国际金融之外汇与汇率

国际金融,主讲：管理学院张彤璞邮箱：spirit7678电话导论,为什么学什么怎么学,案例导入：,一、亚洲基础设施投资银行：,亚洲基础设施投资银行（AsianInfrastructureInvestmentBank，简称亚投行，AIIB）：政府性质的亚洲区域多边开发机构。注册资本金1000亿美元。,截止2015年4月15日，已有57个国家正式成为亚投行意向创始成员国，,二、TPP,跨太平洋伙伴关系协定（Trans-PacificPartnershipAgreement），也被称作“经济北约”,由亚太经济合作会议成员国中的新西兰、新加坡、智利和文莱等四国发起，从2002年开始酝酿的一组多边关系的自由贸易协定，原名亚太自由贸易区，旨在促进亚太地区的贸易自由化。2015年10月5日，泛太平洋战略经济伙伴关系协定(TPP)终于取得实质性突破，美国、日本和其他10个泛太平洋国家就TPP达成一致。12个参与国加起来所占全球经济的比重达到了40%。,一、为什么学习国际金融1.全球化与国际金融政府-进出口、资本流动、货币汇率、国民收入经济全球化、金融国际化企业-出口收入、进口成本、筹集资金、投资选择个人-出国旅游、购买进口品、境外投资2.国际经济交往与国际金融-微观层次上，国际金融是国际贸易的结算和融资手段-宏观层次上，国际金融是各国政府政治经济外交所争夺的焦点,二、学什么,1.国际金融相关概念（1）金融与国际金融范畴金融（Finance）：货币流通和信用活动以及与之相关的经济活动的总称。国际金融（InternationalFinance）：因经济、政治、社会、文化的交往和联系而产生的跨国或地区的货币资金周转和运动。（2）实体经济和金融经济实体经济是由经济资源、产品、劳务、劳动生产率、技术、偏好等实体因素构成的经济世界。金融经济则是指由饥不食能、寒不能衣的货币资金的运动所构成的经济世界。,在一定意义上，全部经济学可以分为三个问题：一、是揭示经济的实体面运动规律的学问二、是揭示金融面运动规律的学问三、是探讨实体经济与金融经济相互沟通的桥染及其相互影响方式的学问实体经济是本原的金融经济是第二性的。,（3）国际金融学科发展的历史渊源和理论评介,-人类对国际金融的研究可以上朔到重商主义以前。国际金融最初隶属于国际贸易，为其融资和结算服务。早期的国际金融主要讨论货币兑换、融资、利息等问题。-“二战”后，国际金融从国际贸易中分离出来，但又落入国际经济学的范畴。商品流动：国际贸易（实体面）货币流动：国际金融（货币面）,-七十年代末、八十年代初国际金融才作为一门学科形成。成熟的标志包括：,研究对象更加集中；研究的内容更加全面；研究的方法更加先进；研究的组织机构更加有秩序；研究专著及论文等成果丰硕。,-原因在于国际金融的发展国际贸易的发展跨国公司的产生和发展；国际贸易和跨国公司的发展经济全球化；计算机和通讯技术的发展、经济全球化以及各国金融管制的放松是推动国际金融发展的三大动力。,2.国际金融学的研究对象国际金融学是一门研究国际间货币资金周转和运动及其规律的学科，包括理论和实务两大部分。理论部分外汇与汇率理论国际资本流动及其类型、趋势等国际收支理论和国际储备理论构成关于协调国际金融活动的理论协调内容：国际货币体系协调对象：国际银行制度协调主体：国际金融机构,实务部分：办理国际金融业务的程序、方法和条件结算实务；外汇交易实务；国际信贷实务；国际融资实务；国际证券实务；关于国际金融活动的场所国际金融市场。,3.教学目的与要求（1）掌握外汇汇率、国际收支、国际金融市场、国际金融体系和外汇、外债管理的基本概念和原理；（2）掌握外汇交易业务和外汇风险防范业务的知识和技能（3）系统的理解西方国际收支理论、汇率理论和储备理论,4.本教材的内容国际金融市场：外汇与外汇汇率、外汇市场、外汇交易机制、金融市场上的机构投资者跨国公司财务管理：外汇风险管理概述与技术、国际直接投资的预算与国家风险管理、短期长期资产负债管理内外均衡理论与政策：国际收支与国际收支理论、汇率理论、储备理论、金融危机理论,三怎么学,1、评价：积极方面对各种金融问题进行了相当深入地理论分析和探索；对货币资金周转和运动进行了大量的描述和实证分析；采用了数学分析方法进行定量分析，建立了各种不同的金融模型；很多方面对我国有启示作用；重视微观研究。,需要讨论的方面,-一些假设条件过于严格，有些与现实不符合-越来越倚重于数学分析-理论分散,2.参考书目主要教材1、陈雨露主编：国际金融，21世纪财政金融系列教材，中国人民大学出版社。2、姜波克著：国际金融新编（第三版），复旦大学出版社，2006年2月出版，第3版。3、姜波克主编：国际金融学，21世纪高等学校系列教材，高等教育出版社2002年出版。参考资料：国际经济学.克鲁格曼、奥伯斯法尔德著.人民大学出版社国际金融.易纲、海闻.上海人民出版社经济研究、金融研究、国际金融研究等专业刊物补充读物：黄达，货币银行学，中国人民大学出版社米什金、（美），货币金融学，中国人民大学出版社博迪默顿，金融学，中国人民大学出版社,前言结束！,第一章外汇与汇率,本章大纲：1.1外汇1.2外汇汇率1.3汇率的经济分析之一汇率的决定与变动1.4汇率的经济分析之二汇率变化的经济影响1.5人民币汇率,学习目标：了解外汇含义和汇率标价法；掌握汇率的主要分类；学习汇率的决定与变动及其经济影响；熟悉人民币汇率制度。,1.1外汇(ForeignExchange),1.1.1如何定义外汇动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实践过程，用以清偿国际间的债权债务关系。静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具。常见表述：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段,1.1.2外汇产生的渊源：清偿进出口贸易引起的债权债务关系,1.1.3外汇的特征及属性,外汇的经济特性外汇的本质就是货币的本质，但与本币比，外汇有其特殊性：外汇是以外币表示的资产，具有可偿性外汇买卖是债权的转移外汇支付是完成国际间债权债务的清偿外汇是非主权货币；外汇是宝贵的稀缺资源；外汇是非均匀分布的货币资产；外汇是流动性极强的货币资产；外汇是风险性极高的货币资产,外汇的属性：,具有充分的可兑换性在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用，能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产。“自由兑换性”,“自由兑换性”可自由兑换货币及有限度自由兑换货币,可自由兑换货币：是指接受IMF协定第八条规定的国家的货币，在国际上被承认为可自由兑换货币。这些国家必须履行三条法规：1.对国际经常往来的付款和资金转移不得施加限制；2.不施行歧视性货币措施或多种货币汇率；3.在另一成员国要求下，随时有义务换回对方在经常往来中所结存的该国货币。迄今为止，全世界已有67个国家的货币可自由兑换。,有限度自由兑换货币,凡是接受IMF协定第十四条规定的国家，其货币被视作有限度自由兑换货币，这些货币的共同特征表现为对国际经常往来的付款和资金转移施加各种限制。如限制居民的自由兑换或限制资本项目外汇的兑换。思考：中国的人民币属于哪种类型的兑换货币？,上节回顾：导论：对本课程的认识和相关概念第一章大纲：1.1外汇1.2外汇汇率1.3汇率的经济分析之一汇率的决定与变动1.4汇率的经济分析之二汇率变化的经济影响1.5人民币汇率,1.1.4外汇的构成,外国货币（钞票、铸币）外币有价证券（股票、债券）外币支付工具（外币票据支票、汇票、本票；外币存款凭证等）其他外汇资金,中华人民共和国外汇管理条例规定的外汇内容，2008年修订版（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（四）特别提款权；（五）其他外汇资产。,补充：常用的外汇名称习惯用法ISO标准美元USD欧元EURO英镑GBP日元JJPY瑞郎SFCHF港币HK$HKD,1.2汇率的标示及分类1.2.1汇率的概念汇率是一种货币用另一种货币表示出来的价格；是两种货币进行兑换的比价。汇率是货币具有的一种价格、是一种金融资产价格。一国货币的对外价值.汇率又称为汇价、外汇行市、外汇牌价或外汇兑换率。,1.2.2汇率的标示方法纽约外汇市场2012年9月9日EURO1=USD1.2000/1.20201、直接标价法（directquotation):又称应付标价法,或者价格标价法。它是指以一定单位的（1或100等）外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币的标价方法。如某日我国外汇管理局公布的外汇牌价：,HKD100=RMB81.54USD100=RMB632.28直接标价法表示买入一定单位的外币要支付多少本币，或卖出一定单位的外币应该收多少本币。使用直接标价法，汇率变动的数字大小与本币币值高低反方向，与外币币值高低同正向。目前除英国、美国、欧盟以外，世界上大多数国家都采取直接标价法。,2、间接标价法（indirectquotation):纽约外汇市场2012年9月9日USD1=JPY110.20/110.50又称应收标价法，或者数量标价法。它是以一定单位的（1或100等）本国货币为标准，应折成若干外国货币的标价方法，卖出一单位本币，应收回多少外币。使用间接标价法，汇率变动的数字大小与本币币值高低同方向，与外币币值高低反方向。采取间接标价法的国家及特征。,3、美元标价法（U.S.dollarquotation)：指以美元为标准来表示各国货币的方法，美元是基准货币，其他货币是报价货币。美元标价法已汇率通常通过各自对美元的汇率进行套算。,套算汇率的计算方法：1）当关键货币相同时，交叉相除法。USD1=JPY110.20/110.50USD1=SF1.3530/1.3560成为现实。非美元之间的JPY1=SF1.3530110.50/1.3560110.20或者SF1=JPY110.201.3560/110.501.35302）当关键货币不同时，同边相乘法。EURO1=USD1.2000/1.2020USD1=JPY110.20/110.50EURO1=JPY1.2000110.20/1.2020110.503）利用中间汇率求得如EURO1=USD1.2000，USD1=JPY110.20，则：EURO1=JPY1.2000110.20,汇率标示的其他说明：与地点、时间有关五个数字“点”的概念：0.0001（25个基本点=0.25%=0.0025）如简便报价，1.20是大数、20是小数。可报00/20或1.2000/20,1.2.3汇率的种类1按银行买卖外汇的价格：买入汇率、卖出汇率；现汇汇率，现钞汇率买入汇率（buyingrate)：又称买入价，指银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。在直接标价法下，较低的汇率是买入价；在间接标价法下，较高的价格是买入价。卖出汇率（sellingrate)：又称卖出价，指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。在直接标价法下，较高的价格是卖出价；在间接标价法下，较低的价格是卖出价。,如纽约外汇市场上，EURO1=USD1.2000/1.2020USD1=EURO0.8333/0.8319中间汇率：买入价与卖出价的简单平均。以上也称之为现汇汇率,买入、卖出都是从银行的角度来看的，二者之间的差价是银行买卖外汇的收益。汇卖价相差15。直接标价法下，买低卖高；在间接标价法下，卖低买高。EURO1=USD1.2000/1.2020USD1=JPY110.20/110.50总结：在任何一个汇率报价中，作为折算标准的货币而言，前一个较小数值为买入价，后一个较大数值为卖出价；而作为折算单位的另一种货币来讲，前一个较小数值为卖出价，后一个较大数值为买入价。,现钞汇率：由于外国货币一般不能在本国流通，只能将之兑换成本国货币，才能购买本国的商品和劳务，因此产生了买卖外币现钞的兑换率。,为什么银行的现钞买入价低于现汇买入价？现钞买入价，指银行买入外币现钞所使用的汇率。因为与买入现汇相比，银行买入现钞后要承担更高的成本费用。现汇卖给银行，就是把您在国外银行的外汇存款卖给银行。这笔外汇存款从您卖给银行的那一刻起，就从您的名下转移到银行的名下。银行只要做相应帐务处理，就可以马上得到这笔在国外银行的外汇存款，并可以马上开始计算利息。,如果银行买入的是现钞，由于外币现钞不能在交易的当地流通使用，需要把现钞运往国外，所以它不仅不能立即获得存款和利息，而且还得支付费用保管现钞。等到现钞积累到足够数量，银行才能把这些外币现钞运送到国外，存在国外的银行里。直到此时，银行才能获得在国外银行的外汇存款并开始获得利息。银行收兑外币现钞需要支付的具体费用包括：现钞管理费、运输费、保险费、包装费等、这些费用就反映在现钞买入价低于现汇买入价的差额里。,3按外汇管理的宽严程度官方汇率（法定汇率）国家货币当局所规定或公布的汇率。市场汇率在自由外汇市场上买卖外汇自发形成的汇率。,4按外汇交易的交割期限即期汇率又称现汇汇率，是指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割时所使用的汇率。亚欧美大陆的时差，信用风险存在远期汇率又称期汇汇率，是指在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方达成协议、签订合同的汇率。掉期率：远期与既期汇率的差价（升水、贴水与平价）计算：直标：远=即+（-）升（贴）水间标：远=即-（+）升（贴）水,5按外汇资金的用途贸易汇率金融汇率6按政府允许使用的汇率种类多少单一汇率复汇率7按银行汇兑外汇的方式电汇汇率信汇汇率票汇汇率8按汇率制度固定汇率浮动汇率（如清洁浮动、肮脏浮动、单独浮动、联合浮动、爬行区间浮动、爬行盯住浮动等）,9按经济分析与金融决策的需要名义汇率各国外汇市场或外汇管理机构公开发布的外汇汇率。实际汇率实际汇率是以名义汇率为基础经过调整的汇率。,上节回顾:汇率标示方法：直标和间标汇率计算方法：基础汇率和套算汇率汇率的种类：现汇汇率，现钞汇率；官方汇率，市场汇率；远期汇率，即期汇率；金融汇率，贸易汇率；电汇、信汇、票汇汇率；固定汇率，浮动汇率。,1.3汇率的经济分析之汇率的决定与变动,导入内容：,货币制度的历史演变:金属货币制度到纸币货币制度银单本位制度：最早的货币制度金银复本位制度：平行本位、双本位、跛行本位金本位制度：金币本位、金块本位、金汇兑本位纸币本位,1.3.1金本位货币制度下决定汇率的基础铸币平价两种货币含金量的对比：1=4.8665（113.0016格令/23.22格令）固定汇率不是一成不变的，以黄金输送点作为汇率的上下波动的界限。,黄金输送点(goldpoint)是指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的界限。汇率波动的最高界限是铸币平价加运金费用，即黄金输出点（GoldExportPoint）；汇率波动的最低界限是铸币平价减运金费用，即黄金输入点（GoldImportPoint）。）黄金输送点的计算公式为：黄金输送点铸币平价1个单位黄金运送费用如英、美之间运送1黄金的费用为0.03，则上下限为：4.8965、4.8365,在一战前，英国和美国运送黄金的各项费用如包装费、运费、保险费等约为千分之五千分之七，即运送1英镑黄金约3美分。,金本位制度下的汇率变动,供求关系及黄金输送点,出口贸易顺差对本币需求本币升值进口贸易逆差对外汇需求本币贬值,1.3.2纸币制度下决定汇率的基础纸币实际代表的价值量或纸币实际具有的购买力购买力平价理论。用通货膨胀程度所衡量的货币实际价值是货币的对内价值，对内价值是决定对外价值（即汇率）的基础。对内价值具体体现于货币在国内的购买力高低，货币购买力是用能表明通货膨胀程度的物价指数（CPI）来计算的。进一步说，货币的对内价值即购买力的变化取决于流通中的货币量。两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础,汇率决定的基础：,纸本位制度下的汇率决定因素：,（其前提条件是：）,一价定律是指任何一种商品扣除运费后，如果用同一种货币计价，其在世界各地的价格相同。,货币购买力,一价定律,/$汇率美元供给均衡水平对美元需求美元数量,1.3.3影响汇率变动的主要因素,纸币制度下的汇率变动因素：既然汇率是货币的一种价格，那么引起汇率变动的根本原因也必然是供求关系，这是解决问题的实质。1.国际收支差额,外币供应,顺差,外汇汇率,国际收支,出口进口,外币供应,逆差,外汇汇率,出口进口,通货紧缩,本币币值,外币内流,外汇汇率,外币币值,利率,外币供应,率水平,2.利率水平,3.通货膨胀4.财政货币政策,国内物价上涨,出口,进口,通货膨胀,外币供给,外币需求,外币币值,本币币值,外汇汇率,通货膨胀加剧,政府支出过度,外汇汇率,经常项目收支恶化,财政赤字,5.经济增长6.政府干预公开市场业务、外汇储备的增减有助于政府干预汇市和稳定汇率。7.其他因素如心理因素、投机、军事冲突、政治危机等。,外汇汇率,经济增长,若出口不变，则进口增加,外汇汇率,若出口为导向，则出口增加,外汇汇率,本币在外汇市场上趋于坚挺,1.4.汇率的经济分析之二汇率变动对经济的影响汇率变动-“货币的升值与贬值”,1.4.1汇率变动对贸易收支的影响对进出口的影响：汇率贬值能使贸易条件恶化，扩大出口Px代表出口商品价格指数，Pm代表进口商品价格指数。贸易条件：Px/Pm马歇尔勒纳条件：汇率贬值能够扩大出口是有条件的：进出口的供给弹性趋于无穷大，进出口商品的需求弹性的绝对值之和必须大于1DxDm1货币贬值将会改善贸易收支DxDm1货币贬值不发生作用DxDm1货币贬值将恶化贸易收支,外汇倾销：是指一国政府通过公然宣布本币对外贬值办法，来促进出口、改善贸易状况。J曲线效应：所谓J曲线效应，是指货币贬值后先使贸易差额恶化，经过一段时间以后再使贸易差额得到改善的状况，即指贬值有使贸易收入先下降后上升的效果。变化原因变化时间：9-12个月,1.4.2汇率变化对资本流动的影响,本币贬值，外资流入更多；但将贬未贬时资本会流出（为什么？）。其敏感程度还需制约于一国政府的资本管制。1.4.3汇率变化对外汇储备的影响单一储备多元化储备1.4.3汇率变化对价格水平的影响对贸易品价格与非贸易品价格的影响两者之间的转换物价的普遍影响,1.4.8对于微观经