国际金融学PowerPointPresentatio

国际金融学InternationalFinance,南京工业大学经济管理学院国际经济与贸易系胡志锋jinrongjia7616,教材：裴平，国际金融学，南京大学出版社，2001年。参考书：1姜波克，国际金融新编（第三版），复旦大学出版社，2003年。2钱荣堃、陈平、马君潞，国际金融，南开大学出版社，2003年。3.（美）杰弗里萨克斯、费利普拉雷恩著，费方域等译，全球视角的宏观经济学，上海三联书店，上海人民出版社，2004年。4.（美）迈克尔梅尔文著，范立夫、马妍译，国际货币与金融（第六版），东北财经大学出版社，2003年。,绪论,在绪论中需要掌握的知识点：1研究国际金融学的目的2国际金融学的研究对象3国际金融学的学科性质4国际金融学的理论基础和方法论,一、国际金融学概述国际金融学是研究货币资本在国际间周转与流通的规律、渠道和方式的一门理论与实务相结合的学科。P1二、国际金融学的研究对象它的研究对象是随着世界经济贸易的发展和国际经济关系的演变而不断充实、扩大的。国际金融学的研究对象的选择应该有利于揭示国际间货币资本周转与流通的规律，有利于反映国际金融领域出现的重大变化与创新，有利于指导各国乃至国际社会的具体实践。P1,三、国际金融学的学科性质和理论基础1、国际金融学是一门独立的学科早期对国际金融的专门研究可以追溯到1314世纪西欧城市的兴起和集市贸易的发展时期，一直到了20世纪60年代，以美国经济学家惠特克和海宁等的国际金融专著为标志，国际金融学才终于从国际贸易学和货币银行学的理论框架中脱颖而出，才被公认为一门新兴的独立学科。P3,2、国际金融学有其明显的个性特点不可否认，早期的国际金融理论是在国际贸易和货币银行理论的基础上发展起来的，但由于生产和资本的国际化，国际间货币资本的融通逐步脱离了国际贸易，并且有了自己独特的运动方式。P2,国际金融学和国际贸易学、货币银行学的比较P21、国际贸易学研究国际间商品、劳务和技术流通国际金融学研究国际间货币支付和资本转移2、货币银行学揭示流通、分配领域内货币资本运动的一般规律国际金融学揭示国际间货币、信用、银行及其相互联系的具体规律国际金融学也有自己特定的范畴、概念、法则和日趋成熟的理论体系。,四、学习国际金融学的意义1、国际金融是推动生产国际化的重要条件一国工业企业的生产国际化，一般是从海外直接投资开始的。但海外投资项目在筹备、建成、投产、再生产、乃至生产国际化的发展过程中，都必须以国际资金支持和国际金融服务作为重要条件；其次，发达国家的大型企业，特别是跨国公司，纷纷在海外开设分公司、子公司，其产、供、销各个环节也因为及时获得国际金融机构提供的资金融通和金融服务的便利，而得到迅速的发展。,2、国际金融是扩大出口贸易的重要支柱国际贸易对一国的经济发展具有十分重要的地位和作用。就一个发展中国家而言，出口创汇能力，对外可以决定其开拓国际经济合作和交流的范围和程度，对内可以制约其经济建设的速度和规模。在一般情况下，出口贸易的发展是同国际金融强有力的支持分不开的。许多跨国公司通过其海外子公司，在海外就地生产、就地销售，已成为扩大出口的重要渠道，这不仅绕过了贸易保护主义的限制，而且扩大了海外市场。我国企业的跨国经营和自营出口贸易还刚刚起步，其发展尤其需要国际金融、国际投资和国际结算方面的支持。,3、国际金融是组织运用资金的重要渠道一国的银行和金融机构及其海外分支行和附属机构，是组织运用国际资金的重要渠道。其任务除了为本国的海外企业提供金融支持和金融服务以外，尤为重要的是，根据本国对外经济发展战略，积极参与国际金融市场各种金融业务活动，广泛吸收和运用国际资金，参加国际资源重新配置和国际分工重新安排，以及传导国际金融经济信息，开展国际金融咨询，提高国际金融服务质量，有利于本国经济的稳定和发展。,4、国际金融是防范金融风险的重要手段在当前的国际货币体系下，国际外汇市场汇率波动频繁，给国际经济交往带来相当大的风险。世界各国都充分利用外汇市场各种外汇交易，作为防范外汇风险，达到金融资产保值、增值的重要手段，这对于维护本国在对外经贸活动中的经济利益具有重要的作用。当前我国对外经贸发展迅速，但也承受着较多的外汇风险。我们需要学习好和掌握好国际金融的相关知识，加强防范外汇风险的意识和能力。5、国际金融是成为国际经济专业人才的必修课,五、学习国际金融学的方法1、必须以辨证唯物主义和历史唯物主义为指导思想，不然的话，我们就会迷失正确的研究方向，陷入庸俗经济学的泥潭。2、必须把定性研究和定量研究结合起来，讲究分析方法的科学性。不能只偏重于定性分析方法，习惯于文字性的描述，要同时采用定量分析方法，通过数学演算、经济计量模型和几何图形对国际金融理论和实践进行清晰而准确的刻划。3、理论知识与案例相结合，运用理论知识来分析案例，在案例中更好地掌握理论知识。,四、本课程的主要内容国际收支外汇与外汇交易汇率的决定与变动外汇管制国际储备国际金融市场等,第一章国际收支,主要内容:国际收支概念编制国际收支平衡表的基本原则国际收支平衡表的内容国际收支分析的基本方法国际收支失衡的主要类型国际收支失衡的自动调节机制国际收支失衡的政策引导机制,国际债权债务关系国际经贸往来国际货币收支关系国际收支问题第一节国际收支的基本概念一、国际收支的概念国际收支（BalanceofPayments）是在一定时期内一国居民与非居民之间所发生的全部经济交易的货币价值。P10,1、国际收支是一个流量概念。国际收支和国际借贷的关系P10（1）区别：国际收支是流量（flow）概念时段；国际借贷是存量(stock)概念时点。两者所包括的范围不一样。（2）联系：一定时期内，一国对其它各国的债权债务清算所引起的货币收支，就构成了该国的国际收支。,2、正确理解国际收支概念中居民与非居民的涵义。居民，是指在一个国家（或地区）居住期限达一年以上的经济体，否则，该经济体就被称为该国（或该地区）的非居民。P10居民与非居民是经济概念，与法律概念“公民”不同。居民与非居民都包括个人、企业、政府、非盈利性团体四类。,居民：a.在一国保有住所满一年或一年以上的自然人（含在该国工作的移民、逗留时间在一年以上的留学生、旅游者）b.在一国成立注册并从事生产经营活动的企业（包括国内企业及外资、合资、合作企业等）c.一国境内的各级政府机构及设在境外的大使馆、领事馆和军事机构非居民：a.在一国保有住所未满一年的自然人（含逗留时间不足一年的留学生、旅游者）b.国内企业设在国外的分支机构c.设在该国的外国使领馆和军事机构联合国、国际货币基金组织、世界银行等国际组织是任何国家的非居民。P10,3、国际收支是以交易为基础的(onTransactionBasis)。IMF国际收支概念中的经济交易分为五种类型：P11（1）金融资产和商品服务之间的交换。（2）商品与商品及商品与服务之间的交换。（3）金融资产之间的交换。（4）无偿的、单向的商品服务转移。（5）无偿的、单向的金融资产转移。,二、国际收支平衡表(BalanceofPaymentsStatement)中国国际收支平衡表（2005年16月）（一）国际收支平衡表的含义国际收支平衡表是一国根据国际经济交易的内容和范围设置项目和帐户，按照复式簿记原理，系统地记录该国在一定时期内各种对外往来所引起的全部国际经济交易的统计报表。P12（二）国际收支平衡表的记帐原则“有借必有贷，借贷必相等”,对每一笔国际经济交易都要以相等数额记录两次，一次记在贷方（），一次记在借方（）。P13贷方(Credit/PlusItems)借方(Debt/MinusItems)出口商品进口商品本国居民为非居民提供服务或非居民为本国居民提供服务或从外国取得收入从本国取得收入本国居民收到的国外单向转移本国居民对非居民的单向转移外国居民获得本国资产或本国居民获得外国资产或对本国投资对外国投资非居民偿还本国居民债务本国居民偿还非居民债务官方储备减少官方储备增加,两个经验法则：P13（1）凡是引起本国从国外获得外汇收入的交易记入贷方；凡是引起本国对国外有外汇支出的交易记入借方。（2）凡是引起本国外汇供给的交易记入贷方，凡是引起本国外汇需求的交易记入借方。,（三）国际收支平衡表的基本内容1、经常项目（CurrentAccount）反映了一个国家（或地区）之间“实际”资源的转移，表现了一个国家或地区自我创汇的能力，是一个国家或地区对外经济交往的基础，影响和制约着其他帐户的变化。P13（1）商品（Goods）贸易（2）服务（Services）贸易（3）收益（Income）（4）经常转移（CurrentTransfers）,2、资本与金融项目(CapitalandFinancialAccount)记录因为资产买卖活动发生的外汇收支。（1）资本项目（CapitalAccount）资本转移非生产、非金融资产的收买或放弃（2）金融项目（FinancialAccount）直接投资（DirectInvestment）证券投资（PortfolioInvestment）其他投资（OtherInvestment）储备资产（ReserveAssets）,3、误差与遗漏项目(ErrorsandOmissionsAccount)（1）由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据甚至还来自于估算，加上一些人为的因素（如有些数据须保密，不宜公开），平衡表实际上就几乎不可避免的会出现净的借方余额或贷方余额。（2）基于会计上的需要，一般就人为设置一个项目，以抵消上述统计偏差，即误差与遗漏项目。（3）如果借方总额大于贷方总额，错误和遗漏这一项则放在贷方；反之，如果贷方总额大于借方总额，错误和遗漏这一项则放在借方。国际收支平衡表的人为平衡实际上并无经济上的意义，国际收支是否处于顺差或逆差的不平衡状态才是有经济意义的。,各项目的考察内容考察创汇能力：经常项目考察投资环境：资本与金融项目考察国际支付能力：官方储备考察国际收支平衡表质量：错误与遗漏项目,（四）国际收支平衡表的作用1、对编表国的作用：（1）反映情况，找出原因，以利于采取正确的调节措施。（2）掌握资料，特别是官方储备的变动状况,以利于有效地保持均衡的汇率水平。（3）了解国际经济地位，以利于制订对外经济政策。2、对其他国家和国际金融组织的作用:（1）预测该国国际收支的大致趋势。（2）预测该国货币汇率的变动趋势。（3）预测国际贸易发展趋势，掌握世界经济发展动向。,国际收支平衡表中记录经济交易以什么日期为准？在国际经济交易中，签订买卖合同、货物装运、交货和付款等一般都是在不同日期进行的。IMF明确规定，国际收支平衡表的记录日期以所有权变更日期为准。实际上就是以债权债务发生的时间为准。例如，在以延期付款方式进口货物后，由于欠了它国的款项，应借记进口并贷记短期资本。再如，某种劳务虽已提供，但在编表时期内尚未获得收入，则也应按劳务提供日期记录，把尚未获得的收入作为债权记录。又如，在编表时期内，由以前对外债务引起的到期应予支付但实际上并未支付的利息，应该在其到期日将未付的利息作为新增的负债记录。,(五)举例:例1、甲国企业出口价值100万美元的设备，这一出口行为导致该企业在海外银行存款的相应增加。记作：贷方（）借方（）在外国银行存款100万美元商品出口100万美元例2、甲国居民到外国旅游花销30万美元，这笔费用从该居民的海外存款帐户中扣除。记作：贷方（）借方（）服务进口30万美元在外国银行的存款30万美元,例3、外商以价值1000万美元的设备投入甲国，兴办合资企业。记作：贷方（）借方（）商品进口1000万美元外国对甲国的直接投资1000万美元例4、甲国政府动用外汇库存40万美元向外国提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助。记作：贷方（）借方（）经常转移100万美元官方储备40万美元商品出口60万美元,例5、甲国某企业在海外投资所得利润150万美元，其中75万美元用于当地的再投资，50万美元购买当地商品运回国内，25万美元调回国内结售给政府以换取本币。记作：贷方（）借方（）商品进口50万美元官方储备25万美元对外长期投资75万美元海外投资利润收入150万美元例6、甲国居民动用其在海外存款40万美元，用以购买外国某公司的股票。记作：贷方（）借方（）证券投资40万美元在外国银行的存款40万美元,六笔交易构成的国际收支平衡表单位：万美元项目借方贷方差额商品贸易1000(3)50(5)100(1)60(4)890服务贸易30(2)30收益150(5)150经常转移100(4)100经常项目合计1180310870直接投资75(5)1000(3)925证券投资40(6)40其他投资100(1)30(2)40(6)30官方储备25(5)40(4)15资本与金融项目合计2401110870总计142014200,第二节国际收支分析,一、国际收支状况的衡量方法（划线法)在国际收支平衡表的一个项目与下一个项目之间划一条水平直线,按线上项目贷方和借方净差额来判断国际收支状况。P17线的不同划分得到不同的局部差额。一般地，线划得越靠下，线上差额的概括性越强。P17目前国际收支状况的衡量主要采用五种差额，即贸易差额、经常项目差额、基本差额、官方结算差额和综合差额。P18,几个国际收支局部差额的内容及其关系,二.国际收支失衡的类型P211、季节性和偶然性失衡2、周期性失衡3、货币性失衡4、结构性失衡5、不稳定的投机和资本外逃造成的失衡,第三节国际收支理论,一、弹性论（ElasticitiesApproach）P261、假定条件(1)贸易商品的供给弹性几乎为无穷大；(2)不考虑资本流动，国际收支等于贸易收支；(3)其他条件(包括收入、偏好等)不变，只探讨汇率变化对贸易收支的影响。,2、马歇尔勒纳条件（Marshall-LernerCondition）表示本国对外国进口商品的需求曲线表示外国对本国出口商品的需求曲线表示本国进口商品的供给曲线表示本国出口商品的供给曲线Q表示商品量P表示以外币记价的商品价格。货币贬值效应的局部均衡分析（见图2-2.tif）,表示贬值国出口商品需求价格弹性的绝对值表示贬值国进口商品需求价格弹性的绝对值如1，国际收支因本币贬值而改善（向盈余方向发展）；如1，国际收支状况保持不变；如1，国际收支因本币贬值而趋于恶化（向赤字方向发展）。1称为马歇尔勒纳条件,3、J曲线效应当一国货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步恶化，只有经过段时间以后才会得到控制并开始好转，这一过程在平面直角坐标系上很像字母“J”，故称为J曲线效应。本币贬值的J曲线效应（见图2-3.tif）货币合同阶段(Currency-ContractPeriod)：价格不变，数量不变；传导阶段(Pass-ThroughPeriod)：价格变化，数量不变；数量调整阶段(QuantityAdjustmentPeriod)：数量和价格都变化。,4、评价国际收支弹性论在西方国际金融学界久盛不衰，成为当代西方国际收支理论的重要组成部分，关键在于它适合了当时西方国家制定经济政策的需要，并在许多国家调节国际收支的实践中取得了一定的效果。其局限性，主要表现在：建立在局部均衡分析的基础上；没有涉及到国际资本流动；只是一种比较静态分析；应用时可能会存在技术上的困难。,二、吸收论(AbsorptionApproach)P371、基本理论框架YC+I+G+XMXMY(C+I+G)以B代表贸易差额，则有BXMY(C+I+G)以A代表国内支出总额，即AC+I+G，亚历山大将其命名为“吸收”。则BYA,2、货币贬值效应分析BYAAcY+AdB(1c)YAd货币贬值对收入产生的直接效应Y闲置资源效应货币贬值对吸收产生的直接效应Ad贸易条件效应现金余额效应资源配置效应收入再分配效应货币幻觉效应贬值能否改善国际收支，取决于贬值能否降低吸收，提高国民收入。贬值如何影响收入？这反映在Y；收入变化如何影响吸收？这反映在c；贬值如何直接影响吸收？这反映在Ad。,3、评价采用一般均衡分析的方法，克服了国际收支弹性论局部均衡分析的局限性，较之弹性论前进了一大步；吸收论还具有强烈的政策配合的涵义。局限性：没有对收入和吸收与贸易收支之间的因果关系提供令人信服的逻辑分析；对本币贬值效应的分析有两个重要的假定，即贬值是出口增加的唯一原因和生产要素的转移机制运行顺畅，这与现实存在较大的差距；同样忽略了资本流动在国际收支中的作用。,三、货币论(MonetaryApproach)P421、假定条件(1)假设一国经济处于长期充分就业均衡状态，其实际货币需求是实际收入的稳定函数；(2)假设购买力平价长期内成立；(3)假定货币供应量的变化不会影响到实物产量。,2、国际收支失衡的原因MdkPYMsm(D+F)MdMsMd为名义货币需求量；Ms为名义货币供应量；P代表国内物价水平；Y为实际国民收入；D为一国基础货币的本国部分(即国内信贷量)；F为一国基础货币的国外部分(即国际储备量)；m为货币乘数；k表示名义货币需求量与名义国民收入(PY)的预期比率,从MdMs开始，如中央银行扩大国内信贷量MsMd持有的货币存量超过意愿水平增加对国外商品和金融资产的需求国际收支逆差国际收支货币论认为，国际收支失衡的根本原因应归咎于货币供求的不平衡。,3、国际收支失衡的调节（1）固定汇率制下国际收支失衡的自动调节机制如MsMd时，国际收支逆差国际储备下降基础货币D+F下降货币供应量Ms倍数下降直到MsMd时，国际储备停止流出国际收支恢复均衡,（2）本币贬值对国际收支失衡的调节本币贬值贸易品和非贸易品的价格提高实际货币余额下降名义货币余额需求的增加出售国外商品和金融资产国际收支状况改善（3）浮动汇率制下国际收支失衡的纠正MsMd时，国际收支逆差本币自动贬值实际货币余额下降减少支出，重建实际货币余额，名义货币需求上升直到将过度的货币供给完全吸收国际收支将自动恢复均衡,4、评价贡献：把国际收支理论的研究重点集中于货币层面；在政策主张上，货币论把国际收支的货币调节放在首位，强调货币政策的运用。主要缺陷：过于强调货币因素对国际收支的影响；关于货币供应量变化不影响实物产量的假设不严密；货币需求函数稳定的假设不严密；一价定律成立的困难性。,四、对西方国际收支理论的评论1、贸易差额可以用三种方式来表述：BYAXMC2、货币论强调其中的C；弹性论的出发点是XM；吸收论则将注意力放在收入与支出的大小对比YA上。3、政策主张：货币论重视货币政策；弹性论偏重支出转换政策（汇率贬值）；吸收论相对注重财政政策。,第四节国际收支调节一、涵义国际收支调节是指消除一国国际收支的失衡状态，使其从非均衡达到均衡的过程。P48二、国际收支调节的目标和原则1、目标（1）达到均衡状态；（2）实现宏观经济总目标。2、原则（1）按国际收支失衡的类型而定；（2）不与一国经济的内部均衡目标发生冲突；（3）注意国际影响,减少国际纠纷。,三、国际收支的调节手段自动调节机制当一国出现国际收支失衡时，在没有人为力量干预的情况下，经济体系内部会自发地产生某些机制，使一国国际收支失衡至少在某种程度上得以减轻，乃至能自动恢复均衡。优点：一旦发生国际收支失衡，立即启动发挥作用缺点：消除失衡的过程太长政策引导机制在消除国际收支失衡的既定目标下，政府采取的平衡国际收支的措施。P48优点：消除失衡的过程比较快缺点：政策引导机制包含时滞,（一）国际收支的自动调节机制1.国际金本位制度下的“价格铸币流动机制”P25国际收支盈余黄金输入货币供给扩大物价水平上升出口下降，进口增加调节均衡国际收支赤字黄金输出货币供给减少物价水平下降出口增加，进口减少调节均衡,2、浮动汇率制度下的汇率调节机制P49国际收支逆差外汇需求大于供给外汇汇率上升，本币汇率下降改善国际收支状况，趋于均衡,3、收入调节机制P50国际收支顺差出口增加国民收入水平增加生活质量提高的需求进口增加部分抵消出口的变动减少顺差程度，趋于均衡4、固定汇率制度下的货币调节机制P50相对价格效应利率效应现金余额效应,国际收支赤字外汇储备降低，基础货币减少社会上的货币量减少国内价格水平相对下降出口增加，进口减少减少国际收支赤字利率短期提高国内外投资转向该国资产资本与金融项目顺差减少国际收支赤字公众持有的现金余额下降减少商品劳务支出进口减少向国外出售资产资本与金融项目盈余减少国际收支赤字,（二）国际收支的政策引导机制1、外汇缓冲政策：是指运用官方储备的变动或对外短期借款，来对付国际收支的短期性失衡。P51方法：建立外汇平准基金，增加官方储备、国际借贷2、汇率调整政策：是指一国官方当局公开宣布的法定升值与法定贬值，不包括国际金融市场上一般性的汇率变动。汇率调整旨在改变外汇的供求关系，并经由进出口商品的价格变化、资本融进融出的实际收益或成本的变化等渠道来实现政策目标。P52,3、需求管理政策：是指运用扩张或紧缩性财政政策和货币政策来控制需求总量，进而消除国际收支的失衡。P52A.财政政策：是政府利用财政收入、财政支出和公债对经济进行调控来影响国际收支状况的政策效应。B.货币政策：货币当局通过改变货币供应量、调整利率等手段来达到影响国际收支状况的政策效应。当一国出现国际收支逆差需要实施紧缩性货币政策时，货币当局可以采用的政策是：提高利率；提高存款准备金率；通过公开市场业务回笼货币。,4、直接管制政策：是指政府对国际经济交易采取直接行政干预的政策。P53A.外汇管制：主要有对汇价的管制和对外汇交易量的控制。B.贸易管制：通过关税、配额、许可证制度来控制进出口。优点：效果迅速而显著；较易针对局部失衡实施管制。弊端：对价格机制产生阻碍作用；比汇率调整和需求管理政策更易招致他国的责难或报复；直接管制措施有一种长期持续的倾向。,5、增加供给政策：通过对国内经济结构、产业结构进行调整，提高国内生产力，提高产品质量和数量，即提高本国产品的竞争能力，从而增加出口、减少进口，改善国际收支状况。A.产业政策，如优化产业结构。B.科技政策，如引进高新技术。,四、国际收支调节的政策配合（一）内部均衡和外部均衡内部均衡：国民经济处于无通货膨胀的充分就业状态。外部均衡：与一国宏观经济相适应的合理的国际收支结构。内外均衡的一致：某一均衡目标的实现会同时使得另一均衡目标得到改善。内外均衡的冲突：某一均衡目标的实现会同时使得另一均衡目标受到干扰和破坏。在固定汇率制度下，由于汇率固定不变，政府只能运用需求管理政策来调节内外均衡，在开放经济运行的特定区间，便会出现内外均衡难以兼顾的情形，称为米德冲突(MeadeConflict)。,（二）支出变更政策与支出转换政策P54支出变更政策(Expenditure-ChangingPolicy)主要通过支出水平的变动来调节社会需求的总水平。包括财政政策与货币政策。支出转换政策(Expenditure-SwitchingPolicy)主要通过支出方向的变动来调节社会需求的内部结构。包括汇率政策与直接管制政策。,国际收支调节政策选择。当一国国际收支出现失衡时，政府面临四个层次的政策选择：在融资政策和调整手段之间进行选择；如选择调整手段，则可在需求调整(支出型)政策与供给型政策之间进行选择；如果确定采用需求调整手段，则在采用支出变更政策和支出转换政策之间进行选择；如果确定采用支出转换政策，则必须在本币贬值和管制措施之间进行选择。,丁伯根（JanTinbergen）原则：要实现N种独立的政策目标，至少需要相互独立的N种有效的政策工具。有效市场分类原则：蒙代尔(R.A.Mundell)认为每一目标应指派给对这一目标有相对最大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。,(三)斯旺图P55两点假设：1.没有国际资本流动，即国际收支差额贸易差额。2.总需求超过充分就业的产出之前，价格水平不变。,支出转换政策ERMB/$,支出变更政策A,F,F,Y,Y,O,FF线(外部均衡线):表示实现外部均衡的汇率和实际国内支出的组合。为正斜率曲线。FF线以上：国际收支顺差FF线以下：国际收支逆差YY线(内部均衡线):表示实现内部均衡的汇率和实际国内支出的组合。为负斜率曲线。YY线以上：通货膨胀YY线以下：失业O点：FF线与YY线的交点，内外均衡同时实现。,政策搭配：1.FF线的斜率比YY线斜率的绝对值小，以汇率政策对外，支出变更政策对内。2.FF线的斜率比YY线斜率的绝对值大，以汇率政策对内，支出变更政策对外。缺陷：1.没有考察资本流动；2.当汇率无法变动时，易陷入内外均衡目标的冲突。,（四）财政政策与货币政策的搭配蒙代尔将支出变更政策工具中的财政政策和货币政策视为两个独立的政策工具，在汇率固定不变的情况下，将财政政策工具指派给实现内部均衡目标，将货币政策工具指派给实现外部均衡目标。在不同经济状况下，通过财政政策与货币政策的搭配运用，就可以同时实现内外均衡目标。,蒙代尔一弗莱明模型分析对象是一个小型开放经济国家分析的前提是：总供给曲线是水平的；即使在长期里，购买力平价也不存在，汇率完全依据国际收支状况进行调整；不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。,ISLMBP曲线的形状与移动IS曲线，它反映商品市场均衡状况，斜率为负消费函数政府支出储蓄函数投资函数产品市场均衡条件IS曲线,LM曲线，它反映货币市场均衡状况，斜率为正货币需求函数货币供给函数货币市场均衡条件LM曲线,BP曲线，它反映外汇市场均衡状况当资本完全不流动时，该曲线为一条垂直的直线当资本不完全流动时，该曲线为一条斜率为正的曲线当资本完全流动时，该曲线为一条水平线,国际收支顺差和逆差,O,固定汇率制,BP,固定汇率制,固定汇率制,BP,固定汇率制,浮动汇率制,浮动汇率制,浮动汇率制,BP,浮动汇率制,第五节中国的国际收支问题一、中国的国际收支平衡表1980年恢复在国际货币基金组织和世界银行中的合法席位后，开始试编国际收支平衡表。1981年制定了国际收支统计制度。1985年9月，国家外汇管理局正式公布了我国19821984年国际收支概览表。1987年公布了19851986年国际收支概览表。1988年起每年公布前一年的国际收支平衡表。,二、中国的国际收支状况1.国际收支规模不断扩大；2.国际收支构成发生较显著变化；3.国际收支波动特征明显。19821985年我国国际收支状况概览.ppt我国净出口与净资本流入（8199）.ppt我国利用外资结构（79-99）.ppt,第二章外汇与外汇交易主要内容：外汇的概念汇率的标价方法和汇率种类外汇交易的概念与种类外汇市场的概念、构成与功能当代外汇市场的主要特征外汇风险及其防范,第一节外汇一、外汇的定义外汇（ForeignExchange）是国际汇兑的简称。1、动态和静态的概念动态：是指国际债权债务的清算活动，以及货币在各国间的流动。静态：是指以外国货币表示的，为各国普遍接受的，可用于国际间债权债务清算的支付手段。2、狭义和广义的含义狭义：外币存款，银行汇票、支票等外币票据广义：外币纸币、铸币、存款凭证、股票、政府债券、公司债券等,3、一国货币成为外汇的标准（1）普遍接受性；（2）自由兑换性；（3）可偿付性。二.外汇的分类自由外汇贸易外汇即期外汇记帐外汇非贸易外汇远期外汇,三、外汇的职能P631、价值尺度2、支付手段3、储藏手段在外汇管制较宽的国家，该国居民持有较多外汇；一国的货币信誉越差，该国居民持有越多外汇；外汇是目前国际储备的主要部分。4、干预手段,第二节汇率一、汇率的定义汇率(ForeignExchangeRate)，是指一国货币折算为他国货币的比率，也即用一种货币所表示的另一种货币的价格。P64,二、汇率的表示1、直接标价法(DirectQuotation)，是以一定单位的外国货币为标准来折算应付若干单位的本国货币的汇率标价法，又称应付标价法(GivingQuotation)。例如美元对人民币：USD1=RMB8.4在直接标价法下，本国货币数量增加本币贬值，外币升值本国货币数量减少本币升值，外币贬值,2、间接标价法(IndirectQuotation)，是以一定单位的本国货币为标准来折算应收若干单位的外国货币的标价法，又称应收标价法(ReceivingQuotation)。例如美元对人民币：RMB1=USD0.12在间接标价法下，外国货币数量增加外币贬值,本币升值外国货币数量减少外币升值,本币贬值,3、美元标价法（U.S.DollarQuotationSystem）是指国际金融市场上以美元表示的标准化报价方法。除了英镑等极少数货币以外，其他各种货币都以美元作为基准货币BasedCurrency(常量)，而以其他货币作为标价货币QuotedCurrency(变量)。,在不同的标价法下，汇率数值变动的含义是相反的。为避免差错，应避免笼统地讲汇率上升或汇率下跌，可在前面冠以两种对比货币的名称。如美元对日元汇率下跌，表示相对于日元而言，美元币值下跌。,升值（Revaluation）与贬值（Devaluation）在金本位制下，政府以法定的含金量来规定货币的价值，称为法定平价。如果政府修改法令，提高货币的平价即是升值，反之，则是贬值。在纸币流通条件下，政府有关当局明文规定提高本国货币的对外价值即是升值，政府有关当局明文规定降低本国货币的对外价值即是贬值。,汇率的上浮（Appreciation）与下浮（Depreciation）是指在法定平价没有调整的情形下，汇率随外汇市场供求关系的变化而上下浮动。汇率由下往上升高，称为上浮；汇率由上往下降低，称为下浮。币值的高估(overvaluation)与低估(undervaluation)P127是指某种货币的市场汇率高于或低于其均衡汇率。,当某种货币的汇率持续上升时，我们习惯称之为趋于坚挺（hardening），称该货币为硬通货（HardCurrency）。反之则习惯称之为趋于疲软（weakening）和软通货（SoftCurrency）。,三、汇率的种类1、从银行买卖外汇的角度划分为:买入汇率（BuyingRate）在直接标价法下较小在间接标价法下较大卖出汇率（SellingRate）在直接标价法下较大在间接标价法下较小中间汇率（MiddleRate）现钞汇率（BankNotesRate）,纽约外汇市场美元对西方主要货币的收盘价*年*月*日英镑1.7270/1.7280德国马克1.7155/1.7165日元137.80/137.90瑞士法郎1.4518/1.4528法国法郎5.8075/5.8095港元7.7922/7.7928特别提款权1.34037欧洲货币单位1.19407行市：在直接标价法下，前买后卖。在间接标价法下，前卖后买。,2、按确定汇率的方式划分为：P67基准汇率(BasicRate)，是指本国货币与基准货币或关键货币的汇率。套算汇率(CrossRate)，是指在基准汇率制定出来以后，通过各种货币对关键货币的基准汇率套算出来的相互之间的汇率。例如：GBP1USD1.6231英镑对美元的直接标价汇率DEM1USD0.5725马克对美元的直接标价汇率所以英镑对马克的汇率为GBP1DEM(1.6231/0.5725)DEM2.8351,当要套算出汇率买入价和卖出价时：两种汇率的标价方法相同，则将竖号左右的相应数字交叉相除。例如USD1=SFR1.3894/1.3904USD1=DEM1.6917/1.6922要计算德国马克与瑞士法郎的汇率，由于这两种汇率的标价方法相同，所以要交叉相除，得DEM1=SFR0.8211/0.8219,两种汇率的标价方法不同，则将竖号左右的相应数字同边相乘。例如GBP1=USD1.6808/1.6816USD1=DEM1.6917/1.6922要计算德国马克与英镑的汇率，由于这两种汇率的标价方法不同，所以要同边相乘，得GBP1=DEM2.8434/2.8456,3、按是否经过通胀调整划分为：名义汇率(NominalRate)是指各种货币汇率的名义水平。实际汇率(RealRate)是两种货币的实际购买力之比，表示两国货币间汇率的实际水平。4、按外汇市场的营业时间划分为：开盘汇率（OpeningRate）收盘汇率（ClosingRate）,5、按外汇买卖交割期限不同划分为：即期汇率（SpotRate）远期汇率（ForwardRate）远期汇率的报价方式有两种：直接远期报价掉期率远期报价,掉期率或互换汇率（SwapRate），是以基本点表示的远期汇率与即期汇率之间的差额，也就是以基本点表示的升水或贴水数额。如果远期汇率比即期汇率高，称作升水（Premium）；如果远期汇率比即期汇率低，称作贴水（Discount）；如果远期汇率与即期汇率相等，则没有升水和贴水，称作平价（Par）。,在直接标价法下，远期汇率的计算公式为：远期汇率即期汇率升水远期汇率即期汇率贴水例如：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为USD1=FRF5.1000，三个月美元升水500点，六个月美元贴水450点。则在直接标价法下，三个月美元远期汇率为USD1=FRF（5.10000.0500）=FRF5.1500六个月美元远期汇率为USD1=FRF（5.10000.0450）=FRF5.0550,在间接标价法下，远期汇率的计算公式为：远期汇率即期汇率升水远期汇率即期汇率贴水例如：在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=USD1.5500，一个月美元升水300点，二个月美元贴水400点。则在间接标价法下，一个月美元远期汇率为GBP1=USD（1.55000.0300）=USD1.5200二个月美元远期汇率为GBP1=USD（1.55000.0400）=USD1.5900,在外汇行情表中，以升贴水的方法报出远期汇率时，如果还要区分买入价或卖出价，其计算方法是如果左低右高，则将即期汇率的竖号左右的数字分别加上掉期率中相应的竖号左右的数字；如果左高右低，则将即期汇率的竖号左右的数字分别减去掉期率中相应的竖号左右的数字。例如，美元与德国马克的汇率报价为：USD1DEM1.6917/1.6922，一个月的掉期率为34/23，左高右低，因此要用即期汇率减去这一掉期率，即可得一个月的远期汇率为1.6883/1.6899,6、按外汇管制的宽严划分为：官方汇率(OfficialRate)是指一国的货币金融管理机构如中央银行或外汇管理当局制定并公布的汇率。官方汇率分两种：单一汇率多重汇率市场汇率(MarketRate)是指在自由外汇市场上买卖外汇的汇率。7、按外汇买卖的对象划分为：同业汇率(Inter-bankRate)商业汇率(MercantileRate),8、按国际汇率制度划分为：固定汇率(FixedRate)，是指政府用行政或法律手段选择一基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物的固定比价。浮动汇率(FloatingRate)，是指汇率水平由外汇市场上的供求决定、政府不加干预的汇率制度。9、有效汇率与有效汇率指数有效汇率（EffectiveExchangeRate）：本国货币对挑选出的一组外币（称货币篮子）的汇率的加权平均数。组成货币篮子的外币成为篮子货币或代表货币。,出口加权有效汇率：是以本国的各个篮子货币计值的出口贸易额在本国篮子货币计值的出口贸易总额中所占比例作为权数计算而得。进口加权有效汇率：是以本国的各个篮子货币计值的进口贸易额在本国篮子货币计值的进口贸易总额中所占比例作为权数计算而得。进出口加权有效汇率：是以本国的各个篮子货币计值的进出口贸易额在本国篮子货币计值的进出口贸易总额中所占比例作为权数计算而得。,有效汇率指数：将各篮子货币的现期汇率与某一基期汇率进行对比，再加权平均而求得。其中eer代表有效汇率指数；代表第i种篮子货币与本国货币的汇率指数；代表第i种篮子货币与本国货币的现期汇率；代表第i种篮子货币与本国货币的基期汇率；代表第i个篮子货币国的权数。实际有效汇率指数：是将有效汇率根据物价进行调整所得到的。,第三节外汇交易与外汇市场一、外汇交易的概念与种类（一）概念：外汇交易亦即人们通常所说的外汇买卖，是指不同货币之间按照一定的汇率进行的交换活动。（二）外汇交易的种类1、即期（Spot）外汇交易，是指成交后两个营业日以内交割的外汇交易。作用：满足临时性的付款需要；调整外汇头寸，避免汇率风险；投机获利。,外汇头寸（Position）是指银行持有的某种外汇的资产与负债之间的差额。长头寸(多头、超买)短头寸(空头、超卖)2、远期（Forward）外汇交易，是指成交后以预定的数额、预定的汇率在将来某日期清算的外汇交易。目的：避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险；外汇银行为平衡期汇头寸；投机者为谋取汇率变动的差价。,3、掉期(Swap)外汇交易P98，又称互换交易，是指外汇交易者在外汇市场上同时达成两笔货币相同、金额相同、但方向相反、交割日期不同的外汇交易。即期对远期(SpotagainstForward)明日对次日(Tomorrow-NextorRollover)远期对远期(ForwordtoForword)目的：保值或获利。,远期对远期：英国某银行在6个月后应对外支付500万美元，同时在一年后又将收到另一笔500万美元的收入，假设此时市场上英镑对美元的汇率是：即期汇率GBP1USD1.8980/901个月2个月3个月6个月12个月20103020403040303020该银行为避免外汇风险，应该如何从事掉期交易？若不计交易成本，掉期交易的损益如何？在英国市场上外汇汇率用间接标价法，前卖后买，即期汇率为卖出价GBP1USD1.8980买入价GBP1USD1.8990,掉期率前高后低，远期汇率有升水，则6个月远期汇率：卖出价GBP1=USD（1.89800.0040）USD1.8940买入价GBP1=USD（1.89900.0030）USD1.896012个月远期汇率：卖出价GBP1=USD（1.89800.0030）USD1.8950买入价GBP1=USD（1.89900.0020）USD1.8970银行为进行6个月后的支付，可买入6个月远期美元500万，付出500/1.8940263.9916万英镑银行12个月后有收入，可卖出12个月远期美元500万，收入500/1.8970263.5741万英镑263.5741263.99160.4175万英镑，即亏损4175英镑,4、套汇、套利和外汇投机(1)套汇(Arbitrage)，是指在同一时间内当不同外汇市场上同一货币汇率发生差异时以低价买进、高价卖出而获取利润的交易活动。直接套汇(DirectArbitrage)间接套汇(IndirectArbitrage),在纽约外汇市场上，USD1FFR5.0000在巴黎外汇市场上，GBP1FFR8.5400在伦敦外汇市场上，GBP1USD1.7200策略：首先在纽约市场上卖出美元，买进法国法朗；然后在巴黎市场卖出法国法朗买进英镑；再立即在伦敦市场上卖出英镑买进美元。结果：如果在纽约市场上卖出1000万美元，那么最后则可收回10005.00008.54001.7200=1007.0258万美元，净获套汇利润70258美元。,若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为：定理：如果三角（点）套汇不再有利可图，那么四点、五点以至n点的套汇也无利可图。,(2)套利(InterestArbitrage)，是指利用两国（或地区）利率上的差异，将资金从利率低的国家(或地区)调往利率高的国家(或地区)，从中赚取利差收益的外汇交易。抵补套利(CoveredInterestArbitrage)未抵补套利(UncoveredInterestArbitrage),设世界上只有两个国家：本国和外国1单位本国货币在国内存放一年的本息为1i；1单位本国货币即期兑换成外国货币1/E在外国银行存放一年，同时以汇率F卖出一年期外国货币，将存款本息(1/E)(1)兑换成本国货币(F/E)(1)，假如金融资产的国际交易不存在障碍，那么金融资产的国际套购会使得1i(F/E)(1)i即国内利率等于外国利率加上本币贬值率。,a.伦敦货币市场,b.纽约货币市场,c.即期外汇市场,d.远期外汇市场,(3)外汇投机(ForeignExchangeSpeculation)，是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动中赚取利润的行为。纽约A公司预期德国马克将由目前的USD1=DEM1.8上升到30天后的USD1=DEM1.6，就在现汇市场上以100万美元购入180万马克。如果30天后果真如其所料，马克的现汇汇率上升到USD1=DEM1.6，那么A公司就可以抛售马克，换回美元，由此，净赚12.5万美元或20万马克。,二、外汇市场(一)概念：外汇市场即指外汇交易的场所或网络。外汇市场可以分为：具体场所（有形市场）：外汇交易所抽象场所（无形市场）：交易网络、双向报价外汇买卖有两种类型：本币与外币之间不同币种的外汇之间,外汇交易可以分为：交易所交易市场场外交易市场场外交易市场依据交易对象不同可以划分为两个层次：非银行客户与外汇银行之间的外汇交易市场银行与银行之间的外汇交易市场,(二)外汇市场的功能1、提供国际贸易的支付手段2、促进国际资本流动3、为保值与投机创造机会4、实现宏观经济调控的渠道,（三）外汇市场的参与者1、外汇银行：本国商业银行、外国银行的分支机构、其他金融机构。2、中央银行：主要代表政府对外汇市场进行干预。两个角色：外汇市场管理者直接参与外汇市场上的交易活动3、外汇经纪人：促成外汇买卖双方达成交易的中间人。4、非银行客户：外汇市场上最终的供给者和需求者。,外汇市场构成示意图,稳定性干预（SmoothingoutOperation）目的：稳定本国货币汇率，减少其波动幅度。操作方法：在外汇汇率上升时抛售外汇，在外汇汇率下降时购买外汇，又称逆势干预。适用：国际收支暂时不平衡所导致的汇率变动。特点：时间短、规模小，干预方向不断变化。效果：由于其所消除的是因暂时性因素导致的汇率波动