划分：1，官方居民2企业居民3个人居民第三.国际经济交易的内容：交换、转移、移居，其他依推论而存在的交易,第一节外汇与国际收支的概念,常用国家和地区，货币名称与货币符号对照表,第二节国际收支平衡表,1.什么是国际收支平衡表是将一国一定时期内国际收支所涉及的全部经济交易，根据不同的内容和范围，按经济分析的需要设置帐户或项目编制出来的统计报表。2.国际收支平衡表的编制原理和计帐方法编制原理：复式簿计原理借贷计帐法计帐方法：本国外汇收入，贷方，计为“+”号。本国外汇支出，借方，计为“-“号顺差，逆差：收入大于支出，称为顺差或黑字收入小于支出，称为逆差或赤字,第二节国际收支平衡表,借记贷记与实际资产金融债券债务关系,第二节国际收支平衡表,3.国际收支平衡表的内容(1)经常帐户。最基本，最重要的帐户。包括货物，服务（运输、旅游），收入（职工报酬、投资收入）和经常转移（汇款）等(2)资本与金融帐户。资本帐户（含资本转移及非生产非金融资产的收买与放弃如专利、版权、商标、租赁）金融帐户（含直接投资，证券投资，其它投资及储备资产）储备资产包括货币黄金、特别提款权、在国际货币基金组织的储备头寸，外汇等(3)错误与遗漏帐户。(4)总差额。包括经常帐户，资本帐户，金融帐户与错误与遗漏之和。其中基本差额=经常帐户差额+长期资本差额(5)储备与相关项目。,第二节国际收支平衡表,4.国际收支平衡表内容解析(1)设立错误与遗漏项目的意义弥补统计资料误差而造成的借贷相抵后净值不为零的状况统计资料误差原因；a.统计资料不完全b.统计数字重复计算和漏计c.统计数字估算不准确,第二章国际储备及其管理,第一节国际储备概述第二节国际储备的管理,第一节国际储备概述,国际清偿能力图解国际清偿能力的构成要素自有储备借入储备诱导储备（国际储备）（广义借入储备）1黄金储备1备用信贷2外汇储备2互惠信贷商业银行的对外短3在IMF的储备头寸3其它类似的期可兑换货币资4再IMF的SDR余额安排产,第一节国际储备概述,1.国际储备的定义及特征(1)定义：国际储备是指一国货币当局能随时用来干预外汇市场，支付国际收支差额的资产。(2)特征：a.可得性b.流动性c.普遍接受性注：根据上述定义与特征，国际储备应包括自有储备和借入储备，即广义的国际储备，又称国际清偿能力。通常，国际储备指自有储备，即狭义的国际储备。,97年亚洲金融危机后相关国家的备用信贷安排(单位：百万SDR）,国名安排日期终止日期协议金额未用金额波黑98，5，2999，5，2860.6036.36印尼98，2，2099，4，192.102.10韩国97，12，400，12，37338.244402.49非律宾98，4，100。3，311020.971020.97泰国97，8，2000，6，192900.00900.00乌拉圭97，8，2598，8，24125.00125.00（资料来源：IMF国际金融统计，1998.),第一节国际储备概述,(2)借入储备a.备用信贷b.互惠信贷协议c.其它类似的安排c.在IMF的储备头寸储备头寸的概念：也称普通提款权，指会员国在IMF的普通帐户中可自由提取和使用的资产。包括：a）认缴分额的25%黄金与可兑换货币部分b）IMF为满足会员国借款需要而用掉的本国货币c）IMF向该国的净借款,第一节国际储备概述,3.国际储备的作用(1)弥补国际收支逆差(2)作为干预资产，干预外汇市场，调节本币汇率(3)作为对外偿债的信用保证,第一节国际储备概述,d.特别提款权SDRSDR的分配情况第一期（7072）93.148亿SDR第二期（7981）121.128亿SDR合计214.33亿SDR其中：美国48.99亿SDR英国19.13亿SDR德国12.11亿SDR法国10.80亿SDR日本8.92亿SDR中国2.37亿SDR其中：发达国家145.95亿SDR发展中国家68.38亿SDR,第二节国际储备的管理,1.国际储备的数量管理决定一国最佳储备量的因素主要包括：(1)进口规模：一般为年进口额的20%30%(2)进出口贸易（或国际收支）差额的波动幅度(3)汇率制度(4)国际收支自动调节机制和政策调节的效率(5)储备持有的机会成本(6)金融市场的发达程度(7)国际货币合作的状况(8)国际资金流动的情况,第二节国际储备的管理,2.国际储备的结构管理(1)结构管理的背景a.黄金非货币化b.储备货币多元化c.浮动汇率制下汇率波动频繁(2)结构管理的内容a.黄金与外汇储备的结构管理b.外汇储备币种的结构管理（币种管理的主要原则：A币值的稳定性B赢利性C国际经贸往来的方便性）c.外汇储备资产的结构管理（三级储备管理）,返回,作为分析工具的国际收支,开放经济下的国民经济核算封闭的Y=C+I+G=C+SP+TI=S=SP+SG开放的Y=C+I+G+EX-IMCA=EX-IMY=C+SP+T=C+I+G+EX-IM=C+I+G+CAS=I+CAI=S-CAI-S=-CA,G国际收支的分析,经常帐户差额1、反映了实际资源在一国与他国之间的转让净额CA=S-I国内投资增长对经常帐户产生的影响与相对国内投资而言国内储蓄下降对经常帐户的影响是相同的从实际来看，如果国内投资增长为大幅度提高一国的生产力水平作出了贡献，使国家在国际市场竞争力提高，则最终经常帐户会得到改善2CA=Y-(C+I+G)=Y-A(A=C+I+G)经常帐户改善，必须通过降低相对于收入而言的支出或增加国民收入但不相应增加国内吸收3CA=（SP-I）-（G-T）如果政府部门的赤字不能由私人部门的净储蓄加以抵消的话，就会出现经常帐户赤字,国际收支的分析,资本和金融帐户差额CA+KFA=0FA-金融资产交易的差额RT-储备资产交易差额1、-CA=KFA=FA+RT反映了经常帐户净额变化必须同金融交易的差额变动相一致，换句话说，经常帐户顺差表现为对非居民贷款净额增加2、-CA=I-S=FA+RT说明当国内储蓄的增长不足以支持国内资本积累的增长时，后者需靠国外对国内的净贷款或减少国内储备资产来维持3、S=I-FA-RT说明国家总的财富的净增量表现为国内非金融资产的净增加（I）和持有的国外金融资产或在国外的投资的净增加（-FA-RT）,国际收支的分析,经常帐户与资本和金融帐户的关系1、CA+KFA=0经常帐户同资本和金融帐户的关系表现为利用金融资产的净流入或动用储备资产为经常帐户赤字融资2、综合差额CA+FA+RT=0CA+FA=-RT说明，综合差额等于经常帐户与资本和金融帐户排除筹备资产的交易的差额，它衡量了一国通过动用或获取筹备资产来弥补收支不平衡。总差额为正，则储备资产增加，总差额为负，储备资产减少,储备资产过多之不利,带来通胀压力储备资产的收益率低于长期投资的收益率在浮动汇率下，储备外汇会蒙受外币贬值的损失,第三章外汇汇率及汇率决定,第一节外汇汇率概述第二节汇率决定理论,第一节外汇汇率概述,1.汇率及其标价方法(1)外汇汇率的概念外汇汇率是用一个国家的货币折算成另一国货币的比率，比价或价格。或是意外本国货币表示的外国货币的价格。,第一节外汇汇率概述,（2）直接标记法用一个单位或一百个单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币。,第一节外汇汇率概述,（3）间接标价法：用一个单位或一百个单位的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币,第一节外汇汇率概述,（4）美元标价法指以美元为基准，其它货币数额随美元币值的变动而变动。为何使用美元标价法：A：于信息的复杂有关。B：避免三角套汇,第一节外汇汇率概述,各种标价法含义总结表类型标价方法基准货币银行间外单位美元美元汇交易各地外汇直接标价外币市场间接标价本币,第一节外汇汇率概述,2.汇率的种类(1)买入汇率卖出汇率两者一般相差千分之一到千分之五，为商行之利润(2)中间汇率（买入+卖出）/2官定汇率与市场汇率基础汇率与交叉汇率（或称基本汇率和套算汇率）即期汇率和远期汇率即期：两个交易日内办理外汇交割,远期标价方法：直接标出远期外汇的实际汇率用升水、贴水和平价标出远期汇率和即期汇率的差额（好处在于，远期与即期的差额较为稳定，比较省事，和便于投资者观察）,汇率的变动,法定升值和法定贬值（revaluation(2)股票的价格服从二项式分布。2、对冲率的确定T=0价格为VST=1价格为两种可能其一是高于现在的价格用uVS表示，其概率为P；其二是低于现在的价格，用dVS表示,概率为1-P。,现在构造一个对冲率和一个T=0时期权价格为V0的买入期权。投资者可以通过买入上述股票和卖出该期权来构成一个资产组合，这个资产组合无论在什么情况下都能获取一笔固定的无风险收益。期权的价值：uV0=max(0,uVs-E)dV0=max(0,dVs-E)现在构造一个对冲：T=0投资卖出期权：V0买入股票：-Vs实际投资为：Vs-V0,T=1收回投资股票价格为uVs收入为uVs-uV0股票价格为dVs收入为dVsdV0要有一个稳定的无风险收益，则两者应相等：uVs-uV0=dVsdV0可得：=(uV0-dV0)/(uVsdVs)这也就是说：我们只要以一个卖出一份期权，同时就买入份股票，那么不论股票价格如何变化，我们都能获取一个固定的无风险的收益：股票价格上涨，我们能赚取更多的资本收益，但同时，我们必须支付更多的期权交割价格；,对冲的示例：期末的股票价值当前的股票价格发生的概率期末的股票价格Vs=$501.40($50)=$700.7($50)=$35期末的股票价格预期值：3/4.70+1/4.35=$61.25期末的期权价值发生的概率期末期权价值$70max(70-55)=$15$35max(35-55)=0期末的期权价值的预期值.15+.0=$11.25则有：=（15-0）/（70-35）=3/7,看一下交易结果：期末股票价格买入股票价值卖出期权价值对冲后总价值70370-715370-15735335-70335-07期权价格的确定：通过上面的对冲交易，投资者获得了一笔无风险的固定收益。可以预料在完全竞争的金融市场上，这种资产组合的收益率应该等于无风险收益r。期初投资：Vs-V0，在期末固定收益为：VsdV0所以（Vs-V0）（1+r)=dVsdV0V0=Vs-(Vs-dV0)/(1+r)V0=$7.792,Black-scholes模型,第六章资金成本和资本结构理论,平均资金成本早期的资本结构理论MM理论权衡理论融资偏好次序理论,权衡理论,破产成本公司增加负债时，面临一个对资本结构有重要影响的成本就是破产成本，或财务危机成本。当公司增加债务水平时，财务风险相应增加，债权人很可能要求更高的利息支付。代理成本,早期的资本结构理论,1、传统理论净利理论营业净利理论,市场篇,国际金融市场概述美国国欧洲美圆欧元市场内市场时常欧洲日圆市场日本国内市场,国际金融市场概述,广义的国际金融市场指进行各种金融业务活动的场所及相应的制度规则，包括外汇市场、欧洲货币市场和国际黄金市场。外汇市场：跨国界货币支付以及货币互换的场所及制度欧洲货币市场：境外金融市场，是货币在其发行国外被借贷的场所,第一节外汇市场,.外汇市场的概念外汇市场是指经营外汇业务的银行.各金融机构.以及个人进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所。,第一节外汇市场,2.外汇市场的构成(1)外汇银行(2)外汇经济人(3)中央银行,第一节外汇市场,3.外汇市场的类型(1)零售市场和批发市场(2)柜台市场和交易所市场(3)官方外汇市场，自由外汇市场和外汇黑市(4)即期外汇市场，远期外汇市场和外币期货市场,第二节外汇交易,1.外汇即期交易(1)概念：是在外汇买卖成交后，原则上两天以内办理交割的外汇业务。外汇即期交易的目的成交日？交割日？(2)即期汇率报价与各种汇率套算:完整汇率报价和差价报价法（又称点数汇率）某一时点上远期汇率与即期汇率的汇率差称为掉期率或远期价差这种价差又可分为升水和贴水及平价,第二节外汇交易,2.远期外汇交易(1)定义(2)交割日的计算(3)远期汇率的标价a.差额标价法b.点数标价法(4)远期外汇交易的目的和操作原则：目的在于避免汇率变动的风险。操作原则：如持有净外汇债权，卖出远期外汇合同；如持有净外汇债务，买入远期外汇合同。,第二节外汇交易,(3)即期外汇市场的套汇活动a.套汇业务的定义(Arbitrage):利用同一货币在不同外汇中心或不同的交割期上出现的汇率差异,为赚取利润而进行的外汇交易.地点套汇和时间套汇。买空和卖空属于时间套汇。地点套汇又包括直接套汇和间接套汇直接套汇纽约市场1$=DM1.8010/25法兰克福1$=DM1.8030/45间接套汇三个或三个市场以上纽约：1$=DM1.6150/60法兰克福1=DM2.4050/60伦敦1=$1.5310/20b.套汇的原则c.三角套汇的判断与收益计算,抛补套利,主要从即期汇率与远期汇率的差异与两种货币的利率差异比较来进行套利。方法：当事人借入利率较低的某种货币在现汇市场将其转变为利率较高的另一种货币并进行投资；为避免汇率风险，他同时订立一份远期合同，在到期日按尚定的汇率卖出后一种货币的本利以偿还借款。,举例,美圆与马克（1）在欧洲货币市场上以利率R$借入1单位美圆n天，到期应偿还1+R$.(n/360)(2)按现期汇率E0$/D将美圆换为马克，可得到1/E0$/D马克（3）将此1/E0$/D马克做某种投资，利率为RDM,期限为n天，到期可获得(1/E0$/D.)(1+RDM.n/360)马克（4）兑现远期合同：远期汇率为F0$/D卖出马克，获得F0$/D(1/E0$/D.)(1+RDM.n/360)美圆（5）到期日，偿还借入的美圆，如果套利成功，可获得利润F0$/D(1/E0$/D.)(1+RDM.n/360)-（1+R$.(n/360)）,抛补套利发生的分析,条件：利润大于0即：(F0$/D/E0$/D.)(1+RDM.n/360)1+R$.(n/360)在现实中，有利可图的抛补套利机会很少，这是因为，在国际货币市场上，远期汇率就是根据抛补套利条件确定的。令两边相等，就得到远期汇率的公式：F0=E0(1+RDM.n/360)/(1+R$.n/360),第二节外汇交易,3.掉期交易(swaptransaction)(1)定义:外汇换汇交易或调期交易，是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。简言之，就是以A货币兑换成B货币，并于未来某一特定时间，再以B货币换回A货币的交易。调期交易的目的就是扎平各货币因到期日不同所造成的资金缺口。交易的结果导致交易者所持有的货币期限发生变化，从而达到规避风险的目的。(2)掉期交易的类型a.即期对远期(spotagainstforward):b.即期对即期c.远期对远期(3)掉期交易的目的：套期保值,掉期的本质,一般来说，银行的多头寸类似资产，空头类似负债我们知道，当资产价格上升时，持有资产获利；当负债价格上升时，债务人遭损失我们可以类似的定义多头寸和空头寸：多头寸是指当交易工具的价格上升（下降）时，其价值将会上升（下降）空头寸指当交易工具价格上升（下降）时，其价值将会下降（上升）,.1+R$.n/3601+Rdm.n/360,F0=E0.,掉期的本质,利润多头远期合同合同规定的远期汇率用美圆表示的价格,对远期头寸进行套期保值其目的是防范远期汇率波动造成的风险若是多头寸，则规避远期汇率下降的风险，若是空头寸则要规避其上升的风险我们知道：远期汇率的波动由以下两个方面造成（）即期汇率的波动（）掉期点的波动（远期汇率减即期汇率）掉期点的波动主要是由利率的相对变动引起的,掉期的本质,掉期的本质,从而，外汇银行要对这两类波动分别处理，以多头寸（买进个月德国马克为例：为避免远期汇率风险，交易员首先要做的的是消除即期汇率波动所造成的风险于是他执行即期外汇交易，卖出相同数量的德国马克；接下来，交易员他要处理掉期点的波动，进入掉期合同：买入即期德国马克和卖出远期德国马克两天后，即期买入和即期卖出可以相互抵消；个月后他最初的远期买入合同可以被掉期合同的另一半抵消,第二节外汇交易,4.货币期货(future)交易(1)货币期货的概念(合同金额，币种、到期日）(2)货币期货交易与远期外汇交易的异同(3)货币期货操作方法：（实例讲解）(4)标准单位6.25万英镑，万加元，.5万德国马克，万日圆a.卖出期货对冲外汇现货多头b.买入外汇期货对冲现货空头,货币期货交易与远期外汇交易的异同,1、合同内容2、交易方式3、现金流动时间模式在远期交易中，货币流动只有一次，期货合同，在到期之前，资金每天都易手。其制度为（1）参加交易者必须在作为其经纪人的会员公司开立保证金帐户，会员必须向交易所的清算机构-票据交换所交纳保证金。,（2）交易双方成交后，交易安全由交换所保证。（3）交易所对每日每种期货的价格波动规定了上限,第二节外汇交易,5.外币期权(option)(1)定义(2)特点(3)外币期权业务的种类a.欧式期权与美式期权（可在到期日之前的任何一日交割）b.买权（又称看涨期权）与卖权（又称看跌期权）,返回,国际资本市场,中长期市场双边贷款市场国际银团贷款市场国际资本国际债券国外债券市场国际证券市场欧洲债券国际股票,国际债券市场,定义：一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外发行一外币计值的债券。分类：按货币面值分：外国债券（英国为bulldogbonds,美国为yankeebonds,日本为samuraibonds)、欧洲债券,国际债券市场,按发行方式分：公募债券（publicofferingbond)私募债券（privateplacementbond)按利率确定方式固定利率（fixedratetbond)浮动利率（floatingratebond)零息债券（zerocouponbond),国际债券市场的结构,国内债券欧洲债券：是发行者在债券棉值货币发行国以外国家的金融市场上发行的债券。其与国内债券市场最大的区别就是它不受各种施加在国内债券市场上的法令和税收规定的影响。外国债券,欧洲债券的种类和特点,欧洲债券主要采用以下几种基本形式1、固定利率债券（straightbonds)2、浮动利率票据（FRNs),其利率一般以LIBOR为标准3、零息票债券（zero-couponbonds)4、权益债券（Equity-linkedBonds)(主要有可转换债券、附认股权证的债券、股指债券）5、抵押担保债券（mortgageBonds),股票市场的国际化,表现：数量庞大的跨国界股票买卖多方上市欧洲股权（指某种股票中在发行国外发行的部分）,如何进行国际投资,股票存托收据（depositaryreceipts)(美国ADR指美国银行在海外的分支机构代表当地公司保管的该公司的该公司的股权凭证直接购买国际共同基金与股票相联系的欧洲债券购买业务遍及全球的公司在国内发行的债券,国际银行信贷和国际资本市场,国际借贷市场：筹措者如何通过欧洲银行融通中长期资金。国际货币市场工具。,国际市场上的银行信贷,欧洲银行特有的风险：信用风险、利率风险和汇率风险欧洲银行采取的一些措施：1、贷款利率的可变性。中长期贷款采用循环贷款的方式发放，贷款利率每6个月调整一次。2、银团贷款（辛迪加贷款）：数额较大、期限较长的贷款采用此形式。通常先由几个资金雄厚、信息充分的银行承诺提供全部贷款金额，然后这些银行将信贷分额转让给规模较小、信息较少的银行。（类似承销行为）3、贷款的可转让性（可交易性）,第六章外汇风险管理,第一节外汇风险的概念第二节外汇风险的管理,第一节外汇风险的概念,一个组织、经济实体或个人的以外币计价的资产与负债，因外汇汇率波动而引起其价值上涨或下降的可能性即为外汇风险外汇风险有三种形式,第一节外汇风险的概念,1交易风险指经济实体在以外币计价的国际收付经营活动中，外汇汇率波动使其应收外汇资产与应付外汇债务的本币价值发生变化的影响。主要产生于：（1）以外币计价的国际信贷（2）以远期付款为条件的商品或劳务进出口。,第一节外汇风险的概念,2会计风险（转换风险）指由于汇率变动而引起资产负债表中某些外汇项目金额变动的风险。,第一节外汇风险的概念,3经济风险是指由于汇率变动引起国际企业未来收益变化的一种潜在的风险。,第二节外汇风险的管理,1交易风险的管理（1）金融市场合同避险策略（2）操作性避险策略（3）互换避险策略,第二节外汇风险的管理,2会计风险的管理“资产负债表抵补保值”：即通过各种外汇交易使资产负债表上以某种外币表示的资产总额和负债总额相等，从而会计风险为零。,第二节外汇风险的管理,3经济风险的管理（1）市场营销策略（2）生产经营策略（3）融资策略（4）分散化策略,返回,IntroductionFDIinLDCsFeasibilityofforeignventuresTheForeignInvestmentDecisionProcessApproachestoForeignInvestmentAnalysisLicensingasanAlternativetoFDIImpactofFDIonMNCscompetitiveadvantageAppendix:theoriesofforeigninvestment,FDI,Introduction:Foreigndirectinvestment(FDI)playsaveryimportantroleininternationalbusinessandinglobalbusinessdevelopment.Theglobaltriad-theUnitedstates,theEuropeanCommunity(EC),andJapan-hasbecomeincreasinglyimportantinworldtradeforthepastdecadeorso.FDIgrewsignificantlyduringthelasthalfofthe1980s,risingatanannual,introduction,rateof29percent,threetimesfasterthantheincreaseinworldtrade.TheglobalstockofFDIamountedto$2.1trillionin1993.,introduction,Benefitsofforeigndirectinvestment.HostcountriesderivesseveralbenefitsfromFDI.theseincludethefollowing:1.additionalequitycapitalfromwhoseprofitsyieldtaxrevenues;2.transferofpatentedtechnologies.3.accesstoscaremanagerialskills;4.creationofnewjobs;,introduction,5.accesstooverseasmarketsandmarketingexpertise(专门技术);6.reducedflightofdomesticcapitalabroad;7.morerigorousappraisalofinvestmentproposal,whichreducesthenumberofinappropriateornon-feasibleproject;8.diffusionofimprovedtechniquesandbetterbusinesspractices;9.long-termcommitmenttosuccessfulcompletionofFDIprojects;10.acatalystforassociatedlendingforspecificprojects,thusincreasingtheavailabilityofexternalfunding.,Introduction:FDIisincreasinglybelievedtobeastrongfactorintheeconomicdevelopmentofLDCs.AWorldBanksurveyfoundthatfirmsinvestingabroadweremotivatedbycurrencyappreciationinthehomecountry,increasedreallaborcostsathome,attemptstogainaccesstomajormarketsseekingcompetitiveadvantagebyupgradingtechnologyandimprovingindustryreputation,andprocurementofrawmaterials.,Fdiinldcs,RestrictiononFDIinLDCsIfthesebenefitsaccruetoFDI,whyisthelevelofFDIflowstoLDCssolow,andevenmoreappallinglylowinregionssuchasAfrica?1.ownershipscontrols(divested);2.bureaucraticsnafus;3.contractsdisputes;4.otherpolicies(pricecontrol);5.financialrestraintsthatimpedetheforeignfirmfromoperatingsuccessfully.,Foreignventurefeasibilityisacomplexproblem.thequestiontobeansweredaremanyfaceted.(whathappenstoprofitswhentheyareearnedabroad,taxedbyaforeigngovernment,dividedwithlocalpartners,convertedtotheparentcurrency,andremittedacrossatleasttwoborders?),Feasibilityofforeignventures,Economictheoryhastaughtthatcountriesshouldspecializeinproductionthattheydobest,i.e,usetheleastfactorsofproduction.however,thistheoryisusuallypracticedinaworldofperfectcompetition.Intherealworld,imperfectionsandotherreasonsexistthatmotivatefirmstoinvestabroad.,Appendix:theoriesofforeigninvestment,Factormarketimperfectionsduringthe1960s,KindlebergerandHymerwereamongthefirsttoattempttoexplainwhyfirmsinvestabroad.theseeconomistssuggestedthatthemajordeterminantsofFDIstemmedfromtheimperfectionsinnationalandinternationalproductandfactormarkets.,TheadvantageofinformationAsynthesisofhypothesesmarketequilibriumhypothesisgovernment-imposeddistortionsmarketstructureimperfectionsmarketfailureimperfectionsInternalizationElecticismTheJapaneseschool,第七章中国外汇管理制度,外汇管制的演进外汇管理体制的改革我国外汇管理的重要内容人民币的可兑换性香港的联系汇率制度,概述,外汇管制的定义：1、目标：维持国际收支平衡本币币值稳定集中分配有限的外汇资金2、手段：对贸易非贸易外汇买卖的金额和价格以及外汇资金的进出国境的流动性实施限制性和保护性的政策措施。,演进,恢复时期的外汇管理制度（1949-1952）禁止外币流通；统一人民币市场，确定人民币法定货币的地位；管理华商和外商指定银行；建立供汇和统汇管理制度。,演进,全面计划经济时期的外汇管理制度（1953-1978）集中管理，统一经营改革后的制度变迁（1979-1993）1、国家外汇管理局2、外汇留成3、额度调剂4、个人外汇5、外汇金融体系,外汇收入结汇制经常项目可兑换建立全国的统一的银行间外汇交易市场,外汇管理体制的改革,经常项目下外汇管理对资本项目的管理储备项目管理汇率管理,外汇管理的主要内容,经常项目可兑换资本项目可兑换,人民币的可兑换性,香港的联系汇率制度,历史演进制度优劣制度改革金融管理局准央行,历史演进,20世纪初：银本位何为本位：货币不可以无根，不可以无本。根本即为依凭，是币值变化的基础。本位与汇率制度（在fiatmoney制度下，为货币兑换下锚。有四种下锚的方法：本位制、盯住一种货币（死缠）、盯住一篮子货币、盯住一篮子商品)1934.11.9香港立法局通过外汇基金条例，实施货币制度改革。其因是1934年美国颁布实施购银法，使大陆和香港的白银大量外流。,条例的内容：1、设立外汇基金，从公众中购买银，然后到伦敦市场上将白银换成英镑；2、汇丰银行、渣打银行、有利银行为发钞银行；3、发钞银行发行货币时，须将白银