国际金融公司大宗商品价格展望

1,大宗商品价格展望,2,目录,大宗商品价格大幅上涨商品价格背后的宏观基本面短期：目前价格水平已超前中期：本轮上升周期将持续结论,3,大宗商品价格从2002年后不断上涨,资料来源：IMF、CRB、中金公司研究部,4,突出表现在能源，工业金属和贵金属,资料来源：IMF、中金公司研究部,5,许多名义价格已达80年后最高点，但实际价格还有距离,资料来源：IMF、彭博咨询、CRB、中金公司研究部,6,长期以来商品价格呈下降趋势，这轮上升周期能持续多久？,长期下降的原因包括勘探和开采技术的创新和服务业比重的增加,资料来源：IMF、CRB,彭博咨询，中金公司研究部,7,目录,大宗商品价格大幅上涨商品价格背后的宏观基本面短期：目前价格水平已超前中期：本轮上升周期将持续结论,8,这轮上升周期并非偶然,强劲经济复苏,宏观基本面和商品价格,美元疲弱,资料来源：IMF、CEIC,CRB,中金公司研究部,9,宏观基本面和商品价格,利率下降,这轮上升周期并非偶然,资料来源：CEIC,CRB、中金公司研究部,10,中国因素,资料来源：CEIC、中金公司研究部,11,目录,大宗商品价格大幅上涨商品价格背后的宏观基本面短期：目前价格水平已超前中期：本轮上升周期将持续结论,12,在商品价格指数的宏观计量模型中，我们考虑到工业增长，美元汇率和短期利率三个主要因素。模型参数通过1994Q3-2004Q2样本区间来估计，再以此为依据预测2004Q3-2006Q1的价格指数，并与实际指数值比较。,目前价格已超出宏观基本面可支持的水平,资料来源：IMF、中金公司研究部,13,其他商品指数情况类似,目前价格已超出宏观基本面可支持的水平,资料来源：IMF、CRB，中金公司研究部,14,金价和油价,在单个商品价格指数的计量模型中，我们还包括了供应/产量这个变量。,资料来源：IMF、彭博咨询，中金公司研究部,15,市场情绪波动中国宏观调控中国经济对大宗商品的影响有多大？,短期价格调整的风险,资料来源：中金公司研究部,16,美国经济放缓美国房地产降温美元大幅贬值能源价格导致通胀，抬高利率高油价和原材料价格导致成本上升通胀抬头，央行加息,短期价格调整的风险,资料来源：CEIC、中金公司研究部,17,目录,大宗商品价格大幅上涨商品价格背后的宏观基本面短期：目前价格水平已超前中期：本轮上升周期将持续结论,18,对将来的宏观变量的假设,中期价格展望,资料来源：中金公司研究部,19,商品价格指数呈上升趋势,中期价格展望,资料来源：IMF、中金公司研究部,20,从实际值看也偏离长期下降的趋势,中期价格展望,资料来源：IMF、CRB,中金公司研究部,21,中期价格展望,资料来源：IMF、中金公司研究部,22,为什么这轮周期比以前长？随着中国和印度人口最大的两个国家进一步融入世界，大量劳动力帮助压抑世界的工资水平，让公司有能力承受更高的大宗商品价格。,中期价格展望,资料来源：CEIC、中金公司研究部,23,中期价格展望,国际贸易提高了国际专业化分工的程度，从而增加中国、印度和其他发展中国家工人的劳动生产率，使得世界经济增长潜力得到提升。,资料来源：WTO、中金公司研究部,24,中期风险：什么情况下上升周期会结束？,80年后三个价格大幅下降的时期,资料来源：IMF、中金公司研究部,25,中期风险：什么情况下上升周期会结束？,三个时期都伴随着宏观基本面的快速恶化,资料来源：WDI、CEIC,中金公司研究部,26,展望未来，全球宏观经济基本面没有明显恶化的迹象。我们预计由于除了美国的其他所有G7国家均将加速发展，全球经济增速在2006年将再上一个台阶。而且美元持续有序贬值将使这一趋势得到强化。,今后两年商品价格大幅下跌的可能性较小,27,目录,大宗商品价格大幅上涨商品价格背后的宏观基本面短期：目前价格水平已超前中期：本轮上升周期将持续结论,28,宏观基本面的支撑