国际金融学中南大学

国际金融学,陈树生,总目录,第一章国际收支第二章外汇、汇率与外汇管制第三章外汇制度与外汇管制第四章国际储备第五章国际金融市场第六章国际金融风险管理第七章国际资本流动与国际金融危机第八章国际货币制度第九章国际金融协调与机构,绪言,一国际金融的概念重要性及特点二“国际金融学”课程的主要内容三国际金融学与相关学科的区别四如何学好国际金融五主要参考书目,一国际金融的概念重要性及特点,1.概念国际金融一般是指与国际间的货币流通和银行信用有关的一切业务活动2.研究对象（1）国际货币及借贷资本运动规律（2）国际货币经营和管理的各种业务及组织机构（3）国际货币信用制度及政策措施,一国际金融的概念重要性及特点,3.重要性（1）宏观在开放条件下一国宏观经济需要从全球视角进行考察。其中的货币金融问题是国际金融的重要研究对象。（2）微观企业在生产经营过程中的筹资或投资等活动都直接或间接受到国际金融市场变化的影响。（3）个人国际金融市场的各种发展变化也直接或间接影响个人收入.，消费.投资.就业等切身利益。,一国际金融的概念重要性及特点,4.国际金融的特点（1）是一种全球性的货币信用活动（2）不仅是货币信用空间的相对简单的扩大，其所涉及的范围更广，影响因素更为复杂。（3）必须借助于国际支付手段（4）国际货币信用活动要涉及不同的语言文字和风俗习惯（5）不仅受各国法律约束，而且受各种国际协议，国际准则及惯例的严格约束。,二“国际金融学”课程的主要内容,1、国际金融基础知识（1）国际收支（2）国际储备（3）外汇、汇率与汇率制度（4）外汇交易2、国际金融政策与管理（1）国际收支调节政策（2）汇率政策（3）外汇管制政策（4）国际储备政策与管理,二“国际金融学”课程的主要内容,3、国际金融市场、国际资本流动与国际金融危机（1）国际金融市场、欧洲货币市场（2）国际资本流动（3）国际金融风险的防范、国际金融危机4、国际货币制度（1）国际金本位制；布雷吨森林体系；牙买加体系（2）国际金融协调与机构,三国际金融学与相关学科的区别,1、与货币银行学的区别（1）“货币信用学”：国内货币供给与国内价格问题“国际金融学”：外汇供求及相对价格汇率问题（2）“货币信用学”：货币市场均衡问题；“国际金融学”：外汇市场与国际收支均衡。2、与国际投资学的区别“国际投资学”：企业跨国经营中的货币金融问题（微观）“国际金融学”：从宏观角度来研究货币金融问题,三国际金融学与相关学科的区别,3、与国际贸易学的关系（1）国际金融学曾长期依附于国际贸易学（2）二战后，国际金融学与国际贸易学并列构成国际经济学（3）二十世纪七十年代以后开始从货币金融角度研究开放经济，国际金融学与国际贸易学相脱离,四如何学好国际金融学,1、基本知识：货币银行学、国际贸易学、西方经济学等2、准确把握概念3、重视多学科综合分析4、理论联系实际5、注意各种理论适用的前提条件和范围,五教材及主要参考书目,教材：国际金融学杨胜刚中南大学出版社主要参考书：国际金融刘舒年中国人民大学出版社国际金融学姜波克高等教育出版社国际经济学保罗.克鲁格曼人民大学出版社国际金融原理张陶伟清华大学出版社国际金融实务刘玉操东北财经大学出版社,第一章国际收支,第一节国际收支和国际收支平衡表第二节国际收支分析第三节国际收支的调节第四节我国的国际收支,第一节国际收支和国际收支平衡表,一、国际收支（一）国际收支的概念狭义：一定时间内与外汇收支有关的国际经济交易（建立在现金收付的基础上），都属于国际收支的范畴广义：是一国居民与非居民在一定时间內各项经济交易的系统纪录（即各项经济交易的货币价值总和）现为各国广泛采用,第一节国际收支和国际收支平衡表,如何理解广义的国际收支第一、国际收支是一个流量概念。与此对应，国际投资是一个存量概念。第二、强调国际收支记录是一国居民与非居民之间的交易。居民的概念，具体划分：1、官方居民2、企业居民3、个人居民第三、国际经济交易的内容和特性。特性：包括外汇交易与非外汇交易,第一节国际收支和国际收支平衡表,（二）国际收支与国际借贷1、国际借贷的含义一国对外所持有的债权和所负有的债务称为国际借贷。因此国际借贷表示一个国家在一定日期（如某年某月某日，般为季末或年底）的对外债权债务的综合情况，即某一时点的相对静止的情况。2、国际收支与国际借贷的联系各国间的债权债务关系到期要进行结算，这就引起了国家之间的货币收入与支付，债权国要求收入货币，债务国需要支付货币，这种国际借贷清算的结果即表现为一个国家的国际收支。国际借贷是产生国际收支的一个重要原因。,第一节国际收支和国际收支平衡表,3、国际收支与国际借贷的差异但国际收支并不等同于国际借贷，它们的区别表现在：第一，从涉猎的范围差异来看，国际经济交易中的赠与、侨汇及赔款等单方面转移不发生国际借贷关系，但包括在国际收支中。而纯粹的易货贸易实际上并无外汇收支，但都会产生国际借贷关系。第二，从时间上及结算的结果看，国际借贷是一国在一定时点上对外债权债务的余额，一般为官方结算项目的年末数字，表现为一定存量；而国际收支则是一国一定时期的对外收支总额，是该时期国际借贷清算结果的累计额，表现为一种流量；,第一节国际收支和国际收支平衡表,第三，从产生的影响或效果来看，国际借贷状况决定了一个国家将来近期内外汇供求情况，能直接对外汇行市产生影响，外汇行市随瞬时国际借贷的变动而变动。而国际收支反映了过去一定时期的外汇收支实际情况，能对今后的经济政策产生影响，其对外汇市场的影响是较长期、较平缓的，由此可见，国际收支与国际借贷是两个有着内在联系的不同概念。,第一节国际收支和国际收支平衡表,（三）国际收支的发展萌芽于16、17世纪代表资本原始积累时期的商业资产阶级利益的经济思想第二次世界大战后得到了新的发展特别是战后初期，日本、西欧各国存在着巨额国际收支逆差，形成严重的“美元荒”；20世纪60年代以来的美元危机；70年代的石油冲击和世界性经济危机；80年代发展中国家的债务危机以；90年代东欧巨变和前苏联的解体及其随后恢复经济所需巨额资本，东南亚金融危机；近几年的全融金融危机,第一节国际收支和国际收支平衡表,二、国际收支平衡表（一）什么是国际收支平衡表是将一国一定时期内国际收支所涉及的全部经济交易，根据不同的内容和范围，按经济分析的需要设置帐户或项目编制出来的统计报表。（二）国际收支平衡表的编制原理和计帐方法编制原理：复式簿计原理借贷计帐法计帐方法：本国外汇收入，贷方，计为“+”号。本国外汇支出，借方，计为“-“号顺差，逆差：收入大于支出，称为顺差或黑字收入小于支出，称为逆差或赤字,第一节国际收支和国际收支平衡表,借记、贷记与实际资产金融债券债务关系,第一节国际收支和国际收支平衡表,（三）国际收支平衡表的内容1、经常帐户。最基本、最重要的帐户，包括货物，服务，收入和经常转移等2、资本与金融帐户。资本帐户（含资本转移及非生产、非金融资产的收买与放弃）金融帐户（含直接投资、证券投资、其它投资、储备资产）,第一节国际收支和国际收支平衡表,储备资产包括：黄金、外汇储备，IMF成员国在其的储备头寸，IMF分配的特别提款权，其他债权。储备资产交易的意义在于：（1）是中央银行持有的外国资产，作为国民经济出现不利情况的缓冲器；（2）曾经主要由黄金组成，现主要为大量的外国资产；（3）用于弥补经常项目赤字与非储备资本项目盈余；（4）中央银行可通过储备资产向经市场注入货币或抽回货币，即通过外汇干预改变宏观货币环境。,第一节国际收支和国际收支平衡表,3、错误与遗漏帐户用于弥补统计误差而造成的借贷相抵后净值不为零的状况。（1）实际的统计误差：包括：统计资料不完全；统计数字重复计算和漏计；统计数字估算不准确；（2）记录不便明确的资金收支。,第二节国际收支的分析,一、如何判断一国国际收支是否平衡？1、自主性交易或称事前交易；调节性交易或弥补性交易或事后交易2、国际收支平衡与不平衡的标准：自主性交易的借方金额与贷方金额是否相等，是考察国际收支是否平衡的标准。,第二节国际收支的分析,一国的国际收支平衡表，反映该国一定时期对外资金流量与流向的变动。一方面，一定时期一个国家对外资金的流量与流向的变动，不仅受到本国政治、经济等因素的影响，而且还要受到国际上及其他国家各种因素的影响；另一方面，一国的国际收支状况，不仅会影响本国国内的各个方面，而且也会影响到有关国家。通过对本国国际收支状况的经常分析，结合对相关国家的国际收支状况的分析，才可以找到造成本国国际收支不平衡的具体原因，从而为一个国家制定对内对外经济金融政策提供依据。对国际收支平衡表的分析，通常包括一般性分析和项目分析。,第二节国际收支的分析,对国际收支平衡表的一般性分析由以下几个方面组成。1整体分析。国际收支平衡表由大大小小许多项目组成，其中某一个或某些项目的平衡，并不等于全部项目都是平衡的；某个大项目平衡并不等于下面的各子项目、小项目也是平衡的。因此，要弄清一个国家国际收支的全部情况，必须对整个国际收支平衡表进行全面分析。全面分析的目的是为了找出某些项目的顺差或逆差，为进一步的深入分析作准备。2纵向分析。一个国家在一定时期的国际收支状况，并不是孤立存在的，要受到过去的国际收支状况的影响，同时也将影响今后的国际收支。因此，分析国际收支平衡表时应该对其进行历史的分析，有必要对所涉及项目在报告期之前几年的有关状况进行分析。,第二节国际收支的分析,3国别分析。一个国家国际收支平衡表中某个项目的平衡，并不意味着世界上所有国家在这个项目上都是平衡的。随着国际间政治、经济和军事关系的变化，该国与有关国家的国际收支也会发生变化。因此，必须对相关国家的国际收支平衡表进行横向的比较分析。4对一国国内经济、金融政策对该国国际收支的影响进行分析。一个国家的经济、金融政策，与该国的国际收支之间有着十分密切的联系。有些政策可能会直接影响到该国的国际收支，如美国30年代的“Q条例”和60年代的“利息平衡税”；大部分政策则是通过各种转换机制间接地影响该国的国际收支，如产业政策、财政政策等。因此，分析一国国际收支状况，必须考虑政策的作用。,第二节国际收支的分析,5对有关国家的经济、金融政策以及重大国际萝件对一个国家国际收支状况的影响进行分析。由于国际关系日益紧密，国际经济金融一体化的进程日益加快，因此，有关国家采取的一些经济、金融政策必然会影响到其他国家，引起其他国家国际收支状况的变化，如80年代初美国的高利率政策，导致欧洲资金大量流入美国，在很短的时间内法国外流资金达50亿，严重影响了法国的国际收支。另外，国际间的重大事件也会引起一国国际收支的变化。6动态分析。一国一定时期的国际收支状况，是过去一定时期该国经济结构态势、经济发展进程及经济政策导向的综合结果，而经济结构、经济发展以及经济政策并不是一成不变的，将随着时间、环境的变化而不断变化，从而，一国的国际收支也是处于一个连续不断的运动过程之中。因此，无论对顺差还是逆差，都不能仅仅从静态的角度来考察，还必须考察其发展变化。,第二节国际收支的分析,二、国际收支不平衡的口径1、贸易项目差额即商品进出口差额，出口商品所得的货款列入国际收支的收入项，进口商品所付的货款列入国际收支的支出项。商品交易出口大于进口，叫出超，即顺差；当一国的商品进口大于出口时叫入超，即逆差。2、经常账户收支差额经常账户包括贸易收支、无形收支（服务、收入）、经常转移收支等内容，经常账户情况的好坏对一个国家的国际收支有很大的影响，,第二节国际收支的分析,3、资本与金融账户差额（1）通过资本和金融账户余额可以看出一个国家资本市场的开放程度和金融市场的发达程度，对一国货币政策和汇率政策的调整提供有益的借鉴。（2）资本与金融账户和经常账户之问具有融资关系，所以资本与金融账户的余额可以折射出一国经常账户的状况和融资能力。,第二节国际收支的分析,根据复式记账原则，在国际收支中一笔贸易流量通常对应一笔金融流量，因此经常账户中实际资源的流动与资本和金融账户中资产所有权的流动是同一问题的两个方面。在不考虑错误与遗漏因素时，经常账户中的余额必然对应着资本和金融账户在相反方向上的数量相等的余额，也就是说，经常账户余额与资本和金融账户余额之和等于零。当经常账户出现赤字时，必然对应着资本和金融账户的相应盈余，这意味着一国利用金融资产的净流人为经常账户赤字融资。影响金融资产流动的因素很多，主要是影响国内外各种资产的投资收益率与风险的各种因素，如利率、其他投资的利润率、预期的汇率走势和税收方面的考虑，以及政治风险等因素。,第二节国际收支的分析,4、综合项目差额综合账户差额是指经常账户与资本和金融账户中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余额，也就是将国际收支账户中的官方储备账户剔除后的余额。这种综合差额必然导致官方储备的反方向变动，因而可以用它来衡量国际收支对一国储备造成的压力。,第二节国际收支的分析,国际收支平衡表的各种差额+商品出口+私人长期资本流入商品进口私人长期资本流出=贸易差额=基本差额+无形收入+私人短期资本流入无形支出私人短期资本流出+单方面转移收入=官方结算差额单方面转移支出+官方资本流入=经常项目差额官方资本流出=综合差额总差额包括经常帐户、资本帐户、金融帐户和错误与遗漏之和。,第二节国际收支的分析,三、国际收支不平衡的成因国际收支不平衡根据其不同成因可划分为：临时性不平衡、结构性不平衡、周期性不平衡、货币性不平衡和收入性不平衡等。1、临时性不平衡临时性原因。这是指由短期的、非确定或偶然因素引起的国际收支失衡。自然灾害、政局变动等意料之外的因素都可能对国际收支产生重大的影响。例如，政局动荡会造成资本外逃，引起国际收支逆差。这种性质的国际收支失衡一般程度较轻，持续时间不长，具有可逆转性。,第二节国际收支的分析,2、结构性不平衡经济结构对国际收支的直接影响主要是通过进出口结构的变化来实现的。一国的进出口结构，直接影响着贸易外汇的收支，从而影响一国的国际收支。不合理的进出口结构，将导致贸易收支的不平衡，从而引发国际收支的不平衡。这种由经济结构引起的国际收支的不平衡称为结构性不平衡。从出口结构而言，如果一国的出口结构适应国际市场的需求，出口就会增加，外贸收入就会增加；反之，如果出口结构不适应国际市场的需求，就会导致外贸收入下降。对于进口结构而言，如果一国的进口结构与国内的经济发展与市场需求相适应，其进口量基本上应该保持稳定增长，其贸易支出也应该是稳定增长的。如果一国的进口结构与国内经济的发展和市场需求不相适应，就会导致进口的大起大落，从而造成贸易外汇支出的剧增或锐减。,第二节国际收支的分析,3、周期性不平衡在社会化大生产条件下，只要生产资料被不同的所有者所占有，那么，由于各所有者主体对自身利益的追求，将导致一个国家在经济发展过程中出现周期性的波动，形成所谓的经济周期或商业周期。在经济周期的不同阶段，个人的收入和企业的收入都会发生相应的变化，企业的生产也会发生同样的变化，从而导致社会总需求和总供给的变化，最终会使一国的国际收支发生不平衡。这种由经济的周期性变化而造成的国际收史不平衡，称为周期性不平衡。,第二节国际收支的分析,4、货币性不平衡货币性不平衡是由币值即单位货币的价值、或单位货币的购买能力的变化引起的国际收支不平衡。在一定的汇率水平之下，本币币值高估，单位本币的购买力实际上小于单位外币的购买力，本国价格水平低于外国，从而不利于出口而有利于进口，结果将导致出口减少，进口增加。本币币值低估的结果则正好相反，有利于出口而不利于进口，结果是进口减少，出口增加。而进出口的变化必然会导致外贸收支的变化，最终引起国际收支的不平衡。,第二节国际收支的分析,5、收入性不平衡收入性不平衡是由一国国民收入的变化而引起的国际收支不平衡。引起国民收入发生变化的因素很多，可能是经济周期，也可能是经济增长速度，也可能是国家的经济政策。国民收入变化对国际收支的影响，主要是通过其对对外需求的增减来实现的。如果一国国民收入相对快速增长，会导致进口需求的增长超过出口需求的增长，从而使该国国际收支出现逆差。特别是发展中国家，在经济高速增长时期，往往需要大量进口生产设备和原材料，容易引起国际收支逆差。如果经济快速增长是由劳动生产率提高引起的，其出口商品的国际竞争力就会增强，出口会随之快速增长，导致国际收支顺差的出现。,第二节国际收支的分析,四、国际收支不平衡的影响1、国际收支逆差的影响（1）本币汇率下跌（2）如要避免汇率下跌，则抛售外汇。A，外汇储备减少，对外支付能力削弱。B，国内货币紧缩，利率上升，国内经济增长下降，失业增加。具体来说：如果逆差为贸易逆差所致，则国内失业增加；如表现为资本流出大于资本流入，则国内资金紧张，影响经济增长。,第二节国际收支的分析,2、国际收支顺差的影响（1）有利影响：增大外汇储备，加强对外支付能力。（1）不利影响：A、本币汇率上升，不利与出口，失业增加。B、本币供应增加，通货膨胀。C、加剧国际摩擦。D、如果顺差形成于出口过多，则，国内可用资源减少，不利于本国经济的发展。,第三节国际收支的调节,一、国际收支失衡的市场调节机制1、货币价格机制“货币价格机制”也称“物价现金流动机制”。是英国经济学家大卫.休谟提出来的，强调的是在国际金本位制度和自由汇率机制下，一国的国际收支可以通过货币与价格的自动调节机制实现经常项目与资本项目的自动平衡，而无需进行人为干预。,第三节国际收支的调节,物价-现金机制的调节过程如图：黄金外流货币供给下降价格水平下降出口增加，进口减少国际收支国际收支赤字顺差出口减少，进口增加价格水平上升货币供给上升黄金内流,第三节国际收支的调节,而在浮动汇率制下等自动调节机制：通过汇率的自发变动来调节。国际收支顺差国际储备增加该国货币购买力上升（升值）出口减少，进口增加国际收支趋于均衡,第三节国际收支的调节,在固定汇率制下的自动调节机制：更为复杂，浮动汇率制与固定汇率制下自动调节机制能否实现，需要一些前提条件：a）资本对利率的敏感性；b）商品输入的需求弹性：c）政府是否采取抵消或干预性财政货币政策等。,本国外国外汇储备减少外汇储备增加减少货币供应增加货币供应利率效应减少资金外流改善资本增加资金外流提高利率帐户收支降低利率减少进口需求收入效应增加进口需求减少国内开支改善经常扩大国内开支帐户收支减少进口需求价格效应增加进口需求工资物价下降改善经常工资物价上升帐户收支,图1固定汇率制下自动调节机制,第三节国际收支的调节,2、收支机制收入机制是指国际收支逆差表明国民收入水平下降，国民收入下降引起社会总需求下降，进口需求下降，从而贸易收支得到改善。收入机制的自动调节过程可描述如下：国际收支逆差对外支付增加国民收入下降社会总需求下降进口需求下降贸易收支改善国际收支好转。国民收入下降不仅能改善贸易收支，而且也能改善经常项目收支和资本项目收支。国民收入下降会使对外国劳务和金融资产的需求都不同程度地下降，从而整个国际收支得到改善。,第三节国际收支的调节,3、利率机制“利率机制”与“货币一价格机制”和“收入机制”一样，也是在自由经济的假定下存在的。金融资产、货币与利率的关系如下：金融资产的需求增加、或金融资产的供应减少：利率下降金融资产的需求减少、或金融资产的供应增加：利率上升货币需求增加、或货币供应减少：利率上升货币需求减少、或货币供应增加：利率下降当国际收支发生逆差时，本国货币的存量(供应量)相对减少，利率上升；而利率上升，表明本国金融资产的收益率上升，从而对本国金融资产的需求相对上升，对外国金融资产的需求相对减少，资金外流减少或资金内流增加，国际收支改善。,第三节国际收支的调节,二、国际收支失衡的政策调节市场失灵时，国际收支自动调节机制的作用将被削弱或失效，这时就需要政府出面，对市场进行干预，实现国际收支平衡。政府对国际收支进行调节的手段多种多样，基本上可以分为从需求角度进行的调节、从供给角度进行的调节、融资政策以及各种政策之间的搭配，这些政策措施主要包括财政政策、金融政策、贸易政策、供给调节政策及政策搭配等。,第三节国际收支的调节,1、财政性措施：财政手段包括两类：一类是支出政策；另一类是税收政策。支出政策是通过影响总需求来影响资本流动，从而影响国际收支。在国际收支出现逆差时，政府实行紧缩性的财政政策，抑制公共支出与私人支出，从而抑制总需求的增加，同时抑制对外需求的增加，以改善贸易收支和国际收支；反之，在国际收支出现大量顺差时，政府则实行扩张性财政政策，扩大财政赤字，刺激私人和公共支出，扩大总需求和对外需求，从而产生相反的结果。税收和补贴政策主要包括出口退税、出口免税、进口增税、财政补贴等，主要目的是通过改善出口条件，增强出口竞争能力而达到增加外汇收入、减少逆差、平衡国际收支。财政手段是一种间接手段。,第三节国际收支的调节,2、金融性措施：（1）建立外汇平准基金。即由中央银行拨出一定数量的外汇储备，作为外汇平准基金，当国际收支发生短期不平衡时，通过中央银行在外汇市场买卖外汇来调节外汇供求，影响汇率，从而推动出口，增加外汇收入和改善国际收支。（2）改变汇率。即通过本币的升贬值来影响进出口，从而影响外汇收支，调节国际收支的不平衡。外汇平准基金和改变汇率都属于间接调节手段。,第三节国际收支的调节,（3）贴现政策。中央银行通过改变贴现率来影响市场利率的升降，或者通过直接改变市场利率，影响国际资本的输入和输出，从而调节国际收支。这也是一种间接的调节手段。（4）改变存款准备金比率。中央银行通过改变存款准备金比率来影响商业银行的贷款规模，从而影响总需求和国际收支。这也是一种间接调节手段。另外，实施差别准备金比率，这项手段也可以被直接用于调节国际收支。,第三节国际收支的调节,3、贸易性措施：对外贸直接管制，即对进口商品交易本身予以直接限制，世界上贸易管制方式最为普遍的是进口许可证制与进口配额制。进口许可证是指商品的进口必须得到政府机关的批准，在取得其所颁发的许可证后才能进口商品，否则就不能进口商品。进口配额制一般按地区或商品种类分配进口商品的金额和数量，若超出分配的金额和数量均不得进口。鼓励出口的政策，一是鼓励资本输出带动商品输出；二是采取出口直接补贴或间接补贴，鼓励出口。三是发放出口信贷。这样有利于扩大出口，增加国际收入，减少支出，达到国际收支的平衡。贸易的直接管制在国际经济关系中容易引起对方国的报复，因而不是在万不得已时，一般不宜采用。,第三节国际收支的调节,建立关税壁垒。关税是各国商品通过某国关境时，该国政府征收的一种税，关税分为财政性关税和保护性关税两种。财政性关税主要是以增加财政收入为主要目标，而不考虑进出口商品对国内工业发展的影响；保护性关税的主要目标是保护国内工业的发展，即限入奖出。以上贸易性措施针对性强，收效快，但极易遭到对方的反措施，予以抵消。,第三节国际收支的调节,4、供给调节政策供给政策的特点是长期性，在短期内难以有显著的效果，但它可以从根本上提高一国的经济实力与科技水平，从而为实现内外均衡创造条件。（1）科技政策。体现为科技水平对经济增长及竞争力的增强。第一，推动技术进步；第二，提高管理水平；第三，加强人力资本投资。,第三节国际收支的调节,（2）产业政策。产业政策的核心在于优化产业结构，根据国际市场的变化制定产业结构规划，一方面鼓励发展和扩大一部分产业，另一方面对一些产业部门进行调整、限制、乃至于取消。目的在于使本国的产业结构更加适应世界市场的情况变化，达到减少乃至消除结构型的国际收支失衡。（3）制度创新政策。企业制度改革，包括企业创立时的投资制度改革、企业产权制度改革，以及与此相适应的企业管理体制改革。目的在于增强微观经济主体的活力，提高其竞争力，为实现内外均衡目标奠定的基础。,第三节国际收支的调节,5、政策搭配正确的政策搭配是国际收支成功调节的核心，对某种性质的国际收支失衡采用不同的调节政策搭配，会导致不同的调节成本或代价。较大程度的失业或许是许多国家都不能容忍或无法承受的。因此，即使是货币性失衡，也必须配以资金融通型或支出转换型政策，才能使调节的总代价相对减少。,第三节国际收支的调节,在所有类型的国际收支调节政策中，至少存在以下几对可互为替代的搭配：支出增减型与支出转移型政策；支出型政策与融资政策；支出增减型与供给型政策。每类政策对总需求和总供给的直接作用表现为：支出增减型需求和支出增减支出转换型需求和支出方向转移供给型供给增减融资型中性,第三节国际收支的调节,一般来说，对不同性质的国际收支失衡要采用不同的调节方法。比如，以资金融通来纠正暂时性的国际收支不平衡，以紧缩性的货币政策来纠正货币性不平衡。但有时候，可通过多种方式加以调节。例如：由预算赤字和货币宽松引起的货币性收支失衡，可采用下述几种方法加以调整：方法一：支出增减型，它要求较大幅度地削减财政赤字、减少货币供应量。其结果是，在纠正国际收支失衡的同时，有可能同时引发失业增加、经济活动活力降低、社会动荡。,第三节国际收支的调节,方法二：支出增减型与融资型的搭配。与方法一相比，它要求较小程度地削减财政赤字和收缩银根，但同时要求动用官方储备或使用国际信贷便利。其结果是，在纠正国际收支逆差的同时引发的失业和社会动荡程度较轻，但导致了官方储备流失或债务增加。方法三：支出增减型与支出转换型的搭配。与方法一相比，它要求较小程度地削减财政赤字和收缩货币供应量，但同时要求货币贬值。其结果是，在纠正国际收支逆差的同时，失业和社会动荡程度较轻，但是货币贬值可能引起外汇市场混乱和未来的通货膨胀。,第三节国际收支的调节,三、国际收支失衡的国际调节国际收支失衡的国际调节主要是指利用国际信贷来调节国际收支的失衡。包括：利用各国政府间的信贷来平衡国际收支，如临时性贷款协定、提供短期信贷支持、签订互换货币协定等；通过向国际金融市场借款来平衡国际收支；利用国际金融机构提供的信贷作为平衡国际收支的手段，如国际货币基金组织为成员国提供的短期信贷支持等。信用手段是调节国际收支的一种直接手段。四、动用国际储备资产,第四节我国的国际收支,一、我国的国际收支平衡表1经常账户这是我国国际收支平衡表中最重要的基本项目，反映着我国对外贸易、非贸易收支的基本情况，它由货物和服务、收入、经常转移等项目构成。（1）货物和服务。货物是指由商品的进出口贸易引起的外汇收入与支出，资料来源按国际上通行的方法、以海关进出口统计资料为准。,第四节我国的国际收支,服务收支的内容比较庞杂。包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融、计算机和信息、专利和特许费、咨询、商业服务等其他收支。其中：运输收支为铁路、航空、海运、港口服务等收支(从这些项目的收入中扣除旅游收入的数额)；保险收支是指保险公司各项业务的外汇收支，但不包括上缴利润，其金额应该记在利润项目内。旅游收支包括旅游服务，旅游商品销货，民航、铁路等交通部门有关旅游项目的收入，及我国公民和外国侨民出国旅游杂费和我国公民出国访问、出席国际会议与参加国际活动等支出费用。,第四节我国的国际收支,（2）收入收入包括职工收入和投资收入。投资收入又分为直接投资、证券投资和其他投资。投资收入包括利润、合资及其他经营方式企业单位汇回的所得利润；投资支出是指港澳地区、外国在我国国内独资、合资和合作方式经营企业中汇出的所得利润。利息收入是我国从港澳地区、外国投资所得的利息、股息；利息支出是港澳地区、外国从我国投资汇出所得的股息和利息。银行收支是指银行各项业务的外汇收支，包括利息和手续费等，但不包括上缴利润，其金额应记在利润项目内。,第四节我国的国际收支,（3）经常转移经常转移分为各级政府和其他部门。其内容包括侨汇、无偿援助和捐赠、国际组织和居民收支等。侨汇收入是由港澳地区和外国汇入、寄给国内侨眷、亲属的赡养费和建筑汇款；支出是指外国侨民和外国专家、人员从我国汇出的赡养费。,第四节我国的国际收支,无偿援助和捐赠是指我国对港澳地区、外国或港澳地区、外国对我国无偿援助和捐献的外汇、物资和劳务等。国际组织收支指我国参加国际组织按章规定缴纳的会费，以及从国际组织无偿得到的收入。居民收支指国外汇给国内居民的工伤赔偿费、交通意外事故赔偿费、抚恤金、养老金等；支出包括汇出国外的退职金、退休金、移居出境外汇等。,第四节我国的国际收支,2、资本和金融账户（1）资本账户：资本转移，非生产、非金融资产的收买与放弃；（2）金融账户：直接投资、证券投资和其他投资；3、错误与遗漏账户,第四节我国的国际收支,4、储备资产也称官方储备，其具体内容又分为货币黄金、特别提款权、在国际货币基金组织的储备头寸、外汇和其他债权，其中：外汇包括现汇、存款以及有价证券。2009年12月31日：外汇储备23991.52亿美元，黄金储备3389万盎司（约1054吨）。,第四节我国的国际收支,二、我国国际收支的产生和发展以前我国以计划经济为主，一向重视国民经济的综合平衡工作，并编制了国民经济的各种平衡表。为了反映我国的外贸与非贸易状况，我国政府一直编制外汇平衡表，但这个表内没有反映国外资金往来的情况。原因是过去我国与西方匡家的资金借贷数额很小。虽然多少年来我国对外经济援助不少，但这些援外的支付以及后来的援款的归还，我们都把它作为财政开支，没有编制对外资金的收支情况表。我国编制的外汇收支计划，由贸易收支计划、非贸易收支计划和利用外资、偿还本息计划三部分组成，都以美元作为计算单位，以便同外国经济指标边行对比。从严格意义上讲，我国建国后的相当长一段时期内没有编制国际收支平衡表。,第四节我国的国际收支,我国实行对外改革开放后，对外交往日益增多，并逐渐积极慎重地利用外资、外汇。为全面反映外汇收支情况，以便从宏观上对我国开放规模和速度进行规划、预测和控制，也为了使国外金融机构和国外投资者进一步了解我国的国际收支状况，在1980年4月国际货币基金组织恢复我国席位和合法权益后，我国国家外汇管理总局便按照国际贷币基金组织的要求着手编制，并从1985年开始公布我国的国际收支平衡表。国际收支平衡表与我国原来一直编制的外汇收支计划并无根本性的区别，其差异仅在于国际收支平衡表包括的范围更广、更全面，采用的表格、分类、指标等更详细、更具体、更具国际通用性，即标准化了。,第四节我国的国际收支,我国国家外汇管理总局已分别于1985年、1987年、1988年、1989年四次公布了我国的国际收支平衡表，其中前两次公布的是简表，设置的指标较为简略，仅具概览性质，而后两次公布的则是细表。1992年开始按规定时间公布。我国的国际收支平衡表按会计借贷法编制。借方表示外汇支出，贷方表示外汇收入，按照国际货币基金组织的编表形式，列明了资本往来及其细目的数量，国际货币基金组织统一格式相比更详细些。,第四节我国的国际收支,(一)经常项目的发展变化1982-1984年中国际收支平衡表中经常项目收支都是顺差，但顺差数额逐渐减小，到1984年已接近平衡。从1985年开始，中国的经常项目收支发生了很大变化，1985年、1986年中国经常项目的逆差分别为114亿美元和70亿美元。这主要是由国内政策的变化造成的。,第四节我国的国际收支,1984年中国经济高速增长，基建投资规模扩大，造成物资短缺。国家利用前几年积累的外汇储备，进口一些市场急需的物资以回笼货币，加之人民币汇率高估，刺激了地方、企业进口的增加。这就使贸易差额由1984年的少量顺差转为1985年的131亿美元逆差和1986年的91亿美元逆差。基于这种情况中国在财政金融及外贸政策上进行了必要的调整，1986年7月人民币汇率贬值为13.6，同时采取了紧缩的货币政策和奖出限入的措施，这使1987年的外贸逆差大幅缩小，经常项目收支转为顺差3亿美元。,第四节我国的国际收支,1988年中国经济过热，出现了明显的通货膨胀，使进口需求剧增，贸易收支逆差扩大，经常项目收支又转为逆差38亿美元。1989年中国进行治理整顿，采取货币和财政双紧的政策，并于同年12月人民币汇率贬值21.2，以鼓励出口。1990年外贸收支呈现91亿美元的顺差，继而使经常项目呈现120亿美元的顺差。,第四节我国的国际收支,由于经济增长速度过快，1994年之前人民币汇率严重高估，使1993年的贸易收支逆差为122亿美元，从而使经常项目呈现巨额逆差。,第四节我国的国际收支,自1994年1月1日人民币汇率实行单一浮动汇率，人民币汇率水平大幅度调低，外贸收支逆差乃至经常项目逆差缩小，近年来我国贸易顺差连续创历史新高，2007，2008年我国贸易顺差分别达到2622亿美元和2954亿美元。到2009年，我国对外贸易进出口总额已上升至世界第2位，外贸顺差已成为我国经常项目持续顺差的主要支柱。,第四节我国的国际收支,可见中国的贸易收支差额是引起经常项目变化的主要原因。这是由于贸易收支在经常项目中占有绝大比重，不过也看到我国非贸易收支，也在不断地发展和扩大，尤其是旅游服务发展迅速，2008年外国人入境旅游人数5305万人次、旅游创汇占服务贸易出口总额的33%。另外我国经常转移实现顺差，侨汇是构成我国经常转移顺差的主要因素。,第四节我国的国际收支,(二)资本项目的发展变化资本项目在1984年以前，除直接投资、使用国外政府贷款的金额有所增加外，其他种类的外资流入的规模不大。从1985年开始，资本项目由净流出转为净流入，资本流入开始急剧增长，这与中国利用外资的政策以及政治经济环境是分不开的。1993年流入中国的全部国外资金达到270亿美元，中国开始成为世界第二大外资净流入国。外商直接投资一直是中国利用外资的重要渠道。即使在东南亚金融危机爆发以后，我国实际利用外商直接投资在1997年，1998年仍然分别达到45278亿美元和4546亿美元的规模。2008年外商直接投资147791亿美元。,第四节我国的国际收支,总之，通过经常项目收支和资本项目收支的发展变化，可以反映中国国际收支发展变化的基本情况，而且也决定了外汇储备资产的增减。由于我国在1994年以后经常项目和资本项目连年呈现较大的双顺差，国际收支状况进一步改善，外汇储备大幅度增长，至2009年底已达到23991.52亿美元。,第二章外汇、汇率与外汇市场,第一节外汇与汇率第二节汇率的决定与变动第三节外汇市场第四节外汇交易,第一节外汇与汇率,一、外汇概述（一）外汇动态外汇：指把一国货币兑换为另一国货币的金融活动。静态外汇：是从动态外汇概念中衍生出来并广为动用的，静态外汇又有广义和狭义之分：狭义：指以外币表示的用于国际结算的支付手段。广义：指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，它们包括：可兑换的外国货币（纸币和铸币）和其他外汇资产。其他外汇资产包括：外币有价证券（政府债券、公司债券、股票等）、外汇支付凭证（外国汇票、本票、支票等）、外币存款凭证（银行存款凭证、邮政储蓄存款凭证等）。,第一节外汇与汇率,广义外汇与狭义外汇的对比,第一节外汇与汇率,常用国家和地区，货币名称与货币符号对照表,第一节外汇与汇率,（二）外汇的特征1、外币性2、可兑换性3、普遍接受性（三）外汇的种类1、自由外汇与记账外汇2、即期外汇与远期外汇3、现钞与现汇,第一节外汇与汇率,（四）外汇产生的原因及其作用1、外汇的产生外汇是商品货币经济的产物，是随着社会生产的发展和商品交换的发展、特别是随着国际贸易的发展而产生的。商品在国际间的流动，必然要求进行货币兑换，这种货币的兑换行为就是最早的外汇活动。2、外汇的作用（1）便利了国际结算（2）促进了国际贸易的发展（3）调节了国际间资金供求的不平衡（4）实现了购买力的国际转移,第一节外汇与汇率,二、汇率及其分类（一）外汇汇率汇率是一个国家的货币换算成另一个国家的货币的比率。或是一个国家的货币所表示的另一个国家的货币的价格。汇率也称汇价，外汇行市，兑换率等等。外汇汇率不是固定不变的：1、汇率会随着各种货币币值的变动而改变；2、汇率会因各种货币的供求关系的变化而变化。,第一节外汇与汇率,（二）外汇的标价方法1、直接标记法双称应付标价法，是用一个单位或一百个单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币。如：我国人民币汇率采用直接标价法，2010年3月3日人民币汇率为：1=9.3081$1=6.82661=10.2641J100=7.7015,第一节外汇与汇率,汇率数据变动的含义本币数量上升，表示：本国货币币值下降，或本国货币供过于求；外国货币币值上升，或外国货币供不应求。本币数量下降，表示：外国货币币值下降，或外国货币供过于求；本国货币币值上升，或本国货币供不应求。,第一节外汇与汇率,2、间接标价法：也叫应收标价法，是用一个单位或一百个单位的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币。如：英国的英镑汇率采用间接标价法，2010年3月3日英镑汇率为：1=SFr1.60961=$1.49871=10.26411=J133.261=1.1002,第一节外汇与汇率,汇率数据变动的含义外币数量上升，表示：本国货币币值上升，或本国货币供不应求；外国货币币值下降，或外国货币供过于求。外币数量下降，表示：外国货币币值上升，或外国货币供不应求；本国货币币值下降，或本国货币供过于求。,第一节外汇与汇率,3、美元标价法美元标价法是指非本币之间以一种国际市场上的主要货币或关键货币（美元）作为汇价标准，即以美元为基准，其它货币数额随美元币值的变动而变动的标价方法。为何使用美元标价法：1、基于美元在各国国际储备中的地位；2、基于国际金融市场汇价信息交换的便利；,第一节外汇与汇率,各种标价法含义总结表类型标价方法基准货币银行间外单位美元美元汇交易各地外汇直接标价外币市场间接标价本币,第一节外汇与汇率,（三）汇率的种类1、基础汇率与交叉汇率2、固定汇率与浮动汇率3、官定汇率与市场汇率4、电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率5、即期汇率与远期汇率6、开盘汇率与收盘汇率7、买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞价,第二节汇率的决定与变动,一、汇率决定的基础不同货币制度下汇率的决定基础：金币本位的货币制度和信用货币流通制度：1、金币本位制：法定含金量之比，即铸币平价是汇率决定的基础。2、金块本位和金汇兑本位制：汇率由纸币所代表的含金量之比，即法定平价是汇率决定的基础。3、纸币本位制：纸币所代表的价值量，即纸币的实际购买力是决定汇率的基础。,第二节汇率的决定与变动,（一）金本位制率下决定汇率的基础1、金币本位制下汇率的决定基础是铸币平价，即两国货币的含金量。1英镑金铸币的含金量为123.27447格令，成色为22开金，1美元铸币的含金量为25.8格令，成色为9成金，,第二节汇率的决定与变动,即：1英镑所含纯金量为123.274472224113.9916格令；1美元中所含纯金量为25.890%23.22格令；英镑和美元的含金量之比是1：113.991623.221：4.8665，换言之，1英镑的含金量等于4.8665美元的含金量。1=$4.8665,第二节汇率的决定与变动,市场汇率由于供求关系将以铸币平价为中心而上下波动，但其波动幅度受到黄金输送点的限制。黄金输送点：由于汇率上下波动，人们更愿意以现金来支付，而导致黄金输出或输入的界限。例如第一次世界大战前，英美间运送黄金的各项费用约为0.5%0.7%，以1英镑计算，为0.03美元（按0.6%的费用率计算）。,第二节汇率的决定与变动,如果英镑汇率上涨超过1英镑4.8965（4.86650.03）美元时，采用直接运用黄金的方法偿还1英镑债务只需要4.3965美元。这就引起美国黄金流出，该汇率即黄金输出点，汇率的上涨也就自然不会超出黄金输出点。如果1英镑跌到4.8365美元（4.86650.03）以下时，采用运送黄金的方法收回1英镑债务，可以得到4.8365美元。这就会引起黄金流入美国，即黄金输入点，汇率的下跌自然也就不可能低于黄金输入点。4.3965与4.8365美元即为美国的黄金输出与输入点。,第二节汇率的决定与变动,2、金块与金汇兑本位制下决定汇率的基础金块本位制下，流通中的货币主要是纸币，只有当出现大规模支付需要时，黄金才出马以金块的形式参与流通和支付；而金汇兑本位制下，流通中的货币完全是纸币。这两种制度下，政府都规定了纸币所代表的金量，纸币的发行以黄金储备为基础，两国纸币法定含金量之比，称为法定平价。货币汇率由法定平价，即纸币所代表的含金量之比来确定。,第二节汇率的决定与变动,外汇市场上实际汇率因供求关系，而围绕法定平价上下波动。由于黄金的输出入受到了限制，黄金输送点实际上已不复存，汇率波动的幅度已不再受制于黄金输送点。汇率波动的幅度是由政府来规定和维护。因而，与金币本位制时的情况相比，金块本位和金汇兑本位下汇率的稳定程度已降低了。,第二节汇率的决定与变动,（二）在纸币流通制度下决定汇率的基础纸币取代金币是历史发展的必然，并不仅仅因为黄金产量的不足，同时也因为纸币(乃至当今的电子货币)作为流通手段和支付手段，有许多天然的优越性，适应了国际经贸高速发展的需要。纸币流通条件下，纸币已与黄金脱钩，使得法定含金量的规定形同虚设，很多国家已不再规定纸币的金量，纸币发行量脱出了兑换黄金的物质制约，金平价不再成为汇率决定的基础。,第二节汇率的决定与变动,纸币是价值的一种代表，两国纸币之间的汇率便可用两国纸币各自所代表的价值量之比来确定。因此，纸币流通条件下汇率决定的基础是纸币所代表的价值量之比。这一价值量很难直接衡量，它受制于许多影响因素，从而使纸币本位下汇率的决定问题变得非常复杂。较为客观的衡量标准是各种纸币的实际购买力，因此，纸币所代表的价值量即纸币的购买力是决定汇率的基础。,第二节汇率的决定与变动,与黄金脱钩了的纸币本位下。汇率受各种因素的影响，波动频繁。固定汇率制度下，汇率的波动被人为限制在一定范围内(如布雷顿森林汇率制度波动幅度为1)。各国货币当局有义务干预外汇市场维持汇率的稳定，使汇率的波动不超出这一规定的幅度；在有管制的浮动汇率制下，各国货币当局不再承担干预的义务，只是在认为必要时才实施干预，主要目的是出于政策的需要，维护本国利益，同时也不规定固定的波动幅度。,第二节汇率的决定与变动,二、影响汇率变动的因素(一)国际收支外汇供求始终是影响汇率变动最直接的因素。外汇供给与需求体现着国际收支的各种际经济交易，国际收支平衡表中经常账户以及资本与金融账户的收入构成外汇供给，支出构成外汇需求。国际收支顺差，意味着外汇供过于求，外汇汇率下降，本币升值；国际收支逆差，则意味着外汇供不应求，于是外汇汇率上升，本币贬值。,第二节汇率的决定与变动,(二)通货膨胀率差异纸币流通条件下，通货膨胀意味着该国货币所代表的价值量的下降，由两国货币所代表的价值量决的汇率必将随两国通货膨胀率的差异而发生变化。如果一国通货膨胀高于他国，该国货币对内贬值的同时也会带来对外贬值，导致本币汇率下降。反之，一国通货膨胀低于他国，则导本币汇率上升。,第二节汇率的决定与变动,通货膨胀的现实影响是通过国际收支产生的。一国高通货膨胀率势必会削弱本国商品在国际市场上的竞争能力，引起出口减少；另一方面又会增强外国商品在本国市场上的竞争能力，使进口增加。通胀率的差异还会通过影响人们对汇率的预期，作用于资本账户收支。如果一国通货膨胀率较高，人们就会预期该国货币